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聚焦有长远发展前景的“工商业储能”市场和“虚拟电厂”方向，CLNB 2025新能源全产业链博览会以“品牌和业务垂直渗透”为发展策略，利用“铝产业”为高耗能业主场景对储能企业形成资源加持，建立极具潜力的一大版块——工商业储能。

Cherry02-27 13:39

拜个早年，恭祝各位财源滚滚，阖家安康，投资理财“蛇”来运转，钱包鼓鼓！关于有色金属当前的驱动逻辑主要来自中国两会政策预期下内需有望向好与美国特朗普上台后的政策导向。国内来看，在两会的政策预期下，需求预期向好的大方向不变。海外特朗普正式上任，需要密切关注后续出台的政策导向，现阶段处于中美谈判的暧昧期，短期难言方向，但考虑现阶段美关税政策整体态度偏鸽，“百日新政”期间可以相对乐观一点。除了宏观逻辑的推动，品种的基本面存在一定的差异，涨跌幅度有所不同，但宏观主导下的大方向是一致的。下面就分品种做以阐述：铜铜短期最大的压力在于关税预期交易的反转：在特朗普上台后关税偏鸽的情况下，前期博弈美铜溢价以及下游贸易商提前备货的投机交易开始平仓带动comex-lme价差走弱，国际铜价下行。其次是宏观上再通胀的交易随着油价回落开始出现转弱，全球需求也缺少回暖的预期。其次是特朗普执政下，政策预期具备较强的不确定性，对外盘铜形成较大级别的扰动。氧化铝&铝特朗普正式上任施行新政期间，需要密切关注后续其政策方向，但考虑现阶段美关税政策整体态度偏鸽，国内两会政策预期前置，铝供给端平稳运行，节后铝价整体偏乐观对待，关注春节期间累库幅度。国内节前氧化铝现货价格下跌趋势不改，已至最高边际成本，海外成交价继续下行，国内总库存连续三周累库，氧化铝期价破位下跌，节后需关注氧化铝产能变动，延续逢高做空的思路。临近春节，建议降低持仓，控制风险，轻仓过节。锌特朗普正式上任施行新政期间，需要密切关注后续其政策方向。供给端，冶炼厂原料库存上行，精矿TC持稳上行趋势不变，冶炼利润有所修复，国内炼厂有复产预期，节后关注供给端增量兑现程度。国内社库短期仍处低位，两会预期前置，内需转好预期下，锌价仍存支撑，关注节后累库幅度，中期逢高做空思路不变。临近春节，建议降低持仓，控制风险，轻仓过节。镍 1月上旬印尼能源与矿产资源部部长表态考虑印尼政府正在考虑采取包括削减已发放的RKAB配额等措施以支撑镍价，市场有政策落地后当地镍矿供应收紧的预期。供应端，随着印尼加工产能与我国精炼镍产能持续上升，一二级镍供应大量释放。需求端，不锈钢排产处于同比高位，动力电池需求因三元装机占比下降增速放缓。全球精炼镍显现库存仍处高位。宏观层面，海外在特朗普上任后，关税政策尚未完全落地，国内等待3月重要会议指引，全球宏观走向尚不明朗。整体来看，镍基本面宽松格局暂未改变，印尼矿业政策尚未落地，全球宏观趋势仍待确定，长假期间，建议空仓避险。产业投资者需要严格做好套保，规避意外波动风险。不锈钢不锈钢原料价格持续下降，成本支撑走弱，利润有所修复。供应端产量维持高位，且后续不断有新增产能投产，供应压力维持高位。需求端国内制造业需求强劲，但地产需求的下滑较为显著。不锈钢维持供需过剩格局，价格偏弱震荡，库存维持高位。不锈钢原料价格受矿端消息扰动的影响，利润修复后不锈钢厂停产检修计划落实情况，海外在特朗普就职后的宏观环境以及节后下游需求等因素不确定性较高，建议不锈钢空仓过节，产业投资者严格套保，规避意外波动风险。碳酸锂碳酸锂供应端海内外低成本锂资源项目计划逐步投产，预计明年依旧是供应大量释放的年份，且随着各国对锂资源的重视与随之而来的勘探开发，全球锂资源产能扩张的持续时间或超预期。需求端，国内新能源汽车销量保持高增速，海外电动车需求则因政策转向和本国汽车产业保护有边际走弱的趋势，储能需求处于高增长区间。整体来看，预计中长期碳酸锂供需双增，供需过剩的格局维持。节后加工厂复工节奏以及原料端供应的扰动等问题，或导致碳酸锂价格出现较大波动。建议已有仓位的投资者可适当降低仓位，规避风险，无仓位的投资者，不妨空仓过节。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-24 09:05

【专题报告】债市走向极端后

张转而买各类理财的不争事实。从上市公司投资理财的结构来看，自18年资管新规出台打破理财刚兑后，银行理财占比持续收缩，但从23年下半年开始回暖，伴随的还有企业中长期贷余额增速回落，意味着大量企业开始去杠杆减少投资扩张，转而把多余的现金流投向理财，而在4月禁止贴息后，这一现象进一步加剧。活期存款的负增和企业中长期信贷的走弱都反映了企业扩张的意愿较差，而这背后源自于低迷的投资回报率。考虑价格因素后，过去12个月全A非金融两桶油和沪深300的名义ROIC分别为1.136%和2.653%，相比之下，10年期国债收益率为2.2%；代表对于大部分企业而言，高负债高资本投入带来的风险性投资收益甚至不如买入10年期国债的无风险收益。四、估值：相对估值较为极端但绝对估值仍有空间用万得全A股息率和10年期国债收益率来构建股债收益差衡量股债的相对估值。滚动计算3年均值±标准差后，发现大部分时间两者的相对估值在±2倍标准差之间波动，但自2023年下半年以来，股债收益差持续下行并带动-2倍标准差的中枢不断下移。用实际数据来看当前股债估值有多么偏离：中证红利指数和沪深300当前股息率分别为5.05%，3.17%，相比之下10年期国债收益率是2.2%，意味着如果接下来一年指数没有进一步下跌且维持去年分红金额的情况下，沪深300等指数的持有年化收益率已经超过10年期国债。融资产作为比较，持有房产的收益约等于持有30年国债的到期收益率，因此房产的收益（租售比）应该对应30年国债的收益率，同时考虑房产流通性较差、房屋折旧等问题，国债收益率应该低于房产租售比；事实上美国和日本的经验也如此，美国在08年次贷危机后，房屋租售比和10年期美债利率的差值在1.5%-3%之间，日本90年房屋租售比和10年期日债利率的差值大概在2%-4.5%之间。当前百城租售比在2.3%左右，即便中国地产泡沫仍未完全破裂，后续房价下跌带动租售比上升，远期的国债利率或依然有下行空间。绝对估值（二）：中美经济处在不同周期下，疫情期间的大放水导致美国在过去两年需要拉高实际利率水平来抑制通胀，相比之下，中国经济增长在疫情后所面临的挑战迫使其需要拉低实际利率来刺激企业的扩张来拉动内需。我们实际看到的是22年以来美国通过暴力加息把实际利率从-1%急速拉升到2.5%成功抑制住了通胀；反观中国，受制于通缩的影响，过去两年实际利率水平不降反升，到今年上半年基本在3.3%左右的水平，远高于美国且处于历史极高的位置。后续随着汇率的压力逐渐缓解，全年保5的稳增长需求较强，在通胀短期无法快速回暖的情况下，名义利率依然有较大的下行空间。五、总结展望从债市的供求结构来看，本轮债牛的主要驱动来自于居民、企业、银行端对债券的增配需求，居民端背后的矛盾是房价下跌带来的资产负债表衰退和低迷的收入预期；企业端背后的矛盾是PPI负增的通缩环境下，名义资产回报率压低实体投资扩张的意愿；银行端背后的矛盾是全社会去杠杆下，资产荒的问题日益加剧。从一些主要指标来看，短期三方面的矛盾都没有缓解的迹象，驱动还在。从绝对估值的角度来看，债市还具备远期的想象空间。但从相对估值的角度来看，债市短期的定价过于极端。总体来讲，长期债市的行情还没有走完，利率依然具备下行的空间，但短期由于相对估值过于极端，且在央行强调利率风险的背景下，很多投机性资金从债市的流出会导致行情走的没有那么流畅。

混沌天成期货2024-08-30

一年内翻数倍！华尔街大鳄彼得·希夫：这一幕将推动黄金飞速上涨

彼得·希夫预见，一旦市场认识到通货膨胀是长期现象，黄金价格将迅速上扬。他甚至乐观地认为，不久的将来黄金价格一年时间就会增加数倍。

Sissi2023-12-29

看准全球“加息潮”拐点将至投资者瞄准利差回报 “这国”资产购买创新高！

新加坡马来亚银行证券私人有限公司固定收益研究主管 Winson Phoon 表示，由于美元对冲收益率仍然具有吸引力，且套利环境有利，债券流动可能集中在短期票据。这些资金流入已经帮助扭转了局势，马币现在是过去一个月表现最佳的货币，与此同时，股市在同一时期上涨了超过5%。预计马来西亚国家银行今年将维持利率不变，这可能有助于推动更多资金流入，因为人们预计该国债务回报将得到维持。

marsh2023-08-10

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