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大连商品交易所2024-12-20棕榈油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减棕榈油仪征方顺 19 19 0 棕榈油东莞中储粮 87 87 0 棕榈油广州益海 490 300 -190 棕榈油江海粮油 511 511 0 棕榈油中粮新沙 73 73 0 棕榈油小计 1,180 990 -190 总计 1,180 990 -190

99qh2024-12-20

商品依然偏弱，股指小幅收涨-2024年12月19日申银万国期货每日收盘评论

美豆油带来明显利空影响，豆系支撑减弱。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软，三家船运调查机构预计12月1-15日马来西亚棕榈油出口量环比降低6.7%到9.8%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且出口数据不利于棕榈油价格，短期在豆油生柴掺混税收抵免政策取消担忧的影响下油脂或继续偏弱调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕午后跌幅收窄，菜粕震荡收涨，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月15日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.1%，去年同期为94.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的53.8%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。今年巴西新作大豆增产概率较大，从种植成本来看巴西偏低的大豆种植成本预计也将给巴西大豆进一步的下行空间。因此在潜在中美贸易摩擦出现并对南美大豆升贴水带来提振，美豆及巴西大豆升贴水仍有进一步回落空间，美豆走低和巴西贴水下调也将进一步下拉国内进口大豆成本，连粕预计仍将偏弱震荡为主。【原木】原木：原木期货小幅反弹。现货方面，日照港3.9中辐射松报价780元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署12月18日公布的数据显示，中国11月原木进口量为284万立方米，同比减少9.8%。1-11月累计进口量为3,304万立方米，同比减少5%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC盘中走弱，主力02合约收于2528.5点，下跌1.94%。近期部分船司逐渐公布1月第一轮的涨价函，从线上的报价来看，除MSC相较12月底报价调降外，CMA、HPL、ONE均调涨，加上12月底装载率有所提高，目前仍有1月提涨预期在。但综合往年的情况来看，对于春节前抢运的货量及节奏，其实从1月的第二周港口集装箱吞吐量已开始逐渐下降，一直到春节假期结束，同时从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-20

【农产品早评】生猪：供给增量仍明显高于需求增量

建设农业强国。(农村农业部) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油上涨0.29%。印尼重申实施B40，并将出口levy从7.5%提高到10%，levy税收主要用于补贴生物柴油，出口税的提高将增加进口国的进口成本。棕榈油日盘下跌3.79%。美联储鹰派发言暗示2025年减缓降息步伐，美元指数突破前高，美元定价大宗商品全面下跌。现货价差上涨，天津1334（38），山东1214（38），江苏1104（38），广东1054（18）。今日2-5月船期盘面进口利润（对5月）进口利润改善，仍然亏损，2月-1100（146），4月-701（63），2月-459（193）。供给端：马来12月减产，印尼1月将开始实施B40政策。东南亚棕榈油没有库存压力。需求端：豆棕价差过大，国内棕榈油需求偏弱。印尼11月出口环比下降10%。高价棕榈油对出口消费起到抑制作用。观点：今日盘面价格跟随宏观共振下跌，长期来看东南亚减产季节期间产地没有供给压力。进口利润仍然亏损400-1100。等待宏观交易结束，价格调整到位建立多单配置。菜油：夜盘菜油上涨0.63%。日盘菜油下跌0.78%，菜油-豆油价差1232（82），菜油继续相对豆油修复估值。菜油基差稳定，广东120（10），广西-50（0），江苏80（0），福建50（0）。供给端：四季度菜油和菜籽进口偏多，菜籽库存增加到80万吨，近端供给没有压力。受到中加关系不确定性影响，25年之后菜籽进口将放缓。需求端：四季度临近春节有备货需求。观点：现货基本面偏弱，远期有供应收缩预期。待油脂板块调整结束之后逢低做多。豆油：夜盘豆油上涨0.11%。日盘豆油下跌2.03%。美国政府的一项临时资助法案没有对生物柴油支持，导致美国豆油大幅下跌，国内豆油跟随下跌。豆油期现基差上涨，福建570（14），广东600（24），江苏420（14），山东400（64），天津230（24）。供给端：南美大豆丰产预期在天气正常条件下没有改变。作为原料的大豆供应过剩。需求端：特朗普上台，美豆油在生物柴油端的需求存在不确定性。国内四季度有备货需求。观点：大豆供应过剩下，生物柴油政策存在不确定性。跟随大豆系偏弱震荡。市场消息： 1. 据海关总署，中国11月棕榈油进口量为17万吨，同比减少61.4%。1-11月累计进口量为248万吨，同比减少38.6%。 2. 中国11月豆油进口量为1万吨，同比减少84.9%。1-11月累计进口量为27万吨，同比减少11.3%。 3. 中国11月菜油进口量为20万吨，同比减少25.8%。1-11月累计进口量为167万吨，同比减少21.8%。 4. 印尼重申实施B40，并将出口levy从7.5%提高到10%。豆菜粕豆粕：日盘豆粕上涨0.15%。现货基差广东298（-75），江苏198（-15），山东208（-25），天津228（-35）。供给端：全球大豆供应充足。巴西天气良好，增产预期强烈。雷亚尔大幅贬值驱动国际大豆价格下跌对豆粕从成本端降低豆粕价格。需求端：临近春节饲料厂有备货需求。观点：全球大豆供应宽松，25年上半年主要进口来源国家巴西大豆产量大增，策略采用逢高做空对待。菜粕：日盘菜粕上涨1.41%。菜粕现货基差，华东-106（18），福建-126（-2），广东-176（-2），广西-206（-2）。供给端：菜籽进口量偏高，菜粕库存高企。需求端：豆菜粕价差偏小，不利于菜粕消费。菜粕现货偏弱负基差运行。观点：国内菜粕供应充足，豆粕供应宽松。预计价格偏弱震荡。市场消息： 1. 美豆新增22.7万吨销售至未知目的地 2. 阿根廷前期降雨偏少的地区预报降雨增加。 3. Patria Agronegocios，巴西大豆预测1.704亿吨。苹果苹果：截至2024年12月18日，全国主产区苹果冷库库存量为825.81万吨，环比上周减少10.72万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快；山东冷库出货速度较上周略有增加，其主要是成交部分三级果和奶油富士；陕西地区冷库出货速度平稳，与上周差异不大，客商主要在陕西南部产区采购低价货源；甘肃冷库成交良好，农出货意愿良好，客商采购比较顺畅；双节客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，市场交易弱预期，盘面破位大跌，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：Mystee统计本周36 家样本点物理库存 11960 吨，较上周减少 982 吨，环比减少 7.59%，同比增加 11.33%，本周样本点库存继续下降，从新季收购结构看，内地收购约占总产量的 6 成左右，其中采购量 20-30 车的客商占主流，已采购货源多已消化 4-5 成左右，内地客商反馈结合采购成本及当前销售价格余货压力可控；河北崔尔庄市场到货近14车，市场停车区到货以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，价格弱稳运行，下游拿货积极性一般；广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足，小级别价格下调0.10-0.20元/公斤，客商按需采购，早市成交1-2车左右；目前产区收购进入尾期，销区出货量尚可，价格走弱，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6250元/吨（0），俄针5680元/吨（-100）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4430元/吨（0）；针阔叶浆价差1820元/吨（0），阔叶浆市场略有好转；本周国内纸浆显性库存小幅下降，四大白纸产量小幅增加（下游开工：白卡纸环比+1.0%，双胶纸环比+0.4%，铜版纸环比+0.3%，生活纸环比持稳），表需环比下滑，同比仍表现较好，成品纸继续去库；国内针叶浆整体库存偏低，但俄针压力偏大，对盘面有一定压制，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-20

【宏观早评】科技股带动指数在汇率压力下企稳

中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：棕榈油纠缠度15，豆一纠缠度13，PTA纠缠度18。纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度51，原油纠缠度50，棉纱纠缠度45。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-20

大连商品交易所2024-12-19棕榈油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减棕榈油仪征方顺 19 19 0 棕榈油东莞中储粮 87 87 0 棕榈油广州益海 490 490 0 棕榈油江海粮油 511 511 0 棕榈油中粮新沙 73 73 0 棕榈油小计 1,180 1,180 0 总计 1,180 1,180 0

99qh2024-12-19

商品普跌，股指弱阳-2024年12月18日申银万国期货每日收盘评论

美豆油带来明显利空影响，豆系支撑减弱。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软，三家船运调查机构预计12月1-15日马来西亚棕榈油出口量环比降低6.7%到9.8%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且出口数据不利于棕榈油价格，短期在豆油生柴掺混税收抵免政策取消担忧的影响下油脂或继续偏弱调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显下挫，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月15日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.1%，去年同期为94.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的53.8%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。今年巴西新作大豆增产概率较大，从种植成本来看巴西偏低的大豆种植成本预计也将给巴西大豆进一步的下行空间。因此在潜在中美贸易摩擦出现并对南美大豆升贴水带来提振，美豆及巴西大豆升贴水仍有进一步回落空间，美豆走低和巴西贴水下调也将进一步下拉国内进口大豆成本，连粕预计仍将偏弱震荡为主。【原木】原木：原木期货日内再度冲高回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价780元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署12月18日公布的数据显示，中国11月原木进口量为284万立方米，同比减少9.8%。1-11月累计进口量为3,304万立方米，同比减少5%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】周三EC低开高走，午后拉升，主力02合约收于2663点，上涨2.51%。近期部分船司已公布1月第一轮的涨价函，从线上的报价来看，除MSC相较12月底报价调降外，CMA、HPL、ONE均调涨，加上12月底装载率有所提高，目前仍有1月提涨预期在。但综合往年的情况来看，对于春节前抢运的货量及节奏，其实从1月的第二周港口集装箱吞吐量已开始逐渐下降，一直到春节假期结束，同时从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-19

【农产品早评】成本端驱动豆粕破位大跌

%。(国家级生猪大数据中心) 油脂棕榈油：夜盘下跌1.2%，日盘棕榈油下跌2.3%，跟随油脂板块下跌。现货基差（对5月），天津1296（188），山东1176（188），江苏1066（188），广东1036（188）。供给端：12月-3月是东南亚棕榈油季节性减产时期，供给端没有压力。需求端：国内豆棕价差过大，食用需求受到抑制。印尼生物柴油需求稳定。观点：东南亚棕榈油还未见到库存压力，棕榈油4-5月进口利润仍然亏损600-700。等待回调之后做多。菜油：夜盘菜油上涨0.48%。日盘菜油下跌3.09%，跟随油脂板块整体下跌，自身没有新的消息驱动。现货基差稳定，广东110（0），广西-50（0），江苏80（0），福建50（0）。供给端：四季度菜籽供应充足，25年1月之后菜籽进口将减少。需求端：四季度是消费旺季，春节备货需求对菜油支撑。观点：中加反倾销调查未结束，全球菜籽减产，国内25年之后菜籽进口减少。维持逢低做多的策略。豆油：夜盘豆油下跌0.71%，日盘豆油加权大跌3.85%，农产品板块今日普遍下跌，资金流出19.9亿，油脂板块流出10亿。周三有美联储会议，市场关系对2025年降息的指引，内外盘商品资金避险减仓流出。豆油基差，福建556（-22），广东576（-42），江苏406（18），山东336（28），天津206（-2）。基本面上，供给端南美大豆增产，巴西雷亚尔贬值，巴西大豆FOB价格下跌。来自成本端的不断下放价格驱动国内豆粕和豆油下跌。需求端美国在25年将不再补贴豆油和菜油生产的生物柴油，对美豆油造成利空。观点：豆油的供给端大豆的产量增加是最大的利空因素，美国生物柴油政策的不确定性加剧了波动。预计偏弱震荡。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕反弹上涨0.42%，日盘下跌1.94%。巴西雷亚尔汇率再创造新低，导致巴西大豆FOB美金报价下跌。廉价巴西大豆供应25年上半年，来自原料端下跌驱动05豆粕破位下跌至2579元，自疫情以来最低价格。现货基差，广东373（-53），江苏213（-23），山东233（-3），天津263（-3）。供给端：南美天气正常，市场预期今年巴西大豆产量增加2000万吨至1.71亿吨。巴西汇率贬值，大豆出口美金报价被动降低。巴西央行试图通过加息来控制住汇率贬值，但是效果有限。过去一周巴西汇率大幅贬值，股市下跌，信用违约掉期扩大。巴西总统卢拉的削减财政赤字方案低于市场预期，市场担心巴西发生债务危机，抛售雷亚尔资产。观点：全球大豆供应宽松，巴西汇率贬值。来自成本端下跌的驱动还在，选择逢高做空。菜粕：夜盘菜粕加权上涨1.27%，日盘下跌1.65%。菜粕基差下跌，华东-106（18），福建-126（-2），广东-176（-2），广西-206（-2）。供给端：豆粕供应宽松，对菜粕需求造成挤压。四季度菜粕供应宽松。需求端：目前水产在四季度是需求淡季。观点：全球粕类供应宽松，维持逢高做空的思路。苹果苹果：山东产区部分客商开始包装春节礼盒，三级果成交尚可，好货成交少，果农出货意愿良好，多数愿意顺价出货，客商采购偏谨慎；陕北冷库成交量一般，果农销售积极性良好，近期惜售的情绪降低明显；静宁产区低价货源价格有偏弱趋势；近期市场出货平缓，部分客商开始为春节备货，逐渐开始包装礼盒；双节客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，盘面破位大跌，市场预期现货继续回落，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：产区灰枣收购尾声，产区剩余货源零星价格坚挺；河北崔尔庄市场到货近13车，以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，大级别价格小幅松动0.20-0.30元/公斤，超特11.30-12.00元/公斤，特级9.00-10.20元/公斤，客商按需采购成交氛围尚可；广东如意坊市场到货8车，其中新疆整车到3车，价格弱稳运行，部分一般货价格略低，特级10.50-11.50元/公斤，一级9.00-10.00元/公斤，市场购销氛围一般，早市成交1-2车左右；目前产区收购进入尾期，价格出现小幅翘尾，销区出货量尚可，价格走弱，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：据报道由于印尼纸浆厂1季度检修减产10万吨 APP集团宣布1季度涨价20美元；昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6250元/吨（0），俄针5780元/吨（+30）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4430元/吨（+50）；针阔叶浆价差1820元/吨（-50），阔叶浆市场略有好转，市场流通货源较前期减少，业者心态积极，报盘上涨；生活用纸市场维稳持续，终端维持刚性需求为主；白卡纸市场行情维稳运行，纸厂库存低位；文化用纸出版订单短期仍有一定支撑，出口订单相对活跃，产销情况利好，纸企多延续挺价意愿；国内针叶浆库存偏低，阔叶和俄针压力偏大，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-19

【宏观早评】美联储超鹰派表态，美指和美债利率冲高压制市场

中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：棕榈油纠缠度15，豆一纠缠度13，PTA纠缠度18。纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度51，原油纠缠度50，棉纱纠缠度45。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-19

大连商品交易所2024-12-18棕榈油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减棕榈油仪征方顺 19 19 0 棕榈油东莞中储粮 87 87 0 棕榈油广州益海 490 490 0 棕榈油江海粮油 511 511 0 棕榈油中粮新沙 73 73 0 棕榈油小计 1,180 1,180 0 总计 1,180 1,180 0

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商品分化，股指弱势-2024年12月17日申银万国期货每日收盘评论

整，菜油偏强运行。MPOB报告偏空，给棕榈油近期表现带来一定压力。但是AmInvestment Bank指出，由于雨季导致的产量下降和潜在的库存水平降低，马棕油可能会表现出上涨趋势。产地处于减产季，累库风险较小，棕榈油供需偏紧格局仍将给棕榈油价格提供支撑。而豆油方面，由于大豆进港限制影响的持续发酵，连带产地的排船发货也出现推迟，国内大豆压榨量下滑使得豆油价格获得支撑；本月USDA供需报告中美国农业部下调2024/25年度加拿大油菜籽产量至1880万吨，加菜籽价格受之提振上涨，后期菜油供应面临中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查何时及出台何种措施的不确定性。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。美国农业部12月供需月报显示，12月美国2024/2025年度大豆产量预期为44.61亿蒲式耳，期末库存预期为4.7亿蒲式耳，市场预期为4.69亿蒲式耳。本月报告数据整体符合预期，报告偏中性整体影响比较有限。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月15日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.1%，去年同期为94.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的53.8%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。近期国内港口大豆卸船延迟现象反复，华南地区油厂断豆停机较为明显，豆粕供应阶段性偏紧，支撑豆粕现货基差价格走强，北方部分地区也存在限量开单情况，并且近期巴西升贴水报价有所回升支撑国内豆粕价格，但是考虑到南美大豆丰产概率较大，全球大豆供应压力仍将中长期施压豆粕价格。【原木】原木：原木期货日内冲高回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价780元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，进入12月，工地需求整体偏弱，但在四季度“抢出口”和古建、家装需求的带动下，原木消费呈现“外需强、内需弱”格局，即建筑工地口料材和包装/古建/无节材需求分化，上周港口日均出库量继续下滑，不过原木到港量也不高，截止12月9日，中国7省针叶原木码头和堆场库存总量260.38立方米，较上周下降1.1%，其中仅山东港库存增加。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC高开低走，主力02合约收于2580点，小幅上涨0.84%。近期部分船司已公布1月第一轮的涨价函，从线上的报价来看，除MSC相较12月底报价调降外，CMA、HPL、ONE均调涨，加上12月底装载率有所提高，目前仍有1月提涨预期在。但综合往年的情况来看，对于春节前抢运的货量及节奏，其实从1月的第二周港口集装箱吞吐量已开始逐渐下降，一直到春节假期结束，同时从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-18

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