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商品涨跌不一，关注政治局会议影响-2024年12月9日申银万国期货每日收盘评论

OMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕期价回升，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货小幅上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC偏弱运行，主力02合约收于2505点，收跌4.29%。盘后公布的SCFIS欧线为3032.96点，环比再度转涨，上涨7.2%，对应于第49周的离港结算价格，低于12月船司提涨后均价。目前对于主力2502合约，一是春节前抢运的货量及节奏变化，从往年我国港口集装箱吞吐量的周度高频数据来看，其实从1月的第二周港口集装箱吞吐量已开始逐渐下降，一直到春节假期结束，由此推论下来，马士基已发布的1月涨价函更多偏姿态性，目的在于推动12月的装载率而非1月。二是运价的高点及节奏，从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，可关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-10

【农产品早评】苹果：果农货价格偏弱，关注旺季走货情况

货通) 油脂一、市场观点 1. 棕榈油：白盘棕榈油主力移仓换月和商品整体偏弱下棕榈油加权合约下跌0.59%，1月合约减仓1.2万手，5月合约增仓3.1万手。市场等待MPOB11月供需报数据给予棕榈油新的指引。夜盘在中国加码宏观刺激预期性上涨。华东和华南现货价格和1月合约基本持平，棕榈油现货基差修复行情基本结束。现货基差，天津320（-24），山东60（-4），江苏-10（-24），广东20（-24）。供给端：等待MPOB公布马来11月产量数据。截至上周五，国内棕榈油库存51万吨，环比增加3万吨。观点：现货价格和1月期货价格持平，基差修复行情结束。目前价格高位震荡，对印尼生物柴油的预期以及产地季节性减产交易较为充分，豆棕价差倒挂超过2000元/吨，对棕榈油消费形成了抑制。等待MPOB公布11月供需报告对市场新的指引。长期来看，东南亚棕榈油产量还未恢复，25年1季度有斋月备货需求，棕榈油供小于求的基本面还未改变。 2. 菜油：夜盘商品在中国宏观预期下整体上涨，菜油跟随上涨。白盘菜油继续延续底部反弹，05合约自上周四以来上涨237元/吨，涨幅2.7%。主要驱动因素是加拿大统计局意外下调产量120万吨至1780万吨，同比产量减少7%。加拿大是全球第一大菜籽出口国，本次下调单产将使得加籽年度库存减少100万吨，产销差从平衡转为缺口，对全球菜系价格起到支撑。现货短，菜油基差稳定，成都247，广东107，广西-63，江苏77。供给端：截止上周华东菜油商业库存35万吨，环比增加1万吨，去年同期为31万吨，5年均值为20万吨。菜油库存处于偏高水平，国内菜油供给较为充足。需求端：菜油和豆油价差848元，历史区间400-3000元，豆菜价差偏小，菜油逐渐出现对豆油的替代性价比，有利于菜油消费增加。观点：现货端国内四季度菜籽和菜油进口偏多，长期来看，25年全球菜籽减库存。远期合约寻找逢低做多的机会。 3. 豆油：夜盘商品在中国宏观预期下整体上涨，豆油作为最大的消费油脂，涨幅最大。白盘豆油合约下跌0.75%，自身基本面供应过剩且没有新的驱动指引下，豆油偏弱震荡。豆油现货基差南方稳定，北方小幅下跌，广东566（12），江苏386（2），山东326（-48），天津216（-8）。供给端：国内豆油库存98万吨，环比减少7万吨。去年同期100万吨，5年均值88万吨。需求端：四季度临近春节，是豆油的消费旺季，豆棕价差扩大到-2000元/吨，有利于豆油消费增加。观点：国内豆油供应较为宽松，同时受到全球大豆供应过剩拖累。在大豆供需预期没有改善之前，预计豆油偏弱震荡。二、市场消息 1. MPOA预计马来西亚11月棕榈油产量减少10%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：夜盘跟随商品整体上涨。白盘空头减仓驱动豆粕价格底部反弹1%。现货端豆粕基差稳中下跌，其中广东189（-5），江苏189（5），山东159（-25），天津249（-25）。截至上周五国内豆粕库存减少14万吨至60万吨，环比减少14%，同比减少20%。自4月以来豆粕库存首次低于去年同期，油厂降低开机率和下游饲料厂备货增加下豆粕的库存压力逐渐缓解，相应豆粕1-5价差从上周的100反弹至170。供给端：现货端压力出清，豆粕的交易的主线转向05合约，巴西大豆丰产的预期仍然对粕类利空依然存在。未来两周阿根廷降雨偏少，由于前期土壤墒情充足，对大豆生长影响较小。观点：巴西汇率贬值，同时大豆生长天气正常，南美预期丰产背景下预计主力合约2505维持偏弱震荡。 2. 菜粕：夜盘在中国宏观预期刺激下跟随商品整体小幅上涨。白盘在空头减仓带动下，菜粕05合约上涨1.66%。现货端，菜粕基差下跌，全国平均基差-183（-23），广西-253（-13），华东-153（-17），福建-143（-17），广东-183（-17）。截止上周五，油厂菜籽库存增加20万吨至75万吨，南通颗粒粕库存31万吨，环比减少1万吨。现货端菜籽和菜粕供应充足。供给端：国内油厂菜籽和进口菜粕库存处于历史高位，25年之后菜籽预期菜籽减少。需求端：四季度水产需求淡季下，菜粕需求偏弱，现货负基差运行。观点：短期现货偏空，中期受到全球地缘政治影响较大，预计菜粕价格在底部震荡等待反倾销政策落地。二、市场消息 1. Safras巴西大豆播种完成95%。苹果苹果：山东产区客商数量较少，成交少量三级果及统货，近期果农逐渐接受稍低价格成交；甘肃产区整体出货速度良好，陕西南部出货速度高于北部产区，批发市场总体到货平稳，价格维持稳定；苹果销售淡季，客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：产区灰枣收购尾声，阿克苏、阿拉尔、和田地区出现降雪天气，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤，阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤，喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，余货有限，好货价格坚挺；河北崔尔庄市场新货上市增多，受品质影响价格两极分化，主流价格趋稳运行，整体走货氛围尚可；广东如意坊市场到货7车，近期市场到货较多，价格质量参差不齐，大级别好货价格偏强，小级别出货一般，日成交量在3-4车；目前产区好货价格稳定，收购进入尾期，维持震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6250元/吨（0），俄针5770元/吨（-30）；阔叶浆现货稳定，金鱼4420元/吨（-30）；针阔叶浆价差1830元/吨（+30），针叶浆报盘延续基差报盘，阔叶浆市场需求欠佳，供应承压下，浆价走弱；生活用纸市场北方低价现象较多，部分主力纸企有新扩能计划；白卡纸市场河南地区上调价格50元/吨，预计行情稳中上扬；文化用纸出版订单延续交付中，积极向下游传导涨价；国内针叶浆整体库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，阔叶和俄针压力偏大，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-10

【宏观早评】ZZJ会议表述大超预期，外盘中国资产全线大涨

中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：棕榈油纠缠度14，豆一纠缠度15，PTA纠缠度18。纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度59，原油纠缠度43，棉纱纠缠度41。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-10

股指上涨，油价回落-2024年12月6日申银万国期货每日收盘评论

脂：今日油脂走势分化，豆菜油震荡收涨，棕榈油偏弱震荡。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱震荡，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货弱势震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC震荡，主力02合约收于2642.5点，收跌0.15%。盘后公布的SCFI欧线为3030美元/TEU，环比小幅下跌0.3%，基本持平上期，反映第50周欧线的订舱价。12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从最初提涨的6000美金降至5500美金左右，最新已降至5000美金左右。12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，周二盘后马士基第51周开舱，持平第50周，维持大柜4700美金，12月中下旬需求存疑，或难支撑船司第二轮提涨。02合约反映出在运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大，可关注逢高布空机会。

申银万国期货2024-12-07

资金动态

亿元。期货主连合约资金主要流出的品种有棕榈油、纯碱、铁矿石、铜和螺纹钢，分别流出3.96亿元、3.1亿元、2.96亿元、2.37亿元和1.6亿元。板块方面，从主力合约看，四大板块全部呈现净流出状态，有色金属、黑色系、化工和农产品板块分别流出4.34亿元、5.76亿元、9.71亿元和10.33亿元，可重点关注有色金属和农产品板块。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现大幅流出状态，农产品板块流出较多，重点关注棕榈油和豆粕等流出较多品种走势，另外，需要重点关注板块内逆势流入的豆油走势。关注资金流出较少的有色金属板块，重点关注板块内资金流入的黄金和白银走势，同时关注板块内流出较多的铜走势。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-06

起枣贪黑，玉黄大底-2024年12月5日申银万国期货每日收盘评论

OMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕继续回落，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货小幅走弱。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC震荡，主力02合约收于2660点，收涨1.53%。最新地中海调降wk50运价，大柜调降200美金至5040美金，同时12月下半月开舱，大柜5540美金，达飞调降wk49和50报价至大柜5060美金，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从6000美金降至5500美金左右，最新已降至5000美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，周二盘后马士基第51周开舱，持平第50周，维持大柜4700美金，12月中下旬需求存疑，或难支撑船司第二轮提涨。02合约反映出在运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大，可关注逢高布空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-06

【农产品早评】巴西本币贬值，国际大豆下跌

货通) 油脂一、市场观点 1. 棕榈油：供给端：马来棕榈油局公布10月供需报告，产量179万吨，环比下降1.35%。库存188万吨，环比下降6%，符合市场预期，报告中性偏多。印尼棕榈油协会称，由于厄尔尼诺气候的持续影响，印尼今年的棕榈油产量可能仅为5100万吨，低于2023年的5480万吨。作为全球最大的棕榈油生产国和出口国，产量的减少将加剧紧缺程度。需求端：截至上周国内棕榈油库存48万吨，环比减少2.5万吨。现货基差稳定，华南棕榈油基差70-150元/吨。进口利润亏损300-500元/吨。观点：印尼的减产导致供给端紧缩。与此同时，印尼B40政策的预期加剧了价格的波动幅度，预计棕榈油高位震荡，等待政策更加明朗。 2. 菜油：供给端：截止10月中国进口菜籽507万吨，去年同期427万吨，同比增加19%。国内进口菜籽库存增加63万吨，去年同期36万吨，5年均值33万吨。需求端：菜油表观需求偏弱，导致国内菜油进入累库存通道，截止上周菜油库存34万吨，去年同期28万吨，5年均值20万吨。现货菜油基差-20。观点：国内四季度菜籽和菜油进口偏多，预计菜油维持震荡。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：截至上周国内豆油商业库存105万吨，环比减少1万吨。今日全国豆油现货均价8261元/吨，下跌1元/吨。平均基差347元/吨。观点：豆油国内供应充足，同时受到全球大豆供应过剩拖累，预计价格偏震荡。二、市场消息 1. 中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。1-10月累计进口量为231万吨，同比减少35.9%。 2. 中国10月豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。1-10月累计进口量为27万吨，同比减少1.4%。 3. 中国10月菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。1-10月累计进口量为147万吨，同比减少21.3%。 4. 马来西亚MPOA产量，2024年11月 1-20日，马来全岛产量减少 5.19%。 5. 马来西亚SPPOMA产量数据，2024年11月1-30日产量环比减少5%。 6. 马来西亚AmSpec出口，2024年11月1-25日累计出口1,15万吨，环比减少8%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常至偏多，巴西播种进度超过90%。良好天气预期下，市场倾向于上调巴西产量1000-2000万吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。由于巴西雷亚尔的贬值，巴西大豆的离岸价格（FOB）也相应下跌，这导致了成本端的压力，进而推动了豆粕价格的下降。需求端：截至上周豆粕库存75万吨，环比增加6万吨。豆粕现货基差140元/吨，上涨14元。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库56万吨，环比减少8万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-260元/吨左右，菜粕1-5价差-89元/吨，上涨9元/吨。观点：短期现货偏空，中期需要关注全球地缘政治的影响。二、市场消息 1. Conab:截至2024年12月1日，巴西2024/25年度大豆种植率为90% 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：山东产区冷库苹果出货量比较少，多数产地冷库反馈出货速度缓慢，进入12月份之后，国际贸易商采购小果数量也逐渐减少；陕西地区冷库出货速度平稳，较上周略有增加，出货主要集中在咸阳等地区，渭南及延安产区出货速度缓慢；甘肃产区整体货源质量较好，入库之后价格变动幅度不大，货源性价比较高，客商采购积极性良好；苹果销售淡季，客商采购积极性一般，库外货源基本销售完成，交割博弈不确定性较大，等待需求端的进一步指引，预计维持宽幅震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进入后期，产区收购进度在9成左右，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤，阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤，喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤；河北崔尔庄市场新货上市增多，好货价格偏强运行，一般货让利出货，品质、价格两极分化，下游拿货积极性有所提升；广东如意坊市场到货6车，大级别好货价格坚挺，小级别一般货出货承压，早市成交在1车左右，超特13.00-13.50元/公斤，一级9.00-10.50元/公斤，二级8.00-9.50元/公斤，三级7.50元/公斤；目前产区好货价格稳定，收购进入尾期，维持震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6250元/吨（0），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4450元/吨（0）；针阔叶浆价差1800元/吨（0），针叶浆报盘延续基差报盘，市场整体交投积极性一般；本周纸浆主流港口样本库存量为184.1万吨，环比上涨7.6%；下游开工：白卡纸环比持平，双胶纸环比+1.5%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比+0.5%；国内针叶浆库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-06

资金动态

货主连合约资金主要流出的品种有螺纹钢、棕榈油、黄金、铁矿石和热轧卷板，分别流出4.05亿元、3.24亿元、3.17亿元、1.95亿元和1.71亿元。板块方面，从主力合约看，四大板块中农产品和化工板块呈现净流入状态，分别流入13亿元和2.33亿元，有色金属和黑色系板块呈现流出状态，分别流出6.48亿元和4.6亿元，可重点关注农产品和黑色系板块。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现小幅流入状态，农产品和化工板块流入较多，重点关注豆油、菜油和20号胶等流入较多品种，另外，重点关注板块内逆势流出的棕榈油的走势。黑色系板块中，重点关注板块内资金流出较多的螺纹钢和铁矿石的走势，同时关注资金逆势流入较多的焦煤和纯碱的走势。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-05

江山如此多胶，引无数银熊竞折腰-2024年12月4日申银万国期货每日收盘评论

。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕增仓下行，菜粕继续下跌。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期市场对于贸易摩擦情绪减弱，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货日内继续小幅波动。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC震荡，主力02合约收于2649点，收跌3.75%。从目前船司的报价情况来看，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从6000美金降至5500美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，在马士基二次调降第50周大柜报价至4700美金以及地中海、达飞、ONE跟降后，市场对年底旺季需求存疑有所发酵。02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能已至拐点，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-05

【农产品早评】生猪：预期弱，现实难寻支撑

时报) 油脂一、市场观点 1. 棕榈油：供给端：马来棕榈油局公布10月供需报告，产量179万吨，环比下降1.35%。库存188万吨，环比下降6%，符合市场预期，报告中性偏多。印尼棕榈油协会称，由于厄尔尼诺气候的持续影响，印尼今年的棕榈油产量可能仅为5100万吨，低于2023年的5480万吨。作为全球最大的棕榈油生产国和出口国，产量的减少将加剧紧缺程度。需求端：截至上周国内棕榈油库存48万吨，环比减少2.5万吨。现货基差稳定，华南棕榈油基差70-150元/吨。进口利润亏损300-500元/吨。观点：印尼的减产导致供给端紧缩。与此同时，印尼B40政策的预期加剧了价格的波动幅度，预计棕榈油高位震荡，等待政策更加明朗。 2. 菜油：供给端：截止10月中国进口菜籽507万吨，去年同期427万吨，同比增加19%。国内进口菜籽库存增加63万吨，去年同期36万吨，5年均值33万吨。需求端：菜油表观需求偏弱，导致国内菜油进入累库存通道，截止上周菜油库存34万吨，去年同期28万吨，5年均值20万吨。现货菜油基差-20。观点：国内四季度菜籽和菜油进口偏多，预计菜油维持震荡。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：截至上周国内豆油商业库存105万吨，环比减少1万吨。今日全国豆油现货均价8262元/吨，下跌46元/吨。平均基差362元/吨。观点：豆油国内供应充足，同时受到全球大豆供应过剩拖累，预计价格偏震荡。二、市场消息 1. 中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。1-10月累计进口量为231万吨，同比减少35.9%。 2. 中国10月豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。1-10月累计进口量为27万吨，同比减少1.4%。 3. 中国10月菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。1-10月累计进口量为147万吨，同比减少21.3%。 4. 马来西亚MPOA产量，2024年11月 1-20日，马来全岛产量减少 5.19%。 5. 马来西亚SPPOMA产量数据，2024年11月1-30日产量环比减少5%。 6. 马来西亚AmSpec出口，2024年11月1-25日累计出口1,15万吨，环比减少8%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常至偏多，巴西播种进度超过90%。良好天气预期下，市场倾向于上调巴西产量1000-2000万吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：截至上周豆粕库存75万吨，环比增加6万吨。豆粕现货基差140元/吨，上涨14元。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库56万吨，环比减少8万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-260元/吨左右，菜粕1-5价差-109元/吨，上涨2元/吨。观点：短期现货偏空，中期需要关注全球地缘政治的影响。二、市场消息 1. Conab:截至2024年12月1日，巴西2024/25年度大豆种植率为90% 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：山东产区冷库成交一般，部分客商在周边产区采购低价货，好货成交比较少，部分冷库成交奶油富士，主要为电商采购，部分冷库反馈有水裂纹的低质量货源近期价格有偏弱迹象；陕西产区总体成交平稳，客商按需采购，客商主要集中在咸阳采购，陕北成交一般；市场出货速度缓慢，交易不旺，价格稳定；需求进入淡季，销区表现一般，供需上边际转弱，交割博弈不确定性较大，等待需求端的进一步指引，预计维持宽幅震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进入后期，各产区好货价格坚挺，一般货客商采购意愿较低，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤，阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤，喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤；河北崔尔庄市场新货上市增多，好货偏紧价格偏强运行，报价试探性上涨0.20-0.30元/公斤，一般货让利出货，品质、价格两极分化；广东如意坊市场到货5车，大级别好货价格上涨0.20-0.30元/公斤，一般货让利出货，好特级参考10.80-11.80元/公斤，一级9.00-10.50元/公斤，二级8.00-9.50元/公斤，三级7.50元/公斤，下游客商按需采购，早市成交在1车左右；目前产区收购进度8成左右，好货价格稳定，差货价格有继续下跌的预期，维持偏弱震荡，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6250元/吨（-50），俄针5800元/吨（-50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4450元/吨（0）；针阔叶浆价差1800元/吨（-50），针叶浆报盘延续基差报盘，市场整体交投积极性一般；生活用纸市场保定地区低价出货现象开始普遍；白卡纸市场交投逐渐改善，纸厂产销两旺，涨价态度坚定；文化用纸供需关系阶段有所缓和，出版订单陆续交付中，工厂提涨意愿强烈；国内针叶浆库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-05

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