品种套利。 分红：2023年上证50、沪深300、中证500、中证1000的分红率分别为2.88%、2.25%、1.53%、0.94%，剔除分红之后，IC和IM仍多处于贴水之中，且贴水程度要高于IH和IF。 资料来源：Wind，申万期货研究所 两大主题带来指数间的跨品种套利机会。 数字经济主题：四大指数所含TMT权重具有较为明显差异，中证1000总计含TMT成分权重23.97%，上证50总计含TMT成分权重仅有2.90%，故数字经济主题的强弱对于以中小盘为主的IM相对影响更大。 中国特色估值体系：行业主要分布于传统价值板块，包括石化、煤炭、建筑装饰、大金融等，也包括通信、计算机、电子板块，其主题行情对四大指数的强弱影响不是非常明显，通常当主题行情轮动到大金融板块时，比如4月下旬，才会使得IH和IF要相对强于IC和IM。 总结：两大热点主题的强弱将很大程度上影响IM和IH的相对强弱，为市场带来跨品种套利的机会。 资料来源：Wind, 申万期货研究所 复盘2013年-2015年的TMT牛市和2019年-2021年的新能源牛市期间，中证1000指数基本跑赢上证50指数。 2023上半年，中证1000在大多时候均强于上证50。4月中旬至5月初，年报和一季报披露前后，中特估主题强于数字经济主题，中证1000指数弱于上证50指数。 资料来源：Wind, 申万期货研究所 截止6月26日，数字经济指数涨幅为22.58%，中证500和中证1000的涨幅分别为0.38%、2.22%，均明显弱于数字经济主题的涨幅。 从阶段行情来看，第二轮和第四轮数字经济主题的上涨强度明显强于两大指数。主题行情或是影响上半年指数节奏的主要因素。 资料来源：Wind, 申万期货研究所 期指权重行业带来期现套保机会。中证1000指数含TMT权重占比最高，其次是大宗资源和医药板块。从TMT四大细分行业来看，电子占比最高，其次是计算机板块，上半年涨幅较为明显的传媒和通信行业占比偏低。 从相关性来看，占比最高的电子相关度最高，其次是医药。由于传媒和通信板块涨幅较为明显，但在指数中占比偏低，所以整体相关度不高。 资料来源：Wind, 申万期货研究所 资料来源：Wind, 申万期货研究所 三、2023下半年股指期货的投资机会 1、行情展望 海外:尽管美联储声称年内还有两次加息，下半年无降息可能，但整体已接近此轮加息周期的尾声，经济存有“软着陆”的可能。 国内：经济温和复苏，内生需求动力仍需巩固，5月消费和工业增加值同比回落但环比出现回暖，盈利端对指数仍存支撑。 流动性：央行一季度货政报告删除了“不搞大水漫灌”，6月中旬又降息10个BP，MLF到期超额续作。度过半年末，预计流动性仍较为充裕。 结论：1）目前主要指数均处于相对低位，向上空间要大于向下空间；2）中期，若调结构稳增长政策逐渐落地，指数分子端和分母端将均获支撑，股指整体无系统性下行风险，具有较强底部支撑；3）在数字经济浪潮下，继续看好中小盘的相对强势。 2、投资策略 推荐一：回调做多。 国内经济复苏力度偏温和，稳增长政策预期升温，股指中长期配置性价比提升。注意点在于市场情绪，关注市场量能的变化。 推荐二：多IM空IH。 经济迈入高质量发展阶段，人工智能浪潮下，中小盘或相对更为强势。注意点在于目前业绩尚处于验证阶段，尽量避开业绩公布期。 推荐三：卖出套保。 持有股票面临较大的回撤波动风险，而目前市场上可以满足对冲需求的金融产品主要集中在衍生品市场，期指相关度较大的权重行业一定程度上满足套保需求，降低持有股票的波动风险。但期指和权重行业并非完全相关，需注意套保比例。 四、风险提示 稳增长政策落地不及预期；宽信用效果不及市场预期。lg...
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