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短期调整中长期依然以偏多思路为主

东南亚等地区铜消费逐步增加，其中印度、泰国、越南、马来西亚和印度尼西亚等国家增量明显。印度政府推出刺激经济的举措，同时，泰国、越南、马来西亚和印度尼西亚等国家也推出了多种刺激计划。根据制造业数据测算，2023年以上国家带动铜新增消费量20万吨左右，预计2024年为24万吨。欧美、日韩等经济增长呈现结构性变化，铜传统行业新增消费整体平稳。美国经济韧性依然较强，长期经济增长动能依然有可能回升。美国住房市场在2024年将面临挑战，房屋销售同比将出现回落，预计将拖累铜的消费增量。但是美国AI行业的发展，可能间接带动基本金属的需求。欧元区经济数据持续走弱，衰退预期不断强化。欧元区工业、营建和零售等行业的信心指数自2022年年初开始拐头向下，其中零售和工业信心指数降幅扩大。通过对欧洲建筑、交通、电器和机械等行业的测算，2024年欧洲铜消费将有所减少。日本经济增长承压，但刺激计划或带来新动力。日本政府在2023年通过了一项包括减税在内的经济刺激计划，以应对国内通货膨胀等经济问题。根据日本政府的估算，该经济刺激计划将有利于国内多个行业的发展。韩国制造业走弱，经济复苏艰难。韩国制造业PMI持续处于荣枯线下方运行，产量和新订单也持续走弱，且在高物价、高利率的局面下，企业负债持续困扰韩国经济，预计将拖累铜的消费。 [供需平衡和价格逻辑推导] 2024年全球铜矿供应短缺，精铜供需紧平衡。综合对供需的判断，2023年全球铜矿供应过剩28.2万吨，但是2024年转为短缺36.3万吨，2025年短缺52.6万吨。与铜精矿供应存在较大差异的是，2023年全球精铜供应过剩3.2万吨，2024年和2025年供应缺口分别为5.0万吨和8.1万吨。基本面上，可以从库存和产业链利润的角度判断价格。全球铜库存持续偏低，将增强价格向上弹性。根据供需平衡表的测算，2024年全球总库存为25万吨左右，处于历史中性偏低的位置。在绝对价格的判断上，我们更加倾向于全球总库存对价格的影响，主要是因为铜可以在全球范围内自由地流动。初步预判，2024年全球绝对库存依然处于较低位置，将增强铜价向上的弹性。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-24

USDA：截至5月16日当周美国棉花出口销售报告

3.5 2.1 秘鲁 1.8 6.5 泰国 1.5 4.4 4.1 印度 1.5 12.9 萨尔瓦多 1.1 2.8 尼加拉瓜 0.9 0.9 厄瓜多尔 0.6 0.2 2.7 日本 0.4 0.7 0.6 洪都拉斯 0.2 3.3 比利时 0.2 哥斯达黎加 0.1 0.9 中国香港 -1.2 新加坡 -3.8 危地马拉 5.5 中国台湾 2.4 委瑞内拉 0.1 合计 202.9 47.9 204.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-05-23

USDA：截至5月16日当周美国豆粕出口销售报告

兰 0.2 新加坡 * 格鲁吉亚 * 泰国 * 合计 145.3 51.4 178.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-05-23

USDA：截至5月16日当周美国大豆出口销售报告

0.6 墨西哥 -3.3 87.8 泰国 -44.5 2.6 尼泊尔 3.1 新加坡 0.4 合计 279.4 65.5 258.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-05-23

USDA：截至5月16日当周美国小麦出口销售报告

5.0 越南 1.9 3.0 1.9 泰国 1.5 -0.3 58.5 菲律宾 1.1 -2.0 64.1 韩国 1.1 0.7 2.1 日本 0.8 25.9 加拿大 0.7 0.8 中国台湾 0.3 墨西哥 -0.1 129.3 27.9 西班牙 -0.4 哥伦比亚 -1.1 -3.7 法属西印度群岛 -11.0 巴西 30.0 巴拿马 21.2 特立尼达和多巴哥 8.8 哥斯达黎加 4.0 巴巴多斯 3.0 中国大陆 2.0 0.7 萨尔瓦多 2.0 多米尼加 1.2 洪都拉斯 0.3 厄瓜多尔 0.3 印度尼西亚 3.0 合计 17.9 224.9 197.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-05-23

SMM：4月国内废铝进口量环比减少贸易商利润倒挂后续进口量或仍下滑

月份国内废铝进口来源国主要为马来西亚、泰国、日本、英国、美国等国家及地区，此些地区进口总量达10.6万吨，占4月份进口总量的58.6%。其中进口来源马来西亚的废铝进口总量约为2.86万吨，约占进口总量的15.8%，按照海关数据简单测算，4月份马来西亚废铝进口单价约为2018美元/吨。1-4月份进口来源于马来西亚废铝总量约为11.26万吨，同比增长近30%，约占今年总进口量的17.2%。 4月份口来源泰国的废铝总量约为2.34万吨，占进口总量的12.9%，进口单价约为2041美元/吨，1-4月份进口来源泰国的废铝总量约为8.7万吨，同比增长近50%。 4月份进口来源于日本的废铝总量约为2.2万吨，占进口总量的10.2%，进口单价约为2030美元/吨，1-4月份进口总量约为7.2万吨，同比增长4.3%，占进口总量的10%。 4月份进口废铝来源美国的总量约为1.3万吨，占进口总量的5.5%，进口单价约为2063美元/吨，国内针对来源于美国的进口废铝有较高关税，进入中国的市场的美国废铝多为来料加工贸易方式进入，1-4月份进口来源于美国的废铝总量约为4.5万吨，同比基本持平。从进口注册地上来看国内废铝主要进口省份为广东省、浙江省、天津市等省份及地区。其中4月份广东省废铝进口总量达11.8万吨，占全国总进口量的65%，1-4月份进口废铝发往广东总量约为42.4万吨，占进口总量的64.8%。广东是国内废铝最主要的进口省份，该地区距离东南亚等废铝进口来源国距离较近，运输成本较低，加之广东省是国内铝材及废铝的消费大省，当地合金及棒材企业对废铝需求量较大。 4月份进口废铝发往浙江的总量约为4万吨左右，占进口总量的22.3%，1-4月份发往浙江省的废铝总量约为15.3万吨，同比增长51.5%。据SMM获悉，5月份浙江部分港口对进口废铝审查趋严，部分进口变形铝合金废铝出现拒签退柜的情况，预计5月份浙江地区废铝进口量或受到一定的影响。简评 4月份以来，海内外铝价价差较大，海外废铝报价方式多根据LME原铝价格折算，部分东南亚地区货源虽然折率较国内低，但绝对价格仍呈现出较大涨幅，海外废铝持货商对中国废铝采购商给出的采购价格售货意愿不足，部分废铝高价销往印度等其他地区，废铝贸易商发往国内的收货量下降。另外国内浙江地区部分港口针对变形铝合金废铝检查趋严，清关难度加大，一定程度上抑制部分废铝进入中国市场，2023年为了进一步支撑高品质再生原料的规范化回收，推动“再生铜、铝原料”系列标准实施应用，有色标委会启动了GB/T 38472-2023《再生铸造铝合金原料》已于2023年5月23日发布，且于2023年12月1日实施，新版文件的当中，可以看出对于符合要求的再生铸造铝合金原料覆盖的范围有所丰富，尤其是在新版文件当中，明确将屑料划归为再生铝原料，同时将变形铝合金也涵盖在内，其符合要求的铝块、再生铝锭等，均可实现进口。新版规定实施后，理论上能增加相关废铝品种的进口量，但近期浙江港针对变形铝合金的做法让市场相关企业有些迷茫，据了解目前海关的执行标准仍以GB/T 38472-2019《再生铸造铝合金原料》标准，针对进口废铝海关于2022年10月份以来实施的依照GB/T 38472-2019标准制订的《进口再生铸造铝合金检验规程》（SN/T 5418-2022）（由上海、广州、宁波海关制定），所以这也使得部分变形铝合金废铝难以清关，预计2023新的标准落地仍需一段时间，后续SMM将持续关注政策方面变动。来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-23

4月我国铝车轮出口量下滑加税消息频出令出口承压【SMM分析】

目标国依然是美国、日本、墨西哥、韩国、泰国。对上述五国出口量占铝车轮出口总量的比重分别为32%、16%、10%、9%、6%。出口目标国排名稳定。中国所产的铝车轮有40%-50%直接出口，近年来出口目标国稳定且集中度较高，对TOP5出口目标国出口量占铝车轮出口总量比重一直在60%-80%之间。较高的集中度也带来了一定风险，部分排名靠前的出口目标国近期加税消息频出，为铝车轮出口市场带来压力。未来铝车轮出口走势恐将难有较大增长空间，出口量整体走弱为主。来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-23

ANEC将5月份巴西豆粕出口量调低到229万吨

来看，印尼为头号买家(17%)，其次是泰国(14%)，法国和荷兰各占8%。巴西外贸秘书处(SECEX)称2023年巴西出口豆粕2330万吨，同比提高11.1%。 5月14日，巴西国家商品供应公司(CONAB)预计2024年巴西豆粕产量估计为4019万吨，上年4076万吨;国内消费量估计为1800万吨，上年1780万吨;出口量估计为2000万吨，上年2247万吨。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-05-23

【农产品早评】二育持续、集团压栏，生猪现货大涨

间维持震荡。而下一步交易的重心会在印度泰国中国在五六月份的种植面积以及24/25榨季的估产以及天气问题的交易，从印度泰国目前的甘蔗收购价来看，24/25榨季扩种增产的概率较大。国内方面，进入五月消费旺季，糖价上周经过多次提价，价格达到6640元/吨，本周价格回落至6570元/吨企稳，至此，旺季需求交易完毕。sr2409压力位6350元/吨。新闻动态：截止日前，据不完全统计，云南累计收榨51家糖厂，同比增加1家。未收榨1家糖厂。收榨产能合计18.28万吨/日。从目前了解的情况看，剩下的1家糖厂初步预计将在本周末收榨。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至5月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为113艘，此前一周为139艘。棉花受困于国际需求走弱，美棉销售转差，盘面自三月份以来一直流畅下跌。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月25日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增9.74万包，较之前一周减少45%，较前四周均值减少20%。当周，美国下一年度棉花出口销售净增3.44万包。美国棉花出口装船18万包。较之前一周减少31%，较前四周均值减少39%。虽然美棉在周五出现反弹但进口利润仍然走阔，对郑棉有向下带动的作用。国内方面，今日新疆奎屯现货价16100元/吨，止跌企稳，短期来看，纺纱利润即将转正，预计本轮下跌暂缓，郑棉2409可能进入一段时间的围绕15000为中心的震荡，但现在新疆棉花已经普遍播种完毕并且出苗，如遇极端天气则会引起盘面快速反弹。新闻动态：据海关总署统计，今年1-4月，全国纺织品服装出口898.4亿美元，同比增长0.6%，增速较一季度放缓1.4个百分点。其中，纺织品出口442.8亿美元，同比增长1.2%；服装出口455.6亿美元，同比持平。据国家统计局数据，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%，增速较1-2月下滑5.9个百分点。其中制造业实现利润总额10172.4亿元，同比增长7.9%，增速较1-2月下滑9.5个百分点。 1-3月纺织业利润总额同比增长25.0%，增速较1-2月下滑26.1个百分点；纺织服装、服饰业利润总额同比增长5.8%，增速较1-2月下滑25.3个百分点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-23

【SMM金属早参】金属全线下挫伦铜伦镍跌超4% | 光伏行业突迎重磅利好 | 铅精矿进口窗口打开？| 镁、硅锰后市展望

（盖世汽车）....... 【1-4月泰国电动汽车销量榜：中国8个品牌进入前十占比达89%】根据AUTOLIFETHAILAND数据，2024年4月泰国电动汽车销量4,088辆，环比下降19.9%，占新车总数13.3%。1-4月泰国电动汽车销量26,377辆，与去年同期相比增长41.8%。（第一电动网）....... 【美国：东南亚四国太阳能进口暂停令将于6月6日结束！】据外媒消息，美国白宫已经确认，根据 1974 年贸易法第 201 条，取消双面太阳能组件的关税豁免。政府表示，此前已签订的双面太阳能组件合同，并在豁免条款取消后 90 天内交付，则可享受豁免....... 【韩国“金丝雀”报喜：全球经济加速复苏芯片出口同比增45%】一直以来，韩国出口数据（尤其是半导体、汽车和电池等企业的产品出口）在全球供应链中占据重要地位，因此韩国的出口数据往往被视为反映全球贸易趋势与全球经济状况的“金丝雀”....... 【深圳首套房15%首付尚未落地楼市成交受新政刺激大涨银行人士：按揭量尚未反映对应变化】5月17日国务院公布地产新政四支箭以来，各地都在观望政策落地，尤其15%首付比例的情况。市场传出消息，武汉、合肥等地已有银行跟进执行首套房15%首付比例....... 【楼市新政接力落地！长沙首套房利率3.65%、首付15% 各地“因城施策”特征凸显】央行“517 新政”发布以来，多地相继跟进落实首付比例、房贷利率等方面的调整。 5月21日，财联社记者从长沙多个房产中介及银行个贷经理处获悉，该地目前首套及二套房首付比例分别为15%、25%；同时首套房贷利率由3.75%降为3.65%、二套由4.1%降至3.95%，自5月21日开始执行....... 来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-23

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