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华东 687 687 0 聚氯乙烯天泰国贸（奔牛港） 581 581 0 聚氯乙烯小计 52,621 52,681 60

Elaine2024-01-04

平。虽然巴西丰产势头强劲，但由于印度和泰国产量不佳的原因，二者在一定程度上相互抵消对市场价格变动的影响，加之巴西港口运力等原因，外盘价格小幅度回温，缓解国内糖价变动压力；国内市场现货价格昨日略微下跌，成交有所好转，但仍以刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。巴西丰产给市场带来的持续性打压，以及巴西港口运力问题的改善，对外盘原糖价格的打击较大，迫使原糖价格重新回到20至21美分区间，抑制国内白糖期货上涨空间，但由于元旦节前有所企稳，加之春节备货即将陆续开始，支撑国内糖价，今日白糖价格呈现偏弱趋势运行。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖相关政策具体落实情况。棉花今日棉花现货价格小幅上涨7元/吨，纺企原料节前刚需买货略有好转。织厂订单天数10.9天，环比增加1.9天，同比增加2.1天，同比环比皆有所改善，但带来的积极影响仍然不足以有效地消化纱厂成品库存。纱厂成品库存仍然高企，销售难度高、压力大，纱厂和布厂的开工率迟迟没有出现有效提升，在终端需求不及预期的情况下，消化库存仍需时日，棉花压力仍然难以缓解。纱厂采购仍以刚需为主，抑制了原料采购需求，库存消化仍需时间和需求转向。考虑到降息使需求预期变得乐观了一些，预计短期郑棉震荡走势，后续关注纱厂库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-04

大连商品交易所1月3日聚氯乙烯仓单日报

华东 687 687 0 聚氯乙烯天泰国贸（奔牛港） 581 581 0 聚氯乙烯小计 52,094 52,621 527

Elaine2024-01-03

新年首个交易日，商品多数上涨-2024年1月2日申银万国期货每日收盘评论

暂无回应。 2）国内新闻据央视新闻，泰国总理赛塔·他威信当地时间1月2日表示，中泰两国将从3月起永久互免对方公民签证。消息公布后，携程平台上，泰国关键词搜索量环比一小时前增长超90%，上海至曼谷、北京至曼谷等航班搜索量瞬时骤增40%以上。携程集团国际版Trip.com泰国站点上，中国关键词的搜索热度环比一小时前增长超80%，广州、上海、北京、昆明等城市搜索热度较高。 3）行业新闻 2024年重点产业项目集中签约开工全年重大产业项目计划总投资额超800亿元】据上证报，上海市闵行区1月2日举行2024年重点产业项目集中签约开工仪式，8个重点产业项目集中开工，总投资额达50亿元。据悉，当天开工的8个重点产业项目涵盖了数字经济、高端装备、集成电路等重点产业领域。此次参加签约的10个项目均为超1亿元的重点项目，其中计划投资额超10亿元的一家，超5亿元的2家，外资项目2个，项目全部为制造业企业，涵盖集成电路、生物医药、人工智能、高端装备、生物医药等产业。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IC和IM)：A股尾盘加速回落，中证500指数收跌0.36%，中证1000指数收跌0.55%。全A成交额降至8101亿元，北上资金净卖出52.69亿元。12月官方PMI数据显示制造业PMI降至49%，新订单PMI降至48.7%，表明经济内生需求动力仍需政策呵护，预计短期指数将继续筑底。当前股指空间上处于相对低位，若后续情绪继续回暖，可轻仓做多。从市场风格看，近期市场出现企稳筑底迹象，估值弹性更高的中小成长或相对受益，关注多IM空IH跨品种套利，IC2401预计波动区间5300-5600，IM2401预计波动区间5700-6200。股指IH&IF：节后第一个交易日A股回调，上证50指数跌1.46%，沪深300指数跌1.30%，两市成交额0.81万亿元，资金方面北向交易流出52.69亿元，12月29日融资余额减少71.85亿元至15792.99亿元。股指止跌反弹，2024年初有望迎来春季行情，当前主要指数估值水平处于超低阶段，中长线配置价值凸显，操作上短期建议做多为主，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3400-3800。【国债】国债：普遍下跌。10年期国债活跃券收益率上行0.24bp至2.557%。央行公开市场当日净回笼8690亿元，Shibor短端品种集体下行，资金面整体保持宽松，大额净回笼下，市场对央行宽松预期减弱。12月制造业PMI较上月回落0.4个百分点，仍处于临界点下方，市场需求不足。央行例会表示要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，增强政府投资和政策激励的引导作用，提高乘数效应，有效带动激发更多民间投资。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。美国上周初请失业金人数高于预期，美债拍卖惨淡，海外需求不佳，美债收益率回升。当前期债在前期高点附近有所回落，随着市场对央行宽松预期减弱，期债或面临回调压力。 02 能化【原油】原油：sc上涨0.58%。美国原油产量维持在历史新高，炼油厂开工率上升，原油净进口量减少，美国商业原油库存减少，汽油库存也减少，馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止到2023年12月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.89901亿桶，比前一周下降632.1万桶；美国商业原油库存量4.36568亿桶，比前一周下降691.1万桶；美国汽油库存总量2.26054亿桶，比前一周下降57.5万桶；馏分油库存量为1.15765亿桶，比前一周增长83.3万桶。sc2402波动区间500-580，580左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.88%。截至12月28日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.43%，较上周下跌2.36个百分点，较去年同期下跌1.53个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.11%，较上周下跌7.72个百分点。本周期内，受内蒙古CTO装置停车因素影响，导致国内CTO装置开工整体下行。本周浙江进口船货实际卸货数量缩减，本周整体沿海库存下降。截至12月28日，沿海地区甲醇库存在97.55万吨，环比上周四下降4.4万吨，跌幅为4.32%，同比上涨47.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42.4万吨附近。预计12月29日至2024年1月14日中国进口船货到港量67.09-68万吨。MA405波动区间2200-2600，建议观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7440，成交一般。节前，聚烯烃盘面整理运行。元旦假期中，外盘原油价格下跌，今日对于内盘化工品价格略有承压。基本面角度而言，12月国内聚烯烃终端需求见顶之后，供需转弱，缓慢下滑。价格层面连续反弹之后，现货和期货价格进一步上行动力有限。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场延续弱势运行，市场交投气氛清淡。近期下游用户备货积极性一般，多按需采购。期货盘面价格弱势震荡，部分业者谨慎观望市场，对后市持悲观态度。部分纯碱厂家待发订单减少，灵活接单，华中、华东地区部分轻碱报价下滑100元/吨左右。国内浮法玻璃市场价格稳中部分调整，整体交投区域存差异。华北市场基本走稳，市场交投不温不火，厂家产销偏一般；华东部分厂报价上调1-3元/重量箱不等，多数厂价格暂稳观望，区域内出货存差异；华中市场价格涨跌互现，中下游按需采购为主，交投整体表现一般；华南玻璃市场稳中有涨，多数厂家报价上调1-3元/重量箱不等，个别明日仍有小涨计划；西南川南部分厂家报价上调1元/重量箱，成都个别厂报价下调。节后第一天玻璃和纯碱期货小幅低开整理，运行相对温和。节前库存小幅去库40万重箱至2995万重箱。后市角度继续关注1月上旬的供需节奏。纯碱供给端依然是主要的因素，节前库存数据小幅去库0.7万吨至33.7万吨，后续关注检修复产节奏。【PTA】 PTA: 周一PTA2405价格收跌于价格5942元/吨，现货价格5880元/吨，国内PTA加工费408元，中国大陆装置变动：本周福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停。PTA负荷涨至83.9%。本周原料氛围偏弱，终端以消化备货库存为主，备货量下降，部分工厂刚需跟进。截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月附近。局部应季品新单跟进缺乏，下游前期订单提货也不急切。因此，部分织造工厂降负运行，把可生产时间延长。综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格反弹有限，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周一乙二醇2405合约价格收涨于4579元/吨，华东市场均价在4332元/吨，乙二醇港口库存延续降低走势，109万吨，较昨日减少5万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，本周库存去化明显。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业多数工厂仍存订单支撑，温度骤降冬季御寒服装需求提升，尤其是羽绒服面料，然家纺行业需求平平，喷水织机整体需求量并无明显改善。下周来看，织造行业开机率存下滑预期。乙二醇波动区间维持在（4300-4600）元/吨。【橡胶】本周海南产区原料上涨，泰国产区洪水等因素影响产出，胶水价格支撑较强。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎开工稳定，年末进入淡季。国内地产政策持续对需求端提供较好预期，预计天胶走势震荡上行。 03 黑色【钢材】钢材：黑色板块短期涨跌驱动均不强，此前有强调盘面为回调状态并非反转，当前依然维持此观点，上涨结构依然存在。前期宏观预期的拉动已经兑现，盘面回归基本面主导行情，基本面主要还是围绕成材的冬储逻辑来展开，社库数据开始爬升，产业冬储逐步兑现。同时，降息的临近兑现也在货币政策层面对宏观环境有所改善，政策和产业有望阶段性共振。钢材整体基本面供需矛盾有所缓解，热卷维持去库行情，近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观方面保持利好。预计1月中旬前钢价区间偏强震荡，幅度有限，1月下旬逐步进入春节行情，横盘运行。【铁矿】铁矿石：铁矿石05合约上破1000整数关卡，警惕监管再次发声，铁水产量下降缓慢表明铁矿石需求依然强烈，预计进一步下降空间有限，需求端有支撑。当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢厂内铁矿石库存已达到去年同期位置，钢厂冬储原料节奏可能接近尾声。宏观层面的改善可能带来铁矿石对于成材来说有一定程度的抢跑，成本的提升使得近期钢厂利润有所恶化，铁矿石上方空间预计不大，整体维持震荡偏强走势，上涨过程不会很流畅，红海事件对铁矿石运价有向上驱动支撑铁矿石价格。【煤焦】煤焦：今日JM2405、J2405期价拉涨上行后高位震荡。焦煤价格高位松动，焦炭第四轮提涨恐将搁置、首轮提降预期渐增。安监对供应端的影响仍存，焦炭产量低位、产能有待释放；但下游需求表现趋弱，焦煤上游低库存状态较三季度有所改善。焦企利润修复、生产积极性尚可；下游补库需求释放，焦企库存有所消化。终端用钢需求处于淡季，成材利润逐渐缩窄，钢厂生产积极性转弱，铁水产量下滑逐渐加速。综合来看，铁水产量回落，焦煤供应偏紧状态趋于缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2402期价低位震荡，SF2402期价走势偏强。锰矿价格略有松动，当前锰硅北方成本在6300元/吨左右，厂家利润情况不佳；硅铁平均成本在6610元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求处于淡季、钢厂利润不佳、生产积极性转弱，钢材产量逐渐下滑，双硅需求端的支撑弱化。供应方面，利润收缩锰硅产量降至低位，硅铁产量高位下滑，但需求逐渐走弱、厂家库存消化仍显缓慢。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存消化缓慢，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6500-6900。 04 金属【贵金属】贵金属：近期在市场宽松预期发酵下贵金属整体表现偏强，红海紧张局势推升避险需求。美军击沉胡塞武装船只后，伊朗海军驱逐舰驶入红海。12月美联储出现明显政策转向信号，会后也没对当前市场持续升温的宽松预期进行严厉压制，官员们的讲话观点不一，更加凸显当前政策转向的特征。作为美联储青睐的通胀指标，PCE通胀回落速度快于预期，加强通胀受控观点。在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价低开高走。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期国内逐步进入消费淡季，可能导致铜价阶段性疲软，总体区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价探底回升并收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】沪铝午后上涨，主力合约收涨1.36%。今日铝锭现货小幅跌价，且库存明显累积，此次涨价主要由于上游氧化铝价格强势。铝土矿供应扰动不断，红海问题引发市场对几内亚铝土矿海运担忧，同时国产铝土矿供应紧缺情况无缓和迹象。这种背景下，叠加国内多地开展环保督察，氧化铝开工率受扰较大，价格或将持续走强。短期内电解铝供需矛盾已不突出，但氧化铝价格坚挺、铝锭低库存仍对价格有所支撑。展望后市，考虑到电解铝减产继续、氧化铝价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期，铝价下方有支撑，预计短期内震荡偏强运行。【镍】今日沪镍收跌0.51%，产业层面驱动向下。当前电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位并不偏高，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价震荡走强。枯水期硅企挺价撑市情绪较强，叠加近期供应端扰动频发，华东553通氧硅价进一步上调至15600元/吨。供应方面，限电及限产约束北方硅企开工，叠加枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力逐渐缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价强势拉涨、废铝供应偏紧，成本支撑下硅铝合金价格涨至高位，但终端需求淡季硅铝合金企业接单情况不佳，采购工业硅仍以刚需为主；有机硅开工进一步下滑，企业库存压力仍存，行业利润降至年内低位，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系逐渐修复，库存的消化速度有望提升，高企的成本也将夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：节后白糖低开高走。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6460元/吨，云南南华报价下调10元在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货低开高走。根据涌益咨询的数据，1月2日国内生猪均价14.21元/公斤，比上一日下跌0.11元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至2023年12月27日，全国主产区苹果冷库库存量为931.17万吨，库存量较上周减少10.24万吨。走货较上周明显加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂板块普跌，菜油跌幅居首。马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-31日马来西亚棕榈油产量减少10.86%。不过出口继续放缓，根据近期的高频数据来看，AmSpec数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油出口量环比下降2.1%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但近期南美降雨预报增加使得美豆跌破1300关口，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，叠加原油弱势的拖累，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅下跌，菜粕领跌。南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而使得美豆跌破1300关口。综合来看，南美大豆生长期天气扰动仍使产量面临一定不确定性，但考虑到巴西大豆种植面积增加及阿根廷新季大豆表现良好，南美大豆丰产预期难改，全球大豆供应将逐渐走向宽松，粕类价格运行中枢将继续下移，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-01-03

大连商品交易所1月2日聚氯乙烯仓单日报

华东 687 687 0 聚氯乙烯天泰国贸（奔牛港） 581 581 0 聚氯乙烯小计 51,522 52,094 572

Elaine2024-01-02

【年报】白糖：新世界的大门已经打开

糖高位回落。展望：供应：目前印度、泰国减产已成定局，但巴西的超预期产出弥补了印度的减产。国内恢复性增产，短期供应充足，但配额外进口利润仍然倒挂。22/23榨季巴西甘蔗产量、制糖比均创记录，糖产量预计达4688万吨，这么高的产量或许已经达到巴西糖产量的极限。23/24榨季巴西糖产量很难再高过22/23榨季。需求：白糖需求今年发生了很多替代，比如糖浆和预拌粉的增量。还有各种甜味剂在经过一年的调整之后许多饮料大厂已经开始在原本不使用甜味剂的产线中加入了如阿斯巴甜、三氯蔗糖、甜菊苷等甜味剂，实际饮用起来不仅口感与之前相差无几而且相较之前更健康。这部分需求被替代掉之后很难再恢复。另外，白糖的需求恢复还与宏观大环境紧密相关，未来一年仍需持续关注宏观预期。总的来说，2024年年初由于巴西丰产填补了印度减产引发的缺口，且国内正处在产糖高峰期，全球糖供应和国内糖供应都较为充足，在2024年二季度之前维持偏空的观点，后续则需要关注海外产区新季种植情况以及配额外进口利润的修复问题。策略建议：由于年初国内正处在产糖高峰期外加新发配额，在二季度之前维持偏空的观点，后续关注配额外进口利润择机布局多单，期待配额外进口利润的修复。风险提示：春节备货需求超预期，预拌粉和蔗糖水溶液进口被限制，印度进口食糖，宏观转向。一行情回顾 2022年末印度因2022年降雨异常导致甘蔗减产后发布了食糖出口限制禁令，将1100万吨的出口量减少到600万吨。2023年初在国际市场切实地看到印度减少出口量之后原糖价格一路从19美分上涨至26美分。2023年6月，ISMA预估22/23年度印度糖产量为3296万吨，同比减少246万吨。叠加中国国内减产，引发了国内市场对供需缺口的担忧，提高了采购积极性，3月全国供应库存同比减少16%，后续糖厂惜售糖价继续走高。到六月份之后南半球产区巴西开榨逐渐进入高峰期，叠加巴西丰产和原油价格低迷导致甘蔗产量与糖醇价比双高，巴西丰产预期在盘面上得到体现。原糖当即下挫至23美分，进入震荡区间。八月份通过降雨数据发现，印度受厄尔尼诺影响23/24榨季甘蔗生长情况非常不好，而且印度库存已抵达600万吨的历史低点，并且印度仍在推行乙醇计划，导致国际市场形成一致性预期认为2024年印度将无法出口食糖，泰国甘蔗受厄尔尼诺影响也出现了生长情况不好的现象，在伸长期降水不足，后期虽然降雨有所恢复但总体上仍对甘蔗形成负面影响。同时原油价格也逐渐上涨，原糖盘面再度拉升至26-28美分区间。原糖26-28美分的价格一直维持到巴西Conab发布最近的产量预估报告，该报告称，预计自4月1日开始的2023/24榨季年度巴西甘蔗收成将达到创纪录的6.776亿吨，同比上年度增长10.9%，上一次的预估值为6.529亿吨；2023/24年度巴西甘蔗种植面积预计为835万公顷，上一次预估值为829万公顷；2023/24年度巴西食糖产量预计为4,688万吨，同比上年度增长27.4%，上一次预估值仅为4,089万吨。至此，巴西通过超预期的增产填补了印度的减产缺口。随即外盘暴跌至23美分，叠加宏观需求不好的预期，郑糖一度冲击6150支撑位。二 2024供需形势预判 2.1 供给端从供给端来看，2023年进入四季度之后，北半球各主产国在经历了6-8月的干旱后糖产量、出口量双双降低，使得世界贸易流有所短缺，但巴西以强势的超预期增产压迫原糖盘面一路下跌。目前，原糖的支撑主要来自于泰国的减产与印度的出口量减少，但在印度政策多变的前提下，不论是证实还是证伪都需要关注印度2024年食糖进出口的现实情况。从各主产国的甘蔗种植日历来看，上半年定价权集中在北半球产区，下半年从巴西开榨之后定价权逐渐转移至巴西。而目前正是巴西产糖高峰期已过，定价权逐渐向北半球转移的过程。截至2023年12月中旬，根据美国气象局和IRI模型预测厄尔尼诺事件在2024年北半球的冬季和春季的剩余时间内将继续，此后将有较大概率持续至五月。此后则是维持中性的概率较大，即既不发生厄尔尼诺也不发生拉尼娜，而7-9月则是中性和拉尼娜的概率较高。巴西方面，由于今年糖价上涨，巴西气候适宜，且在高糖醇比的加持下，巴西自五月份榨季初便开始全力产糖，截至2023年11月下半月，巴西累计产糖4081.7万吨，同比增加23.5%。目前巴西糖价不仅较2023年有所上涨，与两个主要替代作物大豆、玉米的比价也达到了五年内的新高，显著高于五年内平均水平，预计下一季度巴西的甘蔗播种面积将会有所增加。印度方面，由于很多土地灌溉系统较差，靠天吃饭，在降水情况不佳的时候极易引起大减产，以2023年为例，印度在6-8月遭遇了厄尔尼诺气候带来的极端干旱情况，降雨量较2022年显著降低，目前TRS预估印度23/24榨季产量2940万吨，较22/23榨季下降340万吨，在今年减产的情况下印度甘蔗收购价仍然没有显著的提高，干旱严重区域的农民收入下降严重，而23/24榨季印度同样面临厄尔尼诺的问题，或许农民会倾向于选择更加耐旱和需水期更短的作物，比如高粱。预计未来印度种植面积将下降。泰国方面，主要与甘蔗竞争土地面积的作物是木薯，近年来泰国木薯价格持续上涨收益客观，且木薯的耐旱性较甘蔗更强，其单产在遭遇厄尔尼诺气候的时候较甘蔗更加稳定。由于我国与泰国签订了木薯制品进口零关税的协议，打开了泰国木薯的出口渠道，2018年到2022年期间，木薯的种植面积从133万公顷增加到173万公顷，甘蔗种植面积由179万公顷减少至150万公顷，大量农民放弃甘蔗改种木薯导致泰国糖产量下降，出口量下滑。考虑到今年泰国政府公布的甘蔗收购基准价为1400泰铢/吨，较22/23榨季提高了100泰铢/吨，且预估甘蔗收益较木薯高约13%。24/25榨季泰国甘蔗种植面积预期将小幅增加。中国广西甘蔗收购价自15年之后迟迟没有出现有效上涨，农民种植甘蔗意愿不高，即便有“桉退蔗进”，“优种补贴”等政策帮扶，甘蔗种植相较于桉树而言，甘蔗不仅需要人全年看护，而且利润较低，这导致甘蔗种植面积仍然不乐观，自2013年以来，甘蔗播种面积没有出现过有效增加，而甘蔗基础收购价自2015年之后也未出现有效提高，农民种植甘蔗积极性不佳。今年虽受益于糖价高企而提高了一些联动收购价，但临近年底的糖价下跌又一次伤害了蔗农的信心，24/25榨季的甘蔗种植面积仍然不容乐观。 2022/23年制糖期糖料种植面积1926万亩，同比增加31万亩，增幅1.6%。种植面积的增加主要来自甜菜，本期甜菜种植面积273万亩，同比增加61万亩。甘蔗种植面积已连续5个制糖期减少，本期种植面积1652万亩，同比减少31万亩，减幅1.6%。 23/24榨季广西甘蔗种植面积约为1124万亩，与22/23榨季基本一致，24/25榨季预估广西甘蔗种植面积1115万亩左右，全国糖料作物种植面积1920万亩左右，较上榨季略微减少。三 2023需求端巨变在2023近乎一整年的高糖价下，配额外进口利润长时间倒挂，进口原糖急剧减少，四季度依靠抛储才弥补了一定的供需缺口，在这种糖价突然上涨、现实需求又不好的一年中，食品加工厂、饮料厂变得无法接受白糖较高的价格，开始纷纷寻找替代品以及新的糖进口渠道。以冰红茶为例，在老版配方中用作甜味剂使用的只有白砂糖，而现在还添加了果葡糖浆。截至2023年11月，我国共进口糖348万吨，同比减少127万吨。而蔗糖水溶液和预拌粉由于不需要缴纳关税，经过加工后也能满足厂家生产需要，蔗糖水溶液甚至可以直接添加到饮料中，所以较海外原糖具有较大的价格优势。截至今年11月份，预拌粉进口量53.7万吨，同比增加128%，蔗糖水溶液进口量113.8万吨，同比增加54.3%。替代品进口对我国食糖缺口有所缓解，截至11月，我国进口食糖加替代品折糖共进口478.21万吨，同比减少70.75万吨，未来在配额外进口利润继续倒挂的情况下，预计替代品进口会维持逐渐增加的态势。经过比对历史数据发现，人均糖消费量较高的国家往往在食糖消费方面的弹性比较大，容易受糖价、居民收入等因素影响而产生大幅的波动。例如，中国、印度的人均糖消费量相较于巴西和泰国属于人均消费量极低的国家，通过计算自2010年至今各国人均糖消费量的方差我们得到：中国的方差为0.09，印度为0.54，而巴西达到了23.17，泰国则是12.37。经过对全球人均gdp同比变动和糖消费量同比变动的关系我们发现，在糖价没有出现大幅波动的情况下，全球人均gdp和糖消费量的同比变化保持着相同方向的变化，但在糖价大幅波动的年份，如2010-2011、2016-2017糖消费量受糖价影响受到抑制。结合国际货币基金组织对各国gdp的预估，我们可以合理推测在明年经济形势转好之后，各个高人均糖消耗量国家将撑起全球的食糖消耗量，使明年食糖消费再上一个台阶。需求端总体来说，2024年国内需求由于替代品使用增量偏悲观，预计下降至1490万吨。全球则较为乐观，在降息后应当会有令人期待的表现，预计全球消费量增加至1.8亿吨。四库存 2023年由于原糖高价，配额外利润持续倒挂，虽然有替代品补充但进口量总计仍同比减少70万吨，这导致国内库存量同比减少。截至10月份全国工业库存剩余25万吨，同比减少21.9%，截至11月广西三方库存剩余4万吨，同比减少85.6%。低库存或许会成为在2024年支撑糖价的重要因素。五结论与展望明年平衡表展望如下，全球23/24榨季糖产量基本已成定局，预估23/24榨季全球糖产量1.805亿吨，消费量1.808亿吨，处在略有缺口的情况中。而24/25榨季全球甘蔗种植面积受厄尔尼诺影响有可能会在二季度甘蔗种植期出现不及预期的情况，预估24/25榨季全球糖产量1.79亿吨。国内方面，2024年在替代品增量的情况下，预期消费量减少至1490万吨，而供给端种植面积增加较为困难，预估1920万亩，23/24榨季糖产量预计为980万吨，仍需配额外糖进口二百万吨以上补充缺口。国内的供需矛盾主要集中在进口上，但矛盾爆发的时间点应当是在国内供给高峰期过去的二季度及以后，近期看来仍有500-800元/吨的配额外进口亏损有待修复。所以在明年二季度以前维持偏空思路，带生产高峰期过去，库存到达高点布局多单等待配额外进口利润修复。 12 侯璞 F03124424 新南威尔士大学会计学硕士，在多变的市场中，大胆猜想和严谨论证是寻找市场方向的关键。

混沌天成期货2024-01-01

马士基计划重返，航运原油开始走弱—2023年12月29日申银万国期货每日收盘评论

【橡胶】橡胶：本周海南产区原料上涨，泰国产区洪水等因素影响产出，胶水价格支撑较强。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎开工稳定，年末进入淡季。国内地产政策持续对需求端提供较好预期，预计天胶走势震荡上行。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7450，成交较好。周五盘面，聚烯烃盘面整理运行。基本面角度而言，终端需求见顶之后，供需转弱。不过，聚烯烃外部驱动有限，下方的成本支撑依然较为明显。连续反弹之后，可适度转中性策略。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场弱势运行，市场成交重心下移。据悉河南骏化纯碱装置今日短停，计划明日恢复；金山获嘉厂区停车；中盐红四方、五彩碱业计划明日恢复正常；陕西兴化计划1月初开车运行。下游需求疲软，终端用采购积极性不高。纯碱厂家新单欠佳，多数厂家采取议价换量策略，实际成交灵活。国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，交投氛围一般。华北今沙河长城下调1元/重量箱，其他走稳，市场交投偏一般，厂家出货仍受车辆限制影响；华中市场量价维稳，市场交投氛围一般，部分厂货源偏紧；华东安徽、江苏部分厂价格上调1元/重量箱，其余厂仍以进一步降库为主，部分成交稍显灵活，报盘暂稳；华南市场台玻、南宁部分产品报价上调1-2元/重量箱，市场观望氛围偏浓，厂家产销一般；西南市场近期出货放缓，价格维持稳定。周五，玻璃和纯碱5月合约整理运行。后市角度，玻璃期货依然受益于消费支撑。本周库存小幅去库40万重箱至2995万重箱。纯碱供给端依然是主要的因素，本周库存数据小幅去库0.7万吨至33.7万吨，后续关注检修复产节奏。【PTA】 PTA: 周五PTA2405价格收跌于价格5936元/吨，现货价格5880元/吨，国内PTA加工费408元，中国大陆装置变动：本周福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停。PTA负荷涨至83.9%。本周原料氛围偏弱，终端以消化备货库存为主，备货量下降，部分工厂刚需跟进。截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月附近。局部应季品新单跟进缺乏，下游前期订单提货也不急切。因此，部分织造工厂降负运行，把可生产时间延长。综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格反弹有限，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周五乙二醇2405合约价格收跌于4428元/吨，华东市场均价在4332元/吨，乙二醇港口库存延续降低走势，109万吨，较昨日减少5万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，本周库存去化明显。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业多数工厂仍存订单支撑，温度骤降冬季御寒服装需求提升，尤其是羽绒服面料，然家纺行业需求平平，喷水织机整体需求量并无明显改善。下周来看，织造行业开机率存下滑预期。乙二醇波动区间维持在（4300-4600）元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：黑色板块短期涨跌驱动均不强，此前有强调盘面为回调状态并非反转，当前依然维持此观点，结构依然存在。前期宏观预期的拉动已经兑现，盘面回归基本面主导行情，基本面主要还是围绕成材的冬储逻辑来展开，社库数据开始爬升，产业冬储逐步兑现。同时，降息的临近兑现也在货币政策层面对宏观环境有所改善，政策和产业有望阶段性共振。钢材整体基本面供需矛盾有所缓解，热卷维持去库行情，近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观方面保持利好。预计1月中旬前钢价区间震荡，幅度有限，1月下旬逐步进入春节行情，横盘运行。【铁矿】铁矿石：铁矿石01合约上破1000整数关卡，警惕监管再次发声，铁水产量下降缓慢表明铁矿石需求依然强烈，预计进一步下降空间有限，需求端有支撑。当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢厂内铁矿石库存已达到去年同期位置，钢厂冬储原料节奏可能接近尾声。宏观层面的改善可能带来铁矿石对于成材来说有一定程度的抢跑，成本的提升使得近期钢厂利润有所恶化，铁矿石上方空间预计不大，整体维持震荡偏强走势，上涨过程不会很流畅。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡运行。焦煤价格高位松动，焦炭第四轮提涨恐将搁置、首轮提降预期渐增。安监对供应端的影响仍存，年底矿端开采积极性偏弱，焦炭产量仍处低位、产能有待释放；但下游需求表现趋弱，焦煤上游低库存状态较三季度有所改善。焦企利润修复、生产积极性尚可；下游补库需求释放，焦企库存有所消化。终端用钢需求处于淡季，成材利润逐渐缩窄，钢厂生产积极性转弱，铁水产量下滑逐渐加速。综合来看，铁水产量回落，焦煤供应偏紧状态趋于缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2402期价大幅下挫，SF2402期价偏弱震荡。锰矿价格止跌回升，但焦炭价格有所松动，当前锰硅北方成本在6300元/吨左右，厂家利润情况不佳；硅铁平均成本在6610元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求处于淡季、钢厂利润不佳、生产积极性转弱，钢材产量逐渐下滑，双硅需求端的支撑弱化。供应方面，利润收缩锰硅产量降至低位，硅铁产量高位下滑，但需求逐渐走弱、厂家库存消化仍显缓慢。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存消化缓慢，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6500-6900。 04 金属【贵金属】贵金属：市场的宽松预期持续发酵，黄金震荡走强。一方面12月美联储出现明显政策转向信号，而会后也没对当前市场持续升温的宽松预期进行严厉压制，官员们的讲话观点不一，更加凸显当前政策转向的特征。另一方面，作为美联储青睐的通胀指标，美国个人消费支出物价指数(PCE)创下32个月新低，如果去看仅6个月的核心PCE通胀，年化后已低于美联储2%的目标，加强通胀受控观点。在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价收低。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期利多较多，短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收跌0.23%，铝价高位震荡。国内电解铝呈现供需双弱局面，基本面矛盾不大，低库存对铝厂利润有所支撑。一方面，矿端扰动不断，氧化铝行业开工率也受到铝土矿偏紧、环保督察等原因的限制；另一方面，环保问题对于铝下游加工企业的开工率亦有影响，叠加消费淡季的大背景，下游需求有走弱趋势。供需矛盾已不突出，未来快速去库难以持续，但低库存仍对价格有所支撑。从交易角度看，前期去库的主要原因在于供给持续扰动、需求小幅回暖以及在途货物增加，此外氧化铝涨价亦抬升成本支撑。而近几日利多因素逐渐降温，支撑铝价持续上涨的动力有所削弱。展望后市，虽然库存去化乏力，但考虑到电解铝减产继续、氧化铝价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期，铝价下方有支撑，预计短期内震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力收跌3.88%，镍价下行。电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位并不偏高，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价震荡走弱。枯水期硅企挺价撑市情绪较强，叠加近期供应端扰动频发，华东553通氧硅价进一步上调至15600元/吨。供应方面，限电及限产约束北方硅企开工，叠加枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力逐渐缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价强势拉涨、废铝供应偏紧，成本支撑下硅铝合金价格涨至高位，但终端需求淡季硅铝合金企业接单情况不佳，采购工业硅仍以刚需为主；有机硅开工进一步下滑，企业库存压力仍存，行业利润降至年内低位，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系逐渐修复，库存的消化速度有望提升，高企的成本也将夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6480元/吨，云南南华报价上调20元在6540元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货上下震荡。根据涌益咨询的数据，12月29日国内生猪均价14.16元/公斤，比上一日下跌0.23元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：01合约临近交割出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2023年12月27日，全国主产区苹果冷库库存量为931.17万吨，库存量较上周减少10.24万吨。走货较上周明显加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-25日马来西亚棕榈油产量减少13.76%。不过出口方面根据近期的高频数据来看，ITS数据显示马来西亚12月1-25日棕榈油出口量环比下降16%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。CBOT大豆近期宽幅震荡，在美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但南美丰产预期难改即使南美天气变化目前仍对盘面有所扰动，但是上行驱动缺乏，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕继续下行，南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-30

USDA：截至12月21日当周美国棉花出口销售报告

10.2 印度尼西亚 5.0 8.9 泰国 3.8 0.2 秘鲁 2.0 1.7 尼加拉瓜 1.8 0.7 日本 0.7 1.3 韩国 -0.1 2.5 洪都拉斯 -1.8 3.1 哥斯达黎加 4.4 澳门 4.4 萨尔瓦多 3.3 危地马拉 3.0 中国台湾 2.5 葡萄牙 1.2 厄瓜多尔 0.4 合计 369.9 2.6 231.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-12-29

USDA：截至12月21日当周美国豆粕出口销售报告

3 加拿大 1.1 0.1 12.0 泰国 0.7 1.3 危地马拉 0.6 日本 0.4 0.7 中国台湾 0.2 1.0 中国香港 0.2 萨尔瓦多 * 奥帕克群岛 * * 荷兰 * 0.1 印度尼西亚 * 4.8 厄瓜多尔 -0.1 51.5 韩国 -0.2 巴拿马 -8.7 16.7 未知地区 -35.4 马来西亚 5.7 孟加拉国 0.5 合计 268.5 0.1 296.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-12-29

USDA：截至12月21日当周美国大豆出口销售报告

5.6 孟加拉国 5.5 61.5 泰国 4.1 3.6 菲律宾 1.3 0.4 加拿大 0.5 0.7 柬埔寨 0.5 0.5 巴拿马 0.3 5.6 新加坡 -7.5 * 未知地区 -178.5 英国 52.5 合计 983.9 0.0 1216.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-12-29

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