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【农产品早评】白糖：长线偏空短期反弹
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早评 | 2024年6月27日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：当前市场最大的争议是7月现货价格是否有二次冲高。从产业周期的角度来看，7月供给最少，能否二次冲高取决于供给能否补上缺口；从库存周期来看，集团场压栏和二育的动作是为了平滑这个缺口。据肥标价差可知，肥猪较多不好出以及其他肉类的低价对猪肉高价也会产生影响。当前走势并不清晰，盘面不跟涨不跟跌，因此仍需要观望均重以及现货价格来判断未来情况。豆粕豆粕：今天市场传闻巴西大豆加征大豆出口税，6-8 美元/吨，可能会增加进口成本。美豆方面，目前种植进度正常，土壤墒情偏好，美国玉米的种植进度已经出来了，75% 高于去年同期的 64%。国内未来几个月有较高的到港量，压榨量会维持到 800 万吨以上，国内供给充足。养殖端，除了生猪以外，肉禽肉鸭的养殖利润都偏差，需求端利好有限。总体豆粕需要等待天气指引，暂无方向。苹果苹果：山东产区多数地区价格基本维持稳定，蓬莱地区主流成交价格上涨；陕西地区主流价格维持稳定，主要集中在陕北，以客商货为主，洛川等地区存储商报价普遍比较高，成交量不大，平原地区已经基本清库，部分客商转往山东采购；广东批发市场到货略增，近期市场竞争水果较多，影响苹果走货量；新季苹果增产增质，库存苹果进入淡季，暂无明显利多驱动，短期维持震荡偏空。红枣红枣：新疆产区本周四至周五预报有高温天气，据Mysteel数据统计，河北崔尔庄市场到货9车，多为本地小车出货，大车到货3车，市场价格弱稳运行，客商挑选拿货，成交一般。广东如意坊到货4车，A类14.00元/公斤，B类12.80-13.00元/公斤，C类12.10元/公斤，区间价格小幅下调0.20元/公斤；进入传统淡季下游拿货积极性不高，新季本周预报有高温天气，短期震荡，关注产区开花坐果情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差750元/吨；白卡纸市场主流平稳，局部有涨价意向；生活用纸终端需求刚需为主，暂无明显提振利好；文化用纸下游用户延续刚需采购，市场交投一般；供应端上游新增加拿大罢工潜在驱动，国内需求端进入淡季，需求端预期较差，现实端仍有韧性，可考虑逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖前进入6月以来，巴西港口发往中国的原糖越来越多，目前有24.3万吨原糖向中国运来。通过这一现象可以推测原糖进口配额已经下发，并且未来进口量将持续增加。在当下超过1200元/吨的进口利润下，预估巴西发运量将快速上升，未来弥补国内供需缺口，并且对国内现货市场形成冲击。但短时间内国内供需基本面不会改变，现货坚挺环境下盘面将反弹，推荐逢高做空2409或9-1反套。棉花国内总体来看供给充足，需求疲软。棉花、棉纱进口量之和达到近400万吨，港口库存57.8万吨，从历史经验来看，棉花进口利润在1000元/吨以上时往往会发放滑准税配额，而目前的进口利润为1200元/吨以上，从进口利润上来讲已经满足了发放配额的条件。再配合上港口的高库存，将会在配额发放后形成一波新的增量供给。种植端情况则全球利空，美国、中国、印度气温高，墒情适宜，巴西、澳大利亚天气干旱，适合农机下地采收。维持震荡偏空判断混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-27 09:06
油脂亮点仍存蛋白粕跌势未完
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蛋白粕板块则面临较大供应压力，叠加下游生猪及水产养殖需求走弱明显，从周期角度看，调整还将延续。 A 油脂：库存整体偏低今年上半年国内油脂板块整体呈现宽幅震荡向上的格局。1—2月份，因预期全球油料供应远超去年同期水平，油脂板块有所调整，但调整幅度并不太深。 3—4月初，国际大豆市场逐步企稳并展开震荡向上行情，给油脂市场提供了向上动力。与此同时，因2月、3月南亚棕榈油产量同比下滑，市场预期南亚生物柴油需求增长较快，南亚棕榈油市场走出一波中等级别的上涨行情，这是推动国内油脂市场走强的核心动力。在此期间，棕榈油走势更为亮眼。不过，4月上旬至5月下旬期间，油脂市场出现了主题切换。国内外油菜籽产区遭遇低温灾害天气成为油脂市场继续走强的驱动因素。 5月底至今，因USDA预计未来两年全球油料产量将继续大幅增长，支撑菜油及豆油继续上行的减产逻辑松动，叠加南亚油棕产区依然处于高产周期，市场积累的调整压力集中爆发，油脂板块因而展开震荡向下行情。 2024/2025年度全球油料供应继续偏宽松，或导致油脂供应压力上升。USDA6月报大幅上调2024/2025年度全球油料预期产量，预计同比增2898万吨；压榨需求从上年度5.43亿吨增加至5.6亿吨。因年度预估产量上升幅度大于需求增加幅度，导致期末库消比同比升至17.59%。因此，未来全球油料供应端维持宽松局面的概率较高。其中，全球大豆预期产量调整幅度最大，同比增2635万吨。核心逻辑是NOAA预计厄尔尼诺气象周期已过高峰期，未来全球气候适宜农作物生长。 USDA预计2024/2025年度全球植物油期末库存和期末库存消费比将下滑。USDA6月报告显示，2024/2025 年度全球植物油产量预计2.279亿吨，同比增加426万吨;消费预计2.248亿吨，同比增加602万吨，产量增加幅度低于消费增加幅度。2024/2025 年度全球油脂供需状况进一步收紧。月报预估，2024/2025 年度全球植物油产需状况偏紧张，库存消费比降至9.52%。主要原因在于USDA调高了全球生物燃料及可再生生物燃料的消费预期，造成全球植物油期末库存和库存消费比连续两年下滑。 USDA6月报预计2024/2025年度马来西亚毛棕榈油产量同比持平，为1900万吨；毛棕榈油国内消费预期同比将增加0.5万吨，至404.5万吨；出口同比增10万吨，至1580万吨。USDA将马来西亚新年度的库存消费比从2023/2024年度的56.34%降至2024/2025年度的52.68%。因南亚油棕产区依然处于高产周期，近阶段南亚棕榈油出口压力偏大。然而，6月中上旬出口数据显示，国际市场进口需求不乐观。独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚6月1—15日棕榈油出口量较5月同期减少21.6%。图为马来西亚棕榈油产量（单位：吨） USDA6月报告预计，印尼2023/2024年度棕榈油产量估计在5364万吨，与5月预估持平。预计2024/2025 年度印尼产量与上年持平，将棕榈油出口量下调15万吨，将印尼的工业用量及食品用量分别提高50万吨、20万吨。美国农业部已连续多年调高印尼需求前景。 2024年巴西能源政策委员会将柴油中强制添加生物柴油的比例从12%提高到14%。巴西能源政策委员会将于2025年起将生物柴油的强制混合比例设定为15%。巴西生柴需求增长较快。咨询公司Safras预计2024/2025年度巴西豆油总产量为1096万吨，同比增长1%；其中，用作生物柴油的豆油数量预计将增加17%，至560万吨。印尼棕榈油协会官员表示，新政府有可能将生物柴油掺混率从目前35%（B35）提高到40%（B40），2025年之后可能进一步提高至50%（B50）。印尼棕榈油农民协会称，该国总统正计划进一步提高生物燃料中毛棕榈油份额，这可能导致该国棕榈油短缺。据相关机构预估，国内棕榈油6—8月份进口量分别为38万吨、59万吨、70万吨；去年6—8月份海关进口数据分别为31万吨、51万吨、62万吨。菜油6—8月进口量分别为10万吨、19万吨、16万吨；去年6—8月进口量分别为21.31万吨、12.65万吨、18.25万吨。虽然机构对6—8月油菜籽月度进口量数据预估偏中性，分别为33万吨、31万吨、25万吨，但从目前实际数据看，进口油菜籽到港量远超预期，6月份油菜籽到港预报量已超51万吨。因此，未来三个月国内进口油脂的压力仍比较大。目前油厂开工率升至高位。数据显示，2024年第24周（6月9日—5月15日）进口大豆加工企业开机率为55.55%，较前一周增加0.46个百分点，压榨量为207.57万吨。预计第25周（6月16—22日）开机率将升至62.37%，压榨量预计为233.07万吨。数据显示，截至2024年第24周末，国内三大食用油库存总量为191.16万吨，周度增加2.34万吨，环比增加1.24%，同比下降6.17%。其中，豆油库存为109.08万吨，周度增加1.27万吨；食用棕油库存为31.09万吨，周度增加0.37万吨；菜油库存为50.99万吨，周度增加0.70万吨。考虑到 6—7月份进口大豆到港量大、油厂开机率走高的情况，预计国内豆油库存将开始上升。菜油库存同样可能走高，主因是未来两个月菜籽进口量环比升高。而棕榈油库存水平存在走低的概率，不过，棕榈油属于正常的季节性降库，其指导性意义一般，除非库存降至极低水平。综上所述，今年下半年国内油脂板块暂时面临一定的供应压力，但中长期角度看仍有支撑。另外，国内棕榈油因更具性价比，抢占了一部分其他油脂的消费份额，阶段上看，棕榈油的表现将略强于豆油及菜油。 B 油料及蛋白粕：下游需求走弱今年上半年国内油料及蛋白粕板块整体呈现先跌后涨的局面。1—2月份，因预期南美大豆产量远超去年同期水平，国际大豆价格出现一波较为流畅的下跌行情，直至CBOT美豆价格跌至1140美分/蒲式耳附近后，市场才停止了下跌的步伐。 2—5月份，国际大豆市场以1100美分/蒲式耳一线为依托，展开震荡向上行情。一方面，近两年美豆的种植成本线已抬升至1100美分/蒲式耳一线，市场开始担忧过低的大豆价格会让美国农民减少大豆种植面积，因此，主动做空的力量大幅退潮。另一方面，巴西大豆部分产区被陆续证实出现较为明显的减产。在此期间，国内油料及蛋白粕市场的上涨幅度大于国际市场，除受国际市场影响之外，国内进口大豆数量始终不足是另一个非常重要的原因。 5月底至今，国内外油料市场再次出现同步下行，美豆市场已回落至前低附近，而国内市场也有了较大幅度的调整。究其原因，一是美豆种植面积并没有出现收缩，相反还有所扩张。二是USDA预计2024/2025年度全球油料产量将继续大幅增长，理由是厄尔尼诺结束后的一段时期内，全球天气较利于大豆种植与生长。三是国内进口大豆到港量明显提升，油厂开机率升至相对高位，致使油料及蛋白粕库存出现较快增长，市场开始担忧油厂库存累积过快的问题。 USDA6月报告显示，2024年大豆种植面积从2023年8360万英亩增加到8651万英亩，增幅为3%，为历史第五大种植面积。扩大大豆播种量的原因是，种植大豆更具经济效益。预估新季产量达到1.21亿吨，同比增加780万吨。 2024/2025年度美豆产量预期走高，但出口前景却并不乐观。截至2024年6月6日当周，美国大豆出口检验量为23.1万吨，前一周为36.1万吨，环比减少13万吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到4025万吨，同比减少17.6%。 USDA6月报将巴西2023/2024年度大豆预期产量调整为1.53亿吨，环比减少100万吨；2024/2025年度巴西大豆预期产量调升至1.69亿吨，同比增加1600万吨。巴西全国谷物出口商协会表示，巴西6月份大豆出口量估计为1378万吨，比上周估计的1208万吨高出170万吨，高于5月份1337万吨，略微低于去年6月份1384万吨。今年前6个月巴西大豆出口量将达到6610万吨，高于去年同期的6525万吨。 USDA6月报预计2023/2024年度阿根廷大豆产量将达5000万吨，同时预计下一年度产量将高达5100万吨，这预示着阿根廷将连续两年实现高产。 6月初阿根廷当前年度的大豆销售步伐加快，迄今为止销售量达到2020万吨，相当于预期产量的40.7%。5月30日到6月5日期间，阿根廷农户销售93.03万吨大豆，创下近两年来同期最快销售速度。由于国际大豆价格处于相对低位，进口豆加工利润较具有吸引力，企业进口大豆的积极性较高。6月起，国内进口大豆将大量到港，油厂未来可能会面临去库压力。相关机构数据显示，6—8月国内进口大豆分别为1060万吨、960万吨、945万吨。随着进口大豆加快到港，油厂开机率逐步提升至相对高位，导致国内蛋白粕累库较快。数据显示，截至2024年第23周末，国内豆粕库存量为84.2万吨，较前一周增加5.5万吨，环比增加6.99%。因此，国内蛋白粕供应端有趋于宽松迹象。下游需求端方面，生猪及水产养殖需求依旧疲软。从养殖存栏周期看，母猪存栏量还在走低，存栏调整周期并未结束。农业农村部最新数据显示，截至 4月底，全国能繁母猪存栏量3986万头，环比下滑 6万头，同比下滑 6.96%，存栏量相当于目标保有量3900 万头的102.2%。下游生猪及母猪存栏量仍在走低，说明生猪产业并未真正恢复。随着国内天气逐渐转热，旅游消费下降，餐饮需求锐减，且家庭消费缺乏增量，猪肉消费缺乏明显支撑，从长远角度看，不利于蛋白粕消费。水产养殖业方面， 5月份至今，南方地区持续有雨，特别是两广及福建地区雨量明显增加，导致水产养殖投料不足。 2024年下半年国内油料及蛋白粕板块将面临较大供应压力。从供应端角度看，随着6月国内进口大豆大量到港以及油厂开机率提升，国内蛋白粕累库较快，未来可能会面临去库压力。下游生猪及水产养殖需求走弱是导致本次蛋白粕板块整体调整的主要原因，从周期角度看，调整还将延续。来源：期货日报网
期货日报网06-27 08:00
能化红运当头，硅价跌跌不休-2024年6月25日申银万国期货每日收盘评论
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8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：生猪期货重新走弱。根据涌益咨询的数据，6月25日国内生猪均价17.56元/公斤，比上一日上涨0.20元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【白糖】白糖：原糖上涨带动郑糖糖价出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6510元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：棉花今日继续震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15778元/吨，较上一日+6元/吨。消息方面，美国农业部公布的周度作物生长报告显示，美国棉花优良率为56%，前一周为54%，上年同期为49%；种植率为94%，前一周为90%，去年同期为93%，五年均值为96%。。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，马棕高频数据方面，SPPOMA数据显示2024年6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少6.79%；ITS和AmSpec分别预计6月1-15日棕榈油出口量环比下降19.8%和21.6%，而SGS则预计出口增加14.4%。在棕榈油性价比回升的情况下，印度旺盛的油脂进口需求使得马棕出口前景仍有支撑。国内方面，国内买船增加，但实际到港有所延迟，国内棕榈油库存仍处于低位水平。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价较前期回落，豆系支撑减弱。菜油方面，近期新季加菜籽种植进度加快，种植工作进展正常，菜系缺乏天气炒作题材。而国内进口菜籽到港充足，国内菜油库存处于高位，菜油供应充足。综合来看油脂本身基本面改善有限，受宏观和原油影响高位震荡为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡调整，美豆方面产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为2%。美豆种植工作不断推进，截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。目前市场关注重点转移到新季美豆上。月底美国农业部将公布种植面积报告，基于今年美豆进入种植季以来表现，市场多预期该报告或继续上调美豆面积。在种植面积报告预期利空及近期美豆产区天气表现好的影响下，美豆近期以明显回落为主，短期豆粕或继续跟随震荡偏弱，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC近远月表现分化，08合约回调，收于5294.9点，收跌1.18%。25年的远月合约相对表现偏强，前期提示的反套策略可继续持有。后市来看，传统的由于圣诞节等节假日消费所引发的旺季出货需求尚未完全开启，今年由于绕行好望角，航行时间增加10-15天左右，或使得旺季需求前置至7月中旬左右。从7月的运力部署来看，由于受到港口拥堵等供应链事件影响，7月每周都有航线停航，周度平均运力较6月下降10%左右，这使得即使部分船司开启旺季航线，整体运力供给仍延续紧平衡格局。根据目前船司的报价，马士基和地中海两家公司宣涨，报价较为激进，长荣、中远海运以及赫伯罗特的线上报价在缓慢推涨中，以目前各船司7月初的报价均值来看，对应的SCFIS欧线点位大概在5400-5500点之间，由于最新SCFIS欧线的不及预期或使得市场对此估值有所下调，短期盘面或震荡蓄势，考虑到传统的旺季需求尚未完全爆发，加上港口拥堵等对供应链的扰动，关注调整后的做多机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货06-26 09:08
【农产品早评】纸浆：外盘报价下跌幅度低于预期，盘面反弹
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早评 | 2024年6月26日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：整体：近期规模场出栏节奏有所加快，与此同时屠宰体重和屠宰量也小幅上涨，前期二育也陆陆续续开始抛猪。规模场散户价差走强，二育再次入场，滚动出栏补栏。据涌益咨询可得南方最近超预期的持续暴雨暂时还没有影响。今日：现货价格连续下跌，跌至低位养殖端不愿更低价出售，因此今日现货价格小幅调整。但市场预期明天跌价，认为未来猪还是会出，盘面不跟涨现货。目前只能跟踪现货价格，验证真正的供给情况。偏反套格局。豆粕豆粕：美豆方面，目前种植进度正常，土壤墒情偏好，美国玉米的种植进度已经出来了，75% 高于去年同期的 64%。国内未来几个月有较高的到港量，压榨量会维持到 800 万吨以上，国内供给充足。养殖端，除了生猪以外，肉禽肉鸭的养殖利润都偏差，需求端利好有限。总体豆粕需要等待天气指引，暂无方向。苹果苹果：山东产区客商数量稍有增加，但是客商采购的标准较高，采购比较谨慎，电商需求货量尚可，对高价接受程度不高，果农带有惜售情绪，价格支撑较强；陕西地区主流价格维持稳定，主要集中在陕北，以客商货为主，洛川等地区存储商报价普遍比较高，市场客户接受程度有限，成交量不大，平原地区已经基本清库；广东批发市场到货变化不大，近期苹果销售进度仍旧缓慢，目前仍以时令水果成交为主；新季苹果增产增质，库存苹果进入淡季，暂无明显利多驱动，短期维持震荡偏空。红枣红枣：新疆产区本周四至周五预报有高温天气，据Mysteel数据统计，河北崔尔庄市场到货11车，多为本地小车出货，市场价格弱稳运行，客商挑选拿货，成交一般，部分货源价格小幅松动；广东如意坊市场到货2车，C类12.00-12.20元/公斤，B类13.00-13.50元/公斤，客商按需拿货，区间价格小幅下调0.20元/公斤；进入传统淡季下游拿货积极性不高，新季本周预报有高温天气，短期震荡，关注产区开花坐果情况。纸浆纸浆：据悉，智利Arauco公司调整6月份木浆外盘：针叶浆银星820美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星740美元/吨，下降30美元/吨；昨日国内针叶浆稳定，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差750元/吨；白卡纸市场主流平稳，局部有涨价意向；生活用纸终端需求刚需为主，暂无明显提振利好；文化用纸下游用户延续刚需采购，市场交投一般；供应端上游新增加拿大罢工潜在驱动，国内需求端进入淡季，需求端预期较差，现实端仍有韧性，可考虑逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖前进入6月以来，巴西港口发往中国的原糖越来越多，目前有24.3万吨原糖向中国运来。通过这一现象可以推测原糖进口配额已经下发，并且未来进口量将持续增加。在当下超过1200元/吨的进口利润下，预估巴西发运量将快速上升，未来弥补国内供需缺口，并且对国内现货市场形成冲击。但短时间内国内供需基本面不会改变，现货坚挺环境下盘面将反弹，推荐逢高做空2409或9-1反套。棉花国内总体来看供给充足，需求疲软。棉花、棉纱进口量之和达到近400万吨，港口库存57.8万吨，从历史经验来看，棉花进口利润在1000元/吨以上时往往会发放滑准税配额，而目前的进口利润为1200元/吨以上，从进口利润上来讲已经满足了发放配额的条件。再配合上港口的高库存，将会在配额发放后形成一波新的增量供给。种植端情况则全球利空，美国、中国、印度气温高，墒情适宜，巴西、澳大利亚天气干旱，适合农机下地采收。维持震荡偏空判断混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-26 09:06
分析人士：对国内冲击较小
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SDA发布的数据，近两年来，中国在全球生猪总产量中的占比虽小幅下滑，但截至2023年年底，中国生猪产量的占比仍达46.54%，接近一半水平。另外，中国生猪消费亦占全球的“半壁江山”，达50.65%的水平，是全球最大的生猪消费市场。卓创资讯生猪市场分析师李素杰表示，从全球生猪市场来看，欧盟对外依赖度较高，而中国是全球最大的生猪消费市场。消息的发布，短期或增加国内进口贸易商的惜售情绪，利多进口产品；长期来看，中国猪肉及副产品对外依赖度较低，进口产品多数时间仍受国内供需主导，消息利多国内生猪市场，但利空欧盟生猪消费。广发期货生猪研究员朱迪分析称，近年来，随着国内生猪产能快速恢复，我国对进口猪肉及猪副产品的依赖度持续下降。数据显示，2023年我国进口生猪总量为154万吨，其中来自丹麦、西班牙、法国、爱尔兰等欧盟国家的进口量不足60万吨，仅占国内5800万吨生猪产量的约1%，因此，进口量变化对国内供需影响十分有限。光大期货生猪研究员孔海兰表示，从市场占有率来看，我国生猪进口量占市场总供给比例较小。因此，对欧洲进口政策的变化，对国内生猪市场影响较小，我国生猪价格主要受国内生猪供给及需求的影响。 “目前我国生猪市场基本面是供给下降，终端需求弱势，猪价上行受阻。”孔海兰分析称，供给方面，2023年1月起，我国能繁母猪存栏量持续下行，截至2024年4月，我国能繁母猪存栏3986万头，过剩产能淘汰效果明显。此外，从仔猪价格的表现也可看出产能下降这一现状。根据卓创样本点统计的仔猪价格数据，截至6月24日，我国7公斤三元仔猪均价为674元/头，较2023年的低点增加535元/头，涨幅达384%。需求方面，根据正常的季节性规律，夏季气温高，不利于生猪终端消费，因此需求较为低迷，对生猪价格形成一定限制，猪价上行受阻。截至6月24日，卓创统计的全国生猪均价为17.28元/公斤，较年初低点上涨4.04元/公斤，但较前期高点下降1.7元/公斤。孔海兰表示，短期来看，二次育肥与冻品库存对生猪市场的影响逐渐减弱。随着猪价上涨，二次育肥成本增加，市场参与热情降温。另外，冻品库容数据已恢复至正常区间。6月20日，中国生猪冻品库容率为22.05%，较2019年的历史高点降低19.56个百分点。供给端的利多将继续对猪价形成支撑，未来猪价走势取决于需求情况，若下半年的旺季需求如期而至，猪价将再创新高；反之，生猪供给端利多可能已经兑现，猪价上方空间有限，未来还需关注终端需求变化对现货价格的影响。朱迪分析认为，供应端，根据理论测算，自4月开始，生猪出栏量呈现持续下滑趋势，但节奏上，二次育肥入场及出场对阶段性供应形成一定影响。6月集团场出栏量环比下滑，但二次育肥在此阶段受价格下跌影响，出现集中出栏行为，造成阶段性供应集中释放。养殖端在今年表现十分谨慎，盘面套保积极性较高，散户信心不足，价格趋势不利后出栏积极性明显增强。理性情况下，市场供应不存在长期后置，短期市场供需调节节奏加快。需求端，天气炎热，市场生猪需求较差，且高价之后，短期缺乏足够利好，屠宰端走货困难，持续压价。 “长周期来看，能繁母猪存栏去化影响将持续兑现，但今年期现交易情绪均十分理性，供需失调后快速调整，后续价格上涨兑现逻辑预计并不流畅。短期现货或带动生猪盘面下调，预计现货价格波动高于盘面价格波动。”朱迪说。卓创资讯生猪市场分析师李晶认为，供应量低位，屠宰量小幅回落，7月生猪市场或呈现供需两低格局，破局关键仍在二次育肥。结合对补栏成本、生猪增速等因素的分析，预计本轮低价推动的二次育肥补栏量或小于4—5月，因此“7月猪价或呈先跌后涨走势，猪价略低于6月”。来源：期货日报网
期货日报网06-26 08:30
欧盟生猪行业供应格局分析
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1 全球生猪产销对比美国农业部（USDA）6月供需报告预测，2024/2025年度全球生猪产量达到1.156亿吨（胴体当量），中国是全球生猪产量最大的国家，占比全球生猪总产量的48%；其次是欧盟，占比18%；排在第三位的是美国，占比11%。 USDA预估2024/2025年度全球生猪消费量达到1.145亿吨（胴体当量），中国也是全球生猪消费量最大的国家，占全球生猪总消费量的近一半；其次是欧盟，占比16%；排在第三位的是美国，占比9%。 USDA预估2024/2025年度全球生猪进口量达到9435万吨（胴体当量），中国、墨西哥和日本是全球生猪主要进口国，三者占全球生猪总进口量的51%，其中中国占比20%，墨西哥占比16%，日本占比15%。 USDA预估2024/2025年度全球生猪出口总量达到1.055亿吨（胴体当量），美国、欧盟和巴西是全球生猪主要出口国，三者占全球生猪总出口量的76%，其中美国是全球生猪出口量最大的国家，占全球生猪总出口量的32%，欧盟略低于美国，占比达到31%，巴西出口占比为14%。从2020年开始，欧盟在全球生猪产量中的占比逐步下降，从24%下降至18%，美国也从最高的13%略降至11%。由于产能恢复，中国的生猪产量在全球份额中逐步攀升，从38%上升至最高的50%，2024年略降至48%。从消费上看，从2020年开始，美国在全球生猪总消费量中的占比逐步下滑，欧盟从19%下降至16%，而中国从占比不足全球的一半（44%）上升至最高52%，2024年略降至50%。产能恢复之下，中国在全球生猪进口份额中逐年下降，从45%减少至16%，下降较快。对于出口而言，尽管欧盟是全球最大的生猪出口地区，但是出口份额从2020年的41%萎缩至目前的31%，近5年时间内下降了10个百分点。而美国和巴西出口占比逐步抬升，排在第四的加拿大出口占比也略增，挤压欧盟的出口市场。因此不难发现，欧盟虽然在全球生猪产量和消费量排名中均居第二位，出口排名第一位，但是产量和出口市场均在缩小，而中国的生猪供应对外依赖度逐渐减少。 2 中国生猪进口情况 2023年，中国进口生猪154万吨，较2020年430万吨的历史高点大幅下降。从进口来源来看，主要来自巴西和欧盟，两者合计占比68%，较2020年的60%有所扩大。2023年，中国从巴西进口生猪39万吨，占生猪总进口量的25%，高于2020年的11%；从欧盟进口生猪67万吨，占生猪总进口量的43%，较2020年的50%有所下降。总体来看，中国对进口欧盟生猪的依赖度下降，而自巴西的进口份额上升。不过，无论是中国的进口总量，还是中国自欧盟以及自巴西的进口量，近些年都是下降的。目前我国主要从法国、西班牙、爱尔兰、丹麦以及荷兰等欧盟成员国进口生猪，其中从西班牙的进口量最大，占我国从欧盟进口生猪总量的50%以上。 3 欧盟生猪产量变化由于母猪存栏量下降到1.04亿头，欧盟在2023年的生猪产量减少4.8%至2.272亿头，母猪、仔猪的创纪录价格也能侧面说明供应不足。较好的养殖利润下，预计2024年欧盟母猪存栏量增加1.7%至1.0577亿头，生猪产量将会增加2.11%至2.32亿头。 2023年，因为存栏量的下降以及饲料和能源价格上涨，欧盟屠宰场的生猪屠宰量下降了7.26%至2.216亿头，所有27个欧盟成员国都削减了生猪屠宰量，减幅比较大的是西班牙、丹麦、德国、荷兰、比利时和法国，预估2024年欧盟屠宰量将随着产能的增加而恢复至2.25亿头。2023年，欧盟生猪期末存栏量减少0.62%至1.3358亿头，随着产能的增加，预计2024年期末存栏量升至1.3435亿头。分地区来看，尽管生猪养殖利润丰厚，但是荷兰和比利时的生猪养殖行业受到环境法规的限制。西班牙、荷兰和丹麦是欧盟生猪的主产国，也是欧盟生猪的主要出口国，在这三个欧盟成员国中，由于生猪价格较高，成本端饲料和能源价格较之前下降，养殖利润较好，促进生猪存栏量的恢复。虽然不像荷兰和比利时那样受到环境法规的限制，但丹麦正在将其生猪行业发展重点从出栏目标转向生产更多可持续和注重品质的增值产品，并越来越关注欧盟市场。2023年开始丹麦本土的一家屠宰企业，陆续关闭或者降低多个工厂的屠宰产能，因此2023年丹麦生猪屠宰减少了18.9%。但是与荷兰类似，丹麦的母猪存栏量在2023年增加1.34%，这支持了仔猪生产和生猪出口的恢复，2024年丹麦国内屠宰量也在增加。此前德国的生猪养殖行业遭受了非洲猪瘟的影响，2023年德国母猪存栏量下降0.27%，中国禁止进口该国的生猪，但在近几年生猪产量急剧下降之后，2023年和2024年，德国生猪产量略有企稳，这是因为在2023年和2024年年初较高的生猪价格下，养殖利润较好。尽管法国养猪行业没有遭遇非洲猪瘟，但是却没有西班牙、荷兰和丹麦那么高的养殖效率，2023年，法国母猪存栏量减少1.99%，预计2024年能源等生产成本仍将居高不下，且生猪价格偏低，因此2024年法国生猪产量或继续下降。尽管猪肉是首选的肉类，但中欧和巴尔干地区的大多数国家并不能自给自足。该地区的罗马尼亚、波兰、捷克共和国、斯洛伐克共和国和保加利亚是主要的生猪净进口国。虽然非洲猪瘟仍然在中欧地区发生，但疫情影响力已经下降，当地的一些部门增加了养殖行业的投资，部分粮食生产商开始转向生猪养殖，未来中欧地区生猪产量将会增加。由于非洲猪瘟的影响，波兰养猪业的资源并没有得到充分利用，但经过两年的生猪存栏量下降后，波兰生猪存栏量在2023年增加1.5%，预计2024年将进一步扩大。由于进口仔猪价格上涨，当地养殖企业开始自繁自养，导致母猪数量在2024年年初增加。在捷克共和国，长期以来，基于较好的养殖利润，仔猪产量和生猪存栏量不断扩大。在匈牙利，该国野猪种群中发现了非洲猪瘟病例，但当地的养殖企业中却没有出现，由于匈牙利生猪生产效率正在提高，预计2024年产量也将更高。 2023年，欧盟生猪屠宰时的平均体重较2022年增加0.71%，达到93.86公斤，接近欧盟统计局在2020年报告的纪录体重。在2023年期间，由于饲料价格较低，农民积极育肥生猪，导致出栏体重较大。今年饲料价格上涨，由于物流、屠宰等环节限制体重，预计平均屠宰重量不会超过94公斤。结合预测的屠宰水平和略高的重量，2024年欧盟生猪总产量估计将升至2115万吨（胴体当量）。欧盟的生猪消费已经持续下降了近15年，这样的消费趋势是因为欧盟消费者处于健康和方便的考虑，从红肉转向禽肉。禽肉通常比牛肉和生猪等红肉含有更少的脂肪，也更方便进一步加工。禽肉的价格普遍低于其他肉类是欧盟消费者偏爱禽肉的另一个重要因素。尽管存在欧洲整体红肉消费下降的趋势，但预计今年欧洲生猪供应的增加将支持波兰、匈牙利、保加利亚和希腊消费的复苏，2024年，欧盟生猪消费将增加35.3万吨至1800万吨。由于对进口生猪产品征收关税和严格的兽医要求，欧盟生猪受到政策保护，几乎没有任何进口生猪的竞争，进口生猪量少。欧盟生猪出口量在2021年和2022年分别减少4%和16%之后，2023年下降了24%，最大的降幅来自对中国的出口。但在2023年，除英国和马来西亚外，对其他主要目的地的出口均是下降的。短期来看，欧盟生猪价格在全球市场上缺乏竞争力。 6月17日，商务部发布公告称，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调查。短期来看，会利多国内生猪冻品价格，因为当前国内从欧盟进口的主要是猪副产品；中长期来看，会利多国内生猪价格，但是考虑到国内生猪的进口总量占全部供应比较低，实际影响将有限。相反，对欧盟影响更大。中国是欧洲生猪的主要出口目的地，由于欧洲消费从红肉转向白肉，将不得不依靠出口来消化欧盟本土产量。由于饮食文化及习惯差异，欧洲开拓其他新市场并不容易，且生猪价格不具有竞争力，而美洲本土生猪供应充足，因此，我国对欧盟相关猪肉及猪副产品进口政策的变化，巴西、美国、加拿大等其他出口竞争国将会受益，而对欧洲本土生猪养殖行业将造成沉重打击。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网06-26 08:30
三大指数收跌，商品绿肥红瘦-2024年6月24日申银万国期货每日收盘评论
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8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：现货走弱，生猪期货低开高走。根据涌益咨询的数据，6月24日国内生猪均价17.36元/公斤，比上一日下跌0.22元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【白糖】白糖：宏观偏弱，今日郑糖价冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6500元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：今日棉花上下震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15772元/吨，较上一日-7元/吨。消息方面，据外电6月21日消息，美国农业部(USDA)将于6月28日1600GMT公布年度种植面积预估。一项针对行业分析师的调查结果显示，美国2024年棉花种植面积料为1082.9万英亩，预估区间为1050-1120万英亩。USDA 3月31日报告预估为1067.3万英亩。美国农业部公布的美国2023年棉花最终播种面积为1023.0万英亩。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。【油脂】油脂：今日豆棕油震荡收跌，菜油偏强运行，马棕高频数据方面，SPPOMA数据显示2024年6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少6.79%；ITS和AmSpec分别预计6月1-15日棕榈油出口量环比下降19.8%和21.6%，而SGS则预计出口增加14.4%。在棕榈油性价比回升的情况下，印度旺盛的油脂进口需求使得马棕出口前景仍有支撑。此外路易达孚将扩大印尼棕榈油精炼业务，印尼棕榈油出口将受到一定影响。国内方面，国内买船增加，但实际到港有所延迟，国内棕榈油库存仍处于低位水平。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价较前期回落，豆系支撑减弱。菜油方面，近期新季加菜籽种植进度加快，种植工作进展正常，菜系缺乏天气炒作题材。而国内进口菜籽到港充足，国内菜油库存处于高位，菜油供应充足。综合来看油脂本身基本面改善有限，而近期原油强势的提振下，油脂短期表现将继续强于粕，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，目前巴西已完成大豆收割工作，阿根廷大豆收获也已接近尾声，收获进度已达到97%。美豆方面产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为2%。美豆种植工作不断推进，截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。目前市场关注重点转移到新季美豆上。月底美国农业部将公布种植面积报告，基于今年美豆进入种植季以来表现，市场多预期该报告或继续上调美豆面积。在种植面积报告预期利空及近期美豆产区天气表现好的影响下，美豆近期以回落为主，CBOT大豆期价创两个月新低，短期豆粕或继续跟随震荡偏弱，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC全天偏强运行，08合约收于5399点，收涨3.38%，盘中一度突破5400点，再创上市新高。盘后最新公布的SCFIS欧线为4765.87点，较上期上涨1.6%，不及此前市场对于其5000点左右的预期，注意短期基差修复对于盘面的利空影响。后市来看，传统的由于圣诞节等节假日消费所引发的旺季出货需求尚未完全开启，今年由于绕行好望角，航行时间增加10-15天左右，或使得旺季需求前置至7月中旬左右。从7月的运力部署来看，由于受到港口拥堵等供应链事件影响，7月每周都有航线停航，周度平均运力较6月下降10%左右，这使得即使部分船司开启旺季航线，整体运力供给仍延续紧平衡格局。根据目前船司的报价，马士基和地中海两家公司宣涨，报价较为激进，长荣、中远海运以及赫伯罗特的线上报价在缓慢推涨中，以目前各船司7月初的报价均值来看，对应的SCFIS欧线点位大概在5400-5500点之间，由于最新SCFIS欧线的不及预期或使得市场对此估值有所下调，短期盘面或有所调整。考虑到传统的旺季需求尚未完全爆发，加上港口拥堵等对供应链的扰动，关注调整后的做多机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货06-25 09:08
【农产品早评】生猪：近期现货下跌，偏反套格局
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早评 | 2024年6月25日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：集团厂前期出栏进度缓慢，周末开始大量出栏，现货价格接连下跌。屠宰量还没有看到明显上升，集团场和二育出栏压力还没有完全释放掉，因此现货价格仍有下调可能。不考虑集团场压栏和二育的情况下，理论上7月份处于供给低位，因此需要等待7月份的现货价格信号，验证是否能够补上供给缺口，防止有二次冲高。近期现货下跌，偏反套格局。豆粕豆粕：美豆方面，目前种植进度正常，土壤墒情偏好，美国玉米的种植进度已经出来了，75% 高于去年同期的 64%。国内未来几个月有较高的到港量，压榨量会维持到 800 万吨以上，国内供给充足。养殖端，除了生猪以外，肉禽肉鸭的养殖利润都偏差，需求端利好有限。总体豆粕需要等待天气指引，暂无方向。苹果苹果：山东产区客商按需拿货，好货价格维持稳定，一般及以下货源以质论价，走货速度一般；陕西产区客商发自存货源为主，由于现阶段库存量处偏低水平，现货价格偏硬为主，但整体成交有限；广东批发市场到货减少，近期苹果销售进度仍旧缓慢，目前仍以时令水果成交为主；新季苹果增产增质，库存苹果进入淡季，暂无明显利多驱动，短期维持震荡偏空。红枣红枣：新疆产区本周四至周五预报有高温天气，据Mysteel数据统计，河北崔尔庄市场到货9车，多为本地小车，整车到货量下降，市场价格弱稳运行，客商挑选拿货，成交一般；广东如意坊市场到货3车，市场价格暂稳，A类16.00元/公斤，B类13.50-14.00元/公斤，三级10.60元/公斤，客商按需拿货；进入传统淡季下游拿货积极性不高，新季本周预报有高温天气，短期震荡，关注产区开花坐果情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差700元/吨；白卡纸市场零星有涨价现象，但短期终端需求疲软；生活用纸终端需求刚需为主，暂无明显提振利好；文化用纸下游用户延续刚需采购逻辑，市场交投一般；供应端上游新增加拿大罢工潜在驱动，国内需求端进入淡季，美金价格维持高位，下方空间不大，短期跟随宏观偏弱震荡，可考虑逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖前进入6月以来，巴西港口发往中国的原糖越来越多，目前有24.3万吨原糖向中国运来。通过这一现象可以推测原糖进口配额已经下发，并且未来进口量将持续增加。在当下超过1200元/吨的进口利润下，预估巴西发运量将快速上升，未来弥补国内供需缺口，并且对国内现货市场形成冲击。但短时间内国内供需基本面不会改变，现货坚挺环境下盘面将反弹。棉花今年国内总体来看供给充足，需求疲软。棉花、棉纱进口量之和达到近400万吨，港口库存57.8万吨，从历史经验来看，棉花进口利润在1000元/吨以上时往往会发放滑准税配额，而目前的进口利润为1200元/吨以上，从进口利润上来讲已经满足了发放配额的条件。再配合上港口的高库存，将会在配额发放后形成一波新的增量供给。种植端情况则全球利空，美国、中国、印度气温高，墒情适宜，巴西、澳大利亚天气干旱，适合农机下地采收。维持震荡偏空判断混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-25 09:06
【生猪周报】供应增加需求偏弱，价格偏弱
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2024年6月22日农产品-生猪供应增加需求偏弱，价格偏弱观点概述及观点：过去一周的供需变动供给端：虽然集团厂出栏量是增加的，但可能是有二育的截留，导致屠宰量本周是不断下滑的。需求端：在猪肉供给下滑的本周，猪价整体下跌，这说明终端需求承接不住了，终端需求差的原因可能有二：一是天热，二是猪肉价格接近牛肉价格导致猪肉性价比流失。市场预期：由需求差导致的利空，所以期现双跌。观点：总体没有确定性的机会。未来一周的供需变动供给端：本周供给略微增加，集团厂正常出栏，二育出栏积极性略强，预计下周将维持这种趋势。7月的总体供给理论上还会环比减少。需求端：终端需求仍然偏弱。二育的补栏意愿偏弱。市场预期：市场仍然在等待7月份现货价格的指引。观点：总体没有确定性的机会，短期偏反套。农产品组：朱良 Z0015274
混沌天成期货06-23 09:06
黑色普跌，集运独秀-2024年6月21日申银万国期货每日收盘评论
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8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据，6月21日国内生猪均价18.25元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【白糖】白糖：昨夜原糖冲高回落后带动国内糖价白天回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6500元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，马棕5月产量增加幅度超市场预估，而出口则略低于前置预期。但是由于国内强劲消费的支撑，使得5月马棕库存累积幅度有限，相比前一个月只环比增加一万吨。马棕高频数据方面，SPPOMA数据显示2024年6月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少2.54%；ITS和AmSpec分别预计6月1-15日棕榈油出口量环比下降19.8%和21.6%，而SGS则预计出口增加14.4%。在棕榈油性价比回升的情况下，印度旺盛的油脂进口需求使得马棕出口前景仍有支撑。此外路易达孚将扩大印尼棕榈油精炼业务，印尼棕榈油出口将受到一定影响。国内方面，国内买船增加，但实际到港有所延迟，国内棕榈油库存仍处于低位水平。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价较前期回落，豆系支撑减弱。菜油方面，近期新季加菜籽种植进度加快，种植工作进展正常，菜系缺乏天气炒作题材。而国内进口菜籽到港充足，国内菜油库存处于高位，菜油供应充足。综合来看油脂本身基本面改善有限，而近期原油强势的提振下，油脂短期表现将继续强于粕，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕继续下挫，菜粕震荡运行，目前巴西已完成大豆收割工作，阿根廷大豆收获也已接近尾声，收获进度已达到97%。美豆方面产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为2%。美豆种植工作不断推进，截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。目前市场关注重点转移到新季美豆上。月底美国农业部将公布种植面积报告，基于今年美豆进入种植季以来表现，市场多预期该报告或继续上调美豆面积。在种植面积报告预期利空及近期美豆产区天气表现好的影响下，美豆近期以回落为主，CBOT大豆期价创两个月新低，短期豆粕或继续跟随震荡偏弱，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC全天偏震荡，10和12合约相对偏强，08合约收于5289.8点，收涨2.75%。黎以冲突或升级，地缘进一步趋于复杂化使得复航可能性几乎为零，由于美国大选的逐渐临近，25年的远月还是受地缘预期的影响相对偏弱，近月主要在交易的是7月货量对运价提涨的落地情况。7月开始地中海、达飞的远东-西北欧新航线将陆续开航，整体对于目前的运力供给影响有限，7月运力供给仍旧偏紧，旺季货量支撑及近期欧洲罢工导致的港口拥堵等，产业供需有望延续偏紧格局。目前船司线上报价公布基本到了7月第一周，根据各船司的7月初报价均值来看，对应的估值点位大概在5400-5500点之间，运价延续上行趋势，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响。船司运价缓慢推涨的情况下，关注回调做多机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货06-22 09:08

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