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【农产品早评】生猪：期现背离，供给宽松格局未改

早评 | 2025年3月20日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.71元/kg，环比变化+0.34%；屠宰量为142206头，环比-0.35%；主力合约LH2505报价13602元/吨，高开低走，环比-0.07%。供给端，昨日集团缩量，但整体猪源仍充裕，中远期供应宽松预期未变。需求端，宰量平滑，终端走货较差，猪肉需求进入淡季，二育群体仍零星进场支撑猪价，季节性的冻品入库也有开启的迹象。总的来说，我们认为猪价及盘面的走强偏短期，中长期的供过于求格局仍存在。目前生猪市场处于短暂的供需均衡状态中，主要原因是养殖端压栏以及投机群体截流猪源所导致的供给延后，短期供应量与淡季需求形成相对匹配的状态，故而出现目前猪价淡季不淡，迟迟没有向14元以下的预期方向去运行。技术建议，今日05主力合约有短线见顶回落迹象，等待机会逢高沽空。二.消息与数据 1.机构消息：近期多数市场二育补栏有所增加，主要为仔猪价格持续上调，部分情绪转换，改为补栏二次育肥；且价格持续震荡难降，肥标价差仍存，部分二育便再次增加补栏。（涌益咨询） 2.机构消息：部分市场养殖企业有缩量体现，但多数市场屠企反馈猪源够用，采购难度有限，明日市场或窄幅调整。（涌益咨询） 3.机构消息：全国生猪出栏加权日均价14.68元每公斤，较昨天上涨0.09%。养殖端供应压力仍存，养殖户出栏积极性有所转强，生猪出栏节奏加快，而需求处于淡季阶段，市场购销清淡，供需利少，继续施压猪价。不过部分养殖户有扛价心态，二育市场也有抄底操作。市场博弈激烈，短期猪价或震荡调整为主。（饲料行业信息网） 4.饲料新闻：双胞胎、新希望等饲料纷纷降价！最高达200元/吨。近期下游贸易商、饲料养殖企业因豆粕价格处于下行趋势，大多以随采随用的观望心态为主影响，不少油厂担忧后续豆粕供应紧张局面缓解后利润大幅缩水，主动降价寻求出货。据相关统计数据显示，今日国内主要工厂豆粕报价3370-3520元/吨，较春节长假后高点下跌近400元/吨。已经较前期出现明显的下降幅度，特别是广东、江苏及山东地区的市场价格已经下跌至3320元/吨。(豆粕论坛) 油脂棕榈油：昨日棕榈油主力盘8942元/吨，下跌142元/吨，跌幅1.56%，基差：天津868（292），山东848（272），江苏798（272），广东748（272）。供给端：3月18日，印尼一种植园基金官员周二称，印尼计划将棕榈油出口专项税从毛棕榈油参考价格的3%-7.5%提高至4.5%-10%，此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金，若印尼4月份棕榈油参考价下调至930美元/吨及以下，出口税（tax）将由当前的124美元/吨下调一档至74美元/吨，税费合计有望降低30美元/吨以上；3月斋月，劳工减少或限制棕榈油产量，4月产量大概率开始恢复；据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年3月1-15日马来西亚棕榈鲜果串单产增加4.90%，出油率下降0.04%，棕榈油产量增加4.69%；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：截至3月16日，欧盟棕榈油进口量为195万吨，低于去年同期的250万吨；印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制；印尼B40政策预期加强，但美国的生物燃料政策仍然举棋不定；国内下游担忧价格继续上涨，因此采货量小幅增加。观点：短期印尼B40政策预期加强，下调参考价后加关税的影响被对冲，预计实际效果有限，斋月后进入季节性增产阶段，棕榈油价格将会承压，关注下旬逢高空的机会。豆油：昨日豆油主力合约收盘8042元/吨，下跌0.62%，基差：福建462（-136），广东452（-6），江苏422（-16），山东342（-36），天津252（-96）。供给端：3月18日S&P Global Commodity Insights在一份报告中称，预计美国2025年大豆作物种植面积料为8,330万英亩，较其1月份预估持平；巴西马托格罗索州2024/25年度大豆收割率为97.33%，较上周增加5.49个百分点；美国2025年2月大豆压榨量1.7787亿蒲式耳，环比上月减幅11.23%，同比减幅4.47%。需求端：USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅；国内市场基差延续跌势，下游需求难有放量，油厂库存继续累积，市场情绪偏弱。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9138元/吨，跌22元/吨，跌幅0.24%，基差：广东32（2），广西-8（2），江苏32（2），福建22（2）。供给端：加拿大统计局预计2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，较2024年的2200万英亩下降1.7%，加菜籽种植面积后期仍有较高的下调潜力；欧盟谷物商会预计2025/26年度欧盟27国油籽产量达到3220万吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油提货一般，国内菜油库存73.75万吨，处于高位。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对加拿大菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2909元/吨，环比+0.07%。现货基差，广东381（-22），江苏421（-22），山东381（-32），天津491（-42）。宏观层面：内外关税政策落地后，豆粕回归自身逻辑运行为主——巴豆贴水报价继续上升，美豆多空交织下偏局部震荡。供给端：国外方面，巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。库存上，大豆库存继续保持季节性走低，同比亦低于去年；豆粕第11周周度库存累库至62万吨，同比高于去年18万吨。后续供应方面仍然存在国外大豆到港量较大的预期，豆粕供应维持较为平衡的现实和较为宽松的预期。观点：昨日现货继续走跌，基差收窄，总的来说我们认为短期豆粕现实较强，但基于后续供需渐宽的预期，或将呈震荡偏弱运行。供给端，后续大量巴豆将到港，抑制豆粕上方价格；需求端，下游饲料企业物理库存仍高将抑制补库需求，3月中下旬豆粕供应偏紧的格局存在逐步转宽松的预期。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2677元/吨，+0.41%。现货基差，华东-37（-23），福建33（-3），广东-77（-13），广西-127（-13）。宏观层面：关税预期主要影响菜粕远期合约，政策端暂无新动态。供给端：近端供应相对充足，菜籽库存小幅下降。上周油厂菜籽库存小幅下降至40万下方，开机率下滑，下游提货相对稳定，菜粕库存降至3.25万。观点：总的来说，豆菜价差已迅速收窄，我们认为菜粕短期价格暂缺新的驱动。基于关税预期影响后续供给，需求端水产养殖将启动的逻辑，菜粕或偏强震荡为主。苹果苹果：山东产区看货客商数量尚可，当前成交多为低价位货源，高价货成交量一般，果农要价普遍比较高，带有一定惜售情绪，成交量略有增加；陕西冷库货源主流成交价格稳定，近期客商采购积极性比较高，果农货已经比较少，成交有限，客商开始询价客商货，冷库包装数量良好，出货情况良好；市场整体销售情况良好，客商为清明节备货积极性比较高；目前苹果由淡季转旺季，产区价格小幅上涨，短期交割博弈比较激烈，回调后考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，停车区货源供应增多，等外及成品到货量在20余车，客商挑选合适货源按需采购，成交在到货量的4成附近；广东如意坊市场到货3车，根据到货质量不同价格不一，特级11.00元/公斤，一级9.20元/公斤，客商按需采购成交一般；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6530元/吨（0），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4680元/吨（0）；针阔叶浆价差1850元/吨（0），现货价格维持平稳，市场交投清淡；国内白卡纸交投延续清淡局面，业者观望氛围浓厚；生活用纸市场维稳运行，成交积极性依然疲软；文化用纸企业多维持挺价意向，下游维持按需定采为主；整体来看，海外报价坚挺，成交一般，上方有一定压力，国内纸浆库存有所去化，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-20 09:06

大连商品交易所2025-03-19生猪仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减生猪牧原股份 44 44 0 牧原股份 4 4 0 钟祥牧原 4 4 0 颍上牧原 4 4 0 正阳牧原 4 4 0 安乡牧原 4 4 0 四川牧原 8 8 0 邛崃牧原 4 4 0 南昌牧原 8 8 0 石首牧原 4 4 0 生猪中粮肉食 475 475 0 江苏中粮 75 75 0 盐城中粮 75 75 0 张北中粮 150 150 0 赤峰中粮 100 100 0 吉林中粮 75 75 0 生猪德康农牧 225 225 0 江安德康 75 75 0 常熟德康 75 75 0 渠县德康 75 75 0 生猪小计 744 744 0 总计 744 744 0

99qh03-19 15:22

大连商品交易所2025-03-19生猪仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减生猪牧原股份 44 44 0 牧原股份 4 4 0 钟祥牧原 4 4 0 颍上牧原 4 4 0 正阳牧原 4 4 0 安乡牧原 4 4 0 四川牧原 8 8 0 邛崃牧原 4 4 0 南昌牧原 8 8 0 石首牧原 4 4 0 生猪中粮肉食 475 475 0 江苏中粮 75 75 0 盐城中粮 75 75 0 张北中粮 150 150 0 赤峰中粮 100 100 0 吉林中粮 75 75 0 生猪德康农牧 225 225 0 江安德康 75 75 0 常熟德康 75 75 0 渠县德康 75 75 0 生猪小计 744 744 0 总计 744 744 0

99qh03-19 15:20

贵金属表现强势，黑色延续弱势-2025年3月18日申银万国期货每日收盘评论

于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格尾盘走强。根据涌益咨询的数据，3月18日国内生猪均价14.66元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日跟随美棉走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14907元/吨，较上一日-7元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西3月前两周出口棉花132294.75吨，日均出口量为16536.84吨,较上年3月的日均出口量12639.29吨增加30.84%。上年3月，巴西棉花出口量为252785.77吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日棕榈油小幅收跌，豆油震荡收涨。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。目前油脂基本面变动有限，产地即步入增产周期，且目前出口数据显示较为疲软，据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比减少7.9%，因此棕榈油价格出现回落。但受到消息面影响印尼提高出口专项税的提振，棕榈油收复部分跌幅。印尼种植园基金官员表示，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，预计短期油脂继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕小幅收涨。根据CONAB数据截至03月16日当周，巴西大豆播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%。巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。目前全国油厂断豆停机预期增加，给短期价格提供支撑。但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格出现一定回落，后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。【原木】原木：原木期货窄幅震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，但整体订单情况仍略弱于去年同期，加之近期海外原木集中到港明显增加，目前原木库存呈微幅增长走势。据木联数据统计，截至3月14日，全国7省针叶原木港口库存总量为348.895万方，环比上周增长0.13%。其中山东港口去库情况较好，库存较上周减少3.43%；江苏港口累库较为明显，库存环比增加5.08%至128.90万方。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于2228点，下跌0.18%。近期红海地缘局势升温，3月15日美军对也门采取大规模军事行动，胡塞武装表示已准备好“以升级对抗升级"，3月18日以军对加沙地带发动大规模空袭船司，基本宣告停火协议的破裂。目前船司在3月中下旬运力调控有限，部分船司运价还在小幅向下调降，同时4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。4月运价在马士基率先带领提涨下，HPL、CMA、MSC等先后跟随提涨，但联盟间表现分化，船司4月提涨一致性略显不足，后续存在调降空间，在4月货量进一步恢复的情况下，倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，关注后续对于4月运价的调降情况及船司是否有进一步的停航空班。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-19 09:08

【农产品早评】棕榈油：印尼计划提高棕榈油出口税

早评 | 2025年3月19日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.66元/kg，环比变化+0.21%；屠宰量为142701头，环比+0.09%；主力合约LH2505报价13705元/吨，低开高走，环比+0.62%。供给端，昨日集团正常增量出栏，部分地区存在散户缩量行为，但整体供给量仍充足。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年3月18日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为256980头，较昨日上涨1.48% 需求端，宰量平滑，终端走货较差，猪肉需求进入淡季，二育群体仍零星进场支撑猪价，季节性的冻品入库也有开启的迹象。总的来说，我们依旧认为生猪市场短期的猪价及盘面走强偏短期，中长期的供过于求格局仍存在。目前生猪市场处于短暂的供需均衡状态中，主要原因是养殖端压栏以及投机群体截流猪源所导致的供给延后，短期供应量与淡季需求形成相对匹配的状态，故而出现目前猪价淡季不淡，迟迟没有向14元以下的预期方向去运行。技术建议，目前市场情绪较强，等待机会逢高沽空LH2505。二.消息与数据 1.机构消息：承接昨日养殖主体缩量，多地屠企收购难度增强；计划缺失状态下，屠企压价预期减弱，唯有顺势提涨；但终端产品走货难度较大，屠企亏损幅度增加，部分企业有主动缩量避险操作。短期来看，市场对明日竞价由强转向谨慎操作，若收购难度维持，不排斥企业采用宰量回缩应对的策略。（涌益咨询） 2.机构消息：本周各地仔猪价格上涨20-30元/头。仔猪上涨主因，首先供给端口，仔猪内转，外销有一定程度减少，其次需求端口，随着气温提升，市场进入季节性仔猪补栏旺季，规模场、放养公司、散户均有采购需求。所以近期仔猪价格上涨，短期仍处于需求旺季，预计下周仔猪价格仍有上涨空间，但需要关注供应端口的节奏变化，不排除高价会有订单转移可能，同时关注需求端对于仔猪价格拉涨后的补栏预期变化。（涌益咨询） 3.机构消息：全国生猪出栏加权日均价14.66元每公斤，较昨天上涨0.07%。养殖端供应压力仍存，养殖户出栏积极性有所转强，生猪出栏节奏加快，而需求处于淡季阶段，市场购销清淡，供需利少，继续施压猪价。不过部分养殖户有扛价心态，二育市场也有抄底操作。市场博弈激烈，短期猪价或震荡调整为主。（饲料行业信息网） 4.豆粕新闻：上周国内大豆商业库存降、豆粕增。　由于进口大豆到港减少，而油厂开机率维持较高水平，上周国内大豆商业库存下降、豆粕商业库存上升。监测显示，3 月14 日，全国主要油厂进口大豆库存 349 万吨，周环比下降 58 万吨，月环比下降253 万吨，同比回升 12 万吨，较过去三年均值回升 46 万吨。主要油厂豆粕库存69 万吨，周环比下降 9 万吨，月环比回升 26 万吨，同比回升 25 万吨。(豆粕论坛) 油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘9084元/吨，上涨96元/吨，涨幅1.07%，天津576（-206），山东576（-206），江苏526（-206），广东476（-206）。供给端：3月18日，印尼一种植园基金官员周二称，印尼计划将棕榈油出口专项税从毛棕榈油参考价格的3%-7.5%提高至4.5%-10%，此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金；3月斋月，劳工减少或限制棕榈油产量，4月产量大概率开始恢复；据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年3月1-15日马来西亚棕榈鲜果串单产增加4.90%，出油率下降0.04%，棕榈油产量增加4.69%；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制；印尼B40政策预期加强，但美国的生物燃料政策仍然举棋不定，；国内下游担忧价格继续上涨，因此采货量小幅增加。观点：短期印尼B40政策预期加强，但预计实际效果有限，短期产销区库存偏低形成一定支撑，维持高位震荡，斋月后进入季节性增产阶段，棕榈油价格将会承压，关注下旬逢高空的机会。豆油：昨日豆油主力合约收盘8092元/吨，上涨0.37%，基差福建598（-22），广东458（-22），江苏438（-2），山东378（-2），天津348（28）。供给端：Safras&Mercado数据，巴西2024/25年度大豆作物产量料达到1.7245亿吨，较上次预估下调240万吨；巴西马托格罗索州2024/25年度大豆收割率为97.33%，较上周增加5.49个百分点；美国2025年2月大豆压榨量1.7787亿蒲式耳，环比上月减幅11.23%，同比减幅4.47%。需求端：USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅；国内市场基差延续下跌，主要受下游需求端疲态拖累，油厂库存逐渐累积。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9180元/吨，涨41元/吨，涨幅0.45%，基差广东30（-1），广西-10（-1），江苏30（-1），福建20（-1）。供给端：USDA公布的3月油籽报告显示，全球2024/25年度菜油产量预计为3375.7万吨，同比下降63.5万吨；期末库存预计为261.6万吨，同比下降101.6万吨；加拿大统计局预计2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，较2024年的2200万英亩下降1.7%；欧盟谷物商会预计2025/26年度欧盟27国油籽产量达到3220万吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油提货一般，菜油商业库存约62.15万吨，环比增加4.19%。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对加拿大菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2907元/吨，环比-0.07%。现货基差，广东405（-42），江苏443（-42），山东413（-62），天津565（-32）。宏观层面：内外关税政策落地后，豆粕回归自身逻辑运行为主——巴豆贴水报价继续上升，美豆多空交织下偏局部震荡。供给端：国外方面，3月14日大豆压榨量环比上升10万吨左右至144万吨。库存上，大豆库存继续保持季节性走低，同比亦低于去年；豆粕第11周周度库存累库至62万吨，同比高于去年18万吨。后续供应方面仍然存在国外大豆到港量较大的预期，豆粕供应维持较为平衡的现实和较为宽松的预期。观点：昨日现货继续走跌，基差收窄，总的来说我们认为短期豆粕现实较强，但基于后续供需渐宽的预期，或将呈震荡偏弱运行。供给端，后续大量巴豆将到港，抑制豆粕上方价格；需求端，下游饲料企业物理库存仍高将抑制补库需求，3月中下旬豆粕供应偏紧的格局存在逐步转宽松的预期。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2674元/吨，+0.07%。现货基差，华东-14（-36），福建36（-26），广东-64（-16），广西-114（-46）。宏观层面：关税预期主要影响菜粕远期合约，政策端暂无新动态。供给端：昨日国内菜粕现货整理为主，成交较少，国外方面加拿大油菜籽期货有所上涨，结束5连阴。当前菜粕紧张局面有所缓和，远期供应受政策及加菜籽产量干扰存高度不确定性。观点：总的来说，豆菜价差已迅速收窄，我们认为菜粕短期价格暂缺新的驱动。基于关税预期影响后续供给，需求端水产养殖将启动的逻辑，菜粕或偏强震荡为主。苹果苹果：山东产区看货客商数量尚可，果农要价比较高，主流成交的价格重心略有上移，当前山东产区成交多为低价位货源，高价货成交量一般，果农要价普遍比较高，带有一定惜售情绪；陕西冷库货源主流成交价格稳定，近期客商采购积极性比较高，果农货已经比较少，成交有限，客商开始询价客商货，冷库包装数量良好，出货情况良好；市场整体销售情况良好，客商为清明节备货积极性比较高；目前苹果由淡季转旺季，产区价格继续小幅上涨，短期交割博弈比较激烈，考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，停车区到货近十车，等外及成品均有，客商挑选合适货源按需采购，成交尚可；广东如意坊市场到货3车，根据到货质量不同价格不一，客商按需采购，对好货青睐度较高；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6530元/吨（-50），俄针5800元/吨（-50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4680元/吨（-20）；针阔叶浆价差1850元/吨（-30），现货价格普遍下行，市场交投氛围低迷；国内白卡纸下游印厂受制于终端订单疲软，维持刚需采购策略；生活用纸市场价格弱稳，纸企开工小幅降低；文化用纸市场观望气氛浓郁；整体来看，海外报价维持上涨，成交一般，上方有一定压力，国内纸浆库存有所去化，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-19 09:06

大连商品交易所2025-03-18生猪仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减生猪牧原股份 44 44 0 牧原股份 4 4 0 钟祥牧原 4 4 0 颍上牧原 4 4 0 正阳牧原 4 4 0 安乡牧原 4 4 0 四川牧原 8 8 0 邛崃牧原 4 4 0 南昌牧原 8 8 0 石首牧原 4 4 0 生猪中粮肉食 475 475 0 江苏中粮 75 75 0 盐城中粮 75 75 0 张北中粮 150 150 0 赤峰中粮 100 100 0 吉林中粮 75 75 0 生猪德康农牧 225 225 0 江安德康 75 75 0 常熟德康 75 75 0 渠县德康 75 75 0 生猪小计 744 744 0 总计 744 744 0

99qh03-18 15:47

商品弱运行，股指强延续-2025年3月17日申银万国期货每日收盘评论

于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格继续小幅上涨。根据涌益咨询的数据，3月17日国内生猪均价14.63元/公斤，比上一日上涨0.01元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货强势震荡。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14914元/吨，较上一日+10元/吨。消息方面，2月份国内棉花交售基本结束，春节过后新疆棉农已陆续开始准备春耕，内地棉农有存棉习惯，部分地区仍有少量交售。中国棉花协会棉农分会公布的调查结果显示，按照被调查棉农产量加权平均计算，截至2025年2月28日，全国棉花交售进度为99.7%，同比快0.3个百分点。内地平均交售价格为6.7元/公斤，同比下跌12.8%，与上月持平。新疆棉花收购加工基本结束，棉农积极投入到春耕备播工作中。长江流域棉花交售处于收尾阶段，湖北省在2月份已完成了交售，仅安徽和江苏棉农存有少量自留棉花。黄河流域中河北、河南、山东仍有少量交售，交售价格保持稳定。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆菜油偏强震荡，棕榈油期价回落。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空，根据MPOB公布的数据，2月马棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%；2月马棕出口量为100.21万吨，环比减少16.27%；截止到2月底马棕库存为151.21万吨，环比下降4.31%，马棕库存水平较此前预估偏高，因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低，供应偏紧的事实没有改变，预计油脂仍将震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整，报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期，因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂断豆停机预期增加，但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格出现一定回落，后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。【原木】原木：原木期货再度下跌。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖，拉动库存有所去化，截至3月7日，中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方，环比下降0.85%，库存水平仍处相对高位。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，06合约收于2204.1点，上涨3.41%，早盘高开主要是受到地缘变化带来的情绪影响，美军对也门采取大规模军事行动，胡塞武装表示已准备好“以升级对抗升级”。盘后公布的SCFIS欧线为1611.70点，环比下降3.9%，对应于03.10-03.16期间的离港结算价。4月运价在马士基率先带领提涨下，HPL、CMA、MSC等线上先后跟随提涨，但联盟间表现分化，船司4月提涨一致性略显不足，后续存在调降空间，在4月货量进一步恢复的情况下，倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，可关注低吸机会，关注后续对于4月运价的调降情况及船司是否有进一步的停航空班。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-18 09:08

【农产品早评】苹果：现货价格继续小幅上涨

早评 | 2025年3月18日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.67元/kg，环比变化-0.4%；屠宰量为143976头，环比-0.82%；主力合约LH2505报价13335元/吨，环比-0.96%。供给端，目前市场供应量低于我们预期，除了集团压栏及二育截流外，或存在春节前养殖端集中释放供应的情况。肥标差昨日有所反弹，目前猪价表现比较超过我们的预期，供应格局需再验证。需求端，淡季到来，宰量表现稳定。目前主要变量在于投机群体，二育本年度表现积极性强，据涌益讯近几日计划20天左右短周期出栏的二育仍零星上猪，博弈月末行情。涌益监测数据显示，2025年3月1日-10日二次育肥销量占比为3.70%，较2月下旬减少0.33%。总的来说，我们认为目前市场存在一定的供需错配，后续随前期二育群体育肥的肥猪出栏，肥标差回落，以及猪肉需求步入淡季，生猪市场或将回归供过于求明确的格局，猪价仍存在向下跌至完成成本附近的预期。技术建议，关注二育动向，短期猪价仍未大幅破位，走势不明，建议暂时观望。二.消息与数据 1.机构消息：交易市场成交弱势，贸易商拿货谨慎，近几日到货量减少，周末终端小幅增量，且受部分学校备货订单支撑，宰量小幅增加；但周末供应节奏稍缓，低价收购难度增强。但今日消费呈现惯性小幅减量表现；供应节奏维持正常，预计明日价格或稳定观望。（涌益咨询） 2.机构消息：市场多维持当前体重，除小部分有二育出栏预期的省份后期或有降重打算，多数区域内集团体重仍维持高位震荡，且被动增重的现象存在，因此后期体重变动需重点关注猪源消化情况。（涌益咨询） 3.机构消息：养殖端供应压力仍存，养殖户出栏积极性有所转强，生猪出栏节奏加快，而需求处于淡季阶段，市场购销清淡，供需利少，继续施压猪价。不过部分养殖户有扛价心态，二育市场也有抄底操作。市场博弈激烈，短期猪价或震荡调整为主。（饲料行业信息网） 4.豆粕新闻：美国农业部将在周四发布周度出口销售报告。分析师们预计这份报告将会显示，截至2025年3月6日的一周，美国豆粕出口净销售量位于20到40万吨之间。作为对比，上周美国2024/25年度豆粕净销售量为236,600吨,2025/26年度净销售量为100吨。(豆粕论坛) 油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8988元/吨，下跌132元/吨，跌幅1.45%，天津782（122），山东782（122），江苏732（122），广东682（102）。供给端：印度尼西亚统计局周一表示，2025年2月，印尼的毛棕榈油及精炼棕榈油出口量较上月激增62.2%，同比出口量增长了45.1%，达到四个月来的最高水平；3月斋月，劳工减少或限制棕榈油产量，4月产量大概率开始恢复；据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年3月1-15日马来西亚棕榈鲜果串单产增加4.90%，出油率下降0.04%，棕榈油产量增加4.69%；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制；巴西、马来相继推迟B15、B20掺混计划，美国的生物燃料政策仍然举棋不定，印尼B40政策也有一定不确定性；国内维持刚需，本周库存小幅增加。观点：短期马来供应扰动及印度库存偏低形成一定支撑，若印尼B40政策无法顺利实施，进入季节性增产阶段，斋月后棕榈油价格将会承压，关注下旬逢高空的机会。豆油：昨日豆油主力合约收盘8062元/吨，下跌0.07%，基差福建620（-62），广东480（-2），江苏440（-12），山东380（-12），天津320（-72）。供给端：Safras&Mercado数据，巴西2024/25年度大豆作物产量料达到1.7245亿吨，较上次预估下调240万吨；巴西马托格罗索州2024/25年度大豆收割率为97.33%，较上周增加5.49个百分点；第11周油厂大豆实际压榨量163.13万吨，比预估低13.04万吨。需求端：USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅；国内市场基差延续下跌，下游需求表现疲软。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9139元/吨，涨13元/吨，涨幅0.14%，基差广东31（-4），广西-9（-4），江苏31（-24），福建21（-34）。供给端：USDA公布的3月油籽报告显示，全球2024/25年度菜油产量预计为3375.7万吨，同比下降63.5万吨；期末库存预计为261.6万吨，同比下降101.6万吨；加拿大统计局预计2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，较2024年的2200万英亩下降1.7%；欧盟谷物商会预计2025/26年度欧盟27国油籽产量达到3220万吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油库存累库，提货一般。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对加拿大菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2895元/吨，环比+0.17%。现货基差，广东445（-14），江苏485（-14），山东475（16），天津565（26）。宏观层面：内外关税政策落地后，豆粕回归自身逻辑运行为主——巴豆贴水报价继续上升，美豆多空交织下偏局部震荡。供给端：国外方面，3月14日大豆压榨量环比上升10万吨左右至144万吨。库存上，大豆库存继续保持季节性走低，同比亦低于去年；豆粕第11周周度库存累库至62万吨，同比高于去年18万吨。后续供应方面仍然存在国外大豆到港量较大的预期，豆粕供应维持较为平衡的现实和较为宽松的预期。观点：昨日美豆受贸易流动担忧的制约，在站上1000美分后冲高回落，国内豆粕跟随震荡为主。我们认为短期豆粕运行或呈震荡偏弱，后续大量巴豆将到港，下游饲料企业物理库存仍高将抑制补库需求，3月中下旬豆粕供应偏紧的格局存在逐步转宽松的预期。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2658元/吨，-0.64%。现货基差，华东65（2），福建15（-45），广东-45（25），广西-55（25）。宏观层面：关税预期主要影响菜粕远期合约，政策端暂无新动态。供给端：当前菜粕紧张局面有所缓和，远期供应受政策及加菜籽产量干扰存高度不确定性。观点：豆菜价差已迅速收窄，我们认为菜粕短期价格暂缺新的驱动，基于关税预期影响后续供给，需求端水产养殖将启动的逻辑，菜粕或偏强震荡为主。目前菜粕市场现货大涨，但成交难以跟随，呈现受关税影响后现实弱预期强的冲突格局。苹果苹果：山东产区看货客商数量尚可，但是对质量问题考虑较多，冷库报价比较高，部分规格货源实际成交价格与之前相比略有上涨，当前多以客户采购备货为主，冷库包装发货量增加幅度有限；陕西冷库货源主流成交价格呈现上涨趋势，当前货源成交主要集中在陕西北部产区，果农货已经比较少，部分存储商货源成交价格上涨，近几日冷库客商包装积极性比较高，整体出货速度比之前提高；客商开始为清明节备货，整体成交情况良好，近期市场销售速度良好，带动客商备货积极性提高；目前苹果由淡季转旺季，客商补货增加，产区价格继续上涨，逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣区间价格暂稳，停车区到货十车等外及成品均有，到货质量参差不齐，同等级一般货价格较低，客商挑选合适货源按需，采购成交一般；广东如意坊市场到货5车格暂稳运行，到货特级10.00-11.50元/公斤，一级8.50-9.30元/公斤，客商按需采购，早市成交少量；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6580元/吨（0），俄针5850元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货价格持稳，市场交投氛围清淡；国内白卡纸市场行情延续平稳走势，市场气氛较为清淡；生活用纸市场价格重心走低；文化用纸市场观望气氛浓郁；整体来看，海外报价维持上涨，成交一般，上方有一定压力，国内纸浆库存有所去化，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-18 09:05

大连商品交易所2025-03-17生猪仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减生猪牧原股份 44 44 0 牧原股份 4 4 0 钟祥牧原 4 4 0 颍上牧原 4 4 0 正阳牧原 4 4 0 安乡牧原 4 4 0 四川牧原 8 8 0 邛崃牧原 4 4 0 南昌牧原 8 8 0 石首牧原 4 4 0 生猪中粮肉食 475 475 0 江苏中粮 75 75 0 盐城中粮 75 75 0 张北中粮 150 150 0 赤峰中粮 100 100 0 吉林中粮 75 75 0 生猪德康农牧 225 225 0 江安德康 75 75 0 常熟德康 75 75 0 渠县德康 75 75 0 生猪小计 744 744 0 总计 744 744 0

99qh03-17 15:20

【生猪周报】现货企稳带动盘面反弹，中远期供应压力仍大

2025年3月15日农产品-生猪现货企稳带动盘面反弹中远期供应压力仍大观点概述：供给端（偏空）：短期受春节前超卖影响所有缩量中远期供应压力仍大产能方面，各机构能繁样本均出现2月环比走弱或增幅收窄的情况，我们认为主要是受到种群更新及季节性淘母有增的影响，而非养殖端主动去化产能。据涌益讯，2025年2月能繁母猪存栏量样本1，环比-0.05%；样本2，环比-0.18%。淘汰母猪2月环比1月增19.71%，主要原因：一是年后部分小厂有开工；二是有些年中积压的母猪淘汰在释放。产量上，2月集团出栏量低于预期，主要是受出栏天数制约以及集团主动压栏增重延缓出栏进度所致。需求端（中性）：二育及入库等投机需求支撑淡季压力将显宰量上，2月中下旬宰量有所增加，3月宰量受淡季影响预期有所减少。春节后需求变化的时间线是：2月中下旬，开学备货需求释放推动屠宰量阶段性回升；近期增量支撑主要来自于家庭消费逐步恢复，学校订单延续，国储分割订单增加。而增量受限原因主要是国储订单规模小且产品要求高，非储备类产品走货疲软，屠宰量或先升后降，持续性动力不足，故而3月仍保持宰量有所下降的预期。二育方面，今年春节后二育表现活跃度远超去年，本周各地区二育栏舍利用率增减不一，仍有部分二育户存在空栏等待博弈后续的猪价。涌益数据显示，去年1、2月二育截流猪源约在0-1.4%附近，而今年同期却高达3-5%；3月前十天，已是临近往年传统的二育进场点，去年同期二育截流猪源为5%，今年却在3%附近——故而今年二育节奏与去年已完全不同，机动更强了。总结（偏空）：基本面未发生根本性变化二季度供过于求仍明确总的来说，节前超卖和集团主动压栏累库带来的供压缓解，以及二育截流和季节性入库带来的需增都是短期的，生猪基本面供过于求格局未变，我们认为现货跌速较慢带来的修基差行情会在市场供给量恢复后出现反复，猪价仍存在下调至完全成本附近的预期。目前主要变量有两点：1.二育表现平滑了猪价下跌曲线。2.春节后豆粕玉米等原料价格显著抬升，导致生猪出栏成本定价上调500元/吨左右。策略及技术建议：套利：5-7正套可逐步获利平仓。单边：05合约底部盘整后突破，走出上涨旗形，暂时不宜摸顶试空。等待现货有明显跌幅后，逐步逢高布局空单。风险：出栏成本继续抬升、投机需求激增、养殖端情绪变化、瘟疫发酵、环保政策变动本周新闻： 1.机构分析：美国供需以及南美产量维持不变，全球大豆库存下调（豆粕论坛）美国农业部在3月份的供需报告里基本维持2024/25年度美国大豆供需数据不变，其中产量43.66亿蒲，较上年的41.62亿蒲提高4.9%，低于2021/22年度的历史峰值44.65亿蒲，为历史第四产量高点。压榨24.10亿蒲，较上年的22.87亿蒲提高5.4%;出口18.25亿蒲，较上年的16.95亿蒲提高7.7%。期末库存3.8亿蒲，较上年的3.42亿蒲高出11.1%，为五年最高库存，也是过去60年来第7个库存高点。2024/25年度美国大豆库存用量比达到8.7%，略高于2023/24年度的8.3%，也是2019/20年度以来最高水平，但是低于过去10年均值9.1%。考虑到南美产量前景庞大，本月美国农业部将2024/25年度大豆年度均价调低到9.95美元/蒲，低于上月预测的10.10美元，也低于上年的12.40美元。 2.机构分析：2月饲料销售环比下降饲料中豆粕用量占比下降（涌益咨询）涌益监测全国15家规模饲料企业外销销量数据，2月份猪料销量环比下降8.60%，后备母猪料环比下降4.00%，其他母猪料（哺乳母猪料、妊娠母猪料及能繁母猪料）环比下降5.70%，教保料环比下降6.40%，育肥料环比下降5.80%。 2月份猪料育肥全价料中玉米占比为63.3%，环比增加0.8%。受政策性影响，进口替代品优势减弱，支撑内贸玉米用量提升。2月饲料全价料中豆粕占比15.8%，环比下降0.4%，因春节后豆粕宽幅上涨，部分饲企选用麸皮替代，所以体现在全价料中豆粕占比小幅下降。 3.机构分析：批发市场白条走货不快，养殖端多认价出栏（国家级生猪大数据中心） 3月14日价格监测情况显示，全国生猪均价为14.59元/公斤，较昨日下跌0.11元/公斤。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日减少4.02%。批发市场白条走货不快，养殖端多认价出栏，屠企采购较为顺畅，预计明日猪价呈下跌趋势。 4.猪企新闻：单月平均营收超百亿！牧原股份1-2月份出栏量同比增长24.38%（新浪财经） 2025年1—2月份，公司销售商品猪1146.1万头，同比变动10.51%（其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售商品猪345.1万头）；商品猪销售均价14.76元/公斤，同比变动6.65%；商品猪销售收入204.22亿元，同比变动24.38%。

混沌天成期货03-16 09:06

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