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上周五夜盘基本金属普涨氧化铝涨2.4% COMEX白银周度涨超5%【隔夜行情】
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其他国家方面：在美国经济数据缓解了对经济衰退的担忧并支持逐步降息的押注之后，日元仍有望创下6月份以来的最大单周跌幅。（文华财经）数据方面：本周关注中国至8月20日一年期贷款市场报价利率、中国7月Swift人民币在全球支付中占比，德国7月PPI月率，欧元区7月CPI年率终值、欧元区8月制造业PMI初值，加拿大7月CPI月率，英国8月制造业PMI，美国至8月17日当周初请失业金人数，日本7月核心CPI年率等数据。（金十数据）原油方面：上周五夜盘美油、布油分别跌1.95%、1.80%。美油周度跌1.76%，布油周度跌0.10%。石油输出国组织(OPEC)上周一下调了对今年石油需求增长的预测。总部设在巴黎的国际能源署(IEA)上周二下调了2025年石油需求增长预测。（文华财经）来源：SMM
SMM上海有色网2024-11-01
铜库存外升内降铜价告别周线五连跌之后能否延续上涨？【SMM评论】
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期，市场因美国非农数据爆冷引发的对美国经济衰退的担忧情绪出现缓解，伴随着市场逐渐由淡季向行业旺季过渡，且在铜价出现止跌企稳的迹象之后，市场的补库需求增加，国内铜库存出现六连降低，LME铜库存本周的累库幅度也较上周有所减少，铜价技术上的修复反弹预期等均使得铜价本周告别了此前连续5个周的下跌出现上涨。截至8月16日18:41分，伦铜跌0.83%，报9073美元/吨，其本周的周线涨幅暂为2.33%；沪铜涨2.17%，报73930元/吨，沪铜本周周线涨幅为3.51%。基本面近期铜精矿现货成交热度有所下降本周铜现货TC继续小幅回落近期铜精矿现货市场成交热度有所下降，据SMM报价显示：8月16日SMM进口铜精矿指数（周）报5.90美元/吨，较上一期的6.12美元/吨减少0.22美元/吨。由于期铜结构在年尾转为BACK的影响，铜精矿贸易商8月报盘量有所增加，但因Escondida铜矿罢工的不确定性，TC/RC整体小幅回落。 SMM全国主流地区铜库存连续六周周度去库 LME铜库存升至30万吨上方截至8月15日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.72万吨至30.16万吨，且较上周四下降3.68万吨，连续6周周度去库，且去库速度在加快。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，仅江苏和天津的库存出现微幅上涨，其他地区均是下降的。总库存较去年同期的7.48万吨高22.68万吨。具体来看，上海地区库存较周一下降1.42万吨至20.04万吨，得益于华东地区消费较为旺盛且到货量有所减少，令该地区去库速度较快。江苏地区库存微增0.1万吨至3.76万吨，由于该地区的库存绝大部分为仓单，持货商本周出仓单的意愿较弱，导致该地区的库存变化不大。广东地区库存下降0.32万吨至5.72万吨，近期广东周边的冶炼厂有减产导致到货量减少，而消费则在增加，这从广东日均出库量维持在高位也能反映出来。 LME铜库存方面：LME铜库存8月16日增加1600吨至309050吨。LME铜库存8月9日（上周五）的库存数据为296400吨。LME铜库存本周库存共增加12650吨，与上周LME铜库存增加49900吨相比，增幅有所缩窄。 COMEX铜库存方面：截至8月15日COMEX铜库存连增28日，至24423短吨。精废替代下本周精铜杆开工超预期线缆周度开工环比小增精铜杆：本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为80.92%，环比上升6.03个百分点，高于预期值1.11个百分点，同比回升11.59个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨) 。本周铜价止跌重心相对持稳，下游订单持续释放同样维持稳定，同时随着再生杆供应保持低位，精废替代也为精铜杆企业带来更多新订单，周内开始有江苏地区企业反馈新增北方、华南客户下单，消费表现为持续好转，多数精铜杆企业对后市消费信心增加。线缆：本周（8.9-8.15） SMM铜线缆企业的开工率达到93.66%，环比增加1.38个百分点，高于预计开工率0.63个百分点。根据SMM的了解，多家企业表示其新订单数量仍在增长，但传导至生产端存在一定滞后，因此本周铜线缆企业的开工率环比增幅较小。分行业来看，电网端订单表现优异，新能源发电类订单也在恢复中，而房地产和基础设施领域变化不大。此外，SMM发现企业订单存在显著分化。一方面，区域差异明显，华东地区企业订单增长显著，而其他地区企业的订单增量相对较少；另一方面，企业规模也存在差异，尽管总体需求有所改善，但仍低于去年水平，有限的订单集中在大型企业，而中小型企业订单增长乏力，部分中小型企业对“金九银十”旺季不再抱有希望。后市宏观方面：国内方面，下周中国8月一年期、五年期贷款市场报价利率LPR等值得关注。国外方面：欧美多国公布的8月SPGI制造业PMI数据、美联储货币政策会议纪要以及杰克逊霍尔全球央行年会上美联储主席鲍威尔就经济前景发表讲话等将成为市场关注的重点。基本面：国内铜库存本周加速去库，国内供应受冶炼厂减产影响而下降，而且下周进口铜到货量不多，预计下周总供应量会较本周下降。而下游消费方面，铜价仍处于低位，再加上大量再生铜杆企业因新政问题而停产，料下周消费量会增加。因此，SMM认为下周将呈现供应减少需求增加的局面，周度库存料会继续减少。海外方面： LME铜库存已升至30万吨上方，将使得伦铜的价格面临库存高企的压力。此外，COMEX铜库存已连增28日。此外，仍需警惕俄乌冲突以及中东地区等地缘政治冲突的变化。综上，近来铜价的涨跌和美国经济数据好坏密切相关。美国数据的时好时坏影响着市场风险情绪的喜好，也使得铜等风险资产的波动加大，下周欧美等国的PMI数据以及鲍威尔的讲话将成为影响铜价走向的重要因素。目前铜库存呈现国内加速去库国外累库的局面，倘若无市场预料之外的铜库存交仓到LME仓库，预计LME铜库存的累库幅度也将出现明显下降。基本面或将给铜价带来较强的支撑，预计下周铜价走势为偏强震荡。机构声音迈科期货研报认为：美国股市积累的获利盘借由失业率上升进行的清洗可能暂时结束，但经济数据整体放缓的趋势未变，市场情绪在经济走弱与降息之间反复，可能缺乏持续性。库存外升内降，中国需求信心好转。技术上看伦铜在本轮起涨点的0.191位止跌回升，中期底部形态基本成立，价格向上寻找反弹空间。沪铜持续减仓且在本周后两天价格结构转弱，关注布林中轨压力。海外宏观利空恐慌暂时缓和，海外乐观情绪回升，沪铜去库加快给出中期底部确认信号。但伦铜库存仍在增加，且国内需求回升力度偏弱，价格回升过程可能较缓慢震荡。支撑抬高到72000，预计下周主要波动区间75000-73000。国投安信期货研报表示：周五沪铜守住阳线涨幅，今日现铜跟涨到73620元，换月后平水铜延续50元升水。晚间继续关注美国新屋开工与消费者信心指数。同时，市场关注铜供应脆性，一来智利Escondida铜矿正在罢工；二来国内精铜产出在原料紧张背景下转降压力大。前期整数关位置2409合约卖出看跌期权持有。华鑫期货研报指出：美国零售数据和上周申请失业金数据好于预期，市场对于美国经济硬着陆的担忧下降，外围宏观情绪明显回暖，提振有色价格，同时全球最大铜矿-智利Escondido罢工，市场担忧未来铜矿供给市场担忧未来供给，截至本周五，铜精矿加工费TC小降。今日铜铝价格显示强势，但持仓总量呈减少，价格上涨推动主要源于空单平仓，未来持仓恢复情况或将决定价格反弹的高度。德商银行将铜的年末价格预测从每吨9,800美元下调至9,500美元；将2024年金价预测上调至2500美元/盎司。来源：SMM
SMM上海有色网2024-11-01
分析人士：美联储降息路径是关键因素
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续处于收缩状态，但服务业总体扩张，美国经济衰退风险明显收敛。不过他表示，美国经济韧性很大程度上建立在持续扩张的财政政策之上。美国财政部公布的数据显示，2024财年财政赤字达1.833万亿美元，为有记录以来的第三高，而且联邦债务利息首超1万亿美元。市场已对美国财政的可持续性产生明显担忧，若美国财政赤字无法持续，则美国经济韧性或难以维持。王彦青认为，本轮黄金牛市的驱动主要来源于美联储降息及全球地缘政治格局的变化。从目前来看，这两个驱动因素均将持续数年时间，在驱动因素逆转之前，黄金牛市或难结束。由于近期市场降息预期有所收敛，贵金属上涨支撑略显单薄，短期应关注回调风险。从降息角度来看，张晨表示，当前市场的基准预测仍为美国经济“软着陆”，对应本轮美联储 “预防式”降息，故黄金牛市在整个降息周期内延续似乎“顺理成章”。但是他表示，不能忽视美联储货币政策边际变化对金价的影响。本轮降息周期以50个基点的幅度开启，呼应了此前部分官员的“前置性”降息言论，但给后续降息节奏带来考验。一旦后续美国经济维持韧性，则大概率难以出现单次50个基点甚至更大幅度的降息。 “值得注意的是，近期美联储官员讲话有意引导市场11月降息25个基点的定价，甚至有官员提及11月或将跳过降息，以上种种迹象表明美联储降息一落地，力度便开始迎来边际收缩。”张晨表示，这对金价而言尤为不利，不排除金价就此见顶的可能，后续还需关注美联储降息步伐和路径，以及美国经济基本面情况，这将是本轮降息周期决定贵金属走势的关键。钟俊轩表示，美国“财政+二次通胀”是后续贵金属交易的重点，在美联储降息周期中，若美国财政同步进行“宽松”，会造成美国财政赤字的增加以及美国通胀水平的回升。而宽松的财政政策是目前共和党总统候选人特朗普的明确主张，若特朗普竞选成功，其财政主张将对国际金价形成明显的上行驱动；民主党总统候选人哈里斯目前的政策主张同样令美国财政赤字扩大，但其幅度不及特朗普的政策主张，且具体实施情况存在不确定性，若哈里斯当选对黄金的上行驱动则会偏弱。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-23
白银区间震荡为主
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下行的特征，特别是9月非农报告再次证伪经济衰退预期并确认软着陆方向，美联储超预期宽松的必要性亦有所下降。综合来看，海外经济软着陆预期和国内超预期宽松政策对白银价格有支撑，但美联储政策宽松预期有所修正或限制价格上行高度，短期白银或区间震荡为主。中长期来看，随着美联储降息周期的开启，以及中东地缘政治局势升温，不排除通胀压力卷土重来，贵金属长期上涨动力仍存。美国经济表现出较强韧性美国9月新增非农就业人数25.4万人，超出前值和预期，并且上调了7月、8月的新增非农就业人数，分别上调了5.5万人和1.7万人，合计上修7.2万人，失业率降至4.1%，3个月失业率均值维持在4.2%。就业数据反映出，美国经济短期仍然表现出韧性。在就业数据保持健康的前提下，美国居民个人可支配收入得到保障，从而继续支撑美国消费，提振经济增速。美国经济分化延续，制造业下滑同时服务业表现异常景气。美国制造业在今年一季度呈现较强复苏态势，ISM制造业PMI在今年3月达到了50.3%，但3月之后特别是三季度，制造业呈现加速回落趋势。ISM制造业7月录得最低46.8%，9月上升至47.2%，持续6个月位于荣枯线下方。但服务业异常景气，ISM服务业PMI今年9月录得54.9%，创出19个月新高，持续3个月位于荣枯线之上；Market服务业PMI今年8月录得55.7%，较2023年5月高点54.9%高出0.8个百分点，持续20个月位于荣枯线之上，服务业的景气支撑美国经济。美国经济整体呈现制造业偏稳、服务业超预期回暖、就业市场略有回升的状态，继续证伪衰退预期并确认软着陆的方向，持续关注10月美国经济数据表现，谨防海外经济数据重新恶化可能引发的衰退交易的升温。通胀回落速度低于预期美东时间10月10日美国劳工部公布的数据显示，9月CPI同比上涨2.4%，低于前值2.5%，达2021年年初以来的最低水平,环比增速为0.2%，与前值一致，但环比和同比增速均高于预期0.1个百分点。9月核心CPI（剔除食品和能源价格）同比上涨3.3%，高于前值3.2%，环比增幅达0.3%，与前值一致，但同比和环比增速也都超出预期0.1个百分点，美国核心通胀已经连续两个月降速不及预期。分项数据显示，9月食品价格环比上涨0.4%，较前值上涨0.28个百分点，能源价格环比下降1.85%，跌幅较前值扩大1.07个百分点。核心商品环比增速亦上升，服装、新车、二手车、家具分项环比增速较上月扩大。核心服务项中的住房成本增速较上月放缓，但依然处于较高增速，但医疗、运输服务有所反弹。商品和住房外其他核心服务反弹导致9月通胀超预期，8—9月美国通胀持续超预期的背后可能是美国经济动能整体改善。随着货币政策宽松周期开启，以及地缘局势不确定性较大，不排除未来通胀再次走高的可能。美联储年内或再降息50BP 9月非农就业数据大幅回升降低了美联储超预期宽松的必要性，市场较强的降息预期将向美联储给出的指引靠拢。劳动力市场表现是当前美联储货币政策最为重要的关注因素，9月超预期的数据缓解了美联储对就业市场放缓的担忧，年内大幅降息的可能性较低。尽管通胀再度回升可能影响美联储中长期的降息终点，但由于劳工市场整体仍处于再平衡趋势，且美联储的政策重心仍是防止就业市场过快降温，因此基准情形下，9月通胀超预期或暂不会威胁美联储此前11月和12月各降25BP的计划，持续关注美国通胀回升的可能性。在美国经济软着陆和货币宽松预期修正的组合下，白银短期或高位震荡，另外也需关注国内宏观政策预期变动情况。中长期来看，随着美联储降息周期的开启，以及中东地缘政治局势升温，不排除通胀压力卷土重来，贵金属的抗通胀属性是长期提振其价格上涨的主要逻辑。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-15
分析人士：股指期货涨幅可能不及现货
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加仓A股，一方面由于9月中旬市场对美国经济衰退的预期升温；另一方面由于我国资本市场支持政策9月下旬密集出台。 “目前，市场对上述因素的看法存在一定分歧。美国近期公布的非农就业数据表明该国就业市场依然强劲，衰退预期降温，美元指数回升。另外，国内已经落实的政策主要围绕居民和企业部门负债端降低成本，但要想指数走出长期上涨行情，还需要资产端收益率的提升，尤其是价格因素对资产估值的提振。这一点相关部门已经有所重视，政策表述中新增了诸如‘促进房地产止跌回稳’等内容，但具体细节还在酝酿当中。展望后市，A股短期快速上涨后，交易拥挤度上升、获利盘了结等因素可能导致市场出现较大波动。”王东瀛称。东证期货宏观策略高级分析师王培丞认为，10月8日港股的波动，与在港股市场抢筹码的外资的获利了结有关。国庆假期港股连续上涨，领跑全球，市场认为其对A股将形成前瞻性指引。事实上，国庆假期港股上涨更多是补涨，缩小与9月30日A股涨幅的差距，从而达到A股和港股仓位的平衡。这种大力度的买入也造成港股积累较大涨幅，前期低位入场的投资者因而产生获利了结的意愿。近期，在A股市场不断冲高的过程中，已有超过百家上市公司发布了减持公告。据统计，9月最后一周，减持数量是上一周的两倍。针对近期的减持现象，王东瀛解释说，A股本轮反弹受流动性的影响较大，政策层面开通证券、基金、保险公司互换便利，允许机构投资者适度增加权益仓位杠杆，同时引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。增量流动性带动A股上涨，而上市公司盈利端并未明显改善。从二季度财报来看，全部A股上市公司剔除金融板块后ROE水平在7.4%左右，处于近年偏低水平，营业收入同比增速和净利润同比增速还在负增长区间。从流动性增加引导市场预期回暖，到带动上市公司盈利能力回升，还需要一段时间。因此，部分上市公司股东可能存在减持意愿。在10月8日国务院新闻办举行的新闻发布会上，国家发展改革委主任郑栅洁提到，国内仍存在有效需求不足的问题。针对该问题，将把扩内需增量政策重点更多放在惠民生、促消费上，积极发挥投资对经济增长的拉动作用。针对当前一些企业生产经营困难，加大助企帮扶力度，切实优化营商环境，帮助企业渡过难关。针对楼市持续偏弱，采取综合性政策措施，促进房地产市场止跌回稳。针对前期股市震荡下行等问题，出台有力有效系列举措，努力提振资本市场。当下，基本面和情绪面的表现并不完全一致，王东瀛建议，操作的品种选择上，股指期货各品种近期大幅升水，使用股指期货表达多头观点的性价比有所下降。股指期货的主要用途是对冲权益市场风险，随着市场波动率的回落，小盘指数必然重回贴水状态，故未来一段时间股指期货涨幅大概率不及股票现货，建议选择卖出看跌股指期权等非线性工具。卖出看跌从方向上可以表达多头观点，如果指数继续上涨，那么可以获得收益。同时，其也是做空波动率的策略，若指数大幅波动或者回落，则卖出看跌期权可以一定程度上对冲风险。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-09
铜价回归供需面主导
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，经历了从美国大选到美联储降息再到美国经济衰退风险的转变，铜价的金融属性也随之不断提高。 9月美联储议息会议降息50BP，市场提前反映年内降息利好。四季度将在11月初和12月中旬有两次议息会议，降息力度和节奏仍为关注焦点。考虑市场在美联储9月降息前已经两度反映美国经济衰退忧虑，笔者认为四季度伴随降息周期开启，忧虑情绪将有明显缓和，但对铜价难有实质性利好，通胀数据的变化或对降息预期形成影响。美国总统大选目前局势仍显胶着，预计在大选前后铜价波动将明显增强。废铜引导铜价全球铜精矿的供应在四季度难有明显增加，加之有外电报道，哈萨克斯坦正在考虑今年对包括金属和燃料在内的原材料出口征收关税，以弥补预算缺口，铜精矿供应将在四季度维持紧张态势。《公平竞争审查条例》实施已经接近两个月，新政的具体实施细则依然不明朗，阳极板企业受废铜供应紧张和税收返还取消双重影响，企业生产和销售均明显放缓。9月中旬，据报道，江西、安徽及天津等地的再生铜杆厂透露，《公平竞争审查条例》的执行可能推迟至2028年，目前企业尚未收到相关的通知文件，但已有再生铜杆企业恢复了对再生铜原料的采购报价，并重新启动再生铜杆生产线的员工招聘。四季度废铜环节的关注焦点依然在于阳极板企业动态。笔者倾向于阳极板产销将伴随政策明朗而逐渐恢复，并直接对冶炼厂形成原料补充，废铜环节存在潜在利空风险。根据机构调研的国内冶炼厂检修计划，四季度国内冶炼厂检修力度将较三季度有所加大，合计涉及产能约在101万吨，影响产量约4.36万吨，检修时间相对集中于11月。国内“783号文”在8月1日实施，铜精矿紧张格局延续，9月开始，废铜供应紧张问题已经对冶炼厂形成影响。各省份废铜财税新政落实情况为关注焦点，阳极板供应有望伴随税收返还政策的明朗而逐渐恢复。终端拉动有限铜杆行业对四季度预期比较谨慎，并未见明显的备库待产情况。《公平竞争审查条例》实施的阵痛期有望在四季度逐渐过去，废铜供应有望恢复并带动废铜杆企业开工回升，对精铜消费存在一定挤占可能。我们认为，线缆行业在四季度难以形成较为明显的需求支撑，整体表现将趋于平稳。如果废铜供应增加，则会对线缆用铜带来些许拖累效果。四季度为空调行业生产旺季，空调企业产量将逐渐回升，有望对铜的消费形成有效提振。国内汽车行业产销持续处于季节性回升进程当中，预计四季度汽车生产将继续回升，但缺乏消费亮点，用铜需求也将主要表现为平稳回升。综上，四季度铜价将迎震荡格局。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-09
分析人士：金价短期上涨空间受限
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这些经济数据的表现共同缓解了市场对美国经济衰退的担忧，并降低了市场对美联储大幅降息的预期。贵金属方面，一德期货贵金属分析师张晨表示，假日期间贵金属盘中虽有震荡但总体表现平稳。以美联储主席鲍威尔为首的联储官员讲话均偏谨慎，驱动降息预期向着9月“点阵图”完成修正，金弱银强及其他大类资产的走势总体反映了美国经济“软着陆”预期的不断强化。“十一”假日期间公布的美国9月ISM服务业PMI、9月非农数据强于预期支撑美元持续走强。此外，在地缘局势方面，当下市场尚未定价中东冲突失控，更为可能的影响是通过油价拉升传导至通胀预期逐渐走高，进而持续压制美联储降息预期。假日期间，最值得关注的是美国非农就业数据的出炉。10月4日晚间，美国劳工部发布的数据显示，美国9月非农就业人数增加25.4万人，预估为增加15万人，前值由14.2万人修正为15.9万人；失业率录得4.1%，为2024年6月以来新低，前值为4.2%；平均时薪同比上升4.0%，预期为3.8%，前值为3.8%。 “就业市场是当前美联储改变货币政策时最为重要的考虑因素，9月超预期的数据缓解了美联储对就业市场放缓的担忧，降低了美联储超预期宽松的必要性。”往前看，华泰证券研报认为，高利率对就业市场特别是中小企业就业的压制仍然存在，就业市场所面临的下行风险仍然持续存在。在通胀维持偏弱走势的情况下，美联储有必要继续降息，推动货币政策正常化。南华期货研究院贵金属分析师夏莹莹表示，强劲的就业数据提振美国经济“软着陆”预期，使得美联储大幅降息的预期再度放缓，交易员取消了11月降息50个基点的押注。根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月降息概率为100%，其中降息25个基点的概率为90%，降息50个基点的概率为10%；12月降息25个基点的概率为74.5%，降息50个基点的概率为23.7%。广发期货贵金属研究员叶倩宁表示，美国超预期回暖的就业数据一方面证伪经济衰退预期并确认“软着陆”的方向；另一方面指向美联储大幅降息的预期落空。目前市场预计11月降息25个基点的可能性更大，这使得美元指数和美债收益率应声反弹。在10月2日的纽约尾盘交易中，现货黄金价格小幅下跌0.18%，报2659.01美元/盎司；而现货白银则呈现出不同的行情，受到原油等工业品上涨驱动，白银一度上涨1.30%，报31.84美元/盎司。美国ISM指数分化加剧也值得关注。其中，美国9月ISM制造业指数持平于8月的47.2，不及预期的47.5，制造业连续6个月处于收缩区间；而受订单需求强劲增长的推动，美国9月服务业PMI大幅上升至54.9的一年半以来新高，显著超出51.7的市场预期。张晨表示，9月ISM指数显示美国经济延续服务业走强、制造业走弱的特征，ISM服务业与制造业指数差达到7.7个点，为2019年年底以来的最大，凸显美国经济结构分化加剧。后续来看，一方面制造业低迷将对服务业维持强劲造成压力，进一步令美国经济依旧面临下行风险；另一方面，服务业通胀加速上涨将加大美国经济面临的通胀压力，从而制约美国货币政策的操作空间。展望假期后贵金属的表现，叶倩宁认为，宏观层面美国经济温和下行但并未失速，在美联储预防性降息的情形下，美国经济或实现“软着陆”，从而抑制美联储进一步行动的意愿，这将使得贵金属上涨的空间受限，但在全球央行和金融机构购金需求保持强劲的情况下，叠加国内政策利好金融资产和相关消费，短期黄金在2560美元/盎司（或577元/克）上方将保持偏强震荡，白银有望企稳32美元/盎司（或7800元/千克），建议仍保持逢低买入思路。此外，本周将迎来美国重磅数据以及一系列美联储官员讲话，周二凌晨公布美联储9月FOMC会议纪要，重点关注周四晚间公布的美国9月CPI数据。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-08
【能化早评】增产传闻致原油大跌，基本面反而有转好迹象
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压力上升。而原油、宏观方面目前再次交易经济衰退倾向增大，预计震荡偏弱（PDH开工回升带来PP的供应过剩）。多空比持稳，但资金沉淀有上升趋势，仍有被空配倾向。近日国内政策超预期，市场情绪升温，助推节前空头离场观望。 PE LLDPE日评供应端：截至9.26日PE开工率降低3.5至86%，7月下装置开始回至高位，新投产10月开始，年底再进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至9.19日下游制品平均开工率升0.9至44.1%。除包装膜外，农膜、管材等开工均上升，特别注塑上升明显。库存：石化聚烯烃库存69万吨，节前叠加月底去库12万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工边际改善，基本面9月存改善预期，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，远月因新投产及宏观预期，预计维持正套结构。PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。多空比持稳，资金沉淀持稳。近日国内政策超预期，市场情绪升温，助推节前空头离场观望混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-27
多空分歧原油震荡整理
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出美联储呵护就业市场的较强决心，不愿以经济衰退为代价换取通胀目标的达成。对于美联储货币政策后续如何演绎，市场预计其年内仍将有两次降息，整体降息周期可能持续一年以上。鉴于美国经济衰退预期的证伪需要时间，并且四季度将迎来美国大选，短期内大类资产价格可能波动较大，后续需观察美国经济、通胀、就业等各项数据的实际表现。基于短期市场偏乐观的氛围支撑，原油期货金融属性或得到增强。 OPEC+产油国内部出现分歧，减产近尾声眼下全球原油供应端正悄然发生变化。OPEC+产油国改变限产保价策略，开始规划提高原油产量。可以看到，OPEC+产油国长期以来一直坚称，其减产计划是暂时的，取决于市场平衡状态。为此，一些成员国不得不放弃世界原油市场份额以达到限产要求，另外一些OPEC+成员国则因没有完全遵守生产配额而获利，例如伊拉克8月的产量仍比承诺的配额产量高出32万桶/日，造成内部矛盾激化。与此同时，其他非OPEC+成员国不受约束，抢占了OPEC+自愿放弃的部分市场份额。据统计，8月，OPEC所有13个成员国原油产量为2658.8万桶/日，环比小幅减少19.6万桶/日，同比小幅减少89.4万桶/日；1—8月，OPEC所有13个成员国原油产量为21276.3万桶/日，同比小幅减少1333.5万桶/日，降幅达5.90%。不过目前OPEC+产油国减产路径走到了尽头。数据显示，OPEC于9月5日发表声明，称8个OPEC和非OPEC产油国决定将原定9月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至11月底。从实际情况来看，OPEC+产油国内部对减产措施存在较大分歧，内部联袂出现松动现象。其中，8月，沙特原油产量达898.3万桶/日，虽环比小幅减少2.5万桶/日，但是较去年同期小幅增加6.3万桶/日；伊朗原油产量达327.7万桶/日，环比略微增加0.4万桶/日，较去年同期大幅增加23.4万桶/日；委内瑞拉原油产量87.4万桶/日，环比小幅增加1.1万桶/日，较去年同期大幅增长11.7万桶/日。除了伊拉克原油产量环比和同比小幅减少外，阿联酋和科威特均同比小幅回落。由此不难发现，当前的OPEC+产油国减产之路已然走到了尽头，众多产油国已经踏上了增产之路，而随着OPEC+产油国在12月初开始逐月回撤这部分减产，未来增产无疑是大概率事件。中国原油需求减弱，进口同比萎缩随着北半球夏季用油旺季结束，9—10月步入原油消费淡季，需求驱动力量减弱。从长远来看，原油需求因世界经济增长前景黯淡而出现萎缩。近期OPEC原油月度报告再度调降年内原油需求预期，预计2024年全球原油需求将增长203万桶/日，2025年将增长174万桶/日，低于此前预计的211万桶/日和178万桶/日；这是OPEC两个月内第二次下调需求预测。此外，近日EIA公布短期能源展望报告，也将2024年全球原油需求增速预期下调至100万桶/日，将2025年全球原油需求增速预期下调至150万桶/日。受原油需求放缓拖累，8月我国原油加工有所下降，进口增速小幅回落。8月，我国规上工业原油加工量为5907万吨，同比下降6.2%；1—8月，我国规上工业原油加工量为47253万吨，同比下降1.2%。8月，我国进口原油4910万吨，同比下降7.0%；1—8月，我国累计进口原油36691万吨，同比下降3.1%。截至9月20日当周，中国山东地区民营独立炼厂开工为51.56%，周环比略微减少0.40%，月环比小幅增加0.80%，同比大幅下滑11.91%。在国内经济稳步增长的背景下，国内原油消费逐步复苏，但由于外部环境影响，预计2024年国内原油消费仍将保持增长，但增量受限。EIA、IEA、OPEC预计2023年中国原油消费分别增长78万桶/日、180万桶/日、114万桶/日，预计2024年中国原油消费分别增长38万桶/日、64万桶/日、58万桶/日。弱需因素主导，原油空头力量占优在世界经济增长乏力、大宗商品需求持续放缓的背景下，原油期货市场看涨信心持续走弱。据统计，截至9月17日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在145328张，周环比大幅增加5314张，较8月均值225718张大幅减少80390张，降幅达35.62%。与此同时，截至9月17日，布伦特原油期货维持净空持仓量格局，达到26660张，周环比大幅缩小7129张，较8月均值49111张大幅回落75771张，降幅达154.29%。总体来看，WTI原油期货市场净多头寸月环比大幅减少，多头优势逐渐弱化，而布伦特原油期货市场则被空头占据主导地位，多头信心低迷。综上来看，宏观情绪有所改善，增强原油金融属性，不过目前原油产业因子依然偏弱，OPEC+产油国减产措施逐渐退出，供应压力回升。而随着北半球夏季用油旺季结束，9—10月步入原油消费淡季，需求驱动力量减弱。叠加能源机构不断调降今明两年原油需求预期，在油市多空因素分歧加剧的背景下，预计后市国内外原油期货价格维持震荡整理走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-26
【能化早评】中东局势有缓和可能，油价回落
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压力上升。而原油、宏观方面目前再次交易经济衰退倾向增大，预计震荡偏弱（PDH开工回升带来PP的供应过剩）。多空比持稳，但资金沉淀有上升趋势，仍有被空配倾向。近日国内政策超预期，市场情绪升温，助推节前空头离场观望。 PE LLDPE日评供应端：截至9.19日PE开工率升1.5至89.5%，7月下装置开始回至高位，新投产10月开始，年底再进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至9.19日下游制品平均开工率升0.6至43.2%。除包装膜外，农膜、管材等开工均上升，特别注塑上升明显。库存：石化聚烯烃库存73.5万吨，本周去库7.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工边际改善，基本面9月存改善预期，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，远月因新投产及宏观预期，预计维持正套结构。PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。多空比持稳，资金沉淀持稳。近日国内政策超预期，市场情绪升温，助推节前空头离场观望混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-26

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