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贵金属延续高位震荡

、原油价格等大幅下挫。值得关注的是，在经济衰退担忧急剧升温的背景下，美联储降息预期亦有所上升。“衰退交易”卷土重来，从流动性角度看利空贵金属，但美联储 9 月降息 50BP 和年内降息 3 次预期提升，加上中东地缘局势复杂性加剧，支撑贵金属价格，预计短期贵金属价格延续高位宽幅震荡。美国就业市场大幅放缓由于调查对象和统计方式的不同，美国劳动力市场指标之间存在较大差异，于是经常看到不同的指标之间出现背离的情况。但市场对非农报告的反应更加明显，特别是失业率。美国7月新增非农数据显著不及预期，劳动力市场大幅放缓，这是美联储希望看到的情况，但就业放缓的背后是经济景气度的下滑，可能驱动美联储快速、大幅降息。7月新增非农就业11.4万人，低于市场预期的17.5万人，亦大幅低于前值17.9万人。7月失业率升至4.3%，连续第四个月上升，创2021年10月以来最高。值得关注的是，随着美国经济数据持续走弱，“萨姆规则”成了当下市场重点关注指标，当失业率的3个月移动平均值较过去12个月的最低值高出0.5%，则表明美国已进入经济衰退的早期阶段，该法则准确地预示了1970年以来的经济衰退。根据计算，7月的萨姆法则数值已升至0.53%，超过0.5的临界值。非农数据公布之后，美联储的政策选择已经从“9月降不降息”，变成了“降25BP还是50BP”。美联储9月降息50BP的可能性上升至90%，今年累计降息幅度将超过110BP。 PMI数据强化衰退预期近期，由于欧美PMI指数超预期走低，衰退交易有所升温。虽然美国二季度GDP数据超预期，在一定程度上打消了衰退预期，但上周四公布的7月ISM制造业指数大幅低于市场预期，衰退预期大幅升温。美国7月ISM制造业指数为46.8%，6月为48.5%。今年3月，ISM制造业指数意外大幅好于预期，突破50%大关，达到50.3%，结束了连续16个月的制造业收缩。不过，从之后几个月的数据来看，美国制造业的扩张放缓。此外，美国房地产、耐用品订单、零售销售等领域均有放缓迹象，经济衰退预期不断升温。预计白银将面临衰退预期和宽松预期的双重影响，价格波动或加剧。美元和美债收益率或下行由于美联储9月降息预期大幅升温，由此前的降息25BP升至50BP，美元指数或趋于下行。非农报告发布后，美元指数大幅下挫并跌破近4个月横盘整理区间。往后看，若海外经济未有企稳迹象，美元或仍有下行空间。由于美国经济大幅走弱，市场避险情绪急剧升温，美欧日股市大幅下挫，投资者纷纷涌向美国国债，投资者押注美联储未来将被迫通过大幅度的降息来应对经济疲软，这也推动美债收益率大跌。对利率敏感的2年期美债收益率跌破4%，实际利率亦大幅下行，10期国债实际收益率下行至1.76%，美元指数和利率的下行将直接利多贵金属价格。近期由于“衰退交易”卷土重来，从流动性角度利空贵金属，但美联储 9 月降息 50BP 和年内降息 3 次预期提升，加上中东地缘局势复杂性加剧，支撑贵金属价格，预计短期贵金属价格或延续高位宽幅震荡。中长期来看，贵金属价格有进一步上涨空间，长线建议以回调做多为主。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网08-06 09:00

人民币两连涨金属近全线下跌伦沪铅均跌超3% 沪银跌4.18%【隔夜行情】

复。（财联社）高盛将未来12个月美国经济衰退的概率上调10个百分点至25%。美元对离岸人民币方面：隔夜美元继续下跌，离岸人民币连续2个交易日出现上涨，截至隔夜行情收盘，美元对离岸人民币报7.1395，跌0.36%，盘中最低触及7.0846。其他货币方面：日元周一升至7个月最高，使得美元指数承压。日元急升的原因是交易员积极平仓套利交易。在套利交易中，市场从日本或瑞士等低利率经济体借入资金，转而投资其他地方的高收益资产，在近年来很受欢迎。 Monex Europe称，上周五美国非农就业数据不及预期，引发了市场对美国经济衰退的担忧，全球避险情绪导致英镑下跌。Monex分析师在报告中说：“本周英镑本应更加平静，因为没有央行官员发言，也只有少数二级数据公布。然而，英镑交易员关注的焦点可能是广泛的风险状况，因为美国经济衰退的忧虑笼罩着市场，这种情况可能导致英镑下滑。”（汇通财经）潘森宏观经济学家Melanie Debono在报告中写道，欧元区私营部门的疲软可能会持续下去。周一的PMI数据显示，7 月份的经济活动减速，接近收缩的水平。制造业仍是拖累欧元区经济的主要因素，但服务业活动也在走软。“总体而言，采购经理人指数表明，由于新订单继续下滑，欧元区经济面临下行风险。”市场波动和令人担忧的美国经济疲软给本月的经济活动带来了新的风险。（汇通财经）数据方面：今日将公布澳大利亚8月现金利率、瑞士7月未季调失业率、欧元区6月零售销售月率、美国6月贸易帐、全球7月供应链压力指数等数据。此外，值得关注的是2024年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话；澳洲联储公布利率决议和货币政策声明；美国澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会。原油方面：隔夜两油期货均上涨，美油涨0.54%，布油涨0.57%。全球股市抛售引发市场恐慌，但因市场担忧中东爆发更广泛的冲突，油价得到支撑。分析师表示，OPEC 组织将延续其计划，从10月开始逐步退出自愿减产行动，这意味着供应量将在今年稍晚增加，油价将承压。一项调查显示，尽管执行减产计划，但OPEC7月石油产量增加。周一公布的一份初步调查显示，上周美国原油和馏分油库存预计增加，汽油库存预计下滑。四家受访机构平均预估，截至8月2日当周，美国原油库存料增加90万桶。上周汽油库存可能减少约190万桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存预计下滑约20万桶。美国石油协会（API）将于北京时间周三4:30公布行业版库存周报，美国能源信息署（EIA）将于周三22:30公布官方库存报告。来源：SMM

SMM上海有色网08-06 08:35

基本金属多飘绿沪铅跌3.88% 黑色系均飘红沪银跌2.58%【SMM日评】

其价格上行面临较大的障碍。此外，在全球经济衰退风险增大、能源行业向低碳转型的环境下，汽油和柴油的需求可能会受到抑制。对于低硫燃料油而言，如果汽油和柴油价格走低，可能会导致部分低硫调和组分回流，成为市场潜在的利空因素。至于高硫燃料油市场，虽然多空因素相互交织，但由于裂解价差目前处于较高的区间，利空因素对高硫燃料油市场的边际影响更为显著。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网08-05 16:25

期价低位震荡，COMEX铜净多仓连续大幅回落

此前美国数据多数疲弱，一度引发市场对于经济衰退的担忧，叠加铜市供需面支撑有限，期铜低位震荡，基金多头信心进一步下滑，空头势力开始壮大。7月30日当周，基金多头仓位再度明显回落至102957手，空头仓位出现回升至78482手，总持仓重新反弹至260246手。来源：我的钢铁网

我的钢铁网08-05 14:50

美元两连跌基本金属外强内弱沪铅跌超2% 氧化铝、伦锡涨幅居前【SMM午评】

一个百分点或更多。但是也引发了市场对于经济衰退的担忧，市场风险偏好不佳。其他货币方面：北京时间8月6日(周二)12:30，澳洲联储将举行利率决议。包括澳新一行在内的多数投行预测，预计澳洲联储在2025年之前将维持利率在4.35%不变（与7月调查结果相同）。。然而，Judo银行认为不能排除加息的可能性。（汇通财经）数据方面：今日关注俄罗斯7月SPGI服务业PMI、欧元区8月Sentix投资者信心指数、英国7月SPGI服务业PMI终值、美国7月ISM非制造业PMI等数据。此外，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比接受CNBC的采访值得关注。（金十数据）原油方面：原油期货小幅上涨上涨，截至11:46分，美油涨0.15%，布油涨0.27%。因对世界头号石油消费国美国经济衰退的担忧，抵消了对中东紧张局势升级可能影响最大产油地区供应的担忧，油价徘徊在八个月低点附近。加沙冲突持续支撑油价。澳新银行分析师在一篇报告中指出，“如果冲突加剧，原油出口可能受到影响。” 上周五公布的一项调查显示，石油输出国组织(OPEC)7月石油产量上升，沙特的供应量回升以及其他一些国家产量小幅增长盖过了其他成员国和更广泛的OPEC 联盟自愿减产行动的影响。贝克休斯（Baker Hughes）在一份周报中称，上周美国活跃石油钻机数持稳在482座。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网08-05 12:05

分析人士：改革举措加快落地将有效激发市场活力

可能。近日公布的美国非农数据触发了预示经济衰退的萨姆法则，海外市场衰退预期升温。一方面，美联储宽松信号有利于引导市场无风险利率下行，从股市估值形成支撑，人民币升值也有利于推动外资流入A股市场。另一方面，海外衰退预期升温却对投资者情绪形成压制。 7月30日召开的中央政治局会议释放了积极的信号。陈畅表示，具体看，一方面中央政治局会议强调了因地制宜发展新质生产力、着力推动高质量发展，另一方面在地产（坚持消化存量和优化增量相结合、积极支持收购存量商品房用作保障性住房）和消费（更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费）等扩内需、稳增长领域也有较为清晰的表述。近日，国家统计局公布的数据显示，7月份我国制造业PMI为49.4%，较前值略降0.1个百分点，非制造业PMI为50.2%，环比下降0.3个百分点。陈畅表示，这说明目前国内经济增长仍然面临挑战，需要进一步的政策支持。 8月1日，在国务院新闻办公室“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，相关负责人表示要推动标志性改革举措加快落地。“这一表态也呼应了中央政治局会议中强调的要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。”许青辰表示，下半年可能推出重要改革举措，比如通过深化财税体制改革增加地方可用财力，这样能确保地方政府在逆周期和跨周期调控中的政策更有力；合理扩大地方政府专项债券支持范围，这些举措能较快落地。另外，深化国企改革、人才引进等政策如果能切实落地，对改善市场预期、提振发展信心会有明显帮助。此外，央行稳健的货币政策也将为国内经济复苏提供有力支持。8月2日，央行召开下半年工作会议，表示下半年要继续实施好稳健的货币政策，并持续防范化解重点领域金融风险等。 “预计下半年货币政策会以结构性调整为主，继续引导社会融资成本下降。货币政策工具的综合运用将提供新的增量手段，利率水平仍有下行可能，尤其是在利率调控机制优化背景下，短端利率下行空间更大。”陈畅说。在许青辰看来，总量政策方面，下半年降准概率提升，一方面配合财政政策，维持资金面平稳；另一方面可缓解商业银行净息差压力，引导实体经济融资成本下移。结构性政策或继续围绕“五篇大文章”进行。 “估值端变化决定了2024年上半年A股的市场走势及风格。微观流动性是上半年估值端的核心矛盾，量化产品规模的收缩使得微小盘股流动性环境变差，‘国家队’偏好沪深300和上证50指数使得场内流动性向大盘价值股靠拢，市场风格逐渐偏向高股息、行业市值龙头、大盘价值等标的。宽基指数层面，估值修复的空间较大，但触发估值修复的根本动力在于增量资金。在资金流出项受限的情况下，今年微观流动性环境好于去年。风险溢价维持在较高水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力，下半年无风险利率将持续处于较低水平，预计下半年中证全指估值将提升15%左右。”许青辰表示。来源：期货日报网

期货日报网08-05 08:30

铜价本周跌幅收窄线缆周度开工亮眼下周铜价将如何表现？【SMM周评】

交织，但多国制造业继续超预期下跌，全球经济衰退逻辑加强，整体空头为主，对铜价利空。现货方面LME继续大量交仓，压力继续，但中国继续降库，价格结构持续强势暗示现货支撑增强。不排除宏观利空压力继续下跌，但空间有限。技术上关注8900是否筑底。预计下周主要波动区间75000-72300，逢低重新多头思路。华鑫期货研报指出：铜周一缩量减仓反弹，周二放量增仓下跌，周三和周四再度缩量减仓反弹，周末又放量扩仓下跌，整体市场显示弱势格局，但跌势减缓，盘面整体显示震荡。昨日美ISM的制造业PMI超预期回落，导致市场对于未来美国经济进入衰退的预期增强，美股和工业品价格大跌。今晚美国非农和失业率数据公布，市场将再度对衰退和降息中选择博弈对象。国投安信期货研报表示：周五沪铜盘中震荡收阴，昨日美国ISM制造业指数创8个月来最大萎缩、国内财新PMI萎缩施压铜价，同时市场仍期待国内积极举措与贵金属溢价。今日现铜73340元，平水铜贴水35元。铜价有概率已探出下方低点，关注短期均线表现。澳新银行维持年底铜价将达到每吨9,800美元、该行将年底镍价预估下调至每吨17,500美元，铝价将达到每吨2,500美元的预估不变。华泰证券研报指出，针对未来美国不同经济情景，美国经济下行连续降息或经济稳态再通胀将是大概率事件，上述两种情景均利于金价上涨。铜价短期向上拐点或已出现，华泰证券认为24H1铜价过快上涨抑制了下游需求，7月随着铜价下跌，需求逐步恢复，且供给仍然偏紧，市场交易美国衰退的负面情绪也随着其Q2 GDP数据超预期而告一段落。近期偶发事件较多，或对金、铜价格上涨形成催化作用；如年产超100万吨的Escondida铜矿或面临潜在罢工风险，中东区域局势后续进展也值得关注。花旗预计2025年铜价平均为每吨10,500美元，2026年为每吨11,000美元，之前均预计为每吨12,000美元。来源：SMM

SMM上海有色网08-02 17:25

白银跌势放缓轻仓布局

乐观预期，且海外宏观经济数据不断走弱，经济衰退预期升温，市场风险偏好降低，叠加“特朗普交易”降温，贵金属板块持续下挫。其中，白银由于其价格弹性和工业属性强于黄金，价格跌破横盘震荡区间，并领跌基本金属。伴随美国二季度GDP出炉，经济增长维持韧性，使得衰退担忧下降，白银和铜价格因而企稳。当前白银价格或已回归，建议考虑合理仓位配置，关注后续通胀数据，尤其是服务通胀数据走弱情况。白银和黄金同为贵金属，但由于白银在工业上的应用比黄金更为广泛，其价格弹性更大，波动更高。从近三年贵金属与有色金属的相关性来看，黄金与铜的相关系数为0.575，白银与铜的相关系数更高，为0.744，一方面白银作为有色金属的副产品，铜产量的高低也直接决定白银的部分产量；另一方面，铜、银等金属在工业领域应用较广，受共同的宏观因子影响。白银的工业需求覆盖了从高科技电子产品到可再生能源，再到医疗卫生等多个关键领域，这些需求的综合作用使得白银市场呈现出多样化和高度复杂性的特点。随着技术不断进步和全球经济稳定增长，白银的多功能性，尤其是在电子、光伏和各种新兴工业应用中的不可替代性，使其需求量持续攀升。据世界白银协会统计，2024年度电子电气用银预计将增长9%，光伏用银预计将增长20%，其他工业用银预期增长9%。2024年全球白银需求有望达到12亿盎司，将是有史以来第二高的水平。其中，工业需求预计将达到创纪录的高位，珠宝和银器的需求将出现好转。供应方面，2024年预计全球白银总供应量为31221吨，较去年或下降1%，供需紧俏叠加白银自身的工业属性给予其更好的价格弹性。2024年供需缺口进一步扩大，对白银价格的支撑或长期存在。美国7月Markit 制造业PMI指数意外萎缩，创7个月新低，叠加6月新屋销售连降两个月，并创去年11月以来最低，美国经济或出现放缓迹象。此外，欧元区PMI指数亦大幅走弱，制造业、服务业以及综合PMI初值均低于市场预期，欧元区经济复苏持续减弱，制造业再次成为疲软的主要来源，欧美PMI初值纷纷超预期走低。但从美元指数和美债收益率走势来看，市场并未充分交易衰退预期，美元指数基本走平，而美债收益率仅有小幅下行。一般而言，在衰退周期中，美债收益率往往会较早出现明显下行，而当前美债收益率尚未出现较明显下行。近期由于欧美PMI初值超预期走低，衰退交易进一步升温，但上周公布的二季度GDP数据超预期，在一定程度上使衰退预期降温。本周将公布7月ISM PMI数据以及非农就业报告等重磅数据，衰退交易能否被证伪将见分晓。一旦衰退交易被证伪，以金、铜、油为代表的大宗商品价格可能有所上移。国内方面，尽管MLF超预期下调20BP，1年和5年期LPR也都下调10BP，市场期待已久的降息终于落地，后续仍需关注是否会有进一步的房地产及财政政策的出台。伴随着通胀持续降温和就业市场放缓，美联储降息预期持续升温，美联储官员态度纷纷转鸽，释放降息信号。6月中旬，鲍威尔对待降息态度依然谨慎，表示“美联储仍高度关注通胀风险，信心未达到降息所需的水平”。7月9日，鲍威尔在国会听证会上一改常态释放鸽派信号，表示“美联储在抗击通胀方面取得了相当大的进展，且不需要等到通胀率降至2%才开始降息”。 9月是美联储降息的关键窗口期，降息交易将成为催化贵金属上涨的又一关键因素。尽管市场已完全定价美联储9月降息25BP，11月、12月再度降息概率也升至50%以上，但需警惕阶段性的调整风险。美国经济下半年开始出现下行风险，但是整体韧性仍在，美联储年内降息次数或难以高达3次，9月降息50BP的概率相对较低，一旦预期差得到修正，也会使得贵金属价格存有一定调整风险。当前市场仍在等待新的行情催化因子。一方面是美联储首次降息的时间和幅度，美联储7月利率决议大概率不会降息，但市场关注点是鲍威尔的表态以及对未来降息时点和幅度的安排。另一方面，日渐兴起的“衰退交易”能否被证伪，持续关注本周将公布的7月ISM PMI指数以及非农就业报告等重磅数据。综合来看，短期白银跌势或放缓，该位置可考虑轻仓逢低买入；另外，在行情大跌后亦可考虑买入平值附近的看涨期权。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-31 05:30

股指延续震荡关注结构性机会

GDP的强劲有助于打破部分投资者存在的经济衰退担忧。往前看，未来美国经济增长放缓是大概率事件，这也是支撑美联储预防式降息的理由，但增长放缓不等于经济衰退。7月26日，美国商务部数据显示，美国6月个人消费支出（PCE）物价指数同比增速从5月的2.6%下滑至2.5%，为近5个月最低水平，高于预期的2.4%；环比增速从5月的0%上升至0.1%，符合市场预期。核心PCE物价指数（剔除波动较大的食品和能源价格）同比增速为2.6%，与前值持平，为2021年3月以来的最低水平，略高于预期的2.5%；环比增速从5月的0.1%反弹至0.2%，符合市场预期。美国6月PCE的温和上升叠加美国二季度GDP超预期增长，使得美国经济释放出更多的“软着陆”的信号。尽管PCE数据高于预期，但没有迹象表明通胀会意外加速，因此上述数据并不影响市场对9月开启降息的预期，上周五美股三大指数普遍收涨。除美联储降息进程外，美国大选也是投资者关注的焦点。根据《华尔街日报》上周五公布的一项民意调查结果，美国共和党总统候选人特朗普领先于民主党对手哈里斯两个百分点，建议投资者密切关注美国大选后续的进展。稳增长政策发力 7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。当日，国家发改委召开专题新闻发布会，介绍加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施有关情况。会上，国家发展改革委副主任赵辰昕介绍，将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。7月26日，国务院国资委财务监管与运行评价局负责人刘绍娓表示，未来5年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。受上述消息影响，上周五家电、汽车、机械设备等板块表现活跃。从基本面角度来看，6月出口同比增速再创年内新高，但社会零售消费增速放缓，房地产相关指标也仍有改善空间，宏观政策仍有待进一步发力。市场结构方面，中报分红前后，红利板块出现调整，但在海外扰动因素有增无减、国内经济温和复苏、资本市场严监管基调延续、高景气成长领域相对稀缺、投资者更加注重股东回报的背景下，大盘价值占优的风格有望延续。指数方面，上证50、沪深300等大指数有望继续跑赢中证500、中证1000等中小指数。图为上证综指与沪深两市成交额图为标普500与十年期美债收益率（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网07-29 08:45

西部矿业：上半年净利同比增7.55% 铜精矿产量、价格同比分别增长42%、13%

场对欧美等多国经济数据不佳带来的对全球经济衰退的担忧，以及美国大选的不确定性，使得市场风险偏好下降，从而使得铜价承压。下半年铜海内外库存的基本面变化情况将成为市场关注的焦点，这影响着市场对铜需求前景的判断。此外铜精矿的供应，以及市场是否会再度提前交易铜短缺均是关注的重点。来源：SMM

SMM上海有色网07-27 20:50

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