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铁矿石回归基本面逻辑
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税以及限制移民的政策主张，可能导致美国通胀水平反复，近期美元指数因此快速上扬，大宗商品价格整体承压。国内方面，根据上周人大常委会新闻发布会内容，本次会议通过了12万亿元的隐性债务化解“组合拳”，其中包括：增加6万亿元地方政府专项债务限额，分3年实施的4万亿元新增专项债置换，分5年实施的2万亿元棚户区改造隐性债务等到期后再偿还。以上化债政策有助于直接改善企业与居民的现金流情况，同时降低地方政府的偿债利息支出，但对黑色系终端需求的改善并不明显，特别是在短周期内。发布会上，财政部部长提到接下来还将进一步推出专项债支持收购存量房等政策，在一定程度上起到稳定预期的作用。但就整体趋势来看，随着人大常委会会议结束，市场进入了政策空窗期，市场交易的重心可能阶段性从预期转向基本面。接下来就铁矿石基本面展开分析。供应方面，自10月下旬以来，因海外发运港口泊位陆续迎来例行检修，以及近期印度、毛里塔尼亚等非主流矿发运量明显下滑，全球铁矿石发运量整体季节性走低。但从Mysteel最新一期发运数据来看，当前全球铁矿石发运量3020.7万吨，仍处于近5年同期高位，且今年累计发运量13.74亿吨，同比多增4242万吨或3.2%。年末临近，部分矿山将冲击年度发运目标，从四大矿山的最新季报来看，淡水河谷提高年度目标产量100万～1300万吨，至3.23亿～3.3亿吨，其他矿山维持年度或财年目标不变。由此预计随着海外港口泊位检修结束，铁矿石发运量在短暂回落后将较快回升，外矿供应整体维持充裕状态，当然，还须密切关注非主流矿发运低位回升情况。国产矿方面，受制于华北地区天气转冷以及环保压力，近期国内铁精粉产量回升较为缓慢，较去年同期产量有一定差距但不明显，当前Mysteel 监测的266家矿山周度产能利用率及日均产量分别为65.14%和41.1万吨，较去年同期低2.82%、1.78万吨，在近5年内处于中等水平。需求方面，当前长流程螺纹钢、热轧卷板点对点生产毛利分别为140元/吨和40元/吨。虽然近期钢厂盈利率一直维持在60%左右，但过去一个月，高炉利润水平整体下行。钢厂生产利润收缩叠加终端需求季节性走弱，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量近期回升受阻，并持续降至234万吨附近。根据Mysteel月初调研统计数据，11月有7座高炉计划复产，涉及产能约2.69万吨/天；有7座高炉计划检修，涉及产能约2.96万吨/天。按照此前统计到的停复产计划生产，预计11月日均铁水产量236.5万吨，但随着近期检修钢厂增多，11月日均铁水产量将向下修正，见顶预期较强。考虑到今年铁水年均值仅229万吨/天，当前铁水产量还处于年内较高水平，铁矿石等原料需求在短期内仍有支撑。在高铁水支撑之下，近期钢厂迎来阶段性补库，疏港量维持偏高位，港口现货成交量明显放大，11月港口现货成交量日均值达到115万吨，较去年同期多增27.6万吨或31%，而近期各主流矿种远期现货溢价集体上移，表明钢厂亦增加了对美金船货的采购。受钢厂补库需求带动，11月开始，铁矿石港口库存高位小幅去化，但随着接下来铁水产量见顶，加上下游需求淡季到来，钢厂减产力度加大之后，港口库存将再次开始累积，铁矿石的高库存压力依然难解。综合来看，在宏观政策面支持力度加码的情况下，国内宏观氛围持续偏暖，但随着阶段性政策空窗期到来，基于宏观强预期的市场情绪明显降温，铁矿石交易的重心或转向自身基本面。此外，后市还将面临美国大选后外部需求走弱、美元指数强势等因素。近期，钢厂补库行为支撑短期铁矿石市场表现，但随着铁水见顶回落，港口库存将再次高位累积，偏弱的基本面持续施压，铁矿石整体将呈震荡下跌趋势，接下来大概率考验60日线的支撑力度，而宏观因素的扰动或放大盘面波动。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-14
“多短端空长端”策略表现较好
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定物价作为重要的政策考量因素，而三季度通胀水平温和提升，且预计该趋势能延续；另一方面，“两重”“两新”政策，以及三季度推出的一揽子稳增长增量政策已逐步起效，且“市场预期逐步改善”，有利于强化政策效果。海外方面，美国等发达经济体的内政外交政策可能发生调整，外需的不确定性上升。货币政策将维持支持性立场，通过多层次的组合工具呵护狭义流动性，加大对收储和化债的金融资源倾斜。此外，央行将进一步推动银行负债成本下行，通过打破负债刚性提升货币政策传导效率，稳定净息差以推动银行信贷扩张的能力。大规模化债举措有利于经济动能提升。近期财政部宣布的地方化债方案包括三个方面：一是每年从地方新增专项债中安排8000亿元用于化债，五年累计置换隐性债务4万亿元；二是2024—2026年，每年安排2万亿元债务限额，合计6万亿元；三是2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。第一，这样可以让地方政府腾出更多时间精力，投入到谋划和推动经济高质量发展中，还可以改善金融资产质量，增强信贷投放能力，利好实体经济。政策的整体思路是固本培元，让地方政府从消极变积极，从积极变主动。第二，特朗普胜选短期对中国外需和经济的影响有限，本次财政举措并没有额外政策出台，仍以我为主，以不变应万变。第三，尽管本次会议没有提及调整赤字、增发特别国债等举措，但进行了比较明显的政策预期引导。比如积极利用可提升的赤字空间；扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例；继续发行超长期特别国债；加大力度支持“两新”政策；加大中央对地方转移支付规模。整体看，政策面已经强化了预期管理。财政部表态明年将实施更加给力的财政政策，后期包括特别国债补充国有银行资本金、专项债收储商品房、房地产税收政策有望陆续落地等，预计相关稳增长、稳预期政策将适时落地，起到稳定市场的作用。总量和预期管理并重的政策思路有利于股市行情的稳定，股指或延续“慢牛”走势。对债市而言，尽管短期影响有限，但通过预期引导，将对债市形成偏空影响。后续需重点关注中央政治局会议对明年经济以及财政赤字的定调。综上，短期政策转向信号愈发明确，财政及货币政策加强逆周期调节，货币政策大概率处于宽松周期，短端债市整体仍有支撑。但后续预期引导信号明确叠加一揽子稳增长增量政策逐步起效，中长端债市调整压力显现。投资者可继续关注做多短端做空长端国债期货策略。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-12
沥青维持区间运行
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理的走势。美国非农数据爆冷鉴于美国通胀水平持续回落而制造业与非农就业数据表现不佳，美联储在今年9月议息会议中超常规降息50个基点，标志着其货币政策由紧缩转向宽松。受此前高利率政策后遗症困扰，10月美国制造业仍旧疲弱，非农就业数据也意外爆冷。数据显示，2024年10月美国制造业活动连续七个月收缩，采购经理人指数（PMI）录得46.5%，较9月的47.2%下降0.7个百分点，创今年新低。与此同时，受飓风和罢工影响，美国10月非农就业人口增加1.2万人，远低于市场预期的10.5万人，创下了自2020年12月以来的最低月度就业增幅。此外，美国8月和9月就业人数合计下修11.2万人。意外爆冷的就业状况以及偏弱的制造业水平使得降息预期升温，预计本周迎来的11月美联储议息会议依然有望延续降息措施。在偏多宏观氛围支撑下，沥青等能源商品期货宏观属性有望增强。 OPEC+增产计划延后近期宏观预期出现修正导致金融市场风险偏好有所降低，原油回吐部分宏观溢价。与此同时，本轮伊朗和以色列的“导弹乒乓”已阶段性结束，鉴于目前中东伊朗石油设备未遭遇破坏，原油产出未受影响，因此让市场担心地缘风险失控的极端场景被排除，原油期货继续回吐地缘溢价。国际原油期货价格持续回落触痛了OPEC+的敏感神经。为了对抗全球原油疲软需求，提振原油价格，近期产油国组织宣布同意将原定于12月的石油增产计划推迟一个月，这令油市多头受到鼓舞，疲软的油价获得喘息机会。笔者认为，后市原油多空分歧依然较大，中东地缘风险仍然存在，伊朗对抗意志增强或在未来某段时间激化地缘情绪，叠加OPEC+干预油价的决心仍旧显著，油价续跌空间可能有限，沥青的成本支撑逐渐凸显。沥青产量同比下降近期委内瑞拉石油出口量维持低位，导致国内以稀释沥青为原料的炼厂仍面临原料紧张格局，开工处于低位。截至11月1日当周，我国沥青平均产能利用率为29.4%，环比略微回落0.7个百分点，同比大幅下滑7.6个百分点。同期，沥青周度产量达50.6万吨，环比小幅增加1.4万吨，同比大幅下降11.4万吨。究其背后原因，除了进口原料紧张外，山东部分炼厂沥青停产，且复产时间推后，11月国内炼厂沥青总排产量预计在212万吨，环比减少6万吨，同比减少60万吨，同比跌幅22%。考虑到11月上旬末，国内齐鲁石化、东明石化、日照岚桥以及江苏新海有复产计划，预计沥青整体产能利用率将回升，供应偏紧格局或有所松动。下游需求面临考验下游方面，截至2024年9月底，我国公路建设固定资产投资累计同比下降11.6%，需求释放不及往年同期。而地产市场正处于磨底阶段，防水市场持续低迷。目前我国北方逐渐降温，需求已经转冷；南方部分地区有尾端开工需求，需求驱动较为缺乏。综上所述，临近美联储11月议息会议，降息预期升温，宏观氛围中性偏多提振沥青宏观属性。同时沥青供应依然偏紧，库存虽能继续维持去化节奏，但下游需求面临考验，北方天气逐渐转冷后沥青消费已经下降，供需基本矛盾增加。在多空分歧的情况下，预计后市沥青期货2501合约或维持区间窄幅震荡整理的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-06
【专题报告】如何交易特朗普2.0
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政政策叠加上强关税力度将一定程度上推升通胀水平，而现阶段美国财政和债务规模使得后期即便在减税的情况下对经济增长的推动作用可能小于通胀的上行速度，且随着移民政策的限制，劳动力增量将一定程度上影响劳动力市场平衡。我们认为特朗普当选且拿下两院的情况下，资产表现将存在一定分歧： 2．Trump 2.0下的资产趋势 • 美股美股的盈利端将受到减税的带动而出现上行，从而形成利好。按照BOA推算，基于Trump上台后将企业税率由21%降至15%来测算将使得整体美股的EPS将上升4%，主要行业增在将体现在消费行业，通信行业和金融行业上。而相对而言，哈里斯对于企业税的提升（由21%上升至28%）将使得整体美股EPS下降4.7%。整体而言，特朗普当选对于美股存在推动作用，但相对于上一轮的刺激力度有限。上一届任期时，特朗普减税政策有效提振美股盈利并吸引海外资金回流，但本轮受到美股走势已经抢跑企业利润，且减税规模在债务和赤字的影响下相对有限，更重要的是在海外美元流动性相对偏紧和对于政策预期已经发酵的环境下，大量海外资金回流的可能性弱于上一轮，受到关税和通胀影响，企业利润也存在一定的增长乏力。 • 美债 Trump 2.0如若如预期减税，加大财政支出，限制移民，全面对进口商品加征关税，这将在很大程度上增加了贸易和通胀不确定性，通胀预期将出现一定程度的走高；在财政赤字进一步扩大的情况下，美债供应端将使得美债持续承压；更重要的是美国经济的持续韧性使得美债配置需求减弱；通胀，美债供应和经济三大因素使得美债利率将继续维持在高位，长债利率将进一步承压甚至超越前期高值。 • 美元指数：从货币端角度，通胀预期带来的降息预期回调将短期内支撑美元指数；从经济基本面角度，宽财政带来的经济提振将有可能短期推动美元指数；从避险角度，大选后的避险需求是另一个较为关键的支持因素。但长期而言，美元指数的上行空间有限，这源于长期角度的美元信用逻辑。 • 大宗商品：工业品交易中美宏观环境的改善，中国方面，我们当前站在财政和货币的拐点，即使财政规模和发力方向当前暂有分歧，但需求端边际转暖的预期相对明确；美国方面，特朗普的政策主张下，激进的财政和减税政策将在短期带动美国经济的增长，商品将集中在需求改善以及再通胀的交易中。贵金属作为特殊的大宗商品，黄金依旧是二次通胀的最佳配置，且避险情绪的推动将进一步推动其上行局势，更重要的其是更为宏观的美元信用和纸币信用体现最为明显的商品，其上行趋势并未停止，且特朗普上台后的美国后续政治经济生态体系的不确定性也为行情的加速形成推动。 • 中国资产：特朗普交易对国内资产的影响主要体现在汇率、关税对出口的冲击和风险偏好三个方面。18年贸易战期间A股的大熊市导致市场普遍把特朗普交易和A股下跌画上等号，事实上当时是3方面的共振，而站在当下，我们认为各方面的风险都相对可控，特朗普交易对中国资产的冲击将只会是小级别的波动或是结构性的影响。汇率方面，当前人民币贬值的压力相对可控。1）2018年中美货币周期错配，中国处在降息周期，而美国处在加息周期，中美利差走扩加剧了人民币贬值的压力，相比之下当前中美货币周期走向同步，美国开启降息周期后人民币汇率的压力显著缓解；2）相比23年至24年上半年，当前央行依然有较大的逆周期调节空间，即便后期美元指数大幅走强，人民币汇率也有望在7.3附近企稳，强美元对人民币的压力相对可控；3）中国政策的转向为经济增长的预期提供更多支持。基本面方面，特朗普有多种机制选项推动对华关税落地，明年二季度或是关税落地的窗口，但相比2018年，我们认为当前美国对中国加征关税对出口形成的冲击在减弱。 2018年的关税导致美国从中国进口的商品显著回落，而墨西哥和越南替代了很多中国对美国的出口，成为了这轮“去中国化”的主要受益者。但产业链重构并没有让美国降低对中国产品的依赖，转而体现为转口贸易的形式，这点我们从中国的出口结构也可以验证：2018年以来中国对美国出口走弱，但对东南亚和拉美的出口快速提升，美国、拉美、东南亚总出口占比自2018年以来不减反增。转口贸易将大幅缓冲关税所带来的影响。21年以来，上市公司进行海外建厂的企业数量相比2018年实现倍增，近几年相对成熟的海外建厂以及以越南、墨西哥转口和再加工为桥梁的新型产业链格局有望抵消一部分关税的影响。另一方面，出口面临压力的情况下，财政有望发力，内需提振将对冲外需回落。从历史数据来看，出口承压的期间，广义财政往往提速，如果特朗普的关税政策落地，预计国内财政会积极面对，新闻发布会上财政部部长也曾表示中国仍有较大的举债空间，国债和地方债增发对内需的提振有望改善企业的盈利状况。风险偏好方面，2018年中美贸易战带动市场去杠杆避险的情绪升温，期间两融余额持续回落，沪深300市盈率一度回落至-1倍标准差以下。但相比之下，当前我们面临不一样的状况： ① A股估值整体并不高，从市盈率、市净率、股债利差等多个角度来看，924以来的大涨仅带动沪深300估值修复到均值水平，相比2018年2倍标准差附近的估值水平，当前不存在大幅杀估值的风险。 ② 当前中美货币周期趋于同步，中美利差有望边际收窄，资本流出的压力较小。另外，股市当前的资金结构与2018年有显著区别， 2014年以来随着陆股通启动，大量外资配置中国资产，导致2018年外资对中国资产有显著的定价权，但反观当下，过去两年外资大量流出，国内的增量资金主要来自于汇金等GJD资金，A股受外部环境的影响正在减弱，这也是为什么今年以来在日元carry trade等外部波动加剧的宏观环境下，A股更多的在走独立行情。 ③ 当下没有金融去杠杆的风险。2017年发布资管新规，同期打击非标融资、影子银行，金融行业面临严峻的去杠杆压力，2017-2018年金融部门杠杆率大幅回落。反观当下，央行创设的互换便利（SFISF）是变相的鼓励金融机构以加杠杆的方式稳定股市吸引长期资本。 3．市场存在的主要分歧-隐藏风险现阶段，美国整体经济环境仍然具备韧性，市场普遍预期离衰退仍有距离。不过，美债利率高位匹配上高企的美债规模，即使是在现阶段经济韧性的情况下仍存在一定的利空影响，经济风险性不容小觑，最终可能引发风险的主要因素可能包括金融市场流动性和房地产市场。 3.1金融流动性风险 3.1.1美联储流动性偏紧：美联储的缩表仍在持续，资产规模已经由此前的9万亿缩减至7万亿左右；同时负债端隔夜逆回购为主要的递减项，已经由高点的2.2万亿跌至2000亿美元；其次是银行准备金延续下行，银行准备金余额/商业银行总资产规模=13.6%，开始接近于安全界限；政府TGA账户有所回升，但后续财政端恐拉低账户规模。 3.1.2美国商业银行流动性偏紧：美国商业银行现金绝对规模和现金比例都出现下降趋势，小银行维持低位震荡，SOFR利率时常出现高于联邦利率上沿的情况，且短期流动性使用工具短期显著性增长，资产负债表中证券未计提损失逐步加深。 3.1.3离岸美元流动性收紧：日元贬值过快后，国际投机者继续日元美元套息交易。即使日央行保持政策不变，美日利差会随着美联储的降息周期打开而出现上行，从而收紧离岸美元流动性，现阶段，外汇波动率仍处于较高位置。 3.2房地产风险美国房地产在持续放缓接近两年之后，随着此前的降息预期有所回转，但近期的市场波动再一次将风险集聚，而现阶段整体市场维持较为低迷的情况，特别是商业地产。伴随着空置率的上升，房屋销售的低迷，高利率的反复，居民的房屋负担能力尚未恢复，以及整体抵押贷款的违约率上升都是风险隐患的来源。根据市场预估，美国银行截至3季度持有的房屋抵押贷款损失高达7500亿美元，该值是全球金融危机损失额的7倍，鉴于银行持有的债券未计提损失也是历史新高，房地产风险的后续联动影响将牵动银行金融业，从而形成可能出现的黑天鹅事件。 4．总结基于特朗普当前的政治主张，我们看多美股，但空间相对有限；看多美债利率，尤其是长端利率将维持高位；短期看多美元，但要警惕美元信用下行的风险。商品主要聚焦在中美同步宽财政下再通涨的交易线索，工业品方向上看多，但弹性依然要关注以中国为代表的全球主要经济体复苏预期；相比下黄金的做多逻辑更加顺畅，除了再通涨外，更有避险情绪的推动和美元信用回落的宏大叙事。对于中国资产，市场的分歧较大，我们不否认关税对出口的影响客观存在，但当前相比2018年，内外部环境有显著区别： 1）2018年人民币对美元汇率一度贬值超10%，相比之下当前人民币汇率不具备大幅贬值的条件； 2）转口贸易将大幅缓冲关税所带来的影响，即便后续有针对海外中国企业的相关制裁，财政也有望加码提振内需； 3）从估值的角度，当前A股的整体估值并不高，不存在因风险偏好走弱而大幅杀估值的风险； 4）从资金面角度，货币周期同步的情况下，中美利差有望收窄；且外资的定价权在走弱，外部环境对A股的冲击有所减弱； 5）政策环境上，2018年国内资产面临严峻的金融去杠杆压力，但当前政策层对于金融业的重视得到显著改善。因此，特朗普如若回归将不会改变A股市场短期运行方向，更多需关注对外需相关领域、重点产业、金融行业的结构性影响，没有全面杀估值的风险的话，股指回调的幅度相对有限。除了在特朗普交易下对资产的判断外，我们还希望提示投资者一些在美元流动性和房地产市场上的潜在风险。以上的资产观点主要基于特朗普胜选并拿下两院的大概率情景，也是市场当前的主要交易方向，大选期间潜在的变化以及上任后政策的推进还有中国和其他非美国家对美国政策的反映还需进一步跟踪评估。宏观组：周蜜儿/高福江 F03107634 13120588222 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-30
分析人士：美联储降息路径是关键因素
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松”，会造成美国财政赤字的增加以及美国通胀水平的回升。而宽松的财政政策是目前共和党总统候选人特朗普的明确主张，若特朗普竞选成功，其财政主张将对国际金价形成明显的上行驱动；民主党总统候选人哈里斯目前的政策主张同样令美国财政赤字扩大，但其幅度不及特朗普的政策主张，且具体实施情况存在不确定性，若哈里斯当选对黄金的上行驱动则会偏弱。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-23
欧线强势反弹，黑色弱势依旧-2024年9月23日申银万国期货每日收盘评论
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的国家债务、对通胀的担忧，以及美联储在通胀水平已经超过2%目标情况下的降息决定。 2）国内新闻国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰20日在京会见来华出席中美经济工作组第五次会议的美国财政部副部长尚博一行。何立峰表示，中美双方应落实好两国元首旧金山会晤和今年4月份通话重要共识，保持经济领域沟通交流，加强宏观经济政策协调，在平等和相互尊重基础上妥处彼此关切，推动中美经济关系稳定健康发展。 3）行业新闻海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年8月白糖进口量为767254.644吨，环比增长81.83%，同比增长109.64%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口白糖734023.257吨，环比增长103.36%，同比增长119.37%。韩国是第二大供应国，当月从韩国进口白糖18279.63吨，环比增长23.62%，同比增长56.17%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指反弹为主，煤炭和银行领涨，全市成交额0.55万亿元。资金方面，09月20日融资余额减少35.94亿元至13614.31亿元。9月19日美联储降息50BP且预计今年仍有多次降息，短期提振市场风险偏好，人民币相对美元继续升值，利于资金回流中国。9月以来A股整体走势偏弱，当前走势显示股指下跌动能有所减弱，我们认为当前点位无需过度悲观，从估值的角度看四大指数都处于相对较低的位置，适合做中长线布局，操作上建议可以轻仓试多。 02 能化【橡胶】橡胶：周一橡胶快速回调，短期气候对供应的不利影响减退，基本面方面，今年新胶产出的不确定性仍存，后期将逐步进入产胶旺季，考虑今年拉尼娜概率仍存，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，国庆假期临近，节前走势预计维持回调，建议减仓过节。【原油】原油：SC上涨0.15%。以色列国防军在一份声明中确认，以军在黎巴嫩贝鲁特南郊的袭击行动中打死黎真主党高级指挥官。以色列官方在一份声明中说，以军将继续采取行动在多个领域打击黎真主党军事力量。数据显示，截止到9月20日当周，美国石油和天然气钻机总数588座，环比减少2座,同比减少42座，降幅7%。同期石油钻机数持稳于488座;天然气钻机数96座，环比减少1座。截止到上周二，布伦特原油期货和期权的投机头寸历史上首次出现负值，即净空头，这是市场超卖的体现，基金经理看跌的布伦特原油押注超过了看涨的布伦特原油期货押注。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.13%。本周期内国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.72%，较上周期上升提升0.22个百分点。截至9月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.27%，较上周期提升0.51个百分点，较去年同期提升0.11个百分点。沿海下游工厂到港卸货船货增多，因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至9月12日，沿海地区甲醇库存在117.1万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上涨2.4万吨，涨幅为2.09%，同比下跌1.98%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估46.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月13日至9月29日中国进口船货到港量61.43万吨-62万吨。【聚烯烃】 PP&PE：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7330，成交一般。周一，聚烯烃回落为主。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格未能走强。不过，市场对于长假的外盘存有一定的观望，交投热情一般。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃1月合约减仓反弹。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6564万重箱，环比上升202万重箱。周一纯碱1月合约减仓反弹。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存139万吨，环比增加约4.6万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于4806元/吨，市场开工率在86.5%，周五加工费在315元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，涤纶长丝经过两轮去库后，库存健康维持在21天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置计划重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4365元，石脑油制乙二醇开工率在71%附近，煤制乙二醇加工费1000元附近，市场目前港口库存在80万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面今日震荡下跌，现货成交一般，价格有小幅抬升。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，追空性价比不足。【铁矿】铁矿石：铁矿石今日跌幅较大，9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，继续偏空看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位震荡。上周美联储降息落地，降息幅度50BP超预期。考虑美联储出现超预期的宽松行为可能反而会导致市场对经济衰退的担忧，因而一度认为9月降息25bps可能是更大概率事件，最后可能出于为加强政策效果或是对经济前景的担忧进行最后50bps降息，也展现一种“这是市场要求美联储宽松”的姿态。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”，新闻发布会上鲍威尔的发言表示投资者不应认为未来会继续按照这个幅度降息，贵金属价格一度出现回落。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。就短期而言，警惕降息消化后的回调。【铜】铜：日间铜价收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.64%，铝价小幅回调。前期铝价经历一波上涨行情，交易逻辑主要在于旺季消费回暖预期。目前铝价已涨至相对高位，国内铝锭当前的去库速度或难以支撑进一步的上涨。基本面角度，铝土矿及氧化铝成交价再度提升，电解铝生产成本提升。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，工业型材、铝板带箔板块率先回暖。展望后市，美联储降息对铝价的影响或边际走弱，盘面变动或回归基本面逻辑，市场关注点仍在消费复苏程度以及铝锭库存变化，短期内铝价或震荡整理，但中长期我们对铝价仍较为乐观。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.57%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧以及俄镍出口的不确定性，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货全天震荡。现货方面，广西南华基准报价维持在6330元/吨，云南南华报价维持在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素价格弱势震荡。现货方面，山东地区尿素行情暂稳僵持，小颗粒主流出厂成交1770-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1800元/吨附近。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，口量为24万吨，同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨，同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【棉花】棉花：美棉上涨带动郑棉上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15127元/吨，较上一日+162元/吨。消息方面，中秋节后气候渐凉，下游需求市场不断回暖，部分中间商节前便开始了集中备货，带动工厂开机负荷缓慢回升。据Mysteel农产品数据监测，截至9月19日，主流地区纺企开机负荷为72.4%，触及近11周最高点，环比增幅2.26%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，9月20日国内生猪均价18.62元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：周末现货下跌带动生猪价格下跌。根据涌益咨询的数据，9月23日国内生猪均价17.89元/公斤，比上一日下跌0.33元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏强运行，菜油震荡收跌。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨，符合市场预期。GAPKI数据显示，印尼6月棕榈油出口量同比下滑1.88%，至338.5万吨；而6月末库存为282万吨，将至历史极低水平，且近期高频数据显示马棕产量环比下滑给棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱调整，USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC早盘偏强，午后震荡，12合约收于1800.7点，收涨4.86%。最新公布的SCFIS欧线为3285.46点，较上期下跌13.9%，对应于第38周的离港结算价，跌幅有所收窄但仍维持在-10%以下的跌幅，预计下周一公布的现货指数将降至3000点之下。最新马士基二次调降wk40至鹿特丹大柜报价为3500美金，较上周开舱价调降500美金，wk41至鹿特丹同步开舱，维持报价3500美金，后续地中海在共舱压力下，大概率也会将10月起大柜报价调降至4000美金之下。至此，除OA联盟外，2M和THE联盟10月起大柜均价均将降至3500美金左右，此前市场等待验证的国庆前后船司的挺价以及运价的企稳趋于证伪，相对较高的运价下船司更倾向于降价揽货。短期，盘面相对抗跌，一定程度上有受到10月1日美东港口罢工可能性的影响，随着最后期限的逐渐临近，美东港口罢工正在逐渐成为可能，关注美线方面运价的情况，会否止跌反弹、持续程度以及由此所可能引发的供应链风险对欧线运力调度的影响。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-09-24
白银中长期需警惕预期下修
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本，利于加强资本配置。此外，虽然美国通胀水平边际已经回落，但当前阶段通胀预期并不太稳定。从供给端的角度来看，中东局势不稳定，导致原油成本维持高位。此外，美国大选在即，如果特朗普获胜，可能加速重提增加关税事宜，贸易政策如果收缩，也有加剧通胀的可能。从需求端的角度看，降息则有利于恢复以耐用品、地产消费为代表的需求，也有加剧通胀的可能。在此阶段，白银或有上行可能，即便下跌也可能不太流畅。回顾历史情形，通常经济下行压力不大情形下降息预期“抢跑”更为明显。6月以来，虽未实施降息，但美债实际收益率已形成跌势。如果出现以下几种情形，“抢跑”的降息预期可能出现显著下修：一是美联储9月议息会议不降息，二是美联储9月议息会议如期降息，三是美联储本次降息后进入观察阶段，并不连续降息。从就业、消费等多个维度来看，美国经济已有放缓迹象，但年内衰退的风险较低。一是恰逢美国大选之年，政策对经济韧性的支撑较大。去年市场讨论美国衰退的可能性较多，如美债利率长短端倒挂、美国银行持续亏损、市场曾数次交易银行破产风险，以及相关流动性风险，但今年市场对美国衰退担忧大幅削减。笔者认为，由于美国通过财政开支释放了大量的流动性，美国银行的风险被掩盖，这背后可能与美国两党的政治博弈有关，而非真实的经济增长显现。随着美国大选落幕，高利率对经济的约束预计将逐步真实地兑现在数据当中。此外，从国内白银现货来看，对白银的价格支撑也比较有限。国内消费疲软，白银跨市比价持续回落。目前白银的下游消费仍偏弱，叠加人民币快速升值，使得此前高企的内外价差迅速收敛，近期白银进口亏损扩大至334元/千克，比价从1.092回落至阶段性低点1.079，显示出白银终端消费可能仍将处于偏弱态势。从中期角度来看（1个月以上），考虑降息预期“抢跑”，美国经济衰退风险加大，市场预期存在较大的下修空间，白银趋势性偏空对待，沪银价格有回归至6500元/千克附近可能。考虑到白银的投机属性较强，单边下行趋势一旦形成，价格下方的空间较大。但短期预计白银价格受到降息预期的推动，仍将维持相对强势。价格区间或仍在相对高位：Comex白银在28~33美元/盎司，沪银在7000~8100元/千克。因此，在投资策略上可以考虑卖出高位看涨期权等较为灵活的策略。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-18
以政策促发展 A股长期估值向好
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需要继续关注全球经济发展态势、各经济体通胀水平，还要关注利率变化、地缘因素等。综合分析，宏观政策加力推动实体需求持续恢复，产业政策协同，为相关行业带来发展机遇，有望提升A股市场长期估值水平。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-15
“萨姆规则”影响发酵市场或迎资产配置变局
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，美联储在发表的声明中表示，尽管美国的通胀水平有所缓解，但仍高于美联储的目标水平，同时美国经济增长显示出一定的韧性，没有出现显著的放缓迹象。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上强调，未来的货币政策将高度依赖于即将公布的经济数据，特别是通胀和就业市场的表现。鲍威尔表示，虽然当前的经济状况允许美联储保持利率不变，但未来政策可能需要根据新数据进行调整，以确保经济持续复苏。然而此次会议声明中的部分关键措辞变化引起了市场的广泛关注。美联储在声明中提到，通胀“保持在略高的位置”，这一表述比之前的“通胀保持高位”更为温和，显示出美联储对通胀前景的信心有所增强。同时，声明中新增了“关注其双重任务中两方面的风险”的表述，表明美联储不仅关注通胀，还在密切关注就业市场的变化。这一变化显示出美联储在制定政策时更加注重平衡经济增长与通胀控制的需求。在记者会上，鲍威尔进一步解释了美联储的立场。他表示，如果未来几个月的通胀和就业数据符合预期，最早可能在9月开始降息。从市场解读来看，尽管美联储强调需要看到更多的经济数据来确认通胀的持续下降和就业市场的稳定，但基于美国通胀预期下行及关键经济数据加速下滑，金融市场普遍预期美联储可能采取持续稳步降息的策略，以确保美国经济实现稳定过渡，当前市场已对美联储9月降息完全计价，并在此基础上对11月乃至12月持续降息的押注加大。具体来看，随着全球经济前景日益不明朗，市场对美联储降息的预期急剧升温。全球股市近期的剧烈波动引发了投资者的恐慌情绪，导致市场大量押注美联储将通过降息来应对经济压力。据CME FedWatch的数据，截至北京时间8月6日亚洲开盘时段，市场对美联储9月降息概率已100%定价，同时一次降息50BP的概率从一周前的11.4%飙升至70%以上。市场对美国经济陷入衰退的担忧促使对美联储大幅降息的预期不断加剧，甚至部分市场分析者认为美联储或会在9月会议之前采取紧急降息行动以确保美国经济稳定，但考虑到若被迫响应市场紧急降息可能会损害美联储官方信用和决策独立性，且匆促行事更加剧金融市场对未来经济进一步失控的担忧，因此美联储预计将权衡利弊后多讲少动，努力引导市场预期修复。表为市场目前对美联储9月降息定价情况 B 美国经济数据疲软，触发“萨姆规则” 值得注意的是，近期发布的美国就业数据触发“萨姆规则”，大幅推升市场对美国经济衰退的担忧。美国7月非农就业数据显著低于预期，新增就业仅为11.4万人，大幅低于预期和前值，且7月失业率上升至4.3%，触发基于失业率预测衰退的“萨姆规则”，这引爆了金融市场对美国经济可能衰退的担忧交易，触发美股及大宗商品等风险资产恐慌性抛售。图为美国7月非农就业数据及失业率就“萨姆规则”而言，这一经验性指标由前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆提出，旨在通过失业率的变化来预测美国经济是否步入衰退。“萨姆规则”的权威性在于其历史上多次准确预测美国经济衰退。自1950年以来，每当美国失业率的3个月移动平均值比过去12个月的最低点上升超过0.5个百分点时，美国经济随后均进入了衰退，这一准确率高达100%。而本次非农报告中的7月失业率超预期上升后，恰好满足了“萨姆规则”的触发条件，导致市场对美国经济衰退风险忧虑激增。然而，提出“萨姆法则”的克劳迪娅·萨姆最近却提醒市场不要急于下结论。她认为，当前的失业率上升可能部分受到经济过热后劳动力市场调整的影响，以及“大辞职”现象所导致的人才短缺。此外，她还认为，由于疫情和移民因素造成的劳动力市场供应的异常变化，可能人为地推高了失业率，从而使得“萨姆规则”的信号有所夸大，虽然美国经济还没有陷入衰退，但已经“非常接近”，并预测美联储决策者可能会调整他们的策略，以应对日益增加的风险。然而金融市场似乎不愿意相信这类事后灵活解释，即使是规则创立者本身。图为历史上“萨姆规则”触及情况市场预期与“萨姆规则”警告之间的差异，引发了市场对美国经济前景的担忧，为交易情绪增添了不确定性。一方面，投资者可能预期政策制定者将采取措施以缓解经济放缓的风险；另一方面，“萨姆规则”的警告可能导致部分市场参与者保持谨慎，等待更明确的经济信号。这种预期的分歧可能导致市场波动性增加，投资者需要密切关注未来的经济数据和政策动向，以做出更加审慎的投资决策。尽管“萨姆规则”历史上的准确率极高，但市场仍需结合当前经济环境的复杂性，进行全面分析，以避免过早做出经济衰退的判断。 C 大类资产波动加剧，债券黄金相对占优美联储的降息周期通常伴随着资产价格的显著波动。数据显示，每逢美联储降息前，美元定价的美股及国际大宗商品往往表现疲软，而债券和黄金则因避险需求上升而表现较好。例如，在2019年和2020年的降息周期中，债券市场表现强劲，而股票市场则经历了较大的波动，黄金作为避险资产，则在降息周期中表现相对出色。当前，美国经济增长显著放缓，近日公布的制造业PMI及非农数据也进一步加大市场对衰退交易的力度。同时7月非农数据的大幅不及预期使得市场对于美国经济陷入衰退的预期大幅波动，这也在一定程度上导致了本轮降息周期的特殊性。如果未来几个月美国经济数据继续恶化，衰退风险将大幅上升，市场也会相应调整对美联储政策的预期。具体来说，美国经济放缓与衰退的区别在于经济活动的深度和广度，放缓通常指经济增长速度的减缓，但经济活动仍在继续，而衰退则意味着经济活动的全面下降。美联储在应对经济放缓时，通常会采取预防性的降息措施，以支持经济增长和防止衰退。因此，当前的政策重点在于通过适度的货币宽松来缓解经济压力，确保经济能够平稳过渡。然而，市场对经济前景的预期仍存在较大不确定性。如果未来的经济数据继续疲软，特别是就业市场和消费数据显著下滑，市场对于衰退的担忧将进一步加剧。这将对美联储的政策形成更大的压力，可能需要采取更大幅度的降息措施以应对经济下行风险。此外，黄金作为全球市场认可的特殊避险资产正受到地缘政治紧张局势和美联储降息预期的双重推动，近期突破新高后面临关键选择。市场需要注意的一点是，降息前黄金仍具备上行驱动，但降息落地后可能出现回调风险，这取决于美国经济未来能否实现“软着陆”。如果经济数据持续恶化，黄金作为避险资产的需求将进一步上升。具体来看，黄金价格在降息预期下往往表现强劲。这是因为降息通常会导致实际利率下降，从而增加黄金的吸引力。近期中东地缘政治紧张局势也推动了避险需求的上升。未来，随着美联储的降息预期逐渐兑现，黄金价格可能继续走强，但需要警惕降息落地后的回调风险。同时，债券市场在降息周期中同样表现出色。降息通常会导致债券收益率下降，从而推动债券价格上涨。尤其是长期国债，在降息周期中表现尤为强劲。投资者在降息预期下往往增加对债券的配置，以获取较为稳定的收益。同时，随着降息的逐步兑现，债券市场的表现也会进一步受到利好推动。综上所述，尽管美联储会议传递出对经济前景和通胀的谨慎乐观态度，然而近期以美国非农等经济数据大幅不及预期触发“萨姆规则”，加剧了市场对美国经济衰退的担忧。在此背景下，大类资产受到降息政策预期和经济数据疲软的双重影响，叠加地缘政治与主特朗普题交易等因素扰动，金融市场波动加剧恐慌指数攀升，投资者宜灵活调整投资策略防范风险冲击。未来市场投资应聚焦三大因素：一是美国经济数据超预期变化是否影响美联储年内降息次数和幅度，市场也将评估美国经济未来衰退的预期风险。第二，全球地缘政治局势不确定性加大，将主导市场抛售风险资产寻求保值避险交易。第三，在美联储开启降息周期的预期推动下，其他央行如何调整，全球大类资产分化下警惕热钱流动对各国市场冲击。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-07
分析人士：债市仍有走高动力
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市偏强运行最重要的逻辑。另一方面，国内通胀水平偏低运行，实际利率水平偏高，市场认为未来政府部门会出台降低实体融资成本的政策，因此“债牛”预期始终未变。虽然利空隐忧也存在，比如政府债提速发行以及央行借券卖空等，但利空政策落地时间具有不确定性，市场更愿意交易更为确定的资产欠配逻辑。 8月5日，财政部发布消息称，拟第二次续发行2024年记账式附息（十二期）国债（2年期）。面对市场的追涨情绪，张粲东表示，目前国债市场仍处于供不应求的局面。一方面，私人部门债务水平较高，实体部门内生性融资动能难以提振，且经济高质量发展思路之下，政策也在逐渐淡化信贷等领域的“规模情节”，金融机构欠配的矛盾比较明显，资金相对比较充裕。另一方面，今年虽然国债发行节奏较为均匀，但地方政府专项债发行节奏偏慢。截至7月末，新增专项债发行额度约1.77万亿元，发行进度约45.4%，慢于往年同期。供不应求格局之下，债市持续走强。 “今年二季度以来每月国债供应基本维持在‘万亿’水平，8月上旬的国债发行计划大概有4300亿元，包括1761亿的超长期特别国债以及其他稍短期的国债。超长期国债发行虽然有所增加，但整体发行规模与7月上旬基本相当。需求方面，上周五续发的30年期特别国债中标收益率2.3406%，全场倍数4.85，91天期国债中标收益率1.2392%，全场倍数2.67。较高的全场倍数表明，当前超长期国债仍然受到市场资金的热烈追捧。”郑弘称。值得注意的是，周一开盘，海外市场突生变故，日经225指数触发熔断，全球股市多数飘绿。国外市场变动是否进一步加剧国内投资者的避险情绪，助推国债期货市场持续走高成为市场关注焦点。 “周一亚洲各国与地区股市大幅下跌，其中日经225指数下跌12.40%，韩国综合指数下跌8.77%，暂停交易20分钟，台湾加权指数下跌8.35%。这种下跌幅度已经大幅超出正常的股市波动范围，一些市场还触发了熔断机制，使得全球金融风险大幅上升。”郑弘告诉期货日报记者，这些变动可能带动国内避险情绪上升，或使上证指数走弱，国债、黄金等避险资产价格上涨。期货市场方面，TL2409合约单日上涨1.14%，并创今年以来价格新高，显然也受到这一避险情绪影响。短期看，前期国内基本面利好叠加当前海外避险情绪助推，国债市场仍有进一步走高的动力。 “避险情绪上升有助于国债期货市场走强。”张粲东称，8月5日日本股市大跌并带动全球其他经济体权益市场走弱，A股亦表现偏弱，股债“跷跷板”行情再度上演。另外，海外市场波动较大，部分资金也会回流中国市场，考虑到国内风险偏好整体不高，避险资金会优先配置债券品种，尤其是长端国债，因此TL仍可能大幅上涨。来源：期货日报网
期货日报网2024-08-06

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