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上海期货交易所2025年03月24日锌仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锌单位: 吨上海国储天威 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 3383 -150 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 0 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 298 0 中远海运宝山 0 0 全胜物流曹安 351 99 合计 4032 -51 广东中储晟世 1448 -424 中储晟世三水 0 0 中拓佛山 50 0 广东炬申 4357 -150 合计 5855 -574 江苏中储无锡 1790 0 无锡国联 0 0 百金汇物流 0 0 合计 1790 0 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江田川 401 0 合计 401 0 天津中储新港 2219 0 中远海运天津 200 0 上港云仓天津 1872 0 全胜物流天津 726 -25 合计 5017 -25 总计 17095 -650

99qh03-24 15:32

终端需求拖累，焦煤延续弱势

中衍期货03-24 08:00

油价有所表现，但长期仍不乐观-2025年3月21日申银万国期货每日收盘评论

元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.65%，铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.86%。宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价出现下跌。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6230元/吨，云南南华维持在6010元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格继续下跌。根据涌益咨询的数据，3月21日国内生猪均价14.68元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货远月补跌。根据我的农产品网统计，截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨，走货速度较上周环比略有下降。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14905元/吨，较上一日+14元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)公布的出口销售报告显示，3月13日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增10.11万包，新销售13.48万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日菜棕油震荡收涨，豆油震荡收跌。产地产量有所恢复，但出口数据显示较为疲软。根据SPPOMA数据显示2025年3月1-15日马来西亚棕榈油产量增加4.69%；出口方面，AmSpec和ITS分别预计马来西亚3月1-20日棕榈油出口量环比减少4.98%和14.2%。东南亚产地也即将步入增产季、出口需求表现也较为疲软使得棕榈油价格出现一定回落。但是受到印尼上调出口税消息的影响，油脂板块受到提振。整体来看现阶段油脂基本面变动有限，预计油脂震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕继续弱势震荡，根据CONAB数据截至03月16日当周，巴西大豆播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%。巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，并且市场传闻澳洲菜籽对国内两个工厂开放试点进口，因此菜粕价格出现回落带动豆粕走弱。同时由于4月后国内进口大豆到港增加也抑制豆粕价格空间，预计短期连粕区间震荡为主。【原木】原木：原木期货震荡为主。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，中国1月原木进口量为228万立方米，同比减少24.8%。中国2月原木进口量为262万立方米，同比增长6.6%。中国1-2月原木累计进口量为490万立方米，同比减少10.7%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，主力06合约收于2078.9点，上涨2.46%。盘后公布的SCFI欧线为1306美元/TEU，环比下跌2.68%，基本对应03.24-03.30期间的订舱价，跌幅有所收窄，反映3月提涨失败后进入中下旬运价的缓慢调降。目前已有MSK、MSC、ONE等多家船司在4月初延用3月底报价，由于当前船司在4月运力投放仍相对过剩，市场对于4月运价能否稳住存疑。目前在马士基跟随下，预计后续相继会有其他船司跟降4月第一周运价，在4月货量进一步恢复的情况下，4月倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，关注后续对于4月运价的调降情况及船司的停航空班情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-22 09:08

上海期货交易所2025年03月21日锌仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锌单位: 吨上海国储天威 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 3533 -49 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 0 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 298 0 中远海运宝山 0 0 全胜物流曹安 252 -400 合计 4083 -449 广东中储晟世 1872 -76 中储晟世三水 0 0 中拓佛山 50 0 广东炬申 4507 -702 合计 6429 -778 江苏中储无锡 1790 -224 无锡国联 0 0 百金汇物流 0 0 合计 1790 -224 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江田川 401 -150 合计 401 -150 天津中储新港 2219 0 中远海运天津 200 0 上港云仓天津 1872 -149 全胜物流天津 751 0 合计 5042 -149 总计 17745 -1750

99qh03-21 15:31

贵金属续创新高，碳酸锂破位下跌-2025年3月20日申银万国期货每日收盘评论

元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.62%，铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.71%。宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6230元/吨，云南南华下调10元在6010元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格午后下跌。根据涌益咨询的数据，3月20日国内生猪均价14.74元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货继续下跌。根据我的农产品网统计，截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨，走货速度较上周环比略有下降。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价出现上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14891元/吨，较上一日+17元/吨。消息方面，海关总署3月18日公布的数据显示，中国1-2月棉花进口量为26万吨，同比减少58.7%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行，受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。目前油脂基本面变动有限，产地即步入增产周期，且目前出口数据显示较为疲软，据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比减少7.9%，因此棕榈油价格出现回落。但受到消息面影响，印尼提高出口专项税消息的提振，油脂收复部分跌幅。印尼种植园基金官员表示，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，预计短期油脂继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕明显下跌，根据CONAB数据截至03月16日当周，巴西大豆播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%。巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。目前全国油厂断豆停机预期增加，给短期价格提供支撑。但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格出现一定回落，后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。【原木】原木：原木期货出现上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，中国1月原木进口量为228万立方米，同比减少24.8%。中国2月原木进口量为262万立方米，同比增长6.6%。中国1-2月原木累计进口量为490万立方米，同比减少10.7%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06和08合约接近震荡区间下沿，06合约收于2038点，下跌5.54%。3月19日MSK4月第一周开舱，延用3月底报价，大柜为1800美元，此前提涨未能落地，ONE在4月上旬沿用大柜1704美金的价格，OOCL调降4月报价至大柜3600美元，目前已有多家船司在4月初延用3月底报价，由于当前船司在4月运力投放仍相对过剩，市场对于4月运价能否稳住存疑。目前在马士基跟随下，预计后续相继会有其他船司跟降4月第一周运价，在4月货量进一步恢复的情况下，4月倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，关注后续对于4月运价的调降情况及船司的停航空班情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-21 09:08

【有色早评】北方氧化铝厂压降产能，盘面破位后试探性拉涨

2025年3月21日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜日内国际铜、沪铜价格维持高位震荡，美盘时间小幅回落。Comex-LME溢价持续抬升至高位，在当下的情绪面下存在短期的波动影响。宏观方面，继美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变后；英国央行也维持基准利率在4.5%不变，强调“逐步和谨慎”的宽松路径，但承认国内价格和工资压力减弱，且全球贸易政策与地缘风险加剧；瑞士央行公布3月份利率决议，将政策利率下调25个基点至0.25%。这是瑞士央行连续第五次降息，符合市场预期。全球央行出现一定分化，但即使英美央行未降息，但紧缩预期减弱减缓市场的压制影响。美国初请失业金人数微增至22.3万，低于预期的22.4万，但续请失业金人数升至189.2万，创三个月新高，暗示再就业难度加大，整体就业数据仍面临风险，美元指数持续维持低位震荡支撑铜价。关税政策方面，全球仍存在不确定性，美国财政部长贝森特表示，针对各国贸易限制措施的“关税编号”将在4月2日正式生效。15%的国家将占据大部分被征收关税的份额。美国总统特朗普正在行使紧急权力，以提高美国生产关键矿产的能力，行政令将铜和黄金与其他关键矿物名单一并列出。随着对等关税的不断临近，全球关税政策不确定性持续驱动铜价，进口成本支撑下出现上涨，受套利影响，全球实物库存转移至美国，LME铜库存延续下滑，现货紧缺预期推升价格。供需方面，原料趋紧预期再次升温，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-15.83美元，冶炼厂出现一定减产预期抑制铜精矿现货市场继续恶化，供给端预期明显受限；需求端仍以强预期弱现实为主，国内电解铜社会库存延续去库，电解铜现货库存34.34万吨，较13日降0.95万吨，较17日降0.34万吨，库存的减少主要源于到货量较少的驱动，由于近期铜价重心再度上移，下游消费仍表现有所受抑，但伴随原料端预期受限，因此库存继续下降，下游消费疲弱局面尚未明显改善，仍以刚需备货为主，但伴随着供给端压力明显上行，国内供需趋向偏紧。总体来看，原料趋紧格局保持，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行，关税政策仍是影响全球贸易方向的重要因素。宏观环境驱动较为关键，货币定价的商品端仍有支撑。国内方面后续重点关注政策刺激的经济实际情况，国际主要关注宏观环境变化影响。铝铝 2025.3.21 一、市场观点国内2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI连续两月站上枯荣线，工业需求仍有支撑。美联储宣布维持联邦基金利率目标区间不变，表明将于4月开始放缓资产负债表缩减步伐，点阵图显示2025年预计降息两次，下调2025年增长预期并上调通胀预期。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内四川地区电解铝将逐步复产，前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。Adro表示北加里曼丹电解铝项目计划2025年投产10万吨。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比-4.3至113.2万吨。光伏2025年1-2月新增装机39.5GW，同比增7.5%，光伏组件产量1-2月同比增8.7%，电改政策刺激光伏抢装需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。电解铝前11周表观需求累计同比增4.3%。原料端，海外氧化铝现货价格环比-16至409美金，出口需求被抑制难有提振，非铝需求占比小补库提振有限，国内现货价格继续下行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需仍是过剩，累库趋势不变，北方氧化铝厂压降30万吨产能，最大净空头离场迹象，05期价跌破3000整数关，夜盘氧化铝拉涨，氧化铝周度过剩量级近10万吨，压降30万吨产能并不能改变过剩的格局，反弹空间有限，短期在3000位置附近震荡运行。整体来看，国内库存全面去库，光伏+新能源汽车用铝增量逐步兑现，铝价偏强震荡，逢低做多思路为主。海外氧化铝现货价格继续下行，出口需求被抑制难有提振，非铝需求占比小补库提振有限，库存累库趋势不改，国内氧化铝现货价格继续下跌，北方氧化铝厂压降30万吨产能，最大净空头有逐步离场迹象，05期价跌破3000整数关，种种信号下夜盘氧化铝拉涨。氧化铝周度过剩量级近10万吨，压降30万吨产能并不能改变过剩的格局，预计反弹空间有限，短期在3000位置附近震荡运行。二、消息面 1.【Adro表示北加里曼丹电解铝项目计划2025年投产10万吨】据印尼媒体报道，3月20日PT Alamri Resources Indonesia TBK（ADRO）公司在媒体会上表示其位于北加里曼丹的PT KALIMANTAN电解铝厂项目已准备好在2025年第四季度开始商业运营的初始阶段，其首期建设目标为50万吨产能。但随后又表示，该生产进程将分阶段进行投产，预计2025年将有10万吨电解铝产能投产，随后将进入产能爬坡期，目标在2026年9月或10月达到全面建成，预计在2027年该电解铝厂才能满负荷运行。（阿拉丁铝产业链服务平台） 2.【国际铝业协会（IAI）：2025年2月份全球原铝产量为564.5万吨】国际铝业协会（IAI）：2025年2月份全球原铝产量为564.5万吨，去年同期为569.4万吨，前一个月修正值为623.5万吨。预计2月中国原铝产量为337万吨，前一个月修正值为372.3万吨。（金十数据）锌锌 2025.3.21 一、市场观点国内2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI连续两月站上枯荣线，工业需求仍有支撑。美联储宣布维持联邦基金利率目标区间不变，表明将于4月开始放缓资产负债表缩减步伐，点阵图显示2025年预计降息两次，下调2025年增长预期并上调通胀预期。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+100至3250元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.7至10.8万吨，社库同期低位下行，对锌价支撑仍存。总体来说，美联储维持联邦基金利率目标区间不变，4月起放慢缩表，下调2025年增长预期并上调通胀预期，国内两会政策预期暂告段落，又进入现实的验证。国产精矿TC持稳上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库同期低位下行，对锌价仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1. 【Boliden扩建挪威Odda锌冶炼厂，巩固其欧洲市场地位】外媒3月19日消息，欧洲金属公司Boliden在挪威Odda启动了锌冶炼厂扩建项目，标志着该厂自一个世纪前利用当地水电资源投产以来的重大升级。新工厂于周三（3月19日）正式投产，锌年产能从20万吨提升至35万吨，增幅75%。这一跃升使Odda成为欧洲第二大锌冶炼厂，同时因其每位全职员工年产1,000吨铸锌的生产率，跻身全球最高效行列。扩建项目涉及大规模基础设施开发，聚焦物流和能源优化。扩建后，Odda占Boliden总锌产能（2024年47万吨）的74%，巩固其在欧洲市场地位（2024年欧洲锌消费约230万吨）。（上海金属网编译）镍镍 2025.03.21 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价129670元/吨，涨幅-0.44%。夜盘主力合约收盘价130080元/吨，涨幅-0.18%。金川镍升贴水+50至1850元/吨，进口镍升贴水维持-50元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-5.82至-228.90美元/吨。供应端，印尼方面确认在开斋节前出台矿业特许使用费上调规定，镍及中间品成本小幅走强，后续若财政问题继续恶化，印尼政府或进一步向国内资源产业追加税收。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍2月产量3.31万吨，同比上升35%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。三元电池镍需求的走弱，硫酸镍的产量与进口数据皆同比下降。后市来看，原料端，矿业特许使用费上调，镍成本小幅上升。短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，精炼镍海外库存维持高位。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。当前环境下供应端的风险仍未完全解除，若后续会出现供应减少，成本或大幅提升，镍价走势仍会相对偏强。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【1-2月镍矿进口总量205.8万吨，同比减少8.49%】2025年1月镍矿进口量91.19万吨，环比减少39.99%，同比减少11.10%；2月镍矿进口量114.61万吨，环比增加25.68%；同比减少6.30%。其中红土镍矿110.67万吨，硫化镍矿3.94万吨。自菲律宾进口红土镍矿74.1万吨，占本月进口量的64.66%。2025年1-2月镍矿进口总量205.8万吨，同比减少8.49%。（海关总署） 2、【1-2月中国镍铁进口总量同比增加13.0%】2025年1月中国镍铁进口量92.9万吨，环比减少幅6.7%，同比增加4.4%；2月中国镍铁进口量90.9万吨，环比减少2.2%，同比增加23.5%；1-2月中国镍铁进口总量183.8万吨，同比增加13.0%。其中，自印尼进口镍铁量179.4万吨，同比增加14.7%。（海关总署） 3、【1-2月中国镍的硫酸盐进口量同比减少11.16%】2025年1月中国镍的硫酸盐进口量14021.902吨，环比减少39.8%，同比减少28.89%；2月中国镍的硫酸盐进口量16421.406吨，环比增加17.11%，同比增加12.86%。 2025年1-2月中国镍的硫酸盐进口总量30443.308吨，同比减少11.16%。（海关总署） 4、【五矿新能：配合头部客户及国家项目开展固态电池正极材料开发工作】五矿新能3月20日在互动平台表示，公司固态电池正极材料技术路线主要为高界面离子通量三元正极材料，当前初代产品部分指标已满足市场要求，目前积极配合头部客户以及国家项目开展固态电池正极材料开发工作。（五矿新能）不锈钢不锈钢 2025.03.21 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13430元/吨，涨幅-0.26%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13435元/吨，涨幅0.04%。无锡现货基差升水+65至200元/吨；主力合约持仓-4481至149366手；仓单-3015至198871手。原料端，昨日高镍生铁指数+1.42至1023.07元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价坚挺，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升。印尼计划开斋节前出台提升特许使用费的规定，后续不锈钢成本端或继续走强。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量314万吨，同比上升22.39%，2月产量如预计回升，3月排产350万吨，不锈钢供应压力不减。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场成交价格待跟进。下游需求清淡，后续价格或承压。库存端，3月20日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.15万吨，周环比下降0.48%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现窄幅降量，以200系、300系资源消化为主。本周市场到货不多，周内下游多按需采买。整体而言，原料端不锈钢成本支撑依旧偏强。供需层面，新增产能不断释放下，排产仍不断提升。需求端国内需求整体稳定，库存小幅去化。当前不锈钢供给充足，供需仍偏宽松，仓单数量维持高位，现货成交清淡，价格承压。不锈钢主要的驱动仍在原料端，后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及下游需求情况。二、消息与数据 1、【三大钢厂检修减产，影响3月份200系资源供应】3月20日讯，据市场消息，北港新材已停一座高炉检修，此次轮动检修将持续3个月，预计影响200系产量近30万吨。青山福建基地月内减少200系排产增产300系，影响200系产量约3万吨。此外，受厂内炼钢设备故障影响，宝钢德盛3月份200系产量预计减少约2万吨，米尺冷热轧资源缺货明显。（51bxg快讯） 2、【2025年1-2月国内从印尼进口不锈钢量27.50万吨，同比减少33.10%】2025年1-2月国内不锈钢累计从印尼进口量27.50万吨，同比减少33.10%。其中：1-2月宽幅冷轧进口19.38万吨，同比增加14.96%；1-2月宽幅热卷进口3.44万吨，同比减少36.86%；1-2月其他及半制成品进口4.68万吨（其中方坯2.58万吨，板坯2.09万吨），同比减少75.12%。（51bxg快讯） 3、【2025年1-2月不锈钢出口75.53万吨，净出口43.34万吨】据海关数据整理，2025年1-2月国内不锈钢累计进口量为32.19万吨，同比减少29.31%。1-2月累计出口75.53万吨，同比增加11.83%。1-2月份累计净出口43.34万吨，同比增加97.00%。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.03.21 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价73260元/吨，涨幅-2.81%，加权指数收盘价73566元/吨，涨幅-2.74%；交易所仓单数量+1249至38081吨；主力合约持仓量+7475至261415手；电池级碳酸锂现货报价-300至74700元/吨，工业级碳酸锂现货报价-300至72900元/吨；港口锂辉石现货报价-4至832美元/吨。供应端，原料端港口锂辉石的报价持续回落，外采加工成本降低。国内碳酸锂周度产量小幅下降至1.79万吨。近日，多项国内碳酸锂项目持续推进，中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。正极材料价格有所回升，但主要是该环节自身利润修复，对原料价格提振有限。库存端，本周碳酸锂库存继续累库，社会库存达12.6万吨。碳酸锂显性库存持续累库，碳酸锂供需仍维持过剩格局。昨日新项目的投产计划公布，碳酸锂供应压力维持，加之原料价格持续回落，库存不断堆积，近期诸多利空因素在盘面与现货价格上体现。短期内由于碳酸锂供需仍维持过剩，预计价格有进一步向下探底的趋势。中长期来看，海内外锂资源项目开发进程不断推进，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况。二、消息与数据 1、【海关总署：2025年2月中国碳酸锂进口量环比减少38.7%】2025年2月中国碳酸锂进口数量为1.23万吨，环比减少38.7%，同比增加6.4%。其中从智利进口7572吨，环比减少40.0%，同比减少15.5%。自阿根廷进口4388吨，环比减少34.5%，同比增加77.3%。 2025年1-2月中国碳酸锂进口数量为3.25万吨，同比增加47.5%。其中从智利进口2.02万吨，同比增加34.9%，从阿根廷进口1.11万吨，同比增加68.0%。（海关总署） 2、【年产2.5万吨！紫金矿业这一电池级碳酸锂项目计划年底投产】据“龙岩发布”消息，近日，位于福建上杭工业园区蛟洋新材料产业园的紫金锂元粗碳制备年产2.5万吨电池级碳酸锂项目传新动态，项目进展顺利，目前已进入地面建设阶段。据了解，该项目由紫金矿业（601899）全资子公司紫金锂元材料科技有限公司投资建设，项目占地面积80亩，总投资2.65亿元，拟于2025年12月建成投产。项目依托紫金矿业阿根廷3Q盐湖碳酸锂以及其他工业级碳酸锂资源，采用先进环保的碳化+树脂除杂工艺，生产电池级碳酸锂，项目达产后，年产量可达2.5万吨，预计年营业收入将达到19.91亿元。（电池网） 3、【天华新能：孙公司取得陶瓷土（含锂）矿采矿许可证】天华新能(300390)3月20日晚间公告，近日，公司收到孙公司宜春盛源的通知，宜春盛源已取得由宜春市自然资源局颁发的江西省奉新县金子峰—宜丰县左家里矿区陶瓷土（含锂）矿《采矿许可证》，取得该采矿许可证有助于公司增加锂矿资源的储备，有效保障公司锂矿资源供应，增强公司核心竞争力。（天华新能）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-21 09:05

产能过剩严重，工业硅维持跌势

中衍期货03-21 08:00

上海期货交易所2025年03月20日锌仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锌单位: 吨上海国储天威 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 3582 -225 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 0 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 298 0 中远海运宝山 0 0 全胜物流曹安 652 0 合计 4532 -225 广东中储晟世 1948 75 中储晟世三水 0 0 中拓佛山 50 0 广东炬申 5209 -100 合计 7207 -25 江苏中储无锡 2014 -99 无锡国联 0 0 百金汇物流 0 0 合计 2014 -99 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江田川 551 0 合计 551 0 天津中储新港 2219 0 中远海运天津 200 0 上港云仓天津 2021 -551 全胜物流天津 751 0 合计 5191 -551 总计 19495 -900

99qh03-20 15:27

贵金属再创新高，股指继续看多-2025年3月19日申银万国期货每日收盘评论

元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.62%，铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.71%。宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强，关注7.5万元/吨支撑位。 05 农产品【白糖】白糖：海关进口数据偏低，今日郑糖维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6240元/吨，云南南华维持在6020元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，3月19日国内生猪均价14.71元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14874元/吨，较上一日-33元/吨。消息方面，海关总署3月18日公布的数据显示，中国1-2月棉花进口量为26万吨，同比减少58.7%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂震荡走弱，受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。目前油脂基本面变动有限，产地即步入增产周期，且目前出口数据显示较为疲软，据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比减少7.9%，因此棕榈油价格出现回落。但受到消息面影响，印尼提高出口专项税消息的提振，油脂收复部分跌幅。印尼种植园基金官员表示，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，预计短期油脂继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨。根据CONAB数据截至03月16日当周，巴西大豆播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%。巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。目前全国油厂断豆停机预期增加，给短期价格提供支撑。但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格出现一定回落，后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。【原木】原木：原木期货低开高走。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，中国1月原木进口量为228万立方米，同比减少24.8%。中国2月原木进口量为262万立方米，同比增长6.6%。中国1-2月原木累计进口量为490万立方米，同比减少10.7%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后走弱，06合约收于2056点，下跌8.10%。马士基4月第一周报价调降，延用3月底报价，大柜降至1800美元，较此前4月涨价函大柜4000美元调降1200美元，是继地中海之后又一家在4月第一周延用的船司。从船司的角度来看，目前船司在4月第一周的运力投放是当月最低的，船司通过延用3月底的低运价以期搭建rolling pool，进一步支持后续提涨。在马士基跟随下，预计后续相继会有其他船司跟降4月第一周运价，在4月货量进一步恢复的情况下，4月倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，关注后续对于4月运价的调降情况及船司的停航空班情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-20 09:08

【有色早评】美联储议息会议暗示或放缓缩表，有色偏强震荡

2025年3月20日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜日内国际铜、沪铜价格继上周上行后维持高位震荡，美盘时间，Comex铜伴随美联储政策再次冲高。宏观方面，美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。美联储点阵图显示2025年仍预计降息两次，但支持2次以上的人变少了，从15人减少至11人。本次会议比较意外的是宣布从4月起放缓缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。这一表态使得市场预期美联储将在不久的将来停止缩表，从而避免流动性过紧的情况出现。即使未出现降息和点阵图变化，但足以使市场避免产生过于紧缩的预期。鲍威尔仅强调了近两个月的商品通胀隐忧和关税的“难以评估”，并表示美国经济强劲，但存在不确定性，经济衰退的风险“有所上升，但还不高”。美联储已处于可以降息或维持当前政策立场阶段，不急于降息；这一表态试图安抚市场避免过于悲观的情绪波动。议息会议后，美元指数维持低位震荡驱动铜价上涨。国内方面，六部委解读提振消费专项行动方案，《方案》按照以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿的政策思路，提出了8部分30条政策举措。这将一定程度推动需求增长预期形成对铜价的支撑。关税政策方面，全球仍存在不确定性，欧美关税开始出现交手。美国财政部长贝森特表示，针对各国贸易限制措施的“关税编号”将在4月2日正式生效。15%的国家将占据大部分被征收关税的份额。随着对等关税的不断临近，全球关税冲突仍未出现明显降温从而支撑贵金属偏强。全球关税政策不确定性持续驱动铜价，进口成本支撑下出现上涨，受套利影响，全球实物库存转移至美国，LME铜库存继续下滑，现货紧缺预期推升价格。供需方面，原料趋紧预期再次升温，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-15.83美元，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化，供给端预期明显受限；中国1-2月未锻轧铜及铜材进口量84万吨，同比减少7.2%；1-2月未锻轧铜及铜材出口量为181651吨，同比增加27.1%；进口减量出口增量使得国内铜元素预期有所下降；需求端仍以强预期弱现实为主，国内电解铜社会库存延续去库，主要受到到货量较少的驱动，由于近期铜价重心再度上移，下游消费仍表现有所受抑，但伴随原料端预期受限，因此库存继续下降，下游消费疲弱局面尚未明显改善。但伴随着供给端压力明显上行，国内供需趋向偏紧。总体来看，原料趋紧格局保持，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行，关税政策仍是影响全球贸易方向的重要因素。宏观环境驱动较为关键，货币定价的商品端仍有支撑。国内方面后续重点关注政策刺激的经济实际情况，国际主要关注宏观环境变化影响。铝铝 2025.3.20 一、市场观点国内2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI连续两月站上枯荣线，工业需求仍有支撑。美联储宣布维持联邦基金利率目标区间不变，表明将于4月开始放缓资产负债表缩减步伐，点阵图显示2025年预计降息两次，下调2025年增长预期并上调通胀预期。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内四川地区电解铝将逐步复产，前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比+0.1至117.5万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速，考虑到光伏行业为应对产能过剩，由光伏协会牵头自律减产，25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。前11周表观需求累计同比增4.3%。原料端，海外氧化铝现货价格下行，出口需求被抑制，非铝需求占比小提振有限，现货价格再次开始下行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需仍是过剩，累库趋势不变，后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多，铝土矿库存环比上行，进口矿和国产矿价松动下行，氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。整体来看，美联储维持联邦基金利率目标区间不变，4月起放慢缩表，下调2025年增长预期并上调通胀预期，铝价偏强震荡，逢低做多思路为主。海外氧化铝现货价格下行，出口需求被抑制，非铝需求占比小提振有限，国内氧化铝现货价格继续下跌，期价破位下跌跌破3000元。随着供需转过剩，氧化铝回归成本定价，后续关注的点在于成本有多少下行空间，对应盘面就还有多少下跌空间，总体下行趋势不变，逢高做空。二、消息面 1.【中国宏桥2024年铝合金销量583.7万吨，同比增长1.5%】3月17日，中国宏桥（01378）在香港召开2024年全年业绩发布会。“量价齐升”突出了公司产品的需求强劲，在量方面，期内铝合金销量583.7万吨，同比增长1.5%，铝合金加工销量76.6万吨，同比增长32.1%，而氧化铝销量1092.1万吨，同比增长5.3%；而价方面，三大核心产品均有不同程度的上升，铝合金平均价格上升6.6%，铝合金加工上升2.5%，而氧化铝价格上升33.6%。（智通财经） 2.【美联储主席：关税影响通胀经济衰退可能性上升】美联储主席鲍威尔在新闻发布会中表示，最近的迹象表明，继2024年下半年快速增长之后，消费者支出有所放缓。对家庭和企业的调查表明，经济前景的不确定性加剧。新政府未来正在实施四个不同领域的重大政策变化，即贸易、移民、财政政策和监管。这些政策变化的净效应将对经济和货币政策的走向产生重大影响。鲍威尔称，准确评估通胀有多少来自关税和其他因素将非常困难。如果最近两个月商品通胀数据持续强劲，这肯定与关税有关。当被问及美国经济衰退风险时，鲍威尔表示，一些预测者已略微上调衰退的可能性，但衰退风险“仍然处于相对温和的水平”。（央视新闻）锌锌 2025.3.20 一、市场观点国内2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI连续两月站上枯荣线，工业需求仍有支撑。美联储宣布维持联邦基金利率目标区间不变，表明将于4月开始放缓资产负债表缩减步伐，点阵图显示2025年预计降息两次，下调2025年增长预期并上调通胀预期。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+100至3250元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.3至11.6万吨，社库仍处同期低位，对锌价支撑仍存。总体来说，美联储维持联邦基金利率目标区间不变，4月起放慢缩表，下调2025年增长预期并上调通胀预期，国内两会政策预期暂告段落，又进入现实的验证。国产精矿TC持稳上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库同期低位，对锌价仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1.【美联储宣布维持联邦基金利率目标区间不变】美国联邦储备委员会19日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。这是自1月底会议以来，美联储再次决定维持利率不变。美联储决策机构联邦公开市场委员会在当天发表的声明中说，近几个月来美国失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳固，但通货膨胀仍“一定程度上处于高位”。（央视新闻）镍镍 2025.03.20 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价131660元/吨，涨幅0.71%。夜盘主力合约收盘价130870元/吨，涨幅0.37%。金川镍升贴水+200至1800元/吨，进口镍升贴水+50至-50元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-4.77至-234.72美元/吨。宏观层面，昨夜美联储议息会议维持当前利率，点阵图显示降息预期未改变，但表示将于4月1日起减缓缩表，会议结果对有色偏利好。供应端，印尼方面确认在开斋节前出台矿业特许使用费上调规定，镍及中间品成本小幅走强，后续若财政问题继续恶化，印尼政府或进一步向国内资源产业追加税收。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍2月产量3.31万吨，同比上升35%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。随着钴价的上涨，MHP的价格随之上升，三元电池需求结构或向更多高镍转化。后市来看，原料端，矿业特许使用费上调，镍成本小幅上升。短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，精炼镍海外库存维持高位。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。宏观层面，美联储议息会议虽未提升降息预期，但表示将会放缓缩表，整体利好有色。当前环境下供应端的风险仍未完全解除，若后续会出现供应减少，或成本大幅提升，镍价走势仍会相对偏强。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼能源与矿产资源部暗示矿业特许权使用费上调规定将在开斋节前出台】印尼能源与矿产资源部（ESDM）矿产和煤炭总干事Tri Winarno3月18日暗示，矿产和煤炭（minerba）特许权使用费上调的规定将在开斋节前出台。据了解，能源与矿产资源部计划上调矿产和煤炭（minerba）的特许权使用费。这一特许权使用费上调提议将增加矿业企业的负担。此次特许权使用费的上调是通过修订2022年第26号政府条例（PP）来实现的，该条例涉及能源与矿产资源部管辖范围内的非税国家收入（PNBP）类型和费率。（要钢网） 2、【印尼最大的镍加工商Morowali未受洪水影响】外媒3月19日消息，印尼最大的镍加工企业、位于东部Sulawesi岛的Morowali工业园区的公司发言人Dedy Kurniawan表示，周一四小时的大雨淹没了该园区正在建造新工厂的区域，但洪水没有中断工厂的运营。新工厂的建设工作也已恢复正常。该工业园占地3,000多公顷。根据矿业协会的数据，该工业园去年生产了印尼约五分之一的镍生铁。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.03.20 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13495元/吨，涨幅-0.07%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13470元/吨，涨幅0.04%。无锡现货基差升水-30至135元/吨；主力合约持仓-4297至153847手；仓单-241至201886手。原料端，昨日高镍生铁指数+3.05至1021.65元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价坚挺，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升。印尼计划开斋节前出台提升特许使用费的规定，后续不锈钢成本端或继续走强。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量314万吨，同比上升22.39%，2月产量如预计回升，3月排产350万吨，不锈钢供应压力不减。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场成交价格待跟进。下游需求略不及预期，后续价格或承压。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.7万吨，周环比上升0.36%。以300系资源增加为主。本周市场到货正常，周内在钢厂盘价带动下，现货价格稳中偏强运行，刺激部分观望订单入场采购，成交有所转好。整体而言，原料端，不锈钢成本支撑依旧偏强。供需层面，新增产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体稳定，短期需求有所起色。当前不锈钢供给充足，供需仍偏宽松，仓单数量迅速上升，现货价格承压。不锈钢主要的驱动仍在原料端，后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及下游需求情况。二、消息与数据 1、【华南大型冷轧钢厂将于4月底启动为期一个半月的停产检修】3月19日讯，据悉，由于原料供应问题，华南大型冷轧钢厂预计在4月底起启动为期一个半月的停产检修，预计在6月中旬结束。初步预计影响产量大概在6.5万左右。（我要不锈钢） 2、【印尼青山不锈钢出口报价6连涨】3月19日讯，印尼青山304不锈钢黑皮卷出口报价本周再度上调20美元，报至1800美元／吨（（约人民币13019元），单月累计涨幅达100美元／吨（约人民币723元），这是印尼青山自3月以来的第6次上调出口报价。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.03.20 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价75200元/吨，涨幅-0.77%，加权指数收盘价75466元/吨，涨幅-0.76%；交易所仓单数量+860至36832吨；主力合约持仓量-3025至253930手；电池级碳酸锂现货报价-100至75000元/吨，工业级碳酸锂现货报价-100至73200元/吨；港口锂辉石现货报价维持836美元/吨。供应端，原料端港口锂辉石的报价较之前有所回落。国内碳酸锂周度产量超1.8万吨维持高位。中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。正极材料价格有所回升，但主要是该环节自身利润修复，对原料价格提振有限。综合来看，短期国内碳酸锂产能持续释放，国内加工产量维持高位，库存持续累积，供需仍偏宽松。中长期来看，海内外锂资源项目开发进程不断推进，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下游锂电行业近期在推进换电产业的布局，对碳酸锂需求或有额外驱动，碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况。二、消息与数据 1、【Summit Nanotech获得2550万美元资金用于锂提取技术研发】Summit Nanotech周二表示，已从一个投资基金财团获得2550万美元的资金，以推进其在直接提锂（DLE）技术方面的工作。DLE被描述为一种更快、更高效、更环保的提取锂的方法。Summit Nanotech正在南美开发DLE项目，必和必拓是其投资者之一。（上海金属网） 2、【五矿二十三冶承建的海南星之海项目投料试运行成功】日前，五矿二十三冶建设集团有限公司承建的海南星之海新材料有限公司2万吨电池级氢氧化锂项目，顺利完成投料试运行，为后续全面投产运营奠定了坚实基础。据悉，该项目位于海南省儋州市洋浦经济开发区石化新材料产业园区，建设内容主要包括焙烧、酸化装置（火法装置）、变配电所、中控、化验楼、办公楼等土建和机电设备安装，规划建设年产2万吨的电池级氢氧化锂生产线，为新能源下游产业提供核心原材料。目前，该项目已完成工程量的98%。后续，该项目部将积极推进冶金段的稳产调试以及与湿法段的流程贯通，预计于今年4月份实现正式投产及合格产品下线。（中国有色金属报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-20 09:05

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