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黑色延续低迷，国债探底回升-2025年2月25日申银万国期货每日收盘评论

6年度美豆种植面积有下降预期。但是近期阿根廷大豆种植区在未来两周内可能迎来大范围降雨，这将有助于改善干燥状况利于作物生长，美豆期价承压回落。一季度国内进口大豆供应偏紧，但近期市场传闻各级储备大豆开始轮换，向市场密集投放大豆，3月供应短缺情况或有望缓解，因此在供应改善的预期下短期粕类价格偏弱调整。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开高走，04合约收于1862点，下跌0.51%。进入3月提涨兑现期后，随着马士基带头降价以及地中海和达飞的跟降，市场情绪降温，同时连续两期SCFIS欧线低于预期，盘面估值回调。以最新主力2504合约收盘价测算的话，对应市场估值在大柜2800美金左右，已较此前中性预期回调200美金。周一盘中HMM也跟降，出现迄今最大降幅，将3月起大柜报价调降700美金至3500美金，盘后MSK三降wk10运价至大柜2800美金，同时将wk11大柜运价降至3000美金，短期可能在兑现期船司跟降的影响下，盘面相对偏弱，不排除季节性淡季影响下的超跌。中期来看将面临淡切旺的节点，按照往年季节性的规律，或可关注06和08合约的低多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-26 09:08

外围风险增加棕榈油难以独善其身

万吨，主要豆油生产国中国、美国、巴西、阿根廷豆油产量无一例外出现上调。2024/2025年度全球棕榈油产量同比上调327万吨，至7953万吨。在整体产量上调的背景下，无论是印尼还是马来西亚，棕榈油出口下滑已是不争的事实。船运调查机构ITS的数据显示，1月印尼棕榈油出口量为152.5万吨，环比下降20%。其中毛棕榈油出口量为25200吨，24度精炼棕榈油出口量为609692吨，33度精炼棕榈油出口量为272916吨。从主要出口目的地来看，1月印尼对印度和中国的棕榈油出口量均出现显著下降。这意味着生物柴油消费成为影响棕榈油价格的重中之重，一旦生物柴油消费不及预期，棕榈油价格很难从产量增长和出口下滑的弱势基本面获得支撑，届时棕榈油期价强势格局将面临被瓦解的风险。从主要进口国的情况来看，欧盟数据显示，2024/2025年度迄今，欧盟棕榈油进口数量下降至178万吨，同比下降21%。截至2025年2月16日，2024/2025年度欧盟从印尼进口棕榈油57万吨，同比下降18.6%；欧盟从马来西亚进口棕榈油40万吨，同比下降30%。印度炼油协会2月11日公布的数据显示，2024年11月至2025年1月期间，印度进口棕榈油数量大幅萎缩至161.7万吨，2025年1月棕榈油进口量仅为27.5万吨，同比下降65%，创13年新低。由于棕榈油相对豆油和葵花籽油出现溢价，棕榈油价格的竞争力减弱，同时印度国内精炼利润亏损，促使印度加工商转向采购更具有价格竞争力的南美豆油。虽然印度炼油协会表示印度2024/2025年度食用油进口量将稳定在1600万吨，但印度2024/2025年度进口棕榈油数量将下降至750万吨的5年最低水平，削减的棕榈油份额将会被豆油和葵花籽油取代。预计印度2024/2025年度豆油进口量将同比增加100万~150万吨，至450万~500万吨，葵花籽油进口量将突破去年的350万吨，再创历史新高。国内进口棕榈油积极性不高国内市场，2024年全年国内棕榈油进口量同比下降34.8%，虽然印尼仍是中国棕榈油的主要进口来源国，但进口棕榈油数量还是出现断崖式下降，并且这种趋势在2025年1月并未出现改善。主要是因为棕榈油价格高企令国内进口利润持续倒挂，限制了贸易商的进口积极性。截至2月25日，马来西亚3月船期24度棕榈油的进口完税成本10213元/吨，相比之下，国内广东地区24度棕榈油现货报价10110元/吨，进口亏损103元/吨。由于进口利润小幅倒挂，国内进口棕榈油的买船积极性不高。从国内的到港预期来看，自2024年11月进口棕榈油到港数量激增至26.4万吨，近3个月棕榈油进口到港量呈现明显下滑趋势，2025年2月棕榈油到港量预估仅为11万吨。截至2月18日，国内港口棕榈油库存43.8万吨，整体延续下降趋势，为2024年7月份以来最低，并接近2022年同期低点，国内棕榈油供应偏紧格局并未改观。但在国内棕榈油价格偏高的背景下，市场需求仍是以刚需为主。豆油对棕榈油的替代消费最大化后很难有增量预期。在淡季消费保持刚需的背景下，国内库存低位格局仍将延续。关注后续进口利润窗口期能否开启，从而补充国内棕榈油供应。整体来看，在近期国际油脂市场政策风险上升背景下，国内市场情绪面临回落。作为此前领涨油脂板块的明星品种，随着棕榈油期价的回落，整个油脂板块的支撑也将明显减弱。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:00

能化今日表现低迷-2025年2月24日申银万国期货每日收盘评论

26年度美豆种植面积有下降预期。此外，阿根廷天气扰动仍存，南美大豆产量担忧以及新季美国大豆种植面积预期继续推升美豆期价。在国内进口大豆供应偏紧的背景下，预计短期豆粕或高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏弱运行，04合约收于1823.7点，下跌9.79%。盘后公布的SCFIS欧线为1684.40点，环比下跌11.25%，对应于02.17-02.23期间的离港结算价，低于市场预期。EC2502合约交割，交割结算价为1978.4点。进入3月提涨兑现期后，随着马士基带头降价以及地中海和达飞的跟降，市场情绪降温，同时连续两期SCFIS欧线低于预期，盘面估值回调。以最新主力2504合约收盘价测算的话，对应市场估值在大柜2800美金左右，已较此前中性预期回调200美金，盘中HMM也跟降，出现迄今最大降幅，将3月起大柜报价调降700美金至3500美金，短期可能在兑现期船司跟降的影响下，盘面相对偏弱，不排除季节性淡季影响下的超跌。中期来看将面临淡切旺的节点，按照往年季节性的规律，或可关注06和08合约的低多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-25 09:08

股指连红，原油回落-2025年2月21日申银万国期货每日收盘评论

26年度美豆种植面积有下降预期。此外，阿根廷天气扰动仍存，南美大豆产量担忧以及新季美国大豆种植面积预期继续推升美豆期价。国内进口大豆供应偏紧，连粕期价跟随持续上行，预计短期豆粕或继续偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕期价偏强震荡。24/25年度加拿大油菜籽出口量为567.21万吨，较上一年度同期的303.12万吨增加87.1%。加拿大油菜籽出口数据提振加菜籽表现，因此国内菜粕价格跟随上行。同时随着天气逐渐转暖，水产养殖需求将有所提振，菜粕供需改善提振菜粕价格。2月27日美国即将发布新年度种植展望，由于受到利润较差影响25/26年度美豆种植面积有下降预期。此外，阿根廷天气扰动仍存，南美大豆产量担忧以及新季美国大豆种植面积预期继续推升美豆期价。国内进口大豆供应偏紧，连粕期价跟随持续上行，预计短期豆粕或继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：04合约收于1991.6点，下跌2.17%。盘后公布的SCFI欧线为1578美元/TEU，环比下降1.86%，反映运价进入第9周后跌幅放缓。随着MSK和MSC开始调降3月运价，提涨进入验证期。3月本就处于季节性货量淡季，今年由于接近长协价叠加节后货量恢复以及特朗普关税政策可能造成的货量波动等，船司提前提涨。从盘面来看，市场对于3月提涨完全落地也并没有全部计价，04合约波动区间基本对应中性估值在大柜3000美金左右，因此MSK和MSC的调降运价基本在市场预期之内，进入验证期后盘面情绪已现降温，但整体调降幅度低于预期，马士基是在wk10调降的基础上将wk11较wk10又进行了提涨，传递出来的提涨及货量信号并不悲观，预计短期盘面偏向震荡，关注后续其他船司跟降情况及马士基是否会出现再次调降。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-22 09:08

【有色早评】美总统称可能与我国达成新贸易协议，有色全线上涨

产阶段，海外Eramet预计2025年阿根廷锂项目产量爬坡至1.3万吨LCE，海内外锂资源产能扩张的进程延续，供应压力短期未见缓解趋势。需求端，1月动力电池装车量同比增长20%，Stellantis计划使用比亚迪磷酸铁锂电池降低整车成本，或带动新能源汽车与动力电池的需求，储能端需求整体来看碳酸锂需求预计仍维持较高增速增长。综合来看，近期碳酸锂资源项目投产较多，海内外低成本锂资源产能迅速扩张，碳酸锂供应仍处于产能扩张，新项目成本较低，碳酸锂成本中枢下移动。下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长，但供应压力下，碳酸锂过剩格局延续，且由于行业平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会逐步下移。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内锂电需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【Eramet预计2025年阿根廷锂项目产量爬坡】法国矿业公司Eramet预计今年将生产和销售多达1.3万吨碳酸锂。2024年该公司重获阿根廷Centenario锂项目的100%所有权后，Eramet预计今年将生产和销售1-1.3万吨碳酸锂。Centenario项目于2024年底投产，预计2025年锂产销量将逐步提高。（阿格斯金属ArgusMetals） 2、【Eramet：预计2025年锂市场仍然供应过剩】据外电2月20日消息，法国埃赫曼集团(Eramet)首席执行官周四表示，预计2025年锂市仍然供应过剩，从2026年起转为重新平衡。他表示，我们预计阿根廷锂项目在2026年前不会有进一步的基本支出，因公司正在评估下个扩张阶段。他并称，公司正在考虑将其锂技术用于专利或投资新项目。（文华财经） 3、【2025年湖北重点项目名单：锂电相关项目10个】2月20日，湖北省发改委印发2025年省级重点项目清单，其中锂电相关项目10个：1、益佳通4GWh工业动力锂电池电芯及PACK生产线项目；2、湖北睿派年回收20万吨废旧磷酸铁锂电池材料循环项目；3、湖北弗思创新材料有限公司新一代锂电池电解液核心材料项目；4、荆门十区高比能磷酸铁锂储能动力电池项目；5、襄阳赣锋锂电新能源锂电池生产研发基地项目；6、湖北海格斯配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目；7、邦普一体化电池材料产业园-邦普时代锂离子电池新材料项目；8、高比能磷酸铁锂储能动力电池建设项目；9、金杨股份锂电池精密结构件项目；10、湖北皇恩烨新材料科技有限公司100kt/a锂电池负极材料、4kt/a碳/碳复合材料建设项目。（湖北省发改委） 4、【Pilbara矿物公司预期锂需求将增加】据外电2月20日消息，澳大利亚最大的纯锂生产商Pilbara矿物公司表示，随着中国一家大型矿山和精炼厂的重启，锂需求预计将出现复苏，尽管该公司公布的半年业绩为净亏损。自2022年达到峰值以来，碳酸锂的价格已经下跌了约87%，与去年同期相比下跌了22%以上。Pilbara矿物周四在公司文件中称，这导致该公司在截至去年12月31日的六个月里净亏损6,900万澳元（合4,400万美元）。（文华财经） 5、【Sigma锂业2025年在巴西的锂精矿产能将翻番达到52万吨】外媒2月19日消息，Sigma Lithium首席执行官Ana Cabral在最近的一次采访中表示，通过分阶段扩建巴西Grota do Cirilo项目，该公司在巴西的锂精矿产能将在2025年翻一番，达到52万吨。2024年Sigma在巴西的总产量达到24万吨。Grota do Cirilo项目第一条生产线于2023年开始生产材料，现在我们正在调试第二条生产线，使产能翻番。到2026年底，我们将投入使用第三条生产线。更广泛的战略是围绕分阶段方法设计的，以达到约80万吨锂辉石精矿产量。（上海金属网） 6、【倍杰特：西藏矿业扎布耶盐湖提锂项目已进入试生产阶段】2月20日，倍杰特披露投资者关系活动记录表显示，公司在盐湖提锂项目方面，西藏矿业的扎布耶盐湖提锂项目及紫金矿业拉果错项目均已进入试生产阶段。随着电提锂技术的优化，生产成本有望大幅降低。未来，公司将通过技术突破，在提供技术方案、全套设备、运维、股权合作等多种模式布局盐湖提锂业务。（倍杰特）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-21 09:05

股指、集运延续强势-2025年2月19日申银万国期货每日收盘评论

所提振，菜粕供需改善提振菜粕价格。近期阿根廷作物天气改善以及巴西大豆丰产预期将限制美豆上涨空间，美豆期价维持震荡走势。但在短期国内豆粕供应收紧的背景下豆粕价格有支撑，建议关注20日中加听证会结果带来的对粕类市场的影响。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC冲高回落，04合约收于2084.4点，上涨3.4%。在船司陆续开启3月提涨后，市场对于3月后运价预期升温，尤其是在MSK、PA和MSC连续跟涨后，市场对于提涨预期打开，盘面一度超过中性预期大柜3000美金。目前2月中下旬报价仍在继续下移，第9周大柜均价为2500美金左右，虽说船司在第10周已增加停航支持提涨，但当前淡季下，4000多美金的大柜运价实质性落地的可能性不大。短期盘面基本反映提涨后的中性预期，进入提涨验证期中，提涨尚未证伪，警惕由于船司未能有效调控运力或货量可能一般带来的回调，整体盘面预计仍相对抗跌，关注后续提涨落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-20 09:08

【有色早评】镍矿偏紧致镍铁价格回升，不锈钢成本支撑较强

（天齐锂业） 2、【快讯】印度政府：与阿根廷的合作有望加快锂勘探项目，加强资源安全，为印度公司在拉丁美洲采矿业创造新机遇。（新浪财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-20 09:05

豆类内外盘走势分化

直接影响，进而拖累美豆走势；另一方面，阿根廷产区天气在春节后有所改善，削弱了美豆粕及美豆的上涨动力。值得注意的是，特朗普于2月1日签署行政令，宣布对墨西哥、加拿大商品加征关税（其中加拿大能源产品加税10%），但政策实施延后一个月。若美墨贸易摩擦升级，或导致美豆及豆粕出口需求下降，进一步压制美豆粕价格。而美国和加拿大贸易关系紧张则可能推升美豆油需求。此外，若中美贸易形势变化，中国作为美豆最大的进口国可能缩减采购，转向更具价格优势的巴西大豆，美豆出口前景将面临更大压力。 2月12日，USDA发布2月供需报告，因内容未达市场预期，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收跌。报告显示，2024/2025年度美豆期末库存维持3.8亿蒲式耳，与1月预测一致，表明美国国内压榨及出口需求增速符合预期，4亿蒲式耳附近的库存水平或成短期常态。南美方面，巴西大豆产量预计创历史新高至1.69亿吨，同比增10%，种植面积亦达4740万公顷的纪录高位。尽管南里奥格兰德州降雨偏少引发局部减产担忧，但中西部主产区天气良好，整体丰产预期未改。阿根廷大豆则受1月高温干旱影响，产量下调至4900万吨，环比下降6%；巴拉圭产量同步调减至1070万吨。总体来看，南美大豆供应压力较前期略有缓解，但巴西丰产仍主导全球供应格局。国内进口大豆到港量方面，受巴西收获延迟影响，2月、3月到港量预计分别为550万吨和400万吨，4月后或随巴西卖压释放回升至千万吨水平，但港口清关效率可能持续制约实际到港节奏。豆粕市场近期呈现近弱远强格局。随着2503合约临近交割，现货逻辑主导盘面，一季度到港量同比偏少的现实逐步兑现。近期2503合约回落主要受抛储传闻及海关加速放行影响，而2505合约在巴西升贴水支撑下表现坚挺。从基本面看，春节后下游存在刚性补库需求，叠加油厂开机率偏低，市场出现阶段性供需错配，推动现货价格走强。不过，随着本周油厂陆续复工，丰厚榨利或刺激供应放量，现货挺价动力或减弱。此外，下游养殖需求缺乏超预期驱动，预计豆粕价格在情绪释放后转入高位震荡。南美天气变化、中美贸易政策动向及国内进口节奏仍为未来市场关键变量，投资者需密切关注。来源：期货日报网

期货日报网02-19 09:15

碳酸锂区间震荡格局难改

5日投产；赣锋锂业全资子公司LMA旗下阿根廷Mariana锂盐湖项目一期，也在2025年2月12日正式投产。Eramet集团在2024年12月24日宣布，其位于阿根廷萨尔塔省的Centenario工厂成功交付了首批锂碳酸盐；2025年2月11日，Kodal Minerals宣布Bougouni项目首次生产锂辉石精矿。此外，紫金3Q盐湖、Cauchari-Olaroz扩产等项目也在稳步推进中。可以看出，锂矿项目正按预期逐步投产及爬坡，为市场带来供应增量。 2024年9月，头部企业暂停江西锂矿及工厂生产，4个月后，旗下在江西的3个加工厂开始陆续复产，预计每月将带来7000—8000吨的产量供应。受其带动，宜春其他锂盐厂也纷纷复产，预计2月碳酸锂产量将逐步增加。随着气温的回升，盐湖端也将陆续恢复生产。从周度产量数据中可初见端倪，据上海有色网统计，2月13日当周，碳酸锂产量达14612吨，周度增加2120吨。其中，辉石产量增加1110吨，至7864吨；云母产量增加680吨，至3280吨；盐湖产量增加268吨，至2158吨。各细分领域周度产量均呈回升态势。 2024年12月，我国碳酸锂进口总量约为2.8万吨，创下历史新高。结合智利海关数据，2025年1月，智利碳酸锂出口数量为2.56万吨，环比增加27.5%，同比增加66.3%。其中，出口到中国的数量为1.91万吨，环比增加43.1%，同比增加94.7%。预计2025年一季度，碳酸锂进口量将维持在高位，进一步补充国内市场供应。正极材料存旺季预期据上海有色网统计，预计2月中国锂电池产量为117.62GWh，环比下降7%，其中动力电芯产量环比下降7%至82GWh。但国家发展改革委和财政部在1月8日发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。在新能源汽车领域，将汽车报废更新支持补贴的旧车范围由国三扩大至国四，并提高城市公交车电动化补贴额度。根据销量数据统计，预计至少有1607万辆车将被纳入补贴范围。而且，2025年是新能源车免征购置税的最后一年，2026年起将按照5%征收购置税，购车成本的增加可能促使购车需求提前释放，预计2025年终端市场将保持较高景气度。若期货盘面价格跌幅较大，下游企业可能提前在盘面进行补库操作。综合来看，海外锂矿陆续投产，新增矿石产量释放，将保障供应持续增长，碳酸锂长期供应过剩格局基本已成定局。从近期情况来看，头部企业恢复其在江西的工厂生产，带动宜春其他锂盐厂复工复产，江西碳酸锂开工率有望逐步提高，周度产量明显回升便是有力佐证。同时，智利出口至中国的碳酸锂数量显著增加，预计中国碳酸锂进口量将保持高位，进一步补充国内供应。需求端，春节后企业逐步恢复生产，预计2月正极材料产量继续环比下降，但根据往年规律，3月存在回升预期，这为碳酸锂潜在补库需求提供了支撑。整体上，一方面，2月碳酸锂供应增加、需求下降，预计当月市场供应相对宽松，价格走势偏弱；而另一方面，基于对后期需求的乐观预期，若价格跌幅过大，将吸引补货需求增加，进而限制价格跌幅。因此，碳酸锂仍难以摆脱震荡运行态势。来源：期货日报网

期货日报网02-19 09:15

分析人士：追多操作需做好风控

豆油交易逻辑重回自身供需。”姜颖表示，阿根廷大豆产区将有所改善，巴西大豆收获提速，带来南美大豆丰产预期的强化。国内近月大豆到港量偏低，但4—5月到港量预期增加，豆油近强远弱格局持续。刘金鹭表示， USDA报告维持南美新作大豆丰产预期，尽管考虑到拉尼娜因素小幅下修阿根廷大豆产量预期，但巴西大豆的丰产足以弥补其下修部分。近期气象机构预期拉尼娜程度逐步过渡至中性，影响将逐步减小，阿根廷大豆产区降水有所恢复。 “国内来看，受季节性影响，2月以来国内进口大豆到港量偏少加上港口通关政策影响，豆油供应边际向紧，但需求仍维持刚需，日均成交减少，市场备货热情较节后第一周有所下降，库存变动有限，维持相对低位。”刘金鹭认为，整体来看，国内豆油基本面变动相对有限，主要影响因素仍在于美豆成本端。菜油方面，贾晖认为，由于前期价格上涨较少，以及上周加菜籽强势拉升导致进口成本增加，进口利润倒挂令菜籽端进口冲击减弱，菜籽油期价近日调整幅度相对较小。但是，4月及5月国内将迎来新菜籽上市，届时需警惕菜籽油期价回落风险。 “单边驱动不明显，虽菜籽进口量趋降，但菜油进口较多，菜油延续累库趋势，整体供需格局偏松，短期关注反倾销政策。”姜颖说。对于后市，刘金鹭认为，三大油脂运行逻辑短期难以发生改变，棕榈油仍维持相对强势，豆油、菜油缺乏利好，以偏弱看待，重点关注豆棕价差机会。 “无论是需求端还是供应端，国内油脂市场进入交易逻辑切换阶段，追多操作需注意做好仓位及风控管理。”贾晖提示说。来源：期货日报网

期货日报网02-19 09:15

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