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【宏观早评】美国核心CPI再超预期，降息预期出现回调

续反弹，压制非美货币，市场对于美联储的降息预期下滑至年内41BP，不足两次，11月降息25bp的概率降至80%，美股在美债利率和美元指数的反弹下陷入一定跌势，贵金属在数据公布后波动较大，短线走低之后出现了反弹。美国当周初请失业金人数录得25.8万人，为2023年8月5日当周以来新高，可能受到短期自然因素导致，但这一定程度上对市场预期产生影响。地缘上，海湾国家正在游说华盛顿阻止以色列袭击伊朗的石油设施，伊朗警告沙特，如果以色列在发动袭击时得到沙特的任何援助，它无法保证沙特石油设施的安全，且战争升级的风险依旧保持，对黄金形成一定支撑。美联储博斯蒂克表示如果数据如我所料，我对在最后两次会议中的其中一次不采取行动持开放态度；美联储威廉姆斯表示随着时间的推移，将政策转向中性是合适的；美联储古尔斯比表示美联储预测显示，绝大多数人认为在接下来的12到18个月内，经济状况将持续改善，利率将逐渐大幅下降，美联储持续通过发言安稳市场情绪，避免市场对于其晚于利率曲线的担忧。黄金短期出现较大分歧，一方面受到降息预期回调的压制影响出现下跌，但中东的地缘形势仍旧充满未知性，伴随着美国CPI数据反弹的可能性，二次通胀反而对贵金属形成一定支撑。现阶段，贵金属依旧处于高位的宽幅震荡区间，等待上行突破动力。金工期货趋势日评无品种处于2倍标准差的下跌行情中。 SC, CS, FU, BU, L, C, EG, PP,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。 RM, OI等品种处于2倍标准差的上涨行情中。 CU, CY, P, CF, AU, SR, IF, IH, RU, Y, IC, 等品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：玻璃纠缠度5，锰硅纠缠度6，热卷纠缠度10。纠缠度最高的品种是：棕榈油纠缠度38，苹果纠缠度38，菜籽油纠缠度37。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-11 09:05

沪铜回落空间有限

在75200元/吨。近期因美联储大幅降息的预期受到沉重打击，沪铜运行重心小幅下移。预计后期在国内政策及基本面表现良好的支撑下，沪铜回落空间有限，整体以高位震荡行情为主。全球铜矿供应略有改善作为全球第二大铜生产国，秘鲁7月铜产量为222389吨，较去年同期下降3.2%；1—7月，铜产量为1512607吨，较去年同期下降2.3%。秘鲁矿业部副部长表示，秘鲁2024年铜产量预计为280万吨，较之前预估下调。从近期智利铜生产情况来看，8月铜产量为470478吨，环比增长6.05%，同比增长7.1%。智利国家铜业委员会预计2024年智利铜产量将增长5%至551万吨，占到全球铜总产量份额的25%；其同时预估今年全球铜需求量将增长3.6%至2678万吨，供给短缺36.4万吨，这表明未来全球铜市场可能供不应求。铜精矿加工费小幅回升 9月中旬后，随着铜精矿现货供需紧缺局面暂时缓解，现货TC小幅走高。据SMM数据，10月8日，进口铜精矿指数报7.4美元/干吨，较去年同期下滑84.2美元/干吨。9月24日CSPT将四季度现货采购指导TC/RC由三季度的30美元/吨及3美分/磅上调至35美元/吨及3.5美分/磅，这一调整较二季度有明显增长，铜精矿市场供需格局发生积极变化。2024年，全球铜精矿的增量主要来自南美及非洲地区，两个地区在全球增量中的占比近七成。因全球矿山产量未明显提速，后期TC回升空间有限。从国内电解铜的生产情况来看，因国内铜冶炼干扰强于市场预期，9月SMM中国电解铜产量为100.43万吨，环比下降0.92万吨，降幅为0.91%，同比下降0.76%，低于前期市场预期；1—9月累计产量同比增加47.82万吨，增幅为5.64%。步入10月后，有检修计划的冶炼厂数量将增加，且受原料供应紧张而减产的量也将增长。届时新投产的冶炼厂释放的产量将决定总产量的变化，SMM预计10月电解铜产量仍将下降，但跌幅有限。进口方面，8月进口多数时间亏损，平均亏损幅度较7月略有扩大。受非洲零单量下降及南美铜长单延迟发运影响，8月进口铜24.9万吨，环比减少9.56%，同比下降23.3%。9月精炼铜进口盈亏情况略有改善，部分时间进口窗口开启，提升了进口铜增量预期；同时8月底部分延期抵港货源将于9月清关进口，部分贸易商计划从LME亚洲库将前期国内出口货源拉回国内销售，预计9月精炼铜进口量将增长。交易所铜库存迎来去化结合库存来看，全球交易所库存自8月中旬以来步入去化趋势。截至9月30日，LME、COMEX、SHFE合计库存49.99万吨，较去年同期增加27万吨，创6年来同期最高水平。9月中旬后，COMEX铜库存逐步上升，而SHFE铜库存及LME铜库存则呈现缓慢去化的趋势。就国内铜社会库存而言，9月铜下游消费旺盛提升了持货商的挺价信心，推动铜社会库存延续去化趋势。9月底后，随着“十一”假期到来，大量进口铜流入内贸，而高铜价令下游新增订单减少，叠加下游消费在企业放假期间下滑，国内社会库存迎来累积。截至10月8日，SMM全国主流地区铜库存较节前增长3.34万吨至19.89万吨，较去年同期增加8.46万吨。节后进口铜陆续到货，国内到货量预计下滑，总供应量将增长。而电解铜消费受铜价高企及再生铜消费增加的影响将承压，供增需减使近期库存面临累积压力。电网投资需求存在韧性 1—8月，我国电网基本建设投资完成额为3330亿元，同比增长23.1%；全国主要发电企业电源工程完成投资4976亿元，同比增长5.1%。从我国电线电缆企业开工率来看，9月SMM电线电缆样本企业开工率为80.72%，环比增长4.19个百分点，实现4个月连续增长，同比下滑7.33个百分点，9月下旬随着铜价反弹至高位，下游客户下单积极性受挫，多数线缆企业在假期前已完成计划中的原料备货。步入10月，铜价高企超出部分企业的预期，企业对市场订单的信心不足，订单量可能受到冲击，预计10月电线电缆开工率难以延续涨势。沪铜上方短期仍将承压宏观面上，美国最新公布的非农就业数据爆表，给正在降息的美联储货币政策带来变数，目前市场对美联储11月降息50个基点的预期大幅降温，甚至已开始交易11月暂停降息的预期。短期美元走强、流动性收紧令铜价有所承压，但国内政策“组合拳”的出台对铜价有一定支撑作用。基本面上，供给端，全球铜矿面临供需偏紧格局，边际略有宽松迹象。而国内废铜供应趋紧、阳极板加工费下滑则使得冶炼厂被动减产，电解铜产量增幅将有限。需求端，终端需求表现分化，电力投资增速季节性趋缓，新能源汽车行业维持高景气度，空调内销改善库存去化，外销延续高增长态势。10月尚处于铜市消费旺季，但铜价相对偏高对下游消费有一定抑制作用，旺季成色仍有待验证。总体而言，预计沪铜近期将以高位震荡行情为主，主力合约上方压力位在79500元/吨，下方支撑位在75200元/吨。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网10-11 08:46

螺纹钢供给过剩凸显

场将如何运行？ 9月19日，美联储宣布降息50个基点，市场预计国内货币政策将加大宽松力度，但9月20日中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均较8月保持不变。因数据不及市场预期，商品价格继续探底。9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。中国人民银行行长潘功胜表示：第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。市场预期开始好转，股票市场和大宗商品市场大幅上涨。中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度；要降低存款准备金率，实施有力度的降息；要促进房地产市场止跌回稳。市场乐观情绪上升，投资者信心大幅增加，股票市场和商品市场均进一步上涨。9月27日，中国人民银行决定：下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。9月29—30日，上海、广州、深圳、北京等地出台了进一步优化房地产限购、降低首套房首付比例至15%等利好政策。地产新政实施后，“十一”假期看房量和成交量均大幅增加。 9月24日以来利好政策持续出台，市场预期扭转，钢价大幅上涨，上海地区螺纹钢价格由9月23日的3260元/吨上涨至10月8日的3730元/吨，累计上涨470元/吨，涨幅达14.4%；上海地区热轧卷板价格由9月23日的3100元/吨上涨至10月8日的3600元/吨，累计上涨500元/吨，涨幅达16.1%。随着钢价大涨，钢厂利润也大幅回升。9月23日—10月8日，螺纹钢高炉即期利润由156元/吨增加至268元/吨，电炉钢厂即期利润由亏损81元/吨上升至盈利168元/吨，热轧卷板高炉即期利润由亏损102元/吨上升至盈利38元/吨。钢厂利润大幅回升后势必推动钢铁产量释放，钢材供给压力将明显增大。截至10月4日，五大钢材品种周度产量为853.58万吨，同比下降7.6%，较今年的高点下降57.14万吨，较近5年的高点下降260.94万吨，因此产量释放空间较大。今年国内消费较弱，叠加钢材出口价格低于全球主要钢材出口国，性价比较高，钢厂及贸易商积极寻求海外订单，1—8月我国粗钢净出口同比增加23%，大幅缓解国内消费压力。今年以来我国热轧卷板FOB出口价格持续低于独联体国家热卷出口价格，但近期钢价大涨后，我国热轧卷板FOB出口价格较独联体国家热卷出口价格高出52美元/吨，出口价格优势减弱势必将影响后期钢材出口。综上所述，近期降准、降息、降低存量房贷利率以及促进地产止跌回稳等利好政策不断，市场预期大幅好转，钢材价格大幅上涨，钢厂利润明显回升，将刺激钢材产量释放且钢材产量释放空间仍较大，后期供给压力将增加。而国内消费较难在四季度出现明显提升，并且钢价大幅上涨后出口性价比大幅降低，将影响我国钢材出口，后期供给过剩将凸显。不过后期若仍有利好政策出台，且市场信心和预期已大幅提升，钢价也较难大跌，因此预计钢价将进入震荡阶段。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网10-11 08:45

宏观利好消化锌价承压回调

虑逢高布局空单。中长期看，美联储已开启降息周期，有色板块上方压力减小，国内供应偏紧局面有所改善，需求有望向好。预计锌价将以宽幅震荡为主，运行区间22000~26000元/吨。后续需持续关注美联储降息节奏及国内宏观政策。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网10-11 08:45

合成橡胶高位震荡

，叠加其制造业数据表现不佳，支持美联储降息的条件已得到满足，美联储9月议息会议超预期降息50个基点，标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。虽然国庆长假期间，美国非农就业数据得到改善，但11月美联储仍有望再度降息。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。此外，美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。数据公布后，市场下调美联储11月降息50个基点的预期。原油价格宽幅震荡。节后国际原油期货价格出现下跌，并拖累国内原油期货价格冲高回落。主要是因为：第一，美联储9月议息会议纪要显示，部分美联储高层对降息幅度的态度产生分歧，弱化了11月继续大幅降息的可能性，此前的乐观预期有所修正。第二，10月2日，根据OPEC+会议内容，其将按照计划于12月逐渐扩产，于2025年年底将2023年11月宣布的减产220万桶/日的产能逐渐恢复，也就是未来全球原油市场供应预期有所回升。第三，随着北半球夏季用油旺季的结束，将进入原油消费淡季，需求驱动力量减弱。叠加能源机构不断调降今明两年的原油需求预期，节后弱需因素再度凸显。上述利空隐患一定程度上对冲了中东地缘政治因素带来的风险溢价。国内外原油市场多空分歧加大，油价反弹节奏暂时被打乱，逐渐步入宽幅震荡走势。轮胎行业景气度回升。今年以来，国内轮胎行业景气度持续回升。得益于海外轮胎订单不断增多，轮胎企业出现产销两旺态势。相关统计数据显示，8月我国橡胶轮胎外胎产量为9500.4条，同比增长6.4%；2024年1—8月我国橡胶轮胎外胎产量为73915.9万条，同比增长9.8%。出口方面，2024年1—8月，我国轮胎累计出口量达45335万条，同比增长10.3%，其中，新的充气橡胶轮胎出口量597万吨，同比增长4.9%，出口金额约1052亿元，同比增长5.6%。国内汽车以旧换新政策的推出和新能源汽车购买限制的逐步取消，进一步激发了半钢胎配套消费的潜力。同时，由于海外消费降级，我国轮胎的高性价比优势显现，出口需求强劲，有助于后市合成橡胶需求回升。综上，目前能化板块商品市场风险偏好稳步回升，但原油市场受利空隐患干扰出现宽幅震荡走势，将对合成橡胶形成一定负面影响。不过下游轮胎行业需求依然乐观。预计短期合成橡胶2411合约将维持高位震荡走势，中期仍有望延续上行趋势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网10-11 08:45

黄金中长期稳步走强

海外降息预期影响短暂尽管市场对美联储未来利率路径的预期出现反复，但相较于利率定价，黄金的风险溢价有增无减，并为金价提供了强劲的下方支撑。黄金在当前复杂的国际环境中，仍然是投资者规避风险和保值的首选。图为黄金持仓与价格走势进入10月，黄金走势出现回调。作为2024年公认的表现最好的资产之一，金融市场在认可黄金的资产配置优化和保值避险功能的同时，对10月乃至四季度金价能否延续涨势存在疑问。综合来看，笔者认为，黄金短期高位调整空间有限，中长期支撑强劲，仍维持偏强格局。美元指数压力短暂缓解美联储最新公布的9月会议纪要凸显了内部对降息路径的分歧较大，叠加10月以来美国一系列意外强劲的服务业及就业数据好转，使得市场对美联储持续激进降息的预期放缓，从金融属性上看，黄金短期利好支撑受到一定削弱，尤其是市场对11月及12月美联储降息幅度预测均下修至25个基点之后。美国利率期货最新市场显示，交易员几乎完全削减了对11月降息50基点的押注，对降息25基点的概率升至85%以上。多家国际投行甚至预测，在包括11月在内的未来4次议息会议上，美联储累计降息幅度可能不足100个基点，显示出市场对未来降息幅度的预期短期因市场数据和情绪因素已显著降温，这也使得黄金走势的良好前景面临阶段性压制。美联储官员10月最新表态也显示出，美联储试图对外表现出对降息路径的谨慎。美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在10月7日表示，美国经济韧性较强，尤其是劳动力市场表现依然稳健，美联储希望通过降息保持这一趋势，并对未来通胀回归2%的目标充满信心。而芝加哥联储主席古尔斯则认为，虽然9月的就业数据非常亮眼，但单月数据不会改变美联储的长期降息方向。美联储官员在未来货币政策上的表态显得愈加谨慎且存在分歧。整体上，美联储未来降息周期趋势不变，但具体的路径和节奏存在很大争议。短期内，美联储的政策调整将缓解美元指数的压力，对金价上涨形成阶段性压制，但回调幅度或有限。地缘风险再次凸显近年来，黄金强势上涨背后的主线逻辑并不完全在美联储货币政策周期，尤其是2024年以来，黄金强势上涨明显超出了传统金融定价中国际金价与实际利率之间的稳定关联，更多表现为黄金面对地缘局势螺旋式恶化和欧美金融体系武器化下避险保值属性凸显。世界黄金协会10月报告显示，9月全球实物支持的黄金交易所交易基金（ETF）连续第5个月实现资金流入，使总持仓量增至3200吨，而近5个月增长的主要推动力来自北美上市基金增加黄金多头持仓。数据显示，今年以来黄金价格上涨近30%，且未来美国降息前景看好，投机者在COMEX的总净多头仓位较8月增加6%至9月底的976吨，为2020年2月以来的最高水平。过去一年，以欧美为代表的海外市场处于持续高利率环境，使得欧美资金在黄金ETF上多头持仓热情不高，然而今年下半年以来，美国大选争议白热化趋势加强叠加中东地缘失控威胁加大，倒逼大量欧美金融市场资金在2024年下半年持续增配ETF及期货为代表的黄金多头持仓头寸对冲风险。四季度海外金融市场的不确定性进一步加剧，使得市场风险偏好大幅波动。在此背景下，黄金作为避险资产的角色愈发重要，成为投资者规避风险、保值增值的首选工具。尽管市场对美联储未来利率路径的预期出现反复，但相较于利率定价，黄金的风险溢价有增无减，并为金价提供了强劲的下方支撑。综上所述，美国经济在未来两个季度内可能持续降息，以避免经济“失速”，即便美联储在降息方面采取了更加谨慎的态度，然而黄金高位回调空间可能较为有限。展望未来，全球宏观政策的不确定性加剧，黄金的避险需求得到大幅推升。风险溢价对金价的支撑力度明显增强，地缘政治不确定性带来市场情绪波动，为黄金提供了更强的避险吸引力，超过了利率因素的短期影响。总体来看，黄金在当前复杂的国际环境中，仍然是投资者规避风险和保值的首选，中长期金价支撑力度将保持强劲，短期回调注意控制仓位。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网10-11 08:45

股债“跷跷板”效应再现

效应再现。 9月下旬以来，随着央行降准降息和降低存量房贷利率政策落地，各地调整住房限购政策，降低首付比例，稳增长预期增强，市场风险偏好提升，各国债期货合约价格高位回落，对应期限的债券收益率也显著上行。央行“双降”落地 9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从1.7%下降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。当前国内房地产市场继续调整，居民和企业新增贷款处于低位，企业融资活跃度下降，市场对央行宽松预期较强，此次央行“双降”略超出市场预期，将进一步促进降低社会融资成本，提振市场信心，支持实体经济发展。 9月底，中央政治局会议指出，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量；要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。北上广深等一线城市相继优化房地产市场政策，放开购房限制，降低首付比例和优化税收政策。同时，央行宣布完善商业性个人住房贷款利率定价机制，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近。降低存量房贷利率直接增加了已购房者可支配收入，消费者的消费能力得到提升，有助于促进消费市场的复苏和增长。统一房贷最低首付比例可以降低购房者的首付压力，使得更多潜在购房者能够进入市场，有助于扩大市场需求，促进房地产市场的活跃，对宏观经济具有积极的推动作用。国庆长假期间，多地商品房销量出现增长，市场信心逐步恢复。关注四季度一线城市地产边际企稳情况。政府债券融资支撑社融维持高位 1—9月，债券总发行量为60.06万亿元，总偿还量为46.81万亿元，净融资额13.26万亿元，比去年同期大幅增加36.14%。从具体债券分布上看，1—9月份利率债净融资额超过8.43万亿元，超过债券净融资的一半，其中，地方政府债券净融资额3.88万亿元，国债净融资额为3.49万亿元，政策性银行债净融资额为1.06万亿元。四季度尚有1.59万亿元政府债券待发行。图为10年期期债主力合约日线此外，近日央行和财政部建立联合工作组并召开首次正式会议，会议认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步要统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。同时，国新办将于10月12日上午10时举行新闻发布会，关注可能推出的增量财政政策。中美利差有所扩大近期，美债收益率有所上行，其中10年期美债收益率上行至4.06%，再次回到4%上方，中美利差有所扩大。一方面非农和ISM非制造业PMI等经济数据好于市场预期，9月季调后非农就业人口增加25.4万人，显著高于前值和市场预期，失业率降至4.1%，为2024年6月以来新低。9月ISM非制造业PMI录得54.9%，为2023年2月以来新高，表明当前美国经济韧性仍强。另一方面，美联储主席发表鹰派讲话，表示降息过程将“在一段时间内”逐步进行，无须急于行动，同时再次强调整体经济仍然稳健，市场下调了美联储降息幅度的预期。图为沪深300指数和10年期国债收益率走势本周期债价格有所企稳，不过在稳增长政策发力的背景下，市场风险偏好提升，股债“跷跷板”效应延续，预计国债期货价格仍面临一定的调整压力，谨防债券基金赎回等负反馈因素影响。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网10-11 08:45

股指中枢指向何方

引发市场期待。中长期来看，在前期降准降息等政策入场之后，经济复苏形势将有所改善。财政政策预期或影响短线股市走势，股市中枢方向大概率向上。对中长期投资者而言，逢低布局仍是较优选择。对短线交易者而言，不建议持有太多的单边敞口，交易过程中需做好风险管理。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网

期货日报网10-11 08:45

市场情绪缓和，商品多数回落-2024年10月9日申银万国期货每日收盘评论

等经济数据好于预期，市场下调了对美联储降息幅度的预期，美债收益率回升，美元指数走强。当前股债跷跷板行情延续，期债价格有所企稳，不过在房地产政持续优化，稳增长政策发力的背景下，预计国债期货价格仍面临一定的调整压力，谨防债券基金赎回等负反馈因素影响，关注跨品种和跨期套利机会。 02 能化【原油】原油：SC下跌3.12%。以色列迟迟没有对伊朗回应，市场地缘风险溢价有所回落，但需注意以色列大概率会有所回应，地缘风险仍存。此外俄罗斯四周原油出口攀升至7月以来最高，据外媒报道，俄罗斯原油发货量升至三个月最高水平，随着该国炼油厂开始季节性维护后，可供出口的原油数量增加。【甲醇】甲醇：ma下跌2.63%。港口库存方面受到沿海部分区域进口船货堵港、船货自身问题等等因素影响，整体沿海甲醇库存延续下降。截至9月26日，沿海地区甲醇库存在102.1万吨（目前库存处于历史的中等位置），环比下跌7.5万吨，跌幅为6.84%，同比下跌20.02%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估47.1万吨附近。预计9月27日至10月13日中国进口船货到港量在74.49万吨-75万吨。截至9月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.35%。【橡胶】橡胶：沪胶周三冲高回落，产胶区气候影响仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，10月开始逐步进入产胶旺季，而泰国雨季影响仍有延续，考虑雨季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，叠加终端消费可能持续改善的良好预期，对价格也形成一定支撑，沪胶走势预计震荡偏强。【PP&PE】 PP&PE：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油部分上调50。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7600，成交一般。周三，聚烯烃日内震荡。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：今日玻璃期货收阴线。伴随着近期政策的推出，基本面预期好转是近期玻璃反弹的主要动力。不过，玻璃期货回落表明市场回归基本面驱动。后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。今日纯碱1月合约震荡收盘。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。总体而言，玻璃纯碱连续反弹之后，观望平多为主。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于5234元/吨，市场开工率在82.5%，加工费在255元。下游利润回升，PTA近期自身供需边际略有好转，并且小幅累库，加工费在修复中缓慢下移，下游需求恢复，终端订单成交状态良好，聚酯库存健康维持在18天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润驱动下，库存累库，在弱成本和需求强预期基础上，预计pta期现价格继续重心抬升。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4805元/吨，石脑油制乙二醇开工率78%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在88万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格继续走弱。现货方面，山东地区尿素行情暂稳僵持，小颗粒主流出厂成交1860-1900元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1900元/吨附近，菏泽市场参考价格1900元/吨附近。消息方面，尿素产能利用率86.33%，环比涨1.13%。周期内环比开工上涨明显的省份在黑龙江、内蒙古等尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，部分出现胀库趋势。截至2024年9月25日，中国尿素企业总库存量101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%.。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：钢谷网数据显示钢材需求下降较多，不排除十一假期期间带来的一些影响，数据方面暂时不用十分悲观。现货成交有所放缓，市场情绪有所缓和，重点关注本周六财政政策的具体落地细则，资金流向较为关键，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿石：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，预计国庆期间有400-500万吨累库。国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：近日金银价格连续回落。此前由于中东地区冲突升级，美联储降息幅度超预期，金银价格一度连续走强。不过考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，当下多头头寸也较为拥挤，价格整体上达到去年市场的预期价格，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎。同时，节日期间超预期的美国就业数据再度把市场拉回软着陆语境，对11月的降息预期重新回落至25BP，美元出现反弹，同时中资资产的爆发或进一步掠夺金银的吸引力，另其表现偏弱。【铜】铜：日间铜价震荡整理。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.94%，宏观预期有所降温。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，我国铝土矿供应偏紧格局延续。近期西北地区电解铝厂的氧化铝库存水平偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝预计具备向上驱动。据了解，山东一家氧化铝厂已于近期投料，十月底或将出产品，届时预计有助于缓解氧化铝紧张局面。电解铝方面，下游铝加工企业开工率继续提升，节后新能源板块表现较好。展望后市，预计海内外宏观预期有所反复，同时电解铝基本面较为健康，短期内或震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.29%，镍价小幅回调。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：白糖今日再度反弹。现货方面，广西南华基准报价上调30元在6610元/吨，云南南华报价上调10元在6270元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，10月9日国内生猪均价17.88元/公斤，比上一日上涨0.20元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约上下震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：郑棉今日上下震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15650元/吨，较上一日-41元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月第一周出口棉花24455.82吨，日均出口量为6113.95吨，较上年10月全月的日均出口量10745.65吨减少43%。上年10月全月出口量为225658.63吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。mpob月度报告发布在即，市场多预期9月马棕库存将继续增加，主要由于出口明显放缓，虽然9月马棕产量环比也有所下滑。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减3.02%。路透社预计马来西亚的棕榈油库存在9月份达到195万吨，较8月底增长了3.55%。产量预计将下降至186万吨，环比下降1.5%。虽然9月马棕产量受到天气影响，产量恢复受到抑制，但由于出口放缓，马棕9月库存预计将增加。不过由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。并且随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少。不过近期宏观利多情绪有所降温，预计短期油脂回调为主，关注本月mpob报告数据。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，午后随权益市场有所反弹，12合约收于1926点，收跌5.25%。周二马士基宣布下调自10月15日起针对欧线长协的旺季附加费，由10月1日起执行的小柜500美金、大柜1000美金调降至小柜250美金、大柜500美金，当天盘后第43周至欧基港开舱，大柜报价由42周的3000美金调降至2600美金，下降400美金，10月欧线运价大柜3000美金关口未能守住，同时也表明当前运价尚未看到企稳信号。目前美东港口罢工影响暂告一段落，国内宏观情绪对EC的影响预计边际减弱，EC回归欧线自身基本面情况。从往年情况来看，11月由于节假日出货及长协谈判，运价往往会出现企稳，关注节后运力供需能否对运价形成支撑。目前到10月底运价基本明朗，盘面由于前期下跌预计延续宽幅震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-10 09:08

【有色早评】美指美债利率冲高，国内财政预期降温，有色整体承压

美国方面上周五非农数据超预期后，市场对降息幅度的预期走弱，美债收益率、美元指数均大幅上行，对大宗商品尤其是海外定价的有色有一定压制。国内方面，国内政策加码带动经济复苏的预期交易短期面临压力，外资投行对于财政刺激的规模也逐步转向悲观，股市疯涨后的回落对商品的情绪形成压制。后续对国内政策的跟踪重点关注10月12日财政部的新闻发布会，倾向于认为增量政策有限，涉及到财政预算调整的财政政策需要人大审批，可能实际落地要等到月底甚至11月初的人大常委会。供给端没有大矛盾宏观环境波动剧烈的情况下，铜短期很难走出独立行情，预计在中国财政落地，美国11月大选结束前维持震荡走势。二、市场消息【Marimaca Copper扩大智利项目，与氧化物矿床创造潜在协同效应】外媒10月8日消息，Marimaca Copper正在扩大其在智利的业务，签署了一项收购Pampa Medina项目的期权协议，该项目毗邻其Sierra de Medina矿区并靠近该公司的同名氧化物矿床。公司首席执行官Locke表示，此次收购符合该公司扩大可浸出铜资源基础以补充Marimaca矿床的战略，该公司正在进行最终的可行性研究，并计划在2028年首次生产。新项目还将支撑矿山寿命的增长，更重要的是，支持Marimaca将其生产规模目标提高到每年5万吨以上的阴极铜。（上海金属网编译）【紫金矿业：拟斥资10亿美元收购纽蒙特旗下加纳Akyem金矿项目培厚黄金资源储备】紫金矿业日前公告：公司、公司境外全资子公司金源国际控股有限公司于北京时间2024年10月9日与Newmont Corporation、纽蒙特全资子公司 Newmont Golden Ridge Ltd签署《股份收购协议》，金源国际拟出资 10 亿美元，收购纽蒙特所持有的标的公司 100%股权。[上海有色网] 【艾芬豪矿业下调全年铜锌产量指引铜精矿产量将介于42.5-45万吨 Kipushi锌产量指导范围减半】据mining.com消息：艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）下调了其2024年的产量指引，尽管其位于刚果民主共和国（DRC）的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）矿区第三季度的精矿铜产量达到了创纪录的116,313吨。[上海有色网] 铝铝 2024.10.10 一、市场观点中国9月制造业pmi环比上行至49.8，美国8月标普全球制造业PMI环比下行至47.9低于预期，我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息50BP，降息周期开启。国内外宏观共振向上。供给端，据百川盈孚，云南已复产120万吨，占总供给的3%。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。新西兰Tiwai Point电解铝厂因能源短缺进一步减产，涉及产量约12.5万吨，占全球总供给的0.2%。马来西亚齐力铝业发生火灾导致电解铝出现减产，涉及产能约10万吨，总减少产量约4万吨，影响较小。需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比+5.9至82.8万吨。光伏2024年8月新增装机同比增速下滑至3%。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月二手房成交回暖，房地产需求有望企稳。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，海外氧化铝流通偏紧，我国8月氧化铝进口锐减到0.6万吨，三季度氧化铝供需缺口仍存，氧化铝现货价格高位上行。澳洲氧化铝FOB价格持续上行，全球氧化铝供需偏紧。整体来看，国内财政刺激政策不及市场预期，做多情绪回落，云南枯水期临进，当地铝厂暂无减产计划，铝价承压下行。氧化铝现货价格高位大幅上行，期价偏强震荡。二、消息面 1.【日本第四季度铝升水敲定为175美元/吨，季度上涨1.7%】据外电10月9日消息，四位直接参与定价谈判的人士表示，10月-12月当季发货给日本买家的铝升水报价确定为每吨175美元，较前一季度上涨1.7%，反映了欧洲升水较高。这一报价高于7月-9月当季的每吨172美元，连续第三个季度上涨。然而，报价低于全球生产商最初提出的每吨180-185美元水平。日本是主要的铝进口国，该国同意每季度支付的原铝较伦敦金属交易所(LME)现货价格的升水报价为亚洲设定了基准。（文华财经编译）锌锌 2024.10.10 一、市场观点中国9月制造业pmi环比上行至49.8，美国8月标普全球制造业PMI环比下行至47.9低于预期，我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息50BP，降息周期开启。国内外宏观共振向上。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能60万吨，约占全球锌矿总供给4.5%，锌元素环比大幅增加。据百川盈孚，9月锌产量环比预减约1万吨，占国内供给2%，下半年锌产量有望维持低位。Kipushi的全年产量下调6万金属吨，新增锌精矿产量不及预期。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求有望企稳。库存节前环比+0.2至9.3万吨，库存小幅累库。总体来看，国内财政刺激政策不及市场预期，做多情绪回落，锌价承压，锌矿远期增量可观，国内库存同期低位，结构上可以考虑正套。二、消息面 1.【美联储洛根：看到通胀可能会持续高于2%的显著风险】美联储洛根：经济前景仍存在“重大不确定性”支持九月美联储降低利率的决定。看到通胀可能会持续高于2%的显著风险。倾向于以“更渐进的路径”回到正常利率水平。（金十数据）镍镍 2024.10.10 一、市场观点海外仍旧维持降息预期回落的氛围，国内宏观环境未回暖，镍价维持偏弱震荡。基本面方面，原料端，消息影响下印尼当地矿价有小幅反弹，不过未来供应预期还是会逐渐增加。供应方面，9月国内精炼镍总产量29430吨，环比增加3.96%，同比增加26.77%，1-9月国内精炼镍累计产量235416吨，累计同比增加34.66%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能31134吨，开工率91.48%，产能利用率86.47%。国内精炼镍供应仍在增长；需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，8月的新能源汽车销量同比增速较高，或因以旧换新补贴政策，整体来看需求增速中长期预期有一定回调。库存方面国内精炼镍显性库存延续累库。综合来看，海外降息预期下降之后，国内稳增长的政策预计不会再转向，但还是要关注政策传导至实体经济的方向和效果，镍矿紧缺的问题预期还是逐步缓解的，短期消息影响有限，在供需过剩的格局下，若宏观影响对镍需求的改善并不显著，镍仍是在有色组合中空配的角色。供应端，9月国内精炼镍总产量29430吨，环比增加3.96%，同比增加26.77%，1-9月国内精炼镍累计产量235416吨，累计同比增加34.66%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能31134吨，开工率91.48%，产能利用率86.47%。需求端，2024年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%，其中：200系102.32万吨，月环比增加1.3万吨，增幅1.29%，同比增加0.98%；300系168.6万吨，月环比增加5.01万吨，增幅3.06%，同比减少3.65%；400系64.99万吨，月环比减少1.22万吨，减幅1.84%，同比增加32.04%。不锈钢供应仍处于同时期高位。硫酸镍方面，7月中国硫酸镍实物产量14.86万吨，金属产量3.28万吨，环比减3.60%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但硫酸镍整体需求仍在下降中。库存方面，上周6地社会库存上升225吨，保税区库存持平，国内期货库存上升1859吨，国内显性库存共计上升3.59%。LME库存下降774吨。本周全球显性库存上升1.58%，国内库存有所回升，现货压力增大。价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿+0.3至24.4美元/湿吨，1.6%品位镍矿+0.35至51.6美元/湿吨，印尼当地的矿价出现反弹。昨日高镍生铁指数+5.71元/镍点至982.85元/镍点，下游不锈钢价格反弹后，镍铁价格跟随小幅反弹。昨日港口MHP价格+336至14110美元/镍吨，LME折价系数维持81，MHP比价持续偏强。二、消息与数据 1、【住友金属：2025年全球镍供应过剩预计将扩大】日本最大的镍生产商住友金属矿业（Sumitomo Metal Mining，SMM）周三表示，受印尼持续增产推动，明年全球镍市料将出现更大的供应过剩。该公司在半年度市场前景展望报告中表示，印尼低品位镍生铁产量预计将增加11.3%至167万吨，因此供应过剩料从今年的8.6万吨扩大至10.4万吨。该国高品位镍产量预计也将增长。SMM表示，2025年镍需求料将增加7.1%至355万吨，而供应量料攀升7.4%至365万吨。SMM执行长Yusuke Niwa表示，尽管印尼镍生铁供应增加，但明年二级镍的供需预计大致平衡。（文华财经） 2、【马达加斯加Ambatovy关闭矿石管道】近日，马达加斯加Ambatovy表示由于利益受损，目前已关闭一条从该国东部方向向精炼厂供应矿石的管道。据悉，该项目在4月及6月季度生产约8000吨镍，低于去年同期约1万吨。（SMM）不锈钢不锈钢 2024.10.09 一、市场观点在国内政策预期略有降温后，不锈钢价格有所回落。原料端，镍铁价格因前期不锈钢和镍的反弹而有所回升。供应端，国内不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且我国与印尼陆续皆有不锈钢产能投放，预计供给压力较难缓和。需求端，受传统需求回落影响，当前下游需求增速相对偏弱，目前政策预期还未转化成下游对不锈钢的直接需求，不锈钢反弹仍有压力。整体来看，不锈钢供需格局偏宽松，预期引导的价格反弹空间有限，能否出现反转还是要看现货需求能否跟进回暖，后续继续观察不锈钢能否进一步减产以及国内政策出台后下游需求走向。基本供需方面：供应端，据Mysteel统计，8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%，其中：200系102.32万吨，月环比增加1.3万吨，增幅1.29%，同比增加0.98%；300系168.6万吨，月环比增加5.01万吨，增幅3.06%，同比减少3.65%；400系64.99万吨，月环比减少1.22万吨，减幅1.84%，同比增加32.04%。不锈钢供应仍处于同时期高位。原料端，2024年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.83万吨，环比增幅0.78%，同比减少0.83%。中高镍生铁产量14.16万吨，环比增加0.87%，同比减少0.13%。2024年1-9月中国&印尼镍生铁总产量131.59万吨，同比减少1.59%，其中中高镍生铁镍金属产量125.86万吨，同比减少1.01%。昨日高镍生铁指数5.71元/镍点至983.85元/镍点，不锈钢加工回升后，镍铁价格跟随小幅上涨。库存方面，9月26日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存101.5万吨，周环比下降1.58%。其中冷轧不锈钢库存总量65.96万吨，周环比下降2.00%，热轧不锈钢库存总量35.54万吨，周环比下降0.80%。现货方面，在国庆前后的反弹后，现货市场有小幅回暖，不过整体来看，反弹的空间与持续性有限。SMM昨日304不锈钢冷轧利润-18至-261元/吨。二、消息与数据 1、【福建青拓镍业有限公司青拓镍业高性能不锈钢（原精制镍铁合金）技改项目阶段性竣工环境保护自主验收公示】10月9日，福建青拓镍业有限公司青拓镍业高性能不锈钢（原精制镍铁合金）技改项目阶段性竣工环境保护自主验收公示。（青拓集团） 2、【宝钢德盛10月份高碳铬铁采购价格环比下跌400元】宝钢德盛2024年10月高碳铬铁招标采购价格确定为8295元/50基吨（含税到厂现付），环比下跌400元/50基吨。（51快讯）碳酸锂碳酸锂 2024.10.10 一、市场观点宏观情绪缺乏起色，短期无进一步减产的消息，碳酸锂日内震荡为主。基本面方面，供给端，碳酸锂周度产量1.26万吨，环比-0.04万吨。从周度产量数据看，减产一直在持续，但目前幅度仍有限，尚不足以改变碳酸锂供需格局，市场传闻十月会有进一步减产动作，但即便有减产动作，临近旺季窗口结束，而库存位于高位，减产影响程度可能不及预期。需求端，8月新能源汽车产销同比增速分别达30%与40%，动力电池产量同比增长29%，对碳酸锂需求有所提振。综合来看，短期供给扰动的幅度未能扭转碳酸锂整体过剩的局面，且临近电池生产淡季，需求端会逐渐走弱，价格反弹空间有限。长期来看，海外与我国低成本的碳酸锂项目逐渐投产，而新能源电车的海外需求前景不明，增速或不及预期，整体供需的平衡还须更多的产能出清才能实现。原料端，8月国内样本云母矿山总产量1.09万吨LEC，同比增长94.64%。国内样本锂辉石产量0.43万吨LEC，同比增长48.27%。8月锂精矿进口量49.04万吨，同比增长114.78%，1-8月累计进口量385.09万吨，同比增长52.75%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价低位运行，昨日6%锂辉石精矿远期报价为800美元/吨。供给端，碳酸锂周度产量1.26万吨，环比-0.04万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨，环比+0.01万吨；锂云母产碳酸锂0.25万吨，环比-0.04万吨，盐湖产碳酸锂0.30万吨，回收产量0.10万吨，环比持平。从数据看，减产幅度有限，尚不足以改变碳酸锂供需格局。需求端，8月新能源乘用车生产达到105.1万辆，同比增长32.6%。1-8月生产657.2万辆，同比增长28.5%。新能源乘用车批发销量达到105.2万辆，同比增长31.7%。1-8月批发662.2万辆，同比增长30.2%。新能源乘用车市场零售102.7万辆，同比增长43.2%。1-8月零售601.6万辆，同比增长35.3%。新能源乘用车出口9.9万辆，同比增长23.7%。1-8月出口78.7万辆，同比增长20.1%。动力电池方面，8月动力电池月度产量117.6GWh，环比增长9.70%，同比增长29.22%。其中磷酸铁锂电池产量78.98GWH，环比+15.37%，同比+37.09%；三元电池产量33.02GWH，环比+3.84%,同比+23.21%。储能方面，8月总中标总容量达13.4GWH，环比+28.48%,同比+129.45%。其中EPC中标总容量达4.74GWH，环比+59.06%，同比+20.3%；储能系统中标总容量达8.2GWH，环比+15.49%，同比+331.58%。1-8月，储能系统中标总容量83.43GWH，同比+133.57%。库存端，9月26日，碳酸锂样本库存124595吨，环比-1.65%。其中冶炼厂库存49742吨，环比-9.19%；下游库存34800吨，环比+4.94%；其他环节库存40053吨，环比+3.35%。本周碳酸锂整体库存小幅降低，主要是因盐厂减产引起的厂库下降，下游补库结束后，去库持续性存疑。价格方面。碳酸锂现货市场价格近期震荡运行，昨日电池级碳酸锂市场价稳定在77500元/吨，工业级碳酸锂市场价稳定在74500元/吨。二、消息与数据 1、【Atlantic Lithium获得加纳Ewoyaa矿山建设最终许可】10月8日消息，Atlantic Lithium在获得西非国家旗舰Ewoyaa项目的运营许可证后，准备开始建设加纳的第一个锂矿。该许可证是该公司开始建设Ewoyaa矿山和加工厂所需的最终监管批准，也是Atlantic达成最终投资决定的一个重要里程碑。Atlantic目前正在等待加纳议会批准其15年期采矿许可证。公司预计立法者将于10月15日恢复开会，并希望在今年年底前破土动工。Atlantic的目标是在12年内从该工厂生产总计360万吨锂辉石精矿，即每年35万吨。（上海金属网） 2、【前8个月福建锂电池出口额稳居全国榜首】据厦门海关统计，1-8月，福建省锂电池共出口733.0亿元，占同期全国锂电池出口总值的26.9%，位列全国第一。其中，8月出口116.1亿元，系今年单月出口额首次突破百亿元。（海博TV） 3、【雅保电池级碳酸锂竞拍结果出炉中标价格为76250元/吨】雅保公司电池级碳酸锂竞标活动结束。本次为吉诚锂业所产100吨碳酸锂招标，中标价格为76250元/吨，为国内自提。 (SMM) 4、【分析师：力拓对Arcadium的收购是否值得有待商榷】Hargreaves Lansdown分析师Matt Britzman在一份报告中表示，鉴于锂现货价格从之前的高点大幅下跌，力拓以67亿美元收购Arcadium Lithium是“逢低买入”的经典尝试。然而，他补充道，该收购是否值得有待商榷。Britzman表示：“这不是一笔划算的交易，大宗商品领域的投资者往往对并购持悲观态度。由于价格低廉和对新项目的高投资，Arcadium目前的自由现金流为负，因此如果力拓想将其转变为增值收购，将有一些工作要做，而这不会立即发生。”先前据报道，此举将使力拓成为全球第三大锂生产商。（新浪财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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