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合金“亢龙有悔”，生猪“见龙在田”-2024年6月3日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻韩国反垄断监管机构表示，已决定对12家韩国企业处以总计104.6亿韩元（约合人民币5500万元）的罚款，原因是这些企业串通操纵三星SDS公司一种半导体监控系统的投标价格。 2）国内新闻商务部部长王文涛在西班牙巴塞罗那主持召开西班牙中资企业圆桌会。王文涛指出，西班牙对华理性务实友好，中资企业对西经济社会发展作出积极贡献，要充分认识深化中西经贸合作的重要意义，积极开展投资贸易合作，为中西新时期全面战略伙伴关系持续注入经贸动能。 3）行业新闻国家医保局基金监管司发布对一心堂有关负责人进行约谈消息。约谈指出，医保部门在基金监管工作中发现，一心堂旗下一些定点连锁门店存在串换药品、超量开药等问题，造成医保基金损失。相关门店已被属地医保部门作出暂停拨付或追回医保基金、处违约金或行政罚款、解除医保服务协议等处理处罚。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股涨跌分化，通信和电子领涨，两市成交额0.83万亿元。资金方面，5月31日北向资金净流出77.98亿元，融资余额减少24.68亿元至14883.20亿元。虽然房地产放松政策短期刺激了行情，但政策的效果仍存不确定，经济基本面对股指支持力度较为有限。股指期权隐含波动率目前仍处于历史较低水平，我们预计短期行情不会大幅波动，预计后续仍然偏震荡为主，操作上建议先观望，预计IH06波动2300-2550，IF06波动区间3400-3750，IC06预计波动区间5100-5700，IM06预计波动区间4900-5700。【国债】国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行0.6bp至2.31%。央行公开市场完全对冲到期量，Shibor短端品种集体下行，月初资金面转松。5月份制造业PMI为49.5%，比上月下降0.9个百分点，主要受前期高基数和有效需求不足等因素影响，但财新制造业PMI升至51.7%，创2022年7月来新高，外需韧性仍强。4月底以来地产政策持续优化，央行下调公积金贷款利率和首付比例，多地优化调整本市住房限购政策，上海二手成交量有所回升。美国第一季度实际GDP年化季率下修0.3个百分点至1.3%，上周初请失业金人数略高于市场预期，4月核心PCE环比涨幅低于预期，美债收益率回落。当前各地继续优化地产政策措施，央媒表示如果长期国债收益率持续下行，会在必要时卖出国债，加上超长特别国债供给增加，预计长端期债价格波动加大，不过当前市场宽松预期仍强，对短端国债期货价格有一定支撑，关注做陡跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：sc下跌1.89%。周日的欧佩克+部长级会议正式同意将“自愿减产措施”（220万桶/日）延长至2024年9月底。并计划在2024年10月至2025年9月期间逐步取消每日220万桶的自愿减产措施。。欧佩克+声明显示，欧佩克+将在2025年实现3972.5万桶/日的产量，同时同意将阿联酋2025年的产量配额从现在的290万桶/日提高到351.9万桶/日，这意味着阿联酋2025年产量将有明显提升。另外欧佩克+将审查成员国的产能的评估期延长至2025年11月底，由三个独立来源提供，以供2026年参考产量水平指导。【甲醇】甲醇：甲醇下跌3.2%。截至5月30日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.93%，较上周提升0.42个百分点，较去年同期提升4.87个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在68.59%，较上周下降4.08个百分点。本周期内，受青海、陕西一体化装置波动影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。华南到港卸货量增多，整体沿海甲醇库存走高。截至5月30日，沿海地区甲醇库存在60.2万吨，环比上涨6.68万吨，涨幅为12.48%，同比下跌25.4%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估19.3万吨附近。预计5月31日至6月16日中国进口船货到港量52.2万吨-50万吨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7860，成交较好。周一聚烯烃震荡回落。房地产政策推动的塑料下游的终端消费有提振预期。同时，伴随着原油的也有所止跌，多因素下聚烯烃维持偏强运行。不过，连续上行之后，市场对于短期现货的消化存有观望的态度。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【PTA】 PTA：PTA价格收跌跌于5990元，市场开工在88.5%，PTA炼厂集中在4月检修，集中检修高峰已过，5月PTA开工水平将触底反弹。4月PTA社会库存进入主动去库周期，但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产，PTA社会库存去库速度减慢。随着国际PX市场不断下滑，而PTA市场价格也呈下行态势，但受供需端底部支撑，其跌幅明显小于PX价格跌幅，故PTA加工费有所修复，目前，PTA行业加工费为424.29元/吨。成本端预计维持震荡态势，PTA需求整体支撑有限，市场目前未有计划外行情出现，预计下周PTA市场弱势震荡为主。【乙二醇】乙二醇：乙二醇价格收跌于4635元，主流市场华东市场日内均价4394元/吨，较底部上涨了84元/吨，涨幅1.94%，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势持续下跌，RU09收于15145，下跌205。供应端内外产区逐步放量，原料价格承压，但尚未进入高产，降雨等气候变化仍不时影响割胶，随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍有压力。下游轮胎开工稳定，全钢、半钢开工率同比提升，橡胶供需双增，连续上涨后回调走势明显，建议多头暂时离场，预计后期走势延续回调。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃盘面回落。5月中旬，部分城市在房地产政策的变化同时公积金房贷利率以及相关政策推出，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5381万重箱，环比增加13万重箱。纯碱周一回落。目前纯碱开工率下降供给收缩，库存方面有一定好转，不过估值程度较月初有明显回升，市场观望情绪上升，后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存76.3万吨，环比下降3.7万吨。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409期价偏弱震荡，J2409期价弱势下行。焦煤现货价格小幅上调，个别焦企尝试首轮提涨焦炭价格。近期焦煤产量水平逐渐抬升，上游库存有所积累，政策面约束趋于放松、后市焦煤增产存在加速预期。焦企利润仍存，焦炭产量延续高位水平，焦化厂焦炭库存维持低位，关注焦企累库情况。铁水产量高位松动，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平偏低、铁水产量高位状态或难以延续，钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦价格的上方空间或较为有限，关注双焦产能的释放节奏以及上游库存的积累情况。预计JM2409波动区间1500-1800，J2409波动区间2100-2400。【铁合金】铁合金：今日SM2409期价偏弱震荡，SF2409期价延续强势。澳矿发运受阻事件暂未解决，港口矿价涨势延续，当前锰硅北方成本升至7775元/吨左右，行业利润有所扩张；兰炭价格小幅上调，硅铁平均成本在6320元/吨左右，行业利润逐渐增加。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平偏低，成材产量进一步增长的空间较为有限，需求端对双硅价格的支撑力度或将有所弱化。供应方面，政策面对供应端的扰动有限，利润空间打开锰硅、硅铁产量持续回升，市场供需缺口逐渐收窄，双硅整体库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，厂家复产节奏加快，在需求增量有限的预期下，市场供需偏紧状态难以持续，仍须谨慎看待双硅价格的上方空间。近期盘面波动加剧、建议控制仓位、谨防资金热度消退造成的回调风险，关注澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间9000-10000，SF2409波动区间7500-8500。【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏强，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移，多单注意及时高位止盈，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意高位止盈，警惕冲高回落，基本面共振时点尚需等待，不宜悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：近日商品整体回落，金银跟随走弱。上周五晚间公布的美国PCE通胀，4月核心PCE环比上涨0.2%，低于预期和前值的0.3%，创年内新低，同比上涨2.8%，较前值持平。不过市场对美联储降息的预期并未受太大影响，6月大概率继续按兵不动。此前多位美联储票委近期表示，利率将在更长时间内保持高位，还提到了在必要情况下愿意加息。中东局势依然焦灼，战火可能延伸至西奈半岛。白银近期表现更为强劲，供需方面或延续缺口，放大其弹性。黄金长期驱动明确，仍处于上行趋势之中，但是短期行情步入调整。【铜】铜：日间铜价收低。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。在前期持续上涨后，铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收跌近3%。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能宽幅波动，延续调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收跌1.26%，铝价出现回调。短期内，铝价可能出现小幅回调，主要在于宏观预期回摆以及电解铝基本面边际走弱。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工企业整体开工率有小幅下滑，尤其是6月份建筑铝型材及铝箔企业进入消费淡季后订单量或表现较弱，而新能源、汽车、电力等领域对工业型铝型材及铝线缆的需求预计基本持稳。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.04%，宏观情绪消退后，镍回归基本面定价。基本面角度，印尼RKAB审批进度不尽人意，镍矿供应整体仍偏紧，当地镍矿价格继续上涨。不锈钢排产高位稳定，国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。近期前驱体需求较好，对原材料采购订单表现较强，硫酸镍价格继续反弹。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、纯镍过剩程度减轻、硫酸镍及镍矿供应偏紧，预计短期内沪镍震荡偏强运行。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价冲高回落。现货市场维持平稳，整体成交仍显清淡，华东553通氧硅价在13100元/吨，421硅价13600元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方硅企开工延续高位，市场整体产量持续攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存进一步下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑趋于弱化，丰水期临近上游供应压力逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价的上方空间不宜过分乐观，SI2409波动区间11900-13400。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，5月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，5月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货出现大跌。根据我的农产品网统计，截至2024年5月29日，全国主产区苹果冷库库存量为255.41万吨，库存量较上周减少34.39万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.85元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：现货强势，生猪期货今日大涨。根据涌益咨询的数据，6月3日国内生猪均价18.59元/公斤，比上一日上涨0.69元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买07卖09的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：原糖反弹带动郑糖反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6610元/吨，云南南华报价维持在6320元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂明显下跌。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示5月1-25日马来西亚棕榈油产量增加26%；出口方面ITS和SGS数据分别显示马来西亚5月1-31日棕榈油出口量环比增加22.12%和11.1%。由于价差回落棕榈油性价比恢复，印度油脂进口需求增加支撑马棕出口数据回暖。虽然产地产量增加，但随着近期出口的改善，马棕累库幅度或不及预期，对棕榈油价格有所提振。美豆产区整体天气情况较为良好，虽然受到降雨偏多影响种植进度稍偏慢，但美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作；但国内油脂库存高位，供应充足始终施压油脂上方空间，叠加国际油价走弱拖累油脂行情，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡下挫。美豆产区降雨整体偏多对新季美豆播种工作造成一定阻碍使得今年美豆播种进度慢于去年同期，不过降雨也使得土壤墒情较好给后期大豆生长创造良好条件，截止到5月26日美豆播种率为68%，前一周为52%，去年同期为83%。综合来看巴西洪水影响减弱叠加近期美豆产区整体天气较好，，市场对于天气风险的担忧减弱，美豆持续回落。近期巴西升贴水下滑国内进口成本下降，短期连粕预计跟随美豆走弱，但考虑到成本支撑以及未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2700-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于4188.6点，收跌0.04%。盘后最新公布的SCFIS欧线为3798.68点，较上期上涨12.8%，对应于05.27-06.02期间的离港结算价，大概对应小柜3300-3400美金和大柜5700-5800美金，关注6月运价落地情况。近期EC高位震荡，基本面未见拐点，6月货量仍具支撑，但航线运力变化显示7月装载率有所下降，或对08合约估值有所影响。近期新加坡港口拥堵严重，集装箱船靠泊需要等待长达7天的时间，部分船只跳过新加坡港口直接驶向下游港口，使得下游港口拥堵加剧，进一步引发供应链风险，目前尚未对欧线运价产生影响，关注其对中期运价的影响。短期，巴以有望进入新一轮停火协议的谈判，但尚未看到复航可能，6月各船司运价继续提涨，中上旬运价对应SCFIS指数点位大概在4100-4200点，06合约基本在交割结算价估值区间内，预计将维持高位震荡，08合约估值受到7月货量和运价影响，7月装载率有所下降或使得船司提涨幅度和节奏下降，08合约上行驱动减弱，延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-04

【有色早评】美国5月ISM制造业PMI，50下方且不及预期

至19元/吨。二、消息与数据 1、【韩国贸易委员会拟对越南不锈钢冷轧卷发起倾销立案调查】6月3日，据韩媒报道称，对越南冷轧不锈钢产品的倾销调查预计将正式启动。此外，韩国产业通商资源部贸易委员会于5月30日召开第448次会议，提交了对越南不锈钢冷轧产品倾销及产业损害立案调查报告。（中国钢铁工业协会不锈钢分会） 2、【日本4月份不锈钢出口下降】根据日本财务省的数据，该国4月份不锈钢出口量环比减少4.2%至58713吨左右。12月份不锈钢产品出口总值约为3.13亿美元。该国对中国、泰国和台湾的不锈钢产品出口分别环比下降23.5%、24%和19.9%。然而，与上月相比，4月份对美国的出口增长了24.9%。（51不锈钢）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-04

COMEX与LME铜库存的构成和变化解读

，在LME铜累计入库的25700吨中，韩国釜山仓库入库量为3900吨，韩国阳光仓库入库量为3200吨，中国台湾省高雄市仓库入库量为18475吨；亚洲仓库合计入库量为18325吨，占到该时期总入库量的99.5%，其余0.5%的入库量发生在意大利的来亨仓库，为125吨。 LME铜累计出库的地区主要集中在北美。根据LME公布的数据，在LME铜累计出库的12325吨中，美国新奥尔良仓库出库量为5150吨，美国巴尔的摩仓库出库量为50吨，美国莫比尔仓库出库量为25吨，北美仓库合计出库量为5225吨，占到该时期总出库量的42%。其余出库地区分别为荷兰鹿特丹仓库，出库量为2950吨；韩国釜山仓库，出库量为2325吨；中国台湾省高雄市仓库，出库量为1000吨；新加坡仓库，出库量为700吨；意大利里雅斯特仓库，出库量为75吨；马来西亚巴生港仓库，出库量为50吨。 LME铜在各地区仓库的库存变化，反映了当前贸易流的走向。一是LME仓库发生出库的地区在美国，COMEX市场对LME市场溢价走高，存放在LME美国仓库的库存率先出库，转移到COMEX市场进行注册交割。截至5月31日，美国新奥尔良仓库铜库存3100吨，较5月13日减少5150吨；美国巴尔的摩仓库50吨库存全部出库，目前仓库库存已经清零。此外，美国莫比尔仓库仍有库存1950吨，较5月13日减少25吨。二是LME库存增加的地区主要发生在亚洲，可能的原因在于，受精废价差与内外价差扩大的影响，部分中国内地冶炼厂通过购买再生铜原料加工为电解铜，并布局出口取得价差利润。根据机构数据，4月中国内地的电解铜已经陆续发往LME在亚洲的各个仓库，5月下旬陆续到货，预计将有5万吨电解铜作为初步出口计划，部分大型冶炼企业计划有2万吨以上出口计划。截至5月31日，韩国阳光仓库库存3200吨，比5月13日增加3200吨；韩国釜山仓库库存18750吨，比5月13日增加1575吨；中国台湾省高雄市仓库库存28900吨，比5月13日增加17475吨。综上所述，近期LME库存的变化基本反映了贸易流的走向，即LME各地仓库符合COMEX交割要求的货源将发往COMEX市场，中国内地的电解铜也开始外运，发往亚洲各个仓库。短期COMEX铜市场挤仓风险虽然降温但风险仍存 COMEX铜市场挤仓行情缓和的关键在于区域性低库存的问题能否解决，这取决于两点：一是COMEX以外的铜市场是否能提供充足的可交割货源，二是当前航运运力能否满足货物的运输。图为COMEX铜虚实盘比 COMEX铜对品牌的要求较LME铜更为严格，与LME相比，COMEX市场并不接受中国品牌的电解铜，因此，LME库存中实际用于COMEX铜交割的货源较为有限。从COMEX官网提供的57家可交割品牌来看，主要集中在智利（18个）、美国（13个）、日本（8个）、欧洲（4个）、秘鲁（4个）、墨西哥（3个）、加拿大（3个）、赞比亚（2个）、韩国（1个）、菲律宾（1个），俄罗斯、中国、印度品牌不在其中。 LME可供交割库存方面，结合LME披露的4月俄罗斯、中国、印度铜占比计算，LME仓库中可用于北美地区交割的库存为3.2万吨，除去LME在北美地区的库存6100吨，LME其他地区可供交割的库存约为2.6万吨。中国可交割库存方面，中国品牌的铜并非COMEX市场的交割品，因此可供COMEX交割的铜主要为保税区的境外品牌进口铜。数据显示，中国4月精炼铜进口量28.4万吨，其中从刚果进口占比约44%，从智利进口占比约21%，从俄罗斯进口占比约3.4%，从日本进口占比约6.5%，从秘鲁、赞比亚、韩国合计进口占比约7%。从进口来源及比例来看，进口铜有可能符合COMEX交割条件的比例约为35%。截至5月30日，中国保税区铜库存8.4万吨，可能符合COMEX交割条件的货物约为3万吨。此外，南美地区也是可供交割货物的重要来源。从交割品牌分布来看，智利铜有18个品牌可供交割，4月智利铜出口量约为18万吨，其中有7万吨出口到中国。预计COMEX铜市场出现明显溢价后，智利将减少对其他地区出口并转向美国，预计增量在5万—10万吨，因此，短期潜在可交割货源在10万—15万吨。截至5月31日，COMEX铜库存仅1.51万吨，而COMEX持仓量仍高达28.8万手，COMEX铜虚实盘比为217，继续处在近5年高位。虽然挤仓情绪已经出现明显降温，但在“货少钱多”的格局下，短期COMEX市场依旧面临挤仓风险。随着可交割货源陆续运抵COMEX市场，后续COMEX库存或有回升。在当前持仓量水平下，若COMEX库存能回升到5万吨以上，虚实盘比将回落至过去5年的中性区间，挤仓压力将有所缓解。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-04

USDA：截至5月23日当周美国糙米出口销售报告

瓦多 5.0 日本 1.8 27.2 韩国 1.7 以色列 0.5 ALBANIA 0.4 中国香港 * 巴巴多斯 * 智利 * 合计 105.2 6.8 56.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-05-31

USDA：截至5月23日当周美国棉花出口销售报告

土耳其 5.1 26.4 30.7 韩国 4.4 0.8 巴基斯坦 3.6 15.3 泰国 3.4 8.8 4.9 印度尼西亚 2.8 12.1 秘鲁 1.4 2.0 墨西哥 1.2 3.3 6.8 日本 0.9 1.2 中国台湾 0.8 1.4 洪都拉斯 0.1 3.3 萨尔瓦多 * 20.9 5.2 马来西亚 * 中国香港 -0.4 危地马拉 -7.1 7.3 5.2 印度 4.4 0.6 尼加拉瓜 0.4 厄瓜多尔 0.1 合计 222.6 78.1 172.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-05-31

USDA：截至5月23日当周美国豆油出口销售报告

.5 多米尼加 -1.5 阿联酋 * 韩国 * 合计 10.3 0.0 13.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

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USDA：截至5月23日当周美国大豆出口销售报告

36.1 马来西亚 1.0 0.6 韩国 0.8 1.3 菲律宾 0.3 1.7 意大利 * * 尼泊尔 -0.2 哥伦比亚 -1.4 12.6 加拿大 1.4 0.2 新加坡 0.8 柬埔寨 0.5 合计 329.4 6.9 208.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

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USDA：截至5月23日当周美国玉米出口销售报告

9 80.2 加拿大 0.5 3.3 韩国 * 0.4 英国 * * 顺风向风群岛 -0.1 危地马拉 -1.3 30.6 洪都拉斯 -1.7 2.6 11.0 尼加拉瓜 -7.5 未知地区 -45.1 中国香港 0.3 马来西亚 0.3 合计 810.2 187.8 1044.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

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USDA：截至5月23日当周美国小麦出口销售报告

9 日本 1.8 48.0 64.9 韩国 1.0 1.0 泰国 0.8 1.4 委瑞内拉 0.6 18.3 越南 0.2 0.5 加拿大 * 0.8 1.1 多米尼加 * 4.2 中国大陆 * 0.8 墨西哥 -7.9 47.0 54.8 未知地区 -11.0 82.1 新加坡 -23.0 23.0 印度尼西亚 -55.5 55.5 1.3 巴西 60.0 巴拿马 38.9 智利 13.0 尼加拉瓜 6.3 西班牙 2.0 厄瓜多尔 1.0 合计 -60.8 381.7 354.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-05-31

SMM：工业硅市场供需分析与后市展望【SMM光伏论坛】

国出口排名前五的国家或地区依次是日本、韩国、印度、马来西亚及阿联酋，合计占比达60%。当地下游用户以铝硅合金企业占多数。 2023年中国有机硅单体产能规模在594万吨 2024年产能预计同比增加22% 2023年末，中国有机硅单体产能在594万吨，行业平均开工率在78%左右。有机硅行业企业数量集中，目前在产有机硅单体企业数量在13家，且集中在新疆、山东、浙江、江西等地。 2024年国内计划新增产能在248万吨，至5月中旬，50万吨单体产能已经投产，20万吨单体产能试生产。下游消费增速不及供应增速，部分新建产能存延期投产的可能性。 2023年中国有机硅单体产量规模在467万吨2024年产量预计同比增加18% 单体厂作为421#硅下游主要消费客户，DMC与421#硅价格变动关联性较强。 2023年中国有机硅单体产量规模在467万吨，全年对工业硅消耗量在117万吨，消费占比达27%。对工业硅需求规格以421#、411#、521#等低铝低钙的规格为主，且对微量元素有不同要求。 6-8月份，处于有机硅产品消费淡季，叠加上半年供应有增量，供应端压力较大，DMC价格持续低位震荡且存下跌预期，9-10月传统旺季，终端房地产、纺织、以及海外消费需求增加。工业硅在DMC成本中占比约51% 有机硅行业利润收窄 2024年国内有机硅库存量（聚硅氧烷，含DMC，107胶，生胶，硅油等）呈现上升趋势。 DMC成本占比中，工业硅成本占比在51%左右。目前有机硅企业分为外采和自供两种。配套硅厂在川滇地区的，因川滇硅企生产亏损，叠加外采价格更低，4月份部分配套产能有停产情况。 4月份DMC平均利润由盈转亏。 2023年中国多晶硅产量150万吨2024年产量预计同比增幅33% 2023年末，中国多晶硅单体产能在214万吨，预计在2024年末多晶硅产能达217万吨，同比增速48%。2023年中国多晶硅产量在150万吨，预计2024年国内产量增至200万吨附近，同比增幅33%。多晶硅企业对原料工业硅需求规格以99硅粉、421#硅粉为主，目前多晶硅企业原料供应分为外采招标硅粉，或者企业自身配套或代加工等几种模式。近几年多晶硅新增产能多配套原料工业硅产能，后期随着硅料企业配套的工业硅产能及磨粉线投产，企业自给比例将明显提升。多晶硅产能持续扩张终端光伏装机需求受限硅料库存表现持续 2024年多晶硅新增产能预计在100万吨附近，且计划投产时间集中在2-4季度。根据终端装机需求，多晶硅-硅片的供需平衡看，4月份多晶硅月度供应过剩量在4万吨左右。形成了目前持续累库的现状。二季度已陆续小范围出现多晶硅企业降负荷或减停产的情况，下半年另有更多的新产能待投，供需矛盾下多晶硅行业开工率继续下降或部分项目延期的可能性极大。对未来工业硅需求增量的带动势头已明显不足。多晶硅消费占国内硅下游消费比例超50% 硅料价格下挫给予原料端压力多晶硅成本构成中以电力成本及工业硅粉占比为主，按照现行市场价格，硅粉在多晶硅成本占比中达26%。从中国下游分板块消费来看，多晶硅耗硅量连续3年大幅上涨，2024年对国内硅消费占比达55%左右。且随着硅料价格逼近成本线，原料工业硅与多晶硅的价格走势相关性也随之提升。工业硅粉价格计算方式=工业硅块价格+加工费模式。在2022-2023年催生了一批新的磨粉加工企业，叠加下游对上游的压价，以及硅价走跌，加工费由2023年的1500元/吨，收窄至1000元/吨以内，近期已出现亏损接单的情况。原生铸造铝合金产量增速缓于再生铝合金再生铝合金：随着汽车工业及配套零部件生产企业发展，依托其的传统再生铸造铝合金行业迅速发展，形成了以江浙沪、广东、重庆及周边城市群的再生铝产业集群。对工业硅需求规格以97#、不通氧553#、通氧553#为主。原生铝合金：中国原生铝合金产能主要集中于云南、内蒙古等地，如云铝、超今、包铝等，此外在宁夏、青海、贵州等地也有分布。对工业硅需求规格以441#、3303#、2202#等规格为主。铝合金对国内工业硅消费驱动增速较缓 2021年7月前硅价对铝价贴水为主，2021年7月后硅价对铝价处于升水时期。2022年11月后硅价单边下跌，硅价再次恢复对铝价贴水，且2024年贴水幅度持续扩张，截至5月中旬贴水幅度近8000元/吨。 1季度再生铝新投产能较2023年同期减量海外布局逐渐加快 2023年，国内新增再生铝产能共计371万吨，其中新增再生铸造铝合金产能约177万吨，新增再生变形铝合金产能约194万吨。 2024年一季度，国内新增再生铝产能共计136万吨，其中新增再生铸造铝合金产能约28万吨，新增再生变形铝合金产能约108万吨，较去年同期新建及新投项目均有见减量。得益于新能源汽车等产业国际化布局深入，再生铝合金厂向海外马来西亚、泰国等东南亚国家建厂增多。工业硅供应持续偏宽松工业硅现货价格持续下探硅上下游多环节处于行业低谷期工业硅现货底部运行 2022年至2023年硅元素供应持续过剩。供应：2023年工业硅+97硅+再生硅等累计442万吨，同比增幅11%。需求：2023年国内消费及净出口量在438万吨，同比增幅22%。硅价低迷供应端存在被动减产情况，供应过剩量减少。基于仓单压力、供需结构变化及行业盈利水平，目前工业硅现货价格仍未筑底，近期低点有望出现在下游多晶硅企业大幅减产及西南地区复产之后。但是，企业对套期保值已较为熟悉，未来有出现短期的期现价格分化的可能，从而有虽库存高位然而现货流动性却紧张的情况，从目前基本面看，推动现货价格快速上行的需更多的利多支撑。》CLNB2024（第九届）中国国际新能源产业博览会专题报道来源：SMM

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