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【能化早评】美国经济不着陆促油价反弹，中长期仍有过剩压力
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。特朗普胜选概率上升，若当选或鼓励页岩油增产。地缘上，以色列对伊朗报复行动仍未落地，升温风险仍然不能排除。需求:EIA数据显示美国需求有韧性，美国经济不着陆预期走强，美债利率持续走高，对非美国家需求造成压力。库存端：截至2024年10月23日，API数据显示商业原油累库160万桶，汽油去200万桶，馏分油去库150万桶。观点：美国数据偏强，地缘风险仍然难以排除，原油暂时企稳。但中长期仍被OPEC+增产和中国原油需求下滑后的大过剩预期压制。 PTA/MEG PX-PTA：PX-PTA随原油波动供应端：PTA负荷80.4%，PX开工83.4%，当前开工下PX-PTA供应仍然偏宽松，但芳烃装置出现一些意外检修状况，矛盾不大。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油波动。 MEG：港口库存大幅回升，乙二醇或逐步转弱供应端：国内开工回升到68.4%，煤制EG开工回升至64.2%。海外沙特一套70万吨装置重启，或有利于进口恢复。目前国内供应处于高位，进口若回升供应便将转松。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。库存端：截至10月21日，华东主港大幅累库9万吨至63.7万吨，库存偏低局面或逐步缓解。观点：EG国内供应较高，进口恢复后将重回过剩，随着港口低库存缓解，EG或将逐步转弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1229元/吨，环比昨日+3元/吨。沙河市场部分厂家大板价格上调，小板小幅抬价，整体交投一般。华东市场交投气氛一般，江苏个别企业商谈价格略有松动，山东、浙江操作向稳，下游需求未有向好转变，操作维持刚需。华中市场多数企业价格持稳，个别企业增加旧货优惠政策。华南区域个别企业价格补跌，价格下调后部分企业出货较前期有所好转。西南西北浮法玻璃价格继续维稳，近期维持固定客户刚需拿货。东北市场浮法玻璃价格稳定，整体交投一般，厂家多以出货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场稳中震荡，成交气氛一般，低价成交为主。碱厂装置小幅波动，个别企业减量运行，产量窄幅下降，整体供应相对宽松。下游需求不温不火，按需为主。市场消息较多，情绪波动大，当前基本面延续宽松状态，短期纯碱市场或延续震荡。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：当前基本供需平衡，政策影响力较大，建议观望，等待空的机会。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：部分碱厂亏损减产，但减产力度有限，供需仍过剩。短期炒作情绪较浓，上涨就是空的机会。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.17日，国内88%，环比降0.6%。海外开工69.2%，海外检修小幅增多，开工下降；近期伊朗地缘冲突至其装船下降，10月进口压力下降。需求端：截止10.17日，下游加权开工80.5%，升0.2%。其中MTO开工率在91.7%，升0.6%，沿海MTO全开。传统下游开工50.6%，升0.11个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.16日，港口库存增8.2至110.2万吨，到港仍在偏高位；工厂库存降2.1至47万吨，待发订单小幅上升。观点：前日兴兴短停后已再次开车，以目前利润MTO开工将稳定。供需双高，进口上调后10-12月均有累库预期，震荡下行观点。港口高位累库带来实质压力，同时能源端煤、油走弱也是助推因素；短期有补库预期叠加能源再次反弹，但大方向将持续下探支撑。另伊朗地缘风险暂无实质影响。 PP PP日评：供应端：截至10.16日，PP开工率降1至85%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.17日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工持稳至51.2%。库存：周末两油累库3.5万吨至85万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低、成品库持稳。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，但中上游累库仍在继续；且预计需求将入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至10.16日PE开工率降6至80%，10月检修大幅增加，且预计新投产10月开始，但年底才开始进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.17日下游制品平均开工率升0.25至44.55%。注塑、包装膜开工下降，其他开工均上升。库存：周末两油累库3.5万吨至85万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低，成品库持稳。预测：PE开工下降，新投产主要在四季度；下游开工略改善，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，当前估值也更高。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货10-23 09:05
美国产量仍将保持高位水平
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页岩油革命的成功，近些年来，美国稳居非OPEC产油国的龙头地位。2024年以来，美国页岩油上游投资活动景气度不高，导致新增活跃原油钻机数量持续减少。与此同时，美国七大页岩油产区钻井及完井数量也呈现下降趋势。数据显示，截至10月18日当周，美国石油活跃钻井平台数量增加至482座，周度小幅增加1座，较去年年底回落20座。虽然美国整体活跃钻井平台数量出现回落，但由于近一年来页岩油产区油井出油效率持续回升，单井产量提升推动页岩油产出增长，因此美国原油产量依然保持较高水平。据统计，截至10月11日当周，美国原油日均产量1350万桶，不仅环比增加30万桶/日，而且同比增加30万桶/日。据EIA、IEA、OPEC的预估，2024年美国原油产量增幅将分别达到31万桶/日、53万桶/日、51万桶/日，其中页岩油产量预计保持增长。整体来看，未来美国原油产量仍将保持高位水平。美国原油库存开始累积作为全球最大的原油消费国，美国的原油需求存在明显的季节性变化。一般来讲，每年10月初至12月中旬，北美地区告别夏季用油需求旺季，转而步入秋季炼厂检修季，汽油和取暖油消费均持续回落，炼厂开工率下降，原油迎来季节性累库周期。截至10月中旬，美国汽油裂解价差维持在13.90美元/桶，环比小幅回升3.65%，同比大幅增长52.41%，而且较过去11年的历史均值13.42美元/桶，小幅上涨3.58%。与此同时，截至10月中旬，美国取暖油裂解价差维持在22.06美元/桶，环比小幅回升6.01%，同比大幅回落42.61%，而且较过去11年的历史均值28.68美元/桶大幅下跌23.08%。鉴于目前汽油和取暖油裂解价差处于偏低水平，预计未来两个月时间内，原油季节性需求依然维持偏弱状态。与此同时，截至10月11日当周，美国炼厂开工率维持在87.70%，虽然周度小幅上涨1.0个百分点，不过环比小幅下降4.40个百分点。此外，美国商业原油库存量达4.2055亿桶，虽然周度略微下降0.52%，但环比小幅增加0.72%。二者暗示原油需求季节性淡季到来，累库周期开启。能源机构调降需求预期本月初，美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA）分别将各自四季度全球石油日均消费量的预估下调了14万桶和20万桶。紧接着，10月中旬，OPEC发布最新月度原油报告，下调对2024年和2025年全球原油需求的预期。这是OPEC连续第三次下调今明两年全球原油需求预期。目前“供应过剩”成为主流观点，多数投行机构认为，从2025年开始，全球原油市场将出现供给持续大于需求的局面，进而令国际原油期货价格走势持续疲软。步入10月以来，国际原油期货价格呈现冲高回落的走势，市场做多力量由强转弱。截至10月15日，WTI原油期货非商业净多持仓量平均维持在184403张，周度大幅减少6234张，环比大幅增加39075张，增幅达26.89%，较9月均值155243张大幅增加29160张，增幅达18.78%。总体来看，WTI原油期货市场净多头寸周度出现大幅减少的现象。综合来看，随着此前乐观的宏观预期出现修正，市场风险偏好有所降低。而美国原油产量持续保持高位，供应压力不减。随着北美用油旺季结束，开启季节性消费淡季，累库压力增加，炼厂开工率下滑，资金看涨意愿回落，净多头寸周度下降。在偏空因素叠加的背景下，预计后市美国WTI原油期货价格或维持震荡偏弱的走势运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网10-23 09:00
分析人士：油价偏弱格局或持续
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波动。从原油供应端来看，张泽宇介绍，OPEC+将从年底实施增产计划，利比亚原油产量也已经恢复，利比亚所产原油对Brent原油贴水快速下跌。此前，利比亚东部当局关闭了超过50万桶/日的原油产量并关闭了出口码头。从需求端来看，目前无明显改善，伴随着汽油旺季进入尾声，柴油需求持续低迷，汽油裂差、柴油裂差持续走弱，而且三大机构下调了未来原油需求，尤其是对中国的原油需求进行了下修。 “上周随着中东地缘局势的缓和，市场对原油供应减少的担忧得到缓解。”光大期货能源化工分析师杜冰沁表示，此外，最新数据显示，此前供应受到扰动的利比亚，其原油产量已迅速恢复至113万桶/日。美国飓风扰动结束之后，原油产量也有回升迹象。EIA数据显示，上周美国原油产量升至1350万桶/日的历史高位。需求端，近期EIA、IEA和OPEC相继发布最新一期月报，其中IEA和OPEC均连续3个月下调全球原油需求增速预测。IEA预计2024年全球原油需求同比增长86.2万桶/日，比9月报告下调4.1万桶。OPEC在其最新的月度报告中，将今年全球原油需求增长预测下调11万桶至193万桶/日，下调幅度大于IEA的报告。“对需求的担忧仍然是驱动当前国际油价的主要因素之一。”她说。刘顺昌还补充，中国原油需求也偏弱。中国9月原油表观需求为1417万桶/日，同比下降7%：1—9月，原油表需同比下降3.8%；9月原油进口量为4945万吨，同比下降0.5%；主营炼厂开工率持续回落；国内9月新能源汽车销量占比继续维持在50%上方，新能源汽车对汽油的替代在持续。对于原油价格能否走出震荡偏弱格局，张泽宇认为，目前原油所处价位也不具备持续大幅下跌的条件，后续需要关注三个方面：一是地缘局势；二是OPEC+政策的变化；三是成品油需求，尤其是柴油需求的边际改善。刘顺昌则预期，油价偏弱的局面将持续，Brent原油价格或逐步向前期低点70美元/桶靠近，利空因素依然是短期伊朗供应担忧缓解和中国原油需求偏弱。因此，后期需关注两方面因素的变动：一方面是中东地缘政治。虽然短期以色列对伊朗石油设施袭击的可能性较低，但伊朗和以色列逐步升级的紧张关系使未来伊朗石油设施仍面临较大威胁，中东地缘政治在后期可能继续影响市场情绪和油价。另一方面是美国大选，目前距离11月5日的美国大选越来越近，特朗普胜选概率大幅增加，若特朗普当选，其全球贸易和关税政策可能对全球经济增长和原油需求带来不利影响；同时，“特朗普交易”或卷土重来，原油市场波动将更加剧烈。从基本面格局来看，杜冰沁介绍，近期全球原油库存仍在历史相对低位，整体累库并不迅速，现货市场仍有一定支撑。从平衡表来看，IEA预计四季度开始全球原油市场将转为供大于求的格局，供需缺口将从短缺33万桶/日转为供应小幅过剩21万桶/日。随着OPEC+逐步增产以及新能源冲击下原油需求增量有限，明年供应过剩的情况或进一步加剧，预计明年一季度和二季度的供应过剩量分别为117万桶/日和151万桶/日。 “在前期宏观情绪改善和中东地缘扰动的背景之下，油价有一定回升迹象。”杜冰沁认为，预计在地缘局势尚未稳定的背景之下，短期油价波动仍大，但如果中东局势没有进一步发酵，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或再度转弱。来源：期货日报网
期货日报网10-23 09:00
地缘风险降温原油市场重回供需博弈
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影响因素兑现，原油价格回落。原油供需因OPEC后续的增产计划以及全球需求进入季节性淡季而持续存在宽松的市场预期，但市场对于地缘局势升温的担忧情绪同时也对油价产生了一定的支撑效果。来源：期货日报网
期货日报网10-23 09:00
【能化早评】原油小幅反弹，中长期仍有过剩压力
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。特朗普胜选概率上升，若当选或鼓励页岩油增产。地缘上，以色列对伊朗报复行动仍未落地，升温风险仍然不能排除。需求:EIA数据显示美国需求有韧性，美国经济不着陆预期走强，美债利率持续走高，对非美国家需求造成压力。库存端：截至2024年10月17日，EIA数据显示商业原油去库219万桶，汽油去220万桶，馏分油去库353万桶。观点：美国数据偏强，地缘风险仍然难以排除，原油暂时企稳。但中长期仍被OPEC+增产和中国原油需求下滑后的大过剩预期压制。 PTA/MEG PX-PTA：PX-PTA仍然偏弱供应端：PTA负荷80.4%，PX开工83.4%，当前开工下PX-PTA供应仍然偏宽松，矛盾不大。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。观点：PX-PTA供需双强且供应偏宽松，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油波动。 MEG：港口库存大幅回升，乙二醇或逐步转弱供应端：国内开工回升到68.4%，煤制EG开工回升至64.2%。海外沙特一套70万吨装置重启，或有利于进口恢复。目前国内供应处于高位，进口若回升供应便将转松。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。库存端：截至10月21日，华东主港大幅累库9万吨至63.7万吨，库存偏低局面或逐步缓解。观点：EG国内供应较高，进口恢复后将重回过剩，随着港口低库存缓解，EG或将逐步转弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1226元/吨，环比昨日-1元/吨。华北市场较为稳定，整体出货一般，沙河部分规格市场价格窄幅盘整为主。华东市场成交气氛一般，企业稳价出货，下游加工厂操作谨慎，拿货仍以刚需为主。华中市场今日价格持稳，本地刚需拿货，叠加外发，整体产销仍欠佳。华南区域整体交投情绪不高，为刺激出货，部分企业价格下调，市场成交相对灵活。西南西北区域浮法玻璃继续维稳，经历国庆前后成交，西北多数企业库存压力已明显缓解。东北地区浮法玻璃价格稳定，下游处于观望状态，信心偏弱。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格阴跌调整。个别企业负荷波动，产量窄幅下降，整体供应相对宽松。下游需求一般，按需为主，观望情绪较重，拿货意向不高，低价补充为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：当前基本供需平衡，政策影响力较大，建议观望，等待空的机会。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：部分碱厂亏损减产，但减产力度有限，供需仍过剩。短期炒作情绪较浓，上涨就是空的机会。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.17日，国内88%，环比降0.6%。海外开工69.2%，海外检修小幅增多，开工下降；近期伊朗地缘冲突至其装船下降，10月进口压力下降。需求端：截止10.17日，下游加权开工80.5%，升0.2%。其中MTO开工率在91.7%，升0.6%，沿海MTO全开。传统下游开工50.6%，升0.11个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.16日，港口库存增8.2至110.2万吨，到港仍在偏高位；工厂库存降2.1至47万吨，待发订单小幅上升。观点：昨日兴兴短停后已再次开车，以目前利润MTO开工将稳定。供需双高，进口上调后10-12月均有累库预期，震荡下行观点。港口高位累库带来实质压力，同时能源端煤、油走弱也是助推因素；短期虽有补库预期，但大方向将持续下探支撑。另伊朗地缘风险暂无实质影响。 PP PP日评：供应端：截至10.16日，PP开工率降1至85%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.17日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工持稳至51.2%。库存：周末两油累库3.5万吨至85万吨。中上游累库至高位；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，但中上游累库仍在继续；且预计需求将入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至10.16日PE开工率降6至80%，10月检修大幅增加，且预计新投产10月开始，但年底才开始进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.17日下游制品平均开工率升0.25至44.55%。注塑、包装膜开工下降，其他开工均上升。库存：周末两油累库3.5万吨至85万吨。中上游累库至高位；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工下降，新投产主要在四季度；下游开工略改善，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，当前估值也更高。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货10-22 09:05
乙二醇等待逢低布多机会
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溢价预期有所降温。此外，10月EIA、OPEC、IEA三大机构月报均下调需求预期，导致市场对需求增加的信心落空，油价短期反弹触顶后迅速回落。这其中，中国需求是较为重要的影响因素。近期，国内虽然出台了一揽子宏观刺激政策，但最终的结果兑现可能还需要等到2025年。由此可见，在本轮地缘和需求博弈中，市场对需求走弱的悲观心态仍然成为地缘风险溢价的“拦路虎”，在此基础上，乙二醇成本端仍受原油走弱拖累。近月检修增加近期，国产装置出现集中检修。10月以来，虽有通辽金煤、阳煤寿阳、濮阳永金等煤制装置计划重启，但新疆天业3#、陕西榆能有检修计划。截至10月17日，煤制乙二醇产能利用率下降至55%附近。乙烯制方面，远东联、福建联合、武汉石化有检修计划。综合来看，乙二醇行业开工率维持在60%左右，10—11月产量预计不会超预期增加。 8 月乙二醇进口量为58.34万吨，环比上升6.97%。9月由于天气因素及海外部分装置检修，进口量预计在55万吨左右。但未来1个月在检修较多提振下，乙二醇供应压力不大。库存方面，截至10月17日，华东主港地区MEG港口库存总量为55.1万吨，较10月14日增加3.58万吨。但整体来看，乙二醇库存仍处于年内乃至历史同期低点，库存数据对乙二醇仍有一定的挺价作用。市场谨慎乐观聚酯方面，截至10月17日，聚酯产能利用率为88.12%，比上周上升0.22个百分点；产量为148.23万吨，比上周上升0.04万吨。华西村等装置重启，周内及产能利用率小幅提升，国内聚酯行业产量小幅增加，目前仍处于相对旺季当中。织造方面，截至10月17日，国内主要织造生产基地综合开工率为59.36%，江浙地区化纤织造综合开工率为68.72%，均小幅增加。织造订单天数平均水平为14.97天，较上周减少1.59天。国庆节后需求整体较为冷清，除冬季面料需求有所回暖外，整体订单无明显好转，且节后原料价格偏高，周内市场以刚需为主，厂商多持谨慎观望情绪。虽然“双11”及“双12”服装纺织面料预售已经开启，市场有一定预热，但暂未反映到订单天数上。目前来看，终端多以刚需订单为主，虽难有大幅明显改善预期，但市场整体情绪相比前期有所回暖。目前聚酯仍处在传统旺季中，织造业开工进一步提升，随着冬季来临，终端订单有逐步回暖趋势。供给方面，乙二醇装置重启与检修基本相互抵消，库存处于低位。目前整个供需处于较为良好状态，唯一较大的变量是成本端。在消化了地缘争端带来的风险溢价后，乙二醇作为聚酯链中表现相对较好的品种，可等待其跟随原油回调至前期低点4540~4500元/吨支撑时逢低布多。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网10-22 09:00
苯乙烯维持偏空思路
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度押注需求走弱，一是传统旺季结束，二是OPEC和IEA相继下调了未来全球原油需求增速预测，基于此油价重回下跌趋势，Brent原油主力合约跌破73美元/桶。在更多驱动因素出现前，油价会于前低附近得到较强支撑，但仍承压运行。纯苯近期受到较多供应端压制，后续海内外炼厂并无更多检修计划，进口及国产量预计维持高位，在此基础上，裕龙石化140万吨投产更添压力。下游存在一定检修量，或难以消化新产能增量，致使库存继续累积。在供应利空消化前，预计纯苯延续跌价和让利趋势。聚焦供应变化最新一期苯乙烯开工率在67.7%，相较前一周下降2.67个百分点，处于绝对低位水平，10月新增较多计划内检修装置，如华泰盛富45万吨、宁波大榭36万吨、浙石化180万吨等，而提负装置寥寥。月内苯乙烯生产利润被动修复，存在大套装置推迟检修现象，短期扰动作用较强，对苯乙烯价格形成一定冲击，后续重点关注检修落地节奏。年内新增产能量级小，截至目前仅10月盛虹炼化投放了45万吨PO/SM联产装置，低投产叠加低开工，苯乙烯国内产量呈现缩减趋势，同时进口也缩减至零，苯乙烯1—9月累计供应量在1194万吨，同比下降2.0%。由此可见，苯乙烯供应呈现收缩态势，提供一定利好支撑作用。需求方面，据统计，苯乙烯直接下游ABS、PS和EPS生产利润分别在697元/吨、766元/吨、580元/吨，10月苯乙烯价格大幅跳水阶段，“三S”下游跟跌缓慢，估值被动修复为主。然而下游企业利润虽好转，但并无足够订单支撑其提高开工率，除了EPS节后照常提负以外，其他下游检修装置偏多，ABS、PS和EPS最新开工率分别为61.3%、56.3%、59.7%。终端家电排产下滑至低位，且传统旺季已过，预期苯乙烯需求端将维持弱势表现。截至10月18日，苯乙烯上游厂库在17.55万吨，华东主港库存在4.16万吨，华南港口库存在0.81万吨，库存总量偏低，结构上工厂库存相对偏高，总体压力不大。后市来看，苯乙烯供需两弱格局延续，库存仍难有大幅变化，侧面反映品种自身驱动不足。综合来看，近两个月苯乙烯需求偏弱，市场对供应端变化关注度更高，一是部分检修计划何时落地，二是未来新增产能兑现情况，供应量变化节奏难以预测，会影响价格短期表现。简言之，苯乙烯供需面存在短期扰动，但并无长期驱动，故在原料纯苯弱势影响下，单边价格趋势上仍以偏空对待。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网10-22 09:00
PTA 成本端变化占主导
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受原油拖累PX价格偏弱整理供需方面，OPEC+减产进程仍在持续，供应有所下降，趋紧格局维持。此外，EIA、OPEC、IEA三大机构发布的10月原油供需月报均下调需求预期，且是连续三个月下调，还有部分海外机构对亚洲的需求有偏空预期，叠加美国传统旺季结束后开始累库，导致了市场对需求增加信心落空，油价短期反弹触顶后迅速回落。地缘方面，近期以色列表态不会攻击伊朗石油和核设施，地缘冲突带来的风险溢价预期有所降温，更加剧了市场空头的信心。宏观方面，欧美经济数据表现疲软。国内虽然近期出台了一揽子宏观刺激政策，但具体到落地情况，最终的结果兑现可能还得等到2025年。多因素博弈下，需求的弱化相比地缘因素的支撑力占据了上风，国际油价仍有下跌空间。在此背景下，PX受成本拖累，大概率下行，对于PTA来说，原料端的支撑欠佳。且根据计算，近3个月前，PTA与PX的相关性系数为0.998，与WTI原油的相关性系数为0.657，与Brent原油的相关性系数为0.660；而近1个月，PTA与PX的相关性系数为0.995，与WTI原油的相关性系数为0.760，与Brent原油的相关性系数为0.728，PTA与原油的相关性有明显上升，因此PTA大概率跟随原油震荡整理。风险方面，后续仍需关注中东地缘政治局势、补偿性减产落实进度和11—12月美联储的降息预期。中长期PTA供应仍维持高位截至10月17日，国内PTA周均产能利用率至81.65%，环比下降1.41个百分点，同比上升6.69个百分点。其中，周内有恒力惠州2#一套250万吨年产装置停车，前期新疆中泰昆玉、三房巷1#等已减停装置延续检修。四季度预计PTA供应仍将维持高位。库存方面，截至10月17日，PTA工厂库存在4.76天，较前周增加0.06天，较去年同期下降0.28天；聚酯工厂PTA原料库存在8.30天，较前周增加0.20天，较去年同期增加1.11天。PTA厂内库存天数中性，聚酯工厂原料囤货意愿良好。投产方面，2024年年末至2025年有虹港石化三期、独山能源3#/4#装置共计840万吨产能投产，2025—2026年有共计1120万吨产能投放，中长期供给压力仍存。近期终端订单有回暖趋势聚酯方面，截至10月17日，聚酯产能利用率为88.12%，较前周上升0.22个百分点；产量为148.23万吨，较前周增加0.04万吨。华西村等装置重启，周内及产能利用率小幅提升，国内聚酯行业产量小幅增加，目前仍处于相对旺季当中。织造方面，截至10月17日，国内主要织造生产基地综合开工率为59.36%，江浙地区化纤织造综合开工率为68.72%，均有小幅增加。织造订单天数平均水平为14.97天，较前周减少1.59天。国庆节后需求整体较为冷清，除了随着气温降低，冬季面料需求有所回暖，整体订单无明显好转，且节后原料价格偏高，周内市场刚需为主，厂商多持谨慎观望情绪，10月订单多为前期翻单、补单，厂商多以消化库存为主。另外，虽然“双十一”及“双十二”服装纺织面料预售已经开启，市场有一定预热，但暂未反映到订单天数上。目前来看，终端多以刚需订单为主，虽难有大幅明显改善预期，但市场整体情绪相比前期有所回暖。综上所述，虽然PTA面临“旺季不够旺”的困境，但随着冬季来临，近期终端订单稍有回暖趋势，织造业开工进一步提升。供给方面，PTA月内压力不大，但四季度供应仍有压力。目前PTA整个基本面供需驱动不大，成本端波动主导价格变化。在原油多空博弈延续的背景下，PTA将跟随原油震荡整理。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网10-21 08:45
【原油周报】宏观回暖但原油被空头情绪笼罩
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原油被空头情绪笼罩观点概述：供应：OPEC+维持产量政策不变，美国大选后或刺激页岩油增产，明年原油存在大幅增产的预期。哈马斯领导人死亡或带来加沙停战的契机，从而给中东地缘降温。需求：美国金融条件转松，地产和中小企业信心从低位回暖，但传导到实体仍需时间。美国表需仍然有韧性，但全球原油需求面临制造业PMI下滑，以及中国原油需求在能源转型和地产走弱背景下的持续走弱。库存：原油库存偏低，本周继续去库，四季度库存或偏紧。结论：目前美国经济软着陆和不着陆预期加强，美国需求好转。但中国和全球PMI对需求仍然偏空。在现实不够紧张局面下，市场更加担忧明年增产后的过剩。因此原油市场仍然被空头情绪笼罩，油价短期或仍然偏弱，但WTI若跌至60美元以下，或对页岩油形成抑制，从而改善供应前景反弹。能化组：周密 Z0019142
混沌天成期货10-20 09:05
【能化早评】EIA重回去库，地缘出现新转机
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。数据显示俄罗斯海运原油出口恢复到高位。地缘上，据美媒报导，以色列将对伊朗采取有限反应，只攻击军事设施而非石油和核设施，避免升级。哈马斯领导人死亡，或给加沙局势带来转机，有助于中东停战。需求:EIA数据显示美国需求有韧性，美国零售数据加强了美国经济软着陆预期。但美元走强给非美国家需求造成压力。库存端：截至2024年10月17日，EIA数据显示商业原油去库219万桶，汽油去220万桶，馏分油去库353万桶。观点：EIA数据偏多，让原油暂时企稳。但中长期仍被过剩预期压制，短期关注哈马斯领导人死亡后，地缘能否进一步降温成为原油进一步下跌的驱动。 PTA/MEG PX-PTA：PX-PTA仍然偏弱供应端：PTA负荷80.4%，PX开工81.6%，华东一套90万吨/年px故障停车，当前开工下PX-PTA供应矛盾不大。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。观点：PX-PTA供需双强且供应偏宽松，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油波动。 MEG：沙特装置重启，乙二醇矛盾不大供应端：国内开工回升到68.4%，煤制EG开工回升至64.2%。海外沙特一套70万吨装置重启，或有利于进口恢复。目前国内供应处于高位，但进口仍然不高，供应未明显转松。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。库存端：截至10月14日，华东主港库存为54.7万吨仍处于低位。观点：EG国内供应较高但进口持续受限，港口库存仍然偏低支撑EG估值，但进口有恢复预期，目前矛盾不大，或继续震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20241017，全国浮法玻璃均价1227，较10日价格下跌13；本周全国周均价1228，较上周上涨36.94。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心继续上行。近期宏观政策不断，盘面波动较大，情绪支撑下带动部分期现企业采购积极，部分区域企业库存去化明显，导致企业价格上调，但其他区域多受需求整体弱势影响，下游相对理性，刚需采购下，企业操作亦相对灵活。纯碱：本周，国内纯碱市场走势淡稳，成交重心下移。周内，纯碱企业待发订单下滑，目前11+天，环比下降1.43天；据了解，社会库存增加趋势，至33附近，增加2+万。供应端，近期纯碱装置运行稳定，暂无明确检修，个别企业小幅调整，整体波动不大，预计下周产能利用率近88%，产量73+万吨。目前市场受政策影响有所放缓，盘面价格下跌，现货市场情绪谨慎，且在高库存影响下，成交气氛不温不火。需求端，下游企业装置波动不大，对纯碱消费保持稳定，但拿货积极性不高，随用随采，观望为主。周内浮法玻璃日产量为16.22万吨，比10日-0.37%；光伏玻璃日熔量9.69万吨，环比-0.01万吨。综上，短期纯碱走势弱稳，价格或微幅下行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：住建部开会，政策不及预期，玻璃大幅下跌，市场预期过高，情绪波动太大，建议观望。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：后市纯碱生产旺季，而需求在持续下降，供需过剩较明显，宏观情绪推涨之后，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.17日，国内88%，环比降0.6%。海外开工69.2%，海外检修小幅增多，开工下降；近期伊朗地缘冲突至其装船下降，10月进口压力下降。需求端：截止10.17日，下游加权开工80.5%，升0.2%。其中MTO开工率在91.7%，升0.6%，沿海MTO全开。传统下游开工50.6%，升0.11个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.16日，港口库存增8.2至110.2万吨，到港仍在偏高位；工厂库存降2.1至47万吨，待发订单小幅上升。观点：供需双高，平衡表看10月有去库预期，11、12月有供高需弱压力，但节后港口、企业库存均处于高位，且库存显示仍在上升，现货压力大。关注下游需求及库存去化情况，现货压力叠加能源下跌，促使行情震荡走弱。伊朗地缘风险目前未带来实质影响。 PP PP日评：供应端：截至10.16日，PP开工率降1至85%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.17日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工持稳至51.2%。库存：本周两油去库6万吨至82万吨。中上游累库至高位；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，中上游库存进入高位；且预计节后需求入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。能源及甲醇带动短期节奏。 PE LLDPE日评供应端：截至10.16日PE开工率降6至80%，10月检修大幅增加，且预计新投产10月开始，但年底才开始进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.17日下游制品平均开工率升0.25至44.55%。注塑、包装膜开工下降，其他开工均上升。库存：本周两油去库6万吨至82万吨。中上游累库至高位；下游原料库存、成品库持稳。预测：秋检增多PE开工持续下降至低位，新投产主要在四季度；下游开工边际改善，10月开始看新投产情况，PE将在年底再入高投产期，短期有检修支撑现货，远月有走弱预期。且PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货10-18 09:05

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