继新疆播种期低温天气炒作后，近期利多传闻再起，疆内棉花库存紧张再度引发情绪上的推涨，郑棉主力合约盘中一度突破17000整数关口。不过此次库存紧张传闻的真实性值得商榷，我们认为今年疆棉的出疆量较大，当前的新疆库所剩库存较往年来说应该确实偏低，但是应该高于传言的200万吨，本年度末8-9月份可能会出现库存偏紧的情况，但现在就说供应短缺还为时尚早。

综合来看，近期棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气逐渐持稳，行业淡季下需求承压，09合约持续上行空间预计有限，短期警惕回调风险。中长期看，国内棉花产量下滑是大概率事件，对于产能持续扩张的轧花厂来说，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约。

1、宏观避险情绪缓解，商品市场普遍反弹

上周六美国总统拜登签署了关于联邦政府债务上限和预算的法案，使其正式生效，暂时避免了美国政府陷入债务违约。该法案暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制。美债危机暂时解除，宏观风险得到极大缓解，美股和大宗商品普遍反弹。另外，近期原油期货价格在OPEC宣布延续减产以及沙特大幅下调产量的利好消息下不断攀升，也提振了商品整体的情绪。不过美国5月就业数据超预期，为美联储6月是否暂停加息增加了不确定性。欧美经济衰退的风险仍存，外围宏观的影响依旧不能忽视，重点关注后续美联储的加息举措。

2、全球棉市基本面转强，关注6月USDA报告

5月USDA报告首次公布了对于2023/24年度棉市的供需预测，将全球棉花产量小幅下调15万吨至2519万吨，同时将全球棉花消费量大幅调增144万吨至2531万吨，最终使得期末库存较上年度去库8万吨。USDA对于2023/24年度的预估整体偏多，2023/24年度全球棉花消费将显著复苏，全球棉市供需有望转强，支撑国际棉价重心上移。关注即将公布的6月USDA供需报告。

美棉方面，尽管预估的实播面积同比大降，但因今年天气状况表现良好，美棉弃耕率预期要明显好于去年同期，目前美棉苗情长势也较好，新年度预计保持增产预期。由于近期国内棉价大涨，内外棉价差再次拉大，这也使得美棉签约显著增加，中国的进口需求大大增加，为美棉期价提供进一步的支撑。接下来要重点关注本月底USDA将发布的美棉实播面积报告。

3、疆内棉花库存不至于短缺，弱需求压制涨幅

上周四到现在的这波大涨的主要原因来自于部分企业通过摸底和盘库认为新疆库存不足200万吨，而此前中国棉花信息网公布的截止4月底的新疆棉库存量为336.81万吨。一个月的时间库存就下降了100多万吨，立马引发了市场对于新棉上市前国内棉花供应短缺的担忧，推动郑棉强势上行。不过根据网传的仓储库存数据来看，并没有把所有仓库的数据纳入统计，因此该数据缺乏真实性和准确性。尽管今年新疆棉库存较往年来说可能偏低，但并不像传闻中的那么低，更不至于出现短缺的情况。随着炒作逐渐降温，上涨过快的郑棉高位波动风险将有所加大。

需求方面，下游需求逐步进入行业传统淡季，棉价快速上涨，棉纱报价也试探性上涨，但实际成交较少，整体涨幅有限，坯布价格也未能跟涨，且纱布已经有缓慢累库的迹象。尽管当前纺织企业的开机率仍偏高，成品库存压力也并不大，但棉价上涨导致下游利润压缩，采购基本停顿，下游整体表现疲弱。接下来6-8月都处于淡季，叠加国内经济复苏态势放缓，需求预计对国内棉价形成一定的压力，从而限制近月合约的上涨空间。

4、国内减产基本确定，中期供应偏紧成为核心驱动

4-5月份，新疆地区陆续出现低温降雨降雪天气，给棉花播种以及出苗带来了不利影响，进一步加剧了市场对于新年度产量大降的担忧，也为减产炒作提供了助推剂。据调研数据，新疆目前整体的播种面积预计下滑8%-12%，单产预计也有小幅的下降，因此新年度国内棉花减产已经成为市场的共识，供应趋紧也将是下半年驱动棉价走强的核心因素。不过进入6月份以来，新疆棉区气温已经全面回升，单产继续下滑的忧虑逐渐缓解，关于天气的炒作也开始降温，短期棉价在缺乏更多实质性利好的情况下存在回调整理的可能性。

5、小结

继新疆播种期低温天气炒作后，近期利多传闻再起，疆内棉花库存紧张再度引发情绪上的推涨，郑棉主力合约盘中一度突破17000整数关口。不过此次库存紧张传闻的真实性值得商榷，我们认为今年疆棉的出疆量较大，当前的新疆库所剩库存较往年来说应该确实偏低，但是应该高于传言的200万吨，本年度末8-9月份可能会出现库存偏紧的情况，但现在就说供应短缺还为时尚早。

综合来看，近期棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气逐渐持稳，行业淡季下需求承压，09合约持续上行空间预计有限，短期警惕回调风险。中长期看，国内棉花产量下滑是大概率事件，对于产能持续扩张的轧花厂来说，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约。