直播【农产品早评】纸浆：国内成品纸需求短期走弱
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农产品早评 | 2023年11月10日
品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖
生 猪
生猪：疫情过后，散户抛压结束，集团厂出栏非常积极；加上部分地区，疫情有反复，小标猪出栏略有抬头迹象；需求端，二育积极性一般，终端需求略有起色，全国气温下降刚开始，可能之后需求会有所好转。冻品和替代品供给比较充裕，猪肉需求表现一般。主要是现货价格表现疲软，期货带有升水，且1月合约时间价值不多。对于远月合约来说，本轮产能去化不够充分，做多确定性有所减弱。
豆 粕
豆粕：巴西大豆正在经历典型的厄尔尼诺，北部偏干，南部偏湿，并且巴西北部偏干的矛盾预期在扩大，造成大家对巴西大豆减产的担忧，巴西种植进度过半但仍然较同期相比偏慢。之前外围市场交易过，美豆粕偏紧的问题，由于今年年初阿根廷50年不遇的大干旱导致阿根廷压榨工厂缺豆，体现为全球豆粕目前出口量锐减，美国豆粕出口需求增加，美国榨利较好，美国大豆压榨量增加，推升美豆上涨。
苹 果
苹果：卓创数据本周入库量882万吨，同比去年小幅增加；山东产区库外货源逐渐减少，后期货质量不及之前，客商采购积极性不高，果农也更倾向于顺价销售，不愿意自行入库，主流成交价格下滑；陕西产区苹果库外货基本结束，剩余零星质量较差货源低价出售，陕西产区今年库存量较大，并且销售速度平缓，存储商对后期行情相对悲观，出货意愿较强；多数市场到货量呈现下降趋势，出货速度一般，好货价格稳定，差货价格稳中偏弱，市场柑橘货量逐渐增加，对苹果销量或有影响，关注消费端表现和交割情况。
红 枣
红枣：当前主流订园价格在7.80-9.50元/公斤，部分企业在喀什兵团及地方的订园保底价格小幅提升，参考9.50-10.00元/公斤；河北崔尔庄市场新货到量渐增，下游客商按需拿货，特级价格参考13.00-13.50元/公斤；河南地区到货价格参考特级13.00元/公斤，市场接受度一般；广东市场到货6车，来货价格涨幅明显，区间价格上涨0.20-0.30元/公斤；目前处于集中收购期，收购情绪较为浓厚，仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。
纸 浆
纸浆：昨日国内针叶浆现货下跌150元/吨，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差650元/吨；下游需求增长不理想，经销商库存有积累，生活用纸部分纸企受出货缓慢影响，明显下调市场价格；文化用纸后市预期减弱，用户现多以单定采为主，屯库积极性减弱；国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，成品纸价格走弱，纸厂补库积极性下降，短期偏弱震荡，考虑回调后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。
白 糖
纸浆：昨日国内针叶浆现货下跌150元/吨，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差650元/吨；下游需求增长不理想，经销商库存有积累，生活用纸部分纸企受出货缓慢影响，明显下调市场价格；文化用纸后市预期减弱，用户现多以单定采为主，屯库积极性减弱；国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，成品纸价格走弱，纸厂补库积极性下降，短期偏弱震荡，考虑回调后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。
棉 花
棉花
供应端：USDA10月对于2023/24年度全球产量上调4.6万吨至2451.7万吨， 其中巴西调增产量16.5万吨，至317万吨，美国继续下调产量预估值6.8万吨 ，美棉上市进度较慢，截至2022年11月2日当周，美陆地棉检验量76.94万吨，检验进度达到了28.32%，同比下降16.6%；皮马棉检验量0.33万吨，检验进度达到了4.3%，同比下降74.4%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为77.27万吨，占年美棉产量预估值的27.7%（2023/24年度美棉产量预估值为279 万吨） 。周度可交割比例在77.4%，季度可交割比例在79.5%，同比低2.6个百分点。
需求端：10月usda对23/24年度全球棉花预期为2521万吨，环比调减1.9万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截至10月19日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.22万吨，环比升160.91%，较前四周均值升81.89%，其中中国2.24万吨，越南0.52万吨。2023/24美陆地棉周出口装运2.22万吨，环比降10.82%，较前四周均值降24.91%，其中中国0.41万吨，越南0.63万吨。
收花价持稳在7.2-7.5元之间，交售博弈还在继续。现货市场价格企稳在17000左右，但成交一般，内地纺纱亏损依旧，部分纺企刚需补库，基差依旧维持1000以上。抛储下降为1.2万吨每日，今日成交率29.99%。成交均价16161.49元/吨，较8日涨23.65元/吨整体淡季订单不旺，库存堆积，上行驱动不强，大幅贴水的盘面短期也没有下跌驱动。海外美棉数据平平，区间底部持稳小幅反弹。
油脂油料
供应端：
MPOB显示马来9月产量环比上升4.33%至182.94万吨，出口环比下降2.11%，为119.61万吨，受此影响库存环比上9.60%升至231.36万吨。马来官方表示24年棕榈油预计将受到厄尔尼诺影响减少100-300万吨。
GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。
美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。
需求端：
印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。
印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。
宏观：
欧洲数据持续偏弱，中美关系有边际缓解的趋势，欧美均暂停加息，海外宏观偏多但存在明显风险因素。
国内终端消费数据显示尚佳，内外有潜在共振机会，国内宏观看多。
策略：
宏观方面目前扰动加剧，原油下跌限制油脂向上突破，整体来看国内将主导一轮反弹行情。
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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