马来西亚统计局：2022年7月天然橡胶库存为224,591吨

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混沌天成期货

2025年4月19日 农产品-纸浆 关税政策持续发酵，需求预期减弱 观点概述： 近一个月，在中美关税政策持续发酵背景下，衰退预期升温，纸浆盘面破位下跌，最低触及5200元/吨以下。供应端， 中方对原产于美国的所有商品加征对等关税125%，2024年从美国进口针叶浆占比国内总进口的12%；国内晨鸣尚未大面积复产，Arauco举行巴西Sucuriu项目的开工奠基仪式，新纸浆厂计划投资46亿美元，每年可生产350万吨阔叶浆，预计将于2027年底投入运营；需求端，美国对全球加征关税，特别是中美之间对等关税持续发酵，全球经济衰退预期升温，虽然美国宣布关税豁免90天，但整体影响仍在，需求预期减弱；综合来看，目前上游挺价意愿较强，但宏观预期为主导因素，短期国内需求进入淡季，支撑力度一般，维持偏弱震荡，关注宏观变化。 供给：中方对原产于美国的所有商品加征对等关税125%，2024年从美国进口针叶浆占比国内总进口的12% 。 需求：美国对全球加征关税，特别是中美之间对等关税持续发酵，全球经济衰退预期升温，虽然美国宣布关税豁免90天，但整体影响仍在，需求预期减弱。 利润：4月银星报价825美元/吨，较上轮

【纸浆周报】关税政策持续发酵，需求预期减弱

2025年4月19日 农产品-橡胶 短期基本面变化不大，关注关税谈判进度 观点概述： 供给端（利空）：国内外开割后上量预期明确 3月进口数据继续验证产量同比大幅增长 目前国内气候条件良好，国外产区强降雨已过去，后续开割泰国印尼等地的上量预期充足。 出口验证方面， 3月国内进口数据公布，同比大幅增长，符合预期，后续等待细分数据公布验证天胶实际量。据中国海关总署4月14日公布的数据显示，2025年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计76万吨，较2024年同期的65.1万吨增16.7%。2025年一季度整体看中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计218.3万吨，较2024年同期的180.6万吨增20.9%。 需求端（利空）：轮胎开工保持稳定但同比偏低 成品库存继续累库走高 本周轮胎开工稳定，成品库存继续走高，不过胶价大幅下探后有胎厂出现抄底采购的意愿。据隆众讯，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为74.20%，环比-0.19个百分点，同比-6.67个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为67.44%，环比+0.23个百分点，同比-3.62个百分点。 宏观（利空）：关税缓和告一段落 等待中

【橡胶周报】短期基本面变化不大，关注关税谈判进度

2025年4月19日 能化-硅链 硅链向下驱动提前，仓单博弈弱化 观点概述： 工业硅：需求持续转弱，短期去库难中期压力大 供应：截止4.18，工业硅周产量微升，合盛东部兑现停产，四川产量略回升。合盛检修预估影响5万吨/月，平衡表看4、5月转去库。但联合减产较难。 需求：多晶硅开工下降。预计4月产量保持低位，但Q2丰水期仍有回升预期。有机硅行业联合减产挺价。本周产量继续下降-0.1万吨，4月开始减产规模继续扩大，暂无重启预期。 库存：本周库存合计（含仓单）+0.7万吨。 结论：现货持稳基差走强。行业的供给侧改革难，中期工业硅过剩格局仍难改。短期因合盛停炉转去库，但下游限产继续加强需求继续下降，同时叠加宏观氛围弱，盘面跌至现金流成本附近，短期下行驱动暂缓，但中期预计仍将继续下探试探行业减产支撑。 多晶硅：需求负反馈明显，仓单博弈弱化 供应：Q2通威有复产计划（已在调试）。本周开工再次转降，周产量-0.04万吨。4月预计产量保持低位，后续仍有限产预期，但丰水期产量控制能力存疑。 需求：硅片3月排产略不及预期，4月排产也已转谨慎。电池片、组件4月排产预计继续15-20%增速，但5月预计将开始转

【硅链周报】硅链向下驱动提前，仓单博弈弱化

2025年4月19日 有色-碳酸锂 短期过剩延续，锂价偏弱震荡 基本面概述及结论： 供给：本周国内碳酸锂周度产量1.74万吨，环比下降3.2%，同比上涨49%。碳酸锂冶炼端小幅减仓，盐湖产量依旧在上涨，供给压力缓和程度有限。 需求：3月，我国动力电池装车量56.6GWh，环比增长62.3%，同比增长61.8%。其中三元电池装车量10.0GWh，占总装车量17.7%，环比增长55.2%，同比下降11.6%；磷酸铁锂电池装车量46.6GWh，占总装车量82.3%，环比增长63.9%，同比增长97.0%。 3月，新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.4%。 1-3月，新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的41.2%。 库存：本周碳酸锂周度库存超13.1万吨，环比累库0.06万吨。本周仓单在集中注销后回升至2.96万吨。库存端显示碳酸锂过剩趋势未改。 结论：中长期来看，由于对未来需求增长的乐观估计，且当前价格下

【碳酸锂周报】短期过剩延续，锂价偏弱震荡

2025年4月19日 铜 关税走势仍存疑，铜价不宜过度乐观 基本面概述及结论： 宏观： 本周铜价出现了小幅的震荡反弹，但仍就未补足前期缺口，本周的上行主要源于关税政策和国内政策驱动。海外方面，特朗普的态度相对缓和叠加上市场层出不穷的和谈消息，都使得市场再一次产生乐观的预期，并开始对美联储的降息预期定价，在流动性尚未出现明显危机的当下，基本面较有韧性的铜出现了反弹。即便美联储相对谨慎的表态，但介于市场更多定价特朗普的关税政策，本周的流动性相对企稳，美债利率小幅下行，美元指数维持低位震荡，而市场的恐慌情绪得以缓解。国内方面受政策预期和一季度数据推动有所企稳，一季度GDP同比增长5.4%。社零数据同比增长趋势性向好，房地产方面下滑趋势有所减弱，工业增加值与固定资产投资同比持续回升，制造业受益于本年初抢出口与扩大内需相关政策。政策上仍表示以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环。 关税政策：本周仍波动剧烈，截至最新的消息，特朗普表示有信心与欧盟达成贸易协议 但不急于达成协议，如果谈判破裂，据悉欧盟考虑对美国实施出口限制；特朗普表示美日谈判取得重大进展，但尚未有实质性文件签署；美国总统特朗普

【铜周报】关税走势仍存疑，铜价不宜过度乐观

2025年4月19日 双焦 焦炭提涨落地，而市场仍偏悲观 观点概述： 供给：本周焦煤日均产量79.18万吨，环比1.2%，同比7.8%，部分煤矿亏损停产，但整体产量仍处于较高位。焦炭日均产量112.73万吨，环比0.4%，同比6%，焦炭利润一般，第一轮提涨落地，后市仍有一定提涨预期。 需求：2025年政府政策主线在于化债和促消费，预期建筑业需求仍偏弱，钢材整体需求仍偏弱，铁水产量或下降2%左右。百年建筑网统计复工和资金数据偏低，终端项目复工缓慢，水泥出库量同比偏低，建筑业需求仍较弱。 库存：本周焦煤总库存2927万吨，环比-0.2%，同比18.5%，库存处于中位。焦炭总库存1017万吨，环比0.9%，同比12.3%，库存处于较高位，下游库存较充足。 结论： 中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。 当前矛盾：当前钢材利润尚可，铁水产量略有回落，双焦需求有见顶迹象。供给端部分煤矿停产，焦煤产量略有下降，但仍处于较高位，总库存略有下降，但也处于较高位，供

【双焦周报】焦炭提涨落地，而市场仍偏悲观

2025年4月19日 宏观-贵金属 恐慌情绪易升级，短期需谨慎流动性风险 观点概述： 本周贵金属受到关税政策和全球信用体系动荡的影响加大，黄金再次出现显著的拉升行情，但在周五显示出一定的结利和溢价回调的走势。主要的贵金属驱动仍旧是关税政策的不断变动，随着特朗普的态度短暂缓和叠加上市场层出不穷的和谈消息，都使得市场再一次产生乐观的预期，并开始对美联储的降息预期定价，在流动性尚未出现明显危机的当下，贵金属出现一波反弹性行情，黄金创下新高，白银也回补了此前缺口。 关税政策波动剧烈，截至最新的消息，特朗普表示有信心与欧盟达成贸易协议 但不急于达成协议，如果谈判破裂，据悉欧盟考虑对美国实施出口限制；特朗普表示美日谈判取得重大进展，但尚未有实质性文件签署；美国总统特朗普在周五表示：将会与中国达成协议，我们会和所有人达成协议的。如果我们达不成协议，那我们就定个目标，然后就这么定了，这样也挺好。大概在接下来的三到四周内，事情应该能全部搞定。整体的表态仍旧具有模糊性和风险性，但特朗普有意通过释放相对乐观的表态以稳定投资者预期不造成此前的恐慌抛售局面。 美联储发言仍偏谨慎，美联储主席鲍威尔：美联储有义务保

【贵金属周报】恐慌情绪易升级，短期需谨慎流动性风险

‍‍‍‍混沌视界 ‍ 注：涨跌以下一个5%的行情为标准 投资咨询部 李学智 院长兼投资咨询部负责人 Z0015346 数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究，在世界500强企业担任有色金属内、外贸点价、套期保值、套利工作，有色套利基金投资管理等，具有丰富的大宗商品研究及交易经验，注重行业供需周期分析，宏观与行业结合，善于抓住商品的主要矛盾，对大宗商品的投资与风险管理具有较为深刻的理解。 周密 研究员 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。 田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。 张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。 完整版周报可扫码加入我们的知识星球！ 【我们的文化和素养】 研究文化 求真 细节 科技 无界 工作文化 阳光 正派 诚实 分享 用人文化 能者上 平者

【混沌视界&资金沉淀】20250419

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 鲍特朗普：100%相信能与欧盟达贸易协议，美财长：与日本谈判朝非常满意方向发展。周四美股盘中走高，纳指转涨，美国财长贝森特表示，与日本的谈判朝着令人非常满意的方向发展。不过此后，美股回吐涨幅，欧元兑美元跌幅收窄，报道称，欧盟考虑在贸易谈判失败的情况下对美国实施出口限制。据央视新闻，意大利总理梅洛尼抵达白宫，与特朗普进行会晤，特朗普当天表示，“百分之百”有信心在90天的关税暂停期结束前与欧盟达成贸易协议。 2）国内新闻 习近平同柬埔寨首相洪玛奈举行会谈。习近平指出，中柬两国作为全球南方重要力量，要坚守和平、团结、合作的共同价值追求，反对一切单边霸凌行径，践行真正的多边主义。坚决抵制集团对立和阵营对抗，加强在东盟、澜湄合作等框架内协调和合作，共同维护本地区来之不易的和平发展局面，为推动构建人类命运共同体贡献力量。会谈后，两国领导人共同见证中柬双方交换30多份双边合作文本，涵盖产供链合作、人工智能、发展援助、海关检验检疫、卫生、新闻等领域。 3）行业新闻 字节发布豆包1.5深度思考模型！能看图思考，数学推理能力追平OpenAI o3-mini-high。豆包1

玻璃大幅走低，原油继续上涨-2025年4月18日申银万国期货每日收盘评论

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上海期货交易所2025年04月18日20号胶仓单日报

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 <p>马来西亚统计局最新公布的数据显示，2022年7月，天然橡胶库存为224,591吨，较上个月减少了20.1%。</p>
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<p>马来西亚统计局最新公布的数据显示，2022年7月，天然橡胶库存为224,591吨，较上个月减少了20.1%。</p>

马来西亚统计局最新公布的数据显示，2022年7月，天然橡胶库存为224,591吨，较上个月减少了20.1%。

马来西亚统计局：2022年7月天然橡胶库存为224,591吨

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