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中粮期货：银价上涨背景下的衍生品应用【白银市场应用论坛】
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铜、铁矿、大豆等，也可以是金融工具，如上证50股票指数、集运指数等。期货合约主要条款包括:合约标的、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最低交易保证金、每日价格最大波动限制、最后交易日、交割方式、交易代码等。因此，期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的、标准化的，唯一变化的是价格。期货交易=针对期货合约的买卖;在期货交易所组织下成交，具有法律效力，期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易，可以通过交收现货或进行对冲交易履行或解除合约义务。因此，几乎没有信用风险。期货市场>期货交易所:由交易所(规则制定履约担保者)、期货公司(中介机构)、期货交易者等共同组成的期货生态圈，涵盖了场内交易和场外交易。简单的说，期货就是买卖一种预期，买卖未来的涨跌。 ·期货vs期权 ►期权定义：期权(Option) 也称为选择权，是一种金融衍生品，它给予买方(持有者)在未来某个时间、以特定价格购买或出售某种资产的权利，但不是义务; ■买权(CallOption):买方拥有在将来某一时间以特定价格买入标的资产的权利■卖权(PutOption):买方拥有在将来某一时间以特定价格卖出标的资产的权利。期权买方为了拥有在将来某一时间以特定价格买入或者卖出标的资产权利，要支付给卖方一定数额的资金，称为权利金，是期权的交易价格。期权合约规定的买卖标的资产的价格，称为执行价格。期权交易把“权利”作为可自由买卖的商品，通过买卖期权合同来进行，本质就是买卖权利的交易。分类:1)依据是否可以提前行权，可分为欧式期权、美式期权两大类:2)依据交易的场所和合约的标准化程度，可分为场外期权、场内期权两大类其对生活中应用期权思维的案例进行了介绍。期货、期权品种的分类中国场内衍生品：品种日益丰富，期权上市加速白银期货、期权合约 2 企业使用衍生品工具的意义企业参与套期保值要解决两个核心问题：价格管理、现规模管理经营目标需要平滑 ·套期保值=价格风险控制=价格风险管理≠稳赚不赔第一阶段：传统|简单套保品种相同、数量相等、方向相反、时间相同。第二阶段基差|利润套保品种相似、数量相等、方向相反、时间相近。第三阶段：品种组合品种相关、数量不大于、方向相反、时间相近。量力而行 3 白银产业链衍生品应用案例 ·贵金属产业链结构其对贵金属产业链结构进行了阐述。产业链不同位置面临不同的风险其对全球贵金属市场进行了分析。其列举套保案例——终端消费型企业（上游敞口，下游类闭口）相关案例，进行了分析。期权的八种常见实操策略结合对期价后市的判断，关注期权波动率和价格，选择合适的期权策略。来源：SMM
SMM上海有色网11-26 11:04
股指等待政策预期发酵
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偏弱，上周主要指数均下跌，沪深300和上证50跌超3%，中证1000和中证500跌超4%。由于市场赚钱效应减弱，增量资金流入速度开始放缓，上周融资资金净流出41.76亿元，股票型ETF净流出约100亿元。国内经济出现企稳迹象 9月底以来，一揽子增量稳增长政策加速落地，国内经济出现企稳迹象，多项数据明显改善。10月M1增速年内首次反弹，以旧换新政策带动社会消费品零售超预期改善，地产销售企稳。但当前部分领域仍待改善，物价低位震荡导致企业盈利承压，房地产投资继续回落，特朗普上台后出口增速可能下滑，消费以及地产回暖的持续性也有待观察，因此经济修复的基础还不稳固，政策继续加码必要性仍然较高。在前期财政政策预期兑现后，目前市场对政策的预期不高，经济基本面预期未能进一步上修。但当前政策基调已经转向积极，下一步重点关注中央政治局会议和中央经济工作会议对明年经济工作的部署。10月财政收支两端均出现改善，预计四季度财政政策将对经济形成有力支撑。图为公共财政支出累计同比和当月同比走势一般公共预算收入保持正增长，税收收入同比增速年内首次转正，非税收入保持高速增长。10月一般公共预算收入同比增长5.5%，较9月提升3个百分点；税收收入同比增长1.8%，非税收入同比增长39.6%（较9月回升14.5个百分点）。主要税种除企业所得税外，其他同比增速均有所改善。10月国内增值税同比下降1.2%，前值为-12.2%；国内消费税同比增长10.2%，前值为-16.3%，主要受益于消费改善；企业所得税同比增长5.2%，前值为25.4%；个人所得税同比增长5.6%，前值为-1.8%；土地和房地产相关税收同比增长2.4%，前值为-0.5%；印花税同比增长25.9%，前值为-19.5%，主要受益于证券市场成交回暖。一般公用预算支出速度加快，尤其是基建相关支出增速明显改善。10月一般公共预算支出同比增长10.4%，增速较9月提高5.2个百分点。前10个月支出完成全年预算进度为77.6%，处于近年来同期中等水平。分项看，10月基建相关支出同比增长29.3%，较9月提高25.8个百分点，农林水事务、城乡社区事务、交通运输支出增速大幅回升；民生相关支出同比增长9.4%，较9月提高1.9个百分点，社会保障和就业、卫生健康支出增速回升，教育支出增速回落。政府性基金收入降幅明显收窄，10月政府性基金收入同比下降10%，降幅较9月收窄4.2个百分点。土地出让收入降幅也大幅收窄，10月国有土地使用权出让收入同比下降10.5%，降幅较9月收窄8.3个百分点。政府性基金支出增速大幅提升，主要是因为专项债发行、投放节奏加快。10月全国政府性基金预算支出同比增长47.9%，增速较9月提高13.7个百分点。地缘政治风险增加近期美元指数持续走高，人民币汇率承压。此次美元指数上行，一方面是受欧元区经济偏弱导致降息预期升温的支撑，另一方面也受到地缘冲突升级的影响。欧元区经济偏弱而美国经济保持一定韧性，助推美元指数走强。欧元区11月服务业PMI初值为49.2%，低于市场预期的51.6%，前值51.6%，创今年2月以来新低；制造业PMI初值为45.2%，低于市场预期的46%，前值46%；综合PMI为48.1%，低于预期的50%，前值50%，同样创今年2月以来新低。此前欧元区服务业景气度较高，11月却下滑至荣枯线以下，明显走弱，同时制造业景气度继续收缩。数据公布后，欧元兑美元大幅下挫，欧元区降息预期升温，12月降息50个基点的概率增加。而近期美国公布的初请失业金人数、PMI等数据显示美国经济基本面仍有一定韧性。截至11月16日，美国当周初请失业人数下降至21.3万人，低于市场预期的22万人，前值21.7万人。美国10月成屋销售总数年化396万户，高于预期的395万户，前值384万户，成屋销售环比上涨3.4%，增速创今年3月以来新高。美国11月标普全球综合PMI初值为55.3%，高于预期的54.3%，前值54.1%；服务业PMI初值为57%，高于预期的55%，前值55%；制造业PMI初值为48.8%，略低于预期的48.9%，前值48.5%。考虑到美国当前的经济前景尚可，降息需求并不迫切，且特朗普上台后通胀中枢存在上行压力，因此未来美联储降息操作可能较为谨慎，进而对美元指数和美债利率形成支撑。近期多位美联储官员讲话态度偏鹰，市场对美联储降息的预期有所降温。据CME“美联储观察”，12月利率不变的概率为47.3%，降息25个基点的概率为52.7%。本周将公布其11月货币政策会议纪要以及10月PCE物价指数，可能会对美联储未来的降息路径提供更多指引。此外，近期地缘风险增加，俄乌和朝鲜半岛局势升级，导致避险情绪升温，全球风险偏好下降，对国内资本市场情绪也有一定拖累。综上，目前市场对政策的预期不高，同时海外扰动增多，人民币汇率承压，因此股市赚钱效应减弱，导致市场情绪有所降温，增量资金流入速度放缓。短期市场缺乏上行催化剂，指数或呈震荡走势。但中期看，12月中央政治局会议和中央经济工作会议召开前，政策预期会再度发酵，基本面预期有望进一步改善，预计届时股指将重新上行。来源：期货日报网
期货日报网11-26 07:00
隐含波动率继续回落
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多数标的收红，科创50、中证1000、上证50、沪深300、深圳100、创业板指、中证500表现由强至弱。沪深300指数全天上涨0.09%，沪深300指数期权日成交量5.77万张，日持仓量17.98万张，比前一天分别回落8.85%和上涨3.69%，成交量PCR值51.84%，持仓量PCR值57.93%，尽管标的指数小涨但卖出看跌期权投资者比例继续减少。从持仓量分布上看，12月看涨和看跌期权在行权价4000点至4100点区域持仓均较为密集，站在卖方角度，沪深300指数短期分歧较大，或维持震荡格局。隐含波动率继续回落。当前12月合约平值隐波均值在22%左右，依旧处于近三年85%分位附近较高水平，目前市场处于政策真空期，预计在12月中央经济工作会议召开前，隐波震荡回落仍是主基调。创业板指数下跌0.09%，创业板ETF期权成交量和持仓量分别为133.41万张和166.07万张，成交量PCR值和持仓量PCR值分别为111.53%和81.93%，环比上涨38.11个百分点和4.9个百分点，持仓PCR的上涨表明看跌期权卖方并未因标的下行而担忧。看涨期权持仓密集区在行权价2.2至2.4区域，预计标的上方压力增大，看跌期权持仓密集区在行权价2.2和2.15处，标的短期下方亦有明显支撑。近月平值隐波均值在32.27%左右，环比大幅回落6个百分点，但整体仍处于历史中高水平，期权估值偏高。中证1000指数上涨0.18%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别在12.23万张和20.14万张，成交量PCR值96.05%，持仓量PCR值81.68%，卖出虚值看涨期权投资者比例小幅增加。持仓量分布上，12月看涨合约在行权价6600点处持仓高达9900余手，站在卖方角度，预计中证1000指数短期压力整体较大；看跌期权最高持仓量则在行权价6000点处，且持仓亦有8900余手，短期该区域之下有明显支撑。平值看涨、看跌隐波均值28.94%，环比回落1.2个百分点，依旧处于历史中高水平。看涨、看跌隐波差继续回落，主动买入看跌期权避险动能偏强。综合而言，较高隐波下期权买方仍需防控隐波回落风险，股指期货多单持有者仍可考虑择机备兑增收；波动率交易者以逢高做空为主。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网
期货日报网11-22 12:30
成交量下滑
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量集体下降，而持仓量多数延续增加态势。上证50ETF期权成交量为1034363张，持仓量为2167003张，成交额为4.09亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为1062063张，持仓量为1499025张，成交额为6.19亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1340342张，持仓量为1217081张，成交额为12.4亿元；华夏科创50ETF期权成交量为602340张，持仓量为1823228张，成交额为1.78亿元；易方达科创50ETF期权成交量为347524张，持仓量为723139张，成交额为0.49亿元；创业板ETF期权成交量为1434043张，持仓量为1648130张，成交额为7.15亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为115390张，持仓量为395867张，成交额为0.52亿元；深交所中证500ETF期权成交量为246184张，持仓量为380352张，成交额为2.25亿元；深证100ETF期权成交量为42813张，持仓量为171275张，成交额为0.16亿元；沪深300股指期权成交量为63330张，持仓量为173420张，成交额为4.99亿元；中证1000股指期权成交量为144830张，持仓量为192712张，成交额为20.43亿元；上证50股指期权成交量为25274张，持仓量为73878张，成交额为1.12亿元。近期，各品种期权隐含波动率走低，但整体处于相对高位。数据显示，上证50ETF期权加权隐含波动率为0.2247，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.2295，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2527，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.4594，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.4973，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.4068，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.2535，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2764，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.3223，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.2384，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.3053，上证50股指期权加权隐含波动率为0.2447。 11月20日，沪深两市震荡走高，市场情绪有所好转。期权市场成交活跃度下降，但持仓量继续攀升。股票现货市场量能处于高位，预计中小盘延续高波动状态，短期可关注Gamma策略。中长期来看，股指上涨空间已经打开，可构建远月合成多头组合。不愿追涨的投资者，可滚动卖出看跌期权。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网11-21 08:45
期指重新走强概率大
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8.49倍，近十年均值为18.59倍。上证 50指数TTM市盈率为10.54倍，近十年均值为10.41倍。中证500指数TTM市盈率为26.56倍，近十年均值为27.98倍。从市盈率角度看，近期市场连续上涨使主要指数市盈率回升到近十年均值附近，其中以上证50为代表的权重指数市盈率略高于近十年均值，以中证500为代表的中小板指数市盈率略低于近十年均值。从估值的角度看，近期市场估值明显修复，但只是回到合理范围，离“泡沫阶段”仍有较大距离，说明国内市场仍有进一步上行空间，但短期修复速度较快，存在调整预期。技术方面，以代表中小板块的深证综指为例，从长周期看，今年深证综指形成了“W”形突破底部结构，9月30日放量高开，中期在1810~1820点形成强支撑，近期反弹后开始回落。从技术结构看，1810~1820点区间形成震荡中枢化解短期过快上涨压力的概率较高，因此深证综指中期震荡走弱的可能性较大，长期或继续走强。图为深证综指走势从指数结构看，上证50指数代表的权重股提前出现调整，近期或先行走强，中证1000指数代表的中小板提前上涨并创出新高后开始回调，后期调整时间和幅度或高于权重股。从整个市场看，当前位置形成上涨过程的震荡中枢的概率较大，未来板块分化将进一步推动市场中枢形成，预计调整结束后仍将出现活跃的上涨行情。本周市场走势将先扬后抑，市场先交易上周末利好消息，然后回落。综上所述，10月份之后市场出现中小板活跃、权重股走弱现象。上周A股市场整体走低，资金或重新从中小板切换至权重股。本周市场完成结构切换后重新走强概率较大，重点关注两市融资余额减少对市场的影响。从技术角度看，指数形成了“W”形底部结构的突破，但目前已积累了较大涨幅，短期市场大概率宽幅震荡修复乖离率。策略方面，建议逢高轻仓做空股指，或者采取多IH空IC、多IF空IM的对冲策略。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网11-19 09:00
A股中期向好格局不改
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52%。期指标的指数方面，沪深300和上证50周跌幅相对较小，中证1000和中证500周跌幅相对较大，监管从严、游资退潮对中小指数的影响相对较大。美联储降息预期出现摆动随着特朗普赢得大选和11月美联储议息会议的结束，市场对美联储未来降息速度的预期出现放缓。北京时间11月13日晚间，美国劳工部公布10月CPI数据。数据显示，10月美国CPI同比上涨2.6%，涨幅较9月的2.4%略有扩大；环比增长0.2%，涨幅与9月持平。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%，涨幅均与9月持平。整体来看，10月CPI数据表明美国通胀上行风险不大，但仍存在黏性。考虑到10月就业数据受飓风和罢工影响较大，笔者认为10月的就业和通胀数据可能不会成为影响美联储12月降息决策的关键因素。而12月议息会议前公布的11月就业与通胀数据，将很大程度上为12月的降息路径提供更多指引。如果上述两项数据均大体符合预期，那么美联储在呵护经济软着陆的考量下会如期降息25BP；反之，若上述两项数据明显超出预期（比如通胀明显高于预期、就业数据异常强劲等），则不排除美联储在12月暂停降息的可能。笔者认为，美联储即便在12月议息会议上如期降息25BP，也不会在点阵图中对明年的降息路径给出过于鸽派的指引。原因在于，特朗普对内减税、对外加征关税、驱逐非法移民等政策主张一旦落地，很可能推高美国的通胀水平。如果其政策倾向和实施步骤相对温和，那么美国通胀上行风险还较为可控。但如果其措施较为激进，则会更大幅度抬高美国本土商品与服务成本，并带来更高的通胀风险。美国当地时间11月13日，据美国哥伦比亚广播公司（CBS）预测，美国共和党赢得了众议院的控制权，获得至少218个席位。至此，共和党实现了总统、参议院、众议院三场选举的胜利。此外，随着特朗普部分内阁成员名单的公布，市场避险情绪升温，美元指数持续上涨，创出年内新高，港股市场出现较大幅度回调，恒生指数周跌幅6.28%。 10月经济金融数据改善 11月11日，央行公布10月金融数据。从数据来看，最引人瞩目的是M1余额的同比增速迎来了今年的首次改善。与此同时，M2与M1之间的增速差距也出现收窄，从9月的14.2%降低到了13.6%。这表明随着9月24日国新办发布会以来新政策措施的逐步落地起效，实体经济的活跃度有所提升，企业和居民的投资与消费意愿也随之增强。但信贷口径下的人民币贷款新增5000亿元，较去年同期少增2384亿元。其中，票据融资的规模为1694亿元，而票据转贴现利率在10月末再次创下新低，这从侧面反映出新增融资需求仍然较为疲软，实体部门加杠杆的意愿仍然需要进一步观察。 11月15日，国家统计局公布10月经济数据。数据显示，10月规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，较上月回落0.1个百分点，季调环比增长0.41%，低于去年同期水平，显示10月国内工业生产略有放缓，但仍保持扩张态势。1—10月固定资产投资累计同比增长3.4%，增速与1—9月份持平。分领域来看，制造业和基建的企稳回升对冲了地产的下滑。值得注意的是， 70个大中城市中，一线城市新建商品住宅销售价格环比降幅收窄、二手房住宅价格环比由降转涨，二、三线城市新建商品住宅和二手房住宅的销售价格环比降幅均出现不同程度收窄，表明房价企稳迹象初步显现。受今年“双十一”启动较早和消费品以旧换新政策的效果持续显现因素影响，10月社会消费品零售总额同比增速4.8%，较上月回升1.6%。超级宏观周结束后，A股市场的关注点回归自身基本面。尽管“特朗普2.0”效应确实对美元指数和港股市场造成了较大影响，但笔者认为该因素不是导致上周A股出现回调的关键。9月24日政策加码以来A股市场的定价核心来自风险偏好的改善（估值修复），在此期间，以两融为代表的游资散户成为市场重要的增量资金来源。上周交易所监管不断强化，同花顺子公司收到行政监管措施决定书，游资情绪出现一定降温。11月15日盘后，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》。与征求意见稿相比，正式版本适度放宽了长期破净公司估值提升计划等相关要求，将股份回购安排由“应当”改为“鼓励”，并增加了上市公司股价异动处理的灵活性。从基本面角度来看，10月的金融经济指标持续向好，进一步确认了基本面的企稳回升。接下来，投资者需要密切关注经济修复的持续性和稳定性。股指期货策略方面，上周A股的调整更多源于监管从严背景下市场情绪出现降温，而非政策红利出现转向。考虑到市值管理监管要求的正式版本相对征求意见稿出现了较为明显的放松，这一定程度上有助于市场情绪的修复。因此，操作上依然建议投资者在持有部分多单底仓的同时，留出部分仓位进行滚动操作、高抛低吸，关注沪深两市成交额的变化。若两市成交额收缩至1.5万亿元以下，则适当降低多单敞口。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网11-18 08:45
注意尾部风险
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家。期权标的指数方面，各标的全线收跌，上证50指数跌幅最小，中证1000、创业板和科创50指数跌幅最大。上证50指数全天下跌0.88%，50ETF期权日成交量121.87万张，持仓量220.47万张，比前一天分别回落4.38%和上涨8%，成交量PCR值78.16%，持仓量PCR值75.74%，卖出看跌期权投资者比例开始减少。从持仓量分布上看，11月看涨期权在行权价2.85和2.9处持仓密集，看跌期权最高持仓合约则在行权价2.8处，上证50ETF短期处于上有压力、下有支撑的震荡格局。隐含波动率上，50ETF期权平值隐波继续小幅回落，当前近月合约平值隐波均值在21.82%左右，依旧处于近三年90%分位附近较高水平，中期隐波仍具回落空间。标的下行，隐波回落，期权市场以震荡形式对短期标的走势进行定价。创业板指数下跌3.4%，创业板ETF期权日成交量和持仓量分别为113.02万张和151.05万张，成交量PCR值和持仓量PCR值分别为85.68%和88.85%，环比上涨3.4个百分点和回落5.8个百分点，日内交易看跌期权比例有所增加，持仓PCR的明显回落表明看跌期权卖方开始变得谨慎。看涨期权持仓密集区在行权价2.35至2.45区域，预计标的上方压力开始增大，看跌期权最高持仓在行权价2.2处，标的短期下方亦有明显支撑。隐含波动率上，近月平值隐波均值在36%左右，变化不大，但整体仍处于历史高位，期权估值偏高。中证1000指数下跌3.12%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别在27.21万张和25.98万张，成交量PCR值93.48%，持仓量PCR值86.45%，卖出虚值看涨期权投资者比例增加明显。持仓量变动趋势上，行权价6400点处11月看涨期权增仓超2000手，12月看涨合约在行权价6600点处持仓高达近1万手，站在卖方角度预计中证1000指数短期上方压力整体较大。隐含波动率上，平值看涨看跌隐波均值在29%，环比小幅上涨，但依旧处于高位，看涨看跌隐波差有明显回升，期权市场对指数下行的持续性整体存疑。11月合约仅剩1天，注意尾部风险，建议较早移仓换月。综合而言，较高隐波下期权买方仍需防控隐波回落风险，股指期货多单持有者可考虑择机备兑增收，波动率交易者以逢高做空波动率为主。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网
期货日报网11-15 09:45
交投活跃度有所下降
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品种成交量全线回落，而持仓量多数增加。上证50ETF期权成交量为1272295张，持仓量为2041372张，成交额为6.08亿元、；上交所沪深300ETF期权成交量为999528张，持仓量为1478842张，成交额为6.95亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1128790张，持仓量为1162433张，成交额为12.15亿元；华夏科创50ETF期权成交量为599719张，持仓量为1709649张，成交额为2.2亿元；易方达科创50ETF期权成交量为242684张，持仓量为683460张，成交额为0.75亿元；创业板ETF期权成交量为1331554张，持仓量为1523913张，成交额为7.92亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为141026张，持仓量为387105张，成交额为0.89亿元；深交所中证500ETF期权成交量为207230张，持仓量为359089张，成交额为2.16亿元；深证100ETF期权成交量为45529张，持仓量为165858张，成交额为0.22亿元；沪深300股指期权成交量为129975张，持仓量为231694张，成交额为6.93亿元；中证1000股指期权成交量为259817张，持仓量为253596张，成交额为22.04亿元；上证50股指期权成交量为64996张，持仓量为104806张，成交额为2.11亿元。近期，各品种期权购沽隐含波动率持续走低，但整体处于相对高位。数据显示，上证50ETF期权加权隐含波动率为0.2395，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.2366，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2485，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.4928，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.5031，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.3927，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.2543，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2683，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.3254，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.2327，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.2823，上证50股指期权加权隐含波动率为0.2522。表为期权市场交投情况沪深两市探底回升，整体延续强势。期权市场上，成交量回落，而持仓量提升。期权隐含波动率走低，表明在重大事件落地后，期权市场情绪有所降温，但股票市场量能维持高位，预计中小盘波动仍大，操作上可采用Gamma策略。中长期来看，股指上涨空间已经打开，故可构建远月合成多头组合。谨慎交易者，可滚动卖出看跌期权。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网11-14 09:01
期指布局长线多单
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助力地方经济高质量发展。沪深300和上证50指数韧性较强结合A股市场三季报整体表现来看，沪深300和上证50指数成分股归属母公司净利润同比增速由负转正，净资产收益率亦有所修复。沪深300和上证50指数成分股主要集中在银行（12%、18.6% ）、非银金融（11.4%、13.7%）和食品饮料（12%、18.6%）行业，金融、食品饮料行业业绩改善与沪深300、上证50指数成分股净利润增速转正相统一。创业板指成分股归属母公司净利润同比增速有所下行，但维持在正增速。同时，净资产收益率在宽基指数中领先，显示盈利能力较强。中证500、中证1000指数成分股归属母公司净利润增速、净资产收益率表现不及上述三个指数。从业绩层面来看，沪深300和上证50指数净利润的分子端驱动强于中证500和中证1000指数，使得沪深300和上证50指数在市场风险偏好较低时具有较强防守性。中证500和中证1000指数成分股属于中小型市值公司，其成长属性较强，业绩表现缺乏稳定性，在企业盈利整体下行周期表现欠佳。对权益市场而言，10月以来，政策预期强烈，股指震荡上行。短期内，随着增量政策的阶段性落地，市场交易重点将由政策预期切换至基本面表现。策略上，长线布局期指多单为主，短线可考虑综合运用看跌期权等工具，对冲市场波动。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网11-14 09:01
IC和IM相对占优
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业板指数、科创50、中证1000领涨，上证50和沪深300涨幅落后，沪深两市日均成交额23494亿元，市场情绪保持高位。美联储降息空间受限特朗普在美国大选中获胜，并且美国共和党有较大概率拿下国会参众两院，市场较为关注特朗普政策主张对资产价格的影响。其政策主张包括将《2017年减税和就业法案》中的临时税收减免政策永久化，将企业所得税从21%降至15%；对所有进口商品加征10%的关税，对中国商品加征60%的关税；加强边境管理，减少合法及非法移民数量；支持传统化石能源，减少新能源补贴，扩大国内石油和天然气生产；加大基建投资，推动制造业回流；反对对AI的过度监管；计划结束俄乌冲突，支持以色列。整体看，特朗普对内减税、扩大基建投资、支持制造业回流等政策主张均有望提振美国经济，同时对外加税、收紧移民政策会导致美国通胀反弹。因此特朗普上台后，美元指数和美债利率可能继续上行。美联储将联邦基金利率目标区间下调至4.5%~4.75%，会议声明与9月相比有一些变化，对就业的描述从“增长放缓”改为“总体上有所缓解”，9月对通胀的措辞为“通胀已朝着2%的目标取得了进一步进展”，11月删除了“进一步”以及“对通胀可持续地向2%迈进获得了更大的信心”的表述。从会议声明看，美联储对通胀的态度更为谨慎，对通胀上行风险的担忧增加。鲍威尔在发布会上强调美联储没有预设的政策路径，未来的降息路径由数据决定。若通胀中枢抬升，明年美联储的降息空间将受到限制，降息节奏可能放缓。据CME美联储观察，目前市场预计12月降息25个基点，2025年还有50个基点的降息空间。国内财政政策预期仍在对国内而言，贸易摩擦风险有可能增加，明年我国出口将承压，因此加大逆周期调节力度提振内需的必要性提升，市场对财政政策加码的预期升温。 11月8日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，主要内容包括：一是安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，2024—2026年每年2万亿元。二是从2024年开始，连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。三是2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。根据以上政策，2028年之前，地方隐性债务总额从14.3万亿元下降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，5年累计可节约地方利息支出6000亿元左右。本次会议政策集中于化债方面，规模基本符合市场预期。另外，会议提到房地产相关税收政策、特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本、专项债券支持收储和土储等都在推进过程中，同时明年将实施更加给力的财政政策，包括提升赤字空间、扩大专项债券发行规模、继续发行超长期特别国债、加大力度支持大规模设备更新、扩大消费品以旧换新的品种和规模等。往后看，政策预期有望继续发酵，增量政策将继续出台。投资者需关注12月中央政治局会议和中央经济工作会议对明年宏观政策的定调。综上，除了化债政策，其他增量政策有望陆续出台。短期股市将维持震荡整理走势，待基本面预期进一步改善后有望再度上行。风格方面，本轮行情增量资金主要来自个人投资者，资金偏好更契合小盘成长风格，IC和IM相对占优。来源：期货日报网
期货日报网11-11 09:00

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