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降息预期增强,金银继续走高-2024年8月26日申银万国期货每日收盘评论
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担利率风险的机构进行风险提示,同时打击
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违法违规行为。1-7月,全国一般公共预算收入135663亿元,同比下降2.6%,全国政府性基金预算收入23295亿元,同比下降18.5%,主要受国有土地使用权出让收入影响,房地产市场仍处于调整中。美联储主席表示,政策调整的时机已经到来,未来的方向是明确的,降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡,释放明确降息信号,美债收益率回落。在基本面偏弱,货币政策宽松预期下,央行降准降息仍有空间,对债市支撑仍强,不过央行多次提示长期债券利率风险,随着长端国债收益率回落至低位后,预计近期国债期货价格将以区间震荡为主,建议关注跨品种套利策略。 02 能化 【原油】 原油:SC上涨3.48%。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示,是时候调整政策了,降息的时间和速度取决于即将公布的数据、不断变化的前景以及风险平衡。鲍威尔表示,他对通胀恢复到中央银行2%的目标越来越有信心。贝克休斯公布的数据显示,截止8月23日的一周,美国在线钻探油井数量483座,与前周持平,比去年同期减少29座。 【甲醇】 甲醇:甲醇上涨1.32%。截至8月22日,国内甲醇整体装置开工负荷为70.67%,较上周下降1.37个百分点,较去年同期下降1.55个百分点。本周四,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在80%,较上周上升0.1个百分点。沿海本周公共仓储和下游工厂到港增多,本周整体沿海甲醇库存上涨。截至8月22日,沿海地区甲醇库存在97.32万吨,环比上周上涨3.42万吨,涨幅为3.64%,同比下跌9.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计8月23日至9月8日中国进口船货到港量81.74万吨-82万吨。 【橡胶】 橡胶:周一天然橡胶期货走势持续反弹,RU01收于16440,上涨90,国内外产区开割推进,气候不利仍导致部分割胶受到影响,原料价格偏强带动胶价抬升,预计随着时间推荐,新胶产量会持续释放,原料端价格后期仍有压力,考虑EUDR分流影响,预计原料价格今年仍好于去年,国内保税区库存持续缓慢去化,对价格形成一定支撑,金九银十旺季预期临近,轮胎开工增长,短期走势预计持续偏强。 【PP&PE】 PP&PE:线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳,煤化工7600,成交较好。周一聚烯烃反弹。短期聚烯烃供需边际或见底,目前下游农膜行业开机率有回升,后续关注终端需求的恢复进度。周末伴随着美联储降息的预期逐步明了,国际原油价格大幅反弹,对于内盘化工品再度构成支撑。总体而言,供需边际压力有限,市场情绪仍有波动但逐步趋稳,迎接消费季,逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500,预计PP01合约波动区间7400—7900。 【玻璃纯碱】 PTA:周一玻璃1月合约表现弱势。基本面角度,现货价格弱势,部分地区产销情况转弱,虽然成本刚性支撑。上周库存再度累库,基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,上周玻璃生产企业库存6087万重箱,环比上升77万重箱。纯碱周一1月合约低位运行。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,上周纯碱库存124.2万吨,环比增加5.6万吨。 【PTA】 PTA:PTA2409价格收涨于5360元/吨,市场开工率在80.1%,加工费在255元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可,据卓创调研,pta检修装置计划重启,导致供应宽松预期增强,基差上周09合约升水80-100元。目前,成本端支撑下移,表现在px累库后的价格下跌,下游需求端微利对价格支撑较为不足,预计pta期现价格继续维持弱势。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇2501收涨于4715元,现货价格在4687元/吨,石脑油制开工率在62.88%附近,市场目前依然关注港口库存,目前库存在61万吨附近波动,略有回升,进口也有增加预期,但实际到港预报不及预期,近期终端秋冬订单改善有限,市场整体需求弱势难改,行业库存压力继续增加,乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色 【钢材】 钢材:钢材需求兑现程度有限,库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱,国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分,空单注意及时低位止盈,新旧国标切换带来阶段性抛盘压力,预计盘面下方空间不大,低位震荡运行。钢厂利润压缩情况下带来一定程度的减产,短期的供需错配可能带来盘面阶段性的反弹行情,等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现,后期逐渐偏多看待。 【铁矿】 铁矿石:受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,发运旺季逐渐到来,铁矿基本面压力仍较大,铁水产量仍有继续减产空间,铁矿反弹驱动不足,低位偏弱震荡运行,短期跟随成材有反弹行情出现,目前认为反弹空间有限,等待回调后成材需求兑现情况布局2501合约。 04 金属 【贵金属】 贵金属:金银继续走高。上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话时表示,政策调整的时机已经到来,未来的方向是明确的,发出了近期最为明确的降息信号。考虑市场对9月降息已经酝酿许久,可以视作对降息预期的正式落地。不过对降息路径的影响不大,9月降息是25 还是 50 还要通过8月的就业数据确认。当前市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息,而在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期黄金支撑明确。短期节奏上,10月前继续看好黄金表现,但后面如果重新走软着陆预期的话可能面临回调,如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说,衰退和流动性风险对它的影响更大,由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱,近期随着黄金突破,情绪上带动白银跟随补涨的行情,整体上以震荡行情看待。此外随着日央行重回鹰派叙事,日元重新开始上涨,注意日元套息交易再度解除下对市场的影响。 【铜】 铜:日间铜价收涨超2%,受美联储降息暗示支撑。今年全球精矿供应不及预期,精矿加工费持续低位,中国冶炼企业计划缩减产量,以应对低廉的精矿加工费,近期冶炼产量增速放缓,缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,二手房成交环比回升,需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价小幅收高,国内计划缩减产量支撑锌价。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看,国内汽车产销季节性回落,基建稳定增长,家电表现良好,需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收涨0.5%。宏观角度,当前降息预期较强,宏观环境对铝价较为友好。成本端,矿山未见大规模复产,氧化铝紧平衡格局延续,氧化铝价格高位运行。电解铝方面,供给端,云南电解铝企业复产将近尾声,国内电解铝日度产量高位运行,但上方空间已然不多;海外电解铝供应小幅减少,主要是新西兰电力短缺所致。需求端,下游多个板块出现回暖迹象,后续开工率或整体回升。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化,带来一些积极信号,后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内,电解铝或将低位走强,操作上建议以逢低做多为主。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨1.48%,镍价处于宽幅波动运行中。基本面角度,印尼RKAB审批进度仍然偏慢,当地镍矿供应偏紧,仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足,菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧,叠加镍铁新建产能投产,预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限,而镍铁需求表现基本持稳,镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高,下游需求整体较弱,钢厂利润再度走弱。短期内,电镍过剩格局难有好转,但考虑到降息预期走强下,有色板块整体估值或有所修复,镍价预计宽幅波动运行。 【碳酸锂】 碳酸锂:国内生产和进口方面均有放缓,海外资源发运环比降低,国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看,三元小幅环增,磷酸铁锂环比增速更快,储能端需求表现较差,部分正极厂客供比例有所下降;同时,8月电池产量预计环比有增;新能源汽车方面,7月生产维持,批发量放缓,零售环比小幅增加,出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨,结构上看其他环节连续两周去库,下游小幅补库,上游延续累库。尽管八月边际供减需增,过剩量收窄,但下游采购仍偏谨慎,矿山未见减产,价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显,但现实情况改善有限,成本端带来的价格支撑明显,底部震荡运行,建议谨慎看待。 05 农产品 【白糖】 白糖:巴西蔗田大火推动白糖期货出现反弹。现货方面,广西南华木棉花报价上调20元在6290元/吨,云南南华报价下调30元在6070元/吨。总体而言,巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注拉尼娜发展,原油价格和国内消费的变化;另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格逐步下降,投资者可以底部区间操作。 【生猪】 生猪:生猪期货小幅震荡。根据涌益咨询的数据,8月26日国内生猪均价19.90元/公斤,比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易,或者可耐心等待回调后择机买入,预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,远期合约可以考虑逢高做空。 【苹果】 苹果:苹果期货弱势震荡。截至2024年8月21日,全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨,库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤,与上一日持平。策略上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。 【棉花】 棉花:棉花价格继续反弹。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14854元/吨,较上一日-12元/吨。消息方面,美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示,截至8月20日当周,约30%的美国棉花产区受到干旱影响,远高于前一周的22%。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,但当前内外价差偏大,进口增加需求不振,后市有望呈现外强内弱的震荡格局。 【油脂】 油脂:今日油脂明显上涨,7月马棕库存不升反降,给棕榈油价格提供支撑。近期受到印尼DMO政策调整,棕榈油受到提振。22日印尼能源和矿产资源部宣布将从25年1月1日强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油标准。若B40计划落地,将大幅增加棕榈油消耗量,使得产地棕榈油供需趋紧,因此在此消息影响下市场看多棕榈油情绪增强。不过从高频数据来看8月马棕产量回升而出口大幅放慢,马棕累库风险增加,抑制棕榈油上方空间。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平;SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题,支撑ICE油菜籽期货有所走强。短期来看在B40政策及菜籽运输问题等消息影响下,油脂或延续偏强震荡。但从基本面来看油脂供应充足,油脂上方空间仍有限。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕震荡收涨,近期受到美豆需求改善影响,美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改,根据近期pro farmer作物调查报告显示,美豆结荚情况表现较好。同时,usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告,截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%,市场预期为68%,前一周为68%,上年同期为59%;美豆开花率为95%,上一周为91%,上年同期为95%,五年均值为95%;美豆结荚率为81%,上一周为72%,上年同期为84%,五年均值为80%。国内大豆到港量高位,下游提货积极性较差,油厂豆粕库存压力难缓解,预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数 集运欧线:震荡为主,尾盘涨幅扩大,2412收于2744.4点,收涨3.05%。最新公布的SCFIS欧线为5486.45点,较上期下跌7.3%,对应于第34周的离港结算价,跌幅出现明显扩大。随着08合约的成功交割,10合约逐步走向估值交易的道路,但最新SCFIS欧线7%以上的跌幅或使得估值交易延后,市场主线或再度回归对于运价下行速度的预期之中。一方面,船司运价调降幅度和频率未见放缓,9月主要船司大柜平均报价已降至7000美金之下,同时最新SCFI和SCFIS欧线的降幅均进一步扩大,或使得市场对于淡季运价的悲观预期升温。另一方面,从运力的供给来看,9月、10月的周均运力环比分别-5%和+2%,在季节性淡季需求下,运力未见明显调降,或在侧面传递短期船司挺价意愿一般,高运价下更倾向于降价提高装载率。12合约由于受到欧美经济衰退预期的影响,尽管作为传统旺季,但仍贴水10合约500点左右,短期或在运价悲观预期下,表现相对更弱一些。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
08-27 09:08
“锌"悦诚服,"碱"苦奋斗-2024年8月23日申银万国期货每日收盘评论
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担利率风险的机构进行风险提示,同时打击
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违法违规行为。7月社零同比增速有所扩大,工业增加值、投资增速继续回落,房地产仍处于调整过程中,不过债券和票据融资带动社融存量增速回升至8.2%,扭转了连续5个月下滑的态势。3月美国非农就业总人数下修81.8万人,下修幅度0.5%,就业增长不如此前每月报道的那么强劲,7月CPI和PPI同比均低于市场预期,8月Markit综合PMI初值54.1%,创4个月新低,杰克逊霍尔全球央行年会前夕,市场回撤对大幅降息的押注,美债收益率回升。在基本面偏弱,货币政策宽松预期下,央行降准降息仍有空间,对债市支撑仍强,不过央行多次提示长期债券利率风险,预计近期国债期货价格将以区间震荡为主,建议关注跨品种套利策略。 02 能化 【原油】 原油:SC上涨0.33%。根据美联储7月30日至31日的会议纪要,在“绝大多数”官员表示有可能采取降息行动后,美联储大概率在9月降息。美国劳工部周四公布的数据显示,上周美国初请失业金人数上升,但似乎稳定在与就业市场逐渐降温相符的水准附近。这为降息奠定了基础。数据显示,截至8月17日当周,美国初请失业金人数增加至23.2万人,环比增加4000人,此前市场预期为23万人。数据显示,7月份欧佩克及其减产同盟国有配额的18国原油日产量配额3376万桶,超配额生产日均43.7万桶。其中欧佩克有配额的9国原油日产量2161万桶,环比增加9万桶;承诺的目标日产量2115.7万桶,超日均目标生产45.3万桶。7月份非欧佩克9国原油日产量1259万桶,环比增加3万桶,目标日产量1260.6万桶,超目标生产1.6万桶。 【甲醇】 甲醇:甲醇下跌0.91%。截至8月22日,国内甲醇整体装置开工负荷为70.67%,较上周下降1.37个百分点,较去年同期下降1.55个百分点。本周四,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在80%,较上周上升0.1个百分点。沿海本周公共仓储和下游工厂到港增多,本周整体沿海甲醇库存上涨。截至8月22日,沿海地区甲醇库存在97.32万吨,环比上周上涨3.42万吨,涨幅为3.64%,同比下跌9.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计8月23日至9月8日中国进口船货到港量81.74万吨-82万吨。 【橡胶】 橡胶:本周天然橡胶期货走势持续反弹,国内外产区开割推进,气候不利仍导致部分割胶受到影响,原料价格偏强带动胶价抬升,预计随着时间推荐,新胶产量会持续释放,原料端价格后期仍有压力,考虑EUDR分流影响,预计原料价格今年仍好于去年,国内保税区库存持续缓慢去化,对价格形成一定支撑,金九银十旺季预期临近,轮胎开工增长,短期走势预计持续偏强。 【PTA】 PTA:PTA2409价格收跌于5262元/吨,市场开工率在80.1%,加工费在255元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可,据卓创调研,pta检修装置计划重启,导致供应宽松预期增强,基差上周09合约升水80-100元。目前,成本端支撑下移,表现在px累库后的价格下跌,下游需求端微利对价格支撑较为不足,预计pta期现价格继续维持弱势。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇2501收跌于4649元,现货价格在4687元/吨,石脑油制开工率在62.88%附近,市场目前依然关注港口库存,目前库存在61万吨附近波动,略有回升,进口也有增加预期,但实际到港预报不及预期,近期终端秋冬订单改善有限,市场整体需求弱势难改,行业库存压力继续增加,乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色 【钢材】 钢材:钢材需求兑现程度有限,库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱,国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分,空单注意及时低位止盈,新旧国标切换带来阶段性抛盘压力,预计盘面下方空间不大,低位震荡运行。钢厂利润压缩情况下带来一定程度的减产,短期的供需错配可能带来盘面阶段性的反弹行情,等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现,后期逐渐偏多看待。 【铁矿】 铁矿石:受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,发运旺季逐渐到来,铁矿基本面压力仍较大,铁水产量仍有继续减产空间,铁矿反弹驱动不足,低位偏弱震荡运行,短期跟随成材有反弹行情出现,目前认为反弹空间有限,等待回调后成材需求兑现情况布局2501合约。 04 金属 【贵金属】 贵金属:金银冲高回落,近日区间震荡,杰克逊霍尔会议前市场或出现获利了结。7月美联储会议纪要显示委员会‘绝大多数’成员准备在 9 月份降息,美国劳工统计部大幅下修截至今年3月的12个月的非农数据81.8万人,继续为9月降息铺垫。市场担忧伊朗可能的报复行动,不过美国官员称加沙停火在望。上周公布的美国7月CPI同比上升2.9%,连续第四个月回落,进一步加强9月降息确定性。美国7月零售销售额环比增长1%,高于市场预期,令大幅降息预期降温。市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息。在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期黄金支撑明确。短期节奏上,10月前继续看好黄金表现,但10月后或回归经济数据,如果重新走软着陆预期的话可能面临回调,如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说,衰退和流动性风险对它的影响更大,由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱,近期随着黄金突破,情绪上带动白银跟随补涨的行情,整体上以震荡行情看待。本周重点关注杰克逊霍尔会议中鲍威尔的进一步指引。 【铜】 铜:日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期,精矿加工费持续低位,中国冶炼企业计划缩减产量,以应对低廉的精矿加工费,近期冶炼产量增速放缓,缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,二手房成交环比回升,需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看,国内汽车产销季节性回落,基建稳定增长,家电表现良好,需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收跌0.13%,连续上涨之后,铝价小幅回调。宏观角度,当前降息预期较强。此外,美国经济数据表现良好,衰退预期继续走弱。成本端,矿山未见大规模复产,氧化铝紧平衡格局延续,氧化铝价格高位运行。电解铝方面,供给端,云南电解铝企业复产将近尾声,国内电解铝日度产量高位运行,但上方空间已然不多;海外电解铝供应小幅减少,主要是新西兰电力短缺所致。需求端,下游铝加工环节开工率整体依然不高,但最近出现边际好转。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化,带来一些积极信号,后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内,电解铝或将低位走强,操作上建议以逢低做多为主。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨0.42%,镍价处于宽幅波动运行中。基本面角度,印尼RKAB审批进度仍然偏慢,当地镍矿供应偏紧,仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足,菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧,叠加镍铁新建产能投产,预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限,而镍铁需求表现基本持稳,镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高,下游需求整体较弱,钢厂利润再度走弱,其中300系相对200系、400系或走势更强。硫酸镍环节,上下游博弈僵持,整体价格中枢预计变化不大。短期内,电镍过剩格局难有好转,但考虑到降息预期走强下,有色板块整体估值或有所修复,镍价预计宽幅波动运行。 【碳酸锂】 碳酸锂:国内生产和进口方面均有放缓,海外资源发运环比降低,国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看,三元小幅环增,磷酸铁锂环比增速更快,储能端需求表现较差,部分正极厂客供比例有所下降;同时,8月电池产量预计环比有增;新能源汽车方面,7月生产维持,批发量放缓,零售环比小幅增加,出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨,结构上看其他环节连续两周去库,下游小幅补库,上游延续累库。尽管八月边际供减需增,过剩量收窄,但下游采购仍偏谨慎,矿山未见减产,价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显,但现实情况改善有限,成本端带来的价格支撑明显,底部震荡运行,建议谨慎看待。 05 农产品 【白糖】 白糖:糖价先抑后扬。现货方面,广西南华木棉花报价下调30元在6270元/吨,云南南华报价下调30元在6070元/吨。总体而言,巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注拉尼娜发展,原油价格和国内消费的变化;另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格逐步下降,投资者可以底部区间操作。 【生猪】 生猪:生猪期货出现走弱。根据涌益咨询的数据,8月23日国内生猪均价20.02元/公斤,比上一日下跌0.22元/公斤。 从周期看,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易,或者可耐心等待回调后择机买入,预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,远期合约可以考虑逢高做空。 【苹果】 苹果:苹果期货出现大跌。截至2024年8月21日,全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨,库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤,与上一日持平。策略上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。 【棉花】 棉花:棉花全天维持震荡。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14866元/吨,较上一日+33元/吨。消息方面,美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示,8月15日止当周,美国当前市场年度棉花出口销售净增9.30万包。当周,美国棉花出口装船为16.88万包,其中,向中国大陆出口装船1.92万包。当周,美国当前市场年度棉花新销售10.14万包。美国下一市场年度棉花新销售0.49万包。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,但当前内外价差偏大,进口增加需求不振,后市有望呈现外强内弱的震荡格局。 【油脂】 油脂:今日棕榈油震荡收涨,豆菜油偏弱运行。7月马棕库存不升反降,给棕榈油价格提供支撑。近期受到印尼DMO政策调整,棕榈油受到提振。22日印尼能源和矿产资源部宣布将从25年1月1日强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油标准。若B40计划落地,将大幅增加棕榈油消耗量,使得产地棕榈油供需趋紧,因此在此消息影响下市场看多棕榈油情绪增强。不过从高频数据来看8月马棕产量回升而出口大幅放慢,马棕累库风险增加,抑制棕榈油上方空间。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平;SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题,支撑ICE油菜籽期货有所走强。短期来看在B40政策及菜籽运输问题等消息影响下,油脂或偏强震荡。但从基本面来看油脂供应充足,油脂上方空间仍有限。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕偏弱震荡。近期受到美豆需求改善影响,同时美豆产区天气预报或有干旱天气风险,引起空头回补导致美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改,根据近期pro farmer作物调查报告显示,美豆结荚情况表现较好。同时,usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告,截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%,市场预期为68%,前一周为68%,上年同期为59%;美豆开花率为95%,上一周为91%,上年同期为95%,五年均值为95%;美豆结荚率为81%,上一周为72%,上年同期为84%,五年均值为80%。国内大豆到港量高位,下游提货积极性较差,油厂豆粕库存压力难缓解,预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数 集运欧线:冲高回落,盘中相对偏弱,2412收于2643点,收跌1.95%。最新欧元区8月制造业PMI初值不及预期,降至45.6,8月消费者信心指数初值也降至-13.4,或影响市场对于远月合约的需求预期。近期欧线运价步入下行加速的阶段,船司频繁调降同时降幅也在扩大,货量转入淡季后,通过降价提高装载率使得船司降价博弈趋于白热化。近期盘面对船司调降运价有所钝化,远月一定程度上也有受到巴以停火协议达成不确定性增加影响。运价下行趋势下,注意后续船司跟降对盘面的影响。目前盘面缺乏向上驱动,使得估值回归之路尤为漫长,2408合约交割后,关注10合约的估值回归情况。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
08-24 09:08
“银”容笑貌,“集运”风云-2024年8月19日申银万国期货每日收盘评论
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作的4000亿元特别国债将在全国银行间
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面向有关银行定向发行,期限品种包括10年期3000亿元,15年期1000亿元。发行过程不涉及社会投资者,个人投资者不能购买。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指:A股小幅上涨,银行板块领涨,两市成交额0.57万亿元。资金方面,08月16日北向资金净流出67.75亿元,融资余额减少29.83亿元至13999.12亿元。当前我国股指估值已经处于非常有性价比的位置,前期不利因素已经得到较为充分的反应,中长线看好股指。短期各指数有止跌企稳迹象,建议上证50和沪深300两个品种左侧试多。 【国债】 国债:继续上涨,10年期国债活跃券收益率下行至2.17%。央行公开市场操作净回笼224亿元,Shibor短端回落,市场资金面保持稳定。7月社零同比增速有所扩大,工业增加值、投资增速继续回落,房地产仍处于调整过程中,企业中长期贷款创阶段新低,债券和票据融资带动社融存量增速回升至8.2%,扭转了连续5个月下滑的态势。央行货币政策执行报告指出要增强宏观政策取向一致性,加强逆周期调节,增强经济持续回升向好态势,逐步增加国债买卖,必要时开展临时正、逆回购操作,并提示债券型理财产品的利率风险。美国7月CPI同比升2.9%,PPI同比升2.2%,低于市场预期,7月零售销售环比1%超预期,创一年半来最高,美债收益率有所回落。在基本面偏弱,货币政策宽松预期下,央行降准降息仍有空间,对债市支撑仍强,不过此前央行多次提示长期国债收益率风险并打击扰乱市场秩序违法行为,随着长端国债收益率探明政策底后,预计近期国债期货价格将以区间震荡为主,建议关注跨期和跨品种套利策略。 02 能化 【原油】 SC下跌2.52%。伊朗曾经誓言要对7月下旬一名哈马斯领导人在德黑兰被暗杀进行报复。但是这样的报复行动迟迟没有出现,随后欧佩克下调全球石油需求预测,国际能源署对需求的预测更不乐观,美国原油库存意外增加,国际油价连续两天回跌。15日,新一轮加沙地带停火谈判在卡塔尔首都多哈举行。卡塔尔、埃及、美国、以色列四方代表参加会谈,巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)方面缺席了当天的会谈。贝克休斯公布的数据显示,截至8月16日的一周,美国在线钻探油井数量483座,比前周减少2座;比去年同期减少37座。 【甲醇】 甲醇:甲醇下跌0.45%。沿海本周江苏进口船货卸货量延续缩减,而华南到港卸货量环比增多,尤其是泉州港口,本周整体沿海甲醇库存略有上涨。截至8月15日,沿海地区甲醇库存在93.9万吨,环比上周上涨0.1万吨,涨幅为0.1%,同比下跌13.04%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计8月16日至9月1日中国进口船货到港量85.87万吨-86万吨。本周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在79.90%,较上周上升5.55个百分点。截至8月15日,国内甲醇整体装置开工负荷为72.04%,较上周提升1.15个百分点,较去年同期提升2.39个百分点。 【聚烯烃】 聚烯烃(LL、PP):PP&PE:线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳,煤化工7600,成交较好。周一聚烯烃1月合约低开回升。短期聚烯烃供需边际或见底,目前下游农膜行业开机率有回升,后续关注终端需求的恢复进度。同时,继续关注成本的变化。总体而言,连续下跌,供需边际压力有限,市场情绪仍有波动,逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500,预计PP01合约波动区间7400—7900。 【玻璃纯碱】 玻璃纯碱:周一玻璃试探下方支撑,夜盘止跌反弹。基本面角度,现货平稳,部分地区产销情况好转,成本刚性支撑,本周库存延续去库。考虑现货价格趋势,玻璃不宜过度悲观,考虑供需边际连续2周出现好转的迹象,策略宜逢低偏短多。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,上周玻璃生产企业库存6010万重箱,环比下降39万重箱。纯碱周一日内震荡回落。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,上周纯碱库存118.6万吨,环比增加1.5万吨。 【橡胶】 橡胶:周一橡胶走势持续反弹,国内外产区开割推进,气候不利仍导致部分割胶受到影响,原料价格偏强带动胶价抬升,预计随着时间推荐,新胶产量会持续释放,原料端价格后期仍有压力,国内保税区库存持续缓慢去化,对价格形成一定支撑,下游全钢胎开工上周环比走弱,本周预计随着检修企业复工开工回升,沪胶缓慢反弹,预计持续上行空间有限。 【PTA】 PTA:PTA2409价格收跌于5318元,市场开工率在80.5%,加工费在344元。目前涤纶长丝库存平均维持在23天左右,较上周增加8.7%,主要原因是销售并不是很顺畅,据卓创调研,pta检修装置计划重启,导致供应宽松预期增强,基差上周09合约升水80-110元。目前,基本面逻辑由成本驱动,逐步过渡为弱势需求驱动,表现在加工费由px逐步让利pta。需求端面临考验,预计pta期现价格继续维持弱势。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇2501收涨于价格4599元,现货价格在4588元,石脑油制开工率在59%附近,市场目前依然关注港口库存,目前库存在59.4977万吨附近波动,有回升预期,进口也有增加预期,近期终端织造订单天数平均水平为9.76天,较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限,市场整体需求弱势难改,订单整体表现欠佳,行业库存压力继续增加,乙二醇短期或将回调。 03 黑色 【钢材】 钢材:钢材需求兑现程度有限,库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱,国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分,空单注意及时低位止盈,新旧国标切换带来阶段性抛盘压力,预计盘面下方空间不大,低位震荡运行,短期依旧偏空看待,等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现,后期逐渐偏多看待。 【铁矿】 铁矿石:受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,发运旺季逐渐到来,铁矿基本面压力仍较大,铁水产量仍有继续减产空间,铁矿反弹驱动不足,低位偏弱震荡运行,短期仍然偏空看待,后续等待时机布局2501合约。 04 金属 【贵金属】 贵金属:随着此前恐慌情绪平复,黄金恢复涨势,上周五突破2500美元/盎司大关,白银上涨。上周美国7月CPI同比上升2.9%,连续第四个月回落,进一步加强9月降息确定性。美国7月零售销售额环比增长1%,高于市场预期,令大幅降息预期降温。市场逻辑重回经济软着陆+美联储开启降息,风险情绪回暖。此前黄金的行情可能取决于对系统性风险的担忧和更大规模降息之间的博弈,不过只要不是出现由衰退基础上导致的流动性危机下的资产普跌,在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期看好黄金价格的继续抬升,短期节奏上,10月前看好,但10月后或回归经济数据,如果重新走软着陆预期的话可能面临回调,如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说,衰退和流动性风险对它的影响更大,由于此前美国制造业景气复苏预期落空,整体反弹力度也相对较弱,黄金继续突破走高的话,或在情绪上带动白银跟随补涨的行情,整体上以震荡行情看待。 【铜】 铜:日间铜价小幅收低,必和必拓与智利工会领导人上周五达成初步薪资协议,为全球最大的铜矿结束罢工铺平道路。今年全球精矿供应不及预期,精矿加工费持续低位,中国冶炼企业计划缩减产量,以应对低廉的精矿加工费,近期冶炼产量增速放缓,缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,二手房成交环比回升,需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价小幅收高,国家统计局7月锌产量同比回落,支撑锌价。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看,国内汽车产销季节性回落,基建稳定增长,家电表现良好,需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收涨1.5%,宏观利好带动有色板块整体走强。宏观角度,美国CPI数据低于预期,降息预期再度走强。成本端,矿山未见大规模复产,氧化铝紧平衡格局延续,氧化铝价格高位运行。电解铝方面,供给端,云南电解铝企业复产将近尾声,国内电解铝日度产量上方空间已然不多;需求端,下游铝加工环节开工整体较为低迷,但最近出现边际好转。近期国内电解铝小幅去化,带来一些积极信号,但目前库存整体仍然较高,铝价还需等待更强的信号出现。短期内,电解铝或将低位走强,操作上建议以逢低做多为主。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨1.09%。基本面角度,印尼RKAB审批进度仍然偏慢,当地镍矿供应偏紧,仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足,菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧,叠加镍铁新建产能投产,预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限,而镍铁需求表现基本持稳,镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高,下游需求整体较弱,钢厂利润再度走弱。硫酸镍环节,上下游博弈僵持,整体价格中枢预计变化不大。短期内,电镍过剩格局难有好转,但考虑到近期降息预期有增强趋势,镍价预计宽幅波动运行。 【碳酸锂】 碳酸锂:供应端,国内产量下降暂不明显,海外进口资源和锂盐方面有所放缓,但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端,8月仍为淡季,初步正极材料排产环比预计小幅下降,终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面,整体库存水平延续增加,结构上来看以其他环节增加为主。综合来看,上涨驱动仍然匮乏,短期偏弱震荡为主,技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行,追空性价比不足,建议谨慎观望。 05 农产品 【白糖】 白糖:白糖期货继续震荡。现货方面,广西南华木棉花报价维持在6420元/吨,云南南华报价下调10元在6170元/吨。总体而言,巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注拉尼娜发展,原油价格和国内消费的变化;另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上,长期看白糖处于增产周期中,投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。 【生猪】 生猪:现货下跌,生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据,8月19日国内生猪均价20.40元/公斤,比上一日下跌0.09元/公斤。 从周期看,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易,或者可耐心等待回调后择机买入,预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,远期合约可以考虑逢高做空。 【苹果】 苹果:苹果期货出现反弹。截至2024年8月14日,全国主产区苹果冷库库存量为68.11万吨,库存量较上周减少6.76万吨。早熟嘎啦陆续供应上量,库存果走货较上周环比减速。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤,与上一日持平。策略上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。 【棉花】 棉花:美国飓风影响产地,棉花期货出现反弹。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14734元/吨,较上一日+14元/吨。消息方面,据中国棉花信息网数据显示,截止2024年07月,中国国内棉花商业库存为277.82万吨,环比减少49.53万吨,高于去年同期,处于历史平均水平。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,但当前内外价差偏大,进口增加需求不振,后市有望呈现外强内弱的震荡格局。 【油脂】 油脂:今日油脂偏强运行。MPOB发布8月马棕供需报告,报告显示7月马棕产量为184.1万吨,环比增长13.97%;7月马棕出口量为168.9万吨,环比增加39.92%,高于市场预期;截止到7月底马棕库存下滑至173.3万吨,环比下滑5.35%,低于预期。由于马棕库存超预期下滑,报告对市场影响中性偏多。但是根据高频数据显示8月马棕出口大幅放慢,由于印度油脂库存较高后期进口空间有限,使得马棕出口支撑缺乏,MPOB报告对油脂行情提振有限。同时USDA发布的8月供需报告中,美豆期末库存大幅上调,全球油脂供应压力加大,叠加预计短期油脂继续震荡为主。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕震荡收跌。USDA发布8月供需报告,美国农业部预计24/25年度美豆产量为46亿蒲式耳,美豆收获面积预计为8630万英亩,比7月增加100万英亩。在本月报告中美国农业部超预期上调美豆单产预估,基于调查美国农业部给出53.2蒲式耳/英亩的单产预估,较前期预估的52蒲式耳/英亩的单产预估高出1.2蒲式耳/英亩。而对于压榨需求,仍维持此前预估,大豆出口量有所上调,最终24/25年度美豆期末库存预估为5.6亿蒲式耳,较上月增加1.25亿蒲式耳。Usda报告数据利空,全球大豆供应往更加宽松格局发展,将持续给粕类价格施压。同时国内大豆到港量高位,下游提货积极性较差,油厂豆粕库存压力难缓解,连粕价格上方压力仍大。 . 06 航运指数 集运欧线:近月冲高回落,远月全天偏弱运行,2504和2506合约午后跌停。盘后公布的SCFIS欧线为5918.73点,较上期下跌2.3%,跌幅有所扩大但仍表现韧性,对应于8月第二周的离港结算价,继续计入2408合约的交割结算价中。近两期均值为5989.78点,带动2408合约交割结算价中枢进一步抬升,预计交割结算价在5850-5900点之间。近期欧线运价步入下行加速的阶段,船司频繁调降同时降幅也在扩大,最新SCFI欧线环比跌幅对应扩大,货量转入淡季后,通过降价提高装载率使得船司降价博弈趋于白热化。与此同时,巴以和谈重启,布林肯再次拜访中东也使得市场对于巴以和谈达成的预期升温,在运价下行的趋势下,复航预期使得市场对于远月合约估值预期进一步调降。运价下行叠加地缘缓和预期,盘面缺乏向上驱动,使得估值回归之路尤为漫长,EC整体以震荡偏弱为主。8月合约下周一交割后,关注10合约的估值回归情况。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
08-20 09:08
长端国债收益率探明“政策底”
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持高位,供给压力仍大。截至8月16日,
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余额为166.58万亿元,8月以来债券余额新增13193亿元,债券净融资处于高位。今年国债、地方政府专项债和特别国债合计规模将达到8.96万亿元。1至7月政府债券合计净融资4.03万亿元,略高于去年同期。8月份之后尚有4.93万亿元政府债券待发行,考虑到政府债券一般在10月份之前发行完毕,近3个月单月净融资规模保持在“万亿”以上,供给压力仍大。 美国CPI重回“2”字头,中美利差收窄。美国7月零售销售环比增长1%,为2023年2月以来最高水平,预期0.4%,前值从0%下修至-0.2%;CPI同比增长2.9%,连续4个月回落,是2021年3月以来首次重回“2”字头,低于预期和前值,核心CPI同比增长3.2%,符合预期。美联储博斯蒂克表示目前利率政策是限制性的,降息即将到来,如果经济按预期发展,年底前将会降息。近期美国多个经济数据的表现以及通胀的温和回落,使得市场对美联储基于软着陆预期的降息交易持续升温。受此影响,10年期美债收益率维持在3.8%附近,中美10年期国债利差处于阶段低位,人民币兑美元汇率走强,国内货币政策空间进一步加大。 总体看,当前地产市场仍未企稳,市场需求不足,企业融资活跃度下降,国内货币政策空间加大,降准降息仍可期待,国债期货仍有支撑。不过此前央行多次提示长期国债收益率风险、打击扰乱市场秩序等违法行为,长端国债收益率探明“政策底”后,近期国债期货价格将以区间震荡为主。(作者单位:申银万国期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
08-19 08:45
期债 高位波动加大
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可能性是需求端的核心变量。 最近两周,
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高位波动明显加大,二债、五债、十债、三十债在上周一前后分别创下高点102.292、104.765、106.55、113,周一分别快速下跌0.25、0.675、1.3、3.04。债市波动加大的背后,一方面是海外在衰退与降息交易逻辑中反复,另一方面是国内经济基本面持续复苏与金融市场监管调控防风险之间的平衡。 图为上证指数日线 海外方面,7月美国非农就业数据不及预期,失业率触发了“萨姆规则”,引发市场对美国经济衰退和“硬着陆”的担忧,叠加日元大涨导致套利交易的平仓,使得全球金融市场大幅波动。但最新美国初请失业人数意外低于预期,以及美联储官员的中性发言,缓解了非农报告带来的市场焦虑,短期的衰退交易情绪有所缓解,美股企稳小幅反弹,市场恐慌指数VIX自8月5日高点开始回落。 本周相继公布的美国通胀数据超预期回落,7月PPI数据录得2.2%,低于市场预期2.3%和前值2.7%,核心PPI也下降至2.4%,7月CPI同比2.9%,连续第四个月回落,是2021年3月以来首次重回“2”字头,均表明美国物价正在加速降温,引发市场对美国经济衰退预期的情绪波动,美债利率和美元指数重新走弱,黄金在避险溢价支撑下较为抗跌,白银则因工业需求拖累继续承压。与此同时,海外衰退式降息预期再起,市场情绪有所修复,由于市场尚未形成一致性主线,因此美国大选和就业通胀数据仍可能反复影响风险偏好。未来全球流动性风险是否再度来袭主要取决于美国经济走向和降息落地情况。 国内方面,债券收益率再度下行。7月经济数据除消费有所改善之外,基本面的驱动略显不足,地产下行势头不改,且由于上半年财政扩张速度偏慢,基建增速也有所回落,不过预计随着专项债、特别国债等财政资金到位,下半年基建增速或继续维持,国内财政的扩张力度及欧美衰退的可能性是需求端的核心变量。 8月15日,央行改变续作MLF时间,当日到期的MLF将于8月26日续作。按照以往惯例,1年期MLF多数在每月15日操作,而今年7月央行在15日缩量续作1000亿元MLF后,7月25日多做了一期2000亿元MLF,且利率下调20个基点至2.3%,将MLF操作时点安排在LPR操作后,加强OMO和LPR的定价基准作用。考虑到期高峰以及政府债发行缴款压力,央行开展5777亿元7天期逆回购操作,净投放1696亿元,宽幅逆回购投放整体符合市场需要。在央行逆回购持续大额净投放的助力下,市场情绪稳定,亦未对债市形成拖累。 《2024年第二季度中国货币政策执行报告》提出,在内外部均衡考量下,我国货币政策空间打开,为实体经济回升向好提供有力支撑。同时,央行较为关注当前债市火热及部分产品高收益背后的利率风险,并提醒投资者和市场关注利率变动,倡导理性投资和加强风险管理。 近期,中国银行间市场交易商协会接连出手,剑指国债交易违规行为。7月底协会对6家货币经纪公司及相关交易即时通讯工具运营商启动自律调查,8月初协会一度通报了6起涉及“自融” “返费”等非市场化方式参与债券发行的典型违规案例,8月7—8日交易商协会连续两日通报违规交易行为。 与此同时,央行对于债市的指导力度也在加大,对几家农商行开出了罚单,并且通过大行卖债的方式调控收益率曲线,国债收益率明显上行。此外,《金融时报》8月14日发文称,近期
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有部分机构存在出借债券交易账户、报价明显偏离市场水平等现象,金融管理部门打击扰乱市场秩序违法行为。后续债市走向的关键还是看监管态度及大行动作,同时亦要防范市场再度走弱情况下的负反馈。 中长期来看,央行降准、降息仍有空间,在基本面未发生明显反转情况下,债券中长期整体上涨趋势未根本动摇。短期来看,央行不断提示长债利率过低隐含利率风险,这意味着长债利率持续单边下行很难实现,债市高位宽幅震荡的概率较大。后期关注财政加码和理财赎回,前者短期落地的不确定性较大,后者需要更多留意行情本身以及相关监管措施的跟进。(作者单位:中辉期货) 来源:期货日报网
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08-16 08:45
分析人士:利率较难出现超预期上行
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例如10年期美债收益跌破4%。作为全球
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的标杆,美债利率下行会引导全球利率中枢下移,再加上避险情绪的影响,国内资金继续流入债市。另一方面,近期日元套息交易的反转导致日元、人民币之类的低息货币资金回流,在目前国内股市较为低迷的背景之下,债市作为更安全的避风港成为资金流入的主要池子。 南华期货债券分析师高翔认为,日本央行和美联储议息会议召开后,资产价格大幅波动,主要包括美元大幅贬值,日元、人民币快速升值和风险资产大跌等。影响方面有套息交易平仓、流动性收紧等,对国内债市的直接影响有限。 随着海外风险资产反弹回升抹平跌幅,债市与外部的相关性会有所减弱。“后续来看,需要关注政策端和风险资产的表现,目前处于稳增长、实现增速目标等政策要求的落实阶段。”高翔认为,由于欧美经济体在货币政策周期上正在朝着宽松的方向逐渐形成共振,人民币汇率、国内政策空间等确实有所改善。当下可能是今年以来对人民币资产,特别是风险资产比较友好的时间窗口,建议关注风险偏好和政策层面的共振情况。 不过,股债跷跷板效应一直存在。周之云表示,美股的高估值叠加巴菲特仓位大幅下滑对市场的风险偏好有所改变,美国10年期国债收益率已经跌破4%,利率掉期市场对于今年下半年的降息幅度一度达到100BP,也就是说,至少有两次议息会议上的降息幅度会达到50个基点,但最终结果取决于后续经济数据的变化。 “从基本面角度来看,7月美国非农数据触发了‘萨姆法则’,也就是失业率指标过去3个月的移动平均值高于过去12个月的最低点达0.5%以上。美国经济的最大权重是居民的消费,而消费支出的多寡取决于就业市场的情况。当失业率上升,意味着居民收入预期开始转差,消费支出就会减少,随之而来的是工厂生产下滑,就业进一步回落,形成恶性循环。”周之云认为,结合鲍威尔的讲话,美联储后续将把就业摆在和通胀同等重要的位置上,后续可以重点关注就业、ISM、消费支出等数据的表现。此外,美国大选的进展也会加大市场的不确定性,对债市产生深远影响。地缘政治方面对避险情绪的影响同样不容忽视。 从国内情况来看,浙商证券首席经济学家李超介绍,2024年7月基本面延续修复态势,供给端修复较快,核心在于工业稳增长政策效果凸显,尤其是十大重点行业生产端扩张态势明显,同时服务业也保持恢复态势。在市场内生动能企稳以及稳增长政策发力的情况下,国内经济总体处于向潜在增长中枢收敛的过程中,预计全年GDP增速实现5%左右的目标难度不大。固定收益方面,预计10年期国债收益率总体呈现震荡后逐渐向下的走势,利率较难出现超预期上行。 来源:期货日报网
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08-09 07:30
“萨姆规则”影响发酵 市场或迎资产配置变局
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在2019年和2020年的降息周期中,
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表现强劲,而股票市场则经历了较大的波动,黄金作为避险资产,则在降息周期中表现相对出色。 当前,美国经济增长显著放缓,近日公布的制造业PMI及非农数据也进一步加大市场对衰退交易的力度。同时7月非农数据的大幅不及预期使得市场对于美国经济陷入衰退的预期大幅波动,这也在一定程度上导致了本轮降息周期的特殊性。 如果未来几个月美国经济数据继续恶化,衰退风险将大幅上升,市场也会相应调整对美联储政策的预期。具体来说,美国经济放缓与衰退的区别在于经济活动的深度和广度,放缓通常指经济增长速度的减缓,但经济活动仍在继续,而衰退则意味着经济活动的全面下降。美联储在应对经济放缓时,通常会采取预防性的降息措施,以支持经济增长和防止衰退。因此,当前的政策重点在于通过适度的货币宽松来缓解经济压力,确保经济能够平稳过渡。然而,市场对经济前景的预期仍存在较大不确定性。如果未来的经济数据继续疲软,特别是就业市场和消费数据显著下滑,市场对于衰退的担忧将进一步加剧。这将对美联储的政策形成更大的压力,可能需要采取更大幅度的降息措施以应对经济下行风险。 此外,黄金作为全球市场认可的特殊避险资产正受到地缘政治紧张局势和美联储降息预期的双重推动,近期突破新高后面临关键选择。市场需要注意的一点是,降息前黄金仍具备上行驱动,但降息落地后可能出现回调风险,这取决于美国经济未来能否实现“软着陆”。如果经济数据持续恶化,黄金作为避险资产的需求将进一步上升。具体来看,黄金价格在降息预期下往往表现强劲。这是因为降息通常会导致实际利率下降,从而增加黄金的吸引力。 近期中东地缘政治紧张局势也推动了避险需求的上升。未来,随着美联储的降息预期逐渐兑现,黄金价格可能继续走强,但需要警惕降息落地后的回调风险。同时,
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在降息周期中同样表现出色。降息通常会导致债券收益率下降,从而推动债券价格上涨。尤其是长期国债,在降息周期中表现尤为强劲。投资者在降息预期下往往增加对债券的配置,以获取较为稳定的收益。同时,随着降息的逐步兑现,
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的表现也会进一步受到利好推动。 综上所述,尽管美联储会议传递出对经济前景和通胀的谨慎乐观态度,然而近期以美国非农等经济数据大幅不及预期触发“萨姆规则”,加剧了市场对美国经济衰退的担忧。在此背景下,大类资产受到降息政策预期和经济数据疲软的双重影响,叠加地缘政治与主特朗普题交易等因素扰动,金融市场波动加剧恐慌指数攀升,投资者宜灵活调整投资策略防范风险冲击。未来市场投资应聚焦三大因素:一是美国经济数据超预期变化是否影响美联储年内降息次数和幅度,市场也将评估美国经济未来衰退的预期风险。第二,全球地缘政治局势不确定性加大,将主导市场抛售风险资产寻求保值避险交易。第三,在美联储开启降息周期的预期推动下,其他央行如何调整,全球大类资产分化下警惕热钱流动对各国市场冲击。(作者单位:国信期货) 来源:期货日报网
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08-07 08:00
关注跨期套利策略
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.7%附近,均创阶段性新低。7月末我国
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存量规模已超过165万亿元。7月债券净融资额为15179亿元,环比、同比均有所增加。其中,利率债净融资额6278亿元,国债和政策性银行债净融资额继续发力;金融债净融资额4041亿元,商业银行次级债券净融资额超过1800亿元;中期票据等信用债融资达到2577亿元,企业融资继续恢复。 上半年,政府债券净融资3.34万亿元,加上7月份的6628亿元,已超过4万亿元。今年国债、地方政府专项债和特别国债合计规模将达到8.96万亿元,8月份之后尚有5.96万亿元政府债券待发行,月均额度近1.2万亿元,且政府债券一般在10月份之前发行完毕,预计三季度政府债券供给将保持高位,对市场形成一定扰动。 海外衰退预期增强,中美利差显著收窄。美联储7月议息会议继续按兵不动,但释放9月可能降息的信号。美国7月非农就业人口增长11.4万,为2020年12月以来最低,远不及市场预期,且失业率升至4.3%,为2021年10月以来最高。市场对美国经济陷入衰退的担忧增加,美联储9月降息50BP的可能性提升。受此影响,10年期美债收益率从7月24日的4.28%附近快速回落至3.8%,中美10年期国债利差也快速回落至1.67%,人民币兑美元汇率显著走强,国内货币政策空间进一步加大。 综上,当前地产市场仍未企稳,市场需求不足,企业融资活跃度下降,海外开启降息周期为国内货币政策打开空间,央行仍有降准降息可能,且利率走廊收窄后,短端利率波动变小,央行对短端利率的调控能力进一步加强,预计国债期货将维持强势。进入8月份后,2409合约持仓将逐步转移至2412合约,建议投资者关注跨期套利策略。(作者单位:申银万国期货) 来源:期货日报网
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08-06 09:15
美国衰退担忧再起 市场风险偏好骤降 日元、人民币等资产受青睐 离岸人民币两连涨
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持续加强金融市场建设和制度型开放。完善
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法制。推动票据市场健康发展。完善银行间市场登记、托管、清算等业务。加强交易报告库建设。持续优化
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直接入市、“债券通”、“互换通”运行机制。支持上海国际金融中心建设。巩固提升香港国际金融中心地位。稳慎扎实推进人民币国际化。持续推进本外币一体化资金池试点,完善存量人民币资金池和自由贸易账户管理。支持优质主体发行熊猫债,鼓励金融机构开展人民币跨境融资类业务。稳步推进央行间本币互换和本币结算合作。加强和完善外汇管理,扩大优质企业贸易便利化政策覆盖面,升级扩围跨国公司本外币一体化资金池政策。务实开展国际金融合作,推进全球宏观政策协调。(财联社) 美国数据显示,美国7月季调后非农就业人口录得11.4万人,远低于预期的17.5万人。同时,美国7月的失业率意外升至4.3%,为疫情后的高点,而私营部门招聘速度降至16个月来的最低水平。市场现在预计,美联储将在年内剩余的三次会议上会有相当于四次、每次25个基点的降息行动,总计消化的幅度约为108个基点,暗示预计其中一次将是50个基点。华尔街大行们也纷纷调整降息预期。花旗集团预计美联储9月和11月将分别降息50个基点,并在12月的会议上降息25个基点。高盛预计美联储今年将降息75个基点,降息三次,此前预计降息50个基点。摩根大通预计美联储9月和11月将分别降息50个基点。但部分经济学家持不同观点,他们认为,如果美联储降息50基点,将引起恐慌,市场对大幅降息的预期过于超前,美国就业数据还没有严峻到需要美联储采取紧急行动的水平。(华尔街见闻) 【加息、缩表一起来了!日本央行宣布加息15基点】7月31日周三,日本央行宣布最新利率决议,宣布加息15个基点,将政策利率上调至0.15%-0.25%,日本央行以7-2的投票比例通过利率决议,此前市场预期维持不变。同时,日本央行公布缩表计划,国债购买规模每个季度减少4000亿日元,将不再提供债券购买范围而是提供指定金额。日本央行一致投票决定缩减债券购买规模,但不及此前每月缩减1万亿日元的预期。货币政策会议后,日本央行行长植田和男举行新闻发布会。植田和男表示,0.5%不被视为特定的利率上限。在将基准利率提高到0.25%之后,更高的利率对经济的影响将是有限的。年内是否继续加息将取决于数据表现。植田和男预计,在截至2027年3月的展望期后半段,消费者价格涨幅将保持在该行2%的目标附近。他进一步补充说,即使周三加息,实际利率仍保持在低位。如果当前经济和价格前景能够实现,将继续加息,并调整宽松政策的力度。(华尔街见闻) 各方声音 对于离岸人民币的连续上涨,不少机构认为:日元暴涨驱动人民币反弹,人民币升值后处于合理区间。 【中信证券:政策举措尚需落实 价格信号仍需等待】中信证券研究报告指出,展望8月,政策步入落实阶段,价格信号拐点未至,市场仍缺乏增量资金,但全球高位风险资产动荡背景下A股相对安全,预计市场将继续磨底,待价格信号明朗后,年度级别行情的大拐点才会出现。1)从三大信号所处的阶段来看,7月政治局会议全面明确了下半年政策,8月是最关键的落实期;外部信号更加明朗,人民币压力缓解释放出内需刺激政策空间;但价格信号未见拐点,仍需等待。2)从市场流动性来看,外资对A股的边际影响明显加大,但价格信号明朗前难有持续流入,国内缺乏增量资金,市场仍依赖汇金增持托底,全球高位风险资产同步下跌,人民币资产处于低位相对安全。3)从配置上来看,中报占优品种在股价和机构持仓上已提前反应,价格信号明朗前A股将依旧处于磨底状态,建议逐步向低位品种切换。 【浙商证券:美国衰退或为时尚早 纳指调整或已难以避免 人民币或将迎来币值回升】关于最近海外市场的波动,浙商固收认为,此时预言美国衰退或为时尚早,但美联储降息力度升温、纳指调整或已难以避免。日元趋势性升值带动下,国际套息交易或将逆转,人民币或将迎来币值回升。 中信建投研报指出:美国4.2%失业率,触发萨姆规则,海外市场衰退交易加速。全球股市下挫,美债利率快速下行。全球美元流动性似有“逆流”迹象,人民币汇率周内跳升,北上资金一度快速流入,市场展开“东升西降”交易叙事。过去中国资产的风偏被两大因素压制,一是有效需求不足,二是强势美元,目前全球偏紧美元流动性有所松绑。东升西降交易背后,市场真正关注两个宏观问题:美国是否迎来硬着陆?7月失业率有短期扰动因素,美国私人部门资产负债表相对健康,美国货币宽松空间充分,不建议过度左侧交易美国硬着陆。中国是否迎来强刺激?判断刺激政策是否有效,关键看能否撬动社融和M1同比。年内政策看点在货币,相较财政,宽货币推动宽信用的效率相对要慢。 东吴期货认为:美国制造业PMI和就业数据不及预期,衰退预期升温,美元和美债利率回落,带动人民币汇率大幅反弹,进而国内货币政策所受掣肘缓解。短期国内积极因素增多,市场风险偏好或边际改善,持续调整后当前位置性价比凸显,指数有望企稳回升,但中期仍需观察政策落地后经济基本面修复情况。(仅供参考,不构成对任何人的投资建议) 嘉盛集团资深分析师Matt Simpson认为,由于人民币、日元被对冲基金作为亚洲低息货币的一部分,随着日元暴涨,近期套息交易持续逆转,因而日元的暴涨也驱动了人民币反弹。 平安证券首席经济学家钟正生也认为,人民币汇率与日元升值产生了联动效果。“2023年以来人民币与日元汇率保持了高度相关性,主要源于二者都具备了套息交易中低息货币的属性。近期日元强劲升值,美股科技股调整,进一步催化日元套息交易平仓,对人民币产生了情绪上的牵引”。 7月30日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。值得注意的是,与4月30日的政治局会议相比,“降低社会综合融资成本”调整为“促进社会综合融资成本稳中有降”,并新增了关于人民币汇率的表述。民生银行首席经济学家温彬认为,这或许预示着稳汇率的政策权重有所上升,进而可能会对进一步降息形成掣肘。 来源:SMM
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08-05 15:45
美元跳水 金属普跌 沪铅跌2.13% COMEX黄金再刷历史新高【隔夜行情】
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持续加强金融市场建设和制度型开放。完善
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法制。推动票据市场健康发展。完善银行间市场登记、托管、清算等业务。加强交易报告库建设。持续优化
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直接入市、“债券通”、“互换通”运行机制。支持上海国际金融中心建设。巩固提升香港国际金融中心地位。稳慎扎实推进人民币国际化。持续推进本外币一体化资金池试点,完善存量人民币资金池和自由贸易账户管理。(汇通财经) 【工信部部长金壮龙:加快建设5G、算力等新型信息基础设施】工业和信息化部党组书记、部长金壮龙2日到浙江省通信管理局调研。金壮龙指出,信息通信行业要切实把思想和行动统一到党的二十届三中全会精神上来,深刻领会和把握推进新型工业化、促进实体经济和数字经济深度融合等重大决策部署,统筹发展和安全,一体推进“建、用、研”,加快建设5G、算力等新型信息基础设施,大力发展工业互联网,夯实网络和数据安全基础,更好赋能制造业数字化转型,催生新模式新应用,培育发展新质生产力,为推动经济社会高质量发展作出更大贡献。(财联社) 美元方面:隔夜美元指数跌1.07%,报103.22,盘中最低触及103.12,创2023年11月以来最大的单日百分比跌幅。周线方面:美元指数周线两连跌,本周跌幅为1.06%。美国劳工部周五发布数据称,美国上月非农就业岗位增加11.4万个,远低于调查的经济学家平均预测的17.5万个,也低于经济学家认为为跟上人口增长所需的至少20万个。失业率跃升至 4.3%,创近三年来新高。这些数据加剧了市场对美国经济放缓速度超过预期以及美联储在周三结束的政策会议上维持利率不变是个错误的担忧。CME FedWatch Tool显示,交易商目前认为美联储在9月份降息50个基点的概率为71%,高于数据公布前的31%和周四的22%。市场对今年累计降息幅度的预期也从周四的75个基点上升到约120个基点。 近几日美国疲软的就业数据和制造业报告以及一些令人失望的企业展望,加剧了市场对美国经济加速恶化的担忧。现在,市场将更加密切地关注新发布的经济数据,以确认美国经济增长前景是否如担心的那样糟糕。(文华财经) 美元对离岸人民币: 隔夜美元跳水,离岸人民币大涨,截至8月3日17:05分,美元对离岸人民币报7.1651,跌1.17%,盘中最低触及7.1442。 其他货币方面: 隔夜美元兑日元以1.87%的跌幅报收,美元兑日元跌至146.5548日元,盘中触及146.4228日元的2月2日以来最低。日元兑美元自7月3日触及161.9525的38年低点以来一路走高,这主要受助于日本当局的干预以及交易商平仓做空日元、做多美元资产的套利交易。本周三,日本央行将利率上调至0.25%的2008年以来最高水平,这对日元起到了额外的提振作用。(文华财经) Ebury策略师马修·瑞安表示,英镑大幅下跌可能是对英国央行周四开始降息做出的一种滞后反应。在昨天英国央行宣布降息之前,市场对降息的预期只有60%左右,这可能是今天上午英镑被推迟抛售的原因。不过,英国央行的声明明确表示,未来的降息将是渐进的。其可能会在11月的下次会议上为进一步降息做准备。(汇通财经) 宏观方面: 下周将公布俄罗斯7月SPGI服务业PMI、欧元区8月Sentix投资者信心指数、美国7月ISM非制造业PMI、2025年FOMC票委、欧元区6月零售销售月率、美国6月贸易帐、中国7月贸易帐、中国7月进出口年率、德国6月季调后工业产出月率、中国7月外汇储备、美国截至8月3日当周初请失业金人数、中国7月PPI年率、中国7月CPI年率、德国7月CPI年率终值、加拿大7月失业率等数据。 此外,下周值得关注的是芝加哥联储主席古尔斯比接受CNBC的采访;2024年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话;澳洲联储公布利率决议和货币政策声明;美国澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会;日本央行公布7月货币政策会议审议委员意见摘要;澳洲联储主席布洛克发表讲话;2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金参加一场炉边谈话。 原油方面:隔夜两油期货均下跌,美油跌2.84%,布油跌2.46%。周线方面,美油期货周线四连跌,本周跌幅为3.91%,布油周线四连跌,本周跌幅为3.39%。调查显示亚洲、欧洲和美国制造业活动疲软,导致全球经济复苏动力不足的风险升高,恐将拖累石油消费。 调查显示,7月OPEC石油产量上升,沙特的供应量回升以及其他一些国家产量小幅增长盖过了其他成员国和OPEC 自愿减产行动的影响。根据航运数据和行业消息人士提供的信息进行的调查显示,7月OPEC石油产量为2,670万桶/日,比6月增加了10万桶/日。 市场也在关注中东局势升级的风险,有分析人士指出,中东地区的石油供应目前没有受到实质性的干扰。(文华财经) 来源:SMM
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