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分析人士：关注成本及港口库存变动

的新高。对于本次锰硅期货大涨，银河期货大宗商品研究所黑色板块负责人周涛认为，主要推动因素来自两方面：一是成本端锰矿价格持续上涨，二是2月6日整体黑色金属市场情绪良好，两者叠加之下，使得锰硅期货涨幅突出。周涛告诉期货日报记者，与2024年上半年锰硅大涨行情类似，本轮上涨的推动力主要来自锰矿端。1月中旬开始，因中国矿价偏低，加蓬矿山计划在2月开始减少对中国的发货量。同时，国内港口锰矿库存持续下降，目前国内港口锰矿库存总量约393.4万吨，较去年同期下降近100万吨。锰矿发货量的下降预期，叠加港口库存持续下降的现实，推动锰矿现货价格大幅反弹，较2024年年底上涨4~10元/吨度，以均值计算，在其他条件不变的情况下，锰矿的上涨推动锰硅成本端上升约500元/吨。记者在采访中获悉，春节后，锰硅厂家陆续补库，锰矿商在低库存及供不应求的氛围中报价坚挺，加之港口货源较为集中，锰矿挺涨情绪进一步加强。2月6日，港口锰矿价格出现全面上涨，目前天津港澳矿报价52元/吨度左右，加蓬矿报价50元/吨度左右。 “不过，从锰硅自身基本面来看，受春节淡季因素影响，锰硅当前仍处于供过于求阶段，且总库存水平处于较高位置。需关注后续钢材需求恢复速度，若复工复产节奏较快，且锰硅厂家因低利润未能增产，则锰硅自身将转变为边际供不应求的格局。但当前锰硅市场主要交易内容为锰矿端，需紧密关注锰矿的库存及价格变化情况。”浙商期货铁合金高级分析师卢鸿翔说。国投期货铁合金分析师李啸尘也告诉记者，硅锰目前库存水平仍然较高，这些库存来自额外需求的扰动，以及锰矿端事件的影响，如2024年4月较低的产量水平并未持续很长时间，硅锰市场库存去化仅维持两个月。硅锰目前的涨势受到较高库存的拖累。不过近日硅锰企业厂内库存和仓单库存有所下降，原因或是前期注册的仓单注销后准备再注册，这样可以改善期现套利方利润。记者在采访中发现，钢厂硅锰库存可用天数水平较为正常，节前补库基本完成。从数据来看，现阶段属于正常水平，在钢厂利润欠佳的背景下，钢厂很难把库存上调至较高水平。 “从钢材产量角度来看，常见钢种中，螺纹钢对硅锰单耗最高，对比螺纹钢和硅锰周产量来看，前期走势基本趋同，说明螺纹钢对硅锰的影响较大。不过在市场中有额外需求影响后，比如2023年4月开始，二者的走势出现偏差，硅锰的产量更显过剩。在2024年8月和11月的额外扰动中，硅锰生产端反应相对较小，后期额外需求对生产端造成的超产刺激会进一步下降。后期螺纹钢产量环比或以季节性抬升为主，不过硅锰产量水平依旧较高，目前尚未看到减产驱动，供应大概率维持过剩态势。”李啸尘说。本轮行情与2024年上半年有哪些不同之处？周涛认为，2024年因澳洲矿山事故，锰矿的整体供应突然缺失了较大比例，而本轮上涨很大程度上是发货比例的变动，在国内港口现货补涨之后，未来市场逻辑可能会有变化。另外，从锰硅自身来看，高库存和仓单始终对近端合约存在压力，这从2502、2503、2504合约的月差结构可见一斑。在锰矿供应端的逻辑证伪之前，预计锰硅价格在成本推动下以偏强为主，月差方面2505-2509合约也偏向正套驱动。后续建议重点关注日内持仓量的变化，加蓬锰矿发货、锰矿港口库存的变动。 “现阶段市场矛盾集中在Comilog对我国的报盘量，从下一次远期锰矿报盘时间来看，最快是2月7日。2月5日的加蓬锰矿现货成交价格已达49~49.5元/吨度，反推远期锰矿价格为5.83~5.89美元/吨度，在这个价格水平上，锰矿大概率增加发运。锰矿供应仅为阶段性短缺，建议在下一次康密劳远期锰矿报盘前以多单避险为主。”李啸尘说。来源：期货日报网

期货日报网02-07 09:15

【农产品早评】红枣：宏观氛围好转，盘面增仓上涨

观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-07 09:06

【能化早评】PX-PTA：供应端或有意外减产，PX估值修复行情或提前

端出口。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-07 09:05

【有色早评】关税预期交易反复，comex-lme铜价差走扩

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混沌天成期货02-07 09:05

【黑色早评】焦煤持续大幅去库，夜盘双焦暂稳

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【宏观早评】deepseek带动中国科技股重估，中小盘强势上涨

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混沌天成期货02-07 09:05

螺纹钢承压运行仍是主基调

阻甚至再度反弹，受“再通胀”交易影响，大宗商品整体表现偏强。二是春节前基本面压力较小，高炉成本支撑作用显著。春节假期前，螺纹钢需求持续收缩。1月23日，根据机构调研统计，螺纹钢周度表观需求降至116.91万吨，较去年同期下降46.26%，处于历史同期较低水平。但螺纹钢产量因电炉及高炉开工率下降也同步减少，同期产量为174.13万吨，同比降幅达到25.64%，同样维持在历史低位。在供需双弱的格局下，螺纹钢库存虽连续四周累积，但累积速度较为缓慢，总库存仅483.21万吨，同比下降25.6%，处于历史低值。从农历时间节点来看，今年春节前最后一周的表观需求量明显高于2024年同期水平。总体而言，尽管螺纹钢基本面在春节前整体趋弱，但价格所面临的压力并不明显，高炉成本线成为盘面的重要心理支撑位。往后来看，鉴于宏观层面和产业基本面均存在不确定性，螺纹钢继续反弹面临较大阻力。基于国内后续有更多增量政策出台的预期，当前市场情绪较为乐观，但市场情绪难免有起伏。在3月5日全国两会召开前，国内宏观政策面预计相对平稳，市场乐观情绪继续维持的难度较大。在国外，特朗普正式就任新一任美国总统，并于2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。作为回应，国务院关税税则委员会宣布，自2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征10%～15%的关税。受此影响，春节期间美元指数震荡走高，避险情绪推高贵金属价格，国际原油及有色金属偏弱运行。中美经贸关系的不确定性可能引发国内避险情绪上升，黑色系等风险资产承压。图为螺纹钢总库存季节性走势从基本面来看，春节期间螺纹钢产量止降回升，库存累积幅度略高于去年同期，但总库存同比明显偏低，这让不少市场参与者对春节后的供需形势抱有乐观预期。然而，因节前螺纹钢价格的反弹，螺纹钢长流程生产利润回升至100元/吨左右，华东地区电炉平电利润也回升至35元/吨。在高炉和电炉生产均能盈利的情况下，螺纹钢产量将继续回升。而回顾近两年，因房地产行业持续调整，春节后螺纹钢需求恢复的进程都较为缓慢。基于此，今年春节后螺纹钢的供需状况或许难以达到市场预期的乐观程度。另外，应注意到主流地区螺纹钢现货在本轮价格反弹中仅上涨90元/吨，远低于期货盘面的涨幅，致使基差迅速缩小。当现货价格出现低于期货价格的情况，期现正套资金入场将对期货盘面构成抛压。图为螺纹钢长、短流程生产利润走势总体而言，节后现货市场交投氛围清淡，现货价格缺少持续反弹的基础条件，加之当前宏观面不确定因素较多，随着市场乐观情绪的逐渐消散，螺纹钢期货价格在升水格局下继续走高的阻力较强，短期或以震荡为主。从月度视角来看，螺纹钢市场强预期、弱现实的格局还会延续，节后产量回升的确定性较高，对后续终端需求表现提出较高要求，预计螺纹钢期货价格将处于震荡承压状态，国内增量政策出台以及中美经贸博弈，会反复对市场情绪产生影响，进而放大价格波动幅度。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网02-06 09:15

【宏观早评】美指和美债利率走低，外盘金持续新高

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【农产品早评】生猪：节后供需双弱，期现背离盘面大涨

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【能化早评】特朗普提出中东和平愿景，油价继续回落

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