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2023年8月15日申银万国期货每日收盘评论

中持有的净多头增加5.8%。管理基金在布伦特原油期货和期权中持有的净多头减少2.03%。SC2310区间610-670，建议择机介入多单。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.65%。整体来看，沿海地区甲醇库存在104.3万吨，环比上涨4.7万吨，涨幅为4.72%，同比下降2.55%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估43.3万吨附近。8月11日至8月27日中国进口船货到港量在73.13-74万吨。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.03%，较上周上涨0.1个百分点。本周期内，江苏MTO装置提负。关注近期江苏MTO装置回归进展。截至8月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.53%，较上周上涨0.46个百分点，较去年同期上涨2.43个百分点。MA309波动区间2200-2350，建议观望为主。【橡胶】橡胶：RU01小幅下跌至12805，下跌25，国内产区胶水持续释放，海外产区产量也逐步增多，保税区库存仍压制价格，随着下半年产出增加，供应端压力预期增强，国内需求端表现平淡，基本面相对偏弱，考虑01交割卖压较小，预计走势维持区间震荡，关注12800一带支撑。BR01表现强于天胶，01合约收于11320，上涨20，现货价稳定，丁二烯价格坚挺，后期检修装置重启存在预期，供应充裕，短期盘面继续上行动力不足，预计维持高位震荡。【纸浆】纸浆：纸浆今日延续弱势。加拿大罢工事件告一段落，浆价回归基本面。外盘报价提涨短期提振国内现货价格，7月国内纸浆进口量环比下降，但同比仍小幅增加，针叶浆供应趋于宽松。国内下游需求表现一般，造纸利润也维持低位，不过近期纸厂挺价意愿较强，各纸种价格有止跌企稳的迹象。整体来看，纸浆基本面缺乏明显的利多因素，预计维持震荡格局，SP2401区间5200-5700。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7370，成交一般。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。宏观面上，OPEC减产原油延续强势，不过，连续上涨之后短期价格转为弱，对于化工品支撑下降。另一方面，烯烃装置检修进入后半程，总体开工缓慢回升。策略角度，烯烃端夏季检修逻辑依旧，目前区间震荡格局下，依然以逢低试多为主。预计PE09合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7600。【PTA】 PTA:主力2401合约周二收跌于55850元/吨，华东现货参考5855元。PX中国台湾在1055美元。PX加工费在450美金，PTA加工区间参考131元/吨。PTA来看周内国内聚酯行业装置投产、提负、检修并存。华润江阴装置投产，三房巷、新拓、安阳化学装置提负，恒科装置检修。市场整体供应略有增加，但产能基数上涨使得周内聚酯行业产能利用率小幅下跌，大陆地区聚酯负荷在92.2%附近，华南下游织机综合开工负荷维持在43%左右。其中福建地区圆机在3成偏上、经编机在6成左右，广东地区圆机在3成左右、经编在6成偏上。成本支撑有所弱化，预计价格偏弱运行，价格波动在5300-5900元/吨【乙二醇】乙二醇：主力2309合约周二收跌于价格3969元/吨，华东现货在3918元。库存方面，华东MEG主要库区库存统计在100万吨附近，国产乙二醇开工率在6成以上，其中石油一体化装置开工率在63.25%，乙二醇经济效益如此低迷影响下，配合着乙二醇高开工率，企业通过转产、降负等措施保价的操作空间较大，但是目前情况来看，工厂还未有明显计划出台。聚酯高开工率能否持续引发担市场担忧，主要原因是原油的大幅上涨，对聚酯的现金流压缩明显，工厂开工热情降低，加之亚运会原因，工厂限产减预期。乙二醇波动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场延续向好态势，市场交投气氛温和。丰成盐化短停检修中，中源三期、甘肃金昌氨碱源预计明日开车，近期纯碱厂家整体开工负荷不高，货源供应持续偏紧，纯碱厂家多执行待发订单，新单控制接单。国内浮法玻璃部分厂小涨，大多区域出货良好。华北部分厂价格上涨1元/重量箱；华中市场个别厂家上调2元/重量箱，其余价稳，厂家仍以刚需为补货需求，市场整体交投良好；华南市场价格稳定，厂家产销稍有放缓；华东市场价格维稳为主，局部零星上调1元/重量箱，整体出货较前期有所放缓；西南市场，云南海生润、滇凯白玻价格上调2元/重量箱；东北市场中玻价格上涨2元/重量箱，佳星上涨1元/重量箱。基本面角度，玻璃期货盘面震荡整理，期现基差修复，上周库存继续下降，市场维持偏多格局。纯碱盘面宽幅震荡，后续关注远兴装置几条线的进展。 03 黑色【钢材】钢材：今日上海螺纹3710元/吨，上涨10元/吨；上海热卷3910元/吨，环比上涨20元/吨。7月份出口、进口金额降幅扩大，表明内需相对较弱，外需压力较大。三季度国内经济表现对实现全年经济目标或有重要作用，当前正处在政策出台的窗口期，政策预期推动的上涨动能有所转弱，更重要的是观察政策落地效果。地产行业风险于近几日有所发酵，头部房企也出现了长期债券票息难付的情形。唐山高炉部分复产，产量环比小幅增加，台风对需求端的影响或将持续形成拖累，预期中的旺季或难以出现，钢材出口持续下降将加重国内供应压力。限产政策依然难产，若只是区域结构性则对钢材价格支撑偏弱。短期钢材走势偏弱，库存累库幅度增加，产业矛盾持续积攒中，中期下方依然有支撑。【铁矿】铁矿石：铁矿基本面供需局面尚可，8月7日-8月13日，中国47港铁矿石到港总量3283.2万吨，环比增加1347.9万吨；中国45港铁矿石到港总量3180.9万吨，环比增加1313.5万吨。本期45港铁矿石到港量大幅增加，在经历两次台风影响消除后，铁矿石到港量达至历年新高。唐山环保攻坚战逐渐结束，多地高炉陆续复产，最新一期铁水产量有所回升，长流程钢厂微利情况下自主性减产动力较弱，预计还有小幅回升空间，关注中期供需格局强弱切换机会。短期铁矿石主要矛盾还是在于平控政策带来的需求走弱与铁水产量降低较慢之间的博弈，核心还是观察钢厂的利润情况。宏观强预期情绪有所走弱，终端现实需求依然表现疲弱，矿价上方受限产及监管预期压制。中期来看，下半年进口矿发运旺季即将到来，供需格局宽松，中期矿价或将偏弱运行。【煤焦】煤焦：日内焦煤01合约、焦炭09合约震荡走强。焦煤价格高位松动，焦炭第五轮提涨暂未得到钢厂回应。安监扰动影响有限、焦煤整体产量持稳于同期高位，近期上游去库进程放缓，进口煤对供应的补充持续，行业利润丰厚、焦煤估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，提涨周期内钢厂补库积极性偏低，焦企去库进程也有所放缓。唐山钢厂复产铁水产量略有抬升，但成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端难有超预期的增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，成本端推升焦炭提涨难以持续。预计JM2401波动区间1200-1500，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅10合约偏强震荡，硅铁10合约偏弱震荡。锰矿价格小幅探涨，目前锰硅北方成本在6440元/吨、厂家利润尚可。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润仍存。利润尚存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存仍待消化；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求难有进一步的增长。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存仍待消化，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-7000，SF2310波动区间6600-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属在美债利率和美元走强的压力下延续弱势。近期在美国就业和通胀数据温和降温的情况下，市场预期9月或再次跳过加息。而经济软着陆预期升温，美国财政部长期美债发行量上升下美债利率进一步走强。市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，没有风险事件的情况下难以达到降息门槛，随着美元反弹和人民币步入底部，金银到触及撑的情况下或有反弹，整体以横盘整理为主。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。短期CU2309合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度变化不大。由公布的国内月度数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注国家的经济扶持落地措施。短期ZN2309合约总体可能18000-22000区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2310期价偏弱震荡。现货方面，华东553通氧硅价维持在13600元/吨，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方前期检修产能陆续复产，限产影响减弱四川企业陆续复产，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工持稳于高位水平；原料成本上涨支撑下铝合金价格维持高位，但下游需求仍显清淡，企业开工持稳为主；有机硅企业封盘挺价，但终端整体需求仍显疲态，有机硅仍未走出利润倒挂格局，行业开工小幅下滑。综合来看，下游需求回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度进一步增加，硅价上方仍存明显压力。预计SI2310波动区间12300-14300。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂期货价格持续走弱。主力合约LC2401跌1.14%至194500元/吨，远月四个合约触及跌停，跌幅逐月扩大。继续刷新上市以来价格新低。现货方面也持续下跌。当前基本面来看，下游锂电需求端增速有所放缓，同时上游供给端稳定放量，这也是近期碳酸锂价格维持弱势的主要原因。8月传统意义上是汽车消费的淡季，刚刚过去的半年报集中发布期，车企一般会有销售和生产集中爆发的短期效应，因而7月到8月环比增速放缓是可以预期的。根据SMM最新公布的库存数据，今年7月，上游增逾1万吨库存，下游减少逾6000吨，碳酸锂总库存较6月底增加约4400吨。在价格低迷的状态下，采购积极性较低，下游会专注于库存的去化，总库存可以看出供给的宽松局面逐渐显现。目前的基本面状态下，价格回升的预期比较弱，后市要是没看到需求端的积极性体现，预计碳酸锂价格继续承压运行。在供增需减环境下，悲观情绪或继续左右盘面，期货价格或将继续跟随现货价格下探。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日横盘整理。USDA本月大幅下调美棉产量，报告整体利多棉价，短期对美棉期价起到支撑作用。不过虽然美棉产量如预期下调，但此次的调整幅度过大，如果后期美棉产区干旱情况得以缓解，美棉产量存在矫枉过正的可能性。本周国内储备棉挂牌量有所上升，持续增加市场供给，企业竞拍热情依旧高涨，不过成交均价较上周略有下滑。短期多空交织，棉价震荡运行。中期国内棉花产量下滑已成共识，棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-19000。【白糖】白糖：郑糖今日小幅回落。现货方面，广西南华木棉花报维持在7320元/吨，云南南华下调20元在7030元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续震荡。根据涌益咨询的数据，8月15日国内生猪均价17.10元/公斤，比上一交易日下跌0.07元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至8月9日，本周全国主产区库存剩余量为40.07万吨，单周出库量10.19万吨，环比上周走货有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：油脂上涨，受出口强劲支撑BMD棕榈油大幅走强。ITS/AmSpec数据分别显示8月1-15日马来西亚棕榈油出口较上月同期环比上升18.85%/14%。MPOB公布7月马棕产量为161万吨，环比上升11.21%，马棕产量延续上升趋势。出口强劲给棕榈油提供支撑，但马棕目前仍处于增产周期，且8-9月我国棕榈油到港压力较高限制上方空间。USDA8月供需报告对美豆单产预估进行下调，调至50.9蒲/英亩。美豆供需趋紧，且目前仍处于美豆单产关键验证期天气反复仍将对美豆提供支撑。国内方面，近期油厂开机率下降供应压力有所减轻。豆油提货情况有所好转，豆油库存小幅下降。三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看国内油脂继续累库，但在美豆及加拿大菜籽未定产前天气仍将给油脂价格提供一定支撑预计短期震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8500-9500。【豆菜粕】豆菜粕：继续上涨，USDA8月大豆供需报告中下调2023/24年度美豆单产至50.9蒲/英亩，2023/24年度美豆出口预估减少2500万蒲式耳至18.25亿蒲式耳。美豆期末库存较上月预估减少5500万蒲式耳至2.45亿蒲式耳。美豆供需呈现偏紧格局，关注单产实际兑现情况。根据最新天气预报显示未来美豆主产区气温再次转为偏高，降雨或偏低仍将给美豆提供一定支撑。菜粕方面，目前菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加。三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少供应有所偏紧。此外加拿大菜籽由于干旱天气影响也有减产预期。现阶段菜粕已经进入季节性需求旺季，但由于菜粕豆粕价差处于低位水平，菜粕性价比较低使得菜粕需求收到压制，跟涨豆粕为主。豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3500-4500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-15

信用波浪式改善 -中国宏观经济周报

游生活资料出现反弹。大宗商品方面，本周布伦特原油现货均价环比上升2.2%，铁矿石、阴极铜期货结算价分别周环比下降13.11%和1.4%；螺纹钢价格周环比下降1.9%水泥价格指数、秦皇岛港动力煤平仓价分别周环比下降0.98%和1.66%；房地产销售周环比下降19.39% 流动性方面，本周央行公开市场操作累计回收350亿，但央行降准下DR00恢复至1.6%以上，目前国债收益率降低至2.7%以下。7月M2同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。7月M2增速虽保持两位数增长，但创下2022年5月来新低。汇率方面，7月政治局会议罕见提及要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在外汇风险准备金政策影响下，市场主体远期购汇意愿明显偏弱，银行对客户远期交易占比同比降幅较大。本周人民币再度有所贬值，或反映市场对三季度进一步宽松预期。此背景下企业有必要继续强化风险中性意识，加强汇率敞口管理。 03 下周政策展望货币端：政治局会议对货币政策的定调是“继续实施稳健的货币政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”，基本上保持了连续性和稳定性。随后央行召开2023年下半年工作会议，明确了下一阶段的政策导向。由于三季度MLF集中到期压力较大，且目前物价处于低位但四季度基数效应下预计反弹。目前降准负面影响较低，预计三季度降准，四季度降息空间较大。财政端：7月政治局会议还明确了下半年财政政策收入端、支出端、防风险三个方面的工作重点。增量政策工具箱中，新的结构性减税措施将出台，政策性、开发性金融工具推出概率相对较高，盘活专项债限额的可能性较小。收入端方面财政部、税务总局接连公布税费新政，对今年底到期的多项优惠政策延续至2027年底，一些政策在此前政策基础上进行优化完善，部分政策进一步加大支持力度，有利于稳定企业预期、增强市场信心。支出端方面加快地方债发行进度。下半年新增地方债额度还剩余18848亿元，预计将在三季度基本发完，为基建投资带来较多增量资金支持。内需端: 7月政治局会议聚焦“扩大内需、提振信心、防范风险”三大目标，提出加大宏观政策调控力度、加强逆周期调节和政策储备，明确释放了支持实体经济信号。后续，宽货币和稳财政组合将协同推进，降准等总量政策或加快落地，政府债发行和使用进一步提速，以扩投资、促消费，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展；房地产政策加快调整优化，一线城市的购房政策边际放松、结构性优化，以及保障房建设和城中村改造有望加速落地生效。外需端：目前美欧加息进程尚未结束，欧美国家去库存周期仍在持续，叠加全球产业链重塑带来的负面冲击，来自发达国家的需求依旧不容乐观，而其货币政策及需求下降外溢性导致的全球经济降温，也变相导致我国对东盟、非洲和拉美地区的贸易面临压力。预计未来短期我国出口难以走出负增长区间，个别月份的降幅仍可能达到两位数。表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3.地产放松政策落地不及预期； 4.俄乌冲突升级影响粮食价格

申银万国期货2023-08-13

2023年8月8日申银万国期货每日收盘评论

品交易所和伦敦洲际交易所美国轻质原油和布伦特原油期货和期权持有的净多头总计395963手，比前一周增加21583手；相当于增加2158.3万桶原油。美国活跃油气钻井平台数量14周以来有13周减少。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至8月4日的一周，美国在线钻探油井数量525座，比前周减少4座；比去年同期减少73座。SC2309区间570-650，建议择机介入多单。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.48%。截至8月3日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.07%，较上周上涨1.53个百分点，较去年同期上涨3.28个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.93%，较上周上涨1.89个百分点。本周期内，山东、内蒙古MTO装置提负。关注近期宁夏、江苏MTO装置回归进展。整体来看，沿海地区甲醇库存在99.6万吨，环比下降5.02万吨，跌幅为4.8%，同比下降12.94%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估44.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月4日至8月20日国进口船货到港量在73.3-74万吨。MA309波动区间2200-2350，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周二BR冲高回落，01合约收于11280，下跌105，现货价稳定，丁二烯价格小幅下跌，近期丁二烯橡胶陆续检修，供应端压力减轻，上游丁二烯价格震荡走高，对顺丁形成支撑。下游半钢胎市场表现仍较好，开工保持稳定，全钢胎相对偏弱，夏季高温影响开工有所下滑。短期期现盘面表现偏强震荡。RU09周二震荡，收于11960，国内产区胶水持续释放，海外产区产量也逐步增多，保税区库存仍压制价格，国内需求季节性转淡，基本面相对偏弱，预计走势维持区间震荡，关注11800一带支撑。。【纸浆】纸浆：纸浆今日窄幅波动。加拿大罢工事件告一段落，浆价回归基本面。外盘报价提涨短期提振国内现货价格，不过6月国内纸浆进口量维持高位，针叶浆供应趋于宽松。海外经济下行压力使得需求持续走弱，6月欧洲港口木浆库存继续累库。国内下游需求表现一般，造纸利润也维持低位。整体来看，纸浆基本面缺乏有力支撑，持续上涨空间受到限制，预计仍以低位震荡为主，关注5500-5600附近压力。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部平稳。煤化工7360，成交一般。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。宏观面上，OPEC减产原油延续强势，不过，连续上涨之后短期价格转为弱，对于化工品支撑下降。策略角度，烯烃端夏季检修逻辑依旧，连续反弹之后，或有震荡。预计PE09合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7600。【PTA】 PTA:主力2309合约周二收涨于5806元/吨，华东现货参考5800元。PX中国台湾在1046美元。PX加工费在458美金，PTA加工区间参考80.2元/吨。PTA来看，新凤鸣重启，恒力石化5#检修，已减停装置延续检修。国内聚酯行业个别装置减产，如天圣、绿宇、联达等，市场整体供应略有收缩，导致聚酯行业产量及产能利用率小幅下跌，成本支撑有弱化，预计价格偏弱运行，价格波动在5300-5900元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约周二夜盘收涨于价格4034元/吨，华东现货在4000元。库存方面，华东MEG主要库区库存统计在100.24万吨附近；内贸中转罐4.2万吨附近，较上期增加0.8万吨。近期受天气影响，部分船期后移，整体卸货速度较慢，库存整体有所下降。聚酯工厂乙二醇原料备货天数在16-17天附近，相对较为充裕，部分原料宽裕工厂也有适当逢高出货意向。在乙二醇供应回归压力下，乙二醇供需结构边际转弱。其中油制装置负荷高位运行，快速补充市场供应。乙二醇波动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场稳中向好，厂家出货情况较为顺畅。纯碱、氯化铵价格维持在高位，纯碱厂家盈利情况较好。中盐红四方、湖北双环开工负荷提升，盐湖镁业、金昌氨碱源仍在检修中。国内浮法玻璃部分厂价格上涨，大多区域出货良好。华北沙河大板普遍上涨1元/重量箱，小板基本稳定，整体成交维持良好；华中三峡、明弘、亿钧、瀚煜上涨2元/重量箱，市场成交良好，部分厂库存较低；华东白玻报价延续提涨走势，部分厂价格上调1-3元/重量箱不等，整体交投氛围尚可；华南部分厂白玻报价上调2元/重量箱，部分厂近期超白玻璃亦存提价意向，市场交投氛围良好；西南市场四川、贵州、云南部分厂涨2元/重量箱，厂家库存低位。基本面角度，玻璃期货盘面震荡偏强，期现基差修复，1月走弱，9-1价差扩大。纯碱盘面价格回落，后续关注远兴装置几条线的进展。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约震荡走弱。焦煤价格延续高位，焦炭第五轮提涨暂未得到钢厂回应。铁水高位叠加焦企补库、焦煤上游库存持续回落，安监扰动影响有限、焦煤产量持稳于同期高位，进口补充持续，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，提涨周期内钢厂补库积极性偏低，焦企去库进程放缓。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端难有超预期的增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，成本端推升的价格提涨难以持续。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁10合约偏弱震荡。8月河钢锰硅招标价敲定为6900元/吨，硅铁7330元/吨。锰矿价格波动不大，焦炭价格提涨四轮，目前锰硅北方成本在6365元/吨、厂家利润尚可。硅铁平均成本在6560元/吨左右，行业利润低位回升。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存仍待消化；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求难有进一步的增长。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存仍待消化，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-7000，SF2310波动区间6600-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：上周在美元和美债利率走强的背景下，贵金属整体回落，在低于预期的非农数据后出现反弹。美国7月非农就业人数增加18.7万人，为2020年12月以来最小增幅，预期为20万人，就业数据略微低于预期，体现就业市场需求正缓步降温，加强软着陆预期，不过薪资增速仍然偏高。数据利多贵金属，但或不足以逆转当前的调整行情。市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，没有风险事件的情况下难以达到降息门槛，近期在美元和人民币反弹下，或以调整为主。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价延续收低。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2309合约区间波动，下方支持67000，上方阻力72000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收低。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注中央政治局经济会议的实际经济扶持措施。短期ZN2309合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价偏弱震荡。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛清淡，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方前期检修产能陆续复产，限产影响减弱四川企业陆续复产，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工持稳于高位水平；原料成本上涨铝合金价格上调，但市场成交清淡，企业开工积极性一般；有机硅开工波动不大，行业仍未走出利润倒挂格局。综合来看，下游需求回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度进一步增加，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12300-14300。【碳酸锂】碳酸锂：今日碳酸锂期货主力合约延续下跌，上游矿石价格延续小幅回落，锂辉石精矿报价3425美元/吨，碳酸锂现货市场价格回落3500元/吨，主力合约基差收缩至36000点左右，7月废旧锂电回收量小幅提高。现价持续回落背景下，上游碳酸锂企业有挺价意愿，可能会对中游磷酸铁锂、三元材料等正极材料企业利润产生进一步压缩，上半年电动汽车销量上涨，中游正极材料企业库存处于持续去库状态。总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩迹象，持续关注下半年过剩情况，主力合约基差小幅回升，目前点位利于卖出套保，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间210000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日震荡下跌。储备棉轮出至今成交率100%，纺企加价竞拍热情高涨，企业呼吁相关部门或加大每日挂拍量。滑准税配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-19000。【白糖】白糖：郑糖白天强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报上调30元在7160元/吨，云南南华维持上调10元在6900元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据，8月8日国内生猪均价17.42元/公斤，比上一交易日下跌0.03元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至8月2日，本周全国主产区库存剩余量为50.26万吨，单周出库量9.18万吨，环比上周走货变化不大。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-08

政策组合拳连续，PMI显需求好转 —宏观周度报告

6.96%至3898点。大宗商品方面，布伦特原油现货均价月环比上升7.17%，铁矿石、阴极铜期货结算价月环比上升5.01%和1.66%；水泥价格指数月环比下降6.78%，螺纹钢价格月环比上升0.43%，秦皇岛港动力煤平仓价月环比上升7.68%；蔬菜价格月环比下降2.01%，猪肉价格周环比小幅下降0.01%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计回收2880亿，但央行降准下DR00恢复至1.6%以上，目前国债收益率降低至2.7%以下。央行在发布会上强调“要综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕”、“适时适度做好逆周期调节”。汇率方面，7月政治局会议罕见提及要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在外汇风险准备金政策影响下，市场主体远期购汇意愿明显偏弱，银行对客户远期交易占比同比降幅较大。人民币汇率宽幅震荡背景下，企业有必要继续强化风险中性意识，加强汇率敞口管理。 03 海外热点观察当地时间8月1日，三大评级机构之一的惠誉将美国的信用评级由AAA下调至AA+，今年5月，美国再一次因债务上限问题出现两党对峙之时，惠誉就曾警告可能会下调美国的信用评级。本次下调惠誉给出的理由包括：未来三年美国的财政状况将继续恶化，一般政府债务高企且将不断增加，多次债务上调僵局所显示的政府财政管理能力的下降，过去美国的治理标准的稳步恶化，包括在财政和债务问题。根据惠誉预测，美国2023年赤字率会从2022年的3.7%跃升至6.3%，2024年将达到6.6%，利息支出与联邦收入的比值达到10%，远超“AA”级评级的中位数2.8%。 2011年三大评级机构之一的标普就曾下调美国的信用评级至AA+，并且至今未恢复，当时下调的背景也是发生在一场围绕债务上限的僵局之后，下调当日全球股市出现暴跌，标准普尔500指数跌幅达6.6%，黄金创下历史高位，亚太股市也受到波及出现大幅下挫。本次信用下调发生在亚洲交易时段之内，但市场表现相对平静，避险情绪小幅上升，风险资产整体回调。从未来影响来看，本次信用下调的冲击不及2011年时信用评级首次下调来的剧烈，甚至可能不是当下市场关注的重点当晚发布的ADP就业数据再次超出市场预期，一度令市场呈现美元独涨的走势。此前由于美国经济连续的超预期表现，美联储接近加息尾声，美股出现连续的反弹，惠誉本次对美国信用评级的下调可能给风险资产的回调打响“第一枪”。当下财政问题的源头一是收入的恶化，第二就是利息支出的攀升，这可能进一步转化为美联储政策转向宽松的压力（理由）。信用评级的下调实质上体现的是美国政府当下财政端不可调和的矛盾，随着债务上限问题被推迟至2025年，在2025年新政府上台前，财政问题可能都不会有太大改变，在更遥远的未来都将持续被作为两党争斗的主要工具。美国7月非农就业人数增加18.7万人，为2020年12月以来最小增幅，预期为20万人，为连续第二次低于预期的非农数据。美国7月失业率为3.5%，预期为3.60%。薪资增速4.4%，预期4.2%。随着美国cpi回落至3%的水平，市场期待就业数据能有更多弱化迹象。本次就业数据略微低于预期，体现就业市场需求正缓步降温，加强软着陆预期。不过薪资增速仍然偏高。对盘面影响较为温和，小幅利空美元和美债利率，利多贵金属，但或不足以逆转当前的调整行情。 04 海外高频数据观察 05 近期资产表现表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3.地产放松政策落地不及预期； 4.暴雨洪涝灾害影响超预期； 5.俄乌冲突升级影响粮食价格

申银万国期货2023-08-06

2023年8月01日申银万国期货每日收盘评论

减供应的推动，WTI突破每桶80美元，布伦特原油期货突破每桶85美元。尽管世界继续指望美国来抵消欧洲某国和沙特阿拉伯的减产，但钻井活动表明，美国生产商并不急于填补这一缺口，这为短期内稳定的供应不足扫清了道路。此外，尽管对经济衰退的担忧几乎没有消失，但多数经济学家调查和消费者信心指标都显示经济形势正在改善，通常会引发对汽油和航空燃料等需求的支持。SC2309区间570-650，建议择机介入多单。【甲醇】甲醇：甲醇上涨3.69%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在76.29%，较上周上涨0.76个百分点。本周期内，安徽、陕西一体化烯烃装置提负，山东某MTO装置降负。短期内装置波动预期变化有限。截至7月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.91%，较上周上涨0.23个百分点，较去年同期下跌4.26个百分点；西北地区的开工负荷为70.68%，较上周下跌1.15个百分点，较去年同期下跌7.61个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在93.68万吨，环比下跌1.92万吨，跌幅为2.01%，同比下降12.89%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估39.7万吨附近。预计7月21至8月6日国进口船货到港量在73.14-74万吨。MA309波动区间2200-2350，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周二橡胶走势回落，BR01收于10970，下跌15，现货价格10900，近期丁二烯橡胶陆续有检修恢复，产量预计提升，供应端存在一定压力，上游丁二烯价格震荡走高，对顺丁形成支撑。下游半钢胎市场表现仍较好，开工保持稳定，全钢胎相对偏弱，夏季高温影响开工有所下滑。预计短期走势震荡偏强。RU09周二回落明显，收于12185，下跌115，国内产区胶水持续释放，海外产区产量也逐步增多，保税区库存再次回升，仍压制价格，国内需求季节性转淡，基本面相对偏弱，短期宏观利好释放后，预计走势维持区间震荡。【纸浆】纸浆：纸浆今日小幅收跌。加拿大港口罢工延续，导致个别浆厂临时停产，针叶浆产能边际减少，供应扰动短期支撑浆价。不过6月国内纸浆进口量维持高位，针叶浆供应趋于宽松。海外经济下行压力使得需求持续走弱，6月欧洲港口木浆库存继续累库。国内下游需求表现一般，成品纸走势趋弱，造纸利润也维持低位。短期盘面表现强势，但基本面缺乏有力支撑，持续上涨空间或受到限制，关注5500-5600附近压力。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7350，成交较好。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。不过连续上涨之后，聚烯烃短期进入震荡运行。宏观面上，美联储加息25BP，油价重心上移。策略角度，化工品夏季检修逻辑依旧，连续反弹之后，或有震荡，可适度滚动操作。预计PE09合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7600。【PTA】 PTA: 主力2309合约周二收跌于6028元/吨，华东现货参考6065元。PX中国台湾在1102美元。PX加工费在458美金，PTA加工区间参考130元/吨。聚酯产业中利润进一步转弱。韩国7月PX出口总量约35.7万吨（环比降3万）。其中出口至中国大陆27.3万吨（环比降5.6万），中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.15%，较上期-0.19%。产量及产能利用率出现小幅下滑的主要原因是：周内国内聚酯行业个别装置减产，如安阳化学，市场整体供应略有收缩，导致周内聚酯行业产量及产能利用率小幅下跌，预计价格偏弱运行，价格波动在5300-5900元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约周二收跌于价格4150元/吨，华东现货在4095元。库存方面，华东MEG主要库区库存统计在96.32万吨附近；内贸中转罐4.2万吨附近，较上期增加0.8万吨。近期受天气影响，部分船期后移，整体卸货速度较慢，库存整体有所下降。聚酯工厂乙二醇原料备货天数在16-17天附近，相对较为充裕，部分原料宽裕工厂也有适当逢高出货意向。在乙二醇供应回归压力下，乙二醇供需结构边际转弱。其中油制装置负荷高位运行，快速补充市场供应。下周乙二醇波动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场延续向好态势，市场交投气氛温和。河南金山装置减量检修，纯碱厂家整体开工负荷不高。纯碱厂家整体库存水平偏低，市场货源供应紧张，部分厂家持续控制接单，新单价格持续上涨，华北地区部分氨碱厂家轻碱新单价格上涨100元/吨左右。国内浮法玻璃价格主流走稳。华北发货逐步恢复正常，沙河区域小板因产量暂时缩减价格上涨，大板价格基本稳定；华中价格暂稳，部分区域雨水天气，出货情况一般；华东安徽、浙江部分厂价格上调1-2元/重量箱不等，其余多数厂暂稳出货，外围区域货源流入量减少，部分企业产销稍好转；华南市场信义、台玻、南宁厂价格上调1-2元/重量箱。基本面角度，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节。后续关注远兴装置几条线的进展。盘面角度，9月合约回落，短期或震荡加剧，暂且观望。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约震荡走强。产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格持续上涨，焦炭第四轮提涨开启。铁水高位叠加焦企补库、焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。限产叠加行业亏损，焦炭产量小幅下滑，焦企库存持续消化，但后市若焦煤价格松动，焦炭产量仍存回升空间。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，成本端推升的价格提涨或难持续，谨慎看待本轮煤焦价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅10合约小幅高开后偏弱震荡，硅铁10合约震荡走弱。锰矿价格弱稳，焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6320元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求难有进一步的增长。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存消化缓慢，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-6900，SF2310波动区间6600-7100。 04 金属【贵金属】贵金属：美联储7月利率会议的“鹰派程度”不及市场预期，市场进一步认为7月已是美联储加息终端，当前金银整体偏强。不过美国近期经济表现仍然较强，美国二季度GFDP季环比增速2.4%好于预期，联储官员表示有信心达成经济的软着陆。市场预期7月将是本轮加息周期的终点，市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，非风险事件情况难以达到降息门槛，近期美元和人民币呈现反弹下，后市持续上行的动力不足或出现调整，本周重点关注本周美国就业数据。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价收涨，突破7万整数关口，国内各部门陆续出台经济扶持措施鼓舞市场信心。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2309合约区间偏强波动，下方支持68000，上方阻力72000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨，国内各部门陆续出台经济扶持措施鼓舞市场信心。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注中央政治局经济会议的实际经济扶持措施。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2309合约总体可能18000-22000左右区间偏强波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价震荡运行。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛清淡，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限产及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌企稳，行业开工持稳于高位水平；原料成本上涨铝合金价格上调，但市场成交清淡，企业开工积极性一般，采购原料工业硅仍以刚需为主；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，淡季下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度进一步增加，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：今日碳酸锂期货主力合约弱势横盘震荡，上游矿石价格走势持平，碳酸锂现货市场价格回落3500元/吨，主力合约基差收缩至46000点左右，7月废旧锂电回收量小幅提高。现价持续回落背景下，上游碳酸锂企业有挺价意愿，可能会对中游磷酸铁锂、三元材料等正极材料企业利润产生进一步压缩，中游正极材料企业库存处于持续去库状态。总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩迹象，持续关注下半年过剩情况和基差走势，锂矿价格虽小幅松动但支撑现货价格，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间225000-235000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强震荡。储备棉轮出首日成交率100%，纺企竞拍热情高涨，高成交价短期支撑棉价。滑准税配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间17000-19000。【白糖】白糖：今日糖价震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在7130元/吨，云南南华维持在6880元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据，8月1日国内生猪均价16.93元/公斤，比上一交易日上涨0.52元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：市场预期交割标准继续放宽，苹果期货继续小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至7月27日，本周全国主产区库存剩余量为59.44万吨，单周出库量12.17万吨，除山东、陕西产区，其他产区冷库库存结束。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-01

迎政策拐点，接细节落地

7种下降，3种持平。大宗商品方面，本周布伦特原油现货均价环比上升4.67%，铁矿石、阴极铜期货结算价分别周环比上升1.66%和0.34%；螺纹钢价格周环比上涨1.53%，水泥价格指数、秦皇岛港动力煤平仓价分别周环比下降0.74%和0.06%；房地产销售周环比上涨7.43%，乘用车市场零售量同比上涨5%；蔬菜价格周环比下降0.92%，猪肉价格周环比上涨1.91%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计投放2290亿，但央行降准下DR00恢复至1.5%以下，目前国债收益率降低至2.7%以下。政治局会议提出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策。汇率方面，7月20日国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，此项措施的政策目标与去年9月下调外汇存款准备金率以及上调外汇风险准备金率一致，目的在于抑制汇率过度波动。政治局会议罕见提及要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在海外加息即将退坡下，不排除重启逆周期因子调节汇率。 03 海外热点观察美联储利率会议如期加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间进一步上调至5.25%到5.50%。会议声明方面并无太大改变，包括经济活动以温和步伐扩张；就业增长强劲，失业率保持低位；通胀率居高不下，高度关注通胀风险；银行体系稳健且有韧性；对美国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态延续此前基调，给未来政策留下充分空间。政策路径方面，表示未来加息仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能，美联储没有决定每隔一次会议加息。预计今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息。经济预期方面，就业市场条件很有可能会出现一定程度上的走软，职位空缺人数回落，表明劳动力市场正在走软。通胀已有所缓和，但回到2%还有很长的路要走，预计2025年前后回落至2%。美联储工作人员不再预测美国经济会陷入衰退。考虑当前美国就业市场表现仍较为强劲，边际呈现降温态势，预计未来会看到更多就业市场需求走弱的证据。近期CPI连续回落，不过随着基数的提升，下半年CPI或在当前位置呈现震荡走势，不过核心通胀或因基数的抬升将步入同比下行趋势。表2：美联储利率会议市场隐含加息预期概率(2023.7.30) 资料来源：CME，申万期货研究所政策路径方面，步入加息周期尾声，美联储短期内将延续鹰派姿态，即维持当前的高利率水平，同时给未来政策留下充足空间。美联储需要维持高利率一段时期防止通胀反弹和市场通胀预期升温，节奏步入缓步试探阶段，9月利率会议或再次“跳过”，四季度再视经济表现决定是否再次加息，不过考虑无论是政策力度还是加息可能性都在降低，对市场影响较小。通胀回落至3%之下、失业率明显抬升或是降息的前置条件，短期或难达到美联储的降息门槛，市场逻辑可能在“因数据走弱预期更早降息”和“维持高利率”间反复，三季度整体关于货币政策节奏的交易或延续僵持。本周欧央行同样加息25个基点，并表示将继续采用依赖数据的办法来确定适当的限制性水平和期限，通胀将在未来进一步下降，但将在较长一段时间内保持在目标上方。管理委员会未来的决定将确保欧洲央行的关键利率在必要时保持在足够限制性的水平，以实现通胀及时回归到2%的中期目标。本周五日本央行将10年期日本国债收益率目标维持在0%左右，但表示0.5%的国债收益率变动上限只是央行提供的一个“参考点”，而不是一个“硬性限制”。央行表示，其目标是灵活控制基准收益率，并计划在每个交易日以1%左右的收益率购买10年期债券。此外，日本央行还在8月份的计划中扩大了某些债券购买的范围。日本央行表示，其目标仍然是将长期利率保持在接近零的水平。本周公布的美国二季度GDP环比折年率增长2.4%，高于前值2%以及市场预期的1.8%，体现较强的经济韧性。 04 海外高频数据观察 05 近期资产表现表3 近期资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3. 地产放松政策落地不及预期； 4.高温限电拖累生产 5. 俄乌冲突影响粮食价格

申银万国期货2023-07-30

2023年7月18日申银万国期货每日收盘评论

的7月份《短缺能源展望》中预测，7月份布伦特原油现货价格将在平均每桶78美元。在该报告预测期，布伦特原油价格将逐步上涨，在2023年第四季度达到每桶80美元左右，预测2024年平均油价每桶约84美元，因为预计全球石油库存将在未来15个月内下降。美国能源信息署估计今年上半年全球石油库存日均增加60万桶，下半年平均每日平均减少70万桶，预计2024年第一季度到第三季度每日平均进一步减少40万桶，然后在2024年第四季度日均增加10万桶。SC2308区间540-590，建议多单逐步离场。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.55%。截至7月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.68%，较上周上涨0.27个百分点，较去年同期下跌5.30个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在75.53%，较上周下跌0.85个百分点。本周期内，青海MTO装置检修，所以国内CTO/MTO装置整体开工下滑。市场关注华东部分MTO装置波动进展。整体来看，沿海地区甲醇库存在95.6万吨，环比下跌0.48万吨，跌幅为0.5%，同比下降7.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估39.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月14至7月30国进口船货到港量在77.54-78万吨。MA309波动区间2200-2350，建议观望为主。【纸浆】纸浆：纸浆今日窄幅整理。加拿大港口工人歇工接受了一项临时工资协议，为期13天的歇工结束，Canfor Northwood浆厂漂白针叶浆北木生产线于周一恢复生产。6月国内纸浆进口量维持高位，针叶浆供应趋于宽松。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存仍处于历史高位。国内下游需求表现一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，目前纸浆仍是供强需弱格局，弱势运行为主，SP2309区间5000-5500。【PTA】 PTA:主力2309合约周二收跌于5826元/吨，华东现货参考5850元。PX中国台湾在1049美元。PX加工费在327美金，PTA加工区间参考326元/吨。聚酯产业中利润进一步转弱。具体来看，仅PTA及DTY盈利水平环比好转。由于周内 PTA价格涨幅较大，本周PTA加工区间环比增加，但依旧处于亏损状态。聚酯产品受制于成本涨幅较大，导致周内盈利水平环比转弱。其中聚酯瓶片利润下滑幅度最大，近期聚酯瓶片多套新产能投放，供应明显增加，拖累行业盈利水平。PTA2309合约波动区间,本周预计偏弱运行，价格波动在5300-5700元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约周二收涨于价格4129元/吨，华东现货在4075元。华东主港地区MEG港口库存总量97.46万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-109美元/吨，是进入6月份后，随着国内产能较大的装置陆续重启，国产开工率出现了一波明显回升，尽管最近一周中科炼化、陕西渭河彬州停车以及部分装置负荷降低等因素影响，开工率从高位出现回落，但是日产量仍然接近5万吨，进口情况来看，经历了上半年低进口状态后，预计下半年将出现恢复，因此供应增加趋势或在7-8月份集中体现，在此压力下，乙二醇市场上涨受到了一定阻力。市场弱势格局暂难改变，预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4100-3800）元/吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场平稳运行，厂家出货较为顺畅。前期部分检修装置开工恢复，纯碱厂家整体开工负荷略提，但部分厂家待发订单排至本月底，市场现货供应仍偏紧。国内浮法玻璃市场整体成交良好，价格延续小涨。今日华北部分厂价格调涨1元/重量箱，整体市场交投尚可，产销平衡偏上；华中湖北部分厂价格上调2元/重量箱；华东市场稳价为主，部分厂零星提涨；华南市场台玻、南玻、信义价格重心上移1-2元/重量箱；西南市场台玻、南玻价格上调1-2元/重量箱，部分厂计划明日提价；东北出货良好，本溪玉晶小板、凌源中玻上调1元/重量箱；西北宁夏金晶报价上调1元/重量箱。盘面角度，玻璃延续反弹趋势，上周现货库存下降，基本面表现良好，盘面继续反弹向上。纯碱盘面今日止跌回升。基本面角度，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节。目前仍处于反弹过程当中，不过，前期反弹后，纯碱或进入反弹震荡。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调100，中石油平稳。煤化工7300，成交较好。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。不过连续上涨之后，聚烯烃昨日回调，今日止跌回升。策略角度，化工品夏季检修，策略上可逢高适度滚动操作。预计PE09合约波动区间7700—8200，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间6900—7300。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约拉涨上行。高温天气下煤价表现偏强，市场交投氛围升温，焦煤价格上涨，焦企第二轮提涨落地。焦煤上游库存压力减轻，近期产量小幅抬升、同比维持高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、中长期来看估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存持续消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，煤焦价格的上涨支撑仍显不足。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1900-2300。【铁合金】铁合金：今日锰硅09合约偏强震荡，硅铁09合约低位盘整。锰矿价格小幅松动，焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6230元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭价格小幅上调，硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。行业利润仍存，锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，库存压力仍待消化；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供需关系趋向宽松。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅库存仍待消化，硅铁供需趋向宽松，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6250-6750，SF2309波动区间6700-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：受就业数据降温、6月通胀超预期回落以及美元走弱推动，贵金属近期反弹。美国6月CPI同比放缓至3%，为2021年3月以来最小涨幅，市场对7月加息后美联储继续加息的预期走弱。核心CPI为4.8%，绝对值仍然偏高。6月美国新增非农就业低于预期，就业市场出现边际降温。目前贵金属反弹由就业数据降温和通胀回落推动，市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，不过短期难以达到降息门槛的情况下，后市整体还是偏向宽幅震荡，AG2312合约波动区间5600-5900。AU2312合约波动区间445-460。【铜】铜：日间铜价收低，受国内二季度宏观数据不及预期影响。二季度GPD为同比增6.3%，低于预期的7.1%，地产多项数据仍为负增长。中国三季度铜精矿加工费谈判为95美元。精矿加工费持续小幅增加鼓舞国内铜产量延续稳定增长，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据及预期，以及美联储月底大概率加息影响，短期CU2308合约区间偏弱波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价震荡整理。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价偏强震荡。现货方面，大厂大幅下调报价，华东553通氧硅价下调至12900元/吨，市场交投气氛升温，但目前成交普遍以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，利润倒挂北方产区存在停炉情况，受限电及利润不佳影响、丰水期西南地区复产节奏偏缓，但随着行业新增产能的释放，工业硅供应端仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工维持稳定；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日震荡上行。近期关于新疆棉库存低位的传闻又起，引发市场对新花上市前供应紧张的担忧。此外，当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，进一步推动棉价走强。不过行业淡季下需求承压，叠加抛储等相关政策有望逐步落地，09合约持续上行空间预计有限，炒作消退后预计震荡运行为主。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18000。【纸浆】纸浆：纸浆今日窄幅整理。加拿大港口工人歇工接受了一项临时工资协议，为期13天的歇工结束，Canfor Northwood浆厂漂白针叶浆北木生产线于周一恢复生产。6月国内纸浆进口量维持高位，针叶浆供应趋于宽松。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存仍处于历史高位。国内下游需求表现一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，目前纸浆仍是供强需弱格局，弱势运行为主，SP2309区间5000-5500。【白糖】白糖：进口数据偏少，午后郑糖出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在7150元/吨，云南南华维持下调20元在6930元/吨。海关总署公布数据显示，2023年6月我国进口食糖4万吨，同比减少10万吨，降幅71.43%。2023年1-6月累计进口食糖109.62万吨，同比减少66.73万吨，降幅37.84%。2022/23榨季截至6月累计进口食糖286.82万吨，同比减少72.5万吨，降幅20.18%。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，7月18日国内生猪均价14.02元/公斤，比上一交易日上涨0.02元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货维小幅回落。根据我的农产品网统计，截至7月12日，本周全国主产区库存剩余量为84.50万吨，单周出库量16.13万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源质量下滑明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.25元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-07-18

结构矛盾交织，中美缓和升温-宏观周报20230709

，6种持平。大宗商品方面，上游：6月，布伦特原油现货均价环比下降1.13%，铁矿石、阴极铜期货结算价分别环比上升11.47%和3.14%；中游：6月，螺纹钢价格环比上升1.04%，水泥价格指数、秦皇岛港动力煤平仓价分别环比下降7.33%和15.86%；下游：6月房地产销售环比下降1.81%，乘用车市场零售量同比下降2%；物价：6月，蔬菜价格环比上涨3.04%，猪肉价格环比下降1.73%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计回收11580亿，但央行降准下DR00恢复至1.5%以下，目前国债收益率降低至2.7%以下。央行二季度会议强调加大逆周期调节力度，综合运用政策工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险。汇率方面，进入7月以来美联储加息预期波动收缩，离岸人民币在5个月后近期突破7.2但6月底开始超跌反弹，近日鲍威尔再度释放下半年鹰派加息信号，中美政策差稳中有扩大迹象。二季度会议强调深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念进行汇率风险对冲。整体上当前财政货币政策的信号是清晰的。但财政货币政策传导受阻，亟待体制政策创新。 03 海外热点观察美国6月就业数据公布。其中季调后非农就业人口 20.9万人，预期22.5万人，前值33.9万人；失业率 3.6%，预期3.60%，前值3.70%；薪资增速同比4.4%，预期为4.2%；劳动参与率维持62.6%。此外，4月份非农新增就业人数从29.4万人下修至21.7万人，5月份非农新增就业人数从33.9万人下修至30.6万人，合计修正少11万人。 6月新增非农是2020年12月以来的最小增幅也是近期少有的低于预期的情况，但是单次数据的回落或不足以说服市场就业市场将明显降温，此外薪资增速水平仍然偏高，整体不会改变当前7月加息的预期，但对连续加息的担忧有所降温。数据公布后美元指数跳水，黄金短线跳升，不过我们可能需要看到新增非农低于15万人，薪资增速降至3%以下，失业率上升至4%以上才能引发趋势性行情。 ADP回落至2022年以来新低。此外，当周公布的美国6月挑战者企业裁员人数40,709人，较上月的80,089人下降49%，同比则上升25%，是自2022年10月以来的最低水平。表2：市场隐含加息预期概率资料来源：CME，申万期货研究所 04 海外高频数据热点观察 05 近期资产表现表3 近期资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3.经济政策落地不及预期；

申银万国期货2023-07-09

突发！欧佩克+两位大佬宣布延长减产！俄罗斯8月石油出口量减少50万桶/日

罗斯宣布和沙特阿拉伯的减产声明释出后，布伦特原油价格飙升 1.6% 至每桶 76.60 美元。（来源：FX168）副总理亚历山大·诺瓦克（Alexander Novak）表示：“为了确保石油市场保持平衡，俄罗斯自愿将 8 月份的石油供应量减少 50 万桶/日，减少向全球市场的出口量。” 诺瓦克的发言人拒绝透露俄罗斯石油产量是否会下降与其出口相同的幅度。阿联酋方面也表示，欧佩克+寻求达到石油市场供需平衡，避免全球石油库存的积累。俄罗斯是仅次于沙特阿拉伯的世界第二大石油出口国，尽管受到西方制裁，其出口仍保持强劲，此前已承诺从3月份到年底将产量减少50万桶/日，至950万桶/日。今年早些时候，人们普遍预计油价将上涨，但由于利率攀升使得市场对经济的担忧加剧，油价反而出现了下跌。目前欧佩克依旧预计下半年供应仍将收紧，但包括高盛和摩根士丹利在内的华尔街预测机构已经放弃了原油价格重返每桶 100 美元的预期。虽然沙特宣布延长减产，然而，一项关键的市场指标显示，交易员认为几个月内供应不会减少：最近几天，即将展期的布伦特原油合约与即将交付的原油相比，出现了所谓的期货溢价，是市场认为供应远远足以满足需求的信号。俄罗斯能源巨头俄罗斯石油公司负责人 Igor Sechin 上个月曾表示，俄罗斯正在输给其他欧佩克+国家，因为其石油产量中的出口份额较小。他还表示，一些欧佩克+国家的产量高达 90% 用于出口，而俄罗斯仅将一半产量投放到全球市场。俄罗斯财政部周一（7月3日）表示，6 月份俄罗斯乌拉尔原油平均价格为每桶 55.28 美元，低于去年同期的 87.25 美元，也低于西方国家的价格上限。今年前六个月乌拉尔原油平均价格为每桶 52.17 美元，低于去年同期的 84.09 美元。

marsh2023-07-03

内需恢复延续，海外鹰派再起-宏观周报20230625

，21种下降，3种持平。大宗商品方面，布伦特原油现货均价周环比下降3.22%，LME铜、铝、铅、锌价格分别回落2%、2.79%、1.78%、2.38%。COMEX黄金价格回落0.68%至1943.5美元/盎司。据生意社消息，2023年6月23日大宗商品价格涨跌榜中钢铁板块环比上升的商品共0种。环比下降的商品共有0种。本日均涨跌幅为0%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计投放3660亿，但央行降准下DR00恢复至2.0%以下，目前国债收益率降低至2.7%以下。本周LPR下调10个基点以刺激贷款需求，略微不及市场预期。预计三季度依旧有降准可能。汇率方面，6月以来美联储加息预期波动收缩，近期在岸和离岸人民币在5个月后双双破7.1，6月美联储如预期跳空一次加息，但点阵图显示今年仍有50bp加息空间，近期央行重启逆周期货币政策，欧美央行政策差再度扩大，中美利差高峰将过，人民币汇率预计在7.1左右震荡。 03 海外热点观察美联储官员本周密集发表鹰派发言。周三美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会作证时表示，对抗通胀的斗争并未结束，官员们一致认为借贷成本可能需要继续走高。周四在参议院银行委员会作证时进一步表示，决策者认为如果经济表现一如预期，即使利率已经升至限制性区域，今年再次加息仍是合适之举，可能需要再加息两次。此外，多位联储官员也释放鹰派发言：美联储理事鲍曼表示需要“进一步的政策加息”，以达到足够的限制水平并控制通胀；里奇蒙德联储主席巴尔金周四表示，尽管通胀率从峰值有所下降，但美国的通胀率仍然过高。如果通胀不朝着目标前进，将对进一步加息的做法感到满意；旧金山联储主席戴利周四表示，美国今年再加息两次是一个“非常合理”的预测；亚特兰大联储主席博斯蒂克周五表示，目前未看到经济中出现风险因素。通胀率仍然过高，降低通胀是首要任务。表2：市场隐含加息预期概率资料来源：CME，申万期货研究所本周多个海外央行加息。英国央行周四加息50个基点至5%。此前市场普遍预期该央行将加息25个基点。当前英国通胀形势较为严峻，英国5月CPI同比上升8.7%，涨幅保持历史高位，核心通胀到达7.1%。此外，瑞士央行周四加息25个基点至1.75%；土耳其央行周四加息650个基点至15%，这是土耳其自2021年3月以来首次提高基准利率；挪威央行周四加息50个基点至3.75%。全球景气指数走弱。其中，美国6月Markit制造业PMI跌至46.3，为2022年12月以来最低，低于预期的48.6和上月的48.4；服务业PMI为54.1，略好于预期的54，但低于5月份的54.9。欧元区6月服务业PMI为52.4，较上月55.1进一步走低。制造业PMI初值进一步萎缩至43.6，较5月44.8进一步下滑，创37个月新低。 04 海外高频数据热点观察 05 近期资产表现表3 近期资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.俄乌冲突再度升级； 2.欧元区加息引发衰退升级； 3.经济政策落地不及预期； 4.中美关系缓和不及预期；

申银万国期货2023-06-25

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