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沪铜先强后弱
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欧元区消费端通胀有所反弹，多数美联储和欧洲央行官员表示支持渐进式降息，使得市场对美联储和欧洲央行降息预期幅度收窄，而这或使有色金属价格承压。美国和欧元区10月Markit制造业PMI均小于50，部分经济与就业数据表现偏弱支持美联储和欧洲央行继续降息。特朗普当选美国总统后，其收紧移民政策、对各国商品加征进口关税、实施财政宽松政策、督促美联储加快降息等计划，或引发市场对美国经济陷入“二次通胀”的预期，支撑有色金属价格。铜冶炼检修产能有望逐步减少三菱综合材料株式会社MMC旗下智利Mantoverde铜矿，已于2024年四季度全面投产，年度产量在8万~9万吨，或使国内11月铜精矿生产和进口量环比增加，推动中国铜精矿进口指数缓慢升高，但难改2024年和2025年全球铜精矿供需仍存缺口，缺口将分别为21.2万和82.2万金属吨。图为2010—2023年全球铜储量（单位：百万吨）进口窗口打开或使国内废铜11月生产与进口量环比增加，但因国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜的经济性，使再生铜生产利润空间收窄，因此许多再生铜杆厂采购废铜后优先生产阳极板。考虑到2024年年中Antofagasta对国内铜冶炼厂2025年50%的长单TC定为23.5美元/吨，为了增强对2025年进口铜精矿长单粗炼和精炼加工费TC与RC的谈判力，国内多家铜冶炼厂粗炼和精炼产能仍处于停产或检修状态。山东恒邦冶炼8月因发生安全事故造成三人死亡而停产，张家港联合铜业8月底开启检修3至4个月，大冶有色旗下阳新弘盛铜业9月14日发生火灾而停产致9—12月产量降至12.44万吨。另外，中条山有色20万吨粗炼产能于10—11月检修30天，江铜国兴烟台24万吨产能于10月中旬—11月中旬检修，广西金川有色45万吨粗炼产能于11月检修15天，江铜富冶和鼎铜业15万吨和江西铜业本部55万吨粗炼产能于10月底—11月检修35天，阳新弘盛铜业40万吨粗炼产能于9—12月底检修，昆鹏铜业10万吨粗炼产能于11月下旬—12月底检修。国产和进口铜到货减少使中国电解铜社会库存量减少。中国北方、南方粗铜周度加工费均上升，或使国内粗铜11月生产量、进口量环比均增加从而缓解供给紧张状态。金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨或于12月投产，使国内12月电解铜生产量环比增加；印尼Amman Mineral公司旗下铜冶炼厂于年底开始生产阴极铜且年产量预估为22万吨，叠加国内电解铜进口窗口打开，或促大量非注册铜于11月中下旬流入，使国内11月电解铜进口量环比增加。因近期电解铜进口量较大且提单多以远洋货源为主，使持货商资金占用比重增加而接货意愿不高，叠加进口补贴有所减少，使中国保税区电解铜库存量较增加。下游新增订单以刚需接货为主无论是国内增加地方债务限额置换存量隐性债务，还是央行2024年年底前将适时降准降息，均在引导国内下游乐观需求预期。但是随着国内传统消费淡季来临，国内下游需求现实或将趋弱。具体而言：终端招投标项目交付期使线缆企业新增订单明显改善，部分线缆企业为完成年度目标任务而打折促销，但是考虑到线缆订单账期多为3至6个月，部分企业担心年底前新订单难以顺利回款，主动放弃高风险订单，或使铜电线电缆产能开工率震荡下降。变压器对漆包线需求订单持续旺盛，以旧换新使家电对漆包线需求订单回暖，但是天气转冷将使诸多户外项目停止施工，或使铜漆包线产能开工率先升后降。临近年末和海外假期使终端市场仍存备货需求，促新增订单稳步增长，但铜箔成品库存增加压低加工费而放缓排产进度，铜板带企业对在手零散订单谨慎观望，或使铜板带箔产能开工率震荡下降。以旧换新和出口需求使11月空调/冰箱/洗衣机排产增加，制冷阀门等需求开始恢复，海外水暖卫浴四季度需求或增加，但铜棒行业内卷加剧致盈利空间缩窄，或使铜管和黄铜棒产能开工率先升后降。以上说明传统消费淡季来临使国内电解铜下游新增订单有限而以刚需接货为主。图为中国房地产新开工面积同比增速图为中国铜材企业月度产能开工率（单位：%）综上所述，美联储和欧洲央行渐进式降息预期，国内经济稳增长政策持续加码，冶炼厂检修产能较多致供给偏紧，但是传统消费淡季来临引导下游需求预期趋弱，或使沪铜期货价格先强后弱，关注75000~76000元/吨附近支撑位及79000~81000元/吨附近压力位，COMEX铜期货价格在4.2~4.3美元/磅附近支撑位及4.5~4.7美元/磅附近压力位。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网11-08 09:00
恒力期货能化日报20241106
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STDP装置的纯苯产出量正在增加，此外欧洲仍有纯苯出口至美国。需求端苯系（乙苯、异丙苯）的调油需求目前在市场已经销声匿迹，美国苯乙烯、苯酚企业为了避免年底被征收高昂的库存税，目前去库意愿较高，低负荷运行。（4）11月亚洲其他地区出口至中国纯苯或有小幅减少，但进口仍将在40万吨以上水平。①中东纯苯供给偏紧而苯乙烯负荷变化不大，因此恐需进口增量的印度纯苯。印度11月纯苯供减需增导致11月可供出口的纯苯量减少。②韩国11月出口至中国纯苯量预计有所减少，供给端YNCC24万吨/年装置存检修计划，SK仁川和蔚山工厂纯苯装置负荷均降至8成以下（SK的POSM负荷还是6成），另有几家韩国炼厂CDU降负。需求端韩国锦湖石化三号和四号苯酚生产线预计10月初重启。此外随着11月台湾苯乙烯装置陆续重启，韩国-台湾纯苯贸易量恐有增加。苯乙烯提前布局12月的羸弱。（1）中国苯乙烯12月供应量大幅回归，供应降至年内峰值。虽然11月国内本土苯乙烯产量预计将有大幅度缩减，但随着12月大榭、华泰、浙石化的重启，苯乙烯产量有望在12月到达年内峰值。（2）10月苯乙烯进口到港已超越预期，11月进口货补充依旧充足。此外浙石化苯乙烯装置检修推迟10天，10月额外增加了预期外的4万吨苯乙烯产量。历史数据看浙石化苯乙烯华东主港入库月均在5-6万吨之间，预计11月进口货源6万吨，基本能补足11月份的缺口。（3）东北亚其他国家11月苯乙烯基本面转宽松，可供出口量有所增加。日本、台湾苯乙烯装置相继回归，韩国下游产能利用率偏低听闻有6万吨苯乙烯富余。预计11.4-11.10周期内将会有4.1万吨内贸货入库华东主港。 PTA 方向：偏多理由：检修装置增多，下游负荷维持高位。逻辑：今日01合约以4954点收盘，较昨日结算价上升30点，涨幅0.61%，日内减仓9727手至124.61万手，TA1-5价差为-92（+2）。现货方面，今日主流现货基差在01-86，11月上主港在01-85附近商谈；PTA现货加工费在366元/吨附近；供应方面，PTA负荷下降0.1个百分点至80.4%，逸盛宁波200万吨PTA装置11月4日升温重启中，此前于1月26日停车检修；盛虹250万吨PTA装置11月4日逐步停车检修，预计检修一周左右，周内检修装置增多，供应端预期有所改善。下游聚酯负荷维持在92.9%（+0.4pct）；江浙终端开机率高位维持，加弹、织造、印染分别在93%、82%、86%。江浙涤丝今日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右，今日直纺涤短销售适度好转，平均产销74%，轻纺城市场总销量732万米（-79）。策略：关注产业利润TA/SC修复。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏多理由：港口周度去库，下游需求尚可。逻辑：今日EG2501合约收盘价4627（+42，+0.92%），日内减仓4321手至24.6万手，EG1-5价差为-90（-2）。现货方面，现货主流围绕01合约+42左右商谈，12月下期货基差在01合约升水60-63元/吨附近，商谈4685-4688元/吨。库存方面，截至11月4日，华东主港地区MEG港口库存总量52.54万吨，较上一统计周期减少5.74万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷降至67.24%（-0.05pct），其中煤制乙二醇开工负荷62.38%（-1.47pct），新疆天业60万吨装置11月5日附近重启出料，此前于2024年10月上旬停车检修，远东联45万吨装置计划2024年11月2日附近重启；需求方面，下游聚酯负荷为92.9%（+0.4pct）；江浙终端开机率高位维持，加弹、织造、印染分别在93%、82%、86%。江浙涤丝今日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右，今日直纺涤短销售适度好转，平均产销74%，轻纺城市场总销量732万米（-79）。策略：关注4650压力位。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：暂观望逻辑：1.今日现货市场厂家报价稳定，低端成交有所好转，下游采购仍旧偏谨慎，全国大部分地区复合肥工厂等待磷钾会议，短期预计市场价格继续窄幅波动。 2.供应方面，近期有部分装置环保限产，山西固定床工艺淘汰延迟到明年，影响产量不如预期，日产短时依旧维持高位18万吨以上，十一月和十二月有西南限气等季节性检修，日产预计十一月中后有所下滑。需求方面，当前秋季小麦底肥进入尾声，农业采购扫尾，复合肥工厂开工率一般，淡储陆续开始但还未大规模采购，上周库存继续增加7.88万吨。整体而言，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，出口如果最后预期落空，反弹高度预计有限。为规避宏观风险和后半周磷肥会议上的消息扰动，单边或暂时观望，等待高空机会，可关注后续气头检修可能带来的1-5价差阶段性走扩机会。若出口持续受限，上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望理由：规避宏观风险。逻辑：国内宏观情绪偏好，提振能化价格，甲醇盘面小涨，带动港口和内地多地小幅反弹。后半周将进入宏观博弈阶段，市场等到美国大选结果落地，基本面逻辑将暂时失效。目前，需求将逐渐转淡，自11月起关注西南限气和宁夏宝丰宁东四期上下游投产顺序，这将影响内地主流区域的供需状态。另外，伊朗故事可能会继续更新版本，会影响市场对中东进口减量时间点的判断，但港口高库存如何解决是一个很现实的问题，近期抵港偏高，短期内难以看到有效去库。维持观点，本周宜规避国内外宏观事件影响，观望为主。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1500元/吨左右，期现报价在1510元/吨，今日传青海碱厂因为原盐品质问题降负荷，影响较小，纯碱目前基本面相对透明，供给端11-12月乃至明年年初仍有投产，下游玻璃持续减产，供需格局大方向持续走向过剩是已知的，短周期由于宏观处于国内及海外政策变动窗口期，同时市场容易放大纯碱供给端的减产消息，使得价格反复波动。 2. 预计到11月中下旬会看到纯碱仓单大量增加，交割库持续累库以及碱厂待发量转为实发量的去库，届时看到的去库可以理解为表需后置。今年交割库预计在11月大幅累库后，玻璃厂年前可以选择不从碱厂拿货，而从交割库拿货，致使交割库大幅去库，碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：宏观波动窗口期，单边暂观望，等待高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：05 多FG空SA套利继续持有行情跟踪： 1.今日沙河报价在1280元/吨，市场情绪再次转好，中游拿货积极性较高，冬季随着天然气价格上涨成本也有所抬升，使得部分玻璃厂现金流压力加大，减产延续，整体玻璃底部较前期有所抬升，但中游库存体量高于沙河玻璃厂使得负反馈矛盾仍在积累中，持续上涨存难度。 2.目前玻璃日熔量已经按照预期下降至15.8万吨，接近23年初水平，供需逐渐转向平衡，但考虑需求端缺乏类似23年的存量需求支撑，新开工对标长周期需求减量会对玻璃需求影响更大，长周期供需双降，更多是考虑中间的阶段性错配机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水，估值不低，套利为主风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货11-07 10:32
【有色早评】特朗普胜选，美指冲高带动有色整体下跌
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全球投放10万辆全新比亚迪电动汽车，从欧洲和拉丁美洲开始，逐步拓展至中东、澳大利亚和新西兰等地区。（比亚迪）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货11-07 09:05
影响针叶原木价格的因素
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辐射松的运输成本，进而影响其市场价格；欧洲出口商则主要采用集装箱将云杉等树材运输至中国，周期相对较长，为2到3个月。因此，海运网络沿线地缘政治局势的变化也可能波及针叶原木价格。此前，“红海危机”导致全球运价上涨，促使欧洲出口商提高了报价。此外，汇率的变化也可能导致我国针叶原木进口成本出现波动。国产针叶原木主要分布在我国西南地区，可以作为进口针叶原木的替代品。近年来，国产针叶原木在我国针叶原木总消耗量中的占比有所提高。2021年及以前，这一比例介于26%至32%之间，2022年该比例增至45%，2023年进一步增至46%。这一趋势主要源于国产针叶原木在部分区域的加工成本较低以及退林还耕、更换树种等因素导致产能集中释放，一定程度上产生了替代效应，进而带动进口针叶原木价格走低。然而，由于目前存在直径小、材长不足、无常备库存、检尺标准不统一、刚性成本较高等情况，国产原木供应尚存在不确定性。针叶原木的下游主要集中在房地产市场，因此地产数据在针叶原木价格传导链条中起到了重要作用，通常表现为购房行为引发新开工项目规模和上游需求的变化。例如，当购房需求增加时，房地产开发商往往会加大新项目的开工力度，以满足市场需求，进而刺激上游需求，包括建材、装修、家具等相关行业，然后体现在针叶原木需求和价格的增长上。也因为这一特性，针叶原木价格往往与螺纹钢、热卷价格呈现出较高的联动性。近几年，由于房地产市场不景气，我国针叶原木进口量显著下降。海关总署公布的数据显示，我国针叶原木进口量从2021年的4987万立方米减少至2023年的2810万立方米，地产需求不景气也是导致针叶原木价格处于历史较低水平的主要因素。针叶原木价格存在一定的季节性变化规律。每年的12月至次年2月，我国进入冬季，且正值海外圣诞假期和我国春节假期，休工时段市场总体较为冷清。春节后我国生产逐渐恢复，供应和库存走低，对原木的需求很可能增加，外商提价的概率相应增大。此外，“金三银四”和“金九银十”等传统的房地产开工旺季容易给针叶原木价格带来上涨驱动。除了上述因素外，针叶原木还有农产品普遍具有的供应弹性偏低的特点，其价格对气候变化和虫害灾害也具有一定敏感度。来源：期货日报网
期货日报网11-07 09:00
恒力期货能化日报20241106
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STDP装置的纯苯产出量正在增加，此外欧洲仍有纯苯出口至美国。需求端苯系（乙苯、异丙苯）的调油需求目前在市场已经销声匿迹，美国苯乙烯、苯酚企业为了避免年底被征收高昂的库存税，目前去库意愿较高，低负荷运行。（4）11月亚洲其他地区出口至中国纯苯或有小幅减少，但进口仍将在40万吨以上水平。①中东纯苯供给偏紧而苯乙烯负荷变化不大，因此恐需进口增量的印度纯苯。印度11月纯苯供减需增导致11月可供出口的纯苯量减少。②韩国11月出口至中国纯苯量预计有所减少，供给端YNCC24万吨/年装置存检修计划，SK仁川和蔚山工厂纯苯装置负荷均降至8成以下（SK的POSM负荷还是6成），另有几家韩国炼厂CDU降负。需求端韩国锦湖石化三号和四号苯酚生产线预计10月初重启。此外随着11月台湾苯乙烯装置陆续重启，韩国-台湾纯苯贸易量恐有增加。苯乙烯提前布局12月的羸弱。（1）中国苯乙烯12月供应量大幅回归，供应降至年内峰值。虽然11月国内本土苯乙烯产量预计将有大幅度缩减，但随着12月大榭、华泰、浙石化的重启，苯乙烯产量有望在12月到达年内峰值。（2）10月苯乙烯进口到港已超越预期，11月进口货补充依旧充足。此外浙石化苯乙烯装置检修推迟10天，10月额外增加了预期外的4万吨苯乙烯产量。历史数据看浙石化苯乙烯华东主港入库月均在5-6万吨之间，预计11月进口货源6万吨，基本能补足11月份的缺口。（3）东北亚其他国家11月苯乙烯基本面转宽松，可供出口量有所增加。日本、台湾苯乙烯装置相继回归，韩国下游产能利用率偏低听闻有6万吨苯乙烯富余。预计11.4-11.10周期内将会有4.1万吨内贸货入库华东主港。 PTA 方向：偏多理由：检修装置增多，下游负荷维持高位。逻辑：今日01合约以4954点收盘，较昨日结算价上升30点，涨幅0.61%，日内减仓9727手至124.61万手，TA1-5价差为-92（+2）。现货方面，今日主流现货基差在01-86，11月上主港在01-85附近商谈；PTA现货加工费在366元/吨附近；供应方面，PTA负荷下降0.1个百分点至80.4%，逸盛宁波200万吨PTA装置11月4日升温重启中，此前于1月26日停车检修；盛虹250万吨PTA装置11月4日逐步停车检修，预计检修一周左右，周内检修装置增多，供应端预期有所改善。下游聚酯负荷维持在92.9%（+0.4pct）；江浙终端开机率高位维持，加弹、织造、印染分别在93%、82%、86%。江浙涤丝今日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右，今日直纺涤短销售适度好转，平均产销74%，轻纺城市场总销量732万米（-79）。策略：关注产业利润TA/SC修复。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏多理由：港口周度去库，下游需求尚可。逻辑：今日EG2501合约收盘价4627（+42，+0.92%），日内减仓4321手至24.6万手，EG1-5价差为-90（-2）。现货方面，现货主流围绕01合约+42左右商谈，12月下期货基差在01合约升水60-63元/吨附近，商谈4685-4688元/吨。库存方面，截至11月4日，华东主港地区MEG港口库存总量52.54万吨，较上一统计周期减少5.74万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷降至67.24%（-0.05pct），其中煤制乙二醇开工负荷62.38%（-1.47pct），新疆天业60万吨装置11月5日附近重启出料，此前于2024年10月上旬停车检修，远东联45万吨装置计划2024年11月2日附近重启；需求方面，下游聚酯负荷为92.9%（+0.4pct）；江浙终端开机率高位维持，加弹、织造、印染分别在93%、82%、86%。江浙涤丝今日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右，今日直纺涤短销售适度好转，平均产销74%，轻纺城市场总销量732万米（-79）。策略：关注4650压力位。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：暂观望逻辑：1.今日现货市场厂家报价稳定，低端成交有所好转，下游采购仍旧偏谨慎，全国大部分地区复合肥工厂等待磷钾会议，短期预计市场价格继续窄幅波动。 2.供应方面，近期有部分装置环保限产，山西固定床工艺淘汰延迟到明年，影响产量不如预期，日产短时依旧维持高位18万吨以上，十一月和十二月有西南限气等季节性检修，日产预计十一月中后有所下滑。需求方面，当前秋季小麦底肥进入尾声，农业采购扫尾，复合肥工厂开工率一般，淡储陆续开始但还未大规模采购，上周库存继续增加7.88万吨。整体而言，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，出口如果最后预期落空，反弹高度预计有限。为规避宏观风险和后半周磷肥会议上的消息扰动，单边或暂时观望，等待高空机会，可关注后续气头检修可能带来的1-5价差阶段性走扩机会。若出口持续受限，上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望理由：规避宏观风险。逻辑：国内宏观情绪偏好，提振能化价格，甲醇盘面小涨，带动港口和内地多地小幅反弹。后半周将进入宏观博弈阶段，市场等到美国大选结果落地，基本面逻辑将暂时失效。目前，需求将逐渐转淡，自11月起关注西南限气和宁夏宝丰宁东四期上下游投产顺序，这将影响内地主流区域的供需状态。另外，伊朗故事可能会继续更新版本，会影响市场对中东进口减量时间点的判断，但港口高库存如何解决是一个很现实的问题，近期抵港偏高，短期内难以看到有效去库。维持观点，本周宜规避国内外宏观事件影响，观望为主。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1500元/吨左右，期现报价在1510元/吨，今日传青海碱厂因为原盐品质问题降负荷，影响较小，纯碱目前基本面相对透明，供给端11-12月乃至明年年初仍有投产，下游玻璃持续减产，供需格局大方向持续走向过剩是已知的，短周期由于宏观处于国内及海外政策变动窗口期，同时市场容易放大纯碱供给端的减产消息，使得价格反复波动。 2. 预计到11月中下旬会看到纯碱仓单大量增加，交割库持续累库以及碱厂待发量转为实发量的去库，届时看到的去库可以理解为表需后置。今年交割库预计在11月大幅累库后，玻璃厂年前可以选择不从碱厂拿货，而从交割库拿货，致使交割库大幅去库，碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：宏观波动窗口期，单边暂观望，等待高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：05 多FG空SA套利继续持有行情跟踪： 1.今日沙河报价在1280元/吨，市场情绪再次转好，中游拿货积极性较高，冬季随着天然气价格上涨成本也有所抬升，使得部分玻璃厂现金流压力加大，减产延续，整体玻璃底部较前期有所抬升，但中游库存体量高于沙河玻璃厂使得负反馈矛盾仍在积累中，持续上涨存难度。 2.目前玻璃日熔量已经按照预期下降至15.8万吨，接近23年初水平，供需逐渐转向平衡，但考虑需求端缺乏类似23年的存量需求支撑，新开工对标长周期需求减量会对玻璃需求影响更大，长周期供需双降，更多是考虑中间的阶段性错配机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水，估值不低，套利为主风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货11-06 10:43
分析人士：交易逻辑重回基本面
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产预计均超过100万吨，出口潜力下降，欧洲及黑海植物油价格上涨明显。由于俄乌菜籽质量不稳定，压榨菜粕蛋白含量偏低，出口潜力有限。同样，近年来澳大利亚菜籽受黑胫病及杂质问题困扰，也不能满足我国进口要求，出口潜力下降。纵观全球菜籽供需，2024/2025年度菜籽存在小幅减产和去库预期。美国农业部数据显示，预计2024/2025年度全球油菜籽产量为8744万吨，同比小幅下降189万吨或2%。而在减产的情况下，2024/2025年度全球油菜籽本土需求增加100万吨，导致期末库存下降210万吨至805万吨。吴晓杰表示，油菜籽压榨需求增加主要是为了填补葵籽的供应缺口，菜油和葵油有很强的替代性。美国农业部预计2024/2025年度全球葵籽产量为5069万吨，同比减少536万吨或10%，导致本土需求下降531万吨至5134万吨。葵籽需求减量部分被菜籽所取代，增加菜籽需求，导致期末库存下降，利于远期价格走强。展望后市，石丽红提示，目前国内菜系品种库存仍居于高位，短期菜籽到港、压榨较为正常，但自12月开始供给存较大悬念，容易引发相关题材发酵。陶朝辉认为，需求端存在不同的情形。菜粕方面，由于2024年进口大豆到港同比增加，使得豆粕供应充足，并且豆菜价差较窄，不利于菜粕替代需求，再加上今年水产养殖规模同比萎缩，全国工业饲料产量同比下降，需求端相对疲弱；菜油方面，因印尼B50计划对棕榈油的影响，棕榈油的大涨带动了菜油替代需求的增长，从而对菜油价格形成了一定的支撑。综合来看，中加贸易关系的发展将在较长时间内从供应端影响菜系价格走势，同时年度世界油菜籽的增产和结转庞大库存也将长期对价格形成压力。吴晓杰分析，从国内供需来看，9月初菜粕价格注入风险升水之后，2501合约重回基本面交易。2501合约处于现货需求淡季，供应端因为国内相关企业提前进口到港，导致四季度国内菜籽进口量较为充足，库存处于持续增长状态，在现货压力下，期货走弱符合预期。不过，豆粕作为主要蛋白，近月期货合约和现货价格受海关政策影响有走强预期，或对菜粕期货2501合约有所提振。来源：期货日报网
期货日报网11-06 09:01
恒力期货能化日报20241104
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STDP装置的纯苯产出量正在增加，此外欧洲仍有纯苯出口至美国。需求端苯系（乙苯、异丙苯）的调油需求目前在市场已经销声匿迹，美国苯乙烯、苯酚企业为了避免年底被征收高昂的库存税，目前去库意愿较高，低负荷运行。（4）11月亚洲其他地区出口至中国纯苯或有小幅减少，但进口仍将在40万吨以上水平。①中东纯苯供给偏紧而苯乙烯负荷变化不大，因此恐需进口增量的印度纯苯。印度11月纯苯供减需增导致11月可供出口的纯苯量减少。②韩国11月出口至中国纯苯量预计有所减少，供给端YNCC24万吨/年装置存检修计划，SK仁川和蔚山工厂纯苯装置负荷均降至8成以下（SK的POSM负荷还是6成），另有几家韩国炼厂CDU降负。需求端韩国锦湖石化三号和四号苯酚生产线预计10月初重启。此外随着11月台湾苯乙烯装置陆续重启，韩国-台湾纯苯贸易量恐有增加。苯乙烯提前布局12月的羸弱。（1）中国苯乙烯12月供应量大幅回归，供应降至年内峰值。虽然11月国内本土苯乙烯产量预计将有大幅度缩减，但随着12月大榭、华泰、浙石化的重启，苯乙烯产量有望在12月到达年内峰值。（2）10月苯乙烯进口到港已超越预期，11月进口货补充依旧充足。此外浙石化苯乙烯装置检修推迟10天，10月额外增加了预期外的4万吨苯乙烯产量。历史数据看浙石化苯乙烯华东主港入库月均在5-6万吨之间，预计11月进口货源6万吨，基本能补足11月份的缺口。（3）东北亚其他国家11月苯乙烯基本面转宽松，可供出口量有所增加。日本、台湾苯乙烯装置相继回归，韩国下游产能利用率偏低听闻有6万吨苯乙烯富余。 PTA 方向：偏多理由：自身基本面尚可，下游负荷维持高位。逻辑：今日01合约以4932点收盘，较昨日结算价上升28点，涨幅0.57%，日内减仓8062手至123.86万手，TA1-5价差为-92（-）。现货方面，今日主流现货基差在01-95，下周主港在01-95~100附近商谈，11月底主港在01-95附近商谈；PTA现货加工费在297元/吨附近；PTA单月出口量同比维持增长，但增速有所回落。9月PTA出口38.1万吨，同比增加36.1%，环比下降6.8%，2024年1-9月累计出口342.4万吨，同比增加25.3%。供应方面，PTA负荷下降0.1个百分点至80.4%，逸盛宁波200万吨PTA装置预计11月4日重启，此前于2024年1月26日停车检修；独山能源250万吨PTA装置已于10月27日附近停车，预计10天左右。下游聚酯负荷维持在92.9%（+0.4pct）；江浙终端开机率高位维持，加弹、织造、印染分别在93%、82%、86%。江浙涤丝今日产销高低分化，整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏下，直纺涤短销售顺畅，平均产销106%，轻纺城市场总销量733万米（-165）。策略：关注产业利润TA/SC修复。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：有企稳迹象理由：港口周度去库，基差企稳。逻辑：今日EG2501合约收盘价4582（+9，+0.20%），日内减仓2931手至25.07万手，EG1-5价差为-91（-26）。现货方面，现货主流围绕01合约+38左右商谈，12月下期货基差在01合约升水60-62元/吨附近，商谈4660-4662元/吨附近。9月份EG进口59.1万吨，同比减少9.9%，环比增加1.2%，1-9月累计进口492.6万吨，同比减少5.0%。库存方面，截至10月31日，华东主港地区MEG港口库存总量58.28万吨，较上一统计周期减少2.09万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷降至67.24%（-0.05pct），其中煤制乙二醇开工负荷62.38%（-1.47pct），康乃尔化学30万吨装置10月29日附近停车，此前于9月底新投产，10月中旬出料，远东联45万吨装置计划2024年11月2日附近重启；需求方面，下游聚酯负荷为92.9%（+0.4pct）；江浙终端开机率高位维持，加弹、织造、印染分别在93%、82%、86%。江浙涤丝今日产销高低分化，整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏下，直纺涤短销售顺畅，平均产销106%，轻纺城市场总销量733万米（-165）。若短期内盘面价格站稳4600可轻仓试多，不宜盲目追多。策略：1-5反套止盈。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑：1.今日厂家报价稳定，下游偏谨慎，成交一般，后续或继续小幅降价收单，市场价格短期预计弱稳运行。 2.供应方面，近期有部分装置环保限产，山西固定床工艺淘汰延迟到明年，影响产量不如预期，日产短时依旧维持高位18万吨以上，十一月和十二月有西南限气等季节性检修，日产预计十一月中后有所下滑。需求方面，当前秋季小麦底肥进入尾声，农业采购扫尾，复合肥工厂开工率一般，淡储陆续开始但还未大规模采购，上周库存继续增加7.88万吨。整体而言，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，出口如果最后预期落空，反弹高度预计有限，建议逢高沽空，01盘面考虑1840-1850以上继续空配机会，前期策略的空单关注下方1800成本线附近，或少量止盈，需跟踪出口政策变动和储备节奏，若出口持续受限中长期上方压力较大向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望理由：等到伊朗故事验证；规避宏观风险。逻辑：伊朗故事再生波澜，到底是气源问题、电力问题还是装置问题，有待验证。近端基差有松动迹象，约01-10/-15。内地方面，山东及华东周边地区价格延续小幅回暖，西北局部回落，其他区域相对平静。目前，需求将逐渐转淡，自11月起关注西南限气和宁夏宝丰宁东四期上下游投产顺序（闻近期有采购行为），这将影响内地主流区域的供需状态。另外，伊朗故事可能会继续更新版本，会影响市场对中东进口减量时间点的判断，但港口高库存如何解决是一个很现实的问题，近期抵港偏高，短期内难以看到有效去库。观点上，关注利多的故事是否前后衔接，宜规避11月宏观事件影响，观望为主。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1500-1550元/吨，期现报价已具备优势，截止本周，碱厂库存在167.77万吨，继续维持累库，较上周增加2.7万吨，纯碱目前基本面相对透明，供给端11-12月乃至明年年初仍有投产，下游玻璃持续减产，供需格局大方向持续走向过剩是已知的，短周期由于宏观处于国内及海外政策变动窗口期，同时市场过度放大纯碱供给端的减产消息，使得价格反复波动。 2. 预计到11月中下旬会看到纯碱仓单大量增加，交割库持续累库以及碱厂待发量转为实发量的去库，届时看到的去库可以理解为表需后置。今年交割库预计在11月大幅累库后，玻璃厂年前可以选择不从碱厂拿货，而从交割库拿货，致使交割库大幅去库，碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：宏观波动窗口期，单边暂观望，等待高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：05 多FG空SA套利在-150以下介入行情跟踪： 1.今日沙河报价下降至1270元/吨，截止本周，玻璃总库存在5106,万重箱，环比上周去库10%，周末沙河小板产销好转，外围产销减弱，现阶段虽然玻璃持续减产以及冬季成本抬升预期给到价格一定底部抬升的支撑，但眼下更应该考虑的是中游的高库存存在的潜在风险，中游锁住的库存一旦释放，也会使得玻璃进入和纯碱类似的负反馈阶段，中游大体量库存流入市场，势必会触发玻璃厂低位累库。 2.目前玻璃日熔量已经按照预期下降至15.8万吨，接近23年初水平，供需逐渐转向平衡，但考虑需求端缺乏类似23年的存量需求支撑，新开工对标长周期需求减量会对玻璃需求影响更大，长周期供需双降，更多是考虑中间的阶段性错配机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水，估值不低，套利为主风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货11-04 10:17
贵金属短期或有调整
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目前，美联储和欧洲央行渐进式降息预期升温，选情胶着使“特朗普胜选交易”有所降温，叠加伊朗或不会从本土直接报复以色列，短期使贵金属价格有所调整。选情胶着和选举日临近使“特朗普交易”有所降温美国总统竞选者之一哈里斯可能延续拜登政府现有的移民与关税政策，但是另一位美国总统竞选者特朗普计划收紧移民政策并遣返非法移民，对全球各国出口至美国的商品征收不同比例的关税，让参众两院修法增大对美联储决策的影响力并督促其更快降息，而这可能减少劳动力供给、增大进口成本等。哈里斯和特朗普无论谁当选美国总统，美国财政赤字都难以削减甚至继续扩张。以上因素使特朗普若当选美国总统，美国经济更可能出现“二次通胀”。但是因为美国总统选举过程中，哈里斯所属民主党的支持者偏好邮寄选票，而选情胶着的摇摆州在截止日期前邮寄选票激增，邮寄选票的计票方式和有效与否出现司法争议时，最高法院中价值观倾向共和党的大法官人数占优或偏向特朗普。但是特朗普助选者马斯克或被聘担任“政府效率”部长，主张大幅削减财政开支或使其丧失部分底层民众支持。由此使哈里斯和特朗普的民调支持率均无法获得持续大幅领先，选情胶着和大选日期临近使“特朗普交易”有所降温。美国消费和就业强劲压缩美联储降息预期幅度美国10月新增非农就业人数为1.2万人，远低于预期和前值，究其原因，是受到9月底和10月初两场飓风、波音工人从9月13日延续至今的罢工的影响，但这也意味着未来飓风灾害影响消除、波音工人结束罢工，将使美国新增非农就业人数迅速增加。美国10月ADP就业人数为23.3万人，高于预期和前值，10月挑战者企业裁员人数为5.56万人，低于前值，亦说明美国就业市场仍然保持景气。美国9月个人消费支出月率为0.5%，高于预期和前值，推动9月个人消费支出的价格指数PCE月率为0.2%，持平预期但高于前值，使消费端通胀略有反弹。美国9月成屋签约销售指数月率为7.4%，远高于预期和前值，预示10月—11月成屋销售数量或有改善。美国消费与就业表现强劲，使多位美联储官员支持渐进式降息，引导市场对美联储2025年6月前降息预期幅度从10月前的175个基点收窄至当前的100个基点。通胀反弹使欧洲央行12月降息预期幅度缩小欧洲央行10月降息25个基点使存款机制利率降至3.25%，资产购买计划（APP）以可预测的速度下滑，且平均每月削减75亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）组合，继续灵活对PEPP再投资，打算在2024年年底停止PEPP再投资。欧元区和德国（法国）10月SPGI制造业PMI分别为45.9和42.6（44.5），高（低）于预期和前值，欧元区及德国10月消费者物价指数调和CPI年率为2%和2.4%，均高于预期和前值。消费端通胀反弹促使多位欧洲央行官员表示支持渐进式降息，使欧洲央行12月降息预期幅度由50个基点缩小至25个基点。英国央行9月关键利率保持5%，并宣布2024年10月—2025年9月减持1000亿英镑政府债券。英国10月SPGI制造（服务）业PMI为50.3（51.8），低于预期和前值，叠加9月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为1.7%（3.2%），低（高）于预期和前值，使市场预期英国央行11月或降息25个基点。英国工党计划每年增加700亿英镑的公共财政支出，其中一半来自提高雇主缴纳的国民保险费用、增加高收入人群的资本利得税和遗产税等，其余部分通过政府举债实现，以便补贴公共服务并投资基础设施。更具扩张性的财政预算政策使市场预期英国央行在2025年年底前或仅降息三次，且幅度不会超过95个基点，2024年12月降息25个基点的预期也修正为保持利率不变。因此，美联储和欧洲央行渐进式降息预期升温，选情胶着使“特朗普胜选交易”有所降温，贵金属价格短期或呈现震荡格局。但是美联储和欧洲央行带动全球多数国家央行开启降息周期，选举政治或使美国未偿公共债务规模难降，中国和欧洲多国均存财政宽松刺激经济增长预期，叠加全球各国央行购金难停、地缘政治风险此起彼伏，中长期或支撑贵金属价格。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网11-04 08:46
【9.9锂电快讯】欣旺达第四代全固态电池预计2027年完成实验室样品制作
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社）【雷诺CEO：电动汽车销售放缓欧洲汽车业或面临150亿欧元碳排放罚款】欧洲汽车制造商协主席、雷诺CEO卢卡·德梅奥（Luca de Meo）周六表示，由于电动汽车需求放缓，欧洲汽车行业可能面临150亿欧元(约合174亿美元)的碳排放罚款。到2025年，汽车制造商将面临更严格的欧盟二氧化碳排放目标，因为新车销售的平均排放量上限将从2024年的116克/公里降至94克/公里。德梅奥说:“电动汽车目前的增长速度只有我们实现不支付罚款目标所需速度的一半。” （财联社）来源：SMM
SMM上海有色网11-01 23:06
美元、原油周线下跌金属多飘绿沪银、双焦跌超3% 伦铝伦铜跌幅居前【隔夜行情】
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量欧元区工资增长的关键指标有所放缓，为欧洲央行官员下周寻求降息提供了进一步保证。根据欧盟统计局周五公布的数据计算，第二季度员工人均薪酬增长了4.3%，低于今年前三个月的4.8%。欧洲央行在6月曾预测增长为5.1%。虽然最近几个月通胀有所放缓，但服务业（工资在其中发挥着更大的作用）的压力依然顽固。不过，最近的数据比较乐观，显示上季度协商工资明显放缓。这种波动部分归因于德国，因为德国一些工人在年初收到了大笔一次性工资，以补偿通胀。官员们还一直在密切关注企业利润和工人生产率，以全面了解物价压力。后者在第二季度持续下降，这是决策者们日益关注的一个问题。（汇通财经）宏观方面：下周将公布中国8月PPI年率、中国8月CPI年率、日本第二季度季调后实际GDP季率修正值、美国8月纽约联储1年通胀预期、中国8月M2货币供应年率、中国8月社会融资规模-年初至今、中国8月新增人民币贷款-年初至今、中国8月贸易帐、中国8月进出口年率(0910当天不定时)、德国8月CPI年率终值、英国7月失业率-按ILO标准、英国7月GDP月率、美国8月CPI年率未季调、美国8月核心CPI年率未季调、欧元区9月欧洲央行主要再融资利率、美国截至9月7日当周初请失业金人数、美国截至8月31日当周续请失业金人数、美国8月PPI年率、美国8月核心PPI年率、美国9月密歇根大学消费者信心指数初值、中国8月规模以上工业增加值年率-年初至今、中国8月社会消费品零售总额年率等数据。此外，下周值得关注的是华为举行见非凡品牌盛典及鸿蒙智行新品发布会；苹果公司举行新品发布会，主题为“高光时刻”；美国总统候选人哈里斯和特朗普在ABC新闻进行辩论；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告；国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会。原油方面：隔夜两油期货均下跌，美油跌1.43%，布油跌1.68%。周线方面，美油期货周线四连跌，本周跌幅为7.33%，布油周线四连跌，本周跌幅为7.1%。此前的数据显示美国8月份就业数据弱于预期，盖过OPEC 产油国推迟增加供应给油价带来的支撑。油价周线亦大幅下挫。有迹象表明，利比亚的敌对派系可能更接近于达成协议，以结束导致该国石油出口停止的争端，这也对本周的油价造成压力。出口大部分仍处于关闭状态，但允许从仓库装载一些石油。美国银行周五在一份报告中称，将2024年下半年的布伦特油价预期从之前的每桶近90美元下调至75美元，理由是全球库存增加、需求增长疲软以及欧佩克存在的闲置产能。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业连续第四周削减石油和天然气钻机数量，这是6月末以来首见。数据显示，截至9月6日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少1座，至582座，为自6月以来最低水平。贝克休斯表示，本周石油活跃钻机数持平于483座；天然气钻机数减少1座至94座，为自2021年4月以来最低水平。来源：SMM
SMM上海有色网11-01 23:06

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