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【年报】镍：繁华落尽终有时，镍价有望向下回归
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已提前完成2025年目标。欧洲方面，欧盟委员会、欧盟议会及成员国达成协议，将从2035年起禁止生产新的燃油车。欧洲很多国家都有对于新能源汽车的补贴。车企方面，福特宣布将在英国默西塞德郡哈雷伍德工厂投入更多资金以大幅增加电动汽车驱动单元产量，且计划在2024年之前向欧洲推出三款新型乘用车和四款新型商用电动车，另外福特计划到2026年每年在欧洲销售超过60万辆电动汽车；大众汽车称将再次加快电动化的转型速度，计划到2030年大众汽车品牌在欧洲市场的新车销量中纯电动汽车的销量占比在70%以上，表明该公司预计届时每年将在欧洲销售超过100万辆电动汽车；法国雷诺汽车的最新发展规划表示将在2030年之前实现在欧洲地区所销售汽车产品的100%纯电动化；此外中国车企比亚迪、蔚来、长城等也在加速进军欧洲市场。美国目标到2030年，电动车的销量占乘用车总销量的50%。2020年美国新能源汽车的渗透率仅为2%，渗透率低意味着有更大的增长空间，新能源汽车的销量在2020年到2030年的年化增长率需要达到43%，才能实现新能源车渗透率50%的目标。22年1-10月美国新能源车销量达80.7万辆，同比增长76%，11月电车渗透率达到7.2%。8月，美国总统拜登签署了IRA法案，包括对新购买电动汽车提供税收抵免，美国多个州也正在通过税收优惠等激励措施向纯电动汽车转型。车企方面，得益于新法案，美国本土正掀起汽车扩产热潮，通用汽车宣布其北美地区电动车年产能计划于2025年突破100万辆，现代汽车计划投资55亿美元在美国建造工厂综合体，福特已计划扩大F-150 Lightning皮卡的产能，特斯拉Cybertruck将在2023年底交付客户，Rivian和Lordstown Motors也都已经推出电动皮卡，麦肯锡预测，到2023年传统汽车制造商和电动汽车初创公司将生产多达400款新车型。预计2023年全球新能源汽车销量可达1360万辆，增长率在37%左右。 3.3.2 全球新能源磷酸铁锂及高镍三元齐头并进中国纯电动车以79%的份额占据新能源车的主导地位，国务院办公厅正式发布的《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》中明确指出，到2035年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流。随着PHEV补贴的退坡以及大型车企BEV车型的推进，全球纯电动新能源汽车份额进一步提升。 2022年11月，我国动力电池产量共计63.4GWh，同比增长124.6%。其中，三元电池产量24.2GWh，占总产量8.2%，同比增长133%；磷酸铁锂电池产量39.1GWh，占总产量61.7%，同比增长119.7%。磷酸铁锂电池凭借其价格优势连续超过三元电池。不仅是用户青睐，车企和电池企业也将目光投向了磷酸铁锂，LG新能源曾以生产三元电池为主，一度称霸动力电池，现宣布计划于2023年起在中国工厂生产磷酸铁锂电池；随着特斯拉部分车型装载磷酸铁锂电池后，国内的大量交付也使得磷酸铁锂份额进一步上升。三元方面，高镍三元能量密度高，续航里程更有优势，主要应用于中高续航车型，高镍三元仍将占据重要低位，且逐步替代地中镍三元份额。2022年国内8系前驱体占比约34%，较2021年上升6%。海外方面，美国《通胀消减法案》引起一波动力电池投资热潮，松下已向特斯拉交付4680电池，并且除了其日本和歌山电池厂准备于明年开始量产4680电池外，松下新动力电池厂也选址于美国堪萨斯州。 3.3.3 新能源汽车增长带动硫酸镍需求近几年我国硫酸镍产量明显增加，2017年仅为6.95万吨金属量，2022年产量将达到38万金属吨。预计2023年国内硫酸镍产量将达45万吨金属量，全球产量预计突破60万吨金属量。其中电池行业用硫酸镍占比由2018年的67%提高至2021年的89%，未来有进一步增加的趋势。 2022年虽遭受到疫情冲击、芯片短缺、地缘危机等影响，全球汽车行业承压，但与此同时新能源汽车表现依旧亮眼，硫酸镍需求旺盛。2022年上半年国内硫酸镍原料中，中间品产量不断提升，而硫酸镍配套消耗产能未能及时跟进，导致仍需采用经济性较低的纯镍作为补充。随着硫酸镍配套产能逐步投产，处理能力不够的压力逐步得到缓解，2023全年来看，原料供给至中企可达近60万吨，国内及海外中企整体原料处理能力可达70万吨，顺利投产预期下暂不存在瓶颈。 3.3.4 2022年全球新能源车领域镍消费增量约16万吨，同比增53% 综合全球新能源车销量、动力电池装机量、三元材料占比及三元高镍的发展趋势，预计2023年镍消费量同比增38%。 3.4 全球原生镍需求预计同比增长11.5%至346万吨综合而言2022年预计全球原生镍消费量同比增长6.9%至310万吨。不锈钢方面，乐观预期下，2023年国内不锈钢将保持大基数的中速增长，印尼不锈钢在新产能释放下也将有显著增长。新能源汽车势不可挡，虽有磷酸铁锂强烈竞争，但在高镍三元份额的不断提升下，新能源耗镍增量依旧令人瞩目。随着国内疫情政策调整，消费预期复苏，镍其他传统消费领域也将稳步增长，整体需求预计同比增长101.5至346万吨。 4 供需平衡与结论：2023年过剩不仅只是二级镍 2023年镍价有望回归理性，过剩由二级镍逐步转向一级镍，重心预期下移。供给端，2023年延续2022年节奏，印尼产能将继续释放，NPI、湿法中间品、高冰镍均有大量计划投产，印尼镍铁关税暂未达成最终协议，此外印尼已经在起草暂停/停止对rkef投资的政策对已有规划产能不会造成影响。2023年全球镍元素供应预计同比增13%至363万吨。需求端，2023年新能源需求增量对镍元素拉动或将超越不锈钢。中国和印尼不锈钢潜在计划投产较多，国内疫情常态化带来的消费复苏预期，对不锈钢需求预期将有所拉动。新能源汽车强劲增长势头大概率保持，预计2023年镍需求增速11.5%。随着湿法中间品、高冰镍的投产以及配套硫酸镍产能建设，新能源汽车对纯镍的需求增速预期放缓或出现下滑，2023年纯镍需求主要看合金及电镀，原生镍需求的增长主要体现在二级镍而非一级镍。从平衡上看，镍元素全年存在过剩预期，且逐步从二级镍过剩转向全面过剩。2022年镍价多次脱离基本面波动影响下游产业发展，预计2023年镍价有望回归理性，纯镍-NPI价差收窄，LME镍全年运行区间（18000，28000）美元/吨。2024年后，印尼政府对于镍项目建设政策存在变数，且在新能源汽车继续蓬勃发展的预期下，镍过剩或逐步收窄。工业品组｜花朵 F03087658 英国埃克斯特大学工学硕士，混沌天成研究院镍不锈钢分析师。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-13
【能化早评】美国CPI环比回落，国际原油继续推涨
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%,俄罗斯副总理表示或减产5-7%应对欧盟制裁。美国Keystone管道已修复，但重启日期推迟一周。美国政府给予雪佛龙在委内瑞拉开展业务6个月豁免期，委内瑞拉原油将重返国际市场。美国将在70美元/桶附近重建战略储备。需求端：美国CPI环比回落，市场仍然进一步预期美国加息放缓。EIA数据显示美国油品表需继续回落，主要是因为极寒天气干扰，但也显示出美国需求并未像前两周表现的那样强劲复苏。国内受疫情冲击城市出行开始持续复苏，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至1月6日，API原油库存增加1487万桶，汽油库存上升183万桶，馏分油库存上升109万桶。截至1月6日，EIA原油库存大增1896万桶，汽油增加411万桶，精炼油库存下降107万桶。观点：当前油价仍然是供应端减产和需求走弱之间的博弈。供应端在美国页岩油停滞不前背景下，沙特阿联酋等海湾国家掌握了主要灵活产能，俄罗斯的供应或在明年出现70-140万桶/日的减产，美国抛储也接近终点。需求端，海外需求在美国高利率持续下难以增长，但衰退也并未发生。国内随着疫情复苏带动航空和汽油需求恢复，需求预期较强。在海外衰退未发生叠加国内复苏阶段，仍然看好油价走强。 PTA/MEG PTA：PTA开工低位，原油成本回暖，下游预期改善。供应端：当前开工率偏低需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。观点：成本回暖，或随油价上升 MEG：利润长期低位，关注春季检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。库存端：截至1月9日，华东主港库存为90万吨，去库3万吨。观点：短期需求改善，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇库存较高，关注去库进度。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.7%，拉丝排产比例27.1%，纤维料排产比例21.6%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存52.5万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存52.5万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：整体供给宽松，需求疲软。预测盘面价格震荡偏弱。 PVC 1、市场情况本周国内PVC市场走势上扬，主要受产业预期利好支撑，目前大宗商品盘中价格坚挺，但是国内PVC市场基本面受节日影响需求偏弱，市场成交减少，成交多以盘面套保为主，华东地区电石法五型现货价格在6300-6400区间，一口价为主，乙烯法货源紧张，报价维持坚挺。下游制品企业放假周期在12月底至2月初，部分大型制品企业在节前有适度补库，中小型保持周度常备库存，多视节后订单情况节后另行补充原料。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内市场主要受宏观政策影响，近期房地产和防疫政策利好不断，后市PVC需求预期改善，需求需要到年后验证，后市逐步进入淡季，市场操作空间不大，建议观望。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格上涨0.2泰铢/公斤，杯胶价格稳定；供应端，国内产区已完全停割，越南产区即将步入减产季；需求端，本周中国轮胎企业产能利用率明显下滑，东营、潍坊地区企业陆续安排停工放假，节后正月初六左右复工；国内部分城市拥堵指数回升，需求预期较前期有所好转；美国12月末CPI为6.5%，连续6个月下降，关注宏观驱动，预计短期维持震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：本周，纯碱市场走势稳中偏强，企业积极发货。供应端，近期暂无检修计划，个别企业检修即将结束，预期下周整体开工重心上移，开工率92%左右，产量61-62万吨上下。需求端，纯碱需求表现淡稳，下游节前储备，轻质消费减弱，节前放假，重碱相对稳定。下游刚需备货基本完成，前期库存低的或没有储备的，近期有补库。玻璃：全国浮法玻璃市场价为1622元/吨，较1月5日市场价格上涨1.63%；本周（1月6日-1月12日），周均价1611元/吨，环比涨1.45%，同比下降20.6%。本周华北市场成交尚可，加工厂多已放假，经销商存货为主，周初生产企业价格多上调1-2元/重量箱，部分企业限量销售，随着经销商备货进入尾声，整体走货有所减缓。华东地区产销整体平衡，库存略有回落。存在小幅囤货，市场价格上涨1-2元/重箱，意图刺激情绪。山东、苏北及安徽北部成交量上行，苏南安徽南部及浙江情况一般。华中地区本周交投气氛尚可，中下游小幅囤货，价格多提涨1-2元/重箱，部分企业库存降至低位，本周末尾随着加工厂及物流陆续放假产销略有放缓。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求季节性走弱，部分下游存放假预期，纯碱价格稳中有涨。房地产政策利好不断，疫情高峰已过，后市经济需求预期继续加强，利好纯碱需求，远兴能源500万吨产能或提前投产，上半年纯碱供需双旺，下半年或供大于求，建议正套或者等待空远月机会。近期宏观情绪转好但波动较大，玻璃下游进行一轮补库，之后玻璃产销有所回落，库存继续下降，但仍处高位。房地产政策利好不断，政策为房企托底，地产预期有所好转，保交楼或继续加速，后市关注做多机会，当前关注疫情对市场的影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-13
【能化早评】宏观利好发酵，EIA库存大增难阻油价回暖
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%,俄罗斯副总理表示或减产5-7%应对欧盟制裁。美国Keystone管道已修复，但重启日期推迟一周。美国政府给予雪佛龙在委内瑞拉开展业务6个月豁免期，委内瑞拉原油将重返国际市场。美国将在70美元/桶附近重建战略储备。需求端：市场仍然进一步预期美国加息放缓。EIA数据显示美国油品表需继续回落，主要是因为极寒天气干扰，但也显示出美国需求并未像前两周表现的那样强劲复苏。国内受疫情冲击城市出行开始持续复苏，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至1月6日，API原油库存增加1487万桶，汽油库存上升183万桶，馏分油库存上升109万桶。截至1月6日，EIA原油库存大增1896万桶，汽油增加411万桶，精炼油库存下降107万桶。观点：当前油价仍然是供应端减产和需求走弱之间的博弈。供应端在美国页岩油停滞不前背景下，沙特阿联酋等海湾国家掌握了主要灵活产能，俄罗斯的供应或在明年出现70-140万桶/日的减产，美国抛储也接近终点。需求端，海外需求在美国高利率持续下难以增长，但衰退也并未发生。国内随着疫情复苏带动航空和汽油需求恢复，需求预期较强。在海外衰退未发生叠加国内复苏阶段，仍然看好油价走强。 PTA/MEG PTA：PTA开工低位，原油成本回暖，下游预期改善。供应端：当前开工率偏低需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。观点：成本回暖，或随油价上升 MEG：利润长期低位，关注春季检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。库存端：截至1月9日，华东主港库存为90万吨，去库3万吨。观点：短期需求改善，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇库存较高，关注去库进度。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.7%，拉丝排产比例27.1%，纤维料排产比例21.6%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存55.5万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降6.5万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存55.5万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降6.5万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：整体供给宽松，需求疲软。预测盘面价格震荡偏弱。 PVC 1、市场情况受节日临近，国内市场成交清淡，现货价格缺乏实盘价格，受宏观预期利好，市场盘面价格持续推高，市场报盘价格上涨，短期看，基本面预期维持疲软，宏观面预期偏强，叠加近期成本端支撑增强，市场报价气氛意向看高。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内市场主要受宏观政策影响，近期房地产和防疫政策利好不断，后市PVC需求预期改善，需求需要到年后验证，后市逐步进入淡季，市场操作空间不大，建议观望。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格上涨0.2泰铢/公斤，杯胶价格稳定；供应端，国内产区已完全停割，越南产区即将步入减产季；需求端，下游轮胎企业开工季节性下滑，国内部分城市拥堵指数回升，预期较前期有所好转，关注宏观驱动，预计短期维持震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：周三国内纯碱市场价格依旧坚挺。装置运行稳定，暂无检修预期，产量偏稳。企业库存依旧偏低，本周存在继续下滑预期。玻璃：周三全国均价1622元/吨，环比昨日增幅0.06%。今日沙河市场基本稳定，成交较为灵活，经销商存货为主，销售较少。华东市场价格持稳运行，整体产销一般。华中市场下游小幅囤货，多数厂家产销过百，小部分企业库存低位。华南市场表现不一，中下游按需采购占多数。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求季节性走弱，部分下游存放假预期，纯碱价格稳中有涨。房地产政策利好不断，疫情高峰已过，后市经济需求预期继续加强，利好纯碱需求，远兴能源500万吨产能或提前投产，上半年纯碱供需双旺，下半年或供大于求，建议逢高卖出远月合约。近期宏观情绪转好但波动较大，玻璃下游进行一轮补库，之后玻璃产销有所回落，库存继续下降，但仍处高位。房地产政策利好不断，政策为房企托底，地产预期有所好转，保交楼或继续加速，后市关注做多机会，当前关注疫情对市场的影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-12
【能化早评】API库存大幅累库，油价再次冲高回落
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%,俄罗斯副总理表示或减产5-7%应对欧盟制裁。美国Keystone管道已修复，但重启日期推迟一周。EIA报告显示美国原油产量下降10万桶/日至1210万桶/日。美国政府给予雪佛龙在委内瑞拉开展业务6个月豁免期，委内瑞拉原油将重返国际市场。美国将在70美元/桶附近重建战略储备。需求端：尽管美联储释放鹰派信号，但市场仍然进一步预期美国加息放缓。EIA数据显示美国油品表需大幅回落，主要是因为极寒天气干扰，但也显示出美国需求并未像前两周表现的那样强劲复苏。国内疫情第一波受冲击城市出行开始复苏，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至1月6日，API原油库存增加1487万桶，汽油库存上升183万桶，馏分油库存上升109万桶。截至12月30日，EIA原油库存增加169万桶，汽油下降34.6万桶，精炼油库存下降143万桶。观点：当前油价仍然是供应端减产和需求走弱之间的博弈。供应端在美国页岩油停滞不前背景下，沙特阿联酋等海湾国家掌握了主要灵活产能，俄罗斯的供应或在明年出现70-140万桶/日的减产，美国抛储也接近终点。需求端，海外需求在美国高利率持续下难以增长，但衰退也并未发生。但国内随着疫情的蔓延和政策放松方向的确定性增加，现在面临一个近月预期弱，远月预期强的局面，但70美元/桶的油价低于沙特财政平衡油价，也有美国重建SPR支撑，所以预计很难跌破。在海外衰退未发生叠加国内复苏阶段，仍然看好油价走强，但是疫情的反复将使过程并不顺畅，俄罗斯减产和美国重建SPR时间节点或都在2月份，原油短期仍有较大压力。 PTA/MEG PTA：PTA开工低位，原油成本大跌，下游预期改善。供应端：当前开工率偏低需求端：下游随着疫情放开预期有所改善，聚酯上涨。观点：短期预期改善，但疫情冲击下春节期间累库或超预期。 MEG：利润长期低位，关注春季检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。库存端：截至1月9日，华东主港库存为90万吨，去库3万吨。观点：短期需求改善，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇库存较高，关注去库进度。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.7%，拉丝排产比例27.1%，纤维料排产比例21.6%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存58.5万吨，较前一工作日去库2.5万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存58.5万吨，较前一工作日去库2.5万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：整体供给宽松，需求疲软。预测盘面价格震荡偏弱。 PVC 1、市场情况节前经济恢复信心利好，三大指数小幅高开，产业预期提振盘面价格稳中看涨，PVC现货基本面维持疲软，供应稳增，需求受节日性减淡，行业累库，现货早盘一口价为主，盘中价格午盘受市场预期提振上涨30-50元/吨，华东市场电石法五型价格在6300-6380区间，乙烯法维持坚挺6500-6700区间到货。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内市场主要受宏观政策影响，近期房地产和防疫政策利好不断，后市PVC需求预期改善，需求需要到年后验证，后市逐步进入淡季，市场操作空间不大，建议观望。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格上涨0.6泰铢/公斤，杯胶价格下跌0.25泰铢/公斤；供应端，国内产区已完全停割，越南产区即将步入减产季；需求端，近期轮胎市场交投活跃度较前期稍有起色，国内部分城市拥堵指数回升，预期较前期有所好转，关注宏观驱动，预计短期维持震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：周二国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺。装置运行稳定，暂无检修预期，产量偏稳。企业出货顺畅，订单兑现，库存预期下降趋势。下游需求波动不大，轻质预期减弱，部分企业节前放假，重碱相对稳定。玻璃：周二全国均价1621元/吨，环比昨日增幅0.19%。今日沙河市场成交一般，个别厂家价格略有提涨。华东市场主流成交价格基本持稳，下游刚需为主。华中市场湖北地区原片厂家库存低位下，价格多提涨1元/重箱，整体产销过百。华南市场操作不一，小部分厂家产销可过百，部分厂家产销仍不能做平，个别厂家今日提涨1元/重箱。西北市场小幅波动，市场成交略有好转，下游适量备货，产销较前期小幅增加，市场心态仍显谨慎。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求季节性走弱，部分下游存放假预期，纯碱价格稳中有涨。房地产政策利好不断，疫情高峰已过，后市经济需求预期继续加强，利好纯碱需求，远兴能源500万吨产能或提前投产，上半年纯碱供需双旺，下半年或供大于求，建议逢高卖出09合约。近期宏观情绪转好但波动较大，玻璃下游进行一轮补库，之后玻璃产销有所回落，库存继续下降，但仍处高位。房地产政策利好不断，政策为房企托底，地产预期有所好转，保交楼或继续加速，后市关注做多机会，当前关注疫情对市场的影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-11
2023年01月10日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻欧盟经济专员Paolo Gentiloni表示，欧盟的通胀率显然已经见顶，深陷衰退的局面有望避免。如果我们知道如何实施正确的政策，那么欧洲经济在冬季几个月可能会略有萎缩，但可能不会是深度衰退。 2）国内新闻根据国家粮食和物资储备局最新调度显示，当前，全国秋粮收购处于高峰期，进展总体平稳有序。截至1月5日，主产区各类粮食企业累计收购秋粮2324亿斤，同比基本持平；其中，中晚籼稻499亿斤、粳稻632亿斤、玉米1152亿斤、大豆40亿斤。 3）行业新闻乘联会：2022年12月乘用车市场零售达到216.9万辆，同比去年增长3.0%，与11月同比下降9.1%形成巨大的反差，12月零售较上月增长31.4%，这也是2008年以来最强的12月环比增速。1-12月累计零售2,054.3万辆，同比增长1.9%，同比净增38.6万辆，其中购车税优惠政策启动以来的6-12月同比增加145.2万辆，虽因11月负增长而稍低于我们预估的车购税政策带来200万辆增量，但政策增量贡献仍是巨大。当日主要品种涨跌情况主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股震荡分化，汽车和商贸零售领涨，上证50指数跌0.31%，中证1000指数涨0.07%，两市成交额7472.80亿元，资金方面北向资金净流入58.01亿元，01月09日融资余额增加23.05亿元至14514.54亿元。当前我国防疫政策进一步优化，第一波感染高峰期已经过去，各个城市都在恢复运作，市场的预期向好，预计二季度有望看到经济好转。年前资金偏谨慎，政策面利好推动下A股和港股都出现明显反弹，短期预计仍以偏多为主，操作上建议试多为主。【国债】国债：显著下跌，10年期国债收益率上行2.25bp至2.90%。央行开展20亿元逆回购操作，净回笼620亿元，Shibor全线上行，资金面有所收敛。随着新冠感染实施“乙类乙管”，部分地区疫情高峰后，居民消费和工业生产逐步恢复，主要城市地铁客运量回升，交通运输部预计今年春运客流总量将增长近1倍。12月PMI指数继续低于临界点，央行部署2023年重点工作，要精准有力实施好稳健的货币政策，多措并举降低市场主体融资成本，央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产市场有望回升。美国制造业PMI创2020年5月以来新低，12月新增非农就业人口降至2020年12月以来最小增幅，美债收益率有所回落。随着各地疫情高峰逐步过去和生产消费持续恢复，预计国债期货价格将面临调整压力，操作上建议做空为主。 02 能化【原油】原油：原油下跌1.1%。美元指数处于七个月低点。市场其份额改善提振了交易员的风险偏好，导致美元汇率承压，从而为原油等以美元计价的大宗商品价格提供了额外支撑。亚洲重新开放边境提振了燃料需求前景，并盖过了全球经济衰退担忧。对美国加息不那么激进的希望普遍提振风险情绪，这推动油市和股市上涨，美元走弱。短期原油下跌过快，等待企稳后做多。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.88%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.42%，较上周下降0.28个百分点。本周除个别装置开工小幅波动外，国内CTO/MTO装置整体开工波动不大。整体来看，沿海地区甲醇库存在78.5万吨，环比上周上涨12.05万吨，涨幅在18.13%，同比上涨3.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估18.3万吨附近。预计1月6日至1月22日中国进口船货到港量在49-50万吨。截至1月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.33%，较上周下跌1.63个百分点，较去年同期下跌2.39个百分点。【橡胶】橡胶：橡胶周二小幅上涨，RU05收于12920，上涨45。国外产区供应顺畅，年末是海外高产季，供应压力压制下胶价上行空间有限，国内产区基本停割，无原料价格参考。需求端市场对明年需求提振有所期待，但实际需求仍待验证，短期接近年末，阶段性需求及开工下滑，随着国内多地感染高峰回落，整体市场需求有望恢复，后期预计走势延续震荡上行。【沥青】沥青：沥青节前持续保持弱势震荡，2303合约收于3681元/吨，结算价变动46元，振幅1.23%。本周海外衰退成为拖累原油的主要动力。本周综合开工率为25.7%，环比下降1.8个百分点。国内54家沥青样本生产厂库库存共计81.8万吨，环比减少4.2万吨或4.9%。预计2023年一季度价格大概率会跟随原油波动，目前沥青市场基本面偏利好，尤其是库存持续处于低位水平，因此在春节前国内沥青市场维持稳定上涨。上周美国非农持续超预期但薪资增速维持刚性，预示加息节奏延续。需求端国内对疫情的放松政策将提振未来道路和航煤的需求，时间点在1季度末到2季度开始兑现。远端预期保持乐观，把握驱动的节奏变化。近期关注阶段性需求增量，可重点关注裂解价差（Bu-SC）的变化。06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续空SC03多BU06。【纸浆】纸浆：纸浆期货今日延续大跌。近期外盘报价陆续下调，利空市场心态，叠加上周主要地区及港口库存显著增加，浆价高位回落风险加大。不过短期货源偏紧的问题仍未得到解决，纸浆近月合约表现相对抗跌，现货价格目前也维持高位，05合约短期或难持续大跌，6500以下谨慎追空。中期来看，今年上半年针叶浆进口量有望继续上升，海外需求或进一步走弱，而纸浆当前估值偏高，中期浆价预计逐步回落。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8050通达源，成交回升。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油下调150。煤化工7550常州，成交一般。周二，聚烯烃期货小幅回落。基本面角度，聚烯烃现货转弱。供需而言，聚烯烃自身上游库存不高，短期实质性压力不大。目前聚烯烃反弹受阻，或重回区间内震荡运行。【PTA】 PTA：主力合约横盘十字星，收于价格5310元/吨，PTA整体负荷由节前62%提升至目前70.17%，后期仍有提升，聚酯负荷延续缓慢下滑，节前69.12%下滑至目前的67.30%，日供需由节前平衡状态转化为日累库1.47万吨。目前PTA工厂库存4.38天附近，加工费参考330元/吨附近，临近春节聚酯负荷短期提升负荷意愿不强，终端加弹、织造、印染等环节继续降负停车中，涤丝刚需不足，基本进入春节前放假状态，未来期价预计进一步下行，关注上方压力位5450元/吨，下方支撑位5000元/吨。【乙二醇】 MEG：主力合约反弹冲高，收于价格4193元/吨，CCF口径库存为90.3万吨，环比减少3万吨，新一期港口库存去化，低价下触发大幅的备货，导致乙二醇的库存没有显著累起来，各主流工艺路线利润处于低位，乙二醇长时间处于亏损，但油制和煤制利润有所恢复，使得乙二醇供应在提升，临近春节，聚酯负荷短期提升负荷意愿不强，终端陆续停滞。低估值背景下继续下跌空间有限，预计短期维持震荡运行。 03 黑色【钢材】钢材：整体来看成材仍未跳脱11月以来出弱现实强预期的格局，且近期随着地产政策的不断发力，地产修复带动黑色终端需求回暖的预期被进一步夯实。产业层面来看，年前需求延续季节性下滑，库存累积的态势预计不会有明显转向，总体库存风险依然可控，低库存+强预期的组合也将支撑钢价稳中偏强运行。在1-2月的淡季真空期，预期对投机需求的拉动有利于钢价偏强运行，中期维持逢低做多的思路。但需警惕节前长流程成本下滑对于螺纹估值的拖累。【铁矿】铁矿：短期来看，元旦后首周钢厂对铁矿补库强度较大，伴随着港口疏港量的增多，钢厂铁矿库存绝对量也有明显累积，且随着高炉检修的积极性增加以及日耗的下降，库存可用天数也有明显抬头。从静态的库消比看，春节前钢厂铁矿补库力度最强的阶段或将过去，但一季度铁水季节性的复产，叠加外矿的发运淡季，在终端需求乐观预期仍未被证伪的环境下，铁矿价格整体仍有支撑。【煤焦】双焦：钢厂近日提出焦炭第二轮提降，累计降幅200元/吨，年前落地概率较大，提降落地后焦化厂也将再度陷入亏损。供需层面，随着钢厂对双焦的补库驱动，库存也呈现出自下而上转移，整体库存累积的结构，春节前的补库空间有一定压缩。在澳煤进口放开，内产报供增量稳定的预期下，双焦相对于铁矿表现偏弱，但目前双焦整体低库存、供需略偏紧的格局尚未发生明显转向，在节后铁水季节性复产的支撑下，双焦底部仍有支撑，关注澳煤通关放开的时间点。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏强震荡，终收7632元/吨。江苏市场价格上调10元/吨至7680元/吨，河钢1月招标价7700元/吨。锰矿价格走势偏强，当前北方产区即期成本在7090元/吨附近、厂家利润情况较好；南方产区仍处利润倒挂格局。目前厂家生产积极性尚可，春节临近产区检修有所增加。下游节前补库需求集中释放，但钢厂利润不佳，粗钢产量降至低位，钢厂对锰硅的实质需求仍然偏弱。综合来看，当前市场整体供需关系仍显宽松，节前下游冬储进程结束之后、锰硅价格上方压力或逐渐增加。【硅铁】硅铁：今日硅铁03合约偏强震荡，终收8468元/吨。当前天津72硅铁价格在8550元/吨，河钢1月招标价8750元/吨。当前硅铁平均生产成本在7450元/吨左右，行业利润较为可观。近期硅铁产量水平波动不大，但行业利润较好后市日产水平仍存抬升空间。近期下游节前补库需求集中释放，但下游钢厂利润不佳产量低位、对硅铁的实质需求较为有限；镁锭价格弱势产量下滑；硅铁出口延续低位。综合来看，节前下游冬储进程结束之后、市场供需关系或将走向宽松，硅铁价格的上方压力趋增。 04 金属【贵金属】贵金属：周一贵金属整体以反弹为主，周二再度回落。首先上周五公布的12月新增非农就业报告新增就业再超预期，但是薪资增速却出现放缓，环比降至0.3%，同比为4.6%，同时11月薪资增速环比修正至0.4%，令市场对薪资-通胀螺旋上升担忧暂缓，2月加息25bps隐含概率走高，引发贵金属反弹。另一方面，美联储维持鹰派姿态，上周公布的美联储FOMC会议纪显示没有官员认为今年适合降息，并认为投资人不应过度解读放慢加息步调的行动，周一时又有官员释放鹰派言论，近日鲍威尔大概率继续释放鹰派言论。考虑政策路径仍需要时间和数据验证，贵金属整体或呈现震荡走势，但底部将逐步抬升。【铜】铜：日间铜价收涨，LME创半年高点。周五美国非农数据虽然好于市场预期，但12月薪资增速显著降温，导致美元连续两日疲弱。美元高利率仍旧是制约铜价上涨的主要因素，美联储控通胀决心未见松动。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元高利率、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，铜价中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨，受益于美元走弱。美元高利率依旧制约锌价上方空间，目前美联储控通胀决心未见松动。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价延续反弹。美元大幅走弱抬升金属价格。下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，1月09日国内电解铝社会库存62.3万吨，延续大幅垒库4.3万吨，处于淡季累积周期。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，四川、广西产能虽然继续修复，但贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季库存累积明显，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍价延续走弱。市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但近期纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，短期镍价承压走势。【锡】锡：锡价承压走弱。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口窗口再打开但预期盈利有限，前期进口锡到港已经兑现，锡进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给稳定，锡精矿加工费持平，云南、江西两省冶炼厂开工率维持平稳，12月精炼锡产量或小幅回落。下游传统电子行业表现依然疲软，企业节前刚性备货，但畏高情绪较重。终端消费低迷导致国内锡锭再度累库，华南、华东地区库存均增加。整体上，锡市场供需双弱延续，沪锡反弹后再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约震荡下行，终收17475元/吨。节前市场成交清淡，厂家出货意愿转强，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至17900元/吨。供应方面，成本高企叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格回落明显，企业采购工业硅压价情绪增加；铝合金价格止跌企稳，春节临近企业开工下滑，采购以按需为主；有机硅行业利润仍未走出倒挂格局，对工业硅的采购需求以刚需为主。综合来看，需求仍显疲态，库存高位延续，硅价上方承压，关注下方16500元/吨一线的成本支撑力度。 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农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续偏强运行。2023年国内外棉花种植面积均传出减产的消息，叠加国内防疫政策全面放松，市场预期后市需求回暖，进一步提振棉价。不过目前节前补库基本告一段落，国内终端需求并未见明显的改善，继续向上也面临较大的套保压力，短期持续上行空间预计有限，偏强震荡为主。随着供应压力不断增加，中期棉价依旧承压，但在需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：国内糖价白天继续回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5650元/吨，云南南华报价下调10元在5630元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期进一步减产利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货尾盘出现回落。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价15.13元/公斤，比上一日上涨0.16元/公斤。从供需层面看，近期养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在当前经济环境下，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果期货全天继续震荡。根据我的农产品网统计，截至1月5日，本周全国冷库单周出库量18.21万吨，单周出货量较去年同期（春节前第三周）减少19.28%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，当前入库量偏高对价格不利，近月合约投资者可以区间操作为主。长期随着防疫政策下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：原油再度回落，内盘油脂下跌，尽管此前市场乐观预期油脂消费好转，但是从实际周度豆油表观消费来看，不增反减，还未恢复到2020年同期水平，只是周度成交好转一些，另外今年春节早，下周贸易商等也将放假，节前油脂消费回暖预期暂时落空。中午MPOB12月报告基本符合预期，延续去库存，只是12月产量减幅明显低于均值，主要是21年11月降雨低于正常水平，但是考虑到21年12月马来西亚降雨偏多，因此23年1月产量可能会比较接近均值水平。一直到3月，马来西亚和印度尼西亚棕榈油都处于减产周期，6月前因为开斋节备货，库存通常处于下降趋势。近日四川地区菜油即将轮储，短期会增加供应，春节后，菜油失去收储消费后，压力会变大，与其他两个油脂的价差也将回落。目前油脂底部仍然明显，关注棕榈油主力在7700，豆油主力在8100，菜油主力在10000附近表现，后续需求兑现程度决定上行高度。【豆菜粕】豆菜粕：巴西中部和南部天气分化，中部降雨偏多，而南部南里奥格兰德州近期降雨偏少，收割进度偏慢。未来一两周，阿根廷中部降雨改善，但是东部降雨再度偏少，1月的降雨对于南美大豆较为关键，当前盘面已经反应南美产量调减的预期，但是如果后期降雨改善时间较长，也不排除产量再度调整回来。国内主要地区豆粕现货基差延续回落，现货成交转好，但是远期成交不多，对于年后需求也不确定，生猪养殖利润恶化，蛋鸡和肉鸡养殖利润略微好转，但是仍不及22年同期。巴西已经开始收割，后期偏慢的销售进度也会对美豆产生压力，短期而言内盘豆粕仍将跟随美豆，关注南美天气情况。
申银万国期货2023-01-10
【能化早评】美元继续大幅走弱，油价冲高回落
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%,俄罗斯副总理表示或减产5-7%应对欧盟制裁。美国Keystone管道已修复，但重启日期推迟一周。EIA报告显示美国原油产量下降10万桶/日至1210万桶/日。美国政府给予雪佛龙在委内瑞拉开展业务6个月豁免期，委内瑞拉原油将重返国际市场。美国将在70美元/桶附近重建战略储备。需求端：尽管美联储释放鹰派信号，但市场仍然进一步预期美国加息放缓。EIA数据显示美国油品表需大幅回落，主要是因为极寒天气干扰，但也显示出美国需求并未像前两周表现的那样强劲复苏。国内疫情第一波受冲击城市出行开始复苏，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至12月30日，API原油库存增加330万桶，汽油库存上升117万桶，馏分油库存下降242万桶。截至12月30日，EIA原油库存增加169万桶，汽油下降34.6万桶，精炼油库存下降143万桶。观点：当前油价仍然是供应端减产和需求走弱之间的博弈。供应端在美国页岩油停滞不前背景下，沙特阿联酋等海湾国家掌握了主要灵活产能，俄罗斯的供应或在明年出现70-140万桶/日的减产，美国抛储也接近终点。需求端，海外需求在美国高利率持续下难以增长，但衰退也并未发生。但国内随着疫情的蔓延和政策放松方向的确定性增加，现在面临一个近月预期弱，远月预期强的局面，但70美元/桶的油价低于沙特财政平衡油价，也有美国重建SPR支撑，所以预计很难跌破。在海外衰退未发生叠加国内复苏阶段，仍然看好油价走强，但是疫情的反复将使过程并不顺畅，俄罗斯减产和美国重建SPR时间节点或都在2月份，原油短期仍有较大压力。 PTA/MEG PTA：PTA开工低位，原油成本大跌，下游预期改善。供应端：当前开工率偏低需求端：下游随着疫情放开预期有所改善，聚酯上涨。观点：短期预期改善，但疫情冲击下春节期间累库或超预期。 MEG：利润长期低位，关注春季检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。库存端：截至1月9日，华东主港库存为90万吨，去库3万吨。观点：短期需求改善，但终端需求恢复仍不见起色，乙二醇库存较高，或面临较大压力。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.7%，拉丝排产比例27.1%，纤维料排产比例21.6%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存62万吨，较前一工作日累库6万吨，同比往年同期持平，处于历史中等水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存62万吨，较前一工作日累库6万吨，同比往年同期持平，处于历史中等水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：整体供给宽松，需求疲软。预测盘面价格震荡偏弱。 PVC 1、市场情况 2023年经济形势向好发展，远期宏观预期持续，节前PVC基本面维持疲软，但盘面价格受预期提振影响重心小幅推涨；节日影响，下游终端刚需需求减少，部分开始放假，市场成交维持清淡，华东地区电石法五型价格在6250-6350区间，乙烯法价格僵持在6500-6700送到。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内市场主要受宏观政策影响，近期房地产和防疫政策利好不断，后市PVC需求预期改善，需求需要到年后验证，后市逐步进入淡季，市场操作空间不大，建议观望。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格上涨0.4泰铢/公斤，杯胶价格上涨0.45泰铢/公斤；供应端，国内产区已完全停割，越南产区即将步入减产季；需求端，临近春节，下游开工逐步下调，国内部分城市拥堵指数回升，预期较前期有所好转，关注宏观驱动，预计短期维持震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：周一国内纯碱市场走势以稳为主，价格坚挺。据了解，湖南冷水江设备问题，短停后开车运行，个别企业负荷波动。企业出货变化不大，相对顺畅，预期库存或延续下降趋势。下游需求表现淡稳，刚需备货基本完成，适量补充，发货为主，随着春节的临近，有些下游后续有望停车放假，需求相对而言表现下降趋势。玻璃：周一全国均价1618元/吨，环比上周五增幅1.19%。沙河市场近日成交尚可，价格多有上调。华东市场变化不大，下游适量备货，山东区域产销尚可价格小幅提涨。华中市场小部分厂家产销尚可下价格提涨1-2元/重箱，大厂稳价去库为主。华南区域为提振市场信心，价格多有上调，产销变化不大。西南市场成交气氛提涨，部分企业拉涨价格刺激出货，下游加工企业适量备货，整体产销略有好转。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求季节性走弱，部分下游存放假预期，纯碱价格稳中有涨。房地产政策利好不断，疫情高峰已过，后市经济需求预期继续加强，利好纯碱需求，预期上半年纯碱供需仍偏紧，建议逢低买入。近期宏观情绪转好但波动较大，玻璃下游进行一轮补库，之后玻璃产销有所回落，库存继续下降，但仍处高位。房地产政策利好不断，政策为房企托底，地产预期有所好转，保交楼或继续加速，后市关注做多机会，当前关注疫情对市场的影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-10
【农产品周报】棉花：下游去库逐渐放缓，主要是贸易商节前备货，长期供应压力犹存
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宜，增产已成定局。需求端：对于美国、欧盟对新疆棉进口禁令的影响可能仍处于发酵、试探阶段，对中国棉纺织、棉制服装企业而言，“硬仗”才刚刚开始，不论是我国还是东南亚，在7月份以来北美地区时装品牌也逐渐活跃的同时，但是对棉花追溯要求更加严格（出口订单几乎单单要求溯源），预计真实检测可能会很快开始实行。棉花棉纱、坯布、面料、服装等追溯几乎已成为涉棉企业接出口订单的必然选项，外贸公司、欧美采购商等几乎100%需要。棉花市场上大家对外棉的热情也明显高于新疆棉。而且随着外棉前段时间大幅下挫，进口亏损明显缩小，疆棉价格优势不在，难以大幅反弹。
混沌天成期货2023-01-07
【能化早评】EIA数据偏空，原油大跌后小幅反弹
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%,俄罗斯副总理表示或减产5-7%应对欧盟制裁。美国Keystone管道已修复，但重启日期推迟一周。EIA报告显示美国原油产量下降10万桶/日至1210万桶/日。美国政府给予雪佛龙在委内瑞拉开展业务6个月豁免期，委内瑞拉原油将重返国际市场。美国将在70美元/桶附近重建战略储备。需求端：EIA数据显示美国油品表需大幅回落，主要是因为极寒天气干扰，但也显示出美国需求并未像前两周表现的那样强劲复苏。美联储纪要偏鹰，美国就业数据较好，美元重新走强。欧洲通胀回落美元大幅走强，对于经济衰退的担忧再度上升。国内疫情第一波受冲击城市出行开始复苏，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至12月30日，API原油库存增加330万桶，汽油库存上升117万桶，馏分油库存下降242万桶。截至12月30日，EIA原油库存增加169万桶，汽油下降34.6万桶，精炼油库存下降143万桶。观点：当前油价仍然是供应端减产和需求走弱之间的博弈。供应端在美国页岩油停滞不前背景下，沙特阿联酋等海湾国家掌握了主要灵活产能，俄罗斯的供应或在明年出现70-140万桶/日的减产，美国抛储也接近终点。需求端，海外需求在美国高利率持续下难以增长，但衰退也并未发生。但国内随着疫情的蔓延和政策放松方向的确定性增加，现在面临一个近月预期弱，远月预期强的局面，但70美元/桶的油价低于沙特财政平衡油价，也有美国重建SPR支撑，所以预计很难跌破。在海外衰退未发生叠加国内复苏阶段，仍然看好油价走强，但是疫情的反复将使过程并不顺畅，俄罗斯减产和美国重建SPR时间节点或都在2月份，原油短期仍有较大压力。 PTA/MEG PTA：PTA开工低位，原油成本大跌，下游预期改善。供应端：当前开工率偏低需求端：下游随着疫情放开预期有所改善，聚酯上涨。观点：短期预期改善，但疫情冲击下春节期间累库或超预期。 MEG：海内外供应开始收缩，关注油化工的边际利润位置。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游随着疫情放开预期有所改善，聚酯上涨。库存端：截至1月3日，华东主港库存为93万吨，累库3万吨。观点：短期需求改善，但终端需求恢复仍不见起色，乙二醇库存较高，或面临较大压力。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.7%，拉丝排产比例27.1%，纤维料排产比例21.6%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存57.5万吨，较前一工作日去库3.5万吨，同比往年同期下降9.5万吨，处于历史中等水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存57.5万吨，较前一工作日去库3.5万吨，同比往年同期下降9.5万吨，处于历史中等水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：整体供给宽松，需求疲软。预测盘面价格震荡偏弱。 PVC 1、市场情况元旦假期归来，国内PVC市场继续维持震荡走势。国内PVC企业开工高位，供应宽松，但是受传统节日春节渐进影响，国内市场需求转淡，2月亚洲市场价格追涨，出口市场继续维持向好走势，支撑现货市场。目前供需继续博弈，现货市场价格多持稳为主，部分盘面价格小幅震荡，华东地区电石法五型价格维持6150-6250区间，乙烯法送到6450-6600区间。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内市场主要受宏观政策影响，近期房地产和防疫政策利好不断，后市PVC需求预期改善，需求需要到年后验证，后市逐步进入淡季，市场操作空间不大，建议观望。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格下跌0.5泰铢/公斤，杯胶价格上涨0.35泰铢/公斤；供应端，国内产区已完全停割，越南产区即将步入减产季；需求端，本周半钢胎企业产能利用率为53.83%，环比+1.29%，同比-9.96%；全钢胎企业产能利用率为48.61%，环比+1.19%，同比-10.19%；国内部分城市拥堵指数回升，预期较前期有所好转，关注宏观驱动，预计短期维持震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：本周国内纯碱市场走势稳中偏强，部分企业月初价格上调。供应面，近期无明显检修计划，个别企业负荷波动，对于整体影响不大，目前测算预期下周整体开工92.34%，产量61.70万吨，与本周基本保持持平。月底或月初，企业价格调整后大部分企业相对稳定，个别企业零散提振。需求端，下游需求维持，重质波动不大，轻质逐步有减弱迹象。下游节前备货，有企业备货基本差不多结束，发货为主，有些企业按需采购。玻璃：全国浮法玻璃市场价为1596元/吨，较12月29日市场价格上涨0.95%；本周（2022年12月30日-2023年1月5日），周均价1588元/吨，环比涨0.76%，同比下降24.50%。本周华北市场成交尚可，在中下游存货以及部分期现商备货支撑下，生产企业产销率整体维持高位，去库明显，价格亦多次上调。但随着价格上涨，部分业者心态趋于观望，经销商及加工企业陆续开始放假。华东整体产销平衡，库存稳定。山东、江苏北部及安徽疫情形势缓和，销量增加，部分厂家价格小幅上调。江苏南部及浙江受疫情拖累，销量走弱，库存小涨，价格方面以稳为主，虽有短期优惠，但影响不大。华中地区本周价格稳中有涨，下游小幅补库下，多数厂家产销尚可，库存略有下降，部分企业顺势提涨价格，欲提振市场信心。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求季节性走弱，部分下游存放假预期，纯碱价格稳中有涨。房地产政策利好不断，政策保交楼或继续加速，玻璃终端需求有所好转，防疫政策区域科学宽松，后市需求预期继续加强，当前处于疫情大范围扩散阶段，短时内对市场影响较大，建议年前观望，关注疫情发展状况。近期宏观情绪转好但波动较大，玻璃下游进行一轮补库，之后玻璃产销有所回落，库存继续下降，但仍处高位。房地产政策利好不断，政策为房企托底，地产预期有所好转，保交楼或继续加速，后市关注做多机会，当前关注疫情对市场的影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-06
【能化早评】供需预期恶化，原油延续大跌
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%,俄罗斯副总理表示或减产5-7%应对欧盟制裁。美国Keystone管道已修复，但重启日期推迟一周。EIA报告显示美国原油产量下降10万桶/日至1210万桶/日。美国政府给予雪佛龙在委内瑞拉开展业务6个月豁免期，委内瑞拉原油将重返国际市场。美国将在70美元/桶附近重建战略储备。需求端：美联储纪要偏鹰。欧洲通胀回落美元大幅走强，对于经济衰退的担忧再度上升。国内疫情第一波受冲击城市出行开始复苏，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至12月30日，API原油库存增加330万桶，汽油库存上升117万桶，馏分油库存下降242万桶。截至12月23日，EIA原油库存增加71.8万桶，汽油下降311万桶，精炼油上升133万桶。美国汽油库存降幅超记录。观点：当前油价仍然是供应端减产和需求走弱之间的博弈。供应端在美国页岩油停滞不前背景下，沙特阿联酋等海湾国家掌握了主要灵活产能，俄罗斯的供应或在明年出现70-140万桶/日的减产，美国抛储也接近终点。需求端，海外需求在美国高利率持续下难以增长，但衰退也并未发生。但国内随着疫情的蔓延和政策放松方向的确定性增加，现在面临一个近月预期弱，远月预期强的局面，但70美元/桶的油价低于沙特财政平衡油价，也有美国重建SPR支撑，所以预计很难跌破。在海外衰退未发生叠加国内复苏阶段，仍然看好油价走强，但是疫情的反复将使过程并不顺畅。 PTA/MEG PTA：PTA开工低位，PX坚挺，下游产销有所好转。供应端：当前开工率偏低需求端：下游随着疫情放开预期有所改善，聚酯上涨。观点：短期预期改善，但疫情冲击下春节期间累库或超预期。 MEG：海内外供应开始收缩，关注油化工的边际利润位置。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游随着疫情放开预期有所改善，聚酯上涨。库存端：截至1月3日，华东主港库存为93万吨，累库3万吨。观点：短期需求改善，但终端需求恢复仍不见起色，乙二醇库存较高，或面临较大压力。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.7%，拉丝排产比例27.1%，纤维料排产比例21.6%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存61万吨，较前一工作日去库3.5万吨，同比往年同期下降10万吨，处于历史中等水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存61万吨，较前一工作日去库3.5万吨，同比往年同期下降10万吨，处于历史中等水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：整体供给宽松，需求疲软。预测盘面价格震荡偏弱。 PVC 1、市场情况周三国内大宗商品价格震荡，受节日渐进影响，市场需求转淡，现货市场价格多持稳为主，部分盘面价格小幅震荡，华东地区电石法五型今日价格维持6150-6250区间，乙烯法送到6450-6600区间，2月亚洲市场价格追涨，国内出口气氛节日前后优于内贸市场。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内市场主要受宏观政策影响，近期房地产和防疫政策利好不断，后市PVC需求预期改善，需求需要到年后验证，后市逐步进入淡季，市场操作空间不大，建议观望。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格稳定，杯胶价格上涨0.25泰铢/公斤；供应端，国内产区已完全停割，越南产区即将步入减产季；需求端，国内部分城市拥堵指数回升，预期较前期有所好转，关注宏观驱动，预计短期维持震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：周三国内纯碱市场走势以稳为主，企业涨后持稳运行。据了解，甘肃氨碱源装置恢复正常，个别企业负荷波动，整体开工相对平稳。进入元月，局部运输缓和，发货增加，库存呈现下降趋势，其他地区产销平衡。企业待发订单表现增加趋势，节前下游备货，企业产销维持积极。玻璃：周三全国均价1594元/吨，环比昨日增幅0.13%。沙河市场成交尚可，部分规格市场成交价格略有上调。华东市场变化不大，个别品牌为促进出货价格较为灵活。华中市场产销不一，多数可至平衡，价格持稳运行。华南市场价格波动不大，下游拿货维持刚需，库存略有上涨。东北市场主流成交价格略有上涨，本地拿货寥寥。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求季节性走弱，部分下游存放假预期，纯碱价格稳中有涨。房地产政策利好不断，政策保交楼或继续加速，玻璃终端需求有所好转，防疫政策区域科学宽松，后市需求预期继续加强，当前处于疫情大范围扩散阶段，短时内对市场影响较大，建议年前观望，关注疫情发展状况。近期宏观情绪转好但波动较大，玻璃下游进行一轮补库，之后玻璃产销有所回落，库存继续下降，但仍处高位。房地产政策利好不断，政策为房企托底，地产预期有所好转，保交楼或继续加速，后市关注做多机会，当前关注疫情对市场的影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-05
【能化早评】衰退担忧再起美元大幅走强，油价跌逾4%
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%,俄罗斯副总理表示或减产5-7%应对欧盟制裁。美国Keystone管道已修复，但重启日期推迟一周。EIA报告显示美国原油产量下降10万桶/日至1210万桶/日。OPEC+会议决定维持当前产量不变。美国政府给予雪佛龙在委内瑞拉开展业务6个月豁免期，委内瑞拉原油将重返国际市场。美国将在70美元/桶附近重建战略储备。需求端：欧洲通胀回落美元大幅走强，对于经济衰退的担忧再度上升。国内疫情第一波受冲击城市出行开始复苏，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至12月23日，API原油库存下降130万桶，汽油库存上升51万桶，馏分油库存上升39万桶。截至12月23日，EIA原油库存增加71.8万桶，汽油下降311万桶，精炼油上升133万桶。美国汽油库存降幅超记录。观点：当前油价仍然是供应端减产和需求走弱之间的博弈。供应端在美国页岩油停滞不前背景下，沙特阿联酋等海湾国家掌握了主要灵活产能，俄罗斯的供应或在明年出现70-140万桶/日的减产，美国抛储也接近终点。需求端，海外需求在美国高利率持续下难以增长，但衰退也并未发生。但国内随着疫情的蔓延和政策放松方向的确定性增加，现在面临一个近月预期弱，远月预期强的局面，但70美元/桶的油价低于沙特财政平衡油价，也有美国重建SPR支撑，所以预计很难跌破。在海外衰退未发生叠加国内复苏阶段，仍然看好油价走强，但是疫情的反复将使过程并不顺畅。 PTA/MEG PTA：PTA开工低位，PX坚挺，下游产销有所好转。供应端：当前开工率偏低需求端：下游随着疫情放开预期有所改善，聚酯上涨。观点：短期预期改善，但疫情冲击下春节期间累库或超预期。 MEG：海内外供应开始收缩，关注油化工的边际利润位置。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游随着疫情放开预期有所改善，聚酯上涨。库存端：截至1月3日，华东主港库存为93万吨，累库3万吨。观点：短期需求改善，但终端需求恢复仍不见起色，乙二醇库存较高，或面临较大压力。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.7%，拉丝排产比例27.1%，纤维料排产比例21.6%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存67.5万吨，较前一工作日累库16.5万吨，同比往年同期上升1.5万吨，处于历史中等水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存67.5万吨，较前一工作日累库16.5万吨，同比往年同期上升1.5万吨，处于历史中等水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。沙特阿美公司2022年12月CP出台，丙烷650美元/吨，较上月涨40美元/吨；丁烷650美元/吨，较上月涨40美元/吨。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：整体供给宽松，需求疲软。预测盘面价格震荡偏弱。 PVC 1、市场情况周二受节日影响，市场需求清淡，早盘询盘偏少，市场一口价多维持高位，盘面递盘价较低，临近中午市场在股指大盘带动下，大宗商品价格全面上涨，然现货成交疲软，市场成交价格提振有限，华东地区电石法五型成交价格重心在6160-6250区间，乙烯法暂维持僵持，预售远期货源为主，现货询盘不多，市场成交一单一谈。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内市场主要受宏观政策影响，近期房地产和防疫政策利好不断，后市PVC需求预期改善，需求需要到年后验证，后市逐步进入淡季，市场操作空间不大，建议观望。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格与杯胶价格均稳定；供应端，国内产区已完全停割，越南产区即将步入减产季；需求端，国内部分城市拥堵指数回升，预期较前期有所好转，关注宏观驱动，预计短期维持震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：周二国内纯碱市场整体走势稳中上行，部分企业价格上调，价格重心上移。据了解，天津碱厂恢复正常，中源化学设备正常，江西晶昊恢复，徐州丰成负荷提升，开工重心提升，个别企业近期有减量计划，影响部分产量。企业库存延续低位震荡，西北物流有缓和，个别企业发货提振，其他区域产销基本维持平衡。玻璃：周二全国均价1592元/吨，环比昨日增幅0.51%。沙河市场成交一般，近日大板价格上调，部分小板价格有所松动。华东市场山东区域疫情缓解后出货量增加带动价格上涨，其他区域变化不大，持稳运行。华中市场为促进出货，价格略有上涨，整体产销一般。华南区域市场主流成交价格基本持稳，出货一般。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求季节性走弱，部分下游存放假预期，纯碱价格稳中有涨。房地产政策利好不断，政策保交楼或继续加速，玻璃终端需求有所好转，防疫政策区域科学宽松，后市需求预期继续加强，当前处于疫情大范围扩散阶段，短时内对市场影响较大，建议年前观望，关注疫情发展状况。近期宏观情绪转好但波动较大，玻璃下游进行一轮补库，之后玻璃产销有所回落，库存继续下降，但仍处高位。房地产政策利好不断，政策为房企托底，地产预期有所好转，保交楼或继续加速，后市关注做多机会，当前关注疫情对市场的影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-04

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