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2023年03月06日申银万国期货每日收盘评论

轮提涨落地，涨幅100元/吨，但受制于焦煤成本的抬升，焦化厂利润并未出现显著的扩张。后期来说，在铁水进一步上行斜率放缓，库存逐步累积的环境下，若终端需求没有明显的进一步突破，焦价进一步抬升的空间也将受到限制。另一方面，矿难后停产安检的煤矿在后期将逐渐验收复查，虽然短期双焦基本面相对健康，但在3月需求验证的风险释放窗口，碳元素也面临阶段性的回调风险。预计J05合约波动区间2850—3150，JM05合约波动区间1950—2150，操作上建议以偏弱思路对待。【锰硅】锰硅：受黑色系整体走跌影响，今日锰硅05合约跳空低开后偏弱震荡，终收7392元/吨。江苏市场价格小幅下滑50元/吨至7450元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7190元/吨附近、厂家利润微薄；南方产区延续利润倒挂格局。近期厂家生产积极性较高，锰硅日产水平持续抬升。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回升，市场供需关系趋于改善，价格有望呈现偏强走势，预计05合约波动区间7300-7900，操作上建议等待多配机会。【硅铁】硅铁：受黑色系整体走跌影响，今日硅铁05合约低开低走后震荡运行，终收7934元/吨。天津72硅铁价格维持在8350元/吨。兰炭价格止跌回升，当前硅铁平均生产成本在7350元/吨左右，行业利润情况较好。近期部分厂家检修、硅铁产量有所下滑，但行业利润较好、后市日产水平仍存抬升空间。下游钢厂开工水平逐渐抬升，等待下游需求进一步回暖以及新一轮钢招带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回暖，市场供需关系趋于改善，价格有望呈现偏强走势，预计05合约波动区间7800-8700，操作上建议等待多配机会。 04 金属【贵金属】贵金属：近期贵金属呈现反弹。市场基本消化2月超预期的就业和通胀数据，CME联邦基金利率显示市场终端利率预期已提升至5.25%之上，下半年降息预期持续降温。上周耐用品订单环比超预期下滑、消费者信心指数走弱令美元承压。上周四亚特兰大联储主席表示支持3月加息25bps并且可能在夏季中下旬暂停紧缩，为终端利率炒作锚定上限。市场等待本周鲍威尔讲话以及非农报告的指引，考虑当前价格已经部分消化前期利空，当前基本面偏向中性，预计AG2306合约波动区间4850-5050，建议区间操作为主。AU2306合约波动区间410—420，建议前期多单逐步平仓。【铜】铜：日间铜价收低，受国内经济增长目标低于市场预期影响。今年全球供应大概率延续稳定，但近期印尼、秘鲁等国家矿山生产受到影响。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。上期所库存春节后首次下降，下降1.15万吨表明需求已回升。目前美元利率变化、国内即将进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价，铜2304合约中期可能67500-71500区间偏强波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价小幅回落，受国内经济增长目标低于市场预期影响。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，周末上期所锌锭库存增加0.2万吨，社会镀锌板库存小幅下降，意味着下游需求已回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。锌2304合约中期可能22500-25000区间宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹回落。海外市场，美联储加息预期仍存，美国称将对俄铝征收200%的关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月06日，国内电解铝社会库存约124.9万吨，延续累积0.3万吨，垒库节奏放缓。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已开始执行减产，预计减产约为70万吨，国内电解铝产量或延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏。整体上，目前铝供需双弱，预计AL2304运行区间18450—18850，建议逢低做多为主。【镍】镍：镍价承压运行。市场消息称，菲律宾政府称考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，1月我国电解镍产量共计1.64万吨，同比上升37.2%，国内新建电积镍产线也逐步排产。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间187000—191000为主。【锡】锡：锡价再度回落。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于相对偏低水平，国内云南江西两省冶炼厂开工率恢复至正常水平。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，下游原料库存已得到一定补充，目前开工仍处于恢复中。近期国内锡锭社会库存延续累积中，锡锭垒库带来一定压力。整体上，锡基本面疲弱状态，预计SN2304运行区间197000—201000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价弱势下行，终收17300元/吨。市场成交清淡，下游刚需采购，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至17250元/吨。供应方面，云南限电对产量影响不大，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，而北方厂家开工抬升，工业硅整体产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格小幅松动，但行业产能爬坡、产量高位延续；ADC12价格波动不大，铝合金企业开工维持稳定；有机硅行业利润仍处低位，企业产量水平逐渐抬升。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的进一步回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，预计SI2308波动区间17250-19000，操作上建议等待多配机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日震荡整理。2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，纺织企业开工率显著回升，随着金三银四旺季到来，近期国内纱厂原料库存上升，成品棉纱库存位于低位，郑棉短期下方支撑较强，关注下游订单表现。整体来看，郑棉基本面偏多，CF305合约波动区间14000-15500，建议逢低做多为主。【白糖】白糖：原糖给力叠加国内销售火爆，郑糖今日继续增仓上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调130元在6130元/吨，云南南华上调130元在6040元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：生猪期货今日继续下跌。根据涌益咨询的数据，3月6日国内生猪均价15.75元/公斤，比上一交易日上涨0.21元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间16500—18500。【苹果】苹果：苹果期货近月震荡而远月上涨。根据我的农产品网统计，截至3月1日，本周全国主产区库存剩余量为611.88万吨，单周出库量15.59万吨，走货不及去年同期，出库速度较上周有所放缓。果农挺价情绪较强，部分果农等待清明出货。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计AP05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：续走弱。原油回落，缺乏实质性驱动因素。3月马来西亚即将进入旱季，随着拉尼娜强度的走弱，降雨较多的情况可能会改善，有利于马印两国产量恢复，特别是印尼。彭博和路透预估3月马棕库存小幅下降至221-223万吨，关注3月10日MPOB报告兑现程度。棕榈油2305合约区间7700—8400，豆油2305合约区间8500-9000，菜油2305合约区间9700-10100，预计震荡为主，建议逢高空为主，关注棕榈油2305-2309月间反套机会。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘反弹，但是幅度有限，未来两周阿根廷降雨再度偏少，支撑美盘。美豆旧作偏紧，新作播种面积向上调整空间有限，短期存在反弹空间，但是在南美总体增产背景下，中长期盘面重心还是要下行。豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-03-06

Mysteel黑色市场周度观察：短期市场的两条线索-超预期和需求顶

法落地，焦炭期货价格将面临回调风险。焦煤方面，受阿拉善盟矿难事故影响，各地产区加强了两会期间煤矿安全生产检查，内蒙部分地区产量稍有缩减、生产受到一定限制，除乌海地区外，整体上焦煤供应并不存在明显紧缺。但市场情绪推高煤价，市场竞拍成交较好，下游采购意愿增加，因此煤矿价格向上探涨。本周进入两会时间，安检力度不会放松，市场对煤价接受程度较高，但谨防两会后煤价冲高回落风险。废钢：上周各地区废钢价格涨跌互现，其中张家港重废*市场均价环比上涨4元/吨至2860元/吨。元宵节后，独立电炉钢厂在经历了两周快速复产后，产量增速逐步放缓：本Mysteel调研的87家独立电弧炉产能利用率环比增4.7%至57.9%，低于去年农历同期67.1%的水平。当前独立电炉利润扩张趋势不明显（上周谷电利润均值为118元/吨，环比降24元/吨），叠加厂内成材库存压力较大，未来短期内电炉产量环比增速或较低。上周铁废价差小幅扩大（当前江苏地区铁废价差在-39元/吨，废钢的经济效益有好转），长流程钢厂用废需求呈现增长，Mysteel调研的61家长流程钢厂周均废钢日耗环比增5.6个百分点。由于上周钢厂到货增量大于需求增量，钢厂废钢库存继续累增：61家长流程钢厂上周库存环比增11.3万吨，增幅较上上周有所扩大。展望后市，基地或保持较快地出货节奏，钢厂到货量后期有望继续回升：61家长流程钢厂废钢库存或保持累库，叠加电炉产量后期增速放缓，废钢供应仍显宽松：短期废钢价格有下行压力。但当下钢材需求逐步恢复将导致价格难以大幅下跌，后续或跟随钢价上行而走高。注：文中*号分别代表以下规格的周均价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦废钢：张家港重废（厚度≥6mm）作者：黑色产业研究服务部

我的钢铁网2023-03-06

2月份大宗商品价格指数先抑后扬，后期或震荡上行

油价格维持坚挺，窄幅波动。 2月国内炼焦煤市场价格主稳局部调整运行。产地：2 月初正值春节假期结束，节后市场短期内处于过渡状态，期间各大煤矿陆续复产，2 月中旬市场处于僵持阶段，煤矿价格稳定，生产正常。2 月下旬各大煤矿陆续开展安全检查且愈发严格，月末天气转暖，下游开工率提高，支撑炼焦煤市场价格回暖。 2月份有色金属价格指数为855.03，环比上涨0.71%，同比下跌9.95%。 2月，六大基本金属价格普遍下跌，其中镍价下跌幅度最大。美国通胀降温不及预期，美联储加息预期持续，国内需求恢复较慢，但制造业PMI表现亮眼。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2023年2月末价格69815元/吨，1月末价格69490元/吨；A00电解铝2023年2月末价格18420元/吨，1月末价格18730元/；1#铅锭2023年2月末价格15125元/吨，1月末价格15125元/吨；0#锌锭2023年2月末价格24230元/吨，1月末价格24340元/吨；1#锡锭2023年2月末价格206000元/吨，1月末价格235500元/吨；1#电解镍2023年2月末价格201250元/吨，1月末价格231500元/吨。宏观方面，美元指数高位震荡，不利铜价继续上行。现货端，消费周内受订单、高铜价、和精废价差等因素抑制，同样对铜价上行空间有所限制。国内社会库存有见顶迹象，且未来消费预期尚未完全证伪。此前价格回调至68000下方后，产业备货情绪尚可，后续或继续检验该位置的支撑能力。 2月份基础化工价格指数为1130.81，环比下跌0.13%，同比下跌1.73%。 2月甲醇市场走势先跌后涨，整体表现偏强。上半月下跌途中的主要逻辑在于需求复苏于节前透支并不及预期，外加原料煤炭下跌带来的成本支撑减弱；但市场整体表现下跌有阻力，毕竟不少生产企业长期亏损，且产区库存不断向下，无大幅调价意愿，而港口基差又因可流通货偏紧而再度大幅走强。下半月，原料煤炭止跌反弹，配合着需求的进一步复苏，甲醇在存量恢复预期下上涨，因仍有春检报出，内地买气偏好，而港口基差虽有走弱，但仍尚算坚守。展望后期，原料煤炭或上下两难，下游利润压制依旧存在。供应压力继续与需求复苏博弈，预计西北甲醇价格将在 2200-2500 元/吨之间，江苏太仓价格或围绕在 2700-2850 元/吨之间。 2月份橡胶塑料价格指数为771.77，环比下跌0.72%，同比下跌14.32%。 2 月中国天然橡胶市场行情涨跌互现，其中全乳胶、20 号泰混、20 号泰标月均价分别为 12092 元/吨、10991 元/吨和 1448 美元/吨，环比分别波动-4.19%、+0.03%、+0.02%。基本面有所好转，对天然橡胶提供底部支撑。隆众预计 3 月份天然橡胶市场小幅上涨。全球天然橡胶供应端缩减，国外原料价格坚挺提供利好支撑，下游轮胎企业 3 月份预计开工继续走高，对原料的补库预期增强，提振天胶需求。国内天胶库存累库幅度缩减，3 月份或迎来库存消库拐点，基本面对天胶行情形成小幅利好支持，3 月份胶价或小幅上涨。预计 3 月份全乳胶月均价为 12155 元/吨，环比+0.52%；20 号泰标月均价 1465 美元/吨，+1.16%；20 号泰混月均价 11250 元/吨，+2.36%。 2月份建材价格指数为1424.59，环比上涨1.44%，同比下跌6.63%。截止到2月底，据百年建筑数据：直供量（基建水泥用量）142万吨，周环比上升40.59%，农历同比提升2.89%。2月工地开复工率“后来居上”且赶超去年农历水平，需求提振。在错峰生产常态化政策下，水泥企业库存压力有所缓解，加之熟料价格连续上涨，为修复利润，水泥价格偏强运行。随着3月传统旺季到来，与去年相比市场预期较好，在重大项目的开工建设带动下，整体市场需求或集中释放，水泥企业销量有明显提振。同时，部分企业结束一季度错峰陆续开窑，熟料库存或将逐步上行，水泥供应增加。此外，原燃料价格震荡偏弱，但跌幅或将有限，生产成本仍处于高位。总体来看，由于当前多数水泥企业价格处于低位，为修复利润，企业涨价心态较强，但在市场竞争格局下，水泥价格或将承压上行。 2月份造纸价格指数为961.14，环比下跌0.11%，同比上涨1.31%。 2 月中国瓦楞纸及箱板纸价格呈现持续下跌走势。其中，瓦楞纸、箱板纸月均价分别为 3359 元/吨和 4170 元/吨，环比分别-1.7%和-1.3%。主因开年后终端消费复苏缓慢，下游二级厂及纸企订单不足，叠加纸企复工后供应充足、进口原纸增加等因素影响下，纸企连续 3 次下调纸价共 100-300 元/吨。隆众预计，3 月份瓦楞纸市场成本面及需求面缺乏利好因素支撑，叠加进口瓦楞纸冲击，价格下行风险仍存下行风险。由于终端消费疲软、进口纸增加及纸企库存高位承压等利空因素居多下，3 月份箱板纸价格或维持小幅下行走势，下旬纸价或止跌转稳。 2月份纺织价格指数为906.60，环比上涨1.85%，同比下跌14.64%。 2月PTA市场涨跌互现，加工费持续压制。上旬，MX-PX端持续偏强，但需求跟进不足，强预期支持示弱，市场价格由高位下滑；中旬，考虑PX-PTA扩能成本边际弱化，继而聚酯提负缓慢、库存持续上升，买盘情绪抑制，市场价格持续阴跌；下旬，宏观预期向好，市场情绪有好转，叠加二季度PX-PTA检修增加以及3月检修集中发布，部分装置提前检修，供需预期改善带动市场反弹。隆众预计3月PTA市场弱中寻反弹。美联储加息持续影响外围经济复苏，外贸订单递补受限，预期国内政策端存有托举力，但内贸金三需求大幅增量预期不足，聚酯持续亏损且提负趋缓；其次，近日集中公布3月检修计划，供需持续改善，但PX-PTA扩能存在依旧抑制市场；再次，MX暂且偏强，成本端支撑存在，继而PX-PTA二季度检修亦是集中，成本及供应预期仍有改善远端局面。短期，关注成本变化下供需短期改善对市场的支持效用。 2月份农产品价格指数为1710.67，环比下跌0.56%，同比上涨3.30%。 2月份国内连粕走势偏弱。截至2月28日，连粕主力约M2305报收于3775点，环比上月下跌131点，跌幅3.3%。纵观整个2月份的连粕走势，基本上处于震荡下行的趋势，下方低点不断探出。 3月连粕M2305期价仍将偏弱运行，短期下方支撑关注3700点附近，如若该位置破位，则3600点的支撑力度。现货方面，3月豆粕现货价格仍将延续下跌趋势，豆粕基差价格同样继续下跌。主要原因在于3月国内豆粕供给仍不算紧张，特别是在当前豆粕需求偏差的背景下，3月豆粕虽有去库预期，但预计幅度有限。因4月和5月进口大豆到港量将明显增加，且进口成本下降，有利于豆粕现货价格下跌。期价在现货疲软，不断下行的冲击下，同样面临考验，但从单边的角度来看，期价将先于现货价格触及阶段性底部后转入震荡态势。 2月连盘玉米主力合约 C2305价格呈现先涨后跌态势，价格横盘调整，在100元以内区间波动。主产区玉米上市节奏动态调整，市场收购主体心态谨慎，终端需求不佳。叠加政策面多重消息，玉米供需动态平衡，现货价格表现平稳，没有出现大涨或大跌的局面。展望3月份，随着气温回升，产区基层售粮节奏将加快，玉米供应或将增加。但随着市场余粮的不断消耗，下游用粮企业库存偏低，需求恢复，以及进口玉米到港数量下降，玉米价格或呈现先抑后扬态势。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI 1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。 2月份中国制造业供需双双回暖，预计基建投资维持中高速增长，一二线城市商品房成交迎来“小阳春”，我国经济稳步回升。不过，国内有效需求不足仍然是主要矛盾，供给比较充足，加之外部环境复杂多变，欧美发达经济体持续收紧货币政策，也会对大宗商品市场带来扰动。总之，3月份市场谨慎乐观，大宗商品价格指数或呈现震荡上行态势。

我的钢铁网2023-03-04

每日钢市：8家钢厂涨价，钢价偏强运行

出货顺畅，厂内库存维持低位运行；由于炼焦煤处于上涨趋势，焦企入炉煤成本跟涨，焦炭利润随之下行，焦企再次陷入盈亏边缘，因此焦企对后市仍旧看涨情绪强烈。利润的低位，使得钢厂抵触情绪较大。不过，钢厂尚处于高炉复产阶段，对焦炭的刚需仍在，从供需角度来看，钢厂对焦炭供需存在短时错位，后期不排除随着钢厂利润恢复，接受焦化上调焦炭价格的可能性。短期来看，焦炭价格暂稳偏强运行。四、钢材市场价格预测本周，Mysteel调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.15%，环比增加0.18%；87家独立电弧炉钢厂平均产能利用率为57.94%，环比增加4.70%；全国45个港口进口铁矿库存为14000.56万吨，环比降222.7万吨。当前钢厂多数处于微利状态，产量适度增长，随着需求进一步释放，库存降幅有所扩大。后期钢材市场供需或继续回升，但需求表现并不稳定，外部环境复杂多变，市场乐观情绪中仍存谨慎，钢价维持震荡偏强运行。

我的钢铁网2023-03-03

2023年03月03日申银万国期货每日收盘评论

轮提涨落地，涨幅100元/吨，但受制于焦煤成本的抬升，焦化厂利润并未出现显著的扩张。后期来说，在铁水进一步上行斜率放缓，库存逐步累积的环境下，若终端需求没有明显的进一步突破，焦价进一步抬升的空间也将受到限制。另一方面，矿难后停产安检的煤矿在后期将逐渐验收复查，虽然短期双焦基本面相对健康，但在3月需求验证的风险释放窗口，碳元素也面临阶段性的回调风险。预计J05合约波动区间2850—3150，JM05合约波动区间1950—2150，操作上建议逢低做多。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约震荡运行，终收7482元/吨。江苏市场价格小幅下滑10元/吨至7500元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7200元/吨附近、厂家利润微薄；南方产区延续利润倒挂格局。近期厂家生产积极性较高，锰硅日产水平持续抬升。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回升，市场供需关系趋于改善，价格有望呈现偏强走势，预计05合约波动区间7300-7900，操作上建议逢低多配为主。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约震荡运行，终收8126元/吨。天津72硅铁价格维持在8350元/吨。兰炭价格止跌回升，当前硅铁平均生产成本在7350元/吨左右，行业利润情况较好。近期部分厂家检修、硅铁产量有所下滑，但行业利润较好、后市日产水平仍存抬升空间。下游钢厂开工水平逐渐抬升，等待下游需求进一步回暖以及新一轮钢招带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回暖，市场供需关系趋于改善，价格有望呈现偏强走势，预计05合约波动区间7800-8700，操作上建议逢低多配为主。 04 金属【贵金属】贵金属：近日贵金属出现反弹。不过整体2月，在就业数据和通胀数据连续超预期，美联储官员言论维持鹰派的背景下，金银连续下挫，整体偏弱。当前，CME联邦基金利率显示市场终端利率预期已提升至5.25%之上，下半年降息预期降温。考虑对长期通胀的担忧近期将继续加强市场的鹰派预期，市场等待3月数据的指引。地缘风险和先前超跌的情况下黄金短线可能出现反弹，考虑当前价格已经部分消化前期利空，当前基本面偏向中性，预计黄金06合约波动区间410—417，操作上可以尝试低位试多。白银06合约波动区间4800-5000，建议观望为主。【铜】铜：日间铜价低开高走，收复夜盘跌幅。今年全球供应大概率延续稳定，但近期印尼、秘鲁等国家矿山生产受到影响。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。上期所库存增加给表明需求尚未明显回升。目前美元利率变化、国内即将进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价，中期可能67500-71500区间偏强波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收复夜盘跌幅。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，锌锭和镀锌板库存仍在季节性增加。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。锌价中期可能22500-25000区间宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹走势。海外市场，美联储加息预期仍存，美国称将对俄铝征收200%的关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月02日，国内电解铝社会库存约125.1万吨，延续累积1.3万吨，垒库节奏放缓。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已开始执行减产，预计减产约为70万吨，国内电解铝产量或延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至61.5%，下游企业订单逐渐复苏。整体上，目前铝供需双弱，预计2304运行区间18450—18750，建议逢低做多为主。【镍】镍：镍价延续走弱。市场消息称，菲律宾政府称考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，1月我国电解镍产量共计1.64万吨，同比上升37.2%，国内新建电积镍产线也逐步排产。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月不锈钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计2304运行区间185000—191000为主。【锡】锡：锡价承压回落。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于相对偏低水平，国内云南江西两省冶炼厂开工率恢复至正常水平。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，下游原料库存已得到一定补充，目前开工仍处于恢复中。近期国内锡锭社会库存延续累积中，锡锭连续垒库带来一定压力。整体上，锡基本面疲弱状态，预计2304运行区间198000—205000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价盘整后下跌，终收17490元/吨。市场成交清淡，下游刚需采购，当前华东553通氧工业硅价格在17350元/吨附近。供应方面，云南限电对产量影响不大，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，而北方厂家开工抬升，工业硅整体产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格小幅松动，但行业产能爬坡、产量高位延续；ADC12价格持稳，铝合金企业开工小幅抬升；有机硅行业利润较前期有所改善，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的进一步回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，预计08合约波动区间17250-19000，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续偏强震荡。USDA展望论坛预计2023年美国棉花种植面积为1090万英亩，低于市场预期，利多国际棉价。不过2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，纺织企业开工率显著回升，随着金三银四旺季到来，近期国内纱厂原料库存上升，成品棉纱库存位于低位，郑棉下方支撑较强，关注下游订单表现。整体来看，郑棉基本面偏多，05合约波动区间14000-15500，建议逢低做多为主。【白糖】白糖：国内产销数据良好，郑糖今日增仓上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调40元在5960元/吨，云南南华上调40元在5910元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：生猪期货小幅下跌。根据涌益咨询的数据，3月3日国内生猪均价15.72元/公斤，比上一交易日下跌0.12元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计05合约波动区间16500—18500。【苹果】苹果：苹果期货近月下跌。根据我的农产品网统计，截至3月1日，本周全国主产区库存剩余量为611.88万吨，单周出库量15.59万吨，走货不及去年同期，出库速度较上周有所放缓。果农挺价情绪较强，部分果农等待清明出货。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：本周马来西亚多个地方遭遇水灾，特别是主产区之一的柔佛州最为严重， 3月马来西亚即将计入旱季，随着拉尼娜强度的走弱，降雨较多的情况可能会改善。马来西亚2月出口增速放缓，船运商检机构预估2月出口量在116万吨，高于1月的114万吨，MPOA预计前20日产量环比减少6.71%，最终2月全月产量在116万吨左右，最终库存可能从1月的227万吨减少至210万吨，关注下周3月10日MPOB报告兑现程度。棕榈油2305合约区间7700—8400，豆油2305合约区间8500-9000，菜油2305合约区间9700-10100，预计震荡为主，建议逢高空为主。【豆菜粕】豆菜粕：本周美豆出口减少，巴西出口卖压增加，基金调整仓位大减少2万手美豆净多单，美豆主力跌至1479美分/蒲氏耳，国内豆粕主力跌至3720，尽管短期内周度大豆到港较少，但是预期3月底到港将会显著增多，更多的担忧需求问题，下游补货意愿差，豆粕现货价格大跌。但是阿根廷优良率再度下调至2%，布交所可能继续下调产量，美豆旧作偏紧，新作播种面积向上调整空间有限，短期存在反弹空间，但是在南美总体增产背景下，中长期盘面重心还是要下行。豆粕2305合约区间3700—4000，中长期震荡下行为主，建议逢高做空2309合约。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-03-03

【工业品早评】双焦供应有增需求不佳，短期偏弱震荡

数据显示本周无论洗煤厂、焦企还是港口的焦煤库存均有不同程度上升，整体焦煤库存有小幅回升，显示当前焦煤市场供应尚可。焦炭方面，由于焦企第一轮提涨迟迟未能落地，近期独立焦化企业焦炭产量与钢厂焦炭产量均变动不大，不过当前焦化厂生产仍有少量利润，预计焦炭产量依然稳中有升。尽管本周独立焦企的焦炭库存有小幅减少，但因港口及钢厂焦炭库存均有增加，整体各环节焦炭库存总量仍表现上升，焦炭供应依然趋增。需求端，本周钢厂高炉开工率及铁水产量微增，整体变动不大，由于钢厂焦炭库存上升，焦炭可用天数仍略有增加，预计钢厂对焦炭仍将维持按需补库节奏。焦煤方面，尽管近期洗煤厂及独立焦企的焦煤库存均有上升，但随着焦化企业盈利小幅改善，焦企生产动力依然趋增，对焦煤仍有一定的采购补库需求，叠加煤矿安全检查增多导致短期部分地区焦煤供应偏紧，近日炼焦煤市场的流拍率始终处于低位。综合而言，当前双焦市场呈现供增需弱的格局，双焦供应总量均有增加，但下游需求表现一般，预计短期双焦价格可能延续偏弱震荡。二、消息与数据 1.本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利10元/吨；山西准一级焦平均盈利27元/吨，山东准一级焦平均盈利22元/吨，内蒙二级焦平均盈利76元/吨，河北准一级焦平均盈利35元/吨。 2.2月中旬后因沿海电厂集中招标询货，进口市场情绪升温，加之内贸市场企稳回调，带动煤价上调，期间印尼Q3800涨幅约为100元/吨。而进入本周后，受终端用户对价格接受程度下降，加之产地煤价有降价，内外贸煤价同步开启下跌模式。印尼Q3800日环比报价下调近25元/吨。另据Mysteel悉，昨日广州区域第一船由贸易商报关的澳洲动力煤已顺利通关，此举意味着进口澳煤已不再受限，对进口煤市场具有一定积极意义。 3.2月23日，国家能源集团塔然高勒煤矿建设复工仪式举行。塔然高勒煤矿是2008年核准开工建设的国家重点工程，在15年的建设过程中，历经软岩、水害、铀矿资源勘查开发等困难的考验，于2023年2月复工，并列为集团2023年重点建设项目，设计工期36个月，计划2025年底首采工作面投产，设计年生产能力1000万吨。 4.据澳大利亚纽卡斯尔港（Port of Newcastle）最新公布数据显示，2023年1月，该港口出口煤炭998万吨，环比下降25%，同比下降28.6%；出口金额44亿澳元，约为204亿元人民币。 5.据加拿大鲁伯特王子港最近公布数据显示，2023年1月该港口旗下专营煤炭业务的太平洋三角码头（Trigon Pacific Terminal）出口煤炭80.1万吨，环比增长16%，同比增长90%。铜铜 2023.3.3 一、市场点评昨日美国当周初请失业金人数 19万人，好于预期的19.5万仍人，超预期的通胀与良好的就业数据，使得联储官员对利率的预期终点提升，美联储理事沃勒表示，如果就业和通胀数据没有从1月份的强劲数据中回落，美联储可能需要提高利率，超过12月份5.1-5.4%的“中央趋势”观点。美长债收益率继续走高，10年期国债收益率涨破4%，30年期固定抵押贷款利率利率创下四周新高。美元指数走强，有色金属价格受挫，内外劈叉的宏观预期，使得铜价波动加剧，行情的持续性较差。矿端干扰仍在继续，TC连续多周回落，需求端，国内需求陆续恢复，现货贴水幅度缩小，昨日现货库存-0.62至31.42万吨，2月国内良好的PMI和地产销售数据，对国内的复苏预期加强。内外劈叉的需求预期怎么看呢，美国就业与消费超预期，说明需求是有韧性的，而国内又在向好，这样的组合下，铜价还是易涨难跌，只是铜价经过反弹，已经不低了，观点维持不变，轻仓低多思路为主，波段操作，沪铜指数支撑位68000一带，后半段的交易不能太执着，交易也比较累，数据的敏感性比较强，真正转势需要到国内复苏和政策预期交易个差不多才行。二、消息与数据 1、美联储官员讲话-博斯蒂克：今年夏季中/后期可能会暂停加息，重申支持3月加息25BP，对上调终端利率持开放态度。(金十数据APP) 2、美联储理事沃勒：如果就业和通胀数据没有从1月份的强劲数据中回落，美联储可能需要提高利率，超过12月份5.1-5.4%的“中央趋势”观点。可能需要提高12月给出的终端利率，1月强劲的数据挑战我此前的观点；近期数据的强劲可能是暂时的。(金十数据APP) 3、美国至2月24日当周初请失业金人数 19万人，预期19.5万人，前值19.2万人。(金十数据APP) 4、【2月全球铜冶炼活动减少】外电3月2日消息，卫星服务SAVANT以及经纪公司Marex Spectron周四公布，追踪铜冶炼厂活动的卫星监测数据显示，2月份全球铜冶炼活动减少。冶炼活动低迷主要在非洲，七家非洲冶炼厂中的三家在近几个月一直不活跃。英国Earth-i推出的SAVANT服务追踪超过100家冶炼厂的冶炼活动，占全球产量80%-90%。该公司公布的全球铜冶炼厂月度活动指数2月降至49.5。1月为50.1，创2022年1月以来最高水平。该指数高于50，说明冶炼厂活动符合过去12个月的平均水平。非洲冶炼厂活动指数下滑10.9点至41.6，中国冶炼厂活动指数上升3.9点至52.6。（文华财经） 5、【印尼自由港：Grasberg铜矿已恢复运营】据外媒报道，印尼自由港铜矿公司的一位发言人Katri Krisnati周三在短信中表示，在遭受洪水袭击后，该公司位于印尼巴布亚地区的Grasberg铜矿的采矿和加工厂的运营已经恢复正常。此前，据自由港介绍，虽然没有造成人员伤亡，但泥石流损坏了Grasberg的精矿加工厂以及通往该矿的部分道路，采矿和矿物加工活动被迫于2月份暂停。Grasberg事件发生后，自由港下调第一季度铜销售预估，但并未给出明确的预测数据。（上海金属网） 6、【赞比亚Mopani：事故致工人死亡后暂停一个矿井作业】据外媒报道，周二，赞比亚Mopani铜矿公司表示，在发生事故导致一名工人死亡后，该公司在首都卢萨卡以北350多公里的基特韦的一个矿井暂停了作业。该公司表示：事故发生在3360英尺的高度，当时一队承包商员工据称正在将污泥装载到一辆静止的地下铁路货车上。一名承包商员工在这一过程中受了致命伤。事故周围的情况仍不确定。南矿体竖井的作业暂停，等待政府部门的调查。原预计Mopani铜矿2023年铜产量10万吨。（上海金属网） 7、【有色协会：2022年中国铜铝加工材产量】2022年，中国铜加工材综合产量为2025万吨，比上年增长1.8%；铝加工材综合产量为4520万吨，比上年增长1.1%，其中剔除铝箔坯料后的铝加工材产量为3950万吨，比上年下降0.1%。铝铝 2023.03.03 一、市场观点供给核心矛盾在电力，复产季节电解铝运行产能减产却在扩大，供给端存在供给预期差，西南地区仍是关注的重点。2月制造业PMI指数超预期回升，国内需求陆续回升，昨日铝锭、铝棒库存同步减少，库存压力减弱，铝棒的加工费表现也好于往年同期水平，需求仍有期待，成本端，随着煤价回升，电解铝成本重心上移17500附近，这个位置做空的性价比并不高，当前还是震荡，低多波段操作为主，沪铝指数支撑18000-18500一带。二、消息与数据 1、【印尼总统视察正在建设中投资约20亿美元的冶炼厂（一期50万吨产能）】2月28日，印尼总统佐科在北加里曼丹丹那古宁视察了KAI拥有的印度尼西亚最大的铝冶炼厂的建设。该铝冶炼厂估计总投资约20亿美元，是KIPI（印尼工业园）开发北加里曼丹绿色工业区的一部分，占地约600公顷，一期铝产能为50万吨/年。计划于2025年上半年投产，预计将成为印尼最大的铝冶炼厂。该铝冶炼厂二期工程将采用水电厂生产的新能源和可再生能源。按照现代环保标准建设，进一步增加铝的可用性，以提高印尼自然资源产品的竞争力，帮助政府发展电动汽车生态系统。此外，它在实现印尼的零碳排放目标方面也发挥着重要作用。（天下铝讯） 2.【云南省2023年重大项目清单：涉铝项目13个】3月1日，云南省发展和改革委员会公布了云南省2023年度省级重大项目清单和“重中之重”项目清单。云南2023年度省级重大项目共有1500个，其中涉铝项目13个。具体如下：、云南宏合新型材料有限公司年产193万吨低碳铝建设项目、云南宏泰新型材料有限公司年产203万吨电解铝建设项目、云南宏砚新材料有限公司年产25万吨高精铝合金扁锭项目、云南绿色铝创新产业园基础设施（三期）建设项目、年产11万吨绿色新能源铝箔项目、砚山县年产38万吨新能源汽车轻量化铝合金材料、云南创联合金有限公司年产150万吨新型铝镁合金材料项目等。（云南省发改委） 3.【有色协会：2022年中国铜铝加工材产量】2022年，中国铜加工材综合产量为2025万吨，比上年增长1.8%；铝加工材综合产量为4520万吨，比上年增长1.1%，其中剔除铝箔坯料后的铝加工材产量为3950万吨，比上年下降0.1%。（中国有色金属加工工业协会） 4.【2月国内11个铝项目开工、投产】据不完全整理，2023年2月国内共11个铝项目开工、投产。其中，双元铝业六盘水双元铝业技改项目、东莞市铝灰渣资源化利用项目、广投北海绿色生态铝项目等8个铝相关项目开工；安康市白河县年产1万吨挤压型铝型材生产线等3个铝相关项目投产。（Mysteel）锌锌 2023.03.03 一、市场观点供应端，云南地区限电对锌炼厂造成实质性影响，3月云南锌冶炼厂预估影响量2.035万吨，占云南地区月产能的22%。需求端，镀锌产量与开工恢复情况相对较好，而锌压铸和氧化锌的开工恢复进度有所放缓，周四锌锭现货库存减少0.12万吨至17.43万吨，处于同期偏低水平。供给有干扰，国内复苏情况和政策预期还有期待，复苏交易还没结束，观点上维持低多波段操作为主，沪锌指数支撑位22500一带，复苏交易的后半段了，现实验证阶段，内外需求预期又是劈叉的，数据较为敏感，灵活操作为宜。二、消息与数据 1.【调研：云南锌炼厂因电力紧张减停产】据调研，云南主要的10家锌冶炼厂年产能111万吨，月产能为9.25万吨。3月份云南锌冶炼厂预估影响量2.035万吨，占比22%。其中3家锌冶炼厂正常生产，5家冶炼厂减产，2家冶炼厂停产。短期来看，云南锌炼厂减停产对华南市场锌价影响较大，华南市场有较大可能性由贴水状态转为升水状态。长期来看，目前国内锌锭社会库存正处于累库末期，若云南锌炼厂持续减产，甚至加大减产力度，国内锌锭累库周期的拐点将提前到来，将对锌价有一定的支撑。但目前国内锌下游消费未完全释放，而且还处于锌矿过剩向锌锭过剩转变过程。（Mysteel） 2、【Boliden odda 冶炼厂新扩建的15万吨产能将于2024年5月开始投产】Boliden odda 冶炼厂原产能20万吨，新扩建的15万吨产能将于2024年5月开始投产，于2025年满产；目前该公司的55%-60%锌精矿能够自给，采购主要来源于欧洲和美国，南美洲暂时没有，后续将到北美洲墨西哥地区进行考察，扩建后将增加贵金属回收；同时考虑到锌精矿明显过剩，认为今年长单的TC会在270-300美元。（SMM）镍镍 2023.3.03 一、市场点评基本面方面，俄镍正在按照上期所价格以人民币销售部分金属，且LME暂停俄罗斯在美注册仓单纯镍，后期或有一定增量纯镍流入国内，纯镍硫酸镍价差依然较大，纯镍供应增加，2月国内纯镍产量同比增加14.55%；不锈钢3月粗钢排产297.07万吨，月环比预计增加5.43%，而其库存仍在高位。总体来看，镍元素整体供给增加，不锈钢排产预期提升，但其终端需求未见明显起色，库存偏低未改，预计镍价震荡偏弱运行，警惕低库存下挤仓风险。二、消息与数据 1、俄罗斯诺里尔斯克镍业据称以人民币计价向中国出售镍俄罗斯最大的矿业公司之一诺里尔斯克镍业（Nornickel）正在按照上海期货交易所(SHFE)的价格以人民币计价销售部分金属。根据知情人士透露，诺里尔斯克镍业今年已经通过综合运用伦敦金属交易所(LME)和SHFE的定价向中国出售了一些现货金属。因消息未公开而不愿具名的知情人士称，按照SHFE的定价交易的货物是以人民币支付的。（彭博） 2、2月全球镍冶炼活动减少外电3月2日消息，卫星服务SAVANT以及经纪公司Marex Spectron周四公布，追踪铜冶炼厂活动的卫星监测数据显示，2月份全球镍冶炼活动减少。英国Earth-i推出的SAVANT服务追踪超过100家冶炼厂的冶炼活动，占全球产量80%-90%。该公司公布的2月全球镍冶炼活动指数从1月的49.4降至49.1。该指数高于50，说明冶炼厂活动符合过去12个月的平均水平。指数下降的主要原因是欧洲冶炼活动低迷，南欧的镍铁项目依然关闭。不过，中国和印尼的镍生铁冶炼活动回升。（文华财经） 3、精炼镍国内2月产量据调研全国9家样本生产企业统计，2023年2月国内精炼镍总产量16280吨，环比增加12.28%，同比增加14.55%；2023年1-2月国内精炼镍累计产量30780吨，累计同比增加14.31%。目前国内精炼镍企业设备产能20480吨，运行产能17053吨，开工率83.27%，产能利用率79.49%。（Mysteel） 4、商务部：今年将积极出台新政策措施支持新能源汽车消费财联社3月2日电，国务院新闻办新闻发布会，商务部部长王文涛表示，今年将在落实好政策的同时，积极出台新政策措施，比如指导地方开展新能源汽车下乡活动，优化充电等使用环境，支持新能源汽车的消费。(财联社) 不锈钢不锈钢 2023.3.03 一、市场点评不锈钢成本下移，利润维持低位；3月粗钢排产预期继续环比增加，库存从高位缓慢去库。短期需求表现仍较清淡库存高位，短期震荡偏弱运行，关注后期政策及成交情况。二、消息与数据 1、全国主流市场不锈钢社会总库存 2023年3月2日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存139.93万吨，周环比下降0.80%。其中冷轧不锈钢库存总量84.14万吨，周环比上升2.57%，热轧不锈钢库存总量55.8万吨，周环比下降5.49%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存小幅去库，主要以300系热轧资源消化为主，周内主流市场到货较少，叠加上半周处于月末，部分库存压力较大的商家让利出货以回笼资金，低价资源明显，因此去库相对明显。200及400系资源本周整体有小幅增加。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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申银万国期货2023-03-02

Mysteel：黑色系涨跌谁领风骚？——对黑色系商品期货价格波动特征的分析

不然。本文在统计近六年的黑色五大品种（焦煤、焦炭、矿石、螺纹和热卷）的主力合约涨跌幅数据后，总结出以下三个特征： 1.领涨领跌次数最多的品种是铁矿而非双焦，成材领涨领跌次数明显低于原料。 2017年-2022年中，铁矿石除2018年领涨次数位居第二，其余年份领涨频率均排名第一。这同我国铁矿石对外依存度高，海外供应链不稳定有关。废钢在高炉中的使用和电炉产量贡献率增加，也影响了矿石消耗的波动。自2016年开始供给侧结构性改革后，钢铁产业炼钢中废钢利用量提高，废钢比整体上升，从2017年17%升至2021年22%，对矿石的替代作用愈发显现。从2020年开始，双焦的领跌次数占比有所下降，领涨比例逐渐走高。这可能是和限制澳煤进口、能耗双控、煤炭公布引起等因素相关，导致煤炭价格上涨频率增加。2023年，随着国内澳煤进口放开、国际煤炭价格下跌以及国内供应改善，预计双焦领跌频率和占比将有所增加。 2.从周期上，双焦领涨领跌存在一定的季节性周期，尤其在三、四月份双焦领跌概率较大。焦炭在三月领跌概率明显大于领涨，三月一般是春节后需求预期的证实窗口期。若预期证伪、需求见顶、环保限产等因素在三月兑现，炉料中焦炭易先行回落，焦炭价格下行中由于矿石和焦炭在炼钢原料中的“跷跷板效应”，矿石价格反而有所支撑。 3.从价格涨跌幅度上，铁矿领涨领跌波动率最高，且五大品种的领涨领跌波动在近三年有所增加。本文把影响价格走势中的外部因素分为快变量与慢变量来解释黑色系商品价格的波动性。快变量体现为波动大、时间短、影响快的短期波动因素（资金、宏观、市场情绪和突发事件等）；而慢变量则体现在结构性和周期性的供需基本面变化。 2022年以来，整体价格走势受快变量影响愈发明显，五大品种涨跌幅波动性（方差）在2020年无一例外均有所增加，即使2020年后的年份里部分品种回落，整体上也高于疫情前水平。这可能和经济发展的不确定性增加有关。从以上特征预测今年双焦期货商品价格领涨领跌黑色系商品：慢变量：今年在加大释放国内优质煤炭产能、增加澳煤蒙煤进口背景下，供应端放量或成为今年双焦领跌大行情中的一个慢变量之一；预测今年钢材需求基本同比持平，因此，铁水产量同比下行，焦企利润持续低位，也从需求端对双焦价格施压。快变量：蒙煤澳煤进口增量的不确定性、东欧的事态发展、煤炭价格相关政策、事故与安全检查等快变量将在双焦短期价格变化中增加一定波动性，特别是在焦化低库存的常态下，价格波动幅度将被进一步放大。季节性：临近三月，应防范双焦在黑色市场的领跌，三月一般是需求预期的证实窗口。若预期证伪、需求见顶，焦炭易先行回落。此外，三月一般会加大煤矿安检力度，市场情绪容易推高焦炭价格，导致估值过高而短期脱离基本面，因此冲高回落的条件和风险也较大。以下为正文全部内容：一、从数量上：领涨领跌次数最多的品种是铁矿而非双焦在黑色品种中，市场往往会将双焦和“领跌”联系起来，于是市场经常传出“领跌一般都是双焦、领涨基本都是矿石”的说法。本文采用2017年至2022年焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹以及热卷（下称五大品种）的主力合约收盘价涨跌幅数据，并筛选五大品种同涨同跌时涨跌幅最大的品种，统计汇总该品种领涨领跌的年度次数。统计后发现，五大品种中，焦煤和焦炭并非领涨和领跌次数最多的品种，领涨领跌次数最多的品种是同为原料的铁矿石。2017年-2022年中，除2018年领涨次数位居第二，其余年份矿石领涨频率均排名第一。尤其矿石价格在2019年领涨次数明显增加，与其他品种拉开差距：2018年矿石在五大品种中领涨比例为17.9%，而2019年领涨占比上升至50%。在2017年-2022年领跌次数统计中，焦煤或焦炭领跌次数第一的年份为2018和2019年，其余年份均是矿石排名第一。尤其在2020年后，矿石领跌次数反超双焦，成为五大品种中领涨领跌次数均第一的品种。铁矿领涨领跌次数领先并非意外，中国是全球最大的钢铁生产国和消费国，也是全球最大的铁矿石进口国，2022年进口量达11.07亿吨。自2015年以来，我国铁矿石对外依存度一直保持在80%左右，远大于其他主要黑色品种。从2019年后铁矿石价格波动加剧，主要是由于年初巴西矿难和澳洲飓风等灾害影响加剧供需矛盾，以及需求端上下扰动等影响，导致矿石价格易出现较极端的涨幅，从而领涨次数拉开了与其他品种的差距。2020年粗钢产量达峰，钢铁行业产能过剩格局已经形成，炼钢利润整体回落，政策性限产和钢厂主动限产力度加大，对铁矿石价格波动产生影响。此外，自2016年开始供给侧结构性改革后、2017年打击地条钢以来，钢铁产业炼钢中废钢利用量提高，废钢比整体上升，从2017年17%升至2021年22%，对矿石的替代作用愈发显现。当钢厂利润高时愿意增加废钢来提高产量，包括电炉开工率提升，以及增加高炉添废率来提产。长流程钢厂的废钢比变化叠加电炉钢厂的产量调节变化加剧，都增加了矿石价格的波动性。从2020年疫情开始以来，双焦的领跌占比有所下降，领涨比例逐渐走高。叠加澳煤进口限制、能耗双控、能源危机等事件，导致煤炭价格向上波动频率上涨。2023年，随着国内澳煤进口解禁、能耗双控政策优化、能源危机缓解下游需求不确定性等，预计双焦领跌频率和占比将有所增加。因此，双焦在五大品种中通常领跌的说法在2020年之后便有失偏颇，但焦煤焦炭领跌次数仅次于矿石，也是黑色市场中容易领跌的品种。总体上，五大品种中原料涨跌幅频率明显高于钢材，印证了黑色系商品中原料端波动性更大的认知。二、从周期上：三月份由焦炭领跌黑色市场的概率极大从2017年-2022年月均数据来看，焦煤焦炭个别月份存在较为明显的季节性，虽然领涨领跌季节性分析不能表示该品种的价格走势，但可以提示该品种在时间序列上的波动性风险。例如，焦炭在三月领跌概率明显大于领涨，三月一般是春节后需求预期的证实窗口期。若预期证伪、需求见顶、环保限产等因素在三月兑现，炉料中焦炭易先行回落，焦炭价格下行中由于矿石和焦炭在炼钢原料中的“跷跷板效应”，矿石价格反而有所支撑。此外，三月一般会加大煤矿安检力度，市场情绪容易推高焦炭价格，导致估值过高而短期脱离基本面，因此冲高回落的条件和风险也较大。因此应注意：今年二月中下旬焦炭供需双增，在铁水产量持续上行情况下价格上涨势头较强；但应防范三月铁水产量见顶、需求改善不及预期以及焦炭估值偏高所引发的高点回落风险，此时焦炭领跌概率大幅增加。三、从价格波动幅度上：铁矿波动率最高，疫情后波动幅度均有所增加近年来，黑色品种价格变动中，基本面的影响似乎在减弱，突发事件、宏观指标甚至市场一个未经证实的传闻等，都对期货盘面的影响在增强、强化价格波动，这在2020年后体现得尤为明显。在影响价格走势中的诸多因素：基本面、资金、宏观、市场情绪和突发事件等等，大致可以分为快变量与慢变量。快变量体现在波动大、时间短、影响快；而慢变量则相反。在市场经历疫情之后，整体价格走势受快变量影响愈发明显，五大品种涨跌幅波动性（方差）在2020年无一例外均有所增加，即使2020年后的年份里部分品种回落，整体上也高于疫情前水平。在2021年，“双碳”、能耗双控等政策影响煤炭的基本面，导致整体价格中枢上移，其中影响供应端的快变量，如环保、安检等，在价格走势中产生较大的波动。2022年，突发事件、传闻、宏观以及政策等快变量对价格波动起到了更明显更直接地推波助澜的作用，以至于在基本面偏弱情况下，价格常常走出脱离基本面的行情。诸如此类还有原料端的铁矿石，2019年至2021年，铁矿石下游需求以及相关政策影响的变化波动更快更直接；而基本面中供应端作为慢变量，宽松紧张程度在大方向上主导上下行趋势以及中枢价格位置。在“强预期、弱现实”现状还未改变下，尤其疫情后续变异株传播后对国内的冲击还未知，慢变量对价格走势的影响可能依然不直接、不明显，但大方向上决定中长期价格趋势；此外，今年仍需警惕快变量对价格波动的影响，以防出现盘面常言的“震荡后点位没变，资金却变没了”的风险。今年的快慢变量对双焦价格整体走势有着重要参考意义：2023 年国内炼焦煤产能将继续释放，国外焦煤进口量增加预期走强；需求端由于铁水全年产量预计下行，因此焦煤全年整体价格走势将下移。而快变量仍可能直接影响价格在区间内快速震荡，导致一定程度上脱离基本面，例如澳煤蒙煤进口政策上的松紧、煤矿安全事故以及环保因素等，短期对价格可能造成较大的波动导致估值偏低或偏高。作者：Mysteel黑色产业研究服务部赵经纬

我的钢铁网2023-03-02

【工业品早评】国内复苏信号加强，工业品价格普遍回升

要口岸通关量依然处于高位。但因上周港口焦煤库存继续下降，短期国内外炼焦煤供应略偏紧。焦炭方面，近期独立焦化企业焦炭产量小幅增长，但钢厂焦炭产量略降，不过随着焦企利润有所恢复，近期焦企开工率可能趋增。尽管独立焦企的焦炭库存有小幅减少，但因港口及钢厂焦炭库存均有增加，整体各环节焦炭库存总量仍表现上升，焦炭供应趋增。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量延续增长，但因钢厂焦炭库存上升，焦炭可用天数仍略有增加，预计后期钢厂对焦炭仍将维持按需补库节奏。焦煤方面，随着焦化企业盈利小幅改善，近期焦化企业生产动力趋增，在整体焦企原料库存极低的情况下，对焦煤的采购需求趋增，叠加近日煤矿安全检查增多导致短期焦煤供应偏紧，日前炼焦煤市场的流拍率已大幅减少。综合而言，当前焦煤市场供弱需增，焦炭市场依然供需双增，短期双焦价格仍偏震荡运行。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：自阿拉善盟煤矿坍塌事故发生后，内蒙古自治区能源局立即开展露天煤矿安全生产大检查，文件要求自2月23日起至3月底，煤矿自检自查，政府部门综合督导检查，全面提升露天煤矿安全水平。据市场消息透露，文件中虽未明确要求露天矿停产，但目前乌海地区停产范围确有扩大趋势，当地露天煤矿产能合计约2440万吨，现除国有煤矿产量基本不受影响外，民营露天煤矿几乎全部关停，涉及产能约1830万吨，占露天矿比例75%，井工矿以自查为主，产量亦受影响。此外，据Mysteel调研了解，当前相关部门正在阿拉善盟区检查所有煤焦生产企业，其中涉及露天煤矿产能390万吨（含停产产能300万吨）均已停产。 2.本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.18%较上期值降1.27%；日均产量56.57万吨降6.52吨；原煤库存245.79万吨增10.75万吨；精煤库存154.57万吨增1.15万吨。开工方面：本周综合开工率小幅降低。内蒙地区由于重大矿难事故，部分煤企已停、限产检修，其余煤矿主产地多数产销基本平衡。库存方面：本周原煤及精煤库存均小幅增加。煤企出货仍较一般，库存累积明显，下游补库积极性普遍不高。 3.近段时期，发展改革委会同有关方面坚持问题导向、系统观念，及早研究谋划，加强统筹协调，健全能源中长期合同制度，搭建市场化衔接平台，指导督促各省区市和有关企业压实能源保供责任，全力做好2023年电煤中长期合同签订各项工作并取得积极成效，目前合同签订总量超过25亿吨，已基本实现签约全覆盖。 4.据哈通社2月28日消息，哈萨克斯坦工业和基础设施发展部拟禁止通过公路出口煤炭，禁令为期6个月。根据该国工业和基础设施发展部在规范性法案公开讨论门户网站公布的命令草案，将禁止从哈萨克斯坦境内通过公路出口硬煤、硬煤制成的煤球、煤粉和褐煤。该部称，这是为了防止在向民众和公用事业部门供应煤炭时出现短缺，并维护国家的能源安全。据悉，内容将公示至2023年3月14日接受公众讨论。 5.据南非税务局2月28日公布的2023年1月进出口报告显示，南非出口煤炭558.6万吨，环比增长20.2%，同比增长6.9%；1月出口金额137.6亿南非斯特，约为51.9亿元。铜铜 2023.3.2 一、市场点评宏观上，2月制造业PMI指数超预期回升至52.6%，制造业PMI的5个分类指数全面回升，同时国内新房及二手房销售持续表现强劲，中国经济复苏的信号继续加强，市场情绪有所回升，铜价显著回升。海外方面，美联储加息利率终点预期提升，美联储3月加息50BP的概率升至30%，美联储卡什卡利表示，对下次加息25还是50BP持开放态度。矿端方面，第一量子巴拿马铜矿争端出现转机，据悉，巴拿马政府和第一量子即将就铜矿达成协议。需求端，国内旺季需求仍有期待，国内地产有所回暖，放款提速，多地首套房利率创新低，房贷放款周期也在缩短，同时产业政策端支撑有望延续，工信部表示，要会同有关部门尽快研究明确新能源汽车车购税减免等接续政策，进一步壮大新能源汽车产业，全面提升光伏、锂电供给能力，两会期间政策端支撑有望扩大。国内复苏交易仍在持续，观点维持不变，位置不低了，轻仓低多思路为主，波段操作，沪铜指数支撑位68000一带。二、消息与数据 1、中国2月财新制造业PMI 51.6，预期50.2，前值49.2。 2、中国2月官方制造业PMI 52.6，预期 50.6，前值 50.1。中国2月官方非制造业PMI 56.3，预期 54.9，前值 54.4。 3、美联储3月加息50BP的概率升至30%，据CME“美联储观察”：美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为69.4%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为30.6%；到5月累计加息25个基点的概率为0%，累计加息50个基点的概率为66.3%，累计加息75个基点至5.25%-5.50%区间的概率为32.3%，累计加息100个基点至5.50%-5.75%区间的概率为1.3%。(金十数据APP) 4、【美联储卡什卡利：降低通胀是美联储当前第一职责】美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：当前美国通胀率非常高，美联储的职责就是让通胀降下去。对于2%的通胀率目标而言，当前的薪资增速仍然过高。没有太多征兆显示加息滞缓了服务业需求增速。不想见到经济衰退的结局，但当前的第一要务是降低通胀。对在3月会议上到底加息25个还是50个基点持开放态度，届时美联储在“点阵图”中释放的信号才更重要。本人倾向于在之后进一步加息。(华尔街见闻) 5、【快讯】摩根大通：预计2023年结束时铜价约为9100美元/吨，2024年将突破10000美元/吨，预计2024年全年均价为9850美元/吨。（金十数据）【快讯】摩根大通：预计2023年结束时铜价约为9100美元/吨，2024年将突破10000美元/吨，预计2024年全年均价为9850美元/吨。（金十数据） 6、【美国劳动力市场开始降温或使美联储减小紧缩力度】据华尔街日报报道，近期美国企业对工人的需求显示出放缓迹象，尽管官方报告显示劳动力市场持续升温，但私营部门的招聘信息显示出了这一预期已久的趋势。Zip Recruiter和Recruit Holdings这两家大型在线招聘公司称，他们的数据显示，实际招聘数量的下降幅度超过了官方数据。一直以来，劳动部公布的强劲的职位空缺和招聘数据是美联储官员认为美国经济过热、助长高通胀的最重要原因之一。但如果今后劳工部的报告与目前私营部门的招聘数据显示的（下降）趋势一致，那么就有理由预计美联储官员采取积极行动的压力会有所减轻。（金十数据） 7、德国2月制造业PMI终值46.3，预期46.5，初值46.5。 8、【巴拿马政府和第一量子即将就铜矿达成协议】外媒2月28日消息，参与谈判的律师易卜拉欣·阿斯瓦特 (Ebrahim Asvat)周二透露，巴拿马政府和加拿大第一量子矿业公司即将就Cobre Panama铜矿的合同达成协议。阿斯瓦特表示，有望在不到两周时间内达成协议。目前只剩下三个问题悬而未决，其中两个问题已经处于谈判的最后阶段。（上海金属网） 9、【工信部：进一步壮大新能源汽车产业，全面提升光伏、锂电供给能力】副部长辛国斌：我们将进一步壮大新能源汽车产业，创新发展绿色航空器，推进内河船舶电动化绿色化智能升级，全面提升光伏、锂电供给能力，加快行业标准体系建设，推动智能光伏在工业、建筑、交通、通信等领域的创新应用。同时，还将大力发展氢能、环保装备等产业，推动生物基新材料研发及产业化。通过这样几个工程进一步推动我们今年绿色发展目标的实现。（中国网） 10、【工信部：要会同有关部门尽快研究明确新能源汽车车购税减免等接续政策】工业和信息化部副部长辛国斌：进一步加大推广应用的力度。开展公共领域车辆全面电动化先行区试点，我们会同有关部门已经印发了通知，进一步提升公务用车、出租车、邮政快递、环卫等领域车辆的电动化水平。要会同有关部门尽快研究明确新能源汽车车购税减免等接续政策，修订发布“双积分”管理办法，稳定市场预期。（中国网） 11、【财政部：对于购置期在2023年的新能源汽车继续免征车辆购置税】据中国网，财政部副部长许宏才表示，支持增加适销对路商品供给，让老百姓乐于消费。通过实施积极财政政策，推进供给侧结构性改革，不断提升国内供给质量水平，激活市场需求潜能。鼓励有条件的地方通过现有的资金渠道对家电“以旧换新”、绿色智能家电下乡等予以支持。对于购置期在2023年的新能源汽车继续免征车辆购置税。降低部分优质消费品进口关税，推动加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，支持刚性和改善性住房需求，积极促进居民消费。（中国网）铝铝 2023.03.02 一、市场观点宏观上，2月制造业PMI指数超预期回升至52.6%，制造业PMI的5个分类指数全面回升，同时国内新房及二手房销售持续表现强劲，中国经济复苏的信号继续加强，市场情绪有所回升，铝价显著回升。供给端，云南省内电力供需形势严峻，水电蓄能同比大幅减少，本轮涉及限产产能规模乐65-80万吨，加之去年9月的第一轮限产两轮限产累计影响年产能约190万吨，占云南建成产能的三分之一左右。后续西南地区的电解铝投复产仍然存在不确定，如果电力表现不佳，供给上将存显著的预期差。需求端，加工恢复进度较慢，铝板带、铝箔开工率不及往年，铝棒库存去化速度较快，加工费快速回升，高于往年同期水平。供给核心矛盾在电力，复产季节电解铝运行产能减产却在扩大，供给端存在供给预期差，2月制造业PMI指数超预期回升，需求仍有期待，库存压力有限，低多波段操作为主，沪铝指数支撑18000-18500一带。二、消息与数据 1.【云南限产累计影响电解铝年产能约190万吨，占云南建成产能的1/3左右】云南省对电解铝企业实施半年内第二轮限产措施，2月27日基本实施完毕。多个调研机构负责人告诉财新，本轮涉及限产产能在约65万-80万吨。多位人士告诉财新，本次限产实施之后，两轮限产累计影响年产能在约190万吨，占到云南建成产能的三分之一左右。其中，中铝集团及旗下云铝股份、神火股份、其亚集团累计限产比例已超过四成，以中铝限产产能最大。魏桥集团在云南子公司云南宏泰新型材料有限公司（下称云南宏泰）限产比例最低，不到9%，本轮暂未实施限产。（财新网） 2.【IAI：全球氧化铝产量同比下降1%至1164.7万吨，但中国产量增长4%】外媒2月28日消息，国际铝业研究所（IAI）发现，2023年1月全球氧化铝总产量为1164.7万吨，其中中国占比超过50%。中国1月份生产了6.7吨铝矿石，与2022年12月的668万吨基本持平。然而，按年计算，中国的氧化铝产量从643万吨增长了4%。1月份，全球氧化铝产量录得环比下降0.42%，从1169.6万吨降至1177.5万吨，同比下降1.09%。今年1月，全球氧化铝日平均产量为37.57万吨，环比37.73万吨下降0.42%，同比37.98万吨下降1.08%。（上海金属网） 3.【登高新材料电解铝运行产能为37.5万吨】2月25日，李德峰副理事长兼秘书长一行到贵州兴仁登高新材料有限公司调研，期间参观了公司电解铝生产线以及阳极组装生产现场，刘海石院长简要介绍了贵州兴仁登高新材料有限公司电解铝生产线的基本情况，目前登高新材料运行产能为37.5万吨，12.5万吨在建产能计划今年上半年投产。（中国有色金属协会铝业分会） 4.【神火股份：目前公司电解铝年生产能力170万吨】3月1日在互动平台表示，目前公司电解铝年生产能力170万吨，其中新疆神火80万吨、云南神火90万吨；公司铝加工年生产能力8万吨，其中上海神火铝箔2.5万吨、商丘神隆宝鼎5.5万吨。（神火股份） 5.【铝业协会支持美国对俄铝征收200%新关税的决定】外媒2月28日消息，铝业协会（Aluminum Association）警告称，俄罗斯和乌克兰的地缘政治冲突将在全球范围内产生涟漪反应。该协会保证，铝行业团结一致，支持美国政府及其盟友认为的各种关税决定，包括对俄铝征收200%新关税，以应对当前的危机。他们还说服其成员密切合作，以确保遵守新宣布的措施。（上海金属网） 6.【到港货物大部分清关铝锭保税区库存减少】上海金属网讯：截止2月25日当周，上海保税区铝锭库存较前一周减少640吨，库存总量减至5.2万吨。（SHMET）锌锌 2023.03.02 一、市场观点宏观上，2月制造业PMI指数超预期回升至52.6%，制造业PMI的5个分类指数全面回升，同时国内新房及二手房销售持续表现强劲，中国经济复苏的信号继续加强，市场情绪有所回升，锌价显著回升。供应端，云南地区限电对锌炼厂造成实质性影响，曲靖一带炼厂接到限电通知，部分炼厂考虑在3月提前检修，其他炼厂或小幅减产10~20%附近，预计限电带来的影响量在5000~6000吨/月。需求端，镀锌产量与开工恢复情况相对较好，而锌压铸和氧化锌的开工恢复进度有所放缓，周一锌锭现货库存增加0.32万吨至17.55万吨，仍处同期偏低水平。云南电力偏紧，冶炼影响存在扩大可能，国内需求端恢复良好，国内复苏信号加强，政策支撑上仍有期待，低多波段操作为主，沪锌指数支撑位22500一带。二、消息与数据 1.【到港锌锭大多流入保税区致库存增加】上海金属网讯：截止2月25日当周，上海保税区精炼锌库存约0.7万吨，较前一周净增910吨。（SHMET）镍镍 2023.3.02 一、市场点评基本面方面，纯镍进口窗口打开，纯镍硫酸镍价差依然较大，纯镍供应增加，现货升水持续下调；不锈钢3月粗钢排产297.07万吨，月环比预计增加5.43%，而其库存仍在高位。总体来看，镍元素整体供给增加，不锈钢排产预期提升，但其终端需求未见明显起色，库存偏低未改，预计镍价震荡偏弱运行，警惕低库存下挤仓风险。二、消息与数据 1、全球不锈钢产量将达到6000万吨增产由中国和印尼贡献 MEPS预测，到2023年，全球粗不锈钢产量将达到6000万吨。这一增长的重要贡献者将是中国和印度尼西亚的钢铁制造商。MEPS估计中国到2023年不锈钢产量将达到3400万吨。虽然明年印度可能仍是第三大不锈钢生产国，但预计其产量将激增10%以上。该国当局正在大力投资主要的不锈钢消费基础设施项目。MEPS最新预测的下行风险包括地缘政治紧张局势和西方近期的去库存持续时间长于预期。然而，能源成本下降和通胀压力缓解为不锈钢市场带来一些乐观情绪。（MEPS） 2、特斯拉与韩国L&F签署高镍正极材料供应协议外媒2月28日消息，特斯拉与韩国电池材料制造商L&F签署了一份价值3.83万亿韩元（29.1亿美元）的高镍正极材料供应协议。L&F表示，其与特斯拉签署的合同为期两年，将从2024年1月1日开始到2025年12月31日结束。该公司指出，在合同期内，其材料的单位销售价格可能会随着锂价格的波动而上涨或者下降。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2023.3.02 一、市场点评不锈钢成本下移动，利润维持低位；3月粗钢排产预期继续环比增加，库存仍在高位。短期需求表现仍较清淡库存高位，短期震荡偏弱运行，关注后期政策及成交情况。二、消息与数据 1、华新丽华：不锈钢事业今年上半年可优于去年下半年据台媒消息，近日，台湾省不锈钢厂华新举行法说会，华新表示，不锈钢随大陆解封，今年上半年可望优于去年下半年，资源事业因布局印尼镍生铁、冰镍，产能陆续开出，明年量产达8.4万吨镍金属。（网易号）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-02

每日钢市：期钢上涨，沙钢挺价，钢价偏强运行

存仍保持低位运行。受各地安全检查影响，焦煤产量预期减少，下游企业需求释放，焦企开始积极补库，同时中间贸易商进场拿货，带动各煤种市场价格连续上涨，焦企成本端压力加大，利润收缩，同时也为焦炭涨价提供了有力的成本支撑。钢厂仍旧保持复产节奏，开工率稳中有增，伴随着成材利润有所修复，厂内库存低位，钢厂对于原料的采购也相对积极。预计短期内冶金焦市场仍保持稳中偏强运行。四、钢材市场价格预测 2月中国制造业、建筑业景气度继续回升，呈现供需两旺态势。同时，2月一二线城市呈现楼市“小阳春”行情，1-2月商品房销售额同比降幅明显收窄。当前中国经济正在稳步回升，无疑提振市场信心。最近钢材需求表现不稳，贸易商和下游终端均比较理性，按需采购为主，保持合理库存，考虑到3月份处于传统开工旺季，预期需求仍有释放空间。总之，3月份钢市供需将进一步回升，成本居高难下，对钢价形成支撑，但不宜过度看涨，这将抑制需求释放，呈现阶段性震荡调整，上行通道较为曲折。

我的钢铁网2023-03-01

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