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生产继续放缓，海外加息再起-宏观周报20230702

的下降局面。6月螺纹钢价格回升，但平板玻璃和水泥价格出现回落。流动性方面，本周央行公开市场操作累计投放5570亿，但央行降准下DR00恢复至2.0%以下，目前国债收益率降低至2.7%以下。央行二季度会议强调加大逆周期调节力度，综合运用政策工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险。汇率方面，6月以来美联储加息预期波动收缩，离岸人民币在5个月后近期突破7.2但6月底开始超跌反弹，6月美联储如预期跳空一次加息，但点阵图显示今年仍有50bp加息空间。二季度会议强调深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 03 海外热点观察近期公布的多项经济数据显示美国经济韧性。其中，美国初请失业金人数为23.9万低于市场预期；美国5月份新屋销售增长12.2%超预期；美国消费者信心指数升至109.7，高于预期和前值；美国5月耐用品订单环比升1.7%，预期降1%；美国一季度GDP终值数据大幅上修至2%。此外，美联储较为关注的通胀指标，美国5月核心PCE物价指数同比4.6%，低于前值和预期的4.7%。本周美联储官员继续释放鹰派信号。美联储主席鲍威尔表示，加息时间和幅度将取决于经济情况，尚未排除连续加息可能性。美联储博斯蒂克称，只在紧缩领域停留8-10个月，现正处于紧缩政策初级阶段，如果通胀偏离目标或回落明显停滞，那么可能需要采取更多措施。在经济表现尚可，美联储持续释放年内还将加息两次的影响下，市场正在消化7月加息的预期，但是5月超预期回落的核心PCE通胀令市场对持续加息的担忧有所降温。表2：市场隐含加息预期概率资料来源：CME，申万期货研究所 04 海外高频数据热点观察 05 近期资产表现表3 近期资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.俄乌冲突继续升级； 2.欧元区加息引发衰退升级； 3.美联储加息超预期； 4.经济政策落地不及预期； 5.中美关系缓和不及预期；

申银万国期货2023-07-02

【纯碱玻璃周报】住建部和央行推进保交楼，玻璃需求预期改善

2023年7月1日能化-纯碱玻璃住建部和央行推进保交楼，玻璃需求预期改善观点概述：玻璃：近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力。近日住建部和央行提出推进保交楼，政策利好，玻璃需求预期改善，09合约仍有保交楼需求释放的可能，01合约需求预期断层，建议正套。纯碱：当前市场博弈点在现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品的速度。近期远兴能源阿拉善纯碱项目一期第一条线试产成功，预期第一条线7月份达产，后续其余生产线逐条投料试车。远兴投产后，有一个产品调试逐步达产的过程，基本符合之前的预期，仍然维持正套或逢高空远月的观点，后市是现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品速度的赛跑，关注远兴出产品的情况。本周市场变化：疫情期间积压需要释放，房地产销售表现较好，但四月份之后新房销售持续下滑，二手房销售也有所走弱，后市仍需继续观察。u住建部加快推进已售逾期难交付住宅项目建设交付。u央行货币政策委员会2023年第二季度例会，会议指出，因城施策支持刚性和改善性住房需求，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，促进房地产市场平稳健康发展，加快完善住房租赁金融政策体系，推动建立房地产业发展新模式。截至 2023 年 6 月中旬，深加工企业订单天数 15.3天，环比减少0.4天，-2.55%。u住建部和央行推动保交楼，政策利好，玻璃需求预期改善，但当前处于玻璃淡季，需求和产销表现一般，厂家库存缓慢增加，玻璃价格弱势下跌。u玻璃利润较好，冷修产线继续复产，日熔量增加，后市仍有复产预期。u纯碱厂家开工率90.3%，环比下降1.04个百分点，库存42.85万吨，环比下降0.88万吨，幅度2%。u远兴能源官宣阿拉善纯碱项目一期第一条线试产成功，预期第一条线7月份达产，后续其余生产线逐条投料试车。

混沌天成期货2023-07-01

2023年6月30日申银万国期货每日收盘评论

区间（4000-3800）元/吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场走势平稳。近期纯碱厂家整体库存维持在低位，部分厂家新单已经接至7月份。轻碱下游需求疲软，多数下游产品盈利情况欠佳。国内浮法玻璃市场价格主流走稳，个别区域零星下调。华北部分厂下调1-2元/重量箱，交投暂显一般，下游按需采购；华中价格暂稳；华东市场主流走稳。盘面角度，短期玻璃进入淡季，现货成交偏弱，盘面玻璃在节前回吐前期反弹涨幅，目前在低位整理，不过正基差的支撑仍在，今日，盘面反弹试探性修复。纯碱盘面整理运行，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节。博源天然碱装置试车顺利。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约震荡运行。市场情绪有所回暖，但焦炭首轮提涨暂未落地。焦煤产量低位回升，上游库存高位回落，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、中长期来看估值仍存下调空间。焦炭产量持稳，焦企库存有所消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，煤焦价格的上涨驱动仍显不足。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁09合约震荡走弱。当前锰硅北方成本在6250元/吨、厂家利润情况尚可；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6550元/吨左右，行业利润情况较好。锰硅产量升至高位，库存压力仍然较大；硅铁产量有所回升，市场库存仍待消化。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6200-6700，SF2309波动区间6800-7300。 04 金属【贵金属】贵金属：在美国经济数据表现尚可，美联储表态还将加息2次下，近期贵金属整体疲弱。本周美国经济数据表现较好，美国初请失业金人数为23.9万低于市场预期，美国5月份新屋销售增长12.2%超预期，同时美国消费者信心指数升至109.7也高于预期和前值，美国5月耐用品订单环比升1.7%，预期降1%。近期央行发言偏向鹰派，鲍威尔表示预计年内将至少再加息两次。拉加德则暗示，欧洲央行下个月加息几乎是板上钉钉的事。由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化7月再度加息的可能，但市场质疑年内能否达成2次加息目标。市场逻辑呈现“7月或再加息+美国经济超预期强劲+等待就业市场降温”的逻辑，但在长期驱动明确的情况下回调幅度整体可控，短期行情僵持，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间440—455。【铜】铜：日间铜价收复夜盘跌幅。精矿加工费持续小幅增加鼓舞国内铜产量延续稳定增长，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2308合约区间偏弱波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收复夜盘跌幅。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价偏弱震荡。现货方面，下游采购仍显谨慎，华东553通氧硅价下调至13200元/吨。供应方面，利润倒挂产区停炉情况较多，丰水期开工回升不及预期，但行业新增产能处于爬坡阶段，工业硅供应端仍显充足，关注大厂停炉动向。需求方面，多晶硅价格持续回落，部分厂家出现成本倒挂，行业开工趋弱；铝合金企业开工持稳，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润持续改善，企业开工低位回升，但对工业硅的采购仍较为谨慎。综合来看，目前下游需求疲态延续，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2308波动区间12300-14300。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强运行。美棉签约数据回暖，外盘昨夜强势反弹，关注即将公布的USDA实播面积报告。国内前期棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，叠加近期有抛储传闻流出，09合约持续上行空间预计有限，短期预计震荡整理为主。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。【白糖】白糖：郑糖今日弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在7050元/吨，云南南华维持下调40元在6830元/吨。巴西中南部6月上半月甘蔗压榨量4029.9万吨，同比增加4.2%；23/24榨季累计甘蔗压榨量16631万吨，同比增加13.87%；6月上半月糖产量为255万吨，同比增加18.71%；23/24榨季累计糖产量为952.8万吨，同比增加32.15%。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，短期糖价扔将动荡，长期投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，6月30日国内生猪均价13.71元/公斤，比上一交易日上涨0.01元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货上下波动。根据我的农产品网统计，截至6月28日，本周全国主产区库存剩余量为118.97万吨，单周出库量21.75万吨，其他产区基本结束，后市关注山东、陕西出库量。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.25元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-30

郑州商品交易所6月30日纯碱仓单日报表

诚（厂库） 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 472 0 125

Elaine2023-06-30

郑州商品交易所6月30日玻璃仓单日报表

品种：玻璃单位：张日期：2023-06-30 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称产地仓单数量当日增减升贴水 0901 沙河安全 0 0 0 0904 山东金晶 0 0 0 0905 山东巨润 0 0 0 0910 武汉长利 0 0 0 0914 河北德金河北德金 25 -61 0 小计 25 -61 0915 滕州金晶 0 0 0 0917 河北正大（厂库）河北正大 58 0 0 小计 58 0 0918 中玻新材料 0 0 0 0919 河北长城 0 0 0 0922 永安资本（厂库）永安当阳库 100 -100 0 永安沙河库 100 100 小计 200 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0924 三峡新材 0 0 0 0925 弘润建材 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 0927 河北金宏阳 0 0 0 0928 石家庄玉晶 0 0 0 总计 283 -61

Elaine2023-06-30

【能化早评】美国经济数据好于预期，原油延续反弹

A/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：俄罗斯短期危机或告一段落。OPEC+减产协议将持续到2024年底，沙特将在7月独自减产100万桶/日。俄罗斯海运原油出口大降，或更多是因为设施维修。伊朗、巴西等国出口都较高，削弱了OPEC减产效果。需求端：美国GDP数据上修，软着陆预期有所加强。欧洲国家超预期紧缩，制造业PMI进一步走低。美国油品表需与2022接近，全球制造业PMI呈下行趋势拖累原油工业需求，国内复苏动能继续走弱，或意味着需求偏弱。库存端：沙特增加海上原油库存，原油浮仓攀升至高位。截至2023年6月23日，EIA周报显示美国商业库存减少960万桶，大超预期，美国汽油库存增加60.3万桶，馏分油库存增加12.4万桶。观点：目前油价仍然是OPEC+减产和衰退预期之间的博弈，目前看联合减产遭到俄罗斯和非配额国家出口增加的削弱，需求端美国经济有韧性，非美经济衰退担忧较高，短期夏季高温和旺季预期对油价仍有一定支撑，但在非美经济衰退担忧升温下，油价或仍将震荡下行。 PTA/MEG PTA：装置继续顺利重启，需求仍然维持高位供应端：华东两套PTA装置共370万吨重启但福建450万吨装置检修，开工仍在81%，海南炼化PX重启，乌石化和中海惠州二期启动中，顺利启动后，后续降负装置负荷恢复即转入宽松格局。需求端：尽管聚酯开工达到93%高位，需求韧性较强。库存：PTA六月面临去库但中下旬将逐渐宽松，聚酯库存压力暂时不大但DTY库存偏高。观点：短期下游高开工，PX偏紧驱动估值上行，但PX端当前利润已经很高，或刺激后续装置复产，当前宏观环境下下游景气度持续性或有限，建议继续逢高空。 MEG：或需要看到一体化装置减产供应端：开工率大幅回升到64%，浙江石化重启，后续还有一体化装置待重启需求端：尽管聚酯开工达到93%高位，需求韧性较强。库存端：截至6月27日，华东主港库存为97.6万吨，小幅累库观点：下游需求好转，EG开工减少，但市场仍然担忧后期一体化装置维持烯烃物料平衡不得不生产乙二醇，EG或需要看到一体化装置减产才能真正企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.7%，环比上周下降1.85%，同比往年同期下降1.35%。西北开工率78.77%，较上周下降2.49%，同比往年同期下降15.09%。下周，陕西精益26万吨/年、山西亚鑫30万吨/年及内蒙古新奥60万吨/年等装置检修。但久泰200万吨/年、陕西凯越60万吨/年、新疆有兖矿30万吨/年、宁夏鲲鹏60万吨/年及甘肃华亭60万吨/年等装置计划恢复。内地供应预期增加。伊朗装置停车卖气，未来进口预期回落。需求端：MTO开工率环比上周上升2.51%。MTBE开工率较上周上升1.62%。醋酸开工率较上周上升9.31%。二甲醚开工率较上周下降0.32%。甲醛开工率较上周上升0.04%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降0.29万吨，同比往年同期下降5.42万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周累库4.47万吨，同比往年同期下降17.49万吨，处于历史中等水平。预期：当前甲醇各工艺处于亏损，盘面估值偏低，边际产能收紧。MTO利润修复，华东装置存在提负驱动。海外供给收缩，进口预期减量。预测价格震荡回升。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率87.25%，拉丝排产比例28.23%，纤维料排产比例9.28%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。浙江石化45万吨/年，恢复开车。茂名石化30万吨/年，停车检修。需求端：塑编.、PP注塑、PP管材、CPP等行业开工维持稳定， BOPP、胶带母卷等行业开工小幅下降。PP下游行业平均开工上涨0.03%至47.08%，较去年同期低5.97%。下游需求逐渐步入淡季，预计未来需求较此前走弱。库存：石化聚烯烃库存61.5万吨，较前一工作日去库1.5万吨，同比往年同期下降8万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率83.94%，线性排产为35.18%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周下降1.2%。农膜产能利用率较上周下降0.49%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周下降0.29%。注塑产能利用率较上周下降0.57%。包装膜产能利用率较上周下降2.4%。拉丝产能利用率较上周持平。2023年4月PE出口量8.9万吨，环比3月下降18.3%，同比往年同期上升34.8%，处于历史高位。库存：石化聚烯烃库存61.5万吨，较前一工作日去库1.5万吨，同比往年同期下降8万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量51.18万吨，环比上上周减少0.94万吨。下周，珠海高栏以及乌石化检修结束，不过液化气价格较低经济效益明显，乙烯用量或有增加，炼厂外放减少，预计下周国内供应量变化有限，总量或在 51.3万吨左右。下周计划到港量约 73 万吨。本周国际船期实际到港量 70.29 万吨，少于预期。需求端：本周PDH开工率83.11%，环比上周上升2.15%。MTBE开工率59.28%，环比上周上升1.4%。烷基化油开工率46.61%，环比上周上升0.16%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在32.12%，环比上周上升0.72%。港口库存252.65万吨，环比上周增加22.98万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：本周全国价格重心持续下移，截至20230629，全国浮法玻璃均价1901，较6月23日（1955）减少54，环比-2.7%；本周全国周均价1925，较上周（1982）减少57，环比-2.89%。本周成交整体较上周持稳，供应量有所提升，库存周环比平衡。北方市场成交稍有走弱，沙河地区价格于周末期松动，南方仍处于梅雨淡季，降价促销整体产销维持8成运行，华中地区销售灵活内外销匹配成交平稳。纯碱：本周，国内纯碱市场走势以稳为主，企业产销维持。供应端，本月底及下月初开始，有企业即将检修，预期下周整体开工重心下移，检修如期兑现，预期开工率85+%左右，产量接近57万吨（下周产量测算未考虑远兴1线产出情况）。近期，有部分企业对于7-8月份有检修计划，但有企业尚未确定时间和时长。以目前的了解时间和时长测算，7月份预期影响产量16-17万左右，8月预期影响17-20万，具体的损失以企业为准。需求端，纯碱需求表现相对稳定，下游原材料库存不高，月底或月初有采购预期。 2、市场日评近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力。近日住建部预推进保交楼项目交付，关注具体政策动态，预期09合约仍有保交楼需求释放的可能，01合约需求预期断层，建议正套。纯碱在7、8月份仍有现货紧张的可能，当前市场博弈点在现货和远兴能源出产品后的市场竞争。今天远兴正式公告阿拉善项目投料试产，预期第一条线7月份达产，后续其余生产线逐条投料试车，后市是远兴产量和市场现货紧张的赛跑，预期7、8月份现货仍有可能紧张，建议正套或逢高空远月，关注远兴第一条线达产时间。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-30

2023年6月29日申银万国期货每日收盘评论

区间（4000-3800）元/吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场行情淡稳。金山获嘉厂区今日停车检修，丰成盐化、和邦二厂停车检修中，纯碱厂家开工负荷率下降。国内浮法玻璃市场价格延续松动趋势。华北部分厂价格下调2-3元/重量箱；华南今日零星下调2/重量箱，市场成交灵活。盘面角度，短期玻璃进入淡季，现货成交偏弱，盘面玻璃在节前回吐前期反弹涨幅，目前在低位整理，不过正基差的支撑仍在。纯碱盘面整理运行，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节。博源天然碱装置试车中，关注后续进展。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约偏强震荡。焦煤现货价格维持坚挺，但焦炭首轮提涨暂未落地。焦煤产量小幅回升，上游库存高位回落，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、中长期来看估值仍存下调空间。焦炭产量持稳，焦企库存有所消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑力度仍显不足。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，煤焦价格的上涨驱动仍显不足。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日锰硅09合约偏强震荡，硅铁09合约偏弱震荡。当前锰硅北方成本在6240元/吨、厂家利润情况尚可；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6570元/吨左右，行业利润情况较好。锰硅产量升至高位，库存压力仍然较大；硅铁控产幅度加大，但交割库库存集中注销加重供应压力。需求方面，终端消费淡季钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢材产量增幅有限，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6200-6700，SF2309波动区间6800-7300。 04 金属【贵金属】贵金属：近期贵金属在美联储持续表态还将加息2次下，整体疲弱。本周美国经济数据表现较好，美国5月份新屋销售增长12.2%超预期，同时美国消费者信心指数升至109.7也大幅高于预期和前值，美国5月耐用品订单环比升1.7%，预期降1%。美联储方面，欧洲央行中央银行论坛上各国央行继续释放鹰派言论，鲍威尔表示大多数美联储政策制定者预计今年将至少再加息两次。拉加德则暗示，欧洲央行下个月加息几乎是板上钉钉的事。由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化7月再度加息的可能，但市场质疑年内能否达成2次加息目标。市场逻辑呈现“7月或再加息+美国经济超预期强劲+等待就业市场降温”的逻辑，但在长期驱动明确的情况下回调幅度整体可控，短期行情僵持，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间440—455。【铜】铜：日间铜价小幅收低，美联储主席鲍威尔给出7月和9月连续加息的可能性，称抗击通胀或需数年。国内铜产量延续稳定增长，5月单月产量再创历史最高。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2308合约区间偏弱波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价震荡整理。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价拉涨上行后小幅回调。现货方面，下游采购仍显谨慎，华东553通氧硅价下调至13200元/吨。供应方面，利润倒挂产区停炉情况较多，丰水期开工回升不及预期，但行业新增产能处于爬坡阶段，工业硅供应端仍显充足，关注大厂停炉动向。需求方面，多晶硅价格持续回落，部分厂家出现成本倒挂，行业开工趋弱；铝合金企业开工持稳，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润持续改善，企业开工低位回升，但对工业硅的采购仍较为谨慎。综合来看，目前下游需求疲态延续，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2308波动区间12300-14300。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅波动。近期外围宏观氛围偏空，叠加美棉出口签约显著回落以及新年度美棉生长情况良好，外盘承压下行。而国内前期棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，叠加近期有抛储传闻流出，09合约持续上行空间预计有限，短期预计回调整理为主。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。【白糖】白糖：今日糖价小幅震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在7040元/吨，云南南华维持下调10元在6820元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，短期糖价扔将动荡，长期投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格小幅震荡。根据涌益咨询的数据，6月29日国内生猪均价13.70元/公斤，比上一交易日上涨0.02元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡，出库数据良好。根据我的农产品网统计，截至6月28日，本周全国主产区库存剩余量为118.97万吨，单周出库量21.75万吨，其他产区基本结束，后市关注山东、陕西出库量。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.25元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-29

郑州商品交易所6月29日纯碱仓单日报表

诚（厂库） 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 472 0 125

Elaine2023-06-29

郑州商品交易所6月29日玻璃仓单日报表

品种：玻璃单位：张日期：2023-06-29 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称产地仓单数量当日增减升贴水 0901 沙河安全 0 0 0 0904 山东金晶 0 0 0 0905 山东巨润 0 0 0 0910 武汉长利 0 0 0 0914 河北德金河北德金 86 0 0 小计 86 0 0915 滕州金晶 0 0 0 0917 河北正大（厂库）河北正大 58 0 0 小计 58 0 0918 中玻新材料 0 0 0 0919 河北长城 0 0 0 0922 永安资本（厂库）永安当阳库 200 0 0 小计 200 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0924 三峡新材 0 0 0 0925 弘润建材 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 0927 河北金宏阳 0 0 0 0928 石家庄玉晶 0 0 0 总计 344 0

Elaine2023-06-29

【能化早评】美国商业原油库存大跌，油价大幅反弹

A/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：俄罗斯瓦格纳事件随着瓦格纳进入白俄罗斯暂时趋向明朗，短期危机或告一段落。OPEC+减产协议将持续到2024年底，沙特将在7月独自减产100万桶/日。俄罗斯海运原油出口大降，或更多是因为设施维修。伊朗、巴西等国出口都较高，削弱了OPEC减产效果。需求端：美国耐用品订单和新屋销售超预期反弹，或增加了加息预期。欧洲国家超预期紧缩，制造业PMI进一步走低。美国油品表需与2022接近，全球制造业PMI呈下行趋势拖累原油工业需求，国内复苏动能继续走弱，或意味着需求偏弱。库存端：沙特增加海上原油库存，原油浮仓攀升至高位。截至2023年6月23日，EIA周报显示美国商业库存减少960万桶，大超预期，美国汽油库存增加60.3万桶，馏分油库存增加12.4万桶。观点：目前油价仍然是OPEC+减产和衰退预期之间的博弈，目前看联合减产遭到俄罗斯和非配额国家出口增加的削弱，需求端美国经济有韧性，非美经济衰退担忧较高，短期夏季高温和旺季预期对油价仍有一定支撑，但在非美经济衰退担忧升温下，油价或仍将震荡下行。 PTA/MEG PTA：装置继续顺利重启，需求仍然维持高位供应端：华东两套PTA装置共370万吨重启，海南炼化PX重启，乌石化和中海惠州二期启动中，顺利启动后，后续降负装置负荷恢复即转入宽松格局。需求端：尽管聚酯开工仍在92.6%高位，但下游织造情况已有见顶迹象。库存：PTA六月面临去库但中下旬将逐渐宽松，聚酯库存压力暂时不大但DTY库存偏高。观点：短期下游高开工，PX偏紧驱动估值上行，但PX端当前利润已经很高，或刺激后续装置复产，当前宏观环境下下游景气度持续性或有限，建议继续逢高空。 MEG：或需要看到一体化装置减产供应端：开工率小幅回升到57%，浙江石化80万吨重启，后续还有多套一体化装置待重启需求端：尽管聚酯开工仍在92.6%高位，但下游织造情况已有见顶迹象。库存端：截至6月27日，华东主港库存为97.6万吨，小幅累库观点：下游需求好转，EG开工减少，但市场仍然担忧后期一体化装置维持烯烃物料平衡不得不生产乙二醇，EG或需要看到一体化装置减产才能真正企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工72.7%，环比上周下降1.11%，同比往年同期下降6.62%。西北开工率80.52%，较上周下降1.01%，同比往年同期下降8.361%。下周，暂无装置集中检修。但甘肃华亭、恒信高科、西北能源等装置已经恢复，目前负荷逐步提升中，另外陕西润中60万吨/年、中新30万吨/年、新疆兖矿30万吨/年及四川万华20万吨/年等装置计划恢复。需求端：MTO开工率环比上周上升5.19%。MTBE开工率较上周下降1.2%。醋酸开工率较上周下降4.09%。二甲醚开工率较上周下降0.51%。甲醛开工率较上周下降1.01%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降1.3万吨，同比往年同期下降3.59万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周去库1.36万吨，同比往年同期下降28.87万吨，处于历史中等水平。预期：当前甲醇各工艺处于亏损，盘面估值偏低，边际产能收紧。MTO利润修复，华东装置存在提负驱动。预测价格震荡回升。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率81.14%，拉丝排产比例20.8%，纤维料排产比例7.69%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。宝来石化60万吨/年，恢复开车。潍坊舒服康15万吨/年，停车检修。需求端：塑编.、PP注塑、PP管材、CPP等行业开工维持稳定， BOPP、胶带母卷等行业开工小幅下降。PP下游行业平均开工上涨0.03%至47.08%，较去年同期低5.97%。下游需求逐渐步入淡季，预计未来需求较此前走弱。库存：石化聚烯烃库存65万吨，较前一工作日去库3.5万吨，同比往年同期下降8万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率83.38%，线性排产为33.01%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。浙江石化30万吨/年，恢复开车。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周下降1.2%。农膜产能利用率较上周下降0.49%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周下降0.29%。注塑产能利用率较上周下降0.57%。包装膜产能利用率较上周下降2.4%。拉丝产能利用率较上周持平。2023年4月PE出口量8.9万吨，环比3月下降18.3%，同比往年同期上升34.8%，处于历史高位。库存：石化聚烯烃库存65万吨，较前一工作日去库3.5万吨，同比往年同期下降8万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量51.18万吨，环比上上周减少0.94万吨。下周，珠海高栏以及乌石化检修结束，不过液化气价格较低经济效益明显，乙烯用量或有增加，炼厂外放减少，预计下周国内供应量变化有限，总量或在 51.3万吨左右。下周计划到港量约 73 万吨。本周国际船期实际到港量 70.29 万吨，少于预期。需求端：本周PDH开工率83.11%，环比上周上升2.15%。MTBE开工率59.28%，环比上周上升1.4%。烷基化油开工率46.61%，环比上周上升0.16%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在32.12%，环比上周上升0.72%。港口库存252.65万吨，环比上周增加22.98万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价1903元/吨，环比昨日-7元/吨。沙河市场成交一般，部分企业价格成交重心下调2元/重箱。华东市场促销政策灵活，整体出货尚可。华中市场本地观望情绪仍浓，刚需叠加外发，出货率尚可。华南市场个别厂家为提高出货率，价格有所下调，下游采购仍谨慎。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，市场成交气氛一般。金山获嘉检修，开工率小幅下降，其余装置陆续释放检修消息，远兴陆续出产品，市场情绪有所影响。临近月底，企业新价尚未公布。下游企业情绪谨慎，适量补库。 2、市场日评近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力。近日住建部预推进保交楼项目交付，关注具体政策动态，预期09合约仍有保交楼需求释放的可能，01合约需求预期断层，建议正套。纯碱在7、8月份仍有现货紧张的可能，当前市场博弈点在现货和远兴能源出产品后的市场竞争，关于远兴的谣言很多，但时间临近，建议暂时观察远兴纯碱出产品的情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-29

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