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2023年6月19日申银万国期货每日收盘评论

区间（4000-3800）元/吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场横盘整理，市场交投气氛温和。重庆和友开车运行，纯碱厂家整体开工负荷维持中高水平。国内浮法玻璃部分区域降价明显，成交显一般。华北价格暂稳，市场交投清淡；华中价格暂稳，下游采购稍显谨慎；华东玻璃市场价格延续偏弱走势江苏、安徽、浙江部分厂价格下调，降幅2-4元/重量箱不等；华南玻璃多数厂报价下调4-8元/重量箱不等。盘面角度，短期玻璃进入淡季，现货成交偏弱。今日盘面大幅下跌。纯碱盘面今日整理运行，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节，上周库存继续下降，关注月底一些装置检修带来的供需修复深化的效果，以及新装置投产的实际进度。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约震荡低走。宏观预期推动下市场情绪有所好转，加之用电旺季煤价抬升，煤焦现货价格随之小幅反弹。近期焦煤产量有所下滑，但上游库存偏高，进口补充作用明显，行业利润丰厚、后市估值仍存下调空间。近期焦炭产量波动不大，焦企库存有所消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑力度不足。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待煤焦价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁09合约冲高回落。当前锰硅北方成本在6250元/吨、厂家利润情况尚可；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭价格下滑、硅铁平均成本降至6600元/吨左右，行业利润有所恢复。锰硅产量升至高位，库存压力仍然较大；硅铁控产幅度加大，交割库库存集中注销加重供应压力。需求方面，终端消费淡季钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢材产量增幅有限，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6200-6700，SF2309波动区间6750-7250。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属整体延续震荡。6月美联储暂停加息，但释放鹰派信号。点阵图相较此前上调，对于今年利率预期的中位数升至5.6%，即还将有2次加息。随后的新闻发布会上，鲍威尔称未来进一步加息将是合适的，没有官员认为今年会降息，但并未就7月加息做出承诺。因而尽管暂停加息，但是会议传递出了对于未来政策的鹰派倾向。由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化7月再度加息的可能，但市场质疑年内能否达成2次加息目标。会后金银价格一度出现回落。此外上周欧央行则再度加息25bp，并表示7月份很有可能继续加息，欧元走强下美元下挫。市场逻辑呈现“7月或在加息+期待经济达成软着陆可能+等待就业市场降温”的逻辑，但在长期驱动明确的情况下回调幅度整体可控，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间440—460。【铜】铜：日间铜价小幅收低。国内铜产量延续稳定增长，5月单月产量再创历史最高。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2307合约区间偏强波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收盘小幅回落。市场预期为对冲疲软的经济表现，国内将出台一系列扶持政策。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2307合约总体可能18000-22000左右区间偏强波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：受大厂停炉消息扰动，今日SI2308期价强势拉涨，但据smm调研了解，目前大厂暂未出现大范围停产。现货方面，下游采购仍显谨慎，压价情绪不减，华东553通氧硅价下跌至13150元/吨。供应方面，利润倒挂产区停炉情况较多，丰水期开工回升不及预期，但行业新增产能处于爬坡阶段，工业硅供应端仍显充足。需求方面，多晶硅价格持续回落，部分厂家出现成本倒挂，行业开工趋弱；铝合金企业开工持稳，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润持续改善，企业开工低位回升，但对工业硅的采购仍较为谨慎。综合来看，目前下游需求疲态延续，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力；但当前硅价已低于北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限，关注还原剂端的让价空间以及大厂停炉动向。预计SI2308波动区间12300-14300。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日大幅回落。USDA上调23/24年度全球棉花产量、消费量及期末库存，报告偏中性，盘面反应平平。近期国内棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，09合约持续上行空间预计有限，短期警惕回调风险。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。【白糖】白糖：今日糖价呈现弱势。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在7220元/吨，云南南华下调10元在7000元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，抛储尚未落地，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，糖价存在回调需求，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7500。【生猪】生猪：生猪期货持续下跌。根据涌益咨询的数据，6月19日国内生猪均价14.35元/公斤，比上一交易日下跌0.10元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：预期增产，苹果期货再度下跌，总体苹果处于震荡区间中。根据我的农产品网统计，截至6月14日，本周全国主产区库存剩余量为166.53万吨，单周出库量23.50万吨，苹果替代品增加，环比上周走货有所放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.25元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：菜油涨幅相对小一些，豆油和棕榈油冲高回落。市场再度担忧厄尔尼诺对于全球油脂油料产量的影响。近期美豆主产区干旱占比持续上升，马来西亚和印尼棕榈油主产区偏干，另外俄罗斯想要退出粮食出口协议。目前一些咨询机构已经将美豆的单产从美国农业部给出的52美分/蒲氏耳下调至51.5蒲氏耳/英亩，处于天气炒作阶段美豆盘面波动较大，未来一周左右，主产区北部和西部迎来降雨，需要持续关注主产区天气情况。当前马来西亚棕榈油出口维持负增速，而5月产量表现超预期，6月进入快速增产周期，6月底或累库至200万吨附近。尽管4月印尼棕榈油产量环比减少13.48%，但是放在历年斋月产量减幅还是较小，总体而言马印棕榈油产量还未受到影响，这点从最近报价也可以看出，7月船期价格比9月还低，出口需求还是问题，国内陆续有买船。干旱并不会引起棕榈油立即减产，毕竟从开花到结果也是需要时间，出现减产可能在明年。目前内盘涨幅已经快于产地端价格，虽然人民币贬值，但是进口大豆、菜籽榨利和进口油脂利润在持续改善，菜油和棕榈油买船有成交，在产地端的供应未出现较大异动背景下，也给出产业套保利润时机，势必要增加国内供应。关注本周美国可再生燃料标准结果，暂时油脂盘面走势偏强，前期提的菜豆或者菜棕价差策略有望继续缩小。运行区间豆油2309 6300-8000 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：再度走强。美国农业部(USDA)周四称，截至6月13日，占美国大豆产量约51%的作物正在经历干旱，高于前一周的39%。最新发布的旱情展望显示，预计美国爱荷华州的旱情在本月底前将持续恶化，但该州西部的干旱情况有望在未来几个月内得到缓解。联邦气象预测中心近几周已调整对该州持续干旱的展望，一些地方的旱情已经持续了大约三年。调整是因为上周官方确认出现的厄尔尼诺现象所带来的变化，这一气象现象可能在今年年底加剧。根据美国干旱监测机构周四的一份报告，爱荷华州超过三分之二的地区正遭受不同程度的干旱。这意味着过去一个月受干旱影响的面积增加了两倍。这种扩张发生在爱荷华州东部和南部，该州目前较今年年初以来的任何时候都要干燥。今年春天是爱荷华州有史以来第14干旱的春天。人民币贬值较多，到港成本增加，内盘暂时走势偏强，在美豆炒作天气背景下盘面波动加大，注意控制风险。周一美盘将因六月节假期休市。豆粕主力3350-3800，菜粕2700-3300。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-19

郑州商品交易所6月19日纯碱仓单日报表

诚（厂库） 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 1111 -428 125

Elaine2023-06-19

郑州商品交易所6月19日玻璃仓单日报表

品种：玻璃单位：张日期：2023-06-19 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称产地仓单数量当日增减升贴水 0901 沙河安全 0 0 0 0904 山东金晶 0 0 0 0905 山东巨润 0 0 0 0910 武汉长利 0 0 0 0914 河北德金河北德金 291 0 0 小计 291 0 0915 滕州金晶 0 0 0 0917 河北正大（厂库）河北正大 180 0 0 小计 180 0 0918 中玻新材料 0 0 0 0919 河北长城 0 0 0 0922 永安资本（厂库）永安沙河库 8 0 0 小计 8 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0924 三峡新材 0 0 0 0925 弘润建材 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 0927 河北金宏阳 0 0 0 0928 石家庄玉晶 0 0 0 总计 479 0

Elaine2023-06-19

国内商品期货早盘开盘棕榈油涨超3%

炭等涨超1％，塑料、乙二醇等小幅上涨；玻璃跌超2％，沪镍、沪锡等跌超1％，纸浆、SS等小幅下跌。

金融界2023-06-19

【专题报告】黄金的思考（三）：加息暂停的意义

例，竣工需求可能比市场预期的要好很多，玻璃的去库可能会持续超预期，所以在玻璃刚开始去库的时候就做多玻璃。这种思路的难点在于需要做到超出市场绝大部分人的分析水平，不然没啥确定性，行业驱动研究可能还行，可以通过行业人脉经营、行业数据深度挖掘建立起来博弈优势。宏观研究就很麻烦，大部分时候指望去领先于市场做出某些精准的宏观驱动预测，我感觉是十分困难的，确定性非常低。除非上面有人，不然基于的都是公开的数据做出的判断，不仅很难获取超额收益，还很容易成为反指。比如，美国几月份会衰退？到底是硬着陆、软衰退还是不着陆？1月份大家觉得美国会软着陆，2月份觉得不着陆，3月份觉得硬着陆，现在市场主流预期又开始往软着陆的方向去了。我感觉，这种预测对交易的指导意义不大，确定性太低了，这个世界上最懂联储货币政策以及美国经济的应该是联储他自己吧，今年在本次FOMC之前鲍威尔讲话对于利率路径的指引基本都是反指，这次会后市场也没买单联储还有两次加息的态度。对于我们做杠杆交易的来说，确定性要比赔率更重要，确定性越高，意味着仓位能放的越大，低确定性高赔率的机会，是没法下重仓的，只能当个彩票买。宏观研究与其去做这种精准预测，我感觉倒不如去采取第二种思路，识别驱动的显著性，事后追随更合适；宏观驱动的好处在于，很多时候价格不会两天就给你Price in了，延续性超强。比如20年5月份，无限QE已经是个人尽皆知的驱动，去追涨铜仍然来得及；22年12月份已经明确了reopen再去追涨中国资产也没问题。这两种思路其实对个人的主观研究水平要求很高，本质上是在寻找市场的Alpha收益。孙子兵法里有句话，叫求之于势，不责于人。寻求预判驱动or识别驱动显著性的方法，其实就属于“责于人”。实际上，我们还可以“求之于势”，来为我们观点的确定性进行加成；我们平常说的周期，就可以作为这个势来用。具体来看，我们先预设确定性的周期规律A，然后观察事实B，在B出现后，利用预设的确定性规律A，推导出之后C的出现，并押注之。比如： Ø 确定性规律A：联储货币政策周期总是循环往复，有加息就会有降息； Ø 事实B：现在开始加息了； Ø 推演C：未来一定会降息；再比如： Ø 确定性规律A：经济周期总是循环往复，繁荣-衰退-萧条-复苏，不断更替； Ø 事实B：现在经济一片萧条； Ø 推演C：未来一定会有复苏和繁荣；交易这种机会的好处是在于，因为预设了一个确定性的规律-周期，如果相信周期的存在，那么逻辑的确定性自然极高。（不信周期，那就没辙了）确定性，关系着仓位。这种做法缺点是择时，加息过后确实一定会降息，但如果去年3月联储刚开始加息就去在黄金上交易降息，那过程会很煎熬。萧条之后一定会有复苏和繁荣，但如果看到中国去年底的萧条立马就去在A股上做繁荣，现在恐怕也不好过。如果不加杠杆，且资金来源没有约束，那对择时的要求就无所谓了，只“求之于势即可”，完全可以在周期底部定投某类资产，只要相信周期客观存在，且逆着人性坚持定投完整个周期，大概率是能赚钱的，比如现在的A股。如果要加杠杆，想收益更大，那还得“责于人”，得想办法解决这个择时的问题，得选择一个好的事实B，保证在事实B出现后，在有限的时间尺度内，有限的价格波动内，大概率会发生C，这样才好制定交易策略。对黄金来说，最理想的事实B肯定是联储承认是最后一次加息了，但以联储这次压通胀的决心来看，除非是通胀已经接近2了，不然他是不会轻易去承认加息暂停就是加息结束的。退而求其次的话，在利率很高的时候出现加息暂停，我感觉也是一个还不错的事实B。选择加息暂停这一驱动作为事实B，既包含了我的预判，也包含了我对其显著性的识别。先看历史经验，过去四十年来的多轮政策周期里，加息结束到降息都不会太远，中位数时间是在3-4个月左右，这次加的这么急，加的这么高，全球协同这么强，历史经验确定性应该更高才对吧。看这次周期，跟以往比确实有一些例外，通胀的各种预测，在3个月尺度上都还在3附近，不出危机联储大概率会坚持不降息，甚至可能会再加个1-2次。尤其是年底可能还有因为基数效应下降带来的核心通胀反弹风险。不过当前利率已经进入到限制性区域，即便这个暂停后面还有加息，只要不是通胀持续大幅走高，离利率终点也不会太远。站在半年的尺度上，明年初cpi接近2，即便那个时候核心通胀还较高，联储开始嘴软的确定性都会高很多，鲍威尔在FOMC之后的讲话里也说了，通胀只要下来即便没有到2%，也不妨碍小幅度下调政策利率以调整短端的实际利率水平。尤其是失业率似乎也呈现出可能见底的情况下，在美国失业率见底的时候去多黄金，除了79年，基本都能赚钱。而如我们前一篇文章提及的，黄金关键价位的突破一般对应着联储货币政策端的显著变动，如果届时联储放风确认货币政策即将考虑转向的话，黄金应该就能突破历史新高。当然，如果在此之前再来一轮危机的话，那就不需要等半年多的时间了，而历史经验，加息结束到降息之间是最容易出黑天鹅的时候。所以，在加息暂停后的两三个月内，找机会买贵金属，去押注之后半年内降息预期的兑现，目前看仍然是一个较为确定性的方向。有了确定性的方向，我们来去看点位。技术分析上的支撑阻力位有多种度量方法，有些人用均线，有些人用横向或者斜向切线，有些人用黄金分割。每种都有点效，但每种又都有局限性，原则上点位是资金博弈出来的，是资金打出来的共识，越多人认可的点位，有效性最高，显然，这些不同度量方法共振的地方，认可的人最多，效果会最好。 1960这个位置，就是一个典型的横向切线、斜向切线和黄金分割共振的点位，有一定可能就是本轮黄金调整的低点。往下看，1820那个位置，是2月份市场开始预期美国经济软着陆甚至不着陆的时候，发生了银行业危机后，经济的脆弱性要比那个时候高也有一定市场共识，我感觉这也是为何即便联储相较3月全面上调了经济预期和政策利率预期，但市场的利率路径没怎么跟的原因。这个位置我倾向于有较大概率是本轮黄金调整低点。再往下看1620那个位置，那个位置对应着通胀持续走高，连续多次75bp加息压通胀的环境，除非接下来不仅是核心通胀居高不下联储迟迟不愿降息，还得是整体通胀再度大幅持续上扬，导致联储需要继续大幅加息，否则触及的概率会是极小。做个模糊估计的话，这笔左侧布局的做多交易，1960有0.3的概率是调整低点，1820是0.6，1620是0.9。目标价位用区间突破去测量的话，20年8月份以来快3年的震荡中枢，突破之后走一个1倍以上延申是正常的，那也得是2300以上了。这样，胜率，赔率都有了，可以据此制定交易策略了。如果不想去思考这些复杂的东西，只做右侧交易的话，也简单，高利率容易出事，加息停止到降息之间容易出事，现在处于两个历史经验buff叠加的状态，那么之后只要有危机苗头出现，别管危机是否能兑现，都将其当作是一个显著性驱动来交易，大不了跌回来止损就是了。

混沌天成期货2023-06-19

郑州商品交易所6月16日纯碱仓单日报表

诚（厂库） 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 1539 0 125

Elaine2023-06-16

郑州商品交易所6月16日玻璃仓单日报表

品种：玻璃单位：张日期：2023-06-16 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称产地仓单数量当日增减升贴水 0901 沙河安全 0 0 0 0904 山东金晶 0 0 0 0905 山东巨润 0 0 0 0910 武汉长利 0 0 0 0914 河北德金河北德金 291 0 0 小计 291 0 0915 滕州金晶 0 0 0 0917 河北正大（厂库）河北正大 180 0 0 小计 180 0 0918 中玻新材料 0 0 0 0919 河北长城 0 0 0 0922 永安资本（厂库）永安沙河库 8 0 0 小计 8 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0924 三峡新材 0 0 0 0925 弘润建材 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 0927 河北金宏阳 0 0 0 0928 石家庄玉晶 0 0 0 总计 479 0

Elaine2023-06-16

【能化早评】暂停加息削弱美元，气价大涨和国内进口配额上升提振油价

A/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：新一期OPEC+会议结束，OPEC+减产协议将持续到2024年底，沙特将在7月独自减产100万桶/日，目前除了沙特超市场预期减产，其它成员都无进一步减产意愿，对俄罗斯也缺少约束。俄罗斯、伊朗、巴西等国出口都较高，削弱了OPEC减产效果。需求端：国内增加原油进口配额，有利于原油直接需求。欧洲关闭最大油田导致天然气大幅反弹，提振了柴油。美国5月CPI数据超预期回落，增加了市场对美联储暂停加息的信心。美国油品表需与2022接近，后面7-8月有旺季预期，全球制造业PMI呈下行趋势拖累原油工业需求，国内整车物流指数处于低位，或意味着需求偏弱。库存端：截至2023年6月9日，API库存显示原油一周累库102.4万桶，汽油累库207.5万桶，馏分油累库139.4万桶。截至2023年6月9日，EIA商业原油库存增加792万桶但主要来自调整项，精炼油库存增加212万桶，汽油库存增加211万桶。观点：目前油价仍然是宏观衰退前景和OPEC+减产之间的博弈，短期炼厂开工提升和天然气冲击利好油价，但天然气冲击加剧欧洲衰退风险，炼厂开工并非终端需求，后续或可看到炼油利润的回落。 PTA/MEG PTA：PX重要装置意外降负，短期继续偏紧供应端：因山东装置意外短停，PTA本周开工下降至76%。但PX近期出现重要装置意外降负，短期偏紧，山东某PTA企业也意外停车，后续若海南炼化等复产或有缓解。需求端：尽管聚酯开工仍在92.8%高位，但下游拐头情况下需求或也即将见顶。库存：PTA六月面临去库但中下旬将逐渐宽松，聚酯库存压力暂时不大但DTY库存偏高。观点：短期下游高开工，PX偏紧驱动估值上行，但PX端当前利润已经很高，或刺激后续装置复产，当前宏观环境下下游景气度持续性或有限，建议继续逢高空。 MEG：或需要看到一体化装置减产供应端：开工率小幅回升到57%。需求端：尽管聚酯开工仍在92.8%高位，但下游拐头情况下需求或也即将见顶。库存端：截至6月12日，华东主港库存为98.6万吨，去库4万吨观点：下游需求好转，EG开工减少，但市场仍然担忧后期一体化装置维持烯烃物料平衡不得不生产乙二醇，EG或需要看到一体化装置减产才能真正企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工72.7%，环比上周下降1.11%，同比往年同期下降6.62%。西北开工率80.52%，较上周下降1.01%，同比往年同期下降8.361%。下周，暂无装置集中检修。但甘肃华亭、恒信高科、西北能源等装置已经恢复，目前负荷逐步提升中，另外陕西润中60万吨/年、中新30万吨/年、新疆兖矿30万吨/年及四川万华20万吨/年等装置计划恢复。需求端：MTO开工率环比上周上升5.19%。MTBE开工率较上周下降1.2%。醋酸开工率较上周下降4.09%。二甲醚开工率较上周下降0.51%。甲醛开工率较上周下降1.01%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降1.3万吨，同比往年同期下降3.59万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周去库1.36万吨，同比往年同期下降28.87万吨，处于历史中等水平。预期：当前甲醇各工艺处于亏损，盘面估值偏低，边际产能收紧。MTO利润修复，华东装置存在提负驱动。预测价格震荡回升。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率80.93%，拉丝排产比例22.3%，纤维料排产比例8.65%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。暂无新增开停车装置。需求端：塑编.、PP注塑、PP管材、CPP等行业开工维持稳定， BOPP、胶带母卷等行业开工小幅下降。PP下游行业平均开工上涨0.03%至47.08%，较去年同期低5.97%。下游需求逐渐步入淡季，预计未来需求较此前走弱。库存：石化聚烯烃库存66.5万吨，较前一工作日去库3.5万吨，同比往年同期下降13.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率84.48%，线性排产为32.52%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。新增兰州石化20万吨/年，延长中煤30万吨/年，停车检修。燕山石化6万吨/年，恢复开车。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周下降1.2%。农膜产能利用率较上周下降0.49%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周下降0.29%。注塑产能利用率较上周下降0.57%。包装膜产能利用率较上周下降2.4%。拉丝产能利用率较上周持平。2023年4月PE出口量8.9万吨，环比3月下降18.3%，同比往年同期上升34.8%，处于历史高位。库存：石化聚烯烃库存66.5万吨，较前一工作日去库3.5万吨，同比往年同期下降13.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量51.18万吨，环比上上周减少0.94万吨。下周，珠海高栏以及乌石化检修结束，不过液化气价格较低经济效益明显，乙烯用量或有增加，炼厂外放减少，预计下周国内供应量变化有限，总量或在 51.3万吨左右。下周计划到港量约 73 万吨。本周国际船期实际到港量 70.29 万吨，少于预期。需求端：本周PDH开工率83.11%，环比上周上升2.15%。MTBE开工率59.28%，环比上周上升1.4%。烷基化油开工率46.61%，环比上周上升0.16%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在32.12%，环比上周上升0.72%。港口库存252.65万吨，环比上周增加22.98万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：本周全国价格重心持续下移，截至20230615，全国浮法玻璃均价2006，较6月8日（2032）减少26，环比-1%；本周全国均价2020，较上周（2041）减少21，环比-2.79%。华北地区整体成交较好，尤其沙河地区小板出货良好，工厂库存低位，价格亦多次上涨，大板价格稳定，经销商存货意向仍偏低，多随进随出。华东地区本周销量环比增加，外来货源小幅缩减，价格略有松动，各厂灵活促销，一线品牌市场价格整体下浮3元，普通品牌市场价格维持在102元/重箱左右，整体持稳运行，其中色玻压力持续上行价格下滑。华中地区本周表现尚可，整体操作较为理性，本地刚需拿货，叠加部分外发，日产销率多可至平衡或以上，小部分业者对后市情绪有所转变。纯碱：本周，国内纯碱市场走势稳定，订单支撑，产销尚可。供应端，近期企业检修少，装置运行稳定，预期下周整体开工有望小幅度增加，估测下周开工92%左右，产量接近62万吨。近期，有新的企业加入检修行列中，时间计划7-8月，本月下旬开始，有企业计划开始停车检修。最近，有些碱厂轻重比例调整，重转轻。现货价格波动小，相对坚挺，个别企业窄幅上调，有些企业库存较低，提货紧张，发货缓慢，同时有企业封单中。需求端，纯碱需求相对平稳，近期随着现货止跌态势，补库成交。对于下游而言，整体库存不高，前期现货下跌，采购谨慎，库存低位徘徊。 2、市场日评疫情期间积压的购房需求集中释放之后，近期新房销售逐步走弱，后市销售仍待观察。玻璃加工厂订单天数季节性走弱，后市玻璃需求依赖房地产政策和销售情况，继续关注。5月份玻璃价格下跌，下游补库放缓，玻璃厂家持续累库，后市等待下游库存消化，仍有再次补库预期，关注补库节奏，当前经济表现较差，宏观政策预期强烈，宏观情绪好转，后市或有更多房地产政策，利好玻璃需求，建议9-1正套。01合约面临需求预期断层，建议逢高空01合约。 4、5月份纯碱价格快速下跌，在下跌过程中行业各个环节持货意愿大幅降低，部分隐形库存显性化，库存向上游转移，目前碱厂库存在50万吨左右。在纯碱价格快速下跌的过程中，纯碱供需面也出现了较大的变化，纯碱出口超预期，下游玻璃点火增加，烧碱价格相对轻碱没有明显优势，阿拉善项目投产时间比预期的晚，综合各种因素重新计算供需平衡表，结果显示9月份之前仍有可能出现供需缺口，或将造成价格较大幅度波动，注意控制风险。预期9月之前纯碱供需可能存在缺口，9月之后供需逐步趋于宽松，对于远月仍持看空观点，建议9-1正套或逢高空远月合约。根据计算，远月纯碱成本在1300-1400元/吨，具体情况参考煤价走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-16

【工业品早评】中美边际宽松，工业品短期偏强

持续增长，化工、有色金属、钢铁、水泥、玻璃等重点行业能效水平全部达到行业基准水平，产业“四地”建设取得阶段性成效，建成一批绿色工厂和绿色工业园区。（青海省工信厅）镍镍 2023.6.16 一、市场点评基本面方面，进口镍升水下调，进口维持亏损，纯镍产能释放逐步落地，叠加企业复产、原材料产量提升，国内整体产量预期增加；下游正极订单稍有恢复，硫酸镍价格出现上涨，对电积镍支撑上移，六月不锈钢300系排产预期同比高位。总体来看，国内外宏观利好消息提振市场情绪，镍价走强，而镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，中长期一级镍逐步转向过剩，仍存在下行压力。二、消息与数据 1、印尼工业部：预计2035年电动汽车电池对镍的需求增加至59506吨在目前的印尼电动汽车行业，工业部 (Kemenperin) 表示，到2035年，制造电动汽车(EV)电池对镍的需求将增加至59506吨。这一预测在2022年第6号工业部长条例中以NMC 811电池列出了政府的量化目标。详细计算，工业部计算2025年电动汽车电池对镍的需求为25133吨，然后在2030年为37699吨。（中国镍业网） 2、据Mysteel调研了解，6月15日，华东某特钢厂高镍铁成交价1110元/镍（到厂含税），为印尼铁，成交数千吨。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.6.16 一、市场点评不锈钢主要原料价格环比持平，高镍铁最新成交价1110元/镍高碳铬铁价格有所松动，不锈钢生产利润扩大。据Mysteel调查统计6月41家不锈钢300系排产预期较5月环比增加0.7%至163.27万吨，实际产量或不及排产。现货市场到货保持较低水平，300系不锈钢库存环比微增1.28%，200系级400系小幅度去库。6月下游订单环比转好，不锈钢供给预期增加，成本支撑下预期短期震荡运行。二、消息与数据 1、全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存 2023年6月15日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存98.22万吨，周环比下降0.78%。其中冷轧不锈钢库存总量47.49万吨，周环比下降4.00%，热轧不锈钢库存总量50.74万吨，周环比上升2.43%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存去库速度有所放缓，主要以200系及400系资源消化为主。本周整体出货一般，市场反馈到货依旧偏少，少部分资源甚至出现断货情况，因此全国不锈钢社会库存依旧呈现降量。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-16

玻璃供需回升，纯碱检修推动再平衡_申万期货_商品专题_能源化工

理，运行区间的上边界在1700元上下。玻璃则探底1394元后开始连续反弹，目前回升至1600元上方。两者的反差相对明显，市场关注度增加。正文 01 纯碱开工率逐步下行，供给调节显效 6月至今，国内纯碱的开工率温和下降，开工下降的主要因素在于装置检修的增加以及一些大装置降负。同时由于前期检修的大装置也有回归，因此开工率下降平稳。目前5月检修的江苏实联（100万吨）开工负荷提升至8成左右。6月山东海化（120万吨）计划6月底检修。供给收缩的效果也在库存端有所体现，目前纯碱的工厂库存暂时扭转了累库的趋势，回复至去库的格局。另一方面，利润端，目前联碱法现货利润420元，氨碱法320元。虽然利润估值较前期有明显下降，目前暂时止跌企稳。因此，前期的压力来源，供给压力和利润修复需求目前暂时消化。盘面9月合约下行的趋势也得到了扭转。同时，2401合约等更远期的合约在开始逐步跟上9月合约的步伐。当然由于新增产能的投放节奏，目前9-1的价差依然存在。 02 纯碱开工率稳步下行目前纯碱生产企业整体开工率89%，其中氨碱厂家平均开工94.3%，联碱厂家平均开工85.8%，天然碱厂平均开工100%。6月目前山东海化老线（120万吨）计划月底检修。青海碱业（120万吨）预计6月下旬检修。纯碱利润方面，目前联碱法装置和氨碱法装置生产利润暂时趋于缓和。其中，联碱法装置利润为430元，氨碱法装置利润为320元。 03 纯碱连续3周去库最新全国库存为39.77万吨，环比下降2.91万吨。分地区数据来看，西北地区纯碱库存13.2万吨（环比增加0.9万吨）。华北地区纯碱库存8.2万吨（环比下降2.6万吨），华东库存4.5万吨（环比下降1.3万吨），华中库存3.2万吨（环比下降0.3万吨）。 04 消息面预期推动玻璃期货反弹 6月国内浮法玻璃盘面见底1394元/吨后开始反弹，目前回升至1650一线，大幅修复了前期较大的基差。同期国内浮法玻璃现货均价也从前期的高点约2200元/吨缓慢下跌至2030元/吨。截止上周，浮法玻璃在产产线246条，日融量则维持在约16.72万吨水平。消息面上，本周先是多家银行下调存款利率，随后央行逆回购操作中标利率1.90%，较此前下降10bp，预计将引导MLF、LPR等市场利率同步下调。市场期待进一步的宽信用政策出台。在宏观消息面的影响下，对于房地产恢复预期下，玻璃期货盘面大幅反弹。另一方面，目前玻璃供需回升消化库存。分区域库存水平来看，河北地区的玻璃生产企业库存635（+89）万重箱，其他地区主要玻璃生产地区的库存为山东751（+2）、广东649（-20）、湖北313（-17）、江苏416（+6）（单位：万重箱）。全国整体库存5083万重箱，较上周去库146万重箱。 05 结论玻璃方面，本周国内和国际消息颇多，其中对于房地产相关行业的政策支持预期是玻璃盘面走强的主要驱动。不过，预期行情过后，依然需要关注玻璃自身的供需的兑现情况。纯碱方面，迟来的检修与终将会到来的新产能一样在本周都开始兑现。供需的持续修复已开始在库存端以连续下降的方式予以消化。考虑7-8月的仍在排队的检修装置队伍，9月合约或许已在筑底之中迎接下半年的行情。风险揭示 1、重碱装置检修不及预期 2、纯碱出口不及预期

申银万国期货2023-06-15

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