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期债 警惕阶段调整风险
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lg
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佳,做陡利率曲线再度成为9月的主要套利
策
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。 9月期债再度走强的核心因素在于货币宽松预期升温和经济预期偏弱:一是8月30日晚间央行公告称,8月开展了公开市场国债买卖操作,向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债,全月净买入债券面值为1000亿元,这意味着央行年内多次提到的“国债买卖”政策正式落地,净买入国债也意味着向市场注入流动性,宽松资金面格局利于短债走强;二是8月官方制造业PMI为49.1%,低于预期49.5%和前值49.4%,新订单指数连续四个月处于收缩区间,经济前景依然充满不确定性助推债券类资产上涨。 具体来看,政策端最受关注的自然是央行8月“买短卖长”的国债买卖政策落地。此前市场一直担心央行会卖出国债带动收益率上行,但8月的实际政策行为透露出央行无意打压债牛,也不会只是选择单一方向对国债操作。同时8月买短卖长并净注入流动性的行为彰显出政策方向更偏向于呵护和维稳,而非严监管。因此,我们判断,即使后市央行净卖出国债,回收流动性,也无法对债市形成显著的负面扰动,整体宽松的货币格局短期难以改变,核心在于当前经济下行压力仍存。 展望后市,我们认为,
策
略
上顺势而为即可:一是继续做多国债期货,经济弱复苏预期和宽松流动性引发的资产荒格局是主要支撑;二是做陡利率曲线的套利
策
略
仍适用,原因在于,央行买短卖长操作的核心是拉动国债利差,而宽松流动性对短债的支撑效应更足。综合而言,优先持有TS多单。 虽然我们对未来债市继续看多,但仍需警惕可能存在的阶段调整风险,关注以下几个方面:一是专项债和特别国债的发行节奏,以及是否带来流动性的负面冲击,再度增加机构配债压力,若引发流动性收紧,则短期限合约将更容易承压调整;二是央行买卖国债的行为常态化后,是否维持净买入操作,目前我们认为,不排除后期央行净卖出国债的行为发生,这可能带来期债短期的调整压力;三是当前投资者对未来经济的弱复苏预期较一致,若未来稳增长政策效果逐渐显现,地产见底回暖,则也会对债牛形成打压。 综合而言,目前基本面对债市仍偏友好,预计债牛仍维持,继续做多思路,但需警惕以上提及的超预期的利空因素阶段性冲击债市,故适度地参与低基差合约(T2412)的空头套保
策
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是必要的。(作者单位:中信建投期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
09-09 08:45
【矿钢周报】基本面供增需弱,钢矿或将继续承压
go
lg
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期美金货成交好于港口现货成交。 结论及
策
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: 结论:随着铁矿发运增长及国内矿产量回升,近期铁矿石市场供应延续增势。需求端铁水产量虽有小幅回升,但考虑到钢厂盈利率仍处低位,且板材亏损依然较大,钢厂复产动力不足,后期铁水增幅预期有限。受此影响,尽管近期钢厂铁矿库存持续下降,但中秋节前对原料的采购意愿也可能较为有限。当前铁矿基本面供增需弱,叠加海外衰退预期增强,在国内无强力政策的情况下,预计矿价仍将延续震荡偏弱运行。
策
略
:观望 风险提示: 国内外宏观经济政策出现重大变动 钢材:供增需弱+海外衰退预期+国内政策不及预期, 钢价承压 基本面概述: 供给:本周五大材总产量增长,除中厚板产量有降,其他各品种钢材产量均有上升。建材长、短流程产量均有不同程度增加。SMM调研显示9月建材产量趋增,冷热卷产量均有减少。 需求:除建材成交及沥青出货量环比下降,本周水泥直供及出库量、混凝土发运量、百年建筑样本企业回款率环比均有回升,不过百城土地成交及30城商品房成交也有小幅回落,整体建筑需求依然喜忧参半。另外,本周冷热卷表需有所回升,但中厚板表需下降。国内外8月制造业PMI多有走弱,显示全球制造业需求偏弱。出口方面,近期印度、东南亚钢价部分回落,其他国家多持稳,随着国内钢价走弱,近期国内钢材出口空间再度趋增。 库存:五大品种钢材库存降幅有所收窄,厂库、社库延续下降,库销比小幅回落。 利润:本周钢厂盈利率微增,长、短流程即期亏损有所扩大,现货螺纹即期利润再度转负,冷热卷即期亏损均有增大,成材盘面利润先扬后抑维持低位。
策
略
: 结论:尽管钢厂盈利率仍处低位,但本周钢材产量已有所回升,根据SMM调研,9月建材产量环比8月增长近10%,但冷热卷产量可能有降,整体钢材供应依然趋增。建材需求表现依然喜忧参半,虽有季节性回升但仍处同期低位,制造业需求受制于国内外PMI的走弱也表现不佳,不过随着国内钢价回落,近期钢材出口空间趋增,但整体钢材需求表现依然偏弱。基本面供增需弱格局下,叠加海外衰退预期增强及国内经济政策不及预期,短期钢价走势可能继续承压。
策
略
:观望 风险提示: 国内政策或钢材旺季需求超预期;国内外宏观经济政治环境重大变动
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混沌天成期货
09-08 09:05
【贵金属周报】市场波动加剧,金价伺机而动
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lg
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低位看多,但短期上行趋势不会太顺畅。
策
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建议及风险提示: 短期观点(周内):震荡偏弱 长期观点:低位看多 风险:美联储降息预期的不断延后;不着陆的预期加强;全球流动性风险加剧 宏观组: 周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率: 要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局: 利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神: 以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。 混沌天成研究院
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混沌天成期货
09-08 09:05
“锡”缸“铜”鼎,金屋藏“胶”-2024年9月6日申银万国期货每日收盘评论
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格将以高位震荡为主,建议关注跨品种套利
策
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。 02 能化 【原油】 原油下跌0.21%。利比亚央行行长卡比尔周二表示,有“强烈”迹象表明各政治派别正接近达成协议,以打破目前的僵局。利比亚各派政府之间的和解将为每天超过50万桶的石油供应重返全球市场铺平道路。卡比尔曾被西部政府试图赶下台,促使东部当局削减了原油产量。彭博通讯社周二公布的一项新调查显示,欧佩克8月份原油日产量2706万桶,环比下降7万桶。这一损失是由于利比亚的原油日产量下降了15万桶。 【甲醇】 甲醇:甲醇下跌0.55%。截至8月29日,国内甲醇整体装置开工负荷为71.38%,较上周期提升0.71个百分点,较去年同期下降0.97个百分点。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在82.49%,较上周期上升2.49个百分点。沿海本周公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降,因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至8月29日,沿海地区甲醇库存在109.3万吨(目前库存处于历史的中等偏上位置),环比上周期上涨11.98万吨,涨幅为12.31%,同比下跌1.35%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。 【橡胶】 橡胶:本周橡胶走势先跌后涨。国内外产区开割推进,气候不利仍导致部分割胶受到影响,原料价格偏强支撑期货胶价,预计随着时间推移,新胶产量会持续释放,原料端价格后期仍有压力,国内保税区库存持续缓慢去化,对价格形成一定支撑,金九银十旺季预期临近,叠加海南地区台风影响,短期调整之后预计胶价企稳转强。 【PP&PE】 PP&PE:线性LL,中石化部分下调50,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油部分下调50。周五聚烯烃试探性止跌。短期原油走弱拖累化工品。聚烯烃自身供需边际回升,后续关注终端需求的恢复进度,以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间8000—8500,预计PP01合约波动区间7400—7900。 【玻璃纯碱】 玻璃纯碱:周五玻璃1月合约低位震荡。目前库存再度累库,基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,本周玻璃生产企业库存6296万重箱,环比上升67万重箱。纯碱周五1月合约弱势运行。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,本周纯碱库存130.6万吨,环比增加4.7万吨。 【PTA】 PTA:PTA2501价格周五收涨于5036元/吨,市场开工率在81.12%,加工费在242元。目前下游利润回升,需求逐步恢复,目前来看,涤纶长丝经过两轮去库后,库存健康,供应方面,据卓创,pta检修装置计划重启,导致供应宽松预期增强,同时,PX累库,成本端支撑下移,预计pta期现价格有望逐步筑底。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇2501价格周五收跌于4501元,石脑油制乙二醇开工率在62.88%附近,市场目前港口库存在65万吨附近波动,维持去库状态,未来,进口有增加预期,下游终端秋冬订单改善有限,行业库存预期压力继续增加,乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色 【钢材】 钢材:钢材消费逐步进入传统旺季时期,但现实恢复情况仍然有限,建材需求维持低位,卷板库存难以去化,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实,阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹。钢材价格整体短期震荡偏弱,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期复产进行较快,库存问题还没有得到有效解决,等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现,反弹幅度还是由基本面改善情况决定。 【铁矿】 铁矿石:9月中上旬有部分钢厂复产,但9月中下旬高炉检修可能再度增多,双节补库预期不强。巴西发运增长明显,澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大,铁矿反弹驱动不够充分,金融属性或带动铁矿波幅扩大,低位震荡运行。 【碳酸锂】 碳酸锂:供应端,国内产量下降暂不明显,海外进口资源和锂盐方面有所放缓,但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端,8月仍为淡季,初步正极材料排产环比预计小幅下降,终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面,整体库存水平延续增加,结构上来看以其他环节增加为主。综合来看,上涨驱动仍然匮乏,价格回落续创新低。 04 金属 【贵金属】 贵金属:金银继续反弹。昨夜公布的美国8月ADP就业数据新增9.9万人,大幅低于市场预期,美元走弱。此外,美国7月职位空缺下降至2021年初以来的最低点,裁员人数增加。金银收回因周二美国8月ISM制造业PMI走弱导致的下跌。自杰克逊霍尔会议鲍威尔发出近期最为明确的降息信号后,市场提前确认9月开始降息,市场主逻辑重新回归“经济软着陆+预防式降息”,但9月降息是25bp还是50bp还要通过8月的就业数据确认。投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤,黄金短期进一步上行乏力。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确,但短期节奏上继续买入的性价比降低。当下市场已经确认美国经济将出现拐点,后续博弈还是将建立在经济降温的程度之上,本周重点关注非农就业数据。 【铜】 铜:日间铜价收涨超2%。今年全球精矿供应不及预期,精矿加工费持续低位,中国冶炼企业计划缩减产量,以应对低廉的精矿加工费,近期冶炼产量增速放缓,缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,二手房成交环比回升,需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看,国内汽车产销季节性回落,基建稳定增长,家电表现良好,需要关注地产行业变化。短期锌价有望企稳。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收跌0.13%,需求回暖速度偏慢,铝价进入震荡阶段。宏观角度,距离美联储靴子落地越来越近,降息预期影响边际减弱。成本端,矿山未见大规模复产,氧化铝紧平衡格局延续,氧化铝价格支撑强势。电解铝方面,供给端,国内电解铝日度产量高位运行,西南地区限电尚未对电解铝产量造成实质性影响。需求端,工业型材、铝板带箔板块有所回暖,建筑型材表现不尽人意,短期内铝下游消费或缓慢回升。展望后市,今年电解铝“金九银十”旺季预期有待验证,铝价短期内或以盘整运行为主,后续走势需要观察终端需求情况。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收跌0.86%,纯镍基本面维持过剩。基本面角度,印尼RKAB审批进度有限,当地镍矿供应偏紧,仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放,但当地镍矿偏紧或限制产量增幅,我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产,短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高,价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈,同时下游对高价硫酸镍接受程度有限,预计硫酸镍价格持稳运行。短期内,随着全球电积镍新项目投放,电镍过剩格局难有好转,但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧,镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品 【白糖】 白糖:白糖日盘小幅震荡。现货方面,广西南华基准报价维持在6260元/吨,云南南华报价维持在6060元/吨。总体而言,巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。
策
略
上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格逐步下降,投资者可以底部区间操作。 【生猪】 生猪:生猪期货先扬后抑。根据涌益咨询的数据,9月6日国内生猪均价19.89元/公斤,比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,远期合约可以考虑逢高做空。 【苹果】 苹果:早熟品种价格博弈,苹果期货继续弱势震荡。截至2024年9月4日,全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨,库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤,与上一日回落0.1元/斤。
策
略
上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。 【棉花】 棉花:棉花价格出现回落。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14963元/吨,较上一日-30元/吨。消息方面,下游消费边际好转,纺企订单出现回暖,市场走货也开始好转,但旺季特征暂不明显,部分前期减产企业开机率窄幅提升。据Mysteel农产品数据监测,截至9月5日,主流地区纺企开机负荷为70.1%,环比增幅1.15%。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局。 【尿素】 尿素:尿素全天弱势震荡。现货方面,山东地区尿素行情继续下行,小颗粒主流出厂成交1850-1920元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1900-1910元/吨附近,菏泽市场参考价格1900-1910元/吨附近。消息方面,在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后,本周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快,由于国内尿素企业库存上涨,价格的不断下跌,以及市场心态偏悲观,尿素企业出货放缓。总体而言,成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。 【油脂】 油脂:今日油脂走势分化,豆棕油震荡收涨,菜油小幅收跌。本月MPOB 报告发布在即,由于8月马棕产量环比持平,而出口放缓,市场对于马棕累库预期较强。彭博和路透预测8月马棕库存将达到186万吨,环比增加7.5%。不过由于还有两个月东南亚产地就要进入减产季,因此后期累库时间有限,整体产地库存压力有限。受到商务部宣布将对加拿大油菜籽进行反倾销调查的消息影响,菜油强势上涨。而棕榈油由于8月马棕累库预期较强,导致棕榈油跟涨动力不足;豆油在自身基本面偏弱的情况下,走势仍面临压力。综合来看在短期在消息面影响下,菜油走势或强于其他油脂。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕继续上涨。商务部发言人表示,中国将对进口油菜籽进行反倾销调查。由于加拿大政府不顾反对宣布对中国电动汽车、铜铝产品征收高额关税,违反世贸规则。因此中方也将采取一切必要措施维护中国企业的政党权益,将依法对来自加拿大的进口油菜籽进行反倾销调查。由于反倾销调查会影响国内进口油菜籽供应量,虽然前期菜籽买船较为充足,但如果反倾销落地则会影响国内进口。豆粕方面,近期密西西比河水位运费上涨,同时产地农作物病害疫情现象有所增加。本周优良率报告里,由于最近美国干旱区域有所扩大,美豆优良率下降,低于市场预期。并且近期市场对巴西产地关注上升,而巴西产区出现一定干旱情况,对美豆注入一定天气升水,预计短期粕类价格或继续偏强为主。 06 航运指数 集运欧线:EC全天弱势,10合约收于2269点,12合约收于1735点,分别下跌8.53%和7.50%,运价悲观预期继续发酵。盘后公布的SCFI欧线降至3459美金/TEU,环比下跌10.76%(-417美金),连续第二周跌幅超过10%。马士基第38周至鹿特丹的开舱,大柜报价4700美金,降至5000美金整数关口之下,较第37周至鹿特丹二次调降价格再度调低900美金,较周一至弗利克斯托试舱价调低600美金,马士基调降速度有所加快。最新地中海第37周起大柜报价已降至5040美金,长荣大柜报价降至5020美金,OOCL大柜报价降至5050美金,赫伯罗特大柜报价降至4800美金,而最新马士基4700美金的大柜报价或使得淡季需求下,船司降价博弈进一步趋于白热化,关注后续其他船司跟降情况。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
09-07 09:08
恒力期货能化日报20240906
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销3-4成左右,短纤平均产销55%。
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:可适量套利多PX空原油。 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 苯乙烯 方向:观望 基本面:供应端9月苯乙烯供应有较大增量。预计9月苯乙烯检修损失量较8月少7万吨左右,再加上盛虹45万吨/年苯乙烯装置投产,苯乙产量相比8月预计增加9万吨。需求方面苯乙烯终端依旧羸弱。(1)9月三大白电排产计划合计下修2万台,年内三大白电月度排产量首次下修。(2)1-7月,全国房地产开发投资60877亿元,同比下降10.2%;其中,住宅投资46230亿元,下降10.6%。1-7月,房地产开发企业房屋施工面积703286万平方米,同比下降12.1%。房地产的不景气导致苯乙烯到达某高点后必然回落。
策
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:空单可逐步减仓。 风险提示:装置意外停车 PTA 方向:存在反弹空间 理由:下游需求持续向好。 逻辑: 今日01合约以5014点收盘,较昨日结算价下跌74点,跌幅1.45%,日内增仓28505手至139.96万手,TA10-1价差为-52(-2)。现货方面,今日主流现货基差在01-86,下周主港在01-85附近商谈;PTA现货加工费在328元/吨附近(环比+10.2%);供给方面,PTA负荷上升0.4%至82.6%,恒力石化220万吨生产线计划9月进行检修;台化兴业120万吨PTA装置9月1日起停车检修两周;逸盛大连375万吨PTA装置9月初小幅降负。下游聚酯负荷为88%(+0.1pct);加弹、织造及印染的开机率维持增长,分别达到91%、76%和80%。江浙涤丝今日产销整体偏弱依旧,至下午3点半附近平均产销估算在3-4成,今日轻纺城市场总销量817万米,较昨日减少57万米。
策
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:无。 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 乙二醇 方向:不追空 理由:负荷下降、港口持续去库。 逻辑: 今日EG2501合约收盘价4538(-85),日内减仓10231手至27.89万手,EG10-1价差为-25(+10)。现货方面,现货主流围绕01合约+33左右商谈,下午MEG内盘重心低位反弹,市场交投一般,10月下期货基差在01合约升水35-39元/吨附近,商谈4582-4586元/吨附近。华东主港地区MEG港口库存约59.05万吨(隆众资讯),相较上期去库2.97万吨;供给方面,乙二醇整体开工负荷上升至64.33%(-4.63pct),其中煤制乙二醇开工负荷63.36%(-5.11pct);需求方面,下游聚酯负荷为88%(+0.1pct);加弹、织造及印染的开机率维持增长,分别达到91%、76%和80%。江浙涤丝今日产销整体偏弱依旧,至下午3点半附近平均产销估算在3-4成;轻纺城市场总销量817万米(-57)。
策
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:关注10-1正套机会。 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 煤化工 尿素 方向:震荡偏弱,注意反弹风险 逻辑:1现货报价一路新低,整体成交依旧一般,价格是否企稳仍需继续跟踪后续复合肥产销。 2.供应方面,新投逐步兑现,加上装置复产,日产回升到18万吨以上。需求方面,高温和环保等因素下工业依旧按需采购,农需扫尾阶段,复合肥成品库存较高,目前对尿素消耗量一般,整体实际需求仍较为分散,九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量63.62万吨,较上周增加8.77万吨,环比增加15.99%,市场悲观下累库明显。出口方面,市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言,当前供应和政策压力仍存,需求较清淡,短时利好驱动暂不明显,不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理,谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹,空间相对有限,需要继续关注延后的秋季复合肥产销状况。01盘面短期关注下方1800整数关口支撑。出口若持续受限,中长期上方压力较大。 向上驱动:下游刚需 向下驱动:淡储,保供稳价,累库 风险提示:出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化 甲醇 方向:短空止盈。 理由:累库压力抑制估值。 逻辑:先油价后黑色板块的跌势对能化品种造成较大的情绪性影响,甲醇基本面表现较差,本就有估值压力,但近期跌幅已充分反馈其利空,本周以来略显超跌,建议短空止盈。价格结构上,期货带着港口跌,基差修复至01-10左右;月差在30点上下徘徊,依旧偏弱。内地价格则对盘面下跌情绪开始钝化,仅局部出现窄幅回调。港口和内地价格的表现是超跌判断的依据。基本面上的关注点没有太大变化,一方面是内地金九表现以及供应压力波动,另一方面是进口体量超出沿海烯烃及下游的消化能力,且未来MTO开工只能往下走,不会再给出利多。观点上,远期估值依旧受困于高库存+国内外双高供应压力,但旺季证伪前,不宜追空,短空宜止盈。
策
略
:旺季证伪前,MA1-5反套机会优先于高空MA2501。 风险提示:油价异动。 建材化工 纯碱 方向:震荡偏空 行情跟踪: 当前碱厂沙河送到价格在1500元/吨,本周碱厂在降负荷的情况下继续累库至128万吨的历史同期最高位,目前纯碱行业库存集中于上游,中游库存水平中性,下游库存较低,而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进,纯碱刚需减量较大,下游负反馈路径依旧成立。 四季度碱厂的反弹路径选择目前能看到的只有减产或者下游补库,除部分产能置换项目导致产能退出之外,主动淘汰自身产能在今年大概率难看到,目前减产还是以阶段性降负为主,路径选择较为单一,而今年碱厂库存高位已成现实,在碱厂库存回到中性水平之前,下游对碱厂降负荷相对不敏感,话语权更多在下游,价格仍是下行趋势。 向上驱动:下游阶段性补库、碱厂降负荷 向下驱动:光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损
策
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建议: 低位不追空,01合约反弹至1500上方偏空 风险提示:远兴投产进度变化,下游玻璃厂补库驱动 玻璃 方向:震荡偏弱 行情跟踪: 当前沙河玻璃价格在1180元/吨,由于厂家的优惠政策,当前产销时好时坏,本周玻璃继续累库至接近历史最高位的7146万重箱的水平,目前主导供需持续失衡的主要原因还是供给端减量不足导致的供需失衡,近期冷修计划不断推出,而实际冷修量的逐步兑现仍是一个缓慢的过程,库存上看会是累库趋势放缓的过程,价格仍维持偏弱震荡。 时间节点上来看,预期9-10月份需求没有明显好转的话,无论是现金流亏损还是暴库压力,都极有可能在11-12月进一步推动集中冷修,而行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况和需求走弱程度的匹配关系,年底冷修量过大会导致供需面存在边际改善。 向上驱动:地产政策提振、宏观情绪推动 向下驱动:地产资金问题未解决、下游订单改善不明显,下游资金情况不佳
策
略
建议:震荡偏空,注意低位反弹风险 风险提示:地产政策变化,宏观情绪变化
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恒力期货
09-06 11:25
“航”失底部,砍瓜切“菜”-2024年9月4日申银万国期货每日收盘评论
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格将以高位震荡为主,建议关注跨品种套利
策
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。 02 能化 【原油】 原油下跌1.32%。利比亚央行行长卡比尔周二表示,有“强烈”迹象表明各政治派别正接近达成协议,以打破目前的僵局。利比亚各派政府之间的和解将为每天超过50万桶的石油供应重返全球市场铺平道路。卡比尔曾被西部政府试图赶下台,促使东部当局削减了原油产量。彭博通讯社周二公布的一项新调查显示,欧佩克8月份原油日产量2706万桶,环比下降7万桶。这一损失是由于利比亚的原油日产量下降了15万桶。 【甲醇】 甲醇:甲醇下跌2.18%。截至8月29日,国内甲醇整体装置开工负荷为71.38%,较上周期提升0.71个百分点,较去年同期下降0.97个百分点。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在82.49%,较上周期上升2.49个百分点。沿海本周公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降,因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至8月29日,沿海地区甲醇库存在109.3万吨(目前库存处于历史的中等偏上位置),环比上周期上涨11.98万吨,涨幅为12.31%,同比下跌1.35%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。 【橡胶】 橡胶:周四橡胶走势止跌,国内外产区开割推进,气候不利仍导致部分割胶受到影响,原料价格偏强支撑期货胶价,预计随着时间推移,新胶产量会持续释放,原料端价格后期仍有压力,考虑EUDR分流影响,预计原料价格今年仍好于去年,国内保税区库存持续缓慢去化,对价格形成一定支撑,金九银十旺季预期临近,短期基本面波动不大,盘面走势持续上行动力不足,预计走势延续调整。 【PP&PE】 PP&PE:线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳,煤化工7540,成交一般。周四聚烯烃回落为主。短期原油走弱拖累化工品。聚烯烃自身供需边际回升,后续关注终端需求的恢复进度。预计PE01合约波动区间8000—8500,预计PP01合约波动区间7400—7900。 【玻璃纯碱】 玻璃纯碱:周四玻璃1月合约低位震荡。目前库存再度累库,基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,本周玻璃生产企业库存6296万重箱,环比上升67万重箱。纯碱周四1月合约下跌为主。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,本周纯碱库存130.6万吨,环比增加4.7万吨。 【PTA】 PTA:PTA2501价格周四收跌于5014元/吨,市场开工率在82.1%,加工费在255元。目前下游利润回升,需求逐步恢复,目前来看,虽有远纺计划检修,但也有装置计划重启,总体恢复力度不够好,供应方面,据卓创,pta检修装置计划重启,导致供应宽松预期增强,同时,PX累库,成本端支撑下移,预计pta期现价格继续维持弱势。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇2501价格周四收跌于4538元,石脑油制乙二醇开工率在62.88%附近,市场目前港口库存在67万吨附近波动,维持去库状态,未来,进口有增加预期,下游终端秋冬订单改善有限,行业库存预期压力继续增加,乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色 【钢材】 钢材:钢材需求兑现程度有限,库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱,国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期复产进行较快,库存问题还没有得到有效解决,等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现,反弹幅度还是由基本面改善情况决定。 【铁矿】 铁矿石:受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量继续减产空间不大,铁矿反弹驱动不够充分,金融属性或带动铁矿波幅扩大,低位震荡运行。 【碳酸锂】 碳酸锂:供应端,国内产量下降暂不明显,海外进口资源和锂盐方面有所放缓,但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端,8月仍为淡季,初步正极材料排产环比预计小幅下降,终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面,整体库存水平延续增加,结构上来看以其他环节增加为主。综合来看,上涨驱动仍然匮乏,价格回落续创新低。 04 金属 【贵金属】 贵金属:金银小幅反弹。周二美国8月ISM制造业PMI为47.2,预期47.5,前值46.8。仍然疲弱的数据令美股和商品走弱,贵金属同样下跌。美国7月职位空缺(JOLTS)下降至2021年初以来的最低点,裁员人数增加,美债走高。自杰克逊霍尔会议鲍威尔发出近期最为明确的降息信号后,市场提前确认9月开始降息,叠加近两周的经济数据整体表现不错,市场逻辑重新回归“经济软着陆+预防式降息”的逻辑。考虑市场对9月降息已经酝酿许久,可以视作对降息预期的正式落地。但9月降息是25bp还是50bp还要通过8月的就业数据确认,投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤,黄金短期进一步上行乏力。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确,但短期节奏上继续买入的性价比降低。当下市场已经确认美国经济将出现拐点,后续博弈还是将建立在经济降温的程度之上。本周重点关注非农就业数据。 【铜】 铜:日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期,精矿加工费持续低位,中国冶炼企业计划缩减产量,以应对低廉的精矿加工费,近期冶炼产量增速放缓,缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,二手房成交环比回升,需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价跌幅超3%。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看,国内汽车产销季节性回落,基建稳定增长,家电表现良好,需要关注地产行业变化。前期锌价上涨已充分计价预期供应端缩减,锌价快速回落后,短期锌价有望企稳。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收跌1.23%,需求回暖速度偏慢,铝价进入震荡阶段。宏观角度,距离美联储靴子落地越来越近,降息预期影响边际减弱。成本端,矿山未见大规模复产,氧化铝紧平衡格局延续,氧化铝价格支撑强势。电解铝方面,供给端,国内电解铝日度产量高位运行,西南地区限电尚未对电解铝产量造成实质性影响。需求端,工业型材、铝板带箔板块有所回暖,建筑型材表现不尽人意,短期内铝下游消费或缓慢回升。展望后市,今年电解铝“金九银十”旺季预期有待验证,铝价短期内或以盘整运行为主,后续走势需要观察终端需求情况。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收跌2.19%,纯镍基本面维持过剩。基本面角度,印尼RKAB审批进度仍然偏慢,当地镍矿供应偏紧,仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足。印尼镍铁原材料供应偏紧,叠加镍铁新建产能投产,预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限,镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高,下游需求较弱,预计不锈钢将持续偏弱运行。硫酸镍厂商挺价意愿强烈,同时下游对高价硫酸镍接受程度有限,预计硫酸镍价格持稳运行。短期内,随着全球电积镍新项目投放,电镍过剩格局难有好转,但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧,镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品 【白糖】 白糖:台风临近,白糖期货出现反弹。现货方面,广西南华木棉花报价维持在6280元/吨,云南南华报价维持在6060元/吨。总体而言,巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。
策
略
上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格逐步下降,投资者可以底部区间操作。 【生猪】 生猪:生猪期货午后走弱。根据涌益咨询的数据,9月5日国内生猪均价19.91元/公斤,比上一日下跌0.01元/公斤。从周期看,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,远期合约可以考虑逢高做空。 【苹果】 苹果:早熟品种价格博弈,苹果期货继续小幅震荡。截至2024年9月4日,全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨,库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤,与上一日持平。
策
略
上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。 【棉花】 棉花:棉花价格小幅反弹。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14993元/吨,较上一日-61元/吨。消息方面,美国农业部旗下的驻新德里的海外农业局(FAS)发布报告显示,预计印度2024/25年度棉花产量为2500万包(1包=480磅),播种面积为1180万公顷(2920万英亩),较之前预估下滑2%,因农民已将种植棉花的面积改为种植水稻和豆类等收益更高的作物。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局。 【油脂】 油脂:今日油脂偏弱运行,根据高频数据显示产地产量情况不明朗,SPPOMA数据显示2024年8月1-31日马来西亚棕榈油产量持平;不过8月马棕出口放缓,ITS和AmSpec分别预计马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比减少9.9%和11.51%,因此8月马棕累库预期较强。不过由于还有两个月东南亚产地就要进入减产季,因此后期累库时间有限,整体产地库存压力有限。菜系方面,商务部发言人表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查,市场预期该消息或影响国内进口菜籽供应,或造成菜油阶段性供应偏紧。整体来看短期受油菜籽反倾销消息影响,菜油表现或强于其他油脂。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕偏强运行,商务部发言人表示,中国将对进口油菜籽进行反倾销调查。由于加拿大政府不顾反对宣布对中国电动汽车、铜铝产品征收高额关税,违反世贸规则。因此中方也将采取一切必要措施维护中国企业的正当权益,将依法对来自加拿大的进口油菜籽进行反倾销调查。此消息一出使得菜系全线拉涨,由于反倾销调查会影响国内进口油菜籽供应量,虽然前期菜籽买船较为充足,但如果反倾销落地则会影响国内进口。预计短期菜粕在消息面的影响下将继续偏强为主,但对于豆粕来说,其自身基本面仍偏弱,跟涨力度不足,供应压力仍将继续施压豆粕上方空间。 06 航运指数 集运欧线:EC全天弱势,2504、2506、2508合约盘中一度触及跌停,主力12合约盘中接连下破2000点、1900点、1800点整数关口,尾盘反弹收于1850点,全天收跌9.38%,运价悲观预期继续发酵。盘后马士基公布第38周至鹿特丹的开舱价,大柜报价4700美金,降至5000美金整数关口之下,较第37周至鹿特丹二次调降价格再度调低900美金,较周一至弗利克斯托试舱价调低600美金,马士基调降速度有所加快。最新地中海第37周起大柜报价已降至5040美金,长荣大柜报价降至5320美金,OOCL大柜报价降至5250美金,赫伯罗特大柜报价降至5100美金,而最新马士基4700美金的大柜报价或使得淡季需求下,船司降价博弈进一步趋于白热化,关注后续其他船司跟降情况以及两大指数的公布。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
09-06 09:08
【农产品早评】9月屠宰环比改善,但生猪供给暂不紧张
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的态度去分析问题,真理至上,关注细节,
策
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导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
09-06 09:06
【能化早评】OPEC+推迟增产计划两个月,油价底部分歧震荡
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的态度去分析问题,真理至上,关注细节,
策
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导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
09-06 09:05
【有色早评】衰退担忧是否加深,等待美国非农数据验证
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的态度去分析问题,真理至上,关注细节,
策
略
导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
09-06 09:05
【黑色早评】铁水产量回升,钢厂库存下降,夜盘铁矿表现偏强
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的态度去分析问题,真理至上,关注细节,
策
略
导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
09-06 09:05
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