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恒力期货能化日报20240923
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产销在4成偏上,短纤平均产销54%。
策
略
:可适量套利多PX空原油。 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 苯乙烯 方向:回调可多但不追多 基本面: 高进口、高产量预期下纯苯10月基本面偏弱。(1)预计10月中国石油苯产量增加4万吨。(2)亚洲10月石油苯基本面趋于宽松。亚洲石油苯10月产量相较9月变化不大,但由于下游装置停车较多,因此中国外围国家石油苯基本面在10月均会趋于宽松。(3)10月预计将有45万吨纯苯出口至中国。①此前8、9月套利窗口持续打开②韩国可供出口量略有增加:韩国境内苯酚装置10月计划检修,下游苯乙烯暂无重启计划,叠加纯苯产量无大幅减量的情况下,整体潜在的外卖量基数有所增加。10月台湾有三台苯乙烯装置将开始计划检修,此外台湾化学纤维股份有限公司苯酚装置已降负至6成运行,预计台湾10月纯苯进口量将大幅减少。北美方面纯苯过剩局面还将延续,预计情况要到11月才会有所好转,预估10月美国依旧会选择从韩国进口常规的合约量,但是考虑到套利窗口打不开,大概率在合约量的基础上无其他增量。(4)中国纯苯下游需求在10月依旧保持韧性。不考虑盛虹投产的话10月苯乙烯对纯苯的消费减量应当在6.5万吨左右;若考虑盛虹的投产则对纯苯的消费减量应当在4万吨左右。10月苯酚将带来2.5-3万吨的纯苯消费增量。其他产品在10月也有明显产量增量。大体上中国纯苯下游需求在10月份趋于稳定。苯乙烯供给减量明显、终端有一定超预期因素、关注进口补充。(1)苯乙烯最大的利多依旧是华东某大厂。预计10月苯乙烯的产量将较9月少9万吨左右。(2)此外大厂下游配套的ABS第二期二线已于9月底投产,加上前期已投产的量在10月无检修计划,因此10月上旬前预计大厂需要建立足够的原料库存满足下游ABS的生产,这将进一步减少装置停车前大厂对市场的苯乙烯外卖量。(3)10月终端有一定超预期因素。10月空调外销排产上修120万台,冰箱内外销排产总计上修70万台。三大家电当前库存均有一定程度去化,渠道库存压力有所减轻。(4)10月苯乙烯东北亚检修量偏多,关注进口商谈量。美联储降息带动人民币兑美元汇率升值,利好进口市场。东北亚苯乙烯装置10月检修依旧处于高位,东南亚苯乙烯10月预计产量较高。
策
略
:回调可多,不追多。价差
策
略
做扩11下SM-BZ 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向:跟随成本端波动 理由:成本端支撑坍塌、近期检修增多。 逻辑: 今日01合约以4866点收盘,较昨日结算价上涨84点,涨幅1.76%,日内减仓4780手至133.05万手,TA1-5价差为-52(-2)。现货方面,今日主流现货基差在01-66,9月主港在01-65~70附近商谈。供应方面,PTA负荷下降3.9个百分点至75.5%,海伦石化120万吨PTA装置受台风影响9月16日临停,18日恢复中;汉邦石化220万吨PTA装置9月15日附近因故停车,目前重启中;逸盛大连375万吨PTA装置9月18日计划降负至5成,持续时间一周左右;恒力惠州250万吨PTA装置计划10月13日-10月24日进行检修;四川能投100万吨PTA装置9月19日附近短停一周左右。下游聚酯负荷为87.9%(+0.2pct);江浙终端开机率局部短停,加弹开机率有所回落,织造及印染开机率稳定,分别达到89%、76%和80%。江浙涤丝今日产销整体偏弱,至下午3点45分附近平均产销估算在4成略偏上,今日轻纺城市场总销量1032万米,较昨日增加284万米。
策
略
:关注产业利润TA/SC低位修复。 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 乙二醇 方向:偏多 理由:港口持续去库。 逻辑: 今日EG2501合约收盘价4396(-4,-0.09%),日内增仓2033手至30.01万手,EG1-5价差为-48(-2)。现货方面,现货主流围绕01合约+29左右商谈,目前现货基差在01合约升水28-31元/吨附近,商谈4434-4437元/吨,下午几单01合约升水30元/吨附近成交。10月下期货基差在01合约升水37-39元/吨附近,商谈4443-4445元/吨附近。截至9月19日,华东主港地区MEG港口库存总量53.51万吨(隆众资讯),较上一统计周期降低1.31万吨;供给方面,乙二醇整体开工负荷上升至68.41%(+4.45pct),其中煤制乙二醇开工负荷64.44%(+6.29pct);需求方面,下游聚酯负荷为87.9%(+0.2pct);江浙终端开机率局部短停,加弹开机率有所回落,织造及印染开机率稳定,分别达到89%、76%和80%。江浙涤丝今日产销整体偏弱,至下午3点45分附近平均产销估算在4成略偏上;轻纺城市场总销量1032万米(+284)。
策
略
:无。 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 煤化工 尿素 方向:震荡偏弱,注意反弹风险 逻辑:1.工厂报价下调至1800以下,主流地区工厂低端报价1750-1780,工厂收单稍有好转,贸易商成交一般,下游仍偏谨慎,因临近国庆,价格或继续下探累计订单。 2.供应方面,新投逐步兑现,加上装置复产,日产回升到19万吨以上。需求方面,高温和环保等因素下工业依旧按需采购,农需扫尾阶段,复合肥成品库存较高,目前对尿素消耗量一般,整体实际需求仍较为分散,九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量85.28万吨,较上周增加10.29万吨,环比增加13.72%。市场悲观下累库明显。出口方面,市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言,当前供应和政策压力仍存,需求较清淡,短时利好驱动暂不明显,不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理,谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹,空间相对有限,需要继续关注延后的秋季复合肥产销状况和淡储政策。现货报价下调到1800以下,盘面也如之前所料迎来阶段性反弹,但当前利好驱动不足,高度有限,建议反弹空,谨慎追空,持有的空单注意盈利保护,出口若持续受限中长期上方压力较大 向上驱动:下游刚需 向下驱动:淡储,保供稳价,累库 风险提示:出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化 甲醇 方向:反弹空间不大。 理由:待宏观情绪干扰消退,期现货估值预计小幅修复。 逻辑:港口方面,期现货低估值情况下,节后将首重港口库存变化。累库高度已与低估值匹配,短期继续在高库存上做文章的下跌空间有限。但即便烯烃侧负荷已经在节前给足,高进口量仍会干扰去库进程。主要关注港口基差近端是否继续回暖,目前月01+25/30。内地方面,金九预期恐怕落空,主要观察银十前的低价反弹动力。观点上,短线在宏观情绪影响出清后,估值修复程度看减仓情况;中期若发现港口无法去库至100万吨以下,则视为无效去库,单边偏空对待,月差上择机寻MA1-5反套机会。 风险提示:油价异动、宏观风险。 建材化工 纯碱 方向:震荡偏空 行情跟踪: 目前纯碱总库存继续累库至140万吨历史同期最高位,碱厂最低报价在1400元/吨,期现商价格在1350元/吨,供需端来看,近期前期检修企业陆续开工,企业计划内检修偏少,而考虑目前部分氨碱企业亏损,大部分联碱及天然碱厂家仍有利润,虽有企业减产,但企业联合减产动力不足,供给端下降空间较为有限,库存压力仍大,而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进,纯碱刚需减量持续,下游负反馈路径依旧成立。 往后纯碱想要缓解高库存只能通过减产的路径,需求端想依靠下游补库比较难,而出口签单周期在10月之后,月度上想要通过扩大出口来缓解库存压力效果甚微,目前碱厂亏损并不算多,减产依旧以降负荷为主,但在上游库存高位的情况下,下游话语权较强,压价心态明显,即使碱厂降负荷带动去库也难助推到价格止跌回升。 向上驱动:下游阶段性补库、碱厂降负荷 向下驱动:光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损
策
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建议:01反弹至1400上方做空,低位不追空 风险提示:远兴投产进度变化,下游玻璃厂补库驱动 玻璃 方向:震荡偏弱 行情跟踪: 当前沙河玻璃价格在1060元/吨左右,湖北低价在960元/吨,玻璃目前虽然供给端陆续减量,部分厂家促销政策以及下游小幅补库,但整体基本面较前期改善不明显,库存仍在高位累库至7479万重箱。供需端看,尽管近期冷修计划不断推出,但实际冷修量的逐步兑现仍是一个缓慢的过程,若冷修如期兑现,按照现在的需求平推,累库边际会有所放缓,但库存高位仍难去化 而10月过后,玻璃厂无论是现金流还是暴库压力都会加大,日熔量可能会降至16万吨附近,但需求端也会步入淡季行情,往年在价格下跌至比较合适的冬储价格时,能给到贸易商囤货驱动,缓解玻璃厂累库压力,今年在对明年需求普遍没有预期的情况下,基本难有冬储需求托底,只能寄希望于供给端减产力度够大来匹配需求走弱的程度,行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况和需求走弱程度的匹配关系。 向上驱动:地产政策提振、宏观情绪推动 向下驱动:地产资金问题未解决、下游订单改善不明显,下游资金情况不佳
策
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建议:01反弹至1100上方偏空,下边际暂看至900 风险提示:地产政策变化,宏观情绪变化
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恒力期货
09-23 11:27
【专题报告】黄金去向何方
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的态度去分析问题,真理至上,关注细节,
策
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导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
09-23 09:05
【苹果周报】晚熟上色好坏,成了问题的关键
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有偏强可能,关注晚熟富士的天气影响。
策
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建议: 节前仍偏强 风险提示: 1.需求大幅弱于预期,利空 2. 其他替代水果大幅增产,利空 农产品组: 张磊 Z0019369
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混沌天成期货
09-22 09:06
【矿钢周报】供应小幅增长,节前需求有望向好
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,近日远期美金货成交有所回落。 结论及
策
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: 结论:当前铁矿供应延续增势,一方面9月中下旬进口矿到港预期有增,另一方面国内矿产量持续小幅增长,尽管铁矿库存略有下降但总库存水平仍处同期高位。需求方面,钢厂盈利率虽有回升但仍不足一成,9月钢厂复产偏谨慎,铁水产量延续小幅缓慢增长态势。考虑到当前钢厂铁矿库存不高,且进口矿日耗持续回升,叠加国庆长假将至,料节前钢厂仍有一定的采购补库需求。整体铁矿基本面延续供需双增格局,预计节前矿价走势可能偏强震荡。
策
略
:观望或短线区间操作 风险提示: 风险:国内外宏观经济政策出现重大变动 钢材:供应小幅增长,节前需求有望向好, 钢价或偏强震荡 基本面概述: 供给:本周五大材总产量小幅上升,增量仍以建材为主,板材产量变化不大,建材长、短流程产量均有增长。随着钢厂盈利率小幅回升,铁水产量趋增,预计钢材产量有望延续小幅上升。 需求:受中秋假期及天气等影响,本周建材成交、水泥直供及出库量、沥青出货量、混凝土发运量环比均有不同程度下滑,但百年建筑样本企业回款率环比继续小幅回升,百城土地成交也略有增长,不过30城商品房成交延续下降。此外,本周板材各品种表需也都有不同程度回落,显示当前国内下游需求表现依然较弱。出口方面,近期美国、东南亚钢价有小幅上扬,欧洲、中东略有下降,其他地区持平,但因国内钢价上涨,目前国内钢材出口空间有小幅收窄。 库存:五大品种钢材库存降幅收窄,厂库小幅增加,社库延续下降,库销比再度上升。 利润:钢厂盈利率继续小幅回升,但长、短流程即期亏损略有扩大,现货螺纹即期利润收窄,冷热卷即期亏损变动不大,成材盘面利润也基本持平。
策
略
: 结论:近期钢材产量虽有小幅回升,但主要以建材增产为主,板材产量变化不大,随着钢厂盈利率继续改善且铁水增长,预计钢材产量可能延续小幅增长。受假期及天气等影响,本周建材高频指标多有回落,钢材表需也普遍下降,而国内钢价上涨后出口空间也有收窄,整体需求表现偏弱。不过,近日建筑企业回款有所改善,随着天气转凉,下周建筑需求有望向好,虽然本周LPR未如预期下调,但在美联储降息后国内政策空间增大,为实现今年GDP目标,后期国内政策仍值得期待,叠加国庆长假前下游采购补库需求,预计下周钢价可能偏强震荡运行。
策
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:观望或短线区间操作 风险提示: 风险:国内政策或钢材旺季需求不及预期;国内外宏观经济政治环境重大变动
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混沌天成期货
09-22 09:05
【贵金属周报】全球降息周期打开,贵金属伺机而动
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点(周内):看涨 长期观点:低位看多
策
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建议及风险提示: 短期观点(周内):看涨 长期观点:低位看多 风险:全球流动性风险加剧 宏观组: 周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率: 要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局: 利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神: 以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。 混沌天成研究院
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混沌天成期货
09-22 09:05
股指最后翻红,建材延续弱势-2024年9月20日申银万国期货每日收盘评论
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响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。
策
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上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格逐步下降,投资者可以底部区间操作。 【尿素】 尿素价格高开低走。现货方面,山东地区尿素行情涨跌互现,小颗粒主流出厂成交1760-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1820元/吨附近,菏泽市场参考价格1800-1810元/吨附近。消息方面,海关总署9月18日公布的数据显示,口量为24万吨,同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨,同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言,成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。 【棉花】 棉花:棉花继续强势反弹。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14965元/吨,较上一日-40元/吨。消息方面,中秋节后气候渐凉,下游需求市场不断回暖,部分中间商节前便开始了集中备货,带动工厂开机负荷缓慢回升。据Mysteel农产品数据监测,截至9月19日,主流地区纺企开机负荷为72.4%,触及近11周最高点,环比增幅2.26%。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局,投资者可以逢低买入棉花2501合约。 【生猪】 生猪:生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据,9月20日国内生猪均价18.62元/公斤,比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看,能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,远期合约可以考虑逢高做空。 【苹果】 苹果:交割博弈依旧,苹果价格继续出现回落。根据我的农产品网统计,截至2024年9月18日,全国主产区苹果冷库库存量为26.41万吨,库存量较上周减少6.52万吨。中秋备货结束,走货较上周环比减慢。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤,与上一日持平。
策
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上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。 【油脂】 油脂:今日油脂走势分化,豆棕油偏强运行,菜油震荡收跌。由于出口下降幅度较大,导致8月马棕库存累库。截止到8月底,马来西亚棕榈油库存为188.3万吨,环比增长7.34%,此前市场预估8月马棕库存落在186万吨,符合市场预期。GAPKI数据显示,印尼6月棕榈油出口量同比下滑1.88%,至338.5万吨;而6月末库存为282万吨,将至历史极低水平,且近期高频数据显示马棕产量环比下滑给棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振,预计短期油脂偏强震荡为主。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕偏弱调整,USDA公布9月供需报告显示,美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩,较上月报告持平;美豆产量预估为45.86亿蒲式耳,较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳;对于美豆需求项,本月报告未作过多调整,最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳,较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期,对市场影响中性。从近期豆粕情况来看,根据USDA最新作物生长报告,截止到9月15日当周美豆优良率为64%,符合市场预期;美豆收割率为6%,市场预期为4%,去年同期为4%。受到巴西干旱影响,美豆稍有提振,但整体仍缺乏明显驱动,预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数 【集运欧线】 运欧线:EC震荡,午后偏弱运行,12合约收于1691.6点,收跌2.19%。盘后公布的SCFI欧线降至2592美金/TEU,环比下跌8.76%,降幅回到-10%之内,有所收窄,对应于9月底10月初船司调降斜率的放缓。目前18日马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价,大柜报价4000美金,持平于wk39二次调降后的报价,运价出现一定企稳迹象,但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价,但后续又出现进一步调降至4000美金,关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期,一方面是国庆长假来临,通常会有集中出货,对于9月加速下跌的运价或会有一定支撑。另一方面,随着10月1日的逐渐临近,美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加。由于全球远洋航线的联动性,虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价,但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲,短期维持震荡观点,关注运价后续及美东港口罢工事件进展。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
09-21 09:08
恒力期货能化日报20240920
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产销在5-6成,短纤平均产销57%。
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:可适量套利多PX空原油。 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 苯乙烯 方向:短多长空 基本面: 华东某大厂苯乙烯装置计划10月中旬停车检修,传闻取消10、11月贸易商苯乙烯合约180万吨,工厂合约待定。该工厂重整及歧化装置目前已经重启。截至2024年9月18日,江苏苯乙烯港口样本库存总量:3.27万吨,较上周期增0.2万吨,幅度增6.51%。未来苯乙烯到港量依旧不多,仍有台风普拉桑影响华东或影响到船计划预计苯乙烯低库存格局仍将延续。需求端ps和abs下周产量预计略有增加,10月三大白电排产计划合计有所上修。成本端,高进口预期下10月纯苯现货重心预计将下探至7400-7700。
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:回调可多,不追多。价差
策
略
做扩11下SM-BZ 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向:跟随成本端波动 理由:成本端支撑坍塌、近期检修增多。 逻辑: 今日01合约以4882点收盘,较昨日结算价上涨76点,涨幅1.58%,日内减仓9402手至133.53万手,TA1-5价差为-50(+6)。现货方面,今日主流现货基差在01-72,9月主港在01-70~75附近商谈。供应方面,PTA负荷下降3.9个百分点至75.5%,海伦石化120万吨PTA装置受台风影响9月16日临停,18日恢复中;汉邦石化220万吨PTA装置9月15日附近因故停车,目前重启中;逸盛大连375万吨PTA装置9月18日计划降负至5成,持续时间一周左右;恒力惠州250万吨PTA装置计划10月13日-10月24日进行检修;四川能投100万吨PTA装置9月19日附近短停一周左右。下游聚酯负荷为87.9%(+0.2pct);江浙终端开机率局部短停,加弹开机率有所回落,织造及印染开机率稳定,分别达到89%、76%和80%。江浙涤丝今日产销局部放量,整体一般,至下午3点半附近平均产销估算在5-6成,今日轻纺城市场总销量748万米,较昨日增加221万米。
策
略
:关注产业利润TA/SC低位修复。 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 乙二醇 方向:偏多 理由:港口持续去库。 逻辑: 今日EG2501合约收盘价4435(+32,+0.73%),日内减仓3206手至29.81万手,EG1-5价差为-46(-4)。现货方面,现货主流围绕01合约+28左右商谈,下午MEG内盘重心震荡整理,交投一般,10月下期货基差在01合约升水36-39元/吨附近,商谈4466-4469元/吨,下午几单01合约升水36元/吨附近成交。截至9月19日,华东主港地区MEG港口库存总量53.51万吨(隆众资讯),较上一统计周期降低1.31万吨;供给方面,乙二醇整体开工负荷上升至68.41%(+4.45pct),其中煤制乙二醇开工负荷64.44%(+6.29pct);需求方面,下游聚酯负荷为87.9%(+0.2pct);江浙终端开机率局部短停,加弹开机率有所回落,织造及印染开机率稳定,分别达到89%、76%和80%。江浙涤丝今日产销局部放量,整体一般,至下午3点半附近平均产销估算在5-6成;轻纺城市场总销量748万米(+221)。
策
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:无。 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 煤化工 尿素 方向:震荡偏弱,注意反弹风险 逻辑:1.工厂报价下调至1800以下,今日主流地区工厂低端报价1750-1780,工厂收单稍有好转,贸易商成交一般,下游仍偏谨慎,因临近国庆,价格或继续下探累计订单。 2.供应方面,新投逐步兑现,加上装置复产,日产回升到19万吨以上。需求方面,高温和环保等因素下工业依旧按需采购,农需扫尾阶段,复合肥成品库存较高,目前对尿素消耗量一般,整体实际需求仍较为分散,九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量85.28万吨,较上周增加10.29万吨,环比增加13.72%。市场悲观下累库明显。出口方面,市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言,当前供应和政策压力仍存,需求较清淡,短时利好驱动暂不明显,不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理,谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹,空间相对有限,需要继续关注延后的秋季复合肥产销状况和淡储政策。现货报价下调到1800以下,盘面也如之前所料迎来阶段性反弹,但当前利好驱动不足,高度有限,建议反弹空,谨慎追空,持有的空单注意盈利保护,出口若持续受限中长期上方压力较大 向上驱动:下游刚需 向下驱动:淡储,保供稳价,累库 风险提示:出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化 甲醇 方向:反弹空间不大。 理由:待宏观情绪干扰消退,期现货估值预计小幅修复。 逻辑:港口方面,期现货低估值情况下,节后将首重港口库存变化。累库高度已与低估值匹配,短期继续在高库存上做文章的下跌空间有限。但即便烯烃侧负荷已经在节前给足,高进口量仍会干扰去库进程。主要关注港口基差近端是否继续回暖,目前月01+25/30。内地方面,金九预期恐怕落空,主要观察银十前的低价反弹动力,目前西北、山东、华中局部仍有阴跌情况。观点上,短线待宏观情绪影响出清后,仅博弈估值修复,关注减仓情况;中期预计去库不顺,偏空对待。月差上,择机寻MA1-5反套机会。 风险提示:油价异动、宏观风险。 建材化工 纯碱 方向:震荡偏空 行情跟踪: 截止周四,纯碱总库存继续累库至140万吨历史同期最高位,碱厂最低报价在1400元/吨,期现商价格在1350元/吨,供需端来看,近期前期检修企业陆续开工,企业计划内检修偏少,而考虑目前部分氨碱企业亏损,大部分联碱及天然碱厂家仍有利润,虽有企业减产,但企业联合减产动力不足,供给端下降空间较为有限,库存压力仍大,而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进,纯碱刚需减量持续,下游负反馈路径依旧成立。 往后纯碱想要缓解高库存只能通过减产的路径,需求端想依靠下游补库比较难,而出口签单周期在10月之后,月度上想要通过扩大出口来缓解库存压力效果甚微,目前碱厂亏损并不算多,减产依旧以降负荷为主,但在上游库存高位的情况下,下游话语权较强,压价心态明显,即使碱厂降负荷带动去库也难助推到价格止跌回升。 向上驱动:下游阶段性补库、碱厂降负荷 向下驱动:光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损
策
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建议:01反弹至1400上方做空,低位不追空 风险提示:远兴投产进度变化,下游玻璃厂补库驱动 玻璃 方向:震荡偏弱 行情跟踪: 当前沙河玻璃价格在1100元/吨左右,湖北低价在960元/吨,玻璃目前虽然供给端陆续减量,部分厂家促销政策以及下游小幅补库,但整体基本面较前期改善不明显,库存仍在高位累库至7479万重箱。供需端看,尽管近期冷修计划不断推出,但实际冷修量的逐步兑现仍是一个缓慢的过程,若冷修如期兑现,按照现在的需求平推,累库边际会有所放缓,但库存高位仍难去化 而10月过后,玻璃厂无论是现金流还是暴库压力都会加大,日熔量可能会降至16万吨附近,但需求端也会步入淡季行情,往年在价格下跌至比较合适的冬储价格时,能给到贸易商囤货驱动,缓解玻璃厂累库压力,今年在对明年需求普遍没有预期的情况下,基本难有冬储需求托底,只能寄希望于供给端减产力度够大来匹配需求走弱的程度,行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况和需求走弱程度的匹配关系。 向上驱动:地产政策提振、宏观情绪推动 向下驱动:地产资金问题未解决、下游订单改善不明显,下游资金情况不佳
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建议:01反弹至1100上方偏空,下边际暂看至900 风险提示:地产政策变化,宏观情绪变化
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恒力期货
09-20 18:09
华东食糖市场:多种糖源竞争加剧 下游需求疲弱
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终端市场,加工糖厂采取贴近广西糖的报价
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,与广西糖之间的价差迅速缩小。以中粮曹妃甸糖厂报价为例,其跟广西南华集团每吨的报价差从7月末的近百元收缩至仅30元,如果加上量大优惠,其报价可能较广西糖更低。加之新上市的加工糖较临近榨季末期的广西陈糖品质更优,终端的接纳程度有所增加,这会对广西糖后期去库造成不利影响。 多种糖源并存,竞争加剧 华东地区食糖市场的糖源品类构成复杂,汇聚广西糖、加工糖和甜菜糖等,也是糖浆、白砂糖预混粉的集散地之一。今年上半年,加工糖厂因糖源少报价高企,给广西糖让渡了部分市场份额。此外,发往华东地区沿海港口销售的云南糖数量也较往年明显增加,报价较广西糖低30~50元/吨,整体销售情况不错。 据海关总署数据,我国7月进口糖浆、白砂糖预混粉22.81万吨,同比增加3.48万吨,刷新历史单月进口量数值;2024年1—7月我国累计进口糖浆、白砂糖预混粉117.68万吨,同比增长13.44万吨,增幅12.90%。糖浆、白砂糖预混粉进口量增加导致华东地区的食糖供应过剩,市场竞争加剧。 一直以来,我国北方居民喜食的绵白糖原由甜菜糖厂、加工糖厂供应,市场价格与需求量保持稳定。近两年来,冰糖厂因产能过剩,开始转向生产绵白糖,其生产原料糖浆从东盟国家以零关税进口,因此绵白糖生产成本远低于甜菜糖厂与加工糖厂。冰糖厂产的绵白糖售价低,拉低了我国华中地区与华东地区的绵白糖均价。 内蒙古甜菜糖的终端市场受糖浆、白砂糖预混粉的冲击严重,因销售受阻,甜菜糖厂倾向于将现货注册为期货仓单通过盘面交割,进而影响了白糖期货的仓单结构和价格走势。 同时,加工糖厂在区域市场竞争中同样处于劣势。2022年下半年以来,我国配额外食糖进口利润倒挂,加工糖厂的开工率极低,亏损严重,未充分享受到上一轮白糖牛市的红利。今年4月以来,配额外食糖进口的利润由负转正,却又遭到白砂糖预混粉的冲击,经营情况不容乐观。 过去,我国食糖市场形成甘蔗糖、甜菜糖、加工糖为主的“三足鼎立”格局。2023年,糖浆与白砂糖预混粉进口量达181.75万吨,折糖量约132万吨,超当年甜菜糖产量108万吨,以当前形势推测,如果没有管控政策出台,未来进口量仍保持高位,则国内食糖市场格局将转变为“四分天下”,国产糖源的份额或不断缩减。 [总体用量缩减] 销区普遍低库存,贸易商群体洗牌 受糖价远期走低与下游需求不振综合影响,贸易商采购始终持谨慎心态,仅维持最低库存量用于长期订单供货,同时,由于预期新榨季大幅增产,供应偏宽松,其对新糖预售的兴趣也较往年偏低。 贸易商群体今年的业务量变化差异较大。我们调研的大中型贸易商表示,今年的业务量不降反升,主要原因一是主动采取了销售渠道下沉
策
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,争夺终端的小订单,小贸易商被迫退出市场,行业的集中度上升;二是合作的大型终端零售市场份额增长,带动上游贸易商业务量增加;三是部分中大型贸易商利用衍生品管理风险,将期货、期权市场盈利补贴现货贸易,报价有优势,因此抢占了更多同业市场份额。 与之对应的是,传统小型贸易商感到市场越来越难做,面临退出行业的困境。 终端用糖分化,总量持平略减 食品饮料上市企业2024年半年报于9月初陆续公布,康师傅、农夫山泉等行业龙头实现营业收入增长0.7%~56%不等。大型终端多措并举提高市场占有率,食糖用量持稳或微增,部分调整糖类使用,如有些终端为提升品质增加了碳化糖的使用量,也有部分终端为了降低成本,将碳化糖改为硫化糖。 中小型终端的订单量下降导致开工率降低,同时国内市场消费降级明显,降本增效需求凸显,导致食糖用量减少或者直接改用糖浆、白砂糖预混粉。 从调研走访中了解到,今年华中地区夏季含糖饮料消费旺季与中秋备货需求均未明显放量,呈现“旺季不旺”特征。用糖终端预期糖价下跌,压缩库存,备货周期缩短至1~2个月,部分甚至仅提前1周采购。 综合国内宏观经济数据、行业微观数据及调研情况分析,我们预计2024年全国食糖消费量为1530万吨,较上年下降约30万吨。 [替代产生冲击] 糖浆、白砂糖预混粉 第一,管理加码,综合保税区的产能关停或转移。自去年以来,随着糖浆、白砂糖预混粉进口量增长,加强特殊监管区糖浆、预混粉加工呼声日益高涨,海关调研加强管理。因政策趋严,保税区预混粉掺混厂逐步退出或海外建厂。海关总署44号文发布后,保税区相关产能基本关停。相应地,据客户反馈,泰国今年新建了大量糖浆产能,其中不乏国际糖企参与,产业链与供应链日益完善,预计将对国内白砂糖产业产生巨大冲击。 同期,我国海关加强了进口糖浆、白砂糖预混粉的管理,提高报关检验力度,发现了一些掺混不合格商品,整体通关时间延长。 第二,终端使用糖浆、白砂糖预混粉的数量增加。今年以来,中小食品厂的糖浆、白砂糖预混粉用量增加,如罐头、烘焙企业。大终端持观望态度,个别尝试使用定制的高端预混粉,以降低成本。 第三,批发市场秩序待规范,贸易流通环节扩张。山东省、河北省今年新投产白砂糖预混粉筛分厂产能大增,预混粉筛出白砂糖销售(过筛糖)或直接冒用广西糖厂品牌和包装销售(换包糖)。截至7月末,山东港口白砂糖报价6500元/吨,过筛糖售价约6000元/吨,价差明显。此外,因白砂糖利润微薄,部分贸易商转向经营利润更高的糖浆、白砂糖预混粉,经销商群体增加。 淀粉糖替代增加 F55果葡糖浆甜度约为白砂糖的90%~95%,二者价差超1500元/吨即可发生明显替代。2023年春节后,白砂糖价格暴涨,较F55果葡糖浆持续高约3000元/吨,饮料、调味品等行业使用果葡糖浆的替代明显增多。 代糖行业步入整合期 过去的几年,以赤藓糖醇为代表的代糖产品行业经历了无序扩张—产能过剩—恶性竞争几个阶段,现进入整合期。 受访行业专家称,受下游需求限制,未来难再出现类似赤藓糖醇的代糖单品爆款。最具潜力的是阿洛酮糖,其甜度高、溶解性好、低卡低糖,被视为最理想的蔗糖替代品,有望在多领域应用。国内将很快批准该产品的生产,现在各大企业已经在积极布局生产线,其潜在的冲击力不容小觑。 [仓储物流情况] 本次调研的仓储物流企业负责人表示,今年的白砂糖运费总体较往年有所降低,下辖仓库的高峰期食糖库存量较往年下降了20%~30%,主要原因是受产销区价格倒挂、低价糖存在等影响,贸易商采取快进快出的购销
策
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,入库量减少。 [产业主体观点] 产业主体对行情的总体看法为近月SR2409合约有支撑,远月SR2501走弱的可能性较大,预计9—1价差将回归100~150元/吨之间,2024/2025榨季的国内糖价主要区间为5500~6000 元/吨。 现货市场方面,在12月广西新糖大规模上市之前,加工糖是市场主要供给糖源,预计广西新糖上市的价格在5700~5800元/吨,加工糖报价底部区间约为6300元/吨,内蒙古甜菜糖将于9月中下旬上市,加工糖厂库存消化时间紧迫。 业界普遍认为ICE原糖期货价格18美分/磅支撑较强,巴西产糖量将因为干旱天气和火灾影响等出现预期差,从而国际糖价将出现波段向上走势。如果原糖跌至18美分/磅之下,则包括中国在内的食糖净进口国采购意愿会明显增加。 [小结] 供需情况:多种糖源并存,市场竞争激烈,食糖供应逐步增加至宽裕状态,食糖消费需求总体疲弱,产销区价格倒挂。 库存情况:销区库存非常薄弱,贸易商与终端采购谨慎。 替代品情况:糖浆、白砂糖预混粉的到港数量和下游用量均有增加;淀粉糖替代增量,代糖对白砂糖的替代脚步暂时停滞。 价格展望:国内新榨季白糖价格主要区间在5500~6000元/吨,外盘原糖价格17~20美分/磅。 产业格局:贸易商群体整合优化,产业专业化水平提高。(作者单位:广西泛糖科技有限公司) 来源:期货日报网
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期货日报网
09-20 09:15
交易情绪高涨
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而50、300等品种IV继续整理走弱。
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方面,坚定做多的投资者可以卖出看跌或买入实值看涨捕捉方向性收益,而观望的投资者可以卖宽跨,但若一边突破,及时平仓离场或滚动执行价移仓。(作者单位:永安期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
09-20 09:15
股指期货持仓量因子模型的构建与应用
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0名多空持仓量数据,反映了市场不同类型
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投资者的情绪。 通过持仓量的分析,我们可以对股指期货基差变化的情况和主要影响力量进行刻画。通过对历史数据的回测,我们发现不同市场环境下期指升贴水的变化有如下对应特点。首先,在贝塔行情下,多头替代
策
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占优的情况下会促进基差贴水的收敛。其次,在无明显贝塔行情且阿尔法环境较为“友好”时,对冲力量会抑制基差贴水收敛,甚至带来贴水走扩。最后,在无明显贝塔行情且阿尔法
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收益率开始回落后,对冲
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的空平力量会促进基差贴水的收敛。 如果将上述特点和股指期货基差运行特点放在一起进行复盘分析的话,可以对股指期货基差走势的影响力量进行分析。 图为期指各品种总持仓量与指数走势 持仓因子是利用每日公布的前20名持仓信息进行构建,假设持仓量排名数据中隐含了大体量的机构投资者,其相比普通投资者有一定的信息优势。持仓量模型主要考虑机构多空持仓量并进行合成,使用机构会员持仓可以为价格提供有效信息。 交易所每天盘后发布的买卖单量变化数据为投资者提供了重要参考。如果将对冲划分为刚性对冲和择时对冲两大类的话,在进行持仓量因子构建的时候,应该更关注择时对冲的方向,因为其蕴含了更多主观选择的信息。 股指期货市场参与者结构由套保和非套保力量组成,我们可以通过提取持仓量数据中非套保力量用来辅助对市场情绪进行判断。不过需要注意的是,在非移仓周期内套保力量的强弱能部分表现市场对风险的评估结果,但是在移仓区间内,空头的展期会导致近月和远月的多空单发生不规则变化,持仓量并不能准确反映市场对行情的判断。另外,过去我们通常更关注主力合约买卖单量的变化,认为主力合约对该品种的行情判断更具有指导意义。事实上,股指期货受分红期、移仓期和预期差的影响,非套保账户往往会避开某些不利基差的月度合约,而选择相对远月的次主力合约进行交易。综上,这就使得我们需要更为全面地考虑远近月各个合约的数据来进行分析。 从持仓量因子的构造逻辑来看,可以分为方向型和连续型。方向型从非线性的角度看可以更好地规避总成交量(分母端)大幅波动所带来的“噪声”,但是也面临规则阈值的参数敏感性等问题;连续型因子在时序层面考虑长短均线的方法来平滑和过滤部分“噪声”,相对收益表现较好。 目前我们可以将持仓量信号应用于对价格方向进行判断,将持仓量模型和量化基本面相结合,形成多周期结构
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。 其中,短周期模型聚焦于市场风格、外部因素、资金面三大高频金融数据板块。在单一类别因子的基本面回测中,不同类型因子在不同时间段表现存在差异。如果采用单因子模型则难以提供稳定收益,这也符合指标在不同行情周期下的有效性规律。将所有因子放入模型中后,我们发现其效果优于单一类别,收益和风险控制上表现都有所提升。 长周期模型关注市场预期,聚焦于宏观经济数据等低频指标。主要逻辑是从高维数据中选出有效且相对独立的因子,如果公布的实际金融数据与市场预期存在一定偏差,则部分投资者可能会根据自身投资风格在数据公布的时间段内进行短期博弈。 持仓量模型主要考虑机构多空单持仓量并进行合成,分析机构会员持仓或可以为价格提供更加有效的信息。在2014—2018年期间,综合信号样本内胜率为60%,2018年至今样本外胜率为57%。如果将持仓量因子单独拿出来进行观测,我们使用近两年来的全样本数据进行回测,发现股指期货四个品种当日涨跌方向和持仓量信号匹配程度为80%左右;
策
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胜率为50%左右,胜率最高的品种为IH,达到53%,这或和上证50股指期货受到大型机构持仓关注有一定关系。 未来我们计划在当前研究基础上对远近月持仓量因子进一步开发,并应用于基差的判断以及移仓换月
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中的择时问题。(作者单位:国投期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
09-20 09:15
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