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黄金弦上黑色裆下-2024年3月28日申银万国期货每日收盘评论

取得平衡，如果未能尽快降息，可能会加剧经济衰退。 2）国内新闻人民日报：中国经济高质量发展扎实推进。文章称，2023年，我国经济社会发展主要目标任务圆满完成，经济高质量发展取得突出成效。今年前两个月，我国经济发展质量不断改善，经济运行延续回升向好态势。我们要增强发展信心，保持战略定力，巩固和增强经济回升向好态势。要全面、客观、理性分析当前经济形势，深刻认识到这些困难挑战都是阶段性的。综合起来看，我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有变。当前，我国经济发展的积极因素在不断累积增多。随着经济内生动能的逐步修复，人流、物流等要素流动更加活跃，经济循环逐步改善。 3）行业新闻中国钢铁工业协会发布倡议书：保持定力，维护市场稳定。近期钢材市场波动明显，存在追涨杀跌现象，放大波动幅度，不利于钢材市场平稳运行。钢铁企业要理性看待市场波动，保持战略定力，反对低价倾销，抵制恶性竞争，共同营造公平、稳定的市场环境；提升风险防范意识，管控好销售渠道，严防低价抛售扰乱市场行为，避免市场踩踏，防止市场大起大落。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股上涨，上证50指数上涨0.13%，沪深300指数上涨0.52%，中证500上涨1.30%，中证1000上涨2.20%，两市成交额0.94万亿元，资金方面北向交易流入23.35亿元，03月27日融资余额减少39.67亿元至14985.06亿元。2月经济数据表明复苏步伐仍然较为缓慢，股指有所回调，上证综指在3000点附近震荡，操作上短期建议先观望，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3400-3700，IC00预计波动区间5100-5600，IM00预计波动区间5200-5800。【国债】国债：冲高回落，10年期国债活跃券收益率上行1.25至2.30%。央行公开市场单日净投放2480亿元，Shibor短端品种多数下行，季末资金面保持稳定。1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%，此前公布的房地产投资、销售和价格继续回落，房地产市场仍处于调整中，居民短期和长期信贷减少，社融存量增速降至9%，宽信用阶段性受阻。央行行长表示有能力实现全年5%左右的预期增长目标，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。美国通胀继续顽固，美联储如期按兵不动，并重申将等到对通胀更有信心再降息，瑞士央行意外宣布降息，开启发达国家降息之路，美债收益率小幅回落，在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下，总体上预计国债期货价格将继续维持强势，不过随着超长特别国债供给增加，长端期债价格波动加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.36%。欧佩克及其减产同盟国将于4月3日举行线上联合部长级监督委员会会议(JMMC)，审核市场情况及各成员国的减产协议执行情况。本月初该减产同盟同意将减产每日约220万桶的协议延长至6月底。上周美国炼油厂开工率继续上升，净进口量激增近800万桶，商业原油库存增加，汽油库存也增加而馏分油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止到2024年3月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.11257亿桶，比前一周增长390.9万桶；美国商业原油库存量4.48207亿桶，比前一周增长316.5万桶；美国汽油库存总量2.32072亿桶，比前一周增长129.9万桶；馏分油库存量为1.17337亿桶，比前一周下降118.5万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.48%。本周沿海公共仓储实际到港卸货数量极少且浙江区域进口船货卸货依然缓慢等等影响，本周整体沿海库存延续下降。截至3月21日，沿海地区甲醇库存在66.38万吨，环比上周下跌5.12万吨，跌幅为7.16%，同比下跌9.88%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估24.1万吨附近。预计3月22日至4月7日中国进口船货到港量42.35-43万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.10%，较上周上涨0.47个百分点。本周期内，虽然内蒙古MTO装置停车，但受江苏MTO装置开车以及山东MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。截至3月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.80%，较上周下降2.56个百分点，较去年同期上涨2.94个百分点。短期甲醇看涨。【天胶】天胶：周四橡胶止跌反弹，RU主力09合约收于14655，上涨185，NR06收于11135，上涨160，BR05收于13290，下跌10，供应端东南亚产胶区进入周期性低产季，产出有限，预计原料胶水回落有限。国内新胶开割即将启动，保税区库存去化缓慢，国内市场供应压力不大。下游轮胎厂积极复工，全钢、半钢开工率较好。阶段性供弱需强状态仍对胶价形成支撑，但需密切关注国内新胶开割情况，预计后期胶价仍将谨慎上行。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分平稳。煤化工7460，成交较好。周四、聚烯烃低位整理。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，盘面连续反弹。不过，伴随着上周原油的拐头向下拖累化工，烯烃盘面也以回落反映。展望后市关注终端开工进展，以及成本的变化。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【PTA】 PTA：周四PTA2405价格收涨于价格5932元/吨，现货价格5805元/吨，国内PTA加工费323元。PX逐步检修，PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周四MEG2405合约价格收涨于4496元/吨，华东市场均价在4498元/吨，乙二醇自身供需来看，供应端进口装置有重启预期，且3月码头到货提升，产量保持提升。下游聚酯端来看，终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有舒缓的空间，但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇继续震荡下行。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹驱动放缓，预计行情接下来可能出现一些回调，暂不看跌破前期低点。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现。但成材近期去库明显，现货成交回暖，钢厂复产逻辑再提，铁矿石短期较强，回调力度可能有限，暂不看跌破前期低点。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡盘整。焦煤现货价格持续下滑，焦炭第七轮提降开启。焦煤产能释放仍存提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加焦煤价格走弱、短期产量增幅受到约束；目前焦煤整体库存处于同期低位，但上游库存压力明显增加。焦企亏损幅度进一步扩大，焦炭产量持续下滑；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存压力仍存。终端用钢需求缓慢回升，铁水增产速度偏缓，钢厂对双焦的采购积极性较弱、原料库存水平持续回落。综合来看，当前市场仍处供需双弱格局，需谨慎看待双焦价格的上方空间，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1400-1700，J2405波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价探底回升。锰矿价格小幅松动，焦炭走势偏弱，当前锰硅北方成本在5920元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格下调明显，硅铁平均成本降至6180元/吨左右，行业利润处于偏低水平。需求方面，终端用钢需求回升缓慢，钢厂复产节奏不及预期，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润持续低迷，厂家减产力度加大，锰硅产量下滑明显，硅铁产量仍在回落。综合来看，需求端的表现仍待恢复，厂家控产力度加大以改善市场供需关系，但在成材产量偏低的环境下、双硅价格的上方空间不宜高估，关注厂家控产的持续性以及市场库存的去化情况。预计SM2405波动区间5900-6300，SF2405波动区间6150-6550。 04 金属【贵金属】贵金属：上周金银冲高回落，在较为鸽派的美联储利率会议后，黄金再度刷新历史新高，但后因美元走高而回落，人民币计价黄金仍然小步向上。不过在PCE通胀数据公布前，当前黄金价格步调放缓。当前黄金在市场交易降息确定性下继续维持强势，相较之下白银表现相对较弱。本月美联储会议的点阵图未出现上修，而鲍威尔也未出现鹰派倾向的措辞，再度表态美联储正处于降息通道之上，并淡化了近两个月较为强劲的通胀，令本次美联储会议的基调偏向鸽派。后瑞士央行意外降息，经济所公布数据呈现美强欧弱，美元连续走强，令美元计价金银有一定压力。另外值得注意的一点是，亚特兰大联储主席博斯蒂克改口预计美联储今年只会降息一次。此外，由俄罗斯遭受恐怖袭击导致的避险情绪也支撑黄金价格。短期金银或需要消化涨幅，对未来两个季度黄金上行趋势保持乐观态度。AG2406合约波动区间6100-6500元/千克，AU2406合约波动区间490-520元/克。【铜】铜：日间铜价收高。中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落。国内库存经春节累库后，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价可能尚需技术性巩固，总体延续保持上涨趋势。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅上涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价短期可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.21%，基本面给予铝价较好支撑。消息面角度，美联储降息反复，可能存在超预期的情况。国内方面，山东省生态环境厅印发电解铝、水泥行业建设项目温室气体排放环境影响评价技术指南，对铝价形成利多。基本面角度，随着下游开工率回升，电解铝需求端提振，当前国内电解铝累库节奏明显放缓。云南地区近期电力供应转好，当地部分铝厂陆续复产，合计年产能52万吨左右，但对国内总供给影响较少且市场此前已有预期，因此对盘面影响料将不太显著。展望后市，国内电解铝库存尚未回归去化，原铝进口维持高位，短期内不建议追多，以观望为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.21%。基本面来看，印尼镍矿审批加速，矿端供应担忧减弱，但印尼内贸红土镍矿小幅上涨；菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格向上。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，预计镍下游需求继续分化，镍铁-不锈钢仍有下跌空间，中间品-硫酸镍价格或将继续上调。市场多空因素交织，一方面美联储放鸽、硫酸镍涨价、新能源需求景气利好镍价，另一方面国内电镍累库、不锈钢降价、印尼镍矿审批加速利空镍价，操作上建议观望为主，密切观察“金三银四”新能源版块消费成色。【工业硅】工业硅：今日SI2405期价冲高回落。下游企业采购意愿仍显低迷，部分硅企让利出货，华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至13700元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，但北方硅企开工升至高位，随着新增产能的投放，市场整体产量维持在偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工恢复至正常水平，行业利润修复、有机硅企业开工维持在同期高位；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制，但在当前成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，预计硅价仍将以低位震荡运行为主，SI2405波动区间11800-12800。【碳酸锂】碳酸锂：锂价再回10万关口，预计支撑力度较强，中期底部基本确定。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。江西地区供给端变动引发市场关注，但据悉大厂基本检修后恢复生产，外采产能及代工基本停工，后市云母端提锂周度边际变化量或为有限，供应端变量可关注回收部分产量。排产环比快速增加，需求整体有所回暖，终端电池产销及出口环比下降，新能源汽车销售有所回暖。社会库存环比小幅去库，从上下游有所消化，中间环节小幅增加，而结构上冶炼厂库存仍占比超过半数。后续需要重点关注1、下游补库的开展情况；2、电池厂的开工复产情况；3、澳矿减产进展。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6650元/吨，云南南华报价下调20元在6500元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据，3月28日国内生猪均价15.20元/公斤，比上一日下跌0.17元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货上下震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年3月27日，全国主产区苹果冷库库存量为616.24万吨，库存量较上周较上周减少27.31万吨。走货较上周略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕去库给棕榈油价格提供支撑。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示2024年3月1-20日马来西亚棕榈油产量增加22.4%；出口方面，ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚3月1-25日棕榈油出口量环比增加13.77%和21.2%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8400，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱调整，目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据CONAB数据截至03月24日，巴西大豆收割率为66.3%，上周为61.9%，去年同期为69.1%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，关注周四季度库存报告以及种植面积报告对行情的指引，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC震荡为主，主力06合约博弈4月船司调涨持续性和地缘冲突缓和，盘中波动略大，04合约交易交割结算价，整体相对偏强，06收于1815点，收涨0.87%，市场仍对4月船司提涨抱有较强预期。美国媒体报道称以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）有关加沙地带停火和释放被扣押人员的谈判再次陷入僵局，但尚未结束，尽管25日联合国安理会通过加沙斋月停火决议，但近期市场对于停火预期在逐渐降温。后续市场的核心博弈点在于以下两个方面：一是船司提涨的全面性和持续性，上周是达飞、赫伯罗特和地中海发布4月提涨公告，马士基虽说提涨了线上订舱价，但还未进一步发布提涨公告，并且小幅调降4月中旬的线上订舱价；二是4月中下旬的需求能否延续回暖力度，从4月中下旬上海-西北欧的运力投放情况来看，进入wk16后，船司实际运力投放缩减，装载率也有所下滑，能否支撑运价持续上涨仍需存疑。EC短期建议暂时保持观望，等待更好的入场时机，预计06波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-29 09:08

黄金攀升、债务飙升……总裁解析美联储的高风险行为

年代初美联储为遏制通胀而大幅加息引发的经济衰退。相比之下，今天的战略似乎旨在促进增长，同时谨慎管理通胀压力。由于经济不确定性，金价创下历史新高，反映出在应对全球经济紧张局势的同时，投资更安全的趋势。当前的金价飙升反映了过去的趋势，即在经济不确定的情况下，黄金成为受青睐的资产。加夫尼指出：“黄金作为一种不确定性对冲工具，作为对冲地缘政治紧张局势等的工具，仍然是投资者的主要吸引力。” 美国债务已突破34万亿美元大关，预计2024年利息支付将达到8700亿美元，凸显财政管理的紧迫性。这种债务升级不仅是国家债务，而且反映了全球趋势，即各国正在努力应对大流行后的经济复苏和公共支出膨胀。加夫尼强调了这种情况的严重性，“债务数额和债务偿还确实将开始对企业和消费者产生负面影响。” 在全球范围内，美国经济政策受到密切关注，美联储利率决定的变化在全球范围内产生连锁反应。日本、瑞士和其他国家央行近期的举措反映出调整政策以应对当前经济挑战的趋势。日本结束负利率的举措和瑞士小幅降息说明了所采用的多样化策略。

佳华16803-29 06:06

Mysteel：美联储抗通胀赢了吗？

心加息，而利率远高于中性水平可能会导致经济衰退，因此应该提高通胀目标。我们判断美联储不会采取提高通胀目标的建议。正如美联储主席鲍威尔在多种情况下所强调的那样，在通胀远高于通胀目标的情况下，提高通胀目标将有可能削弱货币政策的整体有效性。现在改变目标意味着央行承认他们无法实现之前设定的通胀目标，这将使新目标的可信度降低。美联储将仔细评估最新数据、不断变化的前景和风险平衡。此外，美联储将继续按照其先前公布的计划减持国债、机构债务和机构抵押支持证券。美联储坚决致力于将通胀恢复到2%的目标水平。总之，美联储当前的要务是“淡化了通胀风险，深化了对增长的乐观预期”，以保证通胀与增长之间的平衡。参考文献： Ben, Bernanke. & Olivier, Blanchard. (2023). What Caused the U.S. Pandemic-Era Inflation?. Hutchins Center Working Paper #86, June, 2023. Olivier Blanchard. (2023). What caused US inflation?. Interviewed by Tim Phillips, PSE-CEPR Policy Forum, July, 2023, from https://cepr.org/multimedia/olivier-blanchard-what-caused-us-inflation Jon Gambrell. (2023). Oil prices spike as Saudi Arabia, Russia extend 1.3 million barrel a day oil cut through December. AP, September 5th, 2023, from https://apnews.com/article/saudi-arabia-oil-production-cut-opec-2d6f724e899f31e92d4bdf052921125c

我的钢铁网03-25 13:48

【聚酯周报】等待下游补货和上游检修共振

好上涨。风险提示：供应超预期回升，经济衰退能化组：周密 18616602602 Z0019142

混沌天成期货03-24 09:05

【黄金收市】美元坚挺，金价进一步跌向2160美元

其他央行的乐观情绪，特别是在通胀放缓和经济衰退风险较高的经济体。预计欧洲央行（ECB）、英国央行和加拿大央行（BoC）也将很快开始考虑降息。由于经济前景不佳，长期来看可能会大幅降息。与其他央行一样，市场参与者预计美联储今年也将开始降息。不过，鉴于美国通胀粘性且美国经济前景乐观，预计美联储不会急于降息。美国经济在消费者支出和劳动力市场方面表现出坚实的基础，为美联储在采取降息措施之前观察更多数据提供了时间。根据CME集团的FedWatch工具，交易员目前对美联储将于6月开始降息的预期在75%左右，高于本周早些时候的60%左右。本周，在美联储坚持2024年三次降息的预测后，金价出现强劲上涨。美联储主席鲍威尔在货币政策声明中表示，尽管近期通胀数据升温，但缓解价格压力的故事完好无损。尽管美联储维持了三次降息的观点，但美联储方面明确表示，只有当美联储更有信心通胀将可持续降至2%的目标时，降息才是合适的。当美联储长期维持较高利率时，黄金等不支付利息的资产将面临下行压力。世界黄金协会（WGC）宣布其位于迪拜的新办事处暨中东地区总部正式落成。新办事处位于迪拜多种商品交易中心（DMCC），这里是全球互联程度最高的自贸区，也是领先的贸易和商业中心。这一战略拓展显示了世界黄金协会致力于增强其全球影响力的决心，并与全球最大黄金交易中心之一的迪拜多种商品交易中心开展合作。成立新办事处的同时，双方还签署了谅解备忘录，就推动阿联酋黄金行业发展而作出共同努力。其中主要举措包括：解决随身携带黄金进行非法贸易的相关问题、为黄金行业专业人士制定年度培训计划、与储金银行正式展开接触、制定并实施世界黄金协会的《零售黄金投资原则》，以及开展全面的黄金市场研究。德国商业银行的策略师认为黄金市场的涨势可能暂时结束，他们表示，“除非未来几周美国经济和通胀数据全面令人失望并继续压低美国利率预期，否则涨势现在应该开始失去动力。投资者似乎也开始重新考虑自己的立场：过去几天，自去年秋季以来首次出现大量资金流入。另一方面，短期导向的金融投资者在上周已经非常乐观。如果他们在近期上涨过程中进一步增加多头头寸，则存在受挫的风险。” 澳新银行的经济学家认为美联储维持今年三次降息预期，他们表示，“美联储在周三的联邦公开市场委员会会议上维持了今年三次降息的预期，这表明它并不担心近期通胀上升。这为投资者开了绿灯，黄金支持的ETF持有量出现强劲流入。这些资金流在今年金价上涨中并未出现，地缘政治风险加剧和央行买入等其他因素支撑了金价上涨。然而，黄金ETF需求的增加表明，当前的反弹可能是更可持续的趋势的开始。” 本周，15名华尔街分析师参与了KitcoNews黄金调查，他们的观点分布相当均匀。6位专家（即40%）预计下周金价将上涨，而4位分析师（即27%）预测金价将下跌。占33%的5位专家预计贵金属将横盘交易，或暗示下周将持观望态度。与此同时，Kitco的在线民意调查共进行了170票投票，绝大多数大街投资者预计金价下周将进一步上涨。117名散户交易员（占69%）预计金价下周将会上涨。另有25名受访者（即15%）预测金价将会走低，而28名受访者（即16%）对黄金的近期前景持中立态度。据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至3月19日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸减少2,093手合约，至157,467手合约。【下周重点关注财经数据与事件】周一：新屋销售周二：耐用品订单、消费者信心周四：每周申请失业救济人数、美国 GDP、待售房屋销售周五：核心 PCE 价格指数

慧宣鑫语03-23 06:40

【黄金收市】市场聚焦美联储决议美元上涨黄金短暂失去魅力

者物价和生产者物价指数高于预期，因受到经济衰退的威胁，降低了美联储提前降息的希望。持续的通货膨胀。通胀上升促使美联储维持高利率，从而令无收益的黄金承压。由于交易者等待美联储的决定，无收益金属仍然低迷。除了发表货币政策声明外，政策制定者预计还将更新对美国经济的预测。人们越来越担心美联储将降低联邦基金利率（FFR）的预期，这让交易员感到紧张。尽管市场普遍预计美联储周三将维持利率不变，但市场正在等待美联储主席鲍威尔随后就其最新利率前景发表评论。哥伦比亚商学院教授兼 QuantStreet Capital 合伙人 Harry Mamaysky 表示，黄金在投资者投资组合中的配置仍然不足，美联储即将到来的宽松周期可能会使其成为今年更具吸引力的资产。德国商业银行的策略师分析了黄金的前景。他们指出，所谓的“点阵图”，即联邦公开市场委员会个别成员的利率预测，可能会在本周的美联储会议上引起特别关注。最近美国的数据好坏参半。尽管经济数据相当令人失望，但价格数据表明通胀压力持续存在。在此背景下，我们认为美联储不太可能改变他们的评估，而“点阵图”或多或少保持不变。这可能对黄金有利，因为一些市场参与者可能预计美国通胀数据公布后利率预期将上调。法国兴业银行认为，黄金仍是美国大选前值得持有的核心资产。他们表示，在美国大选和财政政策相关风险之前，我们发现贵金属具有价值。”尽管黄金只其占投资组合的一小部分，但该银行表示，与美国国债相比，他们更喜欢贵金属和现金作为保护性资产。析师在最新报告中写道，“黄金已以矩形形式站稳多年区间上部（2,075美元）上方；这表明上升趋势已经恢复。它还克服了12月份达到的峰值，”分析师补充道。“多年盘整的突破预示着更大上涨空间的可能性。上涨趋势可能会延伸至下一个目标，即预测的2,250美元和2,360美元。矩形目标位于2,460美元。矩形的上限为2,075美元，这是近期支撑位。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 04:30 美国至3月15日当周API原油库存 ② 09:15 中国至3月20日一年期贷款市场报价利率 ③ 15:00 德国2月PPI月率 ④ 15:00 英国2月CPI月率 ⑤ 15:00 英国2月零售物价指数月率 ⑥ 16:45 欧洲央行行长拉加德发表讲话 ⑦ 22:30 美国至3月15日当周EIA原油库存 ⑧ 22:30 美国至3月15日当周EIA库欣原油库存 ⑨ 22:30 美国至3月15日当周EIA战略石油储备库存 ⑩ 次日02:00 美联储公布利率决议和经济预期摘要 ⑪ 次日02:30 美联储主席鲍威尔召开新闻发布会 ⑫ 次日02:30 纽约原油4月期货完成场内最后交易

慧宣鑫语03-20 06:30

金价上涨不设限贵金属多头热情空前高涨看涨押注达两年峰值

盎司26美元以上。由于投资者担心全球经济衰退可能削弱对白银的工业需求，因此白银在黄金的阴影下一直处于困境中。然而，一些分析师表示，随着铜价在4美元以上的水平上涨，近期铜价的动力给白银注入了新的活力。

慧宣鑫语03-19 04:29

Mysteel：美国强劲经济背后的暗流涌动——谈美国经济硬着陆风险

3年11月7日发布），对于加息导致美国经济衰退的预期开始减弱。美股创出新高后，美国经济的自满情绪开始弥漫。本轮加息周期中美国经济产生的经济韧性主要体现在其经济结构的特殊性和居民消费需求的支撑：（1）美国经济结构的主体是服务业，其对利率不敏感的特性，加强了美国经济在高息环境下的韧性；（2）财政扩张导致居民可支配收入增加，同时疫情后企业明显扩张，劳动力市场的收入效应和社会的财富效应促进了居民消费，支撑了市场消费需求，并实现增长。但美国当前强劲的经济基本面背后并非风平浪静，而是暗流汹涌：（1）消费的可持续性逐步衰减：疫情期间的财政补贴基本已经被消耗并回落至十年前水平；但基于经济基本面的好转，消费者依旧通过借贷形式延续消费热情与动作；（2）服务业通胀难以抑制：当前美国经济的增长在很大程度上由财政扩张推动的消费增长导致，而这种消费增长又迫使通胀的降温不及预期，使得高息环境下居民消费的降低与服务业通胀的衰减之间形成了时间差，进而使得高息环境持续，经济基本面存在潜在恶化的可能；（3）企业压力凸显对劳动力市场的潜在风险： a) 当前高工资增速、高利率、高原料价格的情况下，企业盈利空间将不断缩窄，进而将引发更大的债务问题的累积； b) 同时，企业与居民之间对未来经济预期存在分歧，居民端的乐观预期和强劲消费导致通胀韧性和联储对降息的犹豫不决，而企业成本压力下将逐渐降低工资增速，减少职位空缺的预算，未来失业率随职位空缺率的下降存在潜在上升的可能性。美国经济强劲增长在高息环境下能持续多久一直是个颇有争议的问题。而正是自满情绪高涨时，于无声处听惊雷，需警惕美国经济“硬着陆”的可能性。【正文】一、美国经济指标韧性强，经济表现良好在经历了两年的加息周期后，美国经济基本面数据并未显示疲态：美国金融市场流动性紧缩的逐渐缓解符合我们此前的预期（详见《美国流动性紧缩或暂缓——长债收益率激增背后的财政与货币政策矛盾》，2023年11月7日发布）。此外，在通胀增速逐步放缓的基础上，2023年美国GDP同比增长2.5%；非农就业人数处持续增长状态；美股三大指数于2024年2月达到近10年高点。二、本轮通胀为何没有引发经济衰退？通常在高息环境下，经济活动放缓并逐步进入衰退是市场共识，然而美国却在加息周期中实现经济增长。这种经济韧性主要源于居民消费需求的支撑：美国自2023年以来的消费增长来自于疫情期间被抑制的出行、娱乐、餐饮与休闲等服务的累积需求。随疫情结束，这些需求并未受到高通胀和高利率的影响而充分释放——消费者不受约束的消费欲望得益于疫情期间的大量直接财政补贴，美国消费者有足够的储蓄来支撑消费（详见《美国流动性紧缩或暂缓——长债收益率激增背后的财政与货币政策矛盾》，2023年11月7日发布）。从经济结构上看，当前美国经济增长的主要支柱为服务业：截止2023年三季度，美国整体服务业行业增加值对当期GDP贡献率达到了70%以上。基于服务业的轻资本运营，美国经济对于联储本轮加息并没有体现出较强的敏感性。从个人消费支出变化上看，个人服务消费自2020年二季度开始转跌为升，近三年来持续增长，并始终占据个人消费支出的主要部分。所以在两年的加息周期中，财政扩张导致居民可支配收入增加，进而促进了居民消费并通过服务业的增长支撑经济平稳运行。表一：美国私营部门各行业增加值占GDP比重行业占比（%）农业、林业、渔业与狩猎 0.90 0.90 采矿业 1.40 17.70 公用事业 1.60 建筑业 4.40 制造业 10.30 批发贸易业 5.90 70.10 零售贸易业 6.40 运输与仓储业 3.50 信息服务业 5.40 金融、保险、房地产与租赁行业 20.70 专业与商业服务业 12.90 教育服务、医疗保健与社会援助业 8.60 艺术、娱乐、住宿与餐饮服务业 4.50 其他 2.20 合计 88.70 88.70 数据来源：美国国家经济分析局，Mysteel整理数据截止2023年第三季度另外，作为衰退关键指标的“就业”始终没有走弱，印证了美国经济表现良好的本质为财政扩张下坚挺的消费能力。从数据看，由于疫情后的劳动力缺口较大，叠加企业开始明显扩张，美国的失业率持续维持低位，劳动参与率持续回补，薪资水平持续上升，使得留存在劳动力市场中的群体具有收入效应，而社会群体依然能够通过美国的扩张性财政政策获得财富效应，进而支撑市场消费需求。三、经济韧性背后的暗流汹涌以上数据部分解释了美国在加息周期中经济基本面的强劲表现，市场开始对美国经济软着陆抱有预期，自满情绪开始蔓延。但美联储继续维持高息环境，居民消费可持续性下滑和服务业通胀滞后性的重叠正在形成负向循环，削弱对美国强劲经济的支撑。并且在企业经营压力增大时，关于经济走向预期的分歧也对劳动力市场的恶化埋下了种子。 1. 居民消费可持续性减弱首先，从居民可用资金上来看：疫情期间的财政补贴基本已经被消耗，美国当前个人储蓄存款余额已经回落到7600亿美元左右，基本等于十年前水平。然而当前经济的表面好转使得社会的消费习惯得到了延续：在储蓄水平不高情况下，居民消费继续增长推升了个人消费贷款的增长：当前美国消费贷款余额在2021年后持续抬升，并已经达到历史最高点。整体看，经济表现对消费的刺激使得消费者形成消费惯性，即便个人超额储蓄已经被消耗，但依旧通过借贷形式延续消费热情与动作。 2. 服务业通胀短期难抑制其次，主要由于服务业通胀的滞后性，社会消费与联储降息之间形成了负向循环：从指标上看，2022年下半年起整体与核心通胀自高位回落，然而服务业通胀却由于居民消费的支撑、以及其在美国经济中的规模占比，下行拐点滞后于整体通胀，且幅度较小。所以，基于当前美国经济的增长在很大程度上由财政扩张推动的消费增长导致，而这种消费增长又迫使通胀的降温不及预期，使得高息环境下居民消费的降低与服务业通胀的衰减之间形成了时间差，进而使得高息环境持续，经济基本面存在潜在恶化的可能。 3. 企业压力凸显对劳动力市场的潜在风险（1）“高成本+高利率”，企业经营压力凸显此外，疫情后美国就业市场的劳动力紧缺情况虽然得到一定缓解，但也因此加剧了企业对于后续盈利水平潜在下滑的担忧，进而打压市场对经济软着陆的信心。从企业角度看，当前高工资增速、高利率、高原料价格的情况下，盈利空间将不断缩窄，进而将引发更大的债务问题的累积：根据市场信息，2024年一月美国企业发债规模刷新了22年以来的高点，同样表明了高息环境下的企业压力正在显现。（2）“消费者vs企业”，分歧的经济预期从“中小企业信心指数”与“消费者信心指数”在疫情后的分化走势来看：企业信心正处于持续下滑阶段；而基于此前提到的居民消费与经济基本面表现之间的循环关系，在经济表面良好情况下，消费者的信心逐渐产生见底回升趋势。企业与居民之间对未来经济预期的分歧也印证了当前市场对后续经济发展路径的观点存在一定矛盾，即：消费者基于经济表现良好，对后市的预期依旧显示乐观，进而使得强劲消费增长导致整体通胀难以克制，由此使联储对降息犹豫不决，加剧企业的经营压力；而企业由于在高息下自身盈利水平受到压制，对未来的经济发展存在一定担忧。而这种分歧将加剧劳动力市场的风险。从失业率和职位空缺率变化来看，美国就业市场劳动力紧缺的情况整体得到一定缓解：自2022年以来，美国的职位空缺率就出现了下滑的趋势，而失业率仍维持在低位。根据贝弗里奇曲线，一般来说劳动力市场紧张状况的缓解一般从职位空缺率的下降开始，并且在下降初期的速度应快于失业率上升速度，而当前数据同样显示美国劳动力市场正处在这个时期。在劳动力市场持续恢复宽松的阶段，企业迫于生存压力将逐渐降低工资增速，减少职位空缺的预算，理论上并不可能持续出现职位空缺率高位回落，失业率持续维持低位的情况，所以在未来失业率存在一定上升的潜在可能性，届时就业市场的压力将有所体现。综上，在当前美国经济情况良好的表象下，隐含着高息持续下消费者面临的流动性压力；并且在企业和消费者的经济预期产生分歧时，就业市场也将面临较大考验。美国经济强劲增长在高息环境下能持续多久一直是个颇有争议的问题。而正是自满情绪高涨时，于无声处听惊雷，需警惕美国经济“硬着陆”的可能性。

我的钢铁网03-08 14:10

Mysteel：中美利差缩小可期？——中国国债收益率快速下跌后的走势展望

，失业率和通胀水平保持稳定，没有明显的经济衰退风险。因此，随着美国经济重新加速，叠加潜在通胀上升的风险，或将阻止美联储如期降息。美联储主席鲍威尔表示，不排除在必要时继续加息的可能性，以应对未来的通胀压力或金融风险。此外，美联储已经连续四次暂停加息，政策利率处于中性水平，没有必要进一步放松货币政策。总体来看，目前美国经济景气度逐渐回升，导致美联储降息持续延后，甚至不排除有再次加息的可能性。与此同时，中国由于实际利率过高，下半年仍有开启新一轮降息通道的可能；叠加中国十年国债收益率加速下行，并持续刷新近20年最低点。因此，中美利差或不能如市场预期般收窄，对货币政策的掣肘或难以消除。

我的钢铁网03-07 17:02

【专题报告】黄金上涨驱动仍可持续

软着陆；中东局势升级；美国经济不着陆和经济衰退。其中经济衰退带来的金价上行最为明显，其主要假设是黄金投资需求带来的黄金ETF流入量急剧上升，实物需求上即便金饰需求下滑，但金条等实物投资需求仍有支撑。着眼于当下的实际情况，金价整体行情伴随着美国经济数据反复和经济软着陆走了很长时间一直处于震荡趋势，但在上周沃勒发言和ISM制造业等数据不及预期后接近了历史新高的位置。现阶段，年前期待的2024年黄金创新高的上行动力是否依旧存在，我们继续用之前的三个视角来看看实际变化。黄金下一轮周期性上行的三大动力：①美联储货币政策转向宽松 ②地缘形势和世界格局利多金价 ③实物需求的上升。一、货币政策转向是金价上行的主要驱动 SPDR黄金ETF和Comex黄金非商业净多头分别作为市场上占比最大的黄金现货ETF和期货持仓，其走势相对影响金价，这也是机构等投机投资需求的主要体现。但其与金价的相对背离是其它需求的代表性高频指标（消费金饰需求和央行购金等）。从2023年开始两项指标均与金价处于背离趋势，进入2024年更是加快了其流出速度，然而金价依旧坚挺，并出现一定上升趋势，由此也说明金价短期内的驱动因素主要得益于货币政策之外的实体需求（央行购金和金币金条投资等）。基于此前利率端带来的机构投资者ETF和期货非商业净多头持仓并未推动金价上行，那接下来其带来的回补空间足够大，所以货币政策的转向将是下一轮周期性上行启动的主要因素。然而“经济软着陆“和“经济衰退风险”带来的货币转向对金价的推动力量明显有差距，历史规律来看，更能推动金价上行转向因素是经济陷入危机或黑天鹅事件带来的紧急必要性降息，而软着陆带来的金价上行相对有限。近期的美国经济数据错乱，积极和消极经济数据分化严重，这也导致市场一直处于反复震荡的区间。所以，经济陷入衰退与否和风险事件发生与否成为了推动美联储经济转向的重要因素。 1、经济衰退与否从美国经济领先指标LEI来看，该指数持续下滑至自2020年4月以来的最低水平，出现了连续23个月的下行，马上接近金融危机时的最长下行时间，这也一定程度上证明经济确实在高息的影响下走弱，但其下降幅度逐步放缓，主要积极因素来自于美股的大涨，其它分项指标都延续走弱趋势。从近期的零售销售数据来看，美国1月的环比大幅下行并带动同比负增长，消费趋势并未持续12月的上行趋势。支撑居民消费主要分项是居民可支配收入，而受到税收的拖累，实际平均时薪的上行并未带来实际可支配收入的上涨，美国居民实际可支配收入同比出现下滑并回落至负增长的区间。另一项支撑居民消费的超额储蓄，市场存在一定争议，但确定的是其趋势正处于大幅回落的趋势，对于居民消费的边际拉动作用正在快速消退。作为美国经济强支撑的消费分项，虽尚未进入衰退迹象，但边际效应将减弱。上周五黄金出现的大幅上行，ISM作为数据驱动也显示出市场对于美国经济数据的敏感性。制造业指数并未延续1月的大幅上行反而不及预期，远低于枯荣线录得47.8，而分项显示下跌的主要因素源于新订单，产出和就业的单月下滑。美国现阶段整体经济数据方向尚未形成趋势性上行，月度数据容易出现偏差，此前的软着陆预期打得太满得以回调也在意料之中。所以经济数据不能作为整体美国经济趋势性走势的判断依据，整体格局在高息的影响下依旧偏弱。关于美国财政端的支持力度，伴随着两党政治分歧和大选的背景下，2024年的财政预算法案尚未通过，继续使用临时法案以避免政府关门。短期内，两党恐难达成共识，后续的的支持力度依旧处于边际走弱的情况。高频的美债拍卖数据显示债务承接情况时好时坏，虽暂未出现明显需求不足的情况，但近期美国发行美国国债的规模偏大，平均100天1万亿美元的债务增长正在逐步消耗美国国债的吸引力，后续承接力有待观察。 2、风险事件与否基于美国经济情况正在逐步走弱，但尚未达到明显衰退的情况，风险事件成为倒逼美联储宽松的主要因素。隐藏在暗处的灰犀牛、黑天鹅魅影浮现，2024年最大风险点就是商业地产贷款带来的中小银行风险和美股都可能出现的回调风险。 2.1商业地产截至2023年3季度，美国商业地产贷款规模大约为5.82万亿，较比2022年3季度上升2814亿美元，同比上升5.1%。按照资金来源分类，银行依旧是商业地产贷款的主要承接方，大约占比50.08%，其次是保险公司，CMBS+REIT等。而根据估算，2024年CRE贷款的到期规模大约在9300亿美元，接近1/2的银行占比，伴随着高息环境直接提高了其风险性，同时，违约率自2023年6月以来一直处于攀升的状况。市场自SVB之后，其实对CRE的担忧一直存在，不过因为美联储的快速反应，市场更愿意相信不会再出现一次这样的危机情况。但即使CRE贷款不太会引发和SVB类似的银行挤兑，但是它也可能导致更紧缩的贷款条件。根据测算，小型银行贷款占比美国中小企业信贷来源接近40%，为了应对CRE的风险，更多的中小银行必须计提更多的资本缓冲准备金，这也一定程度上降低了其贷款能力。纽约银行此前的危机便是例子，1月30日其披露由于贷款损失准备金增加而导致的第四季度亏损，增加计提准备金主要是由于其在租金管制公寓和办公室部门的疲软中的巨大风险敞口。根据测算,NYCB的CRE贷款占比总贷款的比例大超60%，占风险资本的比例达到500%，这也是直接导致其陷入风险的主要原因。现阶段美联储资产负债表美联储资产负债表QT已经由2022年最高点9万亿缩表至7.5万亿，3月份SVB事件后临时推出的BTFP流动性工具1650亿美元将在3月11号到期，银行将失去“免费饭票“，借贷成本上升，因为其需要提高利率以吸引存款，这对中小银行的流动性来说风险正在加大，也许该工具在下一次危机出现后又将被美联储启动使用。不过，这一次作为安全垫的隔夜逆回购已然从2.5万亿下滑至5000亿的水平，关于美联储宽松且放缓缩表的呼声和必要性加大将推动金价的上行。 2.2美股潜在风险性这一轮的美股的走势明显领先于整体的经济周期，计价较为充分。以英伟达，AMD和微软为主的信息技术板块涨幅明显，权重已经占比标普的接近30%，市场寄希望于下一次工业革命（AI）将带来的劳动全要素生产率上行足以覆盖现阶段的高利率。达利欧的最新报告显示，当前美国股市尚未达到泡沫状态，处于中位数水平，整体投机和高杠杆买家未涌入市场。作为这轮股市上行的主要推动者英伟达，其市盈率大约为37倍，只能说偏高水准，并未达到泡沫状态。但是一切的基础都是基于AI技术的发展，一旦不及预期，即便没有投机买家导致的泡沫化情况也将会小幅带动美股的走低。且当指数过于高权重押注于一个行业或Meg-7上很容易受到预期导致的回调风险出现，这也将直接影响到现阶段与美股挂钩极为密切的美国经济。二、地缘形势紧张依旧支撑金价 2024年最值得市场关注4场大选（台湾，俄罗斯，欧洲议会和美国）已经在陆续接近。一月份的台湾大选上似乎对国际形势并未形成较大波澜，但实则后续的领导人动向才是影响的关键因素，毕竟新上任的候选人并未朝着平缓局势方向发展，EPU指数在2024年1月明显显示出较为明显的波动。根据最新的两会报告，中国2024年的国防开支达到2310亿美元，同比增幅达到7.2%，为5年内的最高增速。而根据此前SIPRI Military Expenditure的数据显示，全球的国防开支都在不断上升，现阶段欧洲内部针对俄乌战争的发展趋势持有谨慎态度；中东问题尚未朝着平稳的形势发展；中美关系暂未出现缓和趋势，接下来的国际形势并不乐观，全球最关键的美国大选都将推动全球政治地缘环境风险上行，乱世囤金依旧是底部支撑。伴随着美国债务水平的不断上升，平均100天债务上升了1万亿，这也在进一步消耗全球对于美债市场的信心逐步下降，作为多元化储备的首选，央行购金需求也将随之上升，截至2024年2月的数据显示，央行购金还在持续上升，以中国和土耳其的增持为主。对于中国来说，4%的黄金储备占比远远低于世界平均水平，后续的购金需求将继续保持，这是金价底部支撑的主要力量。三、实物需求的上升根据世界黄金协会2024年4季度的最新数据，2023年中国黄金首饰和金条金币投资需求较比往年都有明显上行，累计分别为700和300吨，这与2021年受到经济复苏和低金价驱动的消费额基本持平。进入2024年，在春节金饰，金条保值和期间情人节等因素需求带动下，黄金继续在2024年前两个月维持增长趋势。商务部数据显示，2024年春节期间，以黄金产品为主的金银珠宝销售额同比增长24%。上海黄金消费超10亿元人民币（约合1.4亿美元），同比增长14%。四、总结展望黄金后续走势，三驱动带来的上行动能依旧存在。伴随着近期由于经济韧性过度回调的降息预期，投机投资需求依旧远远背离金价，后续风险上升及货币转向带来的回补力量充足，货币政策转向将成为金价下一轮周期性上行启动的主要因素。全球风险形势上行带来的风险溢价及央行购金需求；投资和消费带来的实物需求都将成为黄金后续走势的基本支撑因素。短期内美国个别经济数据和美联储表态可能引发金价存在小幅回调的空间，但整体趋势性上涨预期不变。操作上依旧建议逢低做多黄金，等待风险事件和降息交易带来的上行。宏观组：周蜜儿 F03107634 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-06 09:05

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