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【宏观早评】贵金属高位震荡

据小幅超预期，匹配上PMI数据，显示出美国经济继续走低。不过，欧元区8月制造业PMI初值45.6，预期45.8；法国和德国制造业PMI更是同时下降至42.1；欧元区服务业受到奥运会影响有小幅增长，但整体经济依旧保持低迷势头，叠加上日内的杰克逊霍尔年会鲍威尔出现超出现阶段市场定价的鸽派发言可能性较低，美元指数出现一定反弹，从而压制贵金属和非美货币的上行趋势，美股也出现了较大幅度的回调。美联储柯林斯表示“很快”就适合美联储开始放宽FOMC的货币政策，劳动力目标和通胀目标处于更好的平衡状态；美联储哈克称表示现在无法说支持25个基点还是50个基点的降息，需要更多数据，就业市场的疲软值得关注；本周美联储的官员发言和美联储会议纪要都显示出了对于就业市场的担忧，且叠加上对于非农数据出现了较大规模下修，使得市场尚未改变对于美联储的降息预期出现回调。地缘上，中东局势依旧未见降温，加沙停火谈判再次未果；俄乌战线，乌军在库尔斯克地区进一步控制，俄罗斯宣布别尔哥罗德地区进入联邦紧急状态；美国大选此前特朗普的巨大优势有所回落，最新民调显示，特朗普在摇摆州的优势被抹去，其对干预美联储独立性的言论也引发市场担忧，而哈里斯更是提出将企业税提高至28%以支持财政端对经济的发力，此情形下依旧需要对政治形势引发的金融资产重大变化而作出相应准备。现阶段贵金属伴随着降息预期的强化和美元指数的持续下行依旧保持震荡上行的趋势。后续“软着陆”还是“硬着陆”成为了贵金属走势，此前的衰退交易已被反转，日内最重要的是杰克逊霍尔会议上鲍威尔的言论，如果其对防止劳动力市场疲软展现更坚决的表态，市场将有可能视为重要的政策信号，但如表达美联储指挥在劳动力市场进一步恶化后才会作出反应，市场将出现回调。贵金属依旧处于前期高位以上整理震荡，但仍需警惕市场计价过高带来的回调。金工期货趋势日评 JM, J,等品种处于3倍标准差的下跌行情中。 V, L, HC, RB, CY, FG, RM, CF, MA, SR, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 TA, PP, I, CS, CU, M, IH, EG, JD, PB, C, A, SC, IF, OI, BU, FU, Y, AG, SM, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。无品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度10，PVC纠缠度12，玻璃纠缠度13。纠缠度最高的品种是：黄金纠缠度45，棕榈油纠缠度41，沪锡纠缠度41。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-23 09:05

分析人士：宏观面不确定性和偏高生产利润将限制涨幅

分析师杨朝舜表示，从海外宏观方面来看，美国经济边际降温已经是事实，但接下来走向软着陆还是硬着陆尚存在不确定性。事实上，氧化铝现货紧张的现状仍在持续，因此价格呈现易涨难跌的走势。师富广表示，电解铝需求保持高位稳定，只有供应端发力，才能改变供需结构。目前，国内氧化铝厂在通过消耗进口矿的方式下维持较高的开工率，后期除了内蒙古致轩还有50万吨产能待爬升外，最近的新增供应要等到11月中铝防城港华昇二期项目200万吨投产，所以氧化铝强现实的扭转短期内更多依赖海外供应增量。 “在库存偏低基础上，依赖进口配矿生产的氧化铝厂开工将出现较大波动，四季度北方氧化铝厂同样面临采暖季减产局面。若产量不达预期，通过进口补足难度也较高。”王珩分析，6月氧化铝出口量继续增长，预计后续维持出口态势可能性较高。 “受电解铝运行产能处于高位和出口窗口打开的双重影响，氧化铝需求较为旺盛。”杨朝舜表示，一方面，电解铝利润可观带动电解铝厂积极复产；另一方面，受海外氧化铝价格上涨影响，8月氧化铝日均进口亏损367元/吨，亏损幅度环比有所扩大，8月出口窗口延续打开。展望后市，王珩认为，贵州、四川等地下游存在复产增量，需求端稳中向好。 “在晋豫矿山没有进一步复产动作的情况下，国产矿供应依旧偏紧，进口矿也受几内亚雨季影响难有增量，而电解铝运行产能在枯水季来临前大概率维持高位。因此，预计三季度氧化铝供需仍维持偏紧格局，对价格形成支撑。”杨朝舜说，进入四季度后，国产矿复产进度、几内亚矿石发运恢复、西南地区枯水季减产等因素将对供需结构造成影响，届时再进一步跟踪。此外，宏观层面的不确定性和偏高的生产利润将限制期价涨幅，一旦期货盘面涨幅过大，期货价格升水现货，易引发投资者获利离场，从而造成价格回落。在师富广看来，目前是氧化铝“高光时刻”的尾声，国内外的雨季即将在9月份结束，氧化铝供应端最紧张的阶段将结束。而近期海外供应端也在陆续修复，如果供应端不再受到干扰，氧化铝现货价格更多是小幅上行来体现当前的紧张现实。期货价格因交易预期，会围绕现货价格波动，弱预期的交易可能随时到来，并优先体现在远月合约上。来源：期货日报网

期货日报网08-23 07:00

天之“焦”子，随波“猪”流-2024年8月21日申银万国期货每日收盘评论

暖。宏观角度，当前降息预期较强。此外，美国经济数据表现良好，衰退预期继续走弱。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量高位运行，但上方空间已然不多；海外电解铝供应小幅减少，主要是新西兰电力短缺所致。需求端，下游铝加工环节开工率整体依然不高，但最近出现边际好转。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化，带来一些积极信号，后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.26%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱，其中300系相对200系、400系或走势更强。硫酸镍环节，上下游博弈僵持，整体价格中枢预计变化不大。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到近期降息预期有增强趋势，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：国内生产和进口方面均有放缓，海外资源发运环比降低，国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看，三元小幅环增，磷酸铁锂环比增速更快，储能端需求表现较差，部分正极厂客供比例有所下降；同时，8月电池产量预计环比有增；新能源汽车方面，7月生产维持，批发量放缓，零售环比小幅增加，出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨，结构上看其他环节连续两周去库，下游小幅补库，上游延续累库。尽管八月边际供减需增，过剩量收窄，但下游采购仍偏谨慎，矿山未见减产，价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显，但现实情况改善有限，成本端带来的价格支撑明显，底部区域已现。短期仍视为超跌反弹，预计反弹仍将持续，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖维持弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在6360元/吨，云南南华报价下调30元在6120元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：生猪期货继续回落。根据涌益咨询的数据，8月21日国内生猪均价20.53元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。截至2024年8月14日，全国主产区苹果冷库库存量为68.11万吨，库存量较上周减少6.76万吨。早熟嘎啦陆续供应上量，库存果走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花继续小幅反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14839元/吨，较上一日+147元/吨。消息方面，USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2024年8月18日当周，美国棉花优良率为42%，较之前一周下修4个百分点，但仍高于去年同期，同比增加9个百分点。美国棉花结铃率为84%，美国棉花盛铃率为19%，均高于去年同期和五年均值。得克萨斯州西部、俄克拉何马州和堪萨斯州连续多天高温，且湿度非常低。尽管作物在缓慢生长，但炎热和缺乏水分已经影响了旱地作物。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日豆菜油震荡收涨，棕榈油小幅收跌。近期受到印尼DMO政策调整及印尼政府对于B50计划的推进，棕榈油价格稍有提振。但从高频数据来看，8月马棕产量回升而出口大幅放慢，马棕累库风险增加。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平；SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。产地棕榈油供应仍往宽松格局发展，抑制棕榈油上方空间。国内进口大豆大量到港，豆油供应充足。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题，支撑菜油今日走强。但从基本面来看菜油供应充足，油脂上方空间仍然受限。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。近期受到美豆需求改善影响，同时美豆产区天气预报或有干旱天气风险，引起空头回补导致美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改，根据近期pro farmer作物调查报告显示，美豆结荚情况表现较好。同时，usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告，截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为59%；美豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为95%，五年均值为95%；美豆结荚率为81%，上一周为72%，上年同期为84%，五年均值为80%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，连粕价格上方压力仍大。 06 航运指数集运欧线：受马士基wk36至鹿特丹开舱价下调影响，早盘运行偏弱，后逐渐企稳震荡回升，2412收于2649点，收涨6.21%。各合约间表现分化，10合约受部分船司运价降幅扩大影响，反弹动力相对偏弱，12及25年合约因停火协议达成的不确定性增加，反弹动力相对偏强，涨幅均超5%。周二盘后马士基wk36至鹿特丹开舱，报价3600/6000，较wk35鹿特丹开舱价进一步调低500/900，降幅扩大，或对其他船司运价形成压力。近期欧线运价步入下行加速的阶段，船司频繁调降同时降幅也在扩大，货量转入淡季后，通过降价提高装载率使得船司降价博弈趋于白热化。本周盘面对船司调降运价有所钝化，但运价下行趋势下，注意后续船司跟降对盘面的影响。目前盘面缺乏向上驱动，使得估值回归之路尤为漫长，8月合约下周一交割后，关注10合约的估值回归情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-22 09:08

【有色早评】减产传闻配合市场情绪推动碳酸锂反弹

进一步扩大，流通现货紧张。整体来看，美国经济数据韧性强，软着陆预期升温，铝价偏强运行。氧化铝现货价格高位上行，对期价支撑仍存。二、消息面 1.【WBMS：6月全球原铝供应过剩9.72万吨】据外电8月21日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年6月，全球原铝产量为590.31万吨，消费量为580.59万吨，供应过剩9.72万吨。1-6月，全球原铝产量为3544.81万吨，消费量为3472.83万吨，供应过剩71.98万吨。（文华财经编译）锌锌 2024.8.22 一、市场观点中国7月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续四个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储议息会议表态偏鸽，9月降息预期已达100%，货币转宽预期加强。美国7月零售销售环比录得1%，为2023年1月以来最大增幅，失业金人数也低于预期，软着陆预期增强。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，7月新增检修增多，据钢联测算预计影响产量4万吨，接近8%，供给减产逐步兑现，8月环比预减1.25万吨。7月进口锌1.85万吨，同比-76%。Kipushi锌矿如期投产，2024年拟新增约12万吨锌矿，新增锌矿总供给1%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产行业持续迎来利好政策，需求有托底。库存环比-0.04至11.7万吨，继续去库。总体来看，美国经济数据韧性强，软着陆预期升温，锌价上涨。供给端8月继续环减1.25万吨，库存延续去库，基本面环比好转，可轻仓试多。二、消息面 1.【WBMS：6月全球锌市供应过剩1.29万吨】据外电8月21日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年6月，全球锌板产量为115.8万吨，消费量为114.51万吨，供应过剩1.29万吨。1-6月，全球锌板产量为693.05万吨，消费量为694.99万吨，供应短缺1.94万吨。6月，全球锌矿产量为108.61万吨。1-6月，全球锌矿产量为619.25万吨。（文华财经编译）镍镍 2024.08.22 一、市场观点宏观层面,美国就业数据下修问题引发市场关注，9月降息50BP的预期上升。基本面方面，当前印尼镍矿供应仍偏紧张，当地镍矿价格回落幅度有限，中高品位镍矿现货甚至出现反弹。在RKAB获批配额达2.4亿吨的情况下，预计后续镍矿的紧张会逐渐缓解。供应方面，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%，8月排产依旧超2.9万吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%，精炼镍供给压力仍然较大，7月进出口数据显示，我国精炼镍净出口数量同环比都有显著提升。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，7月的新能源汽车销量与出口增速不及预期，整体来看需求增速预期有一定回调。库存方面国内精炼镍显性库存有所回升，当前国内下游厂商刚需补库几乎完成，采购意愿减少，现货市场转弱。综合来看，当前镍国内需求相对偏弱，基本面维持过剩格局，库存全面回升。但衰退风险减弱以及逐渐临近的降息节点又一定程度支撑了镍的价格。预计镍价短期整体维持震荡走势。之后关注重点是镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。供应端，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%；2024年1-7月国内精炼镍累计产量177676吨，累计同比增加38.01%。目前国内精炼镍企业设备产能34800吨，运行产能31850吨，开工率91.52%，产能利用率83.39%。2024年8月预计国内精炼镍产量29150吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%。需求端，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。硫酸镍方面，7月中国硫酸镍实物产量14.86万吨，金属产量3.28万吨，环比减3.60%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但硫酸镍整体需求仍在下降中。库存方面，上周6地社会库存上升939吨，保税区库存持平，国内期货库存上升2156吨，国内显性库存共计上升3095，涨幅6.16%。LME库存增加1308吨，库存上升1.16%。上周周全球显性库存上升4403吨，涨幅为2.71%，国内外精炼镍库存皆有回升。价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持24.5美元/湿吨，1.6%品位镍矿+0.7美元/湿吨至51.30美元/湿吨，中高品镍矿价格仍维持涨势。高镍生铁指数-1.07元/镍点至1005.64元/镍点，下游不锈钢厂补库完成后，不锈钢偏弱的需求开始反馈至原料端，镍铁价格有边际下行趋势。港口MHP昨日价格+247.5至13031美元/镍吨，LME折价系数维持在78.5。二、消息与数据 1、【WBMS：6月全球精炼镍供应过剩0.15万吨】世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年6月，全球精炼镍产量为28.18万吨，消费量为28.03万吨，供应过剩0.15万吨。1-6月，全球精炼镍产量为168.3万吨，消费量为164.09万吨，供应过剩4.21万吨。6月，全球镍矿产量为28.74万吨。1-6月，全球镍矿产量为172万吨。（WBMS） 2、【伟明环保：公司高冰镍项目建设未受印尼政策影响】伟明环保在投资者互动平台回答提问时表示，公开信息显示印尼拟暂停RKEF法生产镍生铁的镍冶炼项目。公司采用富氧侧吹工艺生产高冰镍，项目建设进入最后阶段，与上述工艺不同，项目现在没有受到影响。嘉曼项目首期产能目前进入最后建设阶段，部分子系统设备将陆续独立调试。项目所需的红土镍矿、生产用煤等已开展采购，并开展人员招聘和培训工作，为项目投产做好充足准备，计划尽快进入试生产。嘉曼高冰镍项目科学筹划，审慎推进，目前建设进入最后阶段，首期产能争取尽快调试投产。（同花顺财经）不锈钢不锈钢 2024.08.22 一、市场观点盘面反弹后，现货市场情绪有一定好转，但延续性有待观察。基本面上，镍铁方面由于印尼对镍铁新增产能的限制政策，预计印尼目前建设计划外的镍铁产能将难见增量，国内在利润倒挂的情况下，供给量也有限。不过当前钢厂阶段性补库完成，镍铁价格已经开始回调。不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且中印两国陆续皆有不锈钢产能投放。对比供给增速，下游需求增速相对偏弱。当前供需格局偏宽松，下游多持观望心态。整体来看，不锈钢处于因供给维持高增长，需求增速较慢的供需宽松格局之下。预计在供需两侧的压力下不锈钢偏弱震荡。后续继续观察不锈钢减产程度、原料供应恢复速度以及下游需求的情况。基本供需方面：供应端，据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。原料端，2024年7月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.84万吨，环比增多3.79%，同比减少5.18%。中高镍生铁产量14.22万吨，环比增长3.8%，同比减少4.39%。2024年1-7月中国&印尼镍生铁总产量102.05万吨，同比减少1.5%，其中中高镍生铁镍金属产量97.66万吨，同比减少0.93%。昨日高镍生铁指数-1.07元/镍点至1005.64元/镍点，在钢厂补库结束，以及不锈钢现实疲软的压力下，镍铁涨势难以延续。 2024年8月16日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.49万吨，周环比减0.47%。其中300系不锈钢库存总量69.62万吨，周环比减1.94%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅降量，以200系和300系资源消化为主。市场到货不多，周内现货价格回调，部分低价前期订单有逐步提货，但是下游采购仍偏谨慎，实单量级有限，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅降库态势。现货方面，本周存在大量在途资源，累库预期下下游买货情绪不高，不锈钢现货价格低位震荡，利润情况较为严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润-12至-379元/吨。二、消息与数据 1、【梧州永达年产100万吨再生不锈钢制品项目厂房等加建项目均获建筑工程施工许可证】日前，梧州市永达特钢有限公司年产100万吨再生不锈钢制品及30万吨钢筋混凝土用热轧带肋钢筋项目厂房3加建、制氧车间加建以及100t量子电弧炉项目废钢仓库加建均获建筑工程施工许可证。（长洲区城乡建设和城市管理监督局） 2、【山西太钢不锈钢股份有限公司热连轧生产线优化升级改造项目节能报告获审查意见】近日，山西太钢不锈钢股份有限公司热连轧生产线优化升级改造项目节能报告获审查意见。（山西省能源局） 3、【青山集团2024年9月份高碳铬铁采购价格环比下调200】青山集团2024年9月高碳铬铁长协采购价8695元/50基吨（现金含税到厂价），环比下调200元/50基吨；天津港收货价格减150元/50基吨，交货期限2024年10月10日前。（51快讯）碳酸锂碳酸锂 2024.08.22 一、市场观点在市场多头氛围与碳酸锂盐厂减产传闻的影响下，近期碳酸锂盘面价格有明显反弹。基本面上，供应端，未来几年除了我国和南美盐湖为代表的低成本项目的投产外，非洲地区未来也有大量低成本锂供应增量预期，国内碳酸锂冶炼厂持续减产。需求端，碳酸锂动力电池方面的需求面临增速下滑的风险，7月新能源汽车的产销增速有所放缓，且出口同比几乎无增长，市场对碳酸锂需求增速预期有所下调。库存方面，由于减产，冶炼厂库存开始出现下降，但整体库存仍维持累库库趋势。综合来看，在供给端产能持续增长，需求端无预期外扩张的情况下，碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，下跌一段时间后发生阶段性反弹，但价格进一步下跌压缩行业利润以出清过剩产能的趋势是比较难扭转的。后续观察高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。6月锂辉石进口量68.52万吨，同比增长42.91%，1-6月累计进口量390.95万吨，同比增长32.88%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价持续下降，昨日6%锂辉石精矿远期报价为865美元/吨。供给端，由于碳酸锂面临长期过剩局面，市场对于后市行情偏悲观，近期国内碳酸锂有减产迹象，国内碳酸锂周度产量1.35万吨，环比下降0.05万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨，环比下降0.02万吨；锂云母产碳酸锂0.33万吨，环比下降0.03万吨；盐湖产碳酸锂0.31万吨，环比持平，回收产量0.1万吨。环比下降0.01万吨。国内碳酸锂行业延续减产趋势。需求端，7月新能源汽车产量98.4万辆，环比下降2%，同比增加22%。批发销量94.5万辆，环比-4%，同比+20%。动力电池方面，7月动力电池月度产量91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中磷酸铁锂电池产量68.5GWH，环比+7.5%，同比+42.3%；三元电池产量23GWH，环比+12.2%,同比+9.7%。储能方面，6月储能项目中标总量8.19GWH，其中EPC中标量5.97GWH。1-6月储能项目中标总量达59.6GWH，同比增长90.47%。其中EPC中标量37.28GWH，同比增长103.05%。库存端，8月15日，碳酸锂样本库存13.20万吨，环比+1.06%，同比+90.70%。其中冶炼厂库存5.86万吨，环比-4.40%，同比+28.67%；下游库存3.53万吨，环比+7.58%，同比+212.61%；其他环节库存3.81万吨，环比+4.35%，同比+207.61%。价格方面。碳酸锂现货市场价格近期持稳，昨日电池级碳酸锂市场价75500万元/吨，工业级碳酸锂市场价73000万元/吨，当前价格下碳酸锂盐厂挺价心理较强，但若供需无法改善，预计挺价作用有限。二、消息与数据 1、【Cochilco：智利2025年锂产量将达到28.5万吨】据外媒消息，智利铜业委员会（Cochilco）周二（8月20日）在一份报告中表示，预计该国今年将生产约27.5万吨碳酸锂当量（LCE），2025年将生产28.5万吨。该委员会还在报告中表示，预计今年全球锂市场将过剩11.7万吨，明年将过剩19.1万吨。（上海金属网） 2、【四川动力电池产量占全国两成，明年产值有望破5000亿】依托丰富的锂矿等资源，四川动力电池产业规模快速增长，今年上半年四川动力电池产量约占全国的五分之一，预计明年四川全省动力电池全产业链产值将达到5000亿元。8月21日，在2024世界动力电池大会新闻发布会上，四川省经信厅厅长翟刚表示，四川仅用了4年时间就实现了动力电池从无到有、快速崛起的发展，一跃成为全国最具竞争力的动力电池产业发展高地之一。（第一财经） 3、【锂矿商SQM第二季度净利同比减少63.2%】据外电8月21日消息，全球第二大锂生产商--智利SQM周三表示，第二季度净利较上年同期减少63.2%至2.136亿美元。该矿产商4-6月期间收入达到12.936亿美元。（文华财经） 4、【科力远：已在宜春获取四座高品位锂矿资源并建成碳酸锂产线投产】8月20日，有投资者在互动平台向科力远提问：科力远注册地搬迁到郴州已经一年了，你们当时是说基于郴州的矿资源，请问目前进展怎么样，后续的发展规划是怎么样的？公司回答表示：根据新能源背景下的锂资源需求增长趋势，以及储能战略的长远规划，公司首先在江西宜春获取了四座高品位锂矿资源，并已实现了碳酸锂产线建成投产。同时为进一步保障核心锂资源的供给，公司在2023年将科力远注册地变更至郴州，通过结合当地锂资源优势，强化资源控制能力，从而与储能业务形成协同。针对当地锂资源品位较低的特点，公司首先在郴州围绕提锂技术进行了创新研发和中试工作。（科力远）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-22 09:05

沪镍趋势性机会难觅

目前镍市多空因素并存，利多主要来自美国经济衰退预期修复带来的乐观情绪，但是从基本面来看，镍市需求端亮点难寻，故镍价相较其他金属并未出现明显反弹。近期镍价宽幅震荡，基本维持在125000~130000元/吨区间内波动，多空因素并存使得镍价难有趋势性动能，后市需关注宏观因素及成本支撑力度。宏观方面，美国7月零售月率录得1%，高于0.3%的预期，截至8月10日当周，初请失业金人数达到22.7万，低于预期的23.5万。此前市场较为担忧美国经济基本面趋弱引发需求下行，因此有色板块一度承压下行，而上述数据则体现出美国经济韧性依然存在，部分修正了市场的悲观情绪，故铜、铝等主要有色金属价格出现反弹。沪铜由8月初70000元/吨涨至73500元/吨，沪铝则由19000元/吨涨至20000元/吨附近，然而沪镍价格并未得到明显提振，其趋弱的基本面一定程度上对冲了宏观面的利多。图为中国纯镍社会库存（单位：吨）从纯镍板块来看，供需基本面近期并无太大变化，值得关注的是跨市套利窗口逐步关闭对国内库存的影响。2024年4月，LME对俄镍进行制裁，禁止俄镍在LME形成新的仓单，在制裁背景与LME中国电积镍品牌扩容的背景下，越来越多的国内资源流向海外，主要驱动因素来自镍的出口窗口持续开启以及租金分成套利提供额外收益。从海内外库存情况看，2024年5月24日当周至2024年8月16日当周，国内纯镍社会库存去库幅度达28%，而同期LME累库幅度增加36%。但在美元贬值、人民币升值以及出口利润收窄的作用下，近期跨市套利行为或有收敛，2024年8月2日开始国内纯镍库存重回累积态势，此后两周时间内国内库存累积幅度达7.86%。随着跨市套利窗口逐步关闭，国内库存压力再度显现，镍价上涨动能或减弱。图为LME镍库存（单位：吨）硫酸镍方面，从成本角度观察，MHP及高冰镍系数仍旧较为坚挺，硫酸镍成本支撑较为强劲。需求方面，下游备货询单有所增加，新能源需求出现边际回暖，但整体量级仍旧有限，难以成为支撑镍价上行的充分条件。另外，结合当下硫酸镍价格以及成本，目前盐厂盈利压力依然较大，利润水平在盈亏线上下徘徊，导致供给端挺价较为强烈，但下游接受度相对有限。另外，从需求的结构性角度来看，三元电池性价比依然不如磷酸铁锂，故终端需求依旧疲软。镍矿方面，印尼RKAB审批进度大幅提升，截至目前2024年已批配额达到2.4亿吨，高于全年2.1亿吨的需求水平，因而远期供应担忧已得到缓解。不过，受恶劣天气影响，目前印尼当地镍矿开采面临实际困难，故当地镍矿供应依赖菲律宾矿源进口补充。印尼统计局数据显示，2024年6月印尼进口镍矿89.64万吨，环比增长61.61%，同比增长5875.83%，续创历史新高。其中，进口菲律宾镍矿89.64万吨，占比100%；1—6月印尼镍矿进口195.87万吨，累计同比增长3536.49%，其中进口自菲律宾189.16万吨，占比96.57%。从价格水平看，印尼镍矿内贸HPM价格挂钩LME镍价，虽然LME镍价此前经历大幅回撤，但当地在HPM价格基础上仍给予了22~25美元/吨的高升水，反映出印尼镍矿偏紧的格局。镍铁方面，由于矿端成本支撑较强，镍铁价格此前一路上扬，一度突破1000元/镍。从供应角度看，国内镍铁厂处于亏损状态，开工水平较低，印尼市场则因镍矿供应不足导致开工率同步走低。此外，近期印尼政府正式宣布停建新的RKEF产能，但印尼镍铁产能过剩早已是既定事实，该消息对市场情绪影响有限。从需求角度看，不锈钢厂因需求偏弱影响态度较为悲观，需求负反馈向上拖累镍铁价格，后期镍铁价格或将重回1000元/镍下方。不锈钢方面，钢厂此前基于“金九银十”的乐观预期决定8月排产不下调，然而目前需求仍未好转，钢厂后市或有减产预期。一方面，钢厂减产预期对原生镍来说或将拖累需求，导致镍价难以与有色板块共振上行。另一方面，对不锈钢来说，供应缩减预期有望对价格形成支撑，不过考虑到目前不锈钢去库斜率依然平缓，不锈钢价格反弹空间略显不足。合金方面，镍的需求表现平平，但镍合金在民用板块的需求依然可期。总体来说，目前镍市多空因素并存，利多主要来自美国经济衰退预期修复带来的乐观情绪，市场一致认为9月美联储将会开启降息通道，有色板块在降息前期或将得到支撑，但是从基本面来看，镍市需求端亮点难寻，故镍价相较其他金属并未出现明显反弹。目前并未看到需求端出现反转的迹象，若宏观利多逐步消退，镍价或仍将继续下行。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网08-22 08:15

白银偏强格局未改

短期美国经济软着陆预期升温，市场情绪修复，叠加9月美联储降息在即，美元指数走软等因素支撑白银价格偏强运行，持续关注宏观经济数据发布情况。长期来看，避险需求或长期支撑贵金属价格，长线仍以逢低做多为主。当前市场在交易美国经济软着陆预期，白银受工业属性提振上涨较为明显。但也需关注市场交易逻辑的转变，降息预期修正可能对市场产生压力。短期美国宏观经济表现、政策预期依然是影响行情的重要因素。当前经济有走弱迹象，但进入衰退的可能性依然较小，后续重点关注海外宏观经济数据。美联储降息预期回归9月降息25bp的相对中性的水平，如果9月如期降息25bp，对市场而言没有什么增量信息，可能不会引起太大的波动。另外，美国大选方面仍具有较大不确定性，随着大选时间临近，市场波动也将加剧。美国经济表现主导行情 8月初市场延续7月下旬的偏弱走势，这一阶段市场主要交易美国经济衰退预期，全球股市、大宗商品大幅下挫，贵金属亦偏弱运行。8月中旬之后，美国公布的7月ISM服务业PMI指数、初请失业金人数、零售销售等数据超预期，衰退预期明显降温，风险资产大幅收回失地。受美联储降息预期提振，美元指数跌破102，创今年年初以来新低，贵金属震荡回升，其中白银受工业属性提振，涨势更加明显，金银比价亦大幅下挫。本轮资产价格驱动逻辑从交易经济衰退预期转为交易经济软着陆预期。后续市场关注的重点是美国经济能否实现软着陆。目前美国金融条件相对宽松，而9月美联储大概率开启降息周期，美国财政政策将在大选后重回宽松，这些因素均有望支撑美国经济避免衰退，美国经济仍然有望实现软着陆。那么在经济软着陆预期下，白银的工业属性将进一步提振银价上行。降息预期仍有修正的可能伴随通胀回落以及就业市场逐步“正常化”，市场目前已经定价美联储9月将开启降息周期，全年累计降息75~100bp，但也不排除后续美国通胀数据超预期回升，或就业数据表现偏强，美联储全年降息幅度不及市场预期的情况。这可能导致美债收益率回升，美国金融条件可能收紧，从而加大经济面临的下行压力以及失业率面临的上行风险。若叠加全球制造业周期的放缓以及海外需求减速超预期，不排除美国经济触及衰退的可能性。这对贵金属构成两方面利空，一方面美联储降息幅度不及预期，利率回升导致价格下行；另一方面，经济下行的压力加大，白银工业需求下滑，对其价格构成利空。金银比价或下行虽然黄金和白银均被视为贵金属，大概率齐涨共跌，但两者基础属性存在差异，价格走势亦存在较大的区别。在经济或地缘政治不确定性风险较大的时期，黄金的价格涨幅比白银大，金银比率扩大。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅更大，金银比率缩窄。在今年7月中下旬市场开始交易衰退预期时，黄金由于其避险属性，价格相对抗跌，而白银大幅下挫，金银比快速拉升，比价回到中枢水平。近期伴随着经济衰退预期被证伪，软着陆预期升温，白银受工业属性提振，价格表现明显强于黄金，金银比价缩窄。若市场持续交易美国经济软着陆预期，金银比价下行空间依然较大。短期美国经济软着陆预期升温，市场情绪修复，叠加9月美联储降息在即，美元指数走软等因素支撑白银价格偏强运行，持续关注宏观经济数据发布情况。长期来看，随着美国通胀、劳动力市场逐步放缓，美联储降息预期偏乐观，叠加中东政治局势复杂性和美国大选不确定性提升，避险需求或长期支撑贵金属价格，长线仍以逢低做多为主。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网08-22 08:15

【有色早评】海外铝厂因能源问题压减产能，铝价偏强运行

混沌天成期货08-21 09:05

短线A股继续震荡

失业救济申请数据好于预期影响，投资者对美国经济衰退的担忧明显减弱。叠加市场普遍预期美联储9月开始降息，本周周初亚洲货币市场出现普涨，离岸人民币对美元汇率回升至7.13左右。A股市场方面，上证综指8月15日盘中创下2839点的低点后企稳回升，其中8月15日至16日盘中沪深300ETF多次出现放量，一定程度上对市场情绪形成提振。 7月末8月初，受日本央行加息导致套息交易逆转、美国ISM制造业PMI及非农就业数据低于预期、美股财报季部分龙头公司业绩不及预期等一系列事件影响，全球金融市场剧烈波动。为了稳定市场信心，8月7日日本央行副行长内田真一公开表示，在市场不稳定时日本央行不会加息。随后日元对美元汇率逐渐企稳，全球资金面紧张状况得到改善。美国方面，美国就业及7月零售数据好于预期，很大程度上缓解了投资者对美国经济衰退的担忧。8月14日晚间，美国劳工统计局发布的数据显示，7月CPI同比上升2.9%，是2021年3月以来首次重回“2字头”，略低于预期；美国7月核心CPI同比上升3.2%，创下自2021年年初以来的最低增速。上述数据对美联储9月开始降息形成支撑。在美联储降息预期升温、美国衰退担忧缓和、恐慌情绪消退等因素的共同作用下，8月中旬，全球主要股市企稳回升。海外风险的释放和美联储降息预期的升温为A股营造了良好的外部环境，有利于市场风险偏好的回升。 8月15日，国家统计局公布的数据显示，7月国内规模以上工业增加值同比增长5.1%，较6月回落0.2个百分点，生产端的扩张因需求端恢复偏缓受到制约。7月固定资产投资额累计同比增长3.6%，较6月回落0.3个百分点。三大投资中，制造业、基建（不含电力）和房地产投资增速分别回落0.2、0.5、0.1个百分点，至9.3%、4.9%和-10.2%。第三产业中的基建投资在资金投放进度偏缓的背景下增速降幅较大，是投资增速回调的主要原因；房地产投资依然承压，但进一步下行空间不大；制造业投资增速随着企业中长期贷款的减少在高位波动。7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，较6月回升0.7个百分点，表明消费略有改善。从结构来看，7月商品零售额同比增长2.7%，较6月回升1.2个百分点，是当月消费回升的主要动力，但7月餐饮收入同比增长3.0%，较上月回落2.4个百分点。就A股市场而言，外因有影响，内因是本质。虽然全球地缘政治局势复杂多变、海外市场波动剧烈，但A股的演化更多取决于自身基本面和国内政策面的变化。基本面上，二季度以来，延续恢复向好态势。政策面上，稳增长和促内需政策发力，后续更多接续政策有待出台。短期内，A股预计延续震荡态势，后续若沪深两市成交额放量，则指数有望上行。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网08-21 08:30

分析人士：金价新高表现可期

美国通胀仍在降温但需求并未失速，市场对美国经济衰退的担忧进一步回落，此前由衰退恐慌和套息逆转交易带来的利空出尽。而美国经济增长的放缓、美联储降息的进一步确定，也为贵金属价格提供了结构性的上行动力。从历史经验来看，每次降息前黄金价格均会走出较为亮眼的走势。此外，目前俄乌冲突以及中东局势仍较为紧张，地缘政治对金价也起到了一定的支撑。在多种因素作用下，黄金价格创下历史新高。值得关注的是，徐颖表示，今年杰克逊霍尔全球央行年会的主题是“重新评估货币政策的有效性和传导机制”，市场预期欧美货币政策为转向宽松周期铺路，追求通胀和经济增长之间的平衡。大家的主要关注点在于通胀仍然高于目标水平的情况下如何开始降息以及金融市场波动等问题。除此之外，鉴于日本央行逐渐开始收紧货币政策并引发市场波动增加，后续日本央行的加息节奏和空间也同样受到关注。具体来看，吴梓杰表示，美联储主席鲍威尔将在北京时间8月23日晚上10点发表主题演讲，鲍威尔可能会在演讲中透露美联储对目前美国经济、就业、通胀以及未来货币政策的观点。市场的关注焦点在于鲍威尔是否会更加明确地释放9月即将降息以及具体降息幅度的观点。目前市场对9月降息可能性的定价已经达到了100%，且大类资产正处于8月5日暴跌后的反弹期，如果鲍威尔表态鸽派不及预期，则可能引发市场预期的扭转，对资产价格带来利空影响。此外，英国央行行长贝利以及欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩也都将在年会相关活动上发表观点。目前欧洲央行已经领先于美联储率先进入了降息周期，而下半年欧洲央行的货币政策将对美元走势起到重要影响，如果欧洲央行保持相对偏鹰的态度，则欧美利差可能不会进一步拉大，这将使得欧元获得支撑，而美元存在走弱风险，对黄金价格构成潜在利好。整体来看，他认为目前黄金市场的定价焦点在于美国经济是否可以顺利实现“软着陆”，这也将决定美联储是否会在年内有50bp以上的大幅降息刺激。如果后续美国就业、消费等领域的关键数据出现大幅走弱，或者美联储官员的发言担忧美国经济“硬着陆”的风险有所抬升，那么市场将会再次交易更加鸽派的货币政策预期，并且黄金的避险属性也将会持续凸显，届时金价仍有较大的动力进一步攀升至新的高点。徐颖表示，后续金价的交易逻辑仍然会聚焦于中美等主要经济体的基本面情况，还有就是欧美央行的货币政策节奏。可以看到，始于2023年四季度的降息交易已经持续至今，目前市场对于美联储年内降息100bp已经完成定价，后续降息空间和节奏仍会影响金价走势。此外，地缘政治风险除了中东和俄乌两条线以外，美国大选带来的不确定性也会影响市场的风险偏好。长期来看，她认为金价仍处于上涨周期中，后续新高表现可期。但是短期而言，金价的上涨动能可能放缓，尤其是近期国内金价出现折价外盘的情况，表明国内需求偏弱，市场波动也在增加。来源：期货日报网

期货日报网08-21 08:30

【有色早评】海外衰退预期缓解，有色走强

进一步扩大，流通现货紧张。整体来看，美国经济数据韧性强，软着陆预期升温，铝价上涨。氧化铝现货价格高位上行，对期价支撑仍存，期价大幅上涨。二、消息面 1.【进口矿流入补充 7月氧化铝产量环比微增】国家统计局发布报告显示，2024年7月中国氧化铝产量为720.50万吨，同比增加3.9%，环比增幅十分有限。7月国内多地氧化铝厂通过补充进口矿提产，其余地区减产和复产并行。后续来看，SMM调研显示，河南地区约50万吨以及内蒙地区约10万吨总计60万吨的复产产能将于8月逐步释放，此外内蒙某企业计划于8月中旬投产第二条50万吨的产线。因此，预计8月国内日均氧化铝产量将继续增加。但由于山西和河南地区铝土矿尚未大规模复产，本土矿供应仍偏紧，或将限制晋豫两地氧化铝产量显著提升。（文华财经） 2.【2024年上半年日本铝压延产品发货量83.39万吨】2024年上半年，日本铝压延产品产量与发货量分别为82.64万吨和83.39万吨，已连续6年低于100万吨的水平。其中，铝板带材产量与发货量分别为52.06万吨和52.14万吨，分别同比下降1.6%和1.8%，已连续两年出现下降；挤压材产量与发货量分别为30.57万吨和31.25万吨，分别同比下降5.0%和4.9%，已连续3年出现下降；另外，铝箔产量与发货量分别同比下降8.3%和7.8%，至4.54万吨和4.60万吨。（安泰科） 3.【2024年上半年南美氧化铝产量同比增长4%】据外媒8月16日消息，2024年6月，南美氧化铝产量达到六个月来的最高水平，总计104.5万吨。环比增长了2.85%，同比增长了19.29%。值得注意的是，这一产量水平与2023年上半年6月记录的最低产量87.6万吨形成鲜明对比。2024年4月至6月期间，南美氧化铝产量保持在100万吨以上，总计达到309.4万吨，比2024年第一季度的300.9万吨增长了2.82%，比2023年第二季度的280.6万吨增长了10.26%。2024年上半年，南美氧化铝总产量达到610.3万吨，比587.6万吨增长了3.86%。（上海金属网编译） 4.【海关：中国7月铝矿砂及其精矿进口量同比增加16.5%】海关总署8月18日公布的数据显示，中国7月铝矿砂及其精矿进口量为1,500万吨，同比增加16.5%。1-7月累计进口量为9,235万吨，同比增加8.7%。（海关总署） 5.【海关：中国7月未锻轧铝及铝材进口量同比增加11.1%】海关总署8月18日公布的数据显示，中国7月未锻轧铝及铝材进口量为26万吨，同比增加11.1%。1-7月累计进口量为230万吨，同比增加60.6%。（海关总署） 6.【海关：中国7月氧化铝出口量同比增加9.6%】海关总署8月18日公布的数据显示，中国7月氧化铝出口量为15万吨，同比增加9.6%。1-7月累计出口量为96万吨，同比增加37.4%。（海关总署） 7.【海关：中国7月未锻轧铝及铝材出口量同比增加19.8%】海关总署8月18日公布的数据显示，中国7月未锻轧铝及铝材出口量为59万吨，同比增加19.8%。1-7月累计出口量为376万吨，同比增加14.1%。（海关总署）锌锌 2024.8.20 一、市场观点中国7月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续四个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储议息会议表态偏鸽，9月降息预期已达100%，货币转宽预期加强。美国7月零售销售环比录得1%，为2023年1月以来最大增幅，失业金人数也低于预期，软着陆预期增强。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，7月新增检修增多，据钢联测算预计影响产量4万吨，接近8%，供给减产逐步兑现，8月环比预减1.25万吨。6月进口锌3.5万吨，同比-22.8%。Kipushi锌矿如期投产，2024年拟新增约12万吨锌矿，新增锌矿总供给1%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产行业持续迎来利好政策，需求有托底。库存环比-0.04至11.7万吨，继续去库。总体来看，美国经济数据韧性强，软着陆预期升温，锌价大幅上涨。供给端8月继续环减1.25万吨，库存延续去库，基本面环比好转，可轻仓试多。二、消息面 1.【广西印发《支持工业领域设备更新的若干政策措施》】广西自治区工信厅印发《支持工业领域设备更新的若干政策措施》。支持高载能行业节能降碳改造。对总投资不低于500万元、节能量不低于1000吨标准煤的冶金、石化化工、电力、建材、有色金属等高载能行业节能降碳技术改造项目，优先支持能效达到标杆水平的项目，按节能量不低于400元/吨标准煤的标准予以资金补助。推动再生资源利用产业发展。对总投资不低于1000万元、申报上一年度产值不低于5000万元且产能不低于1万吨（新能源汽车废旧动力蓄电池梯次利用项目产能不低于10MWh）的再生资源加工项目，给予单个项目100万元—400万元资金补助。（广西工信厅）镍镍 2024.08.20 一、市场观点基本面方面，当前印尼镍矿供应仍偏紧张，当地镍矿价格回落幅度有限，但在RKAB获批配额达2.4亿吨的情况下，预计后续镍矿的紧张会逐渐缓解。供应方面，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%，8月排产依旧超2.9万吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，7月的新能源汽车销量与出口增速不及预期，整体来看需求增速预期有一定回调。库存方面国内精炼镍显性库存有所回升，当前国内下游厂商刚需补库几乎完成，采购意愿减少，现货市场转弱。宏观层面,海外衰退预期减弱，有色整体企稳。综合来看，镍国内需求相对偏弱，基本面维持过剩格局，库存全面回升。在宏观方向不是很清晰的当下，预计镍价短期整体维持震荡走势。之后关注重点是镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。供应端，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%；2024年1-7月国内精炼镍累计产量177676吨，累计同比增加38.01%。目前国内精炼镍企业设备产能34800吨，运行产能31850吨，开工率91.52%，产能利用率83.39%。2024年8月预计国内精炼镍产量29150吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%。需求端，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。硫酸镍方面，7月中国硫酸镍实物产量14.86万吨，金属产量3.28万吨，环比减3.60%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但硫酸镍整体需求仍在下降中。库存方面，上周6地社会库存上升939吨，保税区库存持平，国内期货库存上升2156吨，国内显性库存共计上升3095，涨幅6.16%。LME库存增加1308吨，库存上升1.16%。上周周全球显性库存上升4403吨，涨幅为2.71%，国内外精炼镍库存皆有回升。价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持24.5美元/湿吨，1.6%品位镍矿+0.7美元/湿吨至51.30美元/湿吨，中高品镍矿价格仍维持涨势。高镍生铁指数-1.07元/镍点至1009.5元/镍点，下游不锈钢厂补库完成后，不锈钢偏弱的需求开始反馈至原料端，镍铁价格有边际下行趋势。港口MHP昨日价格-216至125485.5美元/镍吨，LME折价系数维持在78.5。二、消息与数据 1、【Merdeka：Q2镍产量为3.53万吨】据印尼Merdeka公司二季度报告显示，该公司Q2镍产量为3.53万吨，其中NPI和低冰镍产量为2.19万吨，高冰镍产量为1.34万吨。NPI平均销售价格为11536美元/吨，高冰镍平均销售价格为14819美元/吨。二季度公司旗下SCM矿山共向RKEF冶炼厂销售125万吨腐泥土镍矿，均价为29美元/吨；向华越镍钴销售286万吨褐铁矿，均价为16.5美元/吨。截止二季度末，PT ESG湿法项目已完成51.8%的建设工作，第一条线预计2024年底调试完成，第二条线预计2025上半年调试完成。（中国有色金属协会钴业分会） 2、【印尼2024年7月镍产品出口数据】据印尼贸易部最新信息，2024年7月份印尼镍产品出口总计954417实物吨，其中NPI726257吨，FeNi15713吨，高冰镍34543吨，硫酸镍14000吨，MHP116233吨，电解镍4883吨。其中，出口中国876872吨，占比91.88%；印度43967吨，占比4.61%；日本6767吨，占比0.71%。1-7月份出口总计6429210实物吨，其中NPl5113292吨，FeNi52026吨，MHP794005吨，高冰镍174526吨，硫酸镍105687吨，电解镍27599吨。（我的钢铁网）不锈钢不锈钢 2024.08.20 一、市场观点原料端，由于印尼对镍铁新增产能的限制政策，预计印尼目前建设计划外的镍铁产能将难见增量，国内在利润倒挂的情况下，供给量也有限。当前钢厂阶段性补库完成，镍铁价格开始回调，预计后续钢厂补库阶段，成本支撑还会显现。基本面上，不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且中印两国陆续皆有不锈钢产能投放。对比供给增速，下游需求增速相对偏弱。当前供需格局偏宽松，下游多持观望心态。整体来看，不锈钢处于因供给维持高增长，需求增速较慢的供需宽松格局之下。预计在供需两侧的压力下不锈钢偏弱震荡。后续继续观察不锈钢减产程度、现货冗余的去化情况以及下游需求的情况。基本供需方面：供应端，据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。原料端，2024年7月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.84万吨，环比增多3.79%，同比减少5.18%。中高镍生铁产量14.22万吨，环比增长3.8%，同比减少4.39%。2024年1-7月中国&印尼镍生铁总产量102.05万吨，同比减少1.5%，其中中高镍生铁镍金属产量97.66万吨，同比减少0.93%。昨日高镍生铁指数-3.41元/镍点至1013.53元/镍点，在钢厂补库结束，以及不锈钢现实疲软的压力下，镍铁涨势难以延续。 2024年8月16日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.49万吨，周环比减0.47%。其中300系不锈钢库存总量69.62万吨，周环比减1.94%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅降量，以200系和300系资源消化为主。市场到货不多，周内现货价格回调，部分低价前期订单有逐步提货，但是下游采购仍偏谨慎，实单量级有限，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅降库态势。现货方面，本周存在大量在途资源，累库预期下下游买货情绪不高，不锈钢现货价格低位震荡，利润情况较为严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润+1至-425元/吨。二、消息与数据 1、【广东云浮一不锈钢餐厨具企业上半年外贸报关出口额约1.1亿美元】据新华社综合开发研究院报道，以欧美市场为主的不锈钢餐厨具企业凌丰集团上半年外贸报关出口额约1.1亿美元，主业营收同比增长达68%，订单已排到今年11月。（新华社综合开发研究院） 2、【浙江一年产5000吨不锈钢汽车零部件项目环评获受理】8月19日，嘉兴市生态环境局海盐分局受理浙江安盛汽车零部件有限公司年产5000吨不锈钢汽车零部件及600吨尼龙锁紧配套产品项目环境影响评价报告表并对外进行公示。（海盐县人民政府） 3、【北港新材公司、长洲不锈钢制品产业园区入选2024年度广西绿色制造名单】近日，广西壮族自治区工业和信息化厅公布了《2024年度广西绿色制造名单》。其中，广西北港新材料有限公司上榜绿色工厂；梧州市长洲不锈钢制品产业园区上榜绿色工业园区。（广西壮族自治区工业和信息化厅）碳酸锂碳酸锂 2024.08.20 一、市场观点基本面上，供应端，未来几年除了我国和南美盐湖为代表的低成本项目的投产外，非洲地区未来也有大量低成本锂供应增量预期，国内碳酸锂冶炼厂持续减产。需求端，碳酸锂动力电池方面的需求面临增速下滑的风险，7月新能源汽车的产销增速有所放缓，且出口同比几乎无增长，市场对碳酸锂需求增速预期有所下调。由于电力系统的发展，储能的需求前景较为光明。库存方面，由于减产，冶炼厂库存开始出现下降，但整体库存仍维持累库库趋势。综合来看，当前碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，当前价格接近平衡供需的现金成本，但在未来更多低成本项目投产预期与现实的高库存共同作用下，价格可能会进一步调整。后续观察高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。6月锂辉石进口量68.52万吨，同比增长42.91%，1-6月累计进口量390.95万吨，同比增长32.88%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价持续下降，昨日6%锂辉石精矿远期报价为865美元/吨。供给端，由于碳酸锂面临长期过剩局面，市场对于后市行情偏悲观，近期国内碳酸锂有减产迹象，国内碳酸锂周度产量1.35万吨，环比下降0.05万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨，环比下降0.02万吨；锂云母产碳酸锂0.33万吨，环比下降0.03万吨；盐湖产碳酸锂0.31万吨，环比持平，回收产量0.1万吨。环比下降0.01万吨。国内碳酸锂行业延续减产趋势。需求端，7月新能源汽车产量98.4万辆，环比下降2%，同比增加22%。批发销量94.5万辆，环比-4%，同比+20%。动力电池方面，7月动力电池月度产量91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中磷酸铁锂电池产量68.5GWH，环比+7.5%，同比+42.3%；三元电池产量23GWH，环比+12.2%,同比+9.7%。储能方面，6月储能项目中标总量8.19GWH，其中EPC中标量5.97GWH。1-6月储能项目中标总量达59.6GWH，同比增长90.47%。其中EPC中标量37.28GWH，同比增长103.05%。库存端，8月15日，碳酸锂样本库存13.20万吨，环比+1.06%，同比+90.70%。其中冶炼厂库存5.86万吨，环比-4.40%，同比+28.67%；下游库存3.53万吨，环比+7.58%，同比+212.61%；其他环节库存3.81万吨，环比+4.35%，同比+207.61%。价格方面。碳酸锂现货市场价格持续下跌，昨日电池级碳酸锂市场价75500万元/吨，工业级碳酸锂市场价73000万元/吨，在供需过剩与库存压力下，碳酸锂现货价格未见止跌迹象。二、消息与数据 1、【欣旺达：目前公司碳酸锂以市场采购为主】有投资者在互动平台向欣旺达提问：近期碳酸锂创历史新低，请问公司碳酸锂价格创新低对公司原材料采购方面是否有正面影响？公司原材料碳酸锂是向上游企业采购还是自给的？公司是否有锂矿自给？公司回答表示：碳酸锂价格波动具有周期性，碳酸锂价格下跌有利于公司对原材料端的成本管控，增强公司的盈利能力。目前公司碳酸锂以市场采购为主。公司开拓多种碳酸锂供应渠道，包括但不限于成立合资公司、长协、回收等方式，保证生产原料供应。（欣旺达） 2、【万里石：子公司年产5000吨电池级碳酸锂后端生产线将进入全面调试阶段】万里石8月19日晚间公告，子公司年产5000吨电池级碳酸锂生产线采用N+1模式建设，在察尔汗盐湖区域零散分布的资源端建设N个前端吸附提锂前端工厂生产富锂产品液，在后端藏青工业园区建设1个后端除杂沉锂及精制工厂生产电池级碳酸锂。截至目前，公司位于藏青工业园区后端除杂沉锂及精制工厂生产线已完成工程主体建设及单体设备安装、调试工作，并分阶段进行了多次联调联试，产线可达到设计标准，后续将进入全面调试阶段，为公司业务转型升级奠定坚实基础。（万里石） 3、【融捷股份：上半年净利润1.66亿元同比降45.09%】8月19日，融捷股份披露半年度报告，公司2024年半年度实现营业收入为2.51亿元，同比下滑60.54%；归母净利润1.66亿元，同比下滑45.09%；基本每股收益0.64元。2024上半年，受锂盐供给量持续增加和锂电池材料下游需求端增速放缓的影响，报告期内锂产品销售价格同比大幅下降，导致公司锂精矿产品净利润同比减少；同时公司联营锂盐企业利润同比大幅下降，公司确认的投资收益大幅减少；前述原因共同导致公司营业收入和净利润同比均有一定程度的减少。（融捷股份）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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