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【农产品早评】苹果：旺季逐步备货，产销区价格上涨

震荡调整为主。（饲料行业信息网） 4.豆粕新闻：美国农业部将在周四发布周度出口销售报告。分析师们预计这份报告将会显示，截至2025年3月6日的一周，美国豆粕出口净销售量位于20到40万吨之间。作为对比，上周美国2024/25年度豆粕净销售量为236,600吨,2025/26年度净销售量为100吨。(豆粕论坛) 油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘9106元/吨，上涨66元/吨，涨幅0.73%，天津624（-36），山东654（-36），江苏604（14），广东574（-66）。供给端：USDA3月油籽报告全球2024/25年度棕榈油产量预计为7952.9万吨，较上月预估持平，棕榈油出口预计为4509.9万吨，较上月预估下修120.5万吨，期末库存预计为1530.7万吨，较上月预估上调6.6万吨；3月斋月，劳工减少或限制棕榈油产量，4月产量大概率开始恢复；SPPOMA最新数据显示，2025年3月1-10日马来西亚棕榈鲜果串单产增加0.68%，出油率增加0.17%，棕榈油产量增加1.57%；马来西亚2月产量、期末库存减幅低于市场预估，而出口减幅高于市场预估；路透社报道马来西亚柔佛州和霹雳州的棕榈油生产受到虫害影响；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制；巴西、马来相继推迟B15、B20掺混计划，美国的生物燃料政策仍然举棋不定，印尼B40政策也有一定不确定性。观点：短期马来供应扰动及印度库存偏低形成一定支撑，维持高位震荡，若印尼B40政策无法顺利实施，进入季节性增产阶段，斋月后棕榈油价格将会承压。豆油：昨日豆油主力合约收盘7988元/吨，上涨1.68%，基差福建604（-36），广东534（84），江苏464（-16），山东424（-66），天津424（54）。供给端：USDA公布的3月油籽报告显示，全球2024/25年度豆油产量预计为6810.8万吨，较上月预估上调173.6万吨，期末库存预计为607.9万吨，较上月预估上调96.7万吨。需求端：USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅；国内市场基差延续下跌，下游需求表现疲软，油厂去库节奏缓慢。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9119元/吨，涨104元/吨，涨幅1.15%，广东31（3），广西-9（3），江苏51（3），福建51（3）。供给端：USDA公布的3月油籽报告显示，全球2024/25年度菜油产量预计为3375.7万吨，同比下降63.5万吨；期末库存预计为261.6万吨，同比下降101.6万吨；加拿大统计局预计2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，较2024年的2200万英亩下降1.7%；欧盟谷物商会预计2025/26年度欧盟27国油籽产量达到3220万吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油库存累库，库存高达72.34万吨，菜油提货一般。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对加拿大菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕主力合约收盘至2900元/吨，收至1.43%。现货基差，广东503（-49），江苏483（-29），山东473（-39），天津563（-109）。宏观层面：内外关税政策落地后，豆粕回归自身逻辑运行为主。供给端：国外方面，美豆巴豆产量预期正常，远期巴豆货船到港量较大，国内方面，近期因进口大豆到港数量低于工厂压榨量，部分油厂大豆库存见底后减产停机，大豆库存下降。据巴西对外贸易秘书处公布的大豆出口销售数据显示，进入3月后，仅第一周巴西大豆出口数量就达到306.04万吨，随着后续出口销售持续，预计3月巴西大豆出口数量保守估计在1200万吨以上。观点：昨日现货继续下跌，基差持续收窄，但夜盘盘面反弹较大，近期豆粕或宽幅震荡运行为主。菜粕：夜盘菜籽粕主力合约收盘至2678元/吨，-0.81%。现货基差，华东65（2），福建15（-45），广东-45（25），广西-55（25）。宏观层面：上周六，我国出台对原产于加拿大的菜油、菜粕加征100%关税公告。供给端：当前菜粕紧张局面有所缓和，远期供应受政策及加菜籽产量干扰存高度不确定性。昨晚，加拿大统计局今日公布北美油籽年度压榨统计数据，报告显示，2024年加拿大油籽压榨企业的油菜籽压榨量达到了创纪录的1,140万吨，较2023年增加8.1%，连续第二年创纪录高位。观点：目前菜粕继对加的关税加征后连续两日回调，短期供应或紧张程度不高，中远期需关注政策影响下及加菜籽本身高产之下的对华出口量。苹果苹果：东产区冷库看货客商数量比较多，选购高性价比货源，近几日客商货及高质量的高价货源成交量比之前增加，中小果需求仍旧较好，部分中小果实际成交价格与之前相比略有上浮；陕西冷库货源主流成交价格稳定，个别交易价格高于主流交易价格区间，有部分客商在春节期间采购的货源，近期其他客商采购价格上浮，冷库客商多数包装自有货源，发货量略有增加；临近清明节销售旺季，部分自存货偏少的客商开始少量备货，西部产区果农货占比少，部分客商自有货源不多，有补货需求；目前苹果由淡季转旺季，客商补货增加，产销区价格均有所上涨，震荡偏强，关注现货消费端的情况。红枣红枣：据 Mysteel统计，本周 36 家样本点物理库存10895 吨，较上周减少 43 吨，环比减少 0.39%，同比增加 32.66%，本周样本点库存小幅下降，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡，价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低；产区枣树仍处于休眠阶段，传统淡季终端消费难以得到明显支撑，随着天气转暖一般货去库压力或凸显；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6580元/吨（0），俄针5850元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），市场需求积极性一般，贸易商出货意愿基本随行就市，市场交投积极性欠佳；本周国内纸浆显性库存环比下降3.5%，下游四大白纸产量、表需、库存基本持平；整体来看，海外月度报价维持上涨，成交一般，上方有一定压力，国内纸浆库存有所去化，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-14 09:06

鸡蛋价格或持续探底

计在2250~2350元/吨区间震荡。豆粕方面，近期阿根廷核心产区降雨多，利于3月大豆生长，全球大豆供需宽松格局相对确定。考虑4月开始大量巴西大豆到港，预计豆粕期货短期以宽幅震荡为主，再度大幅上行空间有限，预计盘面在2800~3000元/吨区间波动。综合来看，供给端，去年下半年以来养殖利润良好，带动鸡苗价格回升和销售量增加。今年上半年，在产蛋鸡存栏量持续上升，鸡龄结构年轻化，整体供应量显著增加。饲料原料玉米和豆粕价格上涨空间有限，对蛋价支撑趋弱。需求端，虽然清明节或刺激终端采购需求提升，需求量有望小幅增长，但5—6月需求利空因素仍需警惕。随着气温攀升，鸡蛋存储难度加大，预计后期2505合约期价可能跌破3000元/500千克大关，鸡蛋价格在多重因素施压下，大概率持续探底。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网03-14 07:15

生猪价格有走低风险

34元/公斤。产能去化动力不足节后豆粕及玉米价格有所上涨，带动生猪养殖利润逐步下滑，但目前养殖利润仍为正值，去产能动力不足。相关数据显示，截至3月6日，商品猪养殖利润为151.2元/头，已连续盈利12个月。从2024年四季度开始，仔猪市场改变了往年补栏淡季价格偏弱的现象，主要原因是市场对年后仔猪价格预期涨幅较大，刺激放养公司及养殖户采购积极性，且供应增幅不及需求增幅，支撑仔猪价格走高。春节后，虽然仔猪市场成交一般，但仍保持150元/头左右利润。截至3月6日，仔猪销售利润为151.2元/头。一般来说，只有在仔猪销售和商品猪养殖利润均为负值的情况下，才会促使养殖户主动减少能繁母猪存栏量。当前，仔猪销售和商品猪养殖均有一定利润，因此产能主动去化动力不足。据农业农村部数据，截至1月份，全国能繁母猪存栏4062万头，环比减少0.4%，同比下滑0.1%，是3900万头正常保有量的104.15%，接近产能波动绿色区域的上限（绿色区域为能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的92%~105%）。涌益咨询样本数据显示，能繁母猪存栏环比从2月份开始转负（环比降幅0.05%，同比增幅9.94%），改变了此前连续12个月环比为正的趋势。从样本数据看，2月产能下降的主要原因是，去年四季度受仔猪采购订单制以及2025年上半年销售仔猪盈利预期较好等因素影响，部分集团场及散户存在一定的超配母猪情形。随着前期订单的逐步完成，2月部分超配母猪逐步淘汰，能繁母猪存栏量小幅减少。同样，随着仔猪补栏旺季的结束，母猪配种回归正常节奏，3—5月或继续出现超配母猪淘汰情况，预计样本能繁母猪存栏量将继续下降。出栏均重不断走高春节生猪出栏均重不断走高。截至3月6日，生猪出栏均重为127.06公斤/头，较春节前的121.51公斤/头累计上涨5.55公斤/头，为近5年同期最高值。其中集团场出栏均重为125.03公斤/头，散户出栏均重为134.11公斤/头。从以上数据可以看出，节前生猪出栏均重下降给节后带来的红利逐步减弱，节后出栏体重增加导致累库后移，令市场供应压力不断积累。笔者认为，当前养殖户应理性出栏。从往年经验看，一般上半年为冻品入库时段，下半年是冻品出库时段，影响屠企入库和出库行为的关键因素是生猪价格。春节后全国外三元生猪价格在14.5元/公斤附近波动，毛猪价格较高时，屠企主动入库意愿不强。根据样本数据，节后冻品库存率逐步走高（截至3月6日，冻品库存率为15.58%），增量主要来自国储的入库，部分来自有分割能力的屠企的分割入库（为了赚取分割利润）。进行市场调研时笔者了解到，如果生猪价格在14.5元/公斤附近，屠企无主动入库计划，其接到的食品厂订单由被动入库慢慢完成；如果生猪价格跌破14元/公斤，屠企开始主动入库，优先满足下游食品厂订单。此外，二次育肥方面，春节后有一波二次育肥进场，但整体进场态度较为谨慎。通过调研笔者了解到，当前二次育肥群体空圈或部分空圈待养的现象不少，预期生猪价格在14元/公斤附近时会进场。投资者可关注冻品入库及二次育肥进场节奏，尤其是两者共振时对猪价的影响，以及集团场降重出栏与二次育肥进场的博弈。综上，当前市场矛盾集中在生猪供应方面，由于市场供应压力不断累积，预计到4月份，生猪现货价格重心仍将逐步走弱，投资者可关注冻品入库及二次育肥入场对猪价的短期支撑。期货方面，远月合约已反映价格走弱预期，LH2505合约维持一定幅度的贴水，且期价在成本线附近运行，建议观望为主，价差套利可关注5月、9月合约的反套机会。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-14 07:15

USDA：截至3月6日当周美国豆粕出口销售报告

农业部(USDA)截至3月6日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口哥伦比亚 43.9 40.8 巴拿马 32.4 9.9 洪都拉斯 27.7 29.8 多米尼加 24.1 41.3 危地马拉 13.3 16.1 越南 10.5 52.3 加拿大 10.4 0.5 17.3 墨西哥 8.2 1.1 45.3 斯里兰卡 5.9 4.6 委瑞内拉 5.0 哥斯达黎加 3.7 16.5 印度尼西亚 3.6 2.6 特立尼达和多巴哥 2.0 日本 1.1 1.6 缅甸 1.0 1.2 尼加拉瓜 0.9 4.3 菲律宾 0.7 0.5 萨尔瓦多 0.6 顺风向风群岛 0.5 中国台湾 0.3 0.2 中国香港 0.3 未知地区 -11.0 合计 184.8 1.6 284.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine03-13 20:32

大连商品交易所2025-03-13豆粕仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆粕东莞富之源 1,120 1,120 0 豆粕东莞中储粮 1,000 1,000 0 豆粕南通嘉吉 1,250 1,250 0 豆粕东莞嘉吉 1,250 1,250 0 豆粕阳江嘉吉 1,220 1,040 -180 豆粕泰州益海 800 800 0 豆粕天津达孚 2,025 2,025 0 豆粕东莞嘉吉饲料 1,400 1,400 0 豆粕东莞达孚 2,250 2,250 0 豆粕天津九三 1,350 1,350 0 豆粕张家港达孚 1,288 5,175 3,887 豆粕小计 14,953 18,660 3,707 总计 14,953 18,660 3,707

99qh03-13 15:23

3月供应偏紧上游企业挺价

） 1调研企业基本情况 2024年国内豆粕、菜粕价格呈现寻底态势，2025年全球大豆供应宽松格局延续，但特朗普上台后中美和美加贸易政策可能发生变化，或影响油籽、粕类商品供需格局。今年2月底，笔者走访了广东湛江、茂名和海南海口、儋州等地具有代表性的油厂和饲料企业，从一线视角探寻饲料市场形势和企业心态变化。目前养殖企业、饲料企业和油厂均反映今年1—2月销售量同比有所增长，且今年多数企业设有增长目标。饲料配方方面，自用料会减少豆粕用量，菜粕、棉粕等杂粕替代量增加，高端料和低端料配方替代情况根据品种价差变化（豆粕、菜粕价差500元/吨时，高端自用料企业会考虑用菜粕替代豆粕，豆粕、菜粕价差400元/吨时，普通料企业会考虑用菜粕替代豆粕，不过，不同厂家替代情况也有一定差别）。采购方面，大型企业以一口价和基差贸易方式进行原料采购，中小型企业以一口价方式采买。库存方面，目前受3月供应短缺预期影响，企业备货均较为充足。养殖企业A：2025年1—2月饲料销售同比增加20%~30%，今年增长目标为特水料增50%、淡水料增30%、特禽料增10%、普通料增10%。年后豆粕价格大幅上涨，企业快速调整饲料价格及自用料配方。目前普通禽料配方基本不用豆粕，主要使用菜粕或葵粕；猪料添加棉粕、菜粕，自用猪料豆粕占比10%。库存方面，物理库存8~10天，合同库存能量类饲料为2~3个月、蛋白类饲料为1个月、副产品类为20~25天。养殖企业B：去年水产料、禽料、猪料销量占比为30%、30%、40%，饲料总产量近100万吨，为全国单一饲料产量最大企业，饲料销量逐年增长。该企业反映目前生猪存栏量较大、禽类有压栏现象。配方方面，当前外销猪料配方变化不大，自用猪料豆粕占比下降。禽料蛋白添加比例25%~30%。去年饲料价格下降约700元/吨（降幅达20%），目前养殖利润较好。采购模式为集团集中采购。库存方面，物理库存7~10天，合同库存7~15天。养殖企业C：只做猪料，月产量约3000吨，去年总产量24万吨，预计今年产能将达到45万~48万吨。由于产能增加，今年1—2月饲料销量有所增加。预计2025年出栏300万头生猪（自养200万头、合作养殖100万头）。饲料配方方面，由于该企业技术不太成熟，自用料中豆粕占比较高（10%~12%），会用菜粕部分替代豆粕。该企业有直接采购权，基差采购占比不低于三成。目前原料库存可用到3月底。养殖企业D：该企业为自繁自养和饲料加工企业。2024年生产猪料36万吨、禽料18万吨，在建高端料产能30万吨（预计今年投产）。1—2月饲料产量同比增长1000多吨。预计2026年生猪出栏量达到240万头。该企业豆菜粕采购以和油厂合作为主，豆粕主要从广东湛江、阳江地区油厂采购，菜粕为本地采购。目前企业豆粕及菜粕合同库存30天左右，豆粕物理库存7~10 天。水产饲料企业：专注于水产饲料生产，对期货套保、基差关注较少。去年饲料产量12.6万吨，预计2025年饲料产量达到16万吨。主要生产高档鱼料，配方中豆粕添加比例为25%，菜粕用量较少。目前豆粕和菜粕物理库存均在10~15天。 2养殖产业向西迁移调研过程中，笔者发现有两家企业提及2024年广西猪饲料销量首次超过广东，叠加目前广东是粕类价格洼地，反映出养殖企业向西部迁移的现象，即从珠三角→粤西→广西。由于珠三角地区环保政策较为严格，一些养殖集团逐渐将工厂建在土地资源丰富、养殖成本更低、政策限制较少的粤西地区（包括湛江、茂名、阳江等地）。据一些企业反映，2024年广东生猪出栏量3600万~3800万头，湛江、茂名出栏量600万头，约占广东地区总出栏量的1/3，再加上阳江地区的出栏量，预计占比能达到1/2。除了生猪养殖饲料需求，粤西水产养殖企业的饲料需求量也非常可观，部分饲料企业反映水产料产量占饲料产量的30%。普水的罗非鱼，特水的金鲳鱼、加州鲈鱼等都是粤西地区的优势养殖品种。尽管当前水产养殖利润水平偏低，且进口虾价格处于低位，2024年全国水产料消费总体有所减少，但目前粤西地区周边水塘租赁情况仍较为稳定。粕类和饲料贸易方面，当地饲料企业销售范围不大，主要满足粤西地区养殖企业需求，部分饲料运至广西、海南地区，极少量流向贵州、云南等地。海南养殖产业、饲料企业结构与广东较为相似，但当地饲料需求量远不及粤西地区，部分企业主要考虑国家税收优惠政策而选址海南。同时因为当地内需不足，饲料产能过剩，海南政府限制新饲料厂建设。目前海南地区饲料厂有向头部集中的趋势，中小型饲料企业因竞争力不足逐渐退出市场。图为部分地区豆粕基差（单位：元/吨） 3市场心态存在分歧从调研情况看，养殖企业和饲料企业心态较为乐观，但贸易商对后市的预期偏弱。养殖企业和饲料企业对生猪和水产养殖的看法也略有差异。贸易商和产业企业对后市的看法出现分歧，主要源于上游油料较紧缺和下游需求趋于饱和的矛盾；产业对生猪和水产养殖的看法出现分歧，主要是因为生猪养殖利润好转、水产养殖利润呈下降趋势，养殖企业和饲料企业销量预期基本维持增长或与去年持平。调研中笔者发现，多数养殖企业和饲料企业认为，由于3月国内大豆供应存在短缺预期，油厂有停机计划，预计市场供不应求会推高饲料价格。而另一种看法是，市场上较大型的企业都已经提前备货，目前合同已达到饱和状态，库存量基本可以支撑到4月份大豆供应上量。目前市场共识是3月大豆到港时间较长、上游供应短缺，大豆价格上涨的概率较高，即使国家抛储也难以改变这种局面。由于今年全球大豆丰产预期依然存在，上游企业会把握时机，在一季度供应偏紧时挺价。而下游较大型企业均已经备好物理和合同库存，大豆价格较高时，企业会压缩库存，除非油厂无法履行合同，企业需要从贸易商手中买入现货，否则价格变化对较大型企业影响不大。因此，此轮价格上涨主要影响备货不充足的中小型企业。图为样本企业豆粕物理库存（单位：天） 4关注关税政策变化 3月4日，美国对中国输美产品再次加征10%关税，即对华加征20%的关税，这对CBOT大豆价格有利空影响，但目前美豆期价已处于较低水平，同时USDA预计今年美国将减少310万英亩大豆种植面积，转为种植玉米（不过3月USDA报告中预估种植面积没有变化），美豆价格下跌空间有限。之前由于巴西大豆存在虫害、农药残留等问题，海关检验趋严，大豆到港需要20天左右。国内大豆供应方面，根据钢联的统计数据，3月我国有526.5万吨大豆可用于压榨，超出市场预期，其中140万吨为国产大豆，直接由中粮、中储粮压榨，不用走国储拍卖流程，可及时流入市场。4月大豆发船量达900万~1000万吨，预计至少有700万吨用于压榨，大豆供应紧缺情况可能在4月中下旬出现缓解。整体看，预计今年一季度大豆市场价格走强，二季度末至三季度初走弱，四季度或再度走强，整体运行空间不及去年。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:15

商品多空分化，能化整体偏弱-2025年3月12日申银万国期货每日收盘评论

荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕震荡走高。国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。受到加税政策影响菜系价格波动加大，短期内菜粕价格预计受到提振。豆粕方面，本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整，报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期，因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂开机率没有出现预期的下降，油厂停机预期后移。并且4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。【原木】原木：原木期货继续走弱。现货方面，日照港3.9中辐射松报价820元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖，拉动库存有所去化，截至3月7日，中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方，环比下降0.85%，库存水平仍处相对高位。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC尾盘走弱，06合约收于2272点，下跌1.28%。当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能。同时，4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，周均运力突破30万TEU，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。目前，在马士基率先4月提涨的带领下，HPL和CMA跟随提涨，大柜报价分别为4000和4145美元，COSCO则延续3月下旬报价为大柜3225美元。4月如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-13 09:08

【农产品早评】双粕：豆粕现货崩盘，豆菜粕价差回归

稳为主。（国家级生猪大数据中心） 4.豆粕新闻：美国供需以及南美产量维持不变，全球大豆库存下调。美国农业部周二(11日)发布了今年第三份供需报告，维持美国大豆供需数据不变，南美大豆产量预期也维持不变，但是压榨上调导致全球库存下调。(豆粕论坛) 油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘9040元/吨，上涨106元/吨，涨幅1.19%，现货基差天津660（34），山东690（-36），江苏590（-216），广东640（14）。供给端：3月斋月，劳工减少或限制棕榈油产量，4月产量大概率开始恢复；SPPOMA最新数据显示，2025年3月1-10日马来西亚棕榈鲜果串单产增加0.68%，出油率增加0.17%，棕榈油产量增加1.57%；SGS公布的数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口量为226247吨，较上月同期出口量减少21143吨，减幅8.55%；马来西亚2月产量、期末库存减幅低于市场预估，而出口减幅高于市场预估；路透社报道马来西亚柔佛州和霹雳州的棕榈油生产受到虫害影响；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制，马来西亚3月份1-10日产量小幅增加，出口下滑；巴西、马来相继推迟B15、B20掺混计划，美国的生物燃料政策仍然举棋不定，印尼B40政策也有一定不确定性。观点：短期马来供应扰动及印度库存偏低形成一定支撑，维持高位震荡，若印尼B40政策无法顺利实施，进入季节性增产阶段，斋月后棕榈油价格将会承压。豆油：昨日豆油主力合约收盘7856元/吨，上涨0.03%，基差福建640（-40），广东450（-130），江苏480（-10），山东490（-10），天津370（20）。供给端：USDA3月报告美豆、巴西方面未作调整，阿根廷上调100万吨压榨，产量未动，整体变化不大。需求端：USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅；国内市场基差延续下跌，下游需求表现疲软，油厂去库节奏缓慢。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9092元/吨，涨46元/吨，涨幅0.51%，广东28（0），广西-12（0），江苏48（0），福建48（0）。供给端：中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，国内直接从加拿大进口的菜油量很少，贸易量已经转向俄罗斯等地。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油库存累库，库存高达72.34万吨，菜油提货一般。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2838元/吨，-0.6%。现货基差，广东552（-33），江苏512（-61），山东512（-53），天津672（-33）。宏观层面：内外关税政策落地后，豆粕回归自身逻辑运行为主。供给端：近期油厂开机止降回升，预计本周压榨量要高于上周，库存或止降回升；远期豆粕供应受后续到港量较大的预期而较大，后续供应格局应偏宽松。截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割率达到61%，较之前一周增加11%。观点：昨日现货崩盘下跌，豆粕在关税落地后表现出持续回调，基于后续供应量较大预期，豆粕或震荡偏弱运行为主。后续重点关注周度开机率，美豆巴豆到港量及豆粕库存变化。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2730元/吨，+1.71%。现货基差，华东86（-23），福建126（-33），广东-24（-73），广西-34（-73）。宏观层面：上周六，我国出台对原产于加拿大的菜油、菜粕加征100%关税公告。供给端：国内方面，库存相对充沛，去年四季度菜籽菜粕进口量较高。国外方面，加拿大菜粕菜籽受关税及反倾销影响，导致远期菜粕供应量存在减少的预期，关税对国内菜粕现货价格存在100%的传导。需求端：现货拉涨后下游备货积极性有所减弱，昨日现货对期货升水大幅度走强。目前需求季节性回升预期仍存，但现实仍处于偏弱状态。观点：菜粕受到关税影响已完成两轮强势拉涨，昨日低开高走，短期震荡偏强运行为主。后续供需平衡格局需关注关税政策的变动，以及需求的复苏情况。苹果苹果：山东产区行情平稳，冷库看货客商数量比较多，选购高性价比货源，近几日客商货及高质量的高价货源成交量比之前增加，中小果需求仍旧较好，部分中小果实际成交价格与之前相比略有上浮；陕西冷库货源主流成交价格稳定，个别交易价格高于主流交易价格区间，近几日大型贸易商采购积极性比价高，成交量增加；临近清明节销售旺季，部分自存货偏少的客商开始少量备货，西部产区果农货占比少，部分客商自有货源不多，有补货需求；目前苹果由淡季转旺季，现货看涨，震荡偏强，关注现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，停车区到货十余车，货源供应充足，客商挑选合适货源按需采购，整体成交一般；广东如意坊市场到货4车，以新疆到货为主，市场价格暂稳运行，到货特级11.00-11.50元/公斤，一级9.00-9.30元/公斤，客商按需采购；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6580元/吨（0），俄针5850元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货价格趋稳；白卡纸市场行情走势平稳，部分市场明稳暗降；生活用纸中小纸企出货受限，部分纸企出现累库现象；文化用纸供应压力不大，工厂排单情况阶段尚可；整体来看，海外月度报价维持上涨，成交一般，上方有一定压力，国内累库放缓，纸厂有一定补库需求，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-13 09:06

技术解盘

豆粕均线死叉从加权日线走势看，近期豆粕高位回落，震荡下跌至2878点一线的支撑位。均线方面，5日线已经与10日线和20日线形成死叉，且有拐头向下的迹象，均线跟随价格转弱。指标方面，MACD在死叉下方向下发散，DIFF向零轴一线靠拢，绿柱逐步伸长。量仓方面，成交量和持仓量整体小幅下降，多头获利了结为主。综合来看，近期豆粕价格偏弱运行，向下检验支撑。后续如果有效跌破支撑位，将形成下跌趋势，届时可以考虑偏空思路操作。集运欧线观望为主从加权日线走势看，集运欧线在震荡区间上沿处遇阻回落，尚未走出震荡区间。均线方面，在近期高位震荡过程中，中短周期均线相互缠绕，整体走平，价格围绕短周期均线上下波动，方向性不强。指标方面，MACD快慢线黏合在一起，横向运行，红绿柱在零轴附近实体部分较小，多空力量相对均衡。量仓方面，成交量和持仓量整体平稳，动能相对不足。综合来看，欧线仍处于震荡运行之中，在价格对上下技术点位突破之前，建议观望为主。（张煜期货投资咨询从业证书编号Z0018066）来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:00

豆菜粕分化，原因几何？

用菜粕。目前来看，预计菜粕盘面还是会比豆粕坚挺，前者的供应预期是缩水的，而后者处于近强远弱的弱化阶段。一、3月USDA报告大豆调整项 3月USDA报告将2023/2024季美豆的压榨下调200万蒲至22.85亿蒲，留种及损耗上调，期末库存维持3.42亿蒲不变，2024/2025年度未进行调整，维持3.8亿蒲库存不变，库消比8.97%（去年同期8.59%，同比更加宽松）。未对巴西各项进行调整，库消比19%（去年同期17.2%，同比更加宽松）。阿根廷方面，将2024/2025季大豆的国内压榨上调100万吨至4200万吨，因此期末库存下调100万吨至2495万吨，库消比46.12%（去年同期49.14%，同比更为紧张）。二、巴西收获加快，贴水下跌 3月10日，受到菜粕涨停的带动，豆粕上涨，近两日回吐涨幅，3月USDA报告的调整并未带来利好，豆粕进一步下跌。近期国内进口大豆买得少，主要船期集中在4、5、6、7月，其中4月船期进度72%-79%，5月船期进度49%-53%，6月船期进度38%-42%，7月船期进度15%。当前对3-5月到港大豆数量的预估为450万吨、900万吨、1150万吨。图1：巴西大豆收获进度数据来源：Conab，紫金天风期货研究所据CHS，2024/2025年度巴西大豆的卖货进度为41.41%-43.92%范围内。内陆运费、海运费还是较为坚挺，特别是内陆运费。截至3.7当周，Sorriso至帕拉纳瓜港口的运费为467雷亚尔/吨，至桑托斯港的运费为468.33雷亚尔/吨。虽然销售良好及运费因素对贴水有所支撑，但巴西收获进度加快，卖压正逐步兑现。截至3月9日数据，全国范围大豆收获进度已达60.9%，环比增5.1%，高出五年历史均值4.4%。据了解，截至3.10，3月船期巴西大豆已装船至中国约365万吨左右，日均装船量39万吨，速度较快。今年年初到现在，巴西国内大豆压榨利润高位下滑，据IMEA数据，截至3.7，MT大豆压榨利润665雷亚尔/吨，过去四周均值为740.8雷亚尔/吨。本周以来，国内区域豆粕现货基差在不断收敛，并非以盘面上涨的形式，近强远的格局正在弱化。3.12，华东地区报05+560。三、进口菜粕来源目前国内菜粕报价多以停报为主，也有部分印度菜粕报价。美国农业部（USDA）数据显示，2024/2025年度我国油菜籽产量预计为1580万吨，国内菜粕消费1450万吨，预计进口300万吨菜籽、270万吨菜粕以及173万吨菜油补充国内消费。根据海关数据，进口印度菜粕占总进口菜粕中很小的比重，一年只有一两万吨左右，进口加拿大菜粕74，进口迪拜菜粕18%。来源：期货日报网

期货日报网03-12 16:45

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