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【宏观早评】信贷数据临近，复苏交易回归

纠缠度最高的品种是：焦煤纠缠度42，硅铁纠缠度40，菜粕纠缠度40。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-10

2023年02月09日申银万国期货每日收盘评论

在3800元/吨附近或有一定支撑。【铁矿】铁矿：昨日铁矿政策层面风险有所显露，近期持续关注后续进展。从铁矿自身的基本面来看，钢厂端低库存、外矿一季度发运淡季的环境没有明显改善，近期外矿发运的下降也体现了淡季的发运受限。但钢厂在低库存环境下，投机补库的积极性不高，更多以刚性采购为主，导致了港口铁矿库存的累积。短期来说，在铁矿自身供需相对健康的情况下，制约铁矿价格上涨的主要因素在于钢厂的利润。而在成材旺季前调整的窗口期内，矿价也面临一定的回调风险，但下跌的深度受限于钢厂偏低的炉料储备。【煤焦】双焦：受煤炭整体库存高位，港口动力煤价格趋弱的影响，双焦价格在整体黑色中表现得相对偏弱。而在成材回调的带动下，也呈现了冲高回落的走势。从估值上看，焦炭盘面回调后已经消化部分基差风险，在高铁水和钢厂低库存的支撑下，进一步回调的深度或较为有限。但值得注意的是，焦煤端的进口供给增量在逐步兑现，需警惕海运煤资源向国内倾斜的风险。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约冲高回落，终收7528元/吨。江苏市场价格上调70元/吨至7680元/吨，河钢首轮询盘价7600元/吨。锰矿市场成交情况一般、矿价略有松动，当前北方产区即期成本在7200元/吨附近、厂家利润尚存；南方产区利润仍处倒挂格局。近期厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平波动不大。产业链预期向好，钢材产量趋于回升，锰硅需求端或将逐渐回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回升，价格有望呈现偏强走势，操作上建议关注多配机会。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约冲高回落，终收8086元/吨。天津72硅铁价格维持在8250元/吨，河钢首轮询盘价8400元/吨。主产区电价小幅上调，硅铁平均生产成本上升至7500元/吨左右，行业利润仍较为可观，硅铁日产水平逐渐抬升。下游钢厂开工水平趋增，需求端等待钢材产量回升带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，市场库存有待消化；但随着需求端的回暖，价格有望呈现偏强走势，操作上建议关注多配机会。 04 金属【贵金属】贵金属：受上周五非农数据大超预期影响，金银走低，近期呈弱势震荡。最近欧美官员近期讲话偏鹰，尤其在超预期非农报告之后，鲍威尔称就业市场的强势超出他们预期，或暗示更高的终端利率。上周公布的美国1月新增非农51.7万人远高于前值和预期，失业率进一步下探至3.4%。不过薪资增速没有进一步走高，环比0.3%与预期和前值持平，同比回落至4.4%。数据小幅提升了终端利率的预期，预计未来还将加息50个基点左右，市场不会过于担心加息路径的进一步陡峭，不过相应打压了当前市场对于下半年降息的乐观期待。未来博弈的重心将转移至利率峰值能持续多长时间，政策路径仍需要时间和数据的验证，近期贵金属整体或呈调整行情。【铜】铜：日间铜价收平。全球供应大概率延续稳定。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。目前美元利率变化、国内即将进入需求旺季和低库存交织影响铜价，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收低。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，国内库存季节性增加，昨日LME库存小幅增加至1.9万吨。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价承压走弱。海外市场，LME铝锭库存大增施压；美国称或计划对俄铝征收200%关税，同时俄乌冲突延续仍存一定扰动。产业上，截止2月6日，国内电解铝社会库存约118.8万吨，延续垒库约4.8万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南地区因枯水期电解铝有再缩减预期，电解铝2月产量或延续小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业仍处传统淡季状态，弱现实与强预期博弈。2023年中期协预计新能源汽车销量在900万辆左右，同比增速放缓但体量可观。整体上，目前淡季垒库周期，等待铝下游需求的复苏。【镍】镍：镍价震荡回落。市场消息称，1月30日菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。青山集团月产能1500吨电积镍项目已逐步投产。LME称将会扩大镍委员会成员，以改善镍合约现状。目前海外纯镍进口亏损，国内电解镍供应不宽裕，库存相对偏低叠加需求复苏，对价格或带来一定支撑，后期观察国内电解镍企业排产情况。下游不锈钢领域，下游不锈钢库存逐步累积，终端消费偏弱使镍铁供应压力或再显现。整体上，镍短期仍偏紧，后续供需或逐步宽松。【锡】锡：锡价再度下跌。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿加工费维持平稳，目前国内云南江西两省冶炼厂开工率明显回落，假期停产检修的部分炼厂尚未复产，1月精炼锡产量继续小幅回落。需求端，下游传统电子行业表现不佳，1月下游焊锡企业受假期放假影响，开工大幅走弱，目前仍处于缓慢恢复中。近期国内锡锭社会库存延续累积中，锡锭连续垒库将带来一定压力。整体上，锡基本面仍显疲弱，预期带动反弹后再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价拉涨上行后高位震荡，终收18020元/吨。华东553通氧工业硅价格止跌回升至17150元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、西南厂家复产积极性偏低，但新疆地区开工稳中有升，工业硅产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格止跌反弹提振光伏产业链整体信心，行业产能处于爬坡阶段、企业产量维持高位；ADC12价格筑底回升，企业陆续复产，开工趋于抬升；有机硅行业利润情况改善，企业开工水平逐渐抬升。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的逐渐回暖，高企的市场库存有望消耗，硅价上方压力或将逐渐减弱，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅震荡。USDA报告下调全球棉花产量及期末库存，基本符合市场预期，对盘面影响有限。2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，节后纺织企业陆续开工，目前纱厂原料库存处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，棉价下方支撑仍较强，短期回调后或仍存上行空间。整体来看，在未来需求恢复的强预期下，后市棉价重心有望进一步上移，但短期还需等待下游表现以验证。【白糖】白糖：国内糖价全天震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5870元/吨，云南南华维持在5800元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，白糖期货跟随现货上涨，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货小幅反弹。根据国家发改委周一公告，全国平均猪粮比价为4.96∶1，猪粮比价进入过度下跌一级预警区间，国家将启动猪肉储备收储工作。根据涌益咨询的数据，2月9日国内生猪均价14.04元/公斤，比上一交易日下跌0.07元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：出库减缓，苹果期货继续走弱。根据我的农产品网统计，截至2月9日，本周全国冷库单周出库量15.66万吨，全国冷库库存环比上周走货放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。传闻1月合约交割继续存在博弈的情况，但长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：走势震荡，市场等待报告指引，印尼限制出口许可证发放后，产地报价偏强，倒挂加深，市场对于1月底马来西亚棕榈油库存有分歧，部分认为去库存至200万吨附近，关注本周五MPOB报告兑现程度。菜油相对偏弱，供应预期宽松。菜豆油05合约价差前期扩大至1300附近后再度回落。现阶段内盘油脂底部明显，关注棕榈油进口端成本变化和后期豆棕价差扩大机会。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘下跌。USDA2月报告中，美豆库存上调超预期，阿根廷产量下调幅度小于市场上其他机构，中国压榨再度下调，报告略偏空。阿根廷罗萨里奥谷物交易所将2022/23年度大豆产量预估从此前的3,700万吨下调至3,450万吨，这将是过去14年来的最低产量。未来南美降雨仍然至关重要，特别是阿根廷产量，毕竟产量损失的修复需要降雨持续性改善，否则美盘跌幅也将有限，但是巴西商贸部继续小幅上调产量至1.53亿吨，丰产兑现越来越近也将限制美盘，关注后期南美天气情况，短期内外盘维持震荡。近日国内豆粕成交放量，远期基差明显改善，现货基差仍然在600到700之间，尽管短期豆粕有累库预期，到月底基差跌幅也将有限，关注2303期现回归机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-02-09

土耳其地震对于全球大宗商品的影响——商品专题报告

他品种更少一些。 3、黑色板块在全球铁元素的供需中，虽然土耳其钢材进出口均居于全球前10，但由于贸易流相对分散，土耳其在成材中的产量和进出口占比都不大。2021年土耳其粗钢产量4036万吨，占全球粗钢产量的2%；生铁产量1045万吨，占全球比重不到1%。出口流向方面，土耳其钢材出口欧洲的占其总出口的半壁江山，而出口到我国的钢材总量微乎其微，2022年仅有0.9万吨。所以从钢材出口总量的缩减角度上说，土耳其钢厂阶段性停产对我国钢价的影响相对有限。土耳其国内的钢铁生产以电炉为主，2021年土耳其电炉粗钢产量2890万吨，占国内粗钢总产量的72%，近20年来这一比例也都维持在65%以上。而电炉工艺的广泛应用，也造成了土耳其对废钢的依赖。 2021年土耳其进口废钢2432万吨，占全球总进口量的24.5%，也是全球最大的废钢进口国。从目前地震对土耳其钢厂生产所造成的影响来看，钢厂本身并未遭受太大的损害，但由于港口和基础物流、以及能源线路的受阻，钢厂短期的生产也面临较大的阻碍。对废钢来说，先前流入到土耳其的废钢资源有外溢到海外市场的风险，对海外废钢价格或将造成一定冲击，成本端的下降或将拖累海外的钢价。但从目前的价格表现上看，由于绝对数量有限，海外废钢和主要钢材品种价格并未对其做出明显的反应。对我国而言，2022年我国进口废钢56万吨，并不是我国铁元素进出口环节的主要组成部分，而根据Mysteel调研数据，2022年我国废钢总的消耗量在2.5亿吨左右，土耳其废钢资源的外溢对我国的冲击也相对有限。铁合金层面，土耳其是铁合金的主要进口国之一，锰硅进口量位于全球第二，硅铁进口量位于全球第六，本次事件或在一定程度上影响当地合金的运输和通关情况。我国锰硅总出口量有限，出口占总供应的比重仅在1%上下，地震事件对国内锰硅市场几无影响。虽然我国硅铁的出口占比在10%左右，但出口到土耳其的硅铁仅占出口总量的1.5%左右，因此本次事件对国内硅铁市场的影响也较为有限。申万期货研究所聂波从业资格号：F3077875 投资咨询号：Z0018155 电话：021-5058 1652

申银万国期货2023-02-09

每日钢市：期螺及钢坯继续上涨，钢价偏强运行

料市场价格进口矿：2月9日，山东进口铁矿石现货市场价格上涨。山东部分成交：日照港PB粉875元/吨、青岛港PB粉875元/吨。废钢：2月9日，全国45个主要市场废钢平均价2733元/吨，较上一交易日价格上调4元/吨。具体来看，近期市场基地已经恢复正常运作，部分钢企拉涨吸引货源，商家出货节奏有序放快，钢厂废钢到货增量微幅提高，库存也随之增加，而各地电炉厂因观望利润修复情况复产率不高，同时相较于铁水，废钢性价比降低，钢厂在生产效益暂未得到明显好转下，废钢消耗量难有较大突破，考虑到产废端生产周期尚未恢复，废钢资源偏紧，生产利润微薄下，废钢价格支撑力度减弱，预计短期废钢市场价格窄幅盘整为主。焦炭：2月9日，焦炭市场稳暂稳运行。焦企受盈利倒挂影响，生产积极性偏弱，部分焦企仍有限产，产地库存低位运行，出货顺畅有所好转。钢厂方面，钢厂开工有所提产，日耗回升，受钢材价格再次回落影响，钢厂盈利能力再度下降，不过目前钢厂采购相对正常，短期内焦炭市场暂稳运行。四、钢材市场价格预测供给方面：据Mysteel调研，本周五大品种钢材产量902.41万吨，周环比增加32.45万吨。库存方面：本周，钢材总库存量2352.55万吨，周环比增加134.19万吨。其中，钢厂库存量702.16万吨，周环比增加26.32万吨；钢材社会库存量1650.39万吨，周环比增加107.87万吨。 2月8日国内建筑钢材市场成交加速回升，给予市场一定信心。同时，钢厂效益不佳，多数处于小幅亏损或盈亏边缘，在预期需求逐步回升的态势下，挺价意愿较强。钢价经历2月上旬调整之后，短期或震荡偏强运行。考虑到需求复苏力度仍在验证中，市场情绪乐观中仍存谨慎。

我的钢铁网2023-02-09

大连商品交易所2月9日铁矿石仓单日报

大连商品交易所铁矿石仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量铁矿石沙钢国贸（青岛港） 200 0 -200 铁矿石物产中大（唐山港） 1,500 1,500 0 铁矿石厦门国贸(青岛港) 1,200 1,200 0 铁矿石厦门建发（青岛港） 1,400 1,400 0 铁矿石厦门建发（连云港） 100 100 0 铁矿石小计 4,400 4,200 -200

Elaine2023-02-09

郑州商品交易所2月9日尿素仓单日报表

10 中化化肥（厂库）山东省平原县济铁物流园 0 0 2011 临沂路桥 0 0 2014 宁陵史丹利 804 0 小计 804 0 2015 辉隆连锁 0 0 2016 中农控股（厂库） 250 0 小计 250 0 2017 兰花科创（厂库） 0 0 2018 四川农资（厂库）河南省汤阴县河南万庄安阳物流园有限公司 100 0 湖北省宜昌市湖北安卅物流有限公司 0 小计 100 0 2019 晋煤明升达（厂库） 0 0 2020 中农云仓 169 0 小计 169 340 2021 湖北三宁（厂库） 0 0 2022 江苏农垦（厂库） 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 2113 云图控股（厂库）湖北省松滋市临港工业园区疏通大道北 0 0 山东省德州市平原县东开发区化工园区 77 小计 77 0 2116 浙江景诚（厂库） 0 0 总计 3443 340

Elaine2023-02-09

郑州商品交易所2月9日硅铁仓单日报表

品种：硅铁单位：张日期：2023-02-09 每张仓单=7手合约\*5吨/手=35吨仓库编号仓库简称仓库/厂库仓单数量当日增减有效预报升贴水 0317 湖北三三八处仓库 563 0 100 小计 563 0 0 0922 永安资本（厂库）厂库 0 0 - 1502 天津全程仓库 0 0 0 1503 东之桦仓库 321 0 0 小计 321 0 26 1504 玖隆物流仓库 0 0 140 1505 江苏奔牛仓库 2674 -80 140 小计 2674 -80 0 1507 中储新港仓库 781 0 0 小计 781 0 0 1508 中储陆通仓库 0 0 0 1509 安阳万庄仓库 0 0 0 1510 中储南京仓库 486 0 140 小计 486 0 367 1511 中储塘沽仓库 120 0 0 小计 120 0 0 1512 江苏诚通仓库 129 0 140 小计 129 0 0 1654 腾达西铁厂库 0 0 - 1655 青海福鑫厂库 0 0 - 1656 豫新投资（厂库）厂库 0 0 - 1657 中信寰球厂库 0 0 - 1658 银河德睿（厂库）厂库 4000 0 - 小计 4000 0 0 2103 河北一三四处仓库 0 0 0 2112 湖北三三七处仓库 0 0 100 总计 9074 -80 393 注：厂库仓库采取送货制,交货点由买方选择,如在交易所指定交割仓库交货时升贴水按交易所公布执行,在非期货指定交割仓库交货时的升贴水由双方协商。

Elaine2023-02-09

郑州商品交易所2月9日普麦仓单日报表

郑州兴隆 0 0 0 0201 南京铁心桥 0 0 0 0214 安阳安林 0 0 0 0219 郾城粮库 0 0 0 总计 0 0 0

Elaine2023-02-09

郑州商品交易所2月9日菜油仓单日报表

小计 0 0 170 0201 南京铁心桥 0 0 0 0529 江苏江海 0 0 0 0602 中粮东海粮油 0 0 0 0606 益海嘉里 0 0 0 0607 中粮祥瑞 0 0 0 0611 泰州过船港 0 0 0 0616 益海广汉 0 0 200 0618 中储镇江 0 0 0 0622 中储新津 0 0 200 0624 益海泰州 0 0 0 0625 四川粮油 0 0 200 0627 仪征益江 0 0 0 0628 南京新实力 0 0 0 0629 嘉吉南通 0 0 0 0630 凯欣粮油 0 0 180 1013 中粮钦州 0 0 -200 1015 东莞富之源 0 0 -180 1016 大海粮油 0 0 -200 1018 中纺福建 0 0 -180 1019 枫叶粮油 0 0 -200 1021 厦门中禾 0 0 -180 1022 邦基东莞 0 0 -180 1023 防城港澳加 0 0 -200 1024 南通凯晟 0 0 0 1025 重庆道道全 0 0 180 总计 0 0 170 注：1.是否转基因 Y:是 N:否 2.等级标注为“T”的指的是蓝色值在0.5-1.0之间，每吨贴水30元

Elaine2023-02-09

Mysteel：能源危机缓解，欧洲经济回血——黑色市场视角

现低位反弹的迹象。一月份全球发往欧洲的铁矿数量环比增加10.5%，焦煤供应量保持相对稳定，澳煤价格上涨较快。最新数据表明2022年欧元区GDP增长超越美国，重新成为世界经济的增长亮点。虽然欧央行在3月缩表和加息步伐预期未减，但能源之痛减轻之后的欧洲市场有可能成为黑色原料市场的一个需求增长点。一、罕见暖冬缓解欧洲能源危机全球能源危机以及俄乌战争爆发迫使欧洲 “自救”。对于长期依赖的管道天然气被扼喉，欧洲在去年夏天便加大天然气储备力度，以备冬季用气高峰供应：2022年底，欧洲天然气储量总体已达可储存容量的83%，高于近五年平均季节性水平，以应对可能到来的冷冬。除此之外，欧洲在液化天然气供应上也做足功夫：2021年欧洲在全球LNG成交量的占比为18%，仅一年时间便增长至2022年的29%，2023年或将进一步提高。欧洲经济衰弱预期在罕见的暖冬下松了口气。除了欧洲充足的能源储备之外，今年一月欧洲罕见的暖冬天气大大减少了能源紧张局势。2023年1月1日，法国等9个欧洲国家创下了一月最温暖天气的新纪录。今年元旦期间全欧洲有近950个测量站的同期纪录被刷新。以欧洲代表性的城市德国柏林为例，今年一月平均气温为4.76度，较去年一月上升0.8度，较前年一月上升整整3度。受罕见暖冬和能源储备充足影响，今年一月欧洲天然气以及动力煤价格分别深度回落：截至一月底，欧洲管道天然气价格较十二月高点下降186美元/百万英热，降幅达92%；6000大卡动力煤CIF价格下跌35%，创下2021年10月以来价格新低。能源价格大幅回落让欧洲通胀预期放缓，也减少GDP中对能源部分的支出，缓解了欧洲衰退的步伐。二、欧洲钢铁行业生产端可能开始低位反弹自去年二月俄乌战争爆发后，欧盟工业生产信心指数持续下跌：从二月的12.3下降至十一月的-2.7，直至去年十二月信心指数开始企稳回升。相应的，欧盟工业生产指数环比也在去年十一月份上涨，或是提振欧洲工业生产的信号。从欧盟生铁产量可以看出，虽然去年整体产量水平相对较低，但十二月数据表明生铁产量可能开始低位反弹。电炉方面，受高能源价格影响，欧洲地区2022年电炉产量同比下降，但随着能源价格下跌、欧洲经济衰退预期走弱，2023年欧洲电炉产量有较大回升空间，有望迎来反弹。得以印证的还有原料端数据：铁矿方面，1月全球铁矿石发往欧洲共约600.9万吨，环比去年12月增加57.4万吨，增幅达10.5%。不同于历年1月环比12月发运量季节性的回落，今年发运量不降反增，体现了欧洲需求见底回升的趋势。但从总量来看，当前仅恢复至去年11月份时水平，较去年同期仍有11.6%的差距，不可否认整体需求仍处于较低水平的事实。焦煤方面，在中国澳煤进口禁令后，澳出口中国焦煤的减量绝大多数被日本、印度、欧盟承接，其中欧盟的炼焦煤比重变化从11%升至17%左右。今年一月澳洲受持续暴雨灾害影响，焦煤发运量整体下降，对欧洲焦煤发运亦受到影响。但欧洲对焦煤需求热度未减，截至1月31日，澳洲峰景煤（peak downs）FOB价格已飙升至344美元/吨，较月初上涨39美元/吨。在今年中国恢复澳煤进口后，全球澳煤贸易格局再次洗牌，预计给欧洲焦煤成本价格带来一定压力。废钢方面，去年受高能源价格及高通胀的冲击，国际钢材需求低迷，废钢市场也遭受拖累：作为全球第一大废钢进口国的土耳其，去年全年废钢进口量同比下降15.6%，其进口废钢价格也下降明显（价格从去年3月高点665美元/吨下降至11月低点343美元/吨，降幅接近50%）。去年十二月以来，随着暖冬预期增加及美联储加息预期减弱，能源价格回落明显。欧洲经济衰退预期因此减弱，且阶段性回暖隐现，进而带动国际废钢价格低位回升：土耳其进口废钢价格自去年11月低位343美元/吨持续上升至目前的425美元/吨，涨幅为24%。三、欧洲钢铁行业需求端明显恢复得益于暖冬的影响，以及天然气价格下跌，欧元区PMI数据普遍好于预期，市场对欧元区衰退的预期改善。2023年1月，欧洲综合PMI为50.2，高于前值49.3，也是2022年7月以来该指标首次高于荣枯线。欧元区1月制造业PMI为48.8，高于前值47.8，收缩幅度进一步放缓。但是，欧央行继续坚持强硬的紧缩政策态度，市场预计欧央行继续在二月与三月分别各加息50个基点。而如果利率长期保持在高位，对经济复苏的抑制作用将会日益显现，且这种影响是非线性的。此外，其他重要经济指标未见明显改善：欧元区消费数据仍处于低位水平，零售销售指数同比仍为负，十二月制造业产能利用率仍在下降。因此，欧洲经济衰退预期改善是事实，但仍难以避免技术性衰退，由之前的深度衰退转为浅度衰退的可能性增加。随着二月底俄乌战争爆发，欧洲钢价迅速拉涨，在2022年3月末达到高点后不断回落。但由于能源成本高，且冬季用电量激增，以安塞乐米塔尔为首的钢厂陆续关停或提前检修导致本土钢厂产量下降明显；叠加欧盟热轧卷板进口量有所下降，据官方数据显示，2022年1-11月欧盟热轧板卷进口量同比下降约25%：导致热卷市场价格于十一月底不断上涨，2023年一季度欧洲本土热卷基本售罄。下游需求同样有所好转，受俄乌冲突的原因导致芯片短缺，后续芯片运输虽然没有回到以前水平，但缓解比较明显，下游需求有所恢复。以汽车行业为例，自二月底国际局势动荡开始，德国汽车销量连续5个月同比下降，八月销量恢复同比增长。随着芯片问题逐步缓解，德国四季度汽车销量上涨较为明显，同比上涨29.59%. 综上所述，欧洲衰退预期正在改善，欧洲央行应对通胀也将有更大的空间。引用近日国际货币基金组织的判断：全球经济增长具有“令人惊讶的弹性”。大多数国家今年或将避免衰退，除英国外，欧洲国家例如法国、德国均上调了经济增长预期。一度被唱衰的欧洲经济在多重因素影响下并未一蹶不振，也许将给今年黑色市场带来一些“惊喜”。文章主笔：黑色产业研究服务部赵经纬

我的钢铁网2023-02-09

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