期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

【能化早评】国内复苏预期继续支撑油价，但海外需求疲弱压制向上空间

量维持在1230万桶/日。沙特部长表示OPEC+或将产量协议维持全年。俄罗斯宣布三月减产50万桶/日反制制裁。需求端：EIA报告显示美国油品表需继续疲弱。IEA上调全球需求预测20万桶/日，看好中国需求对全球的拉动。国内出行需求复苏已经较为充分，未来经济的持续恢复或将进一步释放工业需求。库存端：截至2月10日，API原油库存增加1051万桶，汽油库存上升84.6万桶，馏分油库存上升172万桶。截至2月10日，EIA原油库存增加1628万桶，汽油增加232万桶，精炼油库存降低128万桶。观点：当前原油供应端变化主要是俄罗斯减产和美国抛储，后续俄罗斯减产规模仍需进一步观察。目前海外需求疲软压制油价，国内需求复苏是今年需求增长的主要驱动，节后复工后需求有进一步回升空间，中期仍然对油价形成拉动作用，油价或仍然震荡上行。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周持平。MTBE开工率较上周下降3%。醋酸开工率较上周上升1%。二甲醚开工率较上周持平。甲醛开工率较上周上升9%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降0.36万吨，同比往年同期下降0.9万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周上升4.7万吨，同比往年同期减少4.08万吨，处于历史低位。预期：煤炭下跌，甲醇利润出现明显修复，甲醇装置检修预期减弱。下游MTO需求持续疲软，短期仍有装置检修。整体库存水平环比累库。预测甲醇价格继续承压下行。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率86.15%，拉丝排产比例27.14%，纤维料排产比例9.37%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。广东石化50万吨/年PP产能投放成功，占2022年PP全年总表需的1.5%。需求端：塑编较上周上涨8.82%，PP注塑较上周上涨8.25%，BOPP较上周上涨5.08%，PP管材较上周上涨3.89%，胶带母卷较上周上涨0.06%，PP无纺布较上周上涨7.63%，CPP较上周上涨3.00%。PP下游平均较上周上涨7.47%，较去年同期高5.92%。当前处于春节后复工阶段，下游开工率有望持续回升。库存：石化聚烯烃库存80万吨，较前一工作日累库3万吨，同比往年同期下降25万吨，处于历史较低水平。预测：上游企业受利润长期亏损影响开工下降，下游需求仍处于节后复苏阶段，库存水平偏低。预测价格震荡走高。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率91.06%，线性排产为38.68%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：PE下游制品平均开工率较前期上涨8.71%，较去年同期上涨8.70%。其中农膜开工率较前期上涨10.56%；PE管材开工率较前期上涨6%；PE包装膜开工率较前期上涨8.52%；PE中空开工率较前期上涨12.06%；PE注塑开工率较前期上涨5.95%；PE拉丝开工率较前期上涨4.89%。当前处于春节后复工阶段，下游开工率有望持续回升。农膜处于季节性旺季，对下游需求形成支撑。库存：石化聚烯烃库存80万吨，较前一工作日累库3万吨，同比往年同期下降25万吨，处于历史较低水平。预测：上游企业受利润长期亏损影响开工下降，下游需求仍处于节后复苏阶段，农膜需求季节性走高，库存水平偏低。预测价格震荡走高。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气产量56.8万吨，环比上升1.9万吨，同比往年同期上升7.1万吨，处于历史高位。中东装置预计2-3月份进行检修，进口预计减量。沙特阿美公司2023年2月CP出台：丙烷790美元/吨，较上月上调200美元/吨；丁烷790美元/吨，较上月上调185美元/吨。据隆众资讯跟踪常规货折合人民币到岸成本：丙烷6504元/吨左右，丁烷6504元/吨左右。较上月到岸成本涨幅约1500元/吨，进口成本大涨。需求端：PDH开工率66%，环比上周下降6%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率62.38%，环比上周持平，同比往年同期上升21%。烷基化油开工率49.2%，环比上周上升1%，同比往年同期上升14%。出行需求旺盛支撑传统下游化工品开工走高。PDH利润亏损扩大，开工意愿下降，后续投产计划或将推迟。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：国内供给宽松，3月仓单集中注销或将冲击现货市场。海外现货受中东检修影响，供给收紧，价格走高。PDH成本抬升，终端需求持续疲软，亏损扩大，开工意愿降低，后续投产计划或将延迟。预测LPG价格承压走弱。 PVC 1、市场情况周一PVC期货震荡走强，现货部分跟涨，成交一般，华东电石5型主流现汇自提6300-6350元/吨。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周一全国均价1676元/吨，环比上一交易日持平。沙河市场成交一般，部分大板价格下调。华东市场近日开工率上涨，个别品牌为增加出货量价格下调，多数厂家价格持稳。华中市场价格大体持稳，湖北地区产销一般，其余地区产销尚可。华南区域变化不大，个别品牌成交价格略有上涨，多数持稳观市。纯碱：周一国内纯碱市场价格走势依旧坚挺。企业执行订单为主，库存仍旧处于低位水平。下游需求表现淡稳，按需采购为主，原材料库存不高。短期看，纯碱市场供需平衡，价格依旧处于高位。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求处于淡季，整体刚需仍较强，纯碱厂家库存处于历史低位。今年纯碱新投产产能较多，市场跟随产能投放节奏，关注新增产能进度，根据计算，纯碱上半年供需偏紧，下半年逐步宽松，建议正套或等待市场拐点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-21

2023年02月17日申银万国期货每日收盘评论

齐兹·本·萨勒曼亲王在接受采访时表示，OPEC+在去年10月达成的协议将持续到今年结束，即将石油产量目标削减200万桶/日，直至2023年底。这意味着整个2023年不会有石油增产。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：今日A股继续下跌，尾盘加速跳水，上证50和沪深300跌幅开始扩大，计算机和通信领跌，上证50指数跌1.04%，中证1000指数跌0.82%，两市成交额9149.9亿元，资金方面北向资金净流入20.29亿元，02月16日融资余额减少27.33亿元至14810.66亿元。我们认为今年以来的涨幅已经较为充分地反应了当前经济好转的预期。从基本面角度出发，未来股指上涨需要有进一步超预期的经济表现来催化。多个央行加息、全球衰退风险以及俄乌冲突等外部风险增强了资金避险的需要。这些不确定性因素短期不利于股指进一步走高。各个指数已经持续震荡多个交易日，随着行情选择方向，指数波动有望加大，操作上建议试空和做多波动率为主。【国债】国债：窄幅震荡，10年期活跃国债收益率持平至2.89%。本周央行加大公开市场操作力度，超额续作到期的MLF，合计净投放210亿元，但MLF操作利率保持不变，Shibor普遍上行，资金面趋紧。1月份新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，企业贷款大幅增加，居民融资仍未恢复，不过1月份住宅价格环比上涨城市增加，楼市有所回暖。国家领导人重要文章表示要把恢复和扩大消费摆在优先位置，通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资。财政部指出今年要适度加大财政政策扩张力度，适度扩大财政支出规模，并在专项债投资拉动上加力，近期全国疫情日趋平稳，总体向好态势持续巩固。美国1月CPI同比涨幅为6.4%，PPI同比升6%，均高于市场预期，表明通胀依旧高企，带动美债收益率持续回升。短期市场避险情绪对期债价格有所支撑，不过在央行货币政策保持稳定，经济逐步恢复的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，仍有调整压力。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.11%。尽管美国经济数据显示美国就业市场依然强劲，但大西洋中部地区的一项制造业指标意外骤降。美国经济数据公布后，美元指数短暂攀升至六周高点，打压以美元计价的石油市场气氛，强势美元使美元计价的商品对其他货币的持有者来说更加昂贵。本周欧佩克和国际能源署上调了对中国需求增长预测以及2023年全球石油需求增长预测。国际能源署周三在月度报告中表示，在优化防控政策后，中国石油需求增长将占今年全球石油需求增长的近一半。短期原油的主要逻辑仍是需求的复苏，看涨为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.16%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.25%，较上周上涨0.55个百分点。本周沿海地区部分MTO装置负荷略有提升，国内CTO/MTO装置整体开工小幅回升。截至2月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.66%，较上周下跌1.63个百分点，较去年同期下跌2.72个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在76.4万吨，环比下降2.08万吨，跌幅在2.65%，同比下降6.2%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估25.8万吨附近。预计2月17日至3月5日中国进口船货到港量在38.74-39万吨。近期05合约有企稳趋势，建议轻仓试多。【橡胶】橡胶：本周橡胶止跌，但反弹动力较弱，向下空间也未打开。基本面方面，目前国内产区停割，无原料价格参考，期货仓单量相对偏低，节后区域流动性增强，国内消费复苏预期增强，下游轮胎开工已快速回升，海外供应将逐步进入淡季，短期基本面相对改善，沪胶连续调整后面临方向性选择，建议少量试多。【沥青】沥青：沥青本周最终回调，2306合约收于3782元/吨，结算价微跌58元，振幅1.51%。近期沥青综合产量为47.3万吨，环比下降5.44个百分点。在高油价，高波动的背景下，沥青产量增幅有限，多数炼厂仍以效益为主。需求方面，当前社会库存低位，有一定备货需求，目前终端需求对于沥青的使用量相对较少，加之当前价格处于一个“尴尬”期，业者新签订单较少。考虑到原油价格处于弱势震荡的趋势，炼厂成本得以支撑，沥青现货价格或维持稳定为主。 06合约或介于3800-3900元/吨区间运行，建议继续多BU2309同时做多裂解价差。【纸浆】纸浆：纸浆今日偏弱整理。尽管国际供应端扰动仍存，最新公布的外盘报价有所提涨，但国内进口木浆现货价格持续走弱，目前国内成品纸横盘整理，下游采购意愿不强，需求面并不支持浆价持续上行，浆价短期预计仍无法摆脱高位震荡格局，关注6500附近支撑。中期来看，上半年针叶浆进口量有望继续上升，欧洲港口出现累库，海外需求或进一步走弱，中期浆价有望逐步回落，关注国内到港情况。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8100通达源，成交回升。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7760常州，成交回升。周五聚烯烃整理运行。后市角度而言，需求复苏是节后主要的交易逻辑。目前而言，等待终端开工对于需求端的支撑，盘面角度逢低可试探性试多。【PTA】 PTA：主力合约收跌于价格5438元/吨，华东市场PTA现货价格参考5440元附近，海英力士总产能235万吨/年，本周装置计划降负运行，其中125万吨装置计划3月中旬检修。PTA加工费参考143元附近，PTA开工率76.59%，聚酯开工率升至82%，POY工厂库存在23.6天,FDY工厂库存在28天，DTY库存在29.5天，涤纶长丝工厂产销依旧表现不佳，涤纶长丝工厂逐步累库。05合约前外需难有起色，内需逐步改善，短期关注5300元附近支撑。【乙二醇】 MEG：乙二醇主力合约收跌于价格4195元/吨，华东主港地区MEG港口库存总量102.1万吨，华东主港库存窄幅去化。乙二醇样本石脑油制利润为-221.64美元/吨，随着煤炭价格的下跌，煤制乙二醇生产成本压力减弱，开工率出现明显提升，煤制开工率在节后开工负荷由45%上升至52%附近，目前，港口小幅去库，后期供应端有减量预期，聚酯开工率稳步提升，乙二醇有反弹预期，中长期需要关注宏观经济。 03 黑色【钢材】钢材：近期地产二手房销售，以及终端复工复苏的节奏均有所加快，螺纹周222万吨的周度表需水平也超过了去去年农历同期。市场交易现实需求的第一阶段-需求向上修复的斜率并未让先前的预期落空。从2月中旬到3月中旬，供需仍处于回升通道，在静态的供给水平无法满足旺季需求的情况下，铁水复产对炉料价格的拉动，也进一步夯实了成材底部的成本支撑，即使需求绝对量不高，在需求见顶前，库存的累积也难以驱动黑色的负反馈，短期以震荡偏强思路对待。【铁矿】铁矿：在铁水产量积极性复产的推动下，铁矿港口疏港量进一步抬升，叠加钢厂静态铁矿库存偏低，在成材自身修复的环境下，短期铁矿的基本面也相对健康，短期价格也将表现的较为坚挺。后期来说，长流程利润对钢厂复产空间的引导将决定铁矿在1季度的需求峰值水平，若终端需求的绝对高度所能支撑的铁水产量有限，在铁矿发运淡季结束后，不断累积的港口库存也将基于矿价一定的压力。另外，铁矿05合约盘面接近前高，关注政策风险对矿价的扰动。【煤焦】双焦：近期动力煤港口和坑口价格都有所企稳，伴随着钢厂铁水产量的增加，双焦盘面本周也开始了盘面上涨贴水修复的进程。双焦低库存+钢厂季节性复产的组合给予了双焦价格较大的支撑。目前双焦05合约盘面已基本平水现货，甚至有阶段性小幅升水，贴水修复的涨幅基本结束。现货端的价格在目前的铁水水平下仍有支撑，但绝对高度将受到钢厂利润一定的阻碍。双焦短期跟随钢价偏强运行，关注后期钢厂复产的积极性。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约弱势下行，终收7414元/吨。江苏市场价格下调50元/吨至7600元/吨，河钢2月招标价7650元/吨。锰矿市场成交清淡、矿价维稳运行，当前北方产区即期成本在7180元/吨附近、厂家利润微薄；南方产区延续利润倒挂格局。近期厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平维持高位。产业链预期向好，钢材产量趋于回升，锰硅需求端或将逐渐回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回升，价格有望呈现偏强走势，操作上建议关注多配机会。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约弱势下行，终收7822元/吨。天津72硅铁价格下调50元/吨至8130元/吨，河钢2月招标价8430元/吨。近期兰炭价格下调200元/吨，但主产区电价上调，当前硅铁平均生产成本在7400元/吨左右。近期部分厂家检修、硅铁产量有所下滑，但行业利润较好、后市日产水平趋于抬升。下游钢厂开工水平趋增，需求端等待钢材产量回升带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，市场库存有待消化；但随着需求端的回暖，价格有望呈现偏强走势，操作上建议关注多配机会。 04 金属【贵金属】贵金属：受近期连续超预期的就业数据和通胀数据影响，金银连续下挫。本周公布的美国CPI同比6.4%，小幅低于前值6.5%，环比反弹0.5%。核心CPI同比5.6%，小幅低于前值5.7%。1月PPI同比增6%，低于前值6.2%，但高于预期的5.4%。整体通胀回落速度不及预期，绝对值仍处高位。美国1月零售额增长3%超预期，显示经济韧性，再度令金银承压。多位美联储官员表示需要更多的加息，CME联邦基金利率显示市场终端利率预期提升至5%之上，下半年降息预期持续降温。随着当前加息周期步入尾声，博弈的重心逐步转移至利率峰值能持续多长时间，更大的波动或来自于就业端的变化。考虑政策路径仍需要时间和数据的验证，贵金属整体或呈调整行情。【铜】铜：日间铜价失去部分夜盘跌幅，小幅收涨。市场在消化美国通胀数据不利影响后，对国内旺季需求的乐观预期略有抬头。今年全球供应大概率延续稳定，但近期印尼、秘鲁等国家矿山生产受到影响。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。上期所库存增加给表明需求尚未回升。目前美元利率变化、国内即将进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价，中期可能区间偏强波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价先扬后抑，平盘报收。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，国内库存仍在季节性增加。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹走势。海外市场，俄乌冲突延续仍存扰动，美国称或计划对俄铝征收关税。产业上，截止2月16日，国内电解铝社会库存约121.2万吨，小幅下降0.2万吨，垒库节奏放缓。供应端，国内成本上电力价格存走弱预期，电解铝供应仍存干扰，云南地区枯水期电解铝缩减预期尚未落地，电解铝2月产量或延续小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至59.8%，企业逐渐恢复，弱现实与强预期仍存在博弈。整体上，目前垒库节奏放缓，下游需求逐步复苏。【镍】镍：镍价反弹回落。市场消息称，菲律宾政府称考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。1月我国电解镍产量共计1.64万吨，同比上升37.2%，国内金川镍提产，新建电积镍产线也逐步排产。目前海外纯镍进口出现一定盈利，国内库存相对偏低或对价格或带来一定支撑，后期观察国内电解镍企业排产情况。下游不锈钢领域，下游不锈钢库存逐步累积，终端消费偏弱使镍铁供应压力或再显现。整体上，镍后续供需或逐步宽松。【锡】锡：锡价反弹回落。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿加工费维持平稳，目前国内云南江西两省冶炼厂开工率明显回落，假期停产检修的部分炼厂尚未复产，1月精炼锡产量继续小幅回落。需求端，下游传统电子行业表现不佳，下游焊锡企业受假期放假影响，目前开工仍处于缓慢恢复中。近期国内锡锭社会库存延续累积中，锡锭连续垒库将带来一定压力。整体上，锡基本面相对疲弱，预期带动反弹后再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价大幅下挫，终收17375元/吨。华东553通氧工业硅价格维持在17500元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、西南厂家复产积极性偏低，但新疆地区新增产能释放、开工稳中有升，工业硅产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格回升至高位，行业产能爬坡、产量维持高位；ADC12价格持稳运行，铝合金企业开工趋于抬升；有机硅行业利润情况改善，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续跌势。因加息预期强化，近期内外棉价表现均偏弱。USDA报告下调全球棉花产量及期末库存，基本符合市场预期，2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，节后纺织企业开工率显著回升，目前纱厂原料库存和棉纱库存均处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，但目前新增订单不足，现实不及预期导致郑棉连续走弱，短期仍需要等待下游订单表现来进一步验证，关注14000附近支撑力度。【白糖】白糖：郑糖白天出现回落。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在5880元/吨，云南南华维持在5800元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货全天大涨。根据涌益咨询的数据，2月17日国内生猪均价14.74元/公斤，比上一交易日上涨0.01元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：苹果主力合约出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2月16日，本周全国冷库单周出库量13.83万吨，西北炒货热度回落，果农挺价惜售情绪强，全国冷库苹果走货速度环比上周稍有放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，市场博弈再起，短期期货价格或以震荡为主。【油脂】油脂：棕榈油涨幅明显，但是触及8200元/吨后回落，今日4月船期进口到港成本在8230元/吨。市场传言印尼再度调整DMO出口比例至1：2，将会继续减少出口数量，油脂再度反弹，棕榈油涨幅最多，但是目前还未见到官方正式文件，关注后续动态。本周国内油脂现货成交继续好转，学校开学，务工人员陆续返岗，油脂现货基差小幅反弹，关注需求是否具有持续性。产地方面，马来西亚棕榈油出口增速放缓，市场预估1月印尼出口220万吨棕榈油，预估累库至380万吨。印度1月棕榈油进口减少至83万吨，2月减小至70万吨，现阶段油脂的上行由需求国去库存程度决定，短期反弹仍然有限。【豆菜粕】豆菜粕：走势震荡。备受市场关注的巴西南里奥格兰德州和阿根廷将迎来降雨，美豆主力最低触及1513美分/蒲氏耳。巴西近月贴水继续回落，反应丰产预期，尽管此前南里奥格兰德州降雨偏少，但是多个机构上调巴西产量至1.5亿吨以上。上周阿根廷优良率从13%回落至9%，未来阿根廷经历过降雨后再度偏少。国内周度供应增多，开启累库，下游提货恢复至节前水平，现阶段豆粕现货继续回落，但是盘面仍将维持震荡，基差继续走弱。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-02-17

【能化早评】OPEC+或维持产量协议全年不变，油价继续调整

量维持在1230万桶/日。沙特部长表示OPEC+或将产量协议维持全年。俄罗斯宣布三月减产50万桶/日反制制裁。需求端：EIA报告显示美国油品表需继续疲弱。IEA上调全球需求预测20万桶/日，看好中国需求对全球的拉动。国内出行需求复苏，利好汽油和航煤需求，未来经济的持续恢复或将进一步释放需求。库存端：截至2月10日，API原油库存增加1051万桶，汽油库存上升84.6万桶，馏分油库存上升172万桶。截至2月10日，EIA原油库存增加1628万桶，汽油增加232万桶，精炼油库存降低128万桶。观点：当前原油供应端变化主要是俄罗斯减产和美国抛储，后续俄罗斯减产规模仍需进一步观察。目前海外需求疲软压制油价，国内需求复苏是今年需求增长的主要驱动，节后复工后需求有进一步回升空间，中期仍然对油价形成拉动作用，油价或仍然震荡上行。 PTA/MEG PTA：聚酯复工加速，但终端需求一般。供应端：当前开工率回升至75.7% 需求端：聚酯负荷恢复到82.9%，旺季需求有待验证观点：短期矛盾不大，或随油价波动 MEG：利润长期低位，关注后续检修是否超预期。供应端：开工率降至57.8%，后续需要关注进一步减产力度。需求端：下游复工进行时，终端消费有待验证库存端：截至2月13日，华东主港库存为104万吨，小幅去库。观点：短期累库压力缓解，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇价格或有反弹。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周持平。MTBE开工率较上周下降3%。醋酸开工率较上周上升1%。二甲醚开工率较上周持平。甲醛开工率较上周上升9%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降0.36万吨，同比往年同期下降0.9万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周上升4.7万吨，同比往年同期减少4.08万吨，处于历史低位。预期：煤炭下跌，甲醇利润出现明显修复，甲醇装置检修预期减弱。下游MTO需求持续疲软，短期仍有装置检修。整体库存水平环比累库。预测甲醇价格继续承压下行。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.1%，拉丝排产比例26.7%，纤维料排产比例9.8%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。广东石化50万吨/年PP产能投放成功，占2022年PP全年总表需的1.5%。需求端：塑编较上周上涨8.82%，PP注塑较上周上涨8.25%，BOPP较上周上涨5.08%，PP管材较上周上涨3.89%，胶带母卷较上周上涨0.06%，PP无纺布较上周上涨7.63%，CPP较上周上涨3.00%。PP下游平均较上周上涨7.47%，较去年同期高5.92%。当前处于春节后复工阶段，下游开工率有望持续回升。库存：石化聚烯烃库存79万吨，较前一工作日去库2万吨，同比往年同期下降22.5万吨，处于历史较低水平。预测：新增产能压制价格上行，需求回升，预测价格维持震荡。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.9%，线性排产为38.7%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。广东石化40万吨/年PE新增产能投放成功，占2022年PE全年总表需的1%。需求端：PE下游制品平均开工率较前期上涨8.71%，较去年同期上涨8.70%。其中农膜开工率较前期上涨10.56%；PE管材开工率较前期上涨6%；PE包装膜开工率较前期上涨8.52%；PE中空开工率较前期上涨12.06%；PE注塑开工率较前期上涨5.95%；PE拉丝开工率较前期上涨4.89%。当前处于春节后复工阶段，下游开工率有望持续回升。农膜处于季节性旺季，对下游需求形成支撑。库存：石化聚烯烃库存79万吨，较前一工作日去库2万吨，同比往年同期下降22.5万吨，处于历史较低水平。预测：新增产能叠加高开工，供给偏宽松。下游需求持续回升，农膜旺季对需求形成支撑。整体供需两旺，价格维持震荡。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气产量56.8万吨，环比上升1.9万吨，同比往年同期上升7.1万吨，处于历史高位。中东装置预计2-3月份进行检修，进口预计减量。沙特阿美公司2023年2月CP出台：丙烷790美元/吨，较上月上调200美元/吨；丁烷790美元/吨，较上月上调185美元/吨。据隆众资讯跟踪常规货折合人民币到岸成本：丙烷6504元/吨左右，丁烷6504元/吨左右。较上月到岸成本涨幅约1500元/吨，进口成本大涨。需求端：PDH开工率66%，环比上周下降6%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率62.38%，环比上周持平，同比往年同期上升21%。烷基化油开工率49.2%，环比上周上升1%，同比往年同期上升14%。出行需求旺盛支撑传统下游化工品开工走高。PDH利润亏损扩大，开工意愿下降，后续投产计划或将推迟。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：国内供给宽松，3月仓单集中注销或将冲击现货市场。海外现货受中东检修影响，供给收紧，价格走高。PDH成本抬升，终端需求持续疲软，亏损扩大，开工意愿降低，后续投产计划或将延迟。预测LPG价格承压走弱。 PVC 1、市场情况本周PVC市场走势略有好转，亚洲三月报价上涨带动行业看好出口市场支撑，但是原料电石受兰炭价格下调拖拽继续走跌，成本面支撑疲软，短期看市场基本面变化不大，行业高库存及市场刚需与预期并存，市场预计继续维持区间震荡，华东地区价格看6200-6350区间。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：本周全国浮法玻璃市场价为1677元/吨，较2月9日市场价格下跌0.18%；本周均价1680元/吨，环比持平，同比下降26.11%。本周华北市场价格呈现下滑趋势，前半周沙河市场经销商低价销售，出货量明显增多，但工厂价格偏高，出货困难。后半周部分工厂价格下调，走货好转，经销商亦适量补库。京津唐地区整体不温不火，企业间出货亦存在差异。华东成交量整体尚可，库存略有上涨。苏南江浙销量有好转迹象，山东安徽两地表现薄弱，价格大稳小动，厂家操作灵活时有让利促销。华中市场本周价格弱稳整理，上旬出货较弱，垒库明显，个别厂家为促进出货存优惠政策，下旬出货略有好转，但整体产销仍未能做平。纯碱：本周国内纯碱市场整体走势淡稳，价格偏稳运行，产销基本平衡。供应端，从检修时间看，预期下周个别企业开工有望恢复，开工重心呈现上移趋势，预期开工维持91-92%，产量61-62万吨附近。现货价格相对坚挺，个别企业轻质价格松动，大单有商谈空间，重碱持稳运行为主，各企业库存低位延续，订单近期相对表现尚可。需求端，整体表现维持，轻重有差异。从目前的了解看，情绪一般，下游采购不积极偏弱，个别行业开工恢复期，此外烧碱价格下行，对于轻质负反馈。重质纯碱刚需，装置开工稳定。下游整体原材料库存不高。下周，浮法玻璃产线偏稳，光伏产线预期波动不大。综上，纯碱走势偏稳震荡运行，市场预期波动不会太大。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，下游需求波动不大，刚需仍较强，纯碱厂家库存季节性增长。当前纯碱供需面仍偏紧，但节后纯碱下游玻璃需求有待验证，存证伪风险，对纯碱预期有一定影响，不建议追高。今年纯碱节奏看产能投产节奏，关注厂家投产信息。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-17

【能化早评】EIA商业库存大幅累库，原油继续调整

。美国原油产量维持在1230万桶/日。OPEC维持减产计划不变，并暂停对市场高频指引，改为6个月一次。俄罗斯宣布三月减产50万桶/日反制制裁。需求端：EIA报告显示美国油品表需继续疲弱。IEA上调全球需求预测20万桶/日，看好中国需求对全球的拉动。国内出行需求复苏，利好汽油和航煤需求，未来经济的持续恢复或将进一步释放需求。库存端：截至2月10日，API原油库存增加1051万桶，汽油库存上升84.6万桶，馏分油库存上升172万桶。截至2月10日，EIA原油库存增加1628万桶，汽油增加232万桶，精炼油库存降低128万桶。观点：当前原油供应端变化主要是俄罗斯减产和美国抛储，后续俄罗斯减产规模仍需进一步观察。目前海外需求疲软压制油价，国内需求复苏是今年需求增长的主要驱动，节后复工后需求有进一步回升空间，中期仍然对油价形成拉动作用，油价或仍然震荡上行。 PTA/MEG PTA：聚酯复工加速，但终端需求一般。供应端：当前开工率65% 需求端：聚酯负荷恢复到76%，终端消费仍然低迷观点：短期矛盾不大，或随油价波动 MEG：利润长期低位，关注后续检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游复工偏慢，消费有待验证库存端：截至2月13日，华东主港库存为104万吨，小幅去库。观点：短期累库压力缓解，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇价格或有反弹。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周上升2%。甲醛开工率较上周上升7%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周持平。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降0.36万吨，同比往年同期下降0.9万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周上升4.7万吨，同比往年同期减少4.08万吨，处于历史低位。预期：煤炭下跌，甲醇利润出现明显修复，甲醇装置检修预期减弱。下游MTO需求持续疲软，短期仍有装置检修。整体库存水平环比累库。预测甲醇价格继续承压下行。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率89.8%，拉丝排产比例28.3%，纤维料排产比例9.8%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。广东石化50万吨/年PP产能投放成功，占2022年PP全年总表需的1.5%。需求端：塑编较上周上涨8.82%，PP注塑较上周上涨8.25%，BOPP较上周上涨5.08%，PP管材较上周上涨3.89%，胶带母卷较上周上涨0.06%，PP无纺布较上周上涨7.63%，CPP较上周上涨3.00%。PP下游平均较上周上涨7.47%，较去年同期高5.92%。当前处于春节后复工阶段，下游开工率有望持续回升。库存：石化聚烯烃库存81万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降22.5万吨，处于历史较低水平。预测：新增产能压制价格上行，需求回升，预测价格维持震荡。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率93%，线性排产为38%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。广东石化40万吨/年PE新增产能投放成功，占2022年PE全年总表需的1%。需求端：PE下游制品平均开工率较前期上涨8.71%，较去年同期上涨8.70%。其中农膜开工率较前期上涨10.56%；PE管材开工率较前期上涨6%；PE包装膜开工率较前期上涨8.52%；PE中空开工率较前期上涨12.06%；PE注塑开工率较前期上涨5.95%；PE拉丝开工率较前期上涨4.89%。当前处于春节后复工阶段，下游开工率有望持续回升。农膜处于季节性旺季，对下游需求形成支撑。库存：石化聚烯烃库存81万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降22.5万吨，处于历史较低水平。预测：新增产能叠加高开工，供给偏宽松。下游需求持续回升，农膜旺季对需求形成支撑。整体供需两旺，价格维持震荡。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气产量56.8万吨，环比上升1.9万吨，同比往年同期上升7.1万吨，处于历史高位。中东装置预计2-3月份进行检修，进口预计减量。沙特阿美公司2023年2月CP出台：丙烷790美元/吨，较上月上调200美元/吨；丁烷790美元/吨，较上月上调185美元/吨。据隆众资讯跟踪常规货折合人民币到岸成本：丙烷6504元/吨左右，丁烷6504元/吨左右。较上月到岸成本涨幅约1500元/吨，进口成本大涨。需求端：PDH开工率66%，环比上周下降6%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率62.38%，环比上周持平，同比往年同期上升21%。烷基化油开工率49.2%，环比上周上升1%，同比往年同期上升14%。出行需求旺盛支撑传统下游化工品开工走高。PDH利润亏损扩大，开工意愿下降，后续投产计划或将推迟。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：国内供给宽松，3月仓单集中注销或将冲击现货市场。海外现货受中东检修影响，供给收紧，价格走高。PDH成本抬升，终端需求持续疲软，亏损扩大，开工意愿降低，后续投产计划或将延迟。预测LPG价格承压走弱。 PVC 1、市场情况周三PVC市场价格震荡偏，成交表现一般，一口价报价为主，华东地区电石法五型价格在6210-6300区间。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周三全国均价1677元/吨，环比上一交易日-0.12%。沙河市场成交一般，部分大板价格下调，市场成交灵活。华东市场变化不大，苏南、浙江区域出货尚可。华中市场近两日出货较前期好转，价格暂稳。华南市场价格持稳为主，市场表现平平。纯碱：周三国内纯碱市场走势平稳，企业价格相对坚挺，个别企业大单轻质灵活。装置运行稳定，开工重心高位徘徊。企业出货产销平衡，库存低位震荡为主。下游需求轻重分化，轻质一般，重碱表需尚可，整体原材料库存不高。订单基本接收至月底，近期执行订单为主。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，下游需求波动不大，刚需仍较强，纯碱厂家库存季节性增长。当前纯碱供需面仍偏紧，但节后纯碱下游玻璃需求有待验证，存证伪风险，对纯碱预期有一定影响，不建议追高。今年纯碱节奏看产能投产节奏，关注厂家投产信息。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-16

油价陷入博弈漩涡-申万期货_商品专题_能源化工

数量大约相当于俄罗斯日产量的5%，此前OPEC的减产数字一般在50-200万桶左右。另有消息说，俄罗斯在欧佩克的合作伙伴表示，他们不会通过增加产量来填补俄罗斯宣布的减产。该减产同盟将稳定产量。欧佩克认为，他们的目标是在2023年剩余时间里坚持去年年底确定的产量目标。 03 美国的应对美国的应对也十分迅速，其改变了原本今年停止放储转而收储的计划，而是表态会从战略石油储备中再销售2600万桶原油，预计将在4月至6月之间交付，大约每日增加供应20-30万桶/日。此次出售是美国国会多年前批准的本财年出售计划的一部分。当时在通过财政赤字案时美国国会要求在2023-2027年出售1.7亿桶原油以填补财政赤字，不过在去年创纪录的释放了2.21亿桶原油以后美国能源部已寻求停止这部分石油出售，以便重新补充储备，此前石油战略库存储备量峰值是7.26亿桶，目前储备量是3.71亿桶。本次释储后，储量将降至约3.45亿桶。美国冒着自身原油储备下降至一半的危险也要稳定油价一方面是稳固国内的降通胀成果，另一方面也是想继续打击俄罗斯的经济。 04 总结以前期货市场更多的是多空的博弈，但现在的原油市场又多了一层博弈。俄罗斯减产与美国抛储其实是问题的一体两面，正是有了俄罗斯的减产才有了美国抛储的应对。一方是面对财政收入大幅萎缩的无奈之举，一方是为了巩固降通胀和制裁的效果。最后的结果就是谁没有达成目标，谁就会继续在天平上加码，而油价就会在这不断的加码中波动。现阶段占优的是俄罗斯的减产政策，一方面这一政策马上就要执行，而且从2月份的俄罗斯出口情况看大概率会得到超额执行。而美国方面政策尚未落地，美国能源部还在寻求停止放储的可能，因此效力稍弱，但如果后期油价仍然维持在85美元/桶上方，美国大概率将落地政策甚至加码。

申银万国期货2023-02-15

期市早盘：商品期货涨跌不一，液化石油气跌超3％，沪锡跌超2％

退之间的区别。” 　　石油输出国组织（OPEC）几个月来首次上调了对2023年全球石油需求增长的预测，理由是中国放宽了新冠疫情限制，以及全球经济前景小幅增强。这也让油价缩小了跌幅。　　美国能源信息署（EIA）周一表示，预计美国七个最大的页岩盆地3月产量将创纪录，这也缓解了供应担忧。

金融界2023-02-15

【能化早评】美国CPI数据偏空，API库存大幅累库

停运营，阿塞拜疆原油出口仍未完全恢复。OPEC维持减产计划不变，并暂停对市场高频指引，改为6个月一次。尽管各大机构预测俄罗斯减产，但俄罗斯仍采取低价倾销策略，原油出口仍然顺畅。美国页岩油增长仍然缓慢。需求端：OPEC上调全球需求预测，但美国1月CPI6.4%，加强了市场对美联储紧缩的担忧。国内出行需求复苏，利好汽油和航煤需求，未来经济的持续恢复或将进一步释放需求。库存端：截至2月10日，API原油库存增加1051万桶，汽油库存上升84.6万桶，馏分油库存上升172万桶。截至2月3日，EIA原油库存增加242万桶，汽油增加501万桶，精炼油库存增加293万桶。观点：当前原油供应端变化主要是俄罗斯减产和美国抛储，后续俄罗斯减产规模仍需进一步观察。国内需求复苏是今年需求增长的主要驱动，节后复工后需求有进一步回升空间，中期仍然对油价形成拉动作用，油价或仍然震荡上行。 PTA/MEG PTA：聚酯复工加速，但终端需求一般。供应端：当前开工率65% 需求端：聚酯负荷恢复到76%，终端消费仍然低迷观点：短期矛盾不大，或随油价波动 MEG：利润长期低位，关注后续检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游复工偏慢，消费有待验证库存端：截至2月13日，华东主港库存为104万吨，小幅去库。观点：短期累库压力缓解，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇价格或有反弹。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周上升2%。甲醛开工率较上周上升7%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周持平。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2万吨，同比往年同期下降2万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周上升1万吨，同比往年同期减少13.9万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.4%，拉丝排产比例27.3%，纤维料排产比例9%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周上涨8.82%，PP注塑较上周上涨8.25%，BOPP较上周上涨5.08%，PP管材较上周上涨3.89%，胶带母卷较上周上涨0.06%，PP无纺布较上周上涨7.63%，CPP较上周上涨3.00%。PP下游平均较上周上涨7.47%，较去年同期高5.92%。当前处于春节后复工阶段，下游开工率有望持续回升。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，较前一工作日累库5万吨，同比往年同期下降14.5万吨，处于历史较低水平。预测：新增产能压制价格上行，需求回升，预测价格维持震荡。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.2%，线性排产为36.8%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：PE下游制品平均开工率较前期上涨8.71%，较去年同期上涨8.70%。其中农膜开工率较前期上涨10.56%；PE管材开工率较前期上涨6%；PE包装膜开工率较前期上涨8.52%；PE中空开工率较前期上涨12.06%；PE注塑开工率较前期上涨5.95%；PE拉丝开工率较前期上涨4.89%。当前处于春节后复工阶段，下游开工率有望持续回升。农膜处于季节性旺季，对下游需求形成支撑。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，较前一工作日累库5万吨，同比往年同期下降14.5万吨，处于历史较低水平。预测：新增产能叠加高开工，供给偏宽松。下游需求持续回升，农膜旺季对需求形成支撑。整体供需两旺，价格维持震荡。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。中东装置预计2-3月份进行检修，进口预计减量。沙特阿美公司2023年2月CP出台：丙烷790美元/吨，较上月上调200美元/吨；丁烷790美元/吨，较上月上调185美元/吨。据隆众资讯跟踪常规货折合人民币到岸成本：丙烷6504元/吨左右，丁烷6504元/吨左右。较上月到岸成本涨幅约1500元/吨，进口成本大涨。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：供给偏紧，成本支撑，需求回升，价格震荡上行。 PVC 1、市场情况周二PVC市场继续区间震荡，现货市场询盘一般，主流市场价格变动不大。5型电石料价格华东主流现汇自提6150-6250元/吨。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周二全国均价1679元/吨，环比上一交易日-0.30%。沙河市场成交一般，部分品牌市场价格下调或按量优惠。华东市场多数价格持稳，个别品牌老货价格优惠力度可观。华中市场近日产销一般，小部分品牌为促进出货成交价格下行。华南市场个别品牌主流成交价格略有下降，市场表现平平。纯碱：周二国内纯碱市场走势淡稳，企业产销平衡。当前，企业装置运行平衡，暂无新增检修计划，个别企业负荷下降，开工小幅度下降。企业订单尚可，本月销售基本没压力，库存低位震荡。下游需求正常，按需采购为主，下游库存不高。短期看，纯碱现货价格难跌。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，下游需求波动不大，刚需仍较强，纯碱厂家库存季节性增长。当前纯碱供需面仍偏紧，但节后纯碱下游玻璃需求有待验证，存证伪风险，对纯碱预期有一定影响，不建议追高。今年纯碱节奏看产能投产节奏，关注厂家投产信息。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-15

期市早盘：商品期货多数下跌，沪镍、液化石油气跌超2％，原油涨超1％

油市场目前稳定，他认为没有必要提前召开OPEC+产油国集团会议。　　周一有一批阿塞拜疆原油从土耳其杰伊汉港起航，这是2月6日该地区发生破坏性地震以来首批船货运出，在一定程度上缓解了供应担忧。供应方面，美国能源信息署（EIA）周一表示，美国七个最大页岩盆地的页岩原油产量预计将在3月创下纪录高位。　　美国计划再释放2600万桶原油　　拜登政府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油，预计将在4月至6月之间交付。据知情人士透露，此次出售是美国国会议员多年前批准的本财年出售计划的一部分。美国能源部已寻求停止2015年立法要求的部分石油出售，以便重新补充储备，目前储备量约为3.71亿桶。本次释储后，储量将降至约3.45亿桶。此外，国会要求在2024年至2027财年释放约1.4亿桶石油，但在去年12月国会批准了拜登支出法案中的一项条款后，这部分计划就被取消了。

金融界2023-02-14

【能化早评】美国计划抛售更多战储，油价冲高受阻

停运营，阿塞拜疆原油出口仍未完全恢复。OPEC维持减产计划不变，并暂停对市场高频指引，改为6个月一次。尽管各大机构预测俄罗斯减产，但俄罗斯仍采取低价倾销策略，原油出口仍然顺畅。美国页岩油增长仍然缓慢。需求端：美国表需未进一步走弱，但仍比去年同期偏弱。国内出行需求复苏，利好汽油和航煤需求，未来经济的持续恢复或将进一步释放需求。库存端：截至2月3日，API原油库存降低218万桶，汽油库存上升526万桶，馏分油库存上升111万桶。截至2月3日，EIA原油库存增加242万桶，汽油增加501万桶，精炼油库存增加293万桶。观点：当前原油供应端变化主要是俄罗斯减产和美国抛储，后续俄罗斯减产规模仍需进一步观察。国内需求复苏是今年需求增长的主要驱动，节后复工后需求有进一步回升空间，中期仍然对油价形成拉动作用，油价或仍然震荡上行。 PTA/MEG PTA：聚酯复工加速，但终端需求一般。供应端：当前开工率65% 需求端：聚酯负荷恢复到76%，终端消费仍然低迷观点：短期矛盾不大，或随油价波动 MEG：利润长期低位，关注后续检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游复工偏慢，消费有待验证库存端：截至2月13日，华东主港库存为104万吨，小幅去库。观点：短期累库压力缓解，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇价格或有反弹。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周上升2%。甲醛开工率较上周上升7%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周持平。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2万吨，同比往年同期下降2万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周上升1万吨，同比往年同期减少13.9万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率89.8%，拉丝排产比例28.3%，纤维料排产比例9.8%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。广东石化50万吨/年PP产能投放成功，占2022年PP全年总表需的1.5%。需求端：塑编较上周上涨8.82%，PP注塑较上周上涨8.25%，BOPP较上周上涨5.08%，PP管材较上周上涨3.89%，胶带母卷较上周上涨0.06%，PP无纺布较上周上涨7.63%，CPP较上周上涨3.00%。PP下游平均较上周上涨7.47%，较去年同期高5.92%。当前处于春节后复工阶段，下游开工率有望持续回升。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，较前一工作日累库5万吨，同比往年同期下降14.5万吨，处于历史较低水平。预测：新增产能压制价格上行，需求回升，预测价格维持震荡。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率93%，线性排产为38%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。广东石化40万吨/年PE新增产能投放成功，占2022年PE全年总表需的1%。需求端：PE下游制品平均开工率较前期上涨8.71%，较去年同期上涨8.70%。其中农膜开工率较前期上涨10.56%；PE管材开工率较前期上涨6%；PE包装膜开工率较前期上涨8.52%；PE中空开工率较前期上涨12.06%；PE注塑开工率较前期上涨5.95%；PE拉丝开工率较前期上涨4.89%。当前处于春节后复工阶段，下游开工率有望持续回升。农膜处于季节性旺季，对下游需求形成支撑。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，较前一工作日累库5万吨，同比往年同期下降14.5万吨，处于历史较低水平。预测：新增产能叠加高开工，供给偏宽松。下游需求持续回升，农膜旺季对需求形成支撑。整体供需两旺，价格维持震荡。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。中东装置预计2-3月份进行检修，进口预计减量。沙特阿美公司2023年2月CP出台：丙烷790美元/吨，较上月上调200美元/吨；丁烷790美元/吨，较上月上调185美元/吨。据隆众资讯跟踪常规货折合人民币到岸成本：丙烷6504元/吨左右，丁烷6504元/吨左右。较上月到岸成本涨幅约1500元/吨，进口成本大涨。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：供给偏紧，成本支撑，需求回升，价格震荡上行。 PVC 1、市场情况周一国内市场供需维持弱势，产业成本受上游原材料价格回落影响看低，短期商谈重心走低，华东电石法五型主流区间维持在6140-6250，乙烯法价格在6400-6700区域内，市场实单商谈为主。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周一全国均价1684元/吨，环比上一交易日+0.24%。近日沙河市场成交尚可，部分小板价格略有上调，大板价格仍略有松动，经销商销售库房货源为主，售价十分灵活。华东整体价格稳定，浙江个别厂家调整带动市场价下行，江浙地带产销略有起色，出口方面表现良好。华中市场主流价格持稳，近日受天气影响，发货量略有减弱。华南市场价格多持稳，下游刚需为主，产销尚可。西南市场价格上调，部分企业价格提涨烘托市场气氛，价格上调2-3元/重箱，下游适量补货。纯碱：周一国内纯碱市场价格坚挺，企业待发订单充足，继续执行订单为主，行业库存依旧处于低位水平。其中河南设备开工符合有所下滑，行业开机率适度回落。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，下游需求波动不大，刚需仍较强，纯碱厂家库存季节性增长。当前纯碱供需面仍偏紧，但节后纯碱下游玻璃需求有待验证，存证伪风险，对纯碱预期有一定影响，不建议追高。今年纯碱节奏看产能投产节奏，关注厂家投产信息。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-14

信用“开门红”，美或再通胀-宏观周报20230212

申银万国期货2023-02-12

24小时热点