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【聚酯周报】PXN和EG企稳
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，当前加工费下能否缩减供应仍待观察。 PTA供应：PTA开工回落，龙头企业有一定调节能力，矛盾不大。 EG供应：国内EG开工回落，到港不强，预计港口低库存仍将持续。需求：下游随旺季环比好转，但相比去年同期显示旺季不旺的局面。终端消费仍然呈现海外强内需弱的局面。聚酯利润改善，预计旺季开工有韧性。策略建议：随着一轮大跌，PX估值大幅回落到偏低水平，PXN已经接近底部，但回升需要看到供应持续收缩。PX-PTA主要问题已经不在于自身环节而在于原料端原油目前仍难言企稳，弱需求下油价预期仍然极弱。EG随着一轮回调，煤制EG的供应已经回落，而进口仍然不强，港口低库存仍在延续，在看到进口大幅回升前，预计EG将维持偏紧的供需局面，短期价格企稳，进一步下跌需要看到原料端煤炭大幅下跌。风险提示：风险：超预期衰退，装置问题能化组：周密 18616602602 Z0019142
混沌天成期货09-15 09:05
聚焦供应端 PTA延续寻底进程_申万期货_商品专题_能源化工
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摘要供应端：PTA目前处于累库趋势，从库存数据来看，三季度以来，库存是处于累库状态，价格表现上也是很孱弱，跌破5000元/吨，基差表现出持续走低的趋势。需求端：作为聚酯产业链主要下游，涤纶长丝延续下行趋势，涤纶长丝的主要原料PX、PTA处于下跌趋势，虽然利润被动提升，但是终端对涤纶长丝的采购积极性不高，成为需求端的掣肘。成本端：PX基本面还是呈现累库格局，一方面，国际油价下跌拖累PX价格走势，另一方面，PX装置检修重启，PX供应量增加，三季度初PTA有大装置检修，使得PX价格支撑乏力。正文 01 PTA行情回顾近年来，聚酯产业链的发展一体化程度加快。供应增加的同时，PTA加工费也逐步被压缩。从目前的情况看，PTA加工费维持在200-300元附近震荡，上下游间的博弈也愈发激烈。随着四季度到来，金九银十旺季是否如期而至？PTA加工费是否依然维持低迷？笔者将通过供需层面对近期PTA行情进行分析。 2024年二季度以来，PTA的期现价格呈现明显的下跌走势。从6月初的高点6100元/吨，下跌至4600元上下波动1452点，区间振幅高达24%。与此同时，上游PX、下游短纤、瓶片跟随PTA大幅下跌，其中PX跌幅1900点，振幅25%，短纤跌幅1400点，振幅15%。同时价格高位下跌的PTA使得下游聚酯利润被动修复。较低的原料价格使得下游聚酯现金流改善、负荷提升、积极进行原料补库，产业链自下而上的正反馈由此形成。 02 PX、PTA供应有增量近期，PTA开工率、产量同时上升，据卓创资讯统计，PTA8月份的产量为618万吨，环比增加15.2万吨，同比增加44.69万吨，PTA装置方面，蓬威石化停车，逸盛大连降负。宁波台化按计划险修，负荷仍在高位，后续险修计划有限，供应难有大的缩量预期。 PX方面，国内有一部分装置维持高负荷，整个亚洲负荷也维持高位，芳烃调油方面，韩国芳烃去美国的物流量开始下滑，需要持续跟踪观察，后续芳烃物流可能会有较大变化，国内进口或变多。从卓创数据来看，负荷已达历史高位，85%附近，PX供应充足，使得PX月度产量创历史新高。 03 PX、PTA双累库国内PX工厂通常分为三类装置，一种是一体化项目，从炼油-石脑油-PX，一种是普遍外采石脑油，同时产出纯苯、甲苯、二甲苯，再通过甲苯歧化和二甲苯异构化工艺产出PX。另一种为单独的一套MX-PX装置，国内仅有两套该工艺装置，国外尤其韩国此类装置较多。从库存来看，PX库存从二季度以来呈现逐步累库，虽然库存从440万吨降至402万吨，但是依然处于五年均值上方，PTA库存则呈现明显的累库格局，一方面，PTA利润抬升促使得开工攀升，另一方面，PTA的开工攀升形成了PX的有效需求，使得PX库存维持中性水平，但PX利润压缩不明显，PX产量仍有扩张能力。 04 下游需求平淡旺季可能不旺涤纶长丝作为聚酯下游主要产品，占比下游需求60%以上，二季度开始，长丝的主要焦点在于，长丝工厂开始施行自己的价格模式，以追求利润的改善。到了7月，长丝的利润有较大幅度提升，长丝POY8、FDY、DTY低弹生产毛利有了明显提升，分别在200-250元/吨附近，加工差已达1000元/吨以上。从销售来看，内销弱于外销，内销因气候、终端需求等因素影响，销售情况持续走弱。外销方面，在海运费回落的情况下，涤纶长丝订单依旧不足。总体表现在涤丝工厂库存增加，目前，长丝POY、FDY、DTY厂内库存天数在25.2、23.6、26.7天附近。未来，涤纶长丝的库存去化还需关注外销对于库存的消化，若是数据没有好转迹象，库存去化的速度则会相对较缓。涤纶短纤方面，主要焦点还是在加工费，据卓创数据，目前周度产量为14.20万吨，环比减少0.06万吨，环比跌幅为0.42%；产能利用率平均值为69.71%，环比下滑0.31%。工厂权益库存13.43天，较上期下降0.13天；物理库存22.56天，聚酯系产品价格走低，短纤加工差却逆势而上，主要由于短纤整体库存压力不高，现货价格较为强势。并且，短纤上游原料成本下滑，短纤生产毛利和成本呈现明显的负相关性，生产成本下降，是短纤生产利润走扩的主要原因，但需要关注的是，利润的走扩并不是销售转好，而是一种被动的成本走弱驱动。目前，短纤加工差目前已经达到1633元/吨，已达五年同期较为高位的水平，生产毛利也由负转正。瓶片方面，最主要焦点还是集中在装置的停复产，二季度聚酯瓶片工厂陆续开始执行检修计划，涉及产能大概在540万吨左右水平，聚酯瓶片负荷最低下滑至75.6%附近，环比6月底下滑了近11%，较6月初的高点86.4%下滑了近13个百分点。减产的主要原因是第一，聚酯瓶片亏损加剧，二季度最低压缩至400元/吨附近，使得大部分瓶片工厂处于持续亏损中，虽然7月份有所修复，但仍处偏低水平。第二，海运费持续上涨，使得聚酯瓶片出口受阻，内销不畅，使得库存快速累库，6月底附近厂内库存天数在25天以上，7月中下旬在22天附近，虽然对于聚酯工厂来说，合同都是长约合同已提前订好，但出口发货受阻以及长期的内销不振是引发此轮集中减停产的主要原因。 05 行情展望总体而言，聚酯产业链从加工费以及库存角度来看存在一定的改善预期。首先是整个聚酯产业加工费存在提升空间，加工费普遍处于低位，开工负荷存在下降预期；第二聚酯下游至终端进入金九银十旺季，虽然旺季可能不旺，但是在刚需支撑下，下游需求将会回暖。同时我们需要看到，行业库存正处于五年的高位，下游需求的改善幅度有限，在成本端支撑较为孱弱的基础上，PTA反弹高度相对有限，后续走势需要进一步关注上游原油价格波动所造成的PX价格波动。 06 风险提示 1、原油减产协议达成，行情止跌反弹。 2、下游反倾销重塑出口格局。
申银万国期货09-14 09:08
欧央行降息，黄金创历史新高-2024年9月13日申银万国期货每日收盘评论
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34.36万吨，环比增加约4万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于4882元/吨，市场开工率在83.5%，加工费在244元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，涤纶长丝经过两轮去库后，库存健康维持在18天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置计划重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4428元，石脑油制乙二醇开工率在68%附近，市场目前港口库存在77万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，预计铁矿反弹幅度有限。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升。 04 金属【贵金属】贵金属：隔夜黄金破位走强，国际金价再度刷新历史新高，白银同样强势反弹。美国首次申请失业救济人数增加 2,000 人，达到 230,000 人。在6月份首次降息并在7月份暂停后，欧央行存款利率今日继续下降25个基点至3.5%。考虑之前仍然在2.8%的核心通胀和之前欧央行官员们的讲话，市场普遍预期欧央行会在10月再次暂停，并于12月再降息。可能是由于欧央行行长的讲话过于鸽派，市场对连续降息预期有所升温。美国8月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.2%，与市场预期一致，但美国8月核心CPI环比上涨0.3%，创4个月来最大增幅，升幅高于0.2%的预期。近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。但在50bp降息期待降温后，黄金并未走弱，反而在欧央行降息后偏向鸽派的表态、略微上升的救济金人数下出现破位上行，体现市场做多情绪仍然较高。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，同时过去9月黄金普遍偏弱，随着降息预期落地，继续买入的性价比降低，建议谨慎看待。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收盘上涨超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价有望企稳回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.82％。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格再度走强。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，但工业型材、铝板带箔板块明显回暖，尤其是汽车型材以及3C型材。短期内下游消费或继续回暖，铝加工企业开工率有望提升。展望后市，随着旺季持续深入，国内电解铝社库有望进一步走低，短期内铝价或以震荡走强运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.49%。俄罗斯总统普京表示或考虑限制铀、钛和镍的出口，此发言对镍价有所刺激。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖全天振荡为主。现货方面，广西南华基准报价维持在6260元/吨，云南南华报价上维持在6050元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：节前猪价出现反弹。根据涌益咨询的数据，9月13日国内生猪均价19.23元/公斤，比上一日下跌0.25元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：近月苹果价格再创新低，近月合约贴水继续扩大。根据我的农产品网统计，截至2024年9月11日，全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨，库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：美棉利多驱动，棉花价格继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14869元/吨，较上一日+108元/吨。消息方面，美国农业部在9月供需报告中将美国棉花产量预估下调60万包，至1450万包;将美国棉花期末库存预估下调50万包至400万包。报告还将全球棉花产量预估下调120万包至1.164亿包，将全球期末库存预估从8月的7760万包下调至7650万包。国际棉花咨询委员会ICAC发布的数据显示，全球2024/25年度棉花产量预估为2562.04万吨，同比增加6.2%，2023/24年度产量预估为2412.30万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜油涨幅居前。MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行。USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月8日当周美豆优良率为65%，高于市场预期的63%和上年同期的52%。优良率超预期上调，市场对美国干燥天气的担忧缓解。不过对于巴西干旱的担忧近期有所加强，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数集运欧线：EC低开震荡，10合约收于2213.6点，12合约收于1790点，分别下跌3.44%和2.56%。盘后公布的SCFI欧线降至2841美金/TEU，环比下降618美金，降幅达17.87%，降幅进一步扩大且跌破3000美金整数关口。马士基盘后公布将wk39至鹿特丹报价二次调降，由4400美金调降至4000美金，一定程度上反映国庆前揽货的压力。最新地中海wk38至鹿特丹大柜报价4890美金，达飞调降至4760美金，长荣已调降至4820美金，OOCL已调降至4500美金，赫伯罗特调降至4600美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，主要船司9月中下旬大柜线上报价逐渐接近4500美金，马士基二次调降后或将大柜报价中枢进一步拉至4000美金。SCFI欧线的跌幅扩大加上马士基的二次调降，或使得运价悲观预期再度升温，关注大柜4000美金整数关口能否守住。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-14 09:08
恒力期货能化日报20240913
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近停车检修，预计时间两周； 4、需求：PTA负荷下降3.2个百分点至79.4%，恒力大连250万吨装置8月17日检修，目前已经恢复；英力士110万吨PTA装置24年9月7日意外停车1周左右；桐昆150万吨PTA装置9月10日起计划检修10天左右；嘉兴石化150万吨PTA装置9月10日起检修2周； 5、下游：TA现货加工费229(+32)，TA01盘面加工费330（+5），长丝产销6-7成左右，短纤销售放量，平均产销156%。策略：可适量套利多PX空原油。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向：看涨理由：装置检修增多，下游需求转好。逻辑：今日01合约以4876点收盘，较昨日结算价上涨148点，涨幅3.13%，日内减仓36885手至133.28万手，TA1-5价差为-50（-2）。现货方面，今日主流现货基差在01-88，下周主港在01-85~90附近商谈，10月中主港在01-60附近商谈；PTA现货加工费在229元/吨附近（环比+16.4%）；供应方面，PTA负荷下降3.2个百分点至79.4%，恒力石化220万吨生产线计划9月进行检修，250万吨装置8月17日检修，目前已经恢复；英力士110万吨PTA装置24年9月7日意外停车1周左右；桐昆150万吨PTA装置9月10日起计划检修10天左右；嘉兴石化150万吨PTA装置9月10日起检修2周。下游聚酯负荷为87.7%（-）；加弹开机率维持增长，织造及印染开机率稳定，分别达到92%、76%和80%。江浙涤丝今日产销局部放量，至下午3点45分附近平均产销估算在6-7成，今日轻纺城市场总销量941万米，较昨日增加89万米。策略：无。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。乙二醇方向：看涨理由：负荷下降、港口持续去库。逻辑：今日EG2501合约收盘价4425（+73，+1.68%），日内增仓2639手至29.82万手，EG1-5价差为-23（+4）。现货方面，现货主流围绕01合约+21左右商谈，下午MEG内盘重心小幅上行，市场商谈一般，目前现货基差在01合约升水17-22元/吨附近，商谈4450-4455元/吨，下午几单01合约升水19元/吨附近成交。10月下期货基差在01合约升水29-31元/吨附近，商谈4462-4464元/吨附近。华东主港地区MEG港口库存约54.82万吨（隆众资讯），相较上期去库3.61万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷上升至63.56%（-0.77pct），其中煤制乙二醇开工负荷58.15%（-5.21pct）；需求方面，下游聚酯负荷为87.7%（-0.2pct）；加弹开机率维持增长，织造及印染开机率稳定，分别达到92%、76%和80%。江浙涤丝今日产销局部放量，至下午3点45分附近平均产销估算在6-7成；轻纺城市场总销量941万米（+89）。策略：无。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡偏弱，注意反弹风险逻辑：1为了节前收单工厂现货报价一路新低，低端价格成交好转，价格是否企稳仍需继续跟踪后续复合肥产销。 2.供应方面，新投逐步兑现，加上装置复产，日产回升到18万吨以上。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散，九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量74.99万吨，较上周增加11.37万吨，环比增加17.87%。市场悲观下累库明显。出口方面，市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言，当前供应和政策压力仍存，需求较清淡，短时利好驱动暂不明显，不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理，谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹，空间相对有限，需要继续关注延后的秋季复合肥产销状况和淡储政策。周四01盘面如预期般向上反弹，短期建议反弹空谨慎追空，出口若持续受限中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：当前碱厂沙河送到价格在1500元/吨，期现商价格在1340元/吨，近期碱厂供给端开工不高，但刚需端持续走弱以及节前部分下游从中游交割库补库，使得碱厂库存持续积累至135万吨的历史同期最高位，供需端来看，近期前期检修企业陆续开工，企业计划内检修偏少，而考虑目前部分氨碱企业亏损，大部分联碱及天然碱厂家仍有利润，企业减产动力不足，供给端下降空间较为有限，库存压力仍大，而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进，纯碱刚需减量较大，下游负反馈路径依旧成立。往后纯碱想要缓解高库存只能通过减产的路径，需求端想依靠下游补库比较难，而出口签单周期在10月之后，月度上想要通过扩大出口来缓解库存压力效果甚微，目前碱厂亏损并不算多，减产依旧以降负荷为主，但在上游库存高位的情况下，下游话语权较强，压价心态明显，即使碱厂降负荷带动去库也难助推到价格止跌回升。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空， 01合约反弹至1450上方偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前沙河玻璃价格在1100元/吨左右，湖北低价在1000元/吨，玻璃目前虽然供给端陆续减量，部分厂家促销政策以及节前下游小幅补库，但整体基本面较前期改善不明显，本周库存在7240万重箱，累库1.31%，库存仍在高位。供需端看，尽管近期冷修计划不断推出，但实际冷修量的逐步兑现仍是一个缓慢的过程，若冷修如期兑现，按照现在的需求平推，累库边际会有所放缓，但库存高位仍难去化而10月过后，玻璃厂无论是现金流还是暴库压力都会加大，日熔量可能会降至16万吨附近，但需求端也会步入淡季行情，往年在价格下跌至比较合适的冬储价格时，能给到贸易商囤货驱动，缓解玻璃厂累库压力，今年在对明年需求普遍没有预期的情况下，基本难有冬储需求托底，只能寄希望于供给端减产力度够大来匹配需求走弱的程度，行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况和需求走弱程度的匹配关系。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：01下方暂看至900 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货09-13 12:24
美联储降息在即，商品反弹有力-2024年9月12日申银万国期货每日收盘评论
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34.36万吨，环比增加约4万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于4876元/吨，市场开工率在80.5%，加工费在210元。目前下游利润回升，下游需求逐步恢复，涤纶长丝经过两轮去库后，库存健康维持在16天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置计划重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4425元，石脑油制乙二醇开工率在65%附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计继续维持弱势。 03 黑色【钢材】钢材：钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，预计铁矿反弹幅度有限。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍需进一步确定，资金方面有抢跑迹象，短期市场情绪预计较热，锂价暂时反弹看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金维持高位震荡。美国8月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.2%，与市场预期一致，但美国8月核心CPI环比上涨0.3%，创4个月来最大增幅，升幅高于0.2%的预期。对9月降息50个基点期待降温。在杰克逊霍尔会议美联储发出确认9月降息的信号后，市场尝试为9月利率会议的降息幅度定价。近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，上周略微好转的非农就业数据令9月的降息幅度不确定性延续，整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后，当下预期呈现美国经济将逐步转弱+货币政策目标为回到中性利率+地缘及大选存在不确定性，行情方面，当前贵金属进一步上行可能缺乏驱动。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，同时9月黄金以回调为主，随着降息预期落地，短期继续买入的性价比较低，呈现涨跌均不易的状态，经济需求预期偏弱以及黄金没有进一步上行下，白银或延续弱势。未来一段时期，除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态，金银以震荡偏弱看待。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨近3%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价有望企稳回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.96％。宏观角度，美国8月份CPI同比回落幅度不及预期，9月份美联储降息预期较强。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，但工业型材、铝板带箔板块明显回暖，尤其是汽车型材以及3C型材。短期内下游消费或继续回暖，铝加工企业开工率有望提升。根据中汽协数据，8月新能源汽车产销分别为109.2万辆和110万辆，同比增长29.6%和30%。展望后市，随着旺季持续深入，国内电解铝社库有望进一步走低，短期内铝价或以震荡走强运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.8%。俄罗斯总统普京表示或考虑限制铀、钛和镍的出口，此发言对镍价有所刺激。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格小幅上涨。现货方面，广西南华基准报价上调20元在6260元/吨，云南南华报价上调10元在6050元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货继续偏弱。根据涌益咨询的数据，9月12日国内生猪均价19.48元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格出现回落，近月合约贴水扩大。根据我的农产品网统计，截至2024年9月11日，全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨，库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14761元/吨，较上一日+23元/吨。消息方面，国际棉花咨询委员会ICAC发布的数据显示，全球2024/25年度棉花产量预估为2562.04万吨，同比增加6.2%，2023/24年度产量预估为2412.30万吨；全球2024/25年度棉花期末库存预估为1834.29万吨，同比减少1.2%，2023/24年度期末库存预估为1856.27万吨，总体呈宽松格局。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂探底回升。MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，菜粕涨幅居前。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期或造成国内进口菜籽供应减少，菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕，因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动，豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月8日当周美豆优良率为65%，高于市场预期的63%和上年同期的52%。市场对美国干燥天气的担忧缓解，优良率超预期上调，市场多预期9月报告或继续上调美豆单产预估，连粕跟随美豆震荡为主，短期关注usda报告对市场的指引。 06 航运指数集运欧线：EC全天震荡，10合约收于2253.9点，12合约收于1820.2点，分别上涨1.04%和4.35%。自周一最新SCFIS欧线公布后，加上近期船司线上运价调降力度和频次均有所放缓，盘面悲观情绪缓解。目前，周三马士基wk39至鹿特丹开舱，大柜报价维持在4400美金，并未较此前弗利克斯托开舱出现进一步调降，也在一定程度上增加了市场对于9月底运价能够撑在4000美金的信心。最新地中海wk38至鹿特丹大柜报价4890美金，达飞调降至4760美金，长荣已调降至4820美金，OOCL已调降至4500美金，赫伯罗特调降至4600美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，主要船司9月中下旬大柜线上报价逐渐接近4500美金，关注马士基后续是否会二次调降。同时，随着十一黄金周的临近，船司提前揽货，关注船司在9月下旬为了装载率而更进一步降价的可能。宏观层面，本周即将迎来欧央行的议息会议，关注宏观货币政策方面可能给盘面带来的积极情绪。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-13 09:08
【能化早评】飓风袭击宏观情绪好转，超跌反弹行情继续
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| 2024年9月13日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：墨西哥湾再迎飓风，已经有接近70万桶/日海上油井停产，但影响或偏短期。据消息人士透露，OPEC+已就推迟增产计划两个月达成一致，等待下月初OPEC+会议。需求:美国失业金和PPI数据使降息前景继续升温。EIA数据显示美国成品油需求有所转弱。国内继续强调完成经济目标，或有进一步逆周期政策。库存端：截至2024年9月6日，EIA数据显示商业原油去库279万桶，汽油去库51万桶，馏分油累库19万桶。观点：一致性看空下，原油短期随着边际好转进入超跌反弹，由于持仓较为拥挤，因此反弹随着空头回补也会偏强，但之后仍要关注市场重新转向弱需求叙事。 PTA/MEG PX-PTA：随原油超跌反弹供应端：PTA负荷下降至79.4%，PX开工下降至81%，目前供需偏平衡。需求端：聚酯开工在87.7%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季，价格下跌后聚酯产销有所放量。观点：PTA-PX相对原油估值已经不高，原油开启超跌修复反弹，因此PX-PTA短期或迎来筑底，但持续反弹需看到PX供应端继续收缩。 MEG：国内开工下降，下跌告一段落供应端：国内开工在63.56%，继续下降，煤制EG开工已经下降至58.15%。目前国内供应已经明显下滑，进口仍然受限，供应转为偏紧。需求端：聚酯开工在87.7%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季，价格下跌后聚酯产销有所放量。库存端：截至9月9日，华东主港库存为62.2万吨，下降5万吨。观点：EG国内供应回落，库存仍然偏低，宏观有所企稳，前期杀跌告一段落，进入反弹行情，未来重新下跌仍需看到原料端走弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240912，全国浮法玻璃均价1246，较5日价格下降73；本周全国周均价1277，较上周下降57.76。本周浮法玻璃现货市场成交重心继续下滑。各区域情况大同小异，需求整体不佳，叠加市场对后市信心不足，多数企业价格下调或优惠政策并存，但下游消化库存能力相对一般，企业出货多数未能平衡下，企业库存整体仍呈增加态势。纯碱：本周，国内纯碱市场走势疲软，市场价格下移，成交多以低价为主。供应端，下周个别检修企业面临恢复，产量将逐步提升，其他装置相对稳定，无明显波动，预计下周产量约67+万吨，开工率在81+%。现货市场价格偏弱，成交重心下移，灵活为主。企业接单情况欠佳，需求谨慎，多以执行前期订单为主。需求端，纯碱需求整体表现较为清淡，期现商低价出货，现货市场成交冷清，下游行业利润不佳，部分玻璃企业继续减产运行，市场观望情绪重，多按需为主。周内，浮法日熔量16.70万吨，环比降635吨，光伏玻璃9.87万吨，环比降1540吨，设备降负荷生产。综上，短期看纯碱走势或延续低位调整。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩。传宏观政策支持，情绪有所转好，但玻璃供需面不支持上涨，仍建议逢高空。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月中旬整体检修逐步结束，虽然检修产量下降，但短期减产难以改变过剩格局，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至9.12日，国内85.3%，环比升1.3%。海外开工69.2%，较上期下降，海外开工拐头非伊检修增多，同时中东运力导致9-10月进口压力下降。需求端：截止9.12日，下游加权开工80.1%，升0.5%。其中MTO开工率在92.3%，增0.9%，沿海MTO基本全部开工。传统下游开工47.6%，降0.6个百分点，但传统开工仍低于往年4-5个百分点。库存：截至9.11日，港口库存116.8减0.6万吨，到港仍在高位；工厂库存43.1万吨增2.7万吨，待发订单小幅上升。观点：国内供应高位，需求端MTO开工高位，只待传统和燃烧需求回归带来去库。供需平衡看9、10月有去库预期，11、12月矛盾暂不明显，煤炭不大跌情况下不过分看空。持续走弱原因在于宏观弱预期（下端聚烯烃走弱，能源走弱），煤炭下跌预期走强，煤化工的空配加强；同时就甲醇自身而言，港口库存高位处于累库转去库的过渡期，本周港口开始小幅去库，叠加宏观商品氛围转向，甲醇企稳反弹，预计两节前将维持反弹走势。 PP PP日评：供应端：截至9.12日，PP开工率升3.7个百分点至88.7%，PDH开工再次回升至71.5%。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至9.12日，下游多数开工继续恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至50.5%。库存：石化聚烯烃库存79万吨，本周去库较慢，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示上周下游低价大量补库）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但仍受原油、宏观影响仍较大，预计震荡偏弱（PP供应弹性大，关注PDH开工情况）。近期原油持续下跌，甲醇被作为煤炭空配后，PP支撑也更弱，叠加宏观情绪，PP也作为偏空配置。短期悲观情绪略缓和，商品反弹，但PP仍维持空配观点。 PE LLDPE日评供应端：截至9.12日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至9.12日下游制品平均开工率升0.6至42.6%。农膜、管材等开工上升，但中空、注塑仍下降。库存：石化聚烯烃库存79万吨，本周去库较慢，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易商数据显示上周下游低价大量补库），基本面驱动近端偏利好，远端受压与新投产。受国内外宏观、原油影响更大，近期受此影响走弱，但9月仍维持偏强观点，不过分看空。多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产市场已交易部分预期，L-P至10月仍有回升预期。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-13 09:05
PTA 反弹高度受限
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原油供大于求格局仍然没有改善，成本端对PTA的拖累将持续。受原油持续回落影响，近期PTA持续下挫。一方面，美国有望降息，原油止跌企稳，成本端出现止跌迹象；另一方面，供需存在改善预期，短期PTA有望止跌反弹，但是反弹高度受限。成本端继续拖累 7月初PTA期价持续下挫和国际原油价格见顶下跌的时间点完全吻合，因此成本端塌陷是此次PTA下跌的根本原因。7月以来，国际原油供需格局持续恶化。一方面，美国原油产量居高不下，维持在1330万桶/日的历史高位，抵消了OPEC+的限产努力；另一方面，全球经济增速放缓，包括OPEC在内的机构连续下调2024年全球原油需求预期。在上述因素作用下，WTI原油由82美元/桶一度跌至65美元/桶，PTA受此影响持续下挫。近期，OPEC+表示将限产延长两个月至今年11月底，不过此举不足以改变全球原油供应过剩的问题。不仅如此，持续的限产效果不佳，使得OPEC+内部分歧加剧，OPEC+后续是否会继续限产存疑。整体来看，美联储9月有望降息，将给原油期货带来一定支撑。不过，中长期来看，全球原油供大于求格局仍然没有改善，成本端对PTA的拖累将持续。下游备货谨慎受成本端走弱影响，PTA生产企业的整体经营状况虽然变差，但是仍在可接受范围内。目前，PTA生产企业的单位亏损在290元/吨左右，较前期小幅扩大，但是好于去年同期。与此同时，PTA加工费在310元/吨左右，处于偏低水平，后期继续下行空间非常有限。由于经营状况变化不大，因此这轮PTA下跌周期中，PTA生产企业的开工负荷并没有下降。截至9月11日，国内PTA生产企业开工负荷为76.93%，较7月4日PTA见顶时上升3.29个百分点。由于供应充足，PTA库存持续上升。截至9月5日，PTA企业库存、下游聚酯原料库存和社会库存分别为4.61天、9.55天、456.22万吨，较去年同期分别上升0.67天、3.02天、182.31万吨，分别上升17.01%、46.25%、66.56%。库存高企，将对PTA价格形成较强压制。由于PTA价格持续回落，目前下游聚酯生产经营状况尚可，涤纶长丝、涤纶短纤都处于盈利状态，企业生产积极性有一定的保障。聚酯行业开工负荷较去年下降5.73个百分点，但是短期有多套检修装置将重启，加之有新装置投产，因此整体聚酯行业需求尚可。终端织造随着“金九银十”消费旺季的到来，刚需订单增加，但是目前终端市场压价情绪明显，织造行业利润压缩严重，备货相对谨慎。综上所述，目前PTA供需面存在一定的改善预期。一是PTA加工费处于低位，开工负荷存在下降预期；二是终端织造业进入消费旺季，刚需支撑下，下游需求将会回暖。但是目前库存高企，行业改善幅度相对有限，在成本端难有起色的大背景下，PTA反弹高度相对有限，后续走势仍需成本端进一步指引。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网09-13 08:45
恒力期货能化日报20240912
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近停车检修，预计时间两周； 4、需求：PTA负荷上升0.4%至82.6%，恒力石化220万吨生产线计划9月进行检修；台化兴业120万吨PTA装置9月1日起停车检修两周；逸盛大连375万吨PTA装置9月初小幅降负； 5、下游：TA现货加工费204(-155)，TA01盘面加工费326（-14），长丝产销7成左右，短纤平均产销66%。策略：可适量套利多PX空原油。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。苯乙烯方向：观望基本面：芳烃聚酯链情绪较差，苯乙烯下跌回补。到港量偏低，库存预计持续低位，需求端ps和abs产量预计略有增加，成本端纯苯仍旧坚挺。供应端9月苯乙烯供应有较大增量，预计9月苯乙烯检修损失量较8月少7万吨左右，再加上盛虹45万吨/年苯乙烯装置投产，苯乙产量相比8月预计增加9万吨。需求方面苯乙烯终端依旧羸弱。（1）9月三大白电排产计划合计下修2万台，年内三大白电月度排产量首次下修。（2）1-7月，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%；其中，住宅投资46230亿元，下降10.6%。1-7月，房地产开发企业房屋施工面积703286万平方米，同比下降12.1%。房地产的不景气导致苯乙烯到达某高点后必然回落。截至2024年9月9日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.07万吨，较上周期增0.13万吨，幅度增4.42%。商品量库存在1.97万吨，较上周期增0.1万吨，幅度增5.35%。风险提示：油端及宏观异动 PTA 方向：存在反弹空间理由：下游需求持续向好。逻辑：今日01合约以4832点收盘，较昨日结算价下跌20点，跌幅0.41%，日内减仓135391手至136.97万手，TA10-1价差为-68（-22）。现货方面，今日主流现货基差在01-89，现货基差偏弱，聚酯工厂买盘增加，成交量较昨日改善；PTA现货加工费在204元/吨附近（环比-43.1%）；供给方面，PTA负荷上升0.4%至82.6%，恒力石化220万吨生产线计划9月进行检修；台化兴业120万吨PTA装置9月1日起停车检修两周；逸盛大连375万吨PTA装置9月初小幅降负。下游聚酯负荷为88%（+0.1pct）；加弹、织造及印染的开机率维持增长，分别达到91%、76%和80%。江浙涤丝今日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在7成左右，今日轻纺城市场总销量852万米，较昨日增加122万米。策略：无。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。乙二醇方向：不追空理由：负荷下降、港口持续去库。逻辑：今日EG2501合约收盘价4429（-20），日内增仓11095手至29.55万手，EG10-1价差为-39（-9）。现货方面，现货主流围绕01合约+23左右商谈，下午MEG内盘重心低位反弹，市场商谈一般，10月下期货基差在01合约升水30-33元/吨附近，商谈4436-4439元/吨附近。华东主港地区MEG港口库存约59.05万吨（隆众资讯），相较上期去库2.97万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷上升至64.33%（-4.63pct），其中煤制乙二醇开工负荷63.36%（-5.11pct）；需求方面，下游聚酯负荷为88%（+0.1pct）；加弹、织造及印染的开机率维持增长，分别达到91%、76%和80%。江浙涤丝今日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在7成左右；轻纺城市场总销量852万米（+122）。策略：关注10-1正套机会。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡偏弱，注意反弹风险逻辑：1现货报价一路新低，低端价格成交好转，整体成交依旧一般，价格是否企稳仍需继续跟踪后续复合肥产销。 2.供应方面，新投逐步兑现，加上装置复产，日产回升到18万吨以上。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散，九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量74.99万吨，较上周增加11.37万吨，环比增加17.87%。市场悲观下累库明显。出口方面，市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言，当前供应和政策压力仍存，需求较清淡，短时利好驱动暂不明显，不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理，谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹，空间相对有限，需要继续关注延后的秋季复合肥产销状况和淡储政策。01盘面周一低开后突破1800固定床成本线支撑达到年内新低，预计盘面继续处在低位调整，短期建议反弹空谨慎追空，出口若持续受限中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：当前碱厂沙河送到价格在1500元/吨，期现商价格在1350元/吨，近期前期检修企业预计陆续开工，未来检修计划较少，供应压力较大；库存端交割库周内去库，下游节前从中游端补库，上游预计仍维持累库，目前纯碱行业库存集中于上游，中游库存水平中性，下游库存较低，而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进，纯碱刚需减量较大，下游负反馈路径依旧成立。四季度碱厂的反弹路径选择目前能看到的只有减产或者下游补库，除部分产能置换项目导致产能退出之外，主动淘汰自身产能在今年大概率难看到，目前减产还是以阶段性降负为主，路径选择较为单一，而今年碱厂库存高位已成现实，在碱厂库存回到中性水平之前，下游对碱厂降负荷相对不敏感，话语权更多在下游，价格仍是下行趋势。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空， 01合约反弹至1450上方偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前沙河玻璃价格在1100元/吨左右，湖北低价在1040元/吨，由于厂家的优惠政策，以及节前下游适当补库，当前产销时好时坏，玻璃仍持续累库至接近历史最高位水平，目前主导供需持续失衡的主要原因还是供给端减量不足导致的供需失衡，近期冷修计划不断推出，而实际冷修量的逐步兑现仍是一个缓慢的过程，库存上看会是累库趋势放缓的过程，价格仍维持偏弱震荡。时间节点上来看，预期9-10月份需求没有明显好转的话，无论是现金流亏损还是暴库压力，都极有可能在11-12月进一步推动集中冷修，而行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况和需求走弱程度的匹配关系，年底冷修量过大会导致供需面存在边际改善。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货09-12 10:17
欧线大幅反弹，能化延续弱势-2024年9月11日申银万国期货每日收盘评论
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30.6万吨，环比增加4.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于4832元/吨，市场开工率在80.5%，加工费在210元。目前下游利润回升，下游需求逐步恢复，涤纶长丝经过两轮去库后，库存健康维持在16天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置计划重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格夜盘收涨于4425元，石脑油制乙二醇开工率在65%附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计继续维持弱势。 03 黑色【钢材】钢材：钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，低位震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍需进一步确定，资金方面有抢跑迹象，短期市场情绪预计较热，锂价暂时反弹看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金反弹整体维持高位震荡。在杰克逊霍尔会议美联储发出确认9月降息的信号后，市场尝试为9月利率会议的降息幅度定价。近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，上周略微好转的非农就业数据令9月的降息幅度不确定性延续，整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后，当下预期呈现美国经济将逐步转弱+货币政策目标为回到中性利率+地缘及大选存在不确定性扰动下，权益市场、大宗商品等风险资产继续呈现回调态势，令金银一度承压，不过近日风险情绪有所回暖。行情方面，当前贵金属进一步上行可能缺乏驱动。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，同时9月黄金以回调为主，随着降息预期落地，短期继续买入的性价比较低，呈现涨跌均不易的状态，经济需求预期偏弱以及如黄金没有进一步上行下，白银或延续弱势。未来一段时期，除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态，金银以震荡偏弱看待。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。短期锌价有望企稳回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.62％。宏观角度，欧美制造业PMI数据进一步回落，经济衰退担忧有所加强。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。马来西亚某铝厂32万吨产能因故停产。需求端，工业型材、铝板带箔板块有所回暖，建筑型材表现不尽人意，短期内铝下游消费或继续回暖。展望后市，近期电解铝基本面或偏乐观，但美国大选和经济数据或存在不确定性，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.08%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格先抑后扬。现货方面，广西南华基准报价上调10元在6240元/吨，云南南华报价维持在6040元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货小幅下跌。根据涌益咨询的数据，9月11日国内生猪均价19.63元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格出现反弹，近月合约出现贴水。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格尾盘反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14738元/吨，较上一日+21元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月8日当周，美国棉花优良率为40%,虽明显高于上年同期29%，但较前周下调4%，重新回到今年以来最低水平。当周，美国棉花盛铃率为45%，高于去年同期和五年均值。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【尿素】尿素：成本下滑叠加成品垒库，尿素价格触底反弹。现货方面，山东地区尿素行情弱势运行，小颗粒主流出厂成交1810-1850元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1860-1870元/吨附近，菏泽市场参考价格1850-1860元/吨附近。消息方面，在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后，上周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快，由于国内尿素企业库存上涨，价格的不断下跌，以及市场心态偏悲观，尿素企业出货放缓。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕震荡收涨。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期或造成国内进口菜籽供应减少，菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕，因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动，豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月8日当周美豆优良率为65%，高于市场预期的63%和上年同期的52%。市场对美国干燥天气的担忧缓解，优良率超预期上调，市场多预期9月报告或继续上调美豆单产预估，美豆期价承压回落，连粕跟随回落，短期关注usda报告对市场的指引。 06 航运指数集运欧线：EC午后强势反弹，2412和2502反弹力度相对更强，10合约收于2340.6点，12合约收于1916.7点，分别上涨3.43%和12.67%。自周一最新SCFIS欧线公布后，加上近期船司线上运价调降力度和频次均有所放缓，盘面悲观情绪缓解。目前，最新地中海将wk38至鹿特丹大柜报价调降至4890美金，长荣调降至4820美金，赫伯罗特调降至4600美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，除中远海运和达飞之外，主要船司9月中下旬大柜线上报价均已降至5000美金之下，关注马士基后续欧基港开舱及其他船司跟降情况。同时，随着十一黄金周的临近，船司提前揽货，关注船司在9月下旬为了装载率而更进一步降价的可能。宏观层面，本周即将迎来欧央行的议息会议以及美国最新8月CPI数据，关注宏观货币政策方面可能给盘面带来的积极情绪。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-12 09:08
【能化早评】油价超跌反弹
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| 2024年9月12日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：墨西哥湾再迎飓风，或将冲击路易斯安娜，已经有海上油井停产。据消息人士透露，OPEC+已就推迟增产计划两个月达成一致。巴以谈判又接近破裂。利比亚原油出口将逐渐恢复。需求:美国CPI公布后，市场重回软着陆交易。EIA数据显示美国成品油需求仍然健康。PMI和PPI公布后，国内需求预期较弱。库存端：截至2024年9月6日，EIA数据显示商业原油累库231万桶，汽油累库231万桶，馏分油累库83万桶。观点：前期油价大跌的主逻辑是市场在OPEC+明年增产、特朗普胜选希望上升、中国需求将严重拖累明年增长、以及美联储仍然可能落后曲线带来的过剩预期下看空情绪趋向极端，原油的金融需求大跌。尽管油价中期弱势的预期难以扭转，但一致性看空下，随着美国宏观预期好转，原油短期转向超跌反弹。 PTA/MEG PX-PTA：随原油反弹供应端：PTA负荷在82.6%变化不大，PX开工下降至82%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工上升到88%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。但下跌或打击下游备货积极性。观点：PTA-PX相对原油估值已经不高，原油开启超跌修复反弹，因此PX-PTA短期或迎来筑底，但持续反弹需看到PX供应端继续收缩。 MEG：有触底迹象供应端：国内开工下降4.63%至64.3%，但当前利润下煤制EG仍有开工动力，且两套大炼化装置供应短期将恢复。目前供应主要受进口拖累，本周到港继续偏低，进口显著回升或要等到10月。需求端：聚酯开工上升到88%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。但下跌或打击下游备货积极性。库存端：截至9月9日，华东主港库存为62.2万吨，下降5万吨。观点：EG国内供应回升，到港仍然偏低，但只要进口恢复就将转为显著过剩，目前偏悲观宏观氛围下，EG对短期港口库存偏低的担忧下降，价格提前开始转弱，但煤价当前仍坚挺，EG估值已经跌至相对合理水平，短期有触底迹象，进一步下跌需煤价下跌。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1247元/吨，较上一交易日价格19元/吨。今日华中以及东南区域浮法玻璃价格下滑相对明显，其中华中多数多数品牌下滑40元/吨左右，华南及华东在主流品牌价格回落情况下亦再度跟跌，西南本地多数品牌暂稳，但伴随着湖北以及广西低价货源再度冲击情况下，西南重心亦出现松动。纯碱：今日，国内纯碱市场弱势下行，成交重心走低，低价成交为主。纯碱企业大稳小动，小幅调整，企业产销弱平衡，订单接收一般。下游企业无明显改善，轻碱企业多按需补库，玻璃企业采购情绪不佳，低价少量补充，市场多以刚需为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩。房地产政策较难对玻璃需求产生重大利好，玻璃未来供需过剩比较明显，需要供给持续减量。当前玻璃纯碱成本螺旋下行，仍建议逢高空。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月中旬整体检修逐步结束，虽然检修产量下降，但短期减产难以改变过剩格局，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至9.5日，国内84%，环比升1.8%。海外开工69.2%，较上期下降，海外开工拐头非伊检修增多，同时中东运力导致9-10月进口压力下降（7月进口高位）。需求端：截止9.5日，下游加权开工80.4%，升2.7%，主要是烯烃端贡献。其中MTO开工率在92.5%，增2.8%，沿海MTO基本全部开工。传统下游开工48.2%，升0.7个百分点，但传统开工仍低于往年4-5个百分点。库存：截至9.11日，港口库存116.8减0.6万吨，到港仍在高位；工厂库存43.1万吨增2.7万吨，待发订单小幅上升。观点：国内供应高位，需求端MTO开工高位，只待传统和燃烧需求回归带来去库。供需平衡看9、10月有去库预期，11、12月矛盾暂不明显，煤炭不大跌情况下不过分看空。近期持续走弱原因在于宏观弱预期（下端聚烯烃走弱，能源走弱），煤炭下跌预期走强，煤化工的空配加强；同时就甲醇自身而言，港口库存高位且处于累库转去库的过渡期，因此待去库兑现后预计才能止跌走强。 PP PP日评：供应端：截至9.5日，PP开工率降2个百分点至85%，PDH开工再次回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至9.5日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至49.9%。库存：石化聚烯烃库存80万吨，本周去库较慢，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示上周下游低价大量补库）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但仍受原油、宏观影响仍较大，预计震荡偏弱（PP供应弹性大，关注PDH开工情况）。近期原油持续下跌，甲醇被作为煤炭空配后，PP支撑也更弱，叠加宏观情绪，PP也作为偏空配置。 PE LLDPE日评供应端：截至8.29日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至9.5日下游制品平均开工率持稳至42.1%。农膜、管材开工大幅上升，但中空、拉丝等全部下降。库存：石化聚烯烃库存80万吨，本周去库较慢，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易商数据显示上周下游低价大量补库），基本面驱动近端偏利好，远端受压与新投产。受国内外宏观、原油影响更大，近期受此影响走弱，但9月仍维持偏强观点，不过分看空。多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产市场已交易部分预期，L-P至10月仍有回升预期。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-12 09:05

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