原油

氧化铝

纸浆

天然橡胶

聚氯乙烯

螺纹钢

白银

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铜

LME铝合金

LME铝

LME镍

豆粕

玻璃

热轧卷板

纯碱

甲醇

玉米

铁矿石

黄金税收新政提升市场规范性

豆粕 榨利修复需求支撑价格

沪铜 高位整理为主

鸡蛋供应压力减小 关注正套机会

原油 偏弱格局难改

期货日报网

目前来看，PVC社会库存高企，且需求端未有实质性改善，在整体供大于求背景下，PVC价格将测试前期历史低位的支撑力度。 社会库存高企 受终端房地产行业持续低迷影响，需求端难以消化过剩产量，导致PVC库存积压、出现反季节性上升，进而拉低价格。目前PVC价格持续走弱，已接近历史低点。此前，由于内蒙古地区实施工业用电限制，电石价格自9月中旬以来稳中有升。与此同时，国内PVC现货价格却持续下跌。此消彼长之下，国内电石法PVC生产企业的亏损进一步加剧。截至10月底，电石法PVC生产企业的单位亏损已达770元/吨，处于历史高位；而乙烯法PVC近期的亏损情况略有改善，已收窄至约475元/吨。 不过，尽管PVC生产企业经营承压，但当前氯碱行业综合利润仍维持在500元/吨左右的较高水平。在此背景下，国内PVC生产企业开工负荷依旧处于高位。截至10月31日，国内PVC装置开工负荷为78.26%，与2023年、2024年同期基本持平；PVC周产量为47.7万吨，当前供需呈现基本平衡状态。 高库存始终是压制PVC价格的关键因素。今年7月以来，国内PVC社会库存持续攀升，即便在“金九银十”的传统消费旺季也未能去化

PVC 向下测试支撑

宏观面与产业面共振 目前伦铜处于历史高位，短线需谨防价格回落风险，美联储偏鹰表态或使多头了结意愿升温。但长期来看，AI需求加持，铜价定价逻辑有望重塑，其价格中枢或将上移。 图为LME铜价走势 9月下旬以来，沪铜在宏观政策宽松预期与铜矿供应收缩担忧共同推动下，增仓上行趋势显著。进入10月中旬，由于外围局势不稳，铜价高位震荡加剧。10月中下旬，随着市场风险偏好回暖，沪铜价格重拾升势，并接连突破年内及近5年高点。然而，至10月底，美联储议息会议释放鹰派信号，叠加伦敦铜价已处于高位，铜价出现阶段性冲高回落。 行业政策助力 从宏观环境来看，美联储已启动连续降息，全球货币政策也同步转向宽松周期，为铜价提供了有利金融环境。历史经验表明，在降息周期尾声阶段，流动性环境改善与市场对经济复苏预期升温通常会形成共振，往往能推动铜价走出趋势性上涨行情。当前全球仍处于降息前半程，这或许意味着未来铜价仍有较大上行空间。 与此同时，我国持续推出的宏观稳增长政策，以及针对铜冶炼行业产能过剩问题推出的“遏制内卷”产业政策，共同为铜价构筑了坚实的底部支撑。中国有色金属工业协会在10月底的新闻发布会上，正式建议对铜、铅、锌

铜市 维持短空长多思路

近期，在宏观面、基本面等多重因素作用下，焦煤期货市场整体呈现偏强态势。 宏观面对市场情绪的提振作用尤为明显。近期“十五五”规划中关于治理“内卷式”“无序竞争”的表述，让煤炭行业关注度提升，行业情绪得到显著提振。同时，中美经贸紧张局势有所缓和，黑色系商品受宏观面影响较大，焦煤期货作为黑色系重要品种，也在此背景下获得了强劲支撑。宏观利好与行业政策导向叠加，使得市场参与者对焦煤后市预期偏乐观。 基本面上近期焦煤供应维持偏紧格局。国内主产区内蒙古、山西等地受安全环保检查频次增加、部分矿山进行搬家倒面作业等影响，不少煤矿压缩了焦煤供应增量。从钢联统计的具体生产数据来看，上周焦煤产量为199.33万吨，较10月产量高点下降近6万吨；314家洗煤厂产能利用率降至36.46%，其日均产量为26.52万吨，环比减少0.15万吨。进口方面，虽然蒙煤通关情况有所改善，但受蒙古国政局不稳定因素影响，高通关量持续性仍存在不确定性。 需求端虽短期小幅波动，但整体稳健。下游焦化厂已对焦炭开启第三轮提涨，其中捣固焦提涨幅度在50~55元/吨。在原料焦煤现货价格持续上涨支撑下，本轮提涨落地的概率较大，这使得焦化厂补库积

焦煤 短期偏强震荡

国庆假期过后，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的9月供需报告呈偏空基调。尽管产量因多雨天气和假期影响环比下降0.73%，至184万吨，且出口因印尼上调关税而环比增长7.69%，至143万吨，但进口增多、国内生物柴油消费下降及在途货物减少，共同导致当月表观消费量远低于预期。最终，月末库存不降反增，受此影响，国内棕榈油主力合约在触及9608元/吨的高点后逐步回调。 MPOB 9月报告偏空 今年6月以来，印尼棕榈油产量增速持续高企，6月、7月产量均居历史高位。棕榈油主产区近期仍存在明显的供给压力。 尽管印尼政府曾宣布将于2026年下半年推行B50生物柴油政策，但国内已出现呼吁延期的声音，理由是可能加剧通胀及支撑基金（BPDPKS）余额不足。与此同时，美国政府“停摆”也为其本土生物柴油政策与补贴带来不确定性。在美原油价格下跌的背景下，生物柴油获得的补贴压力增大，导致全球市场需求驱动预期弱化。 进入10月，因工作日增多及天气好转，马来西亚棕榈油产量预计环比增长6%，至195万吨，增幅显著高于历史同期。然而，出口增速却在放缓，船运机构预估当月出口量为147万~148万吨。尽管国内消费有所增加，但在

棕榈油 仍处下跌通道中

科技板块仍然是主线 四季度权重蓝筹和成长板块之间的风格会更加平衡，权重蓝筹板块有一定的补涨需求，长期看，科技板块仍然是主线。 11月以来，市场整体偏暖，权重蓝筹板块的表现好于科技成长板块。其中，煤炭和钢铁板块领涨，有色金属和通信板块领跌。我们认为，临近年底，资金会更加谨慎，三季度上市公司业绩披露结束，理性资金会重新配置板块，权重蓝筹板块仍有一定的补涨需求。在“十五五”规划的长期支持下，国产替代化相关概念预计仍是长期方向。 自9月以来，股指上涨的速度明显放缓，个别交易日因受海内外不利影响出现较大幅度的回调，不过整体看，股指仍然保持了向上的趋势。市场风格方面，与7月和8月相比，代表权重蓝筹板块的上证50和沪深300保持上涨，而聚焦中小盘成长板块的中证500和中证1000则出现一定程度的下跌。这反映了市场风险偏好的变化和“高低切换”的效应。 图为当月合约年化升水率 在此期间，各个股指期货基差的表现符合往常的规律，即上证50股指期货当月合约在多数交易日保持升水，沪深300股指期货当月合约以小幅贴水为主，而中证500和中证1000股指期货仍然保持较大的贴水率，特别是在10月份小盘股走弱的情况下，

股指期货再现贴水

99qh

大连商品交易所2025-11-07豆油仓单日报

大连商品交易所2025-11-07棕榈油仓单日报

大连商品交易所2025-11-07豆粕仓单日报

大连商品交易所2025-11-07生猪仓单日报

大连商品交易所2025-11-07原木仓单日报

上海期货交易所2025年11月07日白银仓单日报

上海期货交易所2025年11月07日黄金仓单日报

上海期货交易所2025年11月06日白银仓单日报

上海期货交易所2025年11月06日黄金仓单日报

上海期货交易所2025年11月05日白银仓单日报

广州期货交易所2025年11月07日工业硅仓单日报

广州期货交易所2025年11月07日多晶硅仓单日报

广州期货交易所2025年11月07日碳酸锂仓单日报

恒力期货

PX11合约收盘价6684（-98，-1.45%)，日内增仓2932手至14.58万手；

恒力期货能化日报20250919

下午PX商谈价格僵持，纸货11月在824/826商谈，1月在822.5/823.5商谈；

恒力期货能化日报20250808

近期，铁矿石现货成交偏弱，基差继续收窄，铁矿石盘面总体维持震荡格局。 全球制造业复苏乏力 2025年5月，全球制造业复苏乏力，摩根大通全球制造业PMI为49.6%，环比再度回落0.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。受关税因素影响，全球贸易环境复杂严峻，外需景气度仍然偏弱，美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩。与此同时，5月中国官方制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，呈现弱势修复。国内政策方面，2025陆家嘴论坛并无增量政策指引，后续关注7月底中共中央政治局会议定调。 铁矿石供应逐步回升 外矿方面，受澳洲飓风、巴西降雨等因素影响，铁矿石一季度发运量大幅下滑，二季度发运量逐渐回补。5月中下旬以来，前期发运冲量逐渐体现在到港增量上。此外，包括Onslow项目在内的多个新增产能项目顺利投产，为发运回补提供了有力支撑。国产矿方面，5月，受环保和安全检查等影响，精粉产量下降较多，186家矿山企业铁精粉日均产量降至近期最低点，仅为46.36万吨，随着检查的逐步完成，矿山生产开始进入恢复期。 铁水尚未出现拐点 近期，钢厂积极挤压双焦利润，促使原料端焦炭第四轮提降落地，钢厂盈利状况有所改善

铁矿石 下跌拐点仍需等待

受焦煤期价企稳反弹与中美贸易谈判向好提振，黑色金属市场情绪回暖，螺纹钢期货价格低位回升，主力合约一度突破3000元/吨关口，累计上涨近3%；华东地区现货同期则涨跌互现，整体表现要弱于期货。 淡季需求走弱 近期，钢价上行主因是短期利多发酵带动市场情绪回暖。一方面，焦煤期价触底反弹，前期拖累黑色金属的主因迎来变化。另一方面，中美元首通话，且中美经贸磋商达成措施框架，贸易风险缓和，进一步助推市场情绪回暖，前期悲观预期迎来修复，黑色金属集体低位回升。不过，螺纹钢需求在走弱，高频需求指标持续下行。截至6月13日当周，同口径下螺纹钢周度表需最新值为219.98万吨，环比下降9.04万吨，持续回落并处于近年来同期最低，同比降幅3.14%。与此同时，钢联水泥出库量和混凝土发运量同样走弱，最新值环比分别下降6.8%、12.6%，均是近年来同期最低，相较去年同期分别下降21.4%、11.5%，弱势态势明显，佐证建筑相关品种需求表现疲弱。 此外，建筑钢材主要下游行业仍然承压，建筑钢材需求延续低迷态势。同时，钢市已切换至传统淡季，淡季特征开始显现，其中华南地区因降雨库存开始增加，而华东地区也进入梅雨季，后续需

螺纹钢 延续低位震荡

受焦煤期价反弹与中美贸易谈判向好消息的提振，黑色金属市场情绪回暖，锰硅价格也随之迎来低位回升，主力期价由最低的5312元/吨上涨至5600元/吨附近。期货市场的强势表现有力地带动了现货市场，主流地区的现货价格同期出现不同程度的上涨，涨幅在30~130元/吨。 需求开始走弱 近期锰硅价格之所以自低位回升，主要是由市场情绪回暖所推动。一方面，焦煤期价触底反弹，此前拖累黑色金属市场的主要因素出现变化。另一方面，中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架，贸易风险得到缓和，进一步促使市场情绪回暖，前期的预期得以修复，进而带动黑色金属整体价格回升。 然而，从锰硅自身的基本面来看，并没有出现实质性的好转。进入淡季，钢厂生产逐渐趋弱，锰硅的需求也随之开始走弱，相关指标持续下行。 截至6月6日当周，钢联统计的247家钢厂高炉开工率为83.56%，产能利用率为90.65%，均已连续4周回落，累计降幅分别为1.06个百分点、1.44个百分点。同时，表内五大材周产量为880.38万吨，虽然环比微降0.47万吨，仍维持在相对高位，但由于品种间转换较为明显，其中锰硅用量较大的螺纹钢产量下降，导致锰硅需求

锰硅 震荡寻底

大连商品交易所2025-11-07聚氯乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-11-07聚丙烯仓单日报

大连商品交易所2025-11-07液化石油气仓单日报

大连商品交易所2025-11-07聚乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-11-07焦煤仓单日报

本周A股回升明显，各股指表现偏强，股指期货各品种均有明显涨幅。分析人士认为，国内政策和海外多因素共同作用推动了A股的本轮上涨。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，一方面，由于此前两周指数走势偏弱，市场积累了一定的买入动能；另一方面，海外利多因素共振。 具体来看，他认为，一是美联储主席周二接受美国国会质询时表示，短期是否降息需要根据6至7月的经济数据决定，其口径相对此前更加温和。此外，点阵图显示，美联储内部对降息的预期分化加大。这使得市场对美联储年内降息持更加乐观的态度，权益市场普遍上涨。在资本市场流动性宽松的背景下，A股指数同样受益。 二是各国家和地区陆续出台稳定币监管政策，非银金融板块表现亮眼。稳定币对跨境交易结算具有较高的便利性，同时也可用作新型储备货币，对一个国家的金融市场高水平对外开放意义非凡。在A股市场缺乏热点题材的当下，其成为资金重点流入的板块，但是稳定币作为交易媒介取代美元的道路仍较为遥远，市场不宜过分追高。 三是中东地缘冲突告一段落，从此前几日黄金等大宗商品的表现来看，市场并未积极计价尾部风险。因此，停战结果可能并未超过市场预期，对A股影响有限。 从政策面看，中信建投期

分析人士：中证500、中证1000更值得看好

本周以来，A股强势反弹。结合期指来看，数据显示，5月20日，各期指基差整体触底反弹，一定程度反映市场情绪已经触底回升。近一个月以来，尽管受到外部因素影响，但是A股仍展现出一定的韧性。 本周沪深两市成交额由上周万亿元左右水平上涨至1.6万亿元以上，交易热情升温，股市加速上行。本文详细梳理在本轮行情中期指基差变化的原因及特点，解读期指后期走势。 期指基差近期整体表现为贴水收窄状态，且中小盘期指基差贴水收窄幅度明显大于大盘期指基差贴水收窄幅度。截至2025年6月25日，IM2507、IM2508、IM2509、IM2512的基差分别为-37、-97、-156、-328点，IM成交量加权平均升贴水率为-2.2%，历史分位数为11%。5月20日，IM成交量加权平均升贴水率为-3.32%，历史分位数为1%。目前IC成交量加权平均升贴水5年滚动历史分位数也由前期低点的0.2%，上涨至目前的21.8%。IC、IM远月合约均在近一个月左右的时间贴水收窄超200点。IF、IH基差有所收窄，但变动幅度较IM更小。 截至6月25日，近月合约IF2507、IH2507的基差分别为25、23点，IF、IH成交量加

基差走势不容忽视

本周的前三个交易日，A股市场连续放量上涨，突破3月份高点，创年内新高。 A股市场的连续上行主要来自非银金融及国防军工板块的推动。非银金融板块的强势受香港券商股的情绪传导，国泰君安国际成为首家获准在香港提供全面虚拟资产交易服务的中资券商，结合香港特别行政区《稳定币条例》将于8月1日生效的消息影响，近期活跃的稳定币主题带动金融板块强势领涨。此外，还有两个因素共同推动了金融板块的强势。 一方面是美联储政策的转向预期。尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内存在降息两次的基准预期。美联储理事沃勒与副主席鲍曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向的强烈预期。虽然其中隐含着一定的“政治投机”信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来看，7月降息依然为时尚早，但是“鹰鸽参半”的表态强化了市场对“预防性降息”的博弈预期。 另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行

等待进一步突破

以伊冲突爆发以来，全球主要股市在经历短暂回调后迅速反弹，并未出现如原油、贵金属那样的大幅波动。对此，市场人士普遍认为，一方面，以伊冲突主要引发了市场对全球能源供应的担忧，潜在刺激通胀上升的风险，进而拖累全球经济增长，引发多国股市下跌。不过，由于全球能源供应并未遭受实质性中断，以伊冲突也未进一步升级，且在短时间内达成停火协议，市场情绪有所回暖，股市因而企稳回升。此外，从资金流向来看，在冲突初期，资金已流入黄金和美元市场进行避险，这在一定程度上分摊了股市的抛压。 本周以来，A股持续放量上涨，并于6月25日创下年内新高。“以伊冲突缓和使全球风险偏好回升，这对A股有直接利好，然而A股上涨更深层次的动力源自国内政策组合拳的密集出台。”中辉期货股指研究员张清表示，央行等六部门联合出台金融促消费措施，5000亿元消费再贷款、险资入市扩容等政策提振市场信心，并强化了流动性宽松预期。国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长，拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移。 同样是地缘政治事件，与俄乌冲突相比，以伊冲突对全球市场的影响有哪些相似之处和差异点？光大期货研究所金融期

股市：建议关注防御板块

近期，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。截至6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.371%、1.671%、1.722%、1.622%，较6月18日分别上升0.5、16.6、6.7、0.2个基点；3月期利率报收于1.63%，与6月18日持平；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.639%、1.652%、1.659%，较6月18日分别下降0.8、1.4、1.7个基点。 表为Shibor变化情况 本周，央行有9603亿元逆回购到期。央行为了对冲年中资金需求，本周前三个工作日开展了9923亿元的逆回购操作。周内央行将通过逆回购向市场投入大量流动性。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月25日央行续作了3000亿元MLF，进一步增加市场流动性。 后续，预计资金市场利率有所回落。一方面，进入下半年，年中资金需求旺季结束，短端利率大概率下行；另一方面，央行通过MLF操作进一步增加流动性，中长端利率可能小幅回调。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	3576431	1282387	2025-11-07
螺纹钢	2774239	957481	2025-11-07
玻璃	2154824	1512540	2025-11-07
热轧卷板	1944010	482095	2025-11-07
纯碱	1880921	895776	2025-11-07
甲醇	1868103	1174973	2025-11-07
玉米	1835460	595516	2025-11-07
聚氯乙烯	1661639	671162	2025-11-07
PTA	1518689	1264603	2025-11-07
铁矿石	979602	543623	2025-11-07

品种	库存	增减	日期
原油	3470000	-732000	2025-11-07
氧化铝	253654	+5343	2025-11-07
纸浆	226857	-562	2025-11-07
天然橡胶	162160	+135	2025-11-07
聚氯乙烯	121489	-42	2025-11-07
螺纹钢	116135	-8105	2025-11-07
铜	115035	-1105	2025-11-07
铝	113335	-239	2025-11-07
锌	100208	-3208	2025-11-07
白银	99201	-1019	2025-11-07

一	二	三	四	五	六	日
27	28	29	30	31	1	2
3	4	5	6	7	8	9
10	11	12	13	14	15	16
17	18	19	20	21	22	23
24	25	26	27	28	29	30
1	2	3	4	5	6	7

一	二	三	四	五	六	日
27	28	29	30	31	1	2
3	4	5	6	7	8	9
10	11	12	13	14	15	16
17	18	19	20	21	22	23
24	25	26	27	28	29	30
1	2	3	4	5	6	7

速递

一	二	三	四	五	六	日
27	28	29	30	31	1	2
3	4	5	6	7	8	9
10	11	12	13	14	15	16
17	18	19	20	21	22	23
24	25	26	27	28	29	30
1	2	3	4	5	6	7