聚氯乙烯

玉米

锰硅

豆粕

豆油

豆一

聚丙烯

硅铁

尿素

聚乙烯

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铝

LME镍

LME铅

LME铜

螺纹钢

玻璃

纯碱

热轧卷板

甲醇

碳酸锂

期指持仓持续攀升

焦煤 有望迎来阶段性反弹

市场情绪转弱 碳酸锂高位回落

丰产压力显现菜油偏弱运行

长端债市或承压

期货日报网

利空逐步消化 中期来看，随着中央经济工作会议召开和释放政策信号，宏观预期有望持续改善。随着焦煤价格持续下跌，下游焦钢企业补库的意愿也将增强，冬储需求在12月中旬后将逐步显现。叠加国内煤矿低产量状态难以改变，焦煤供需格局将逐步向紧平衡转变，2605合约有望迎来阶段性反弹行情。 进入12月，焦煤期货市场处于宏观政策预期与产业基本面的博弈之中。美联储降息预期、国内重要会议即将召开带来的宏观偏暖氛围，与下游需求疲软、供应端进口压力显现的产业现实形成鲜明对比，市场呈现震荡调整的格局。在多重因素影响下，焦煤价格短期承压，但下跌空间有限，中期则有望随着冬储需求释放和政策利好落地迎来阶段性反弹。市场正等待新的驱动因素打破当前的平衡。 宏观层面，12月的市场焦点在国内外政策动向上。海外市场中，美联储降息是否符合市场预期成为影响全球大宗商品情绪的关键变量。若降息落地，将有助于改善风险资产的整体表现。国内方面，随着中央经济工作会议临近，市场对稳增长政策的预期逐渐升温。尽管10月地产、基建数据表现疲弱，政策真空期内宏观驱动相对有限，但会议前的政策预期已开始潜移默化地影响市场情绪，为黑色系商品提供了一定支撑。不

IH 重心上移 上周五IH加权录得一根中阳线，且在日线上形成小双底结构，短期低点已现。均线方面，MA5、MA10拐头向上且形成金叉，短期MA20为重要的移动压力线。MACD绿柱收窄，但DIF与DEA仍在0轴之下，表明IH加权指标正在修复中，完全修复尚需时日。整体看，IH加权下方支撑较明显，但上方压力仍存，后市价格重心或不断上移，逐步测试各压力位。 IM 区间震荡 IM加权在10月9日形成的年内新高与9月4日形成的阶段低点区间震荡，11月24日的低点在区间下沿受到明显支撑，上周五收中阳线后，构成日线级别的分型底，短期大概率向区间上沿运行并测试压力。均线方面，MA5与MA10拐头向上，但MA20仍向下，MA60由移动支撑线转为移动压力线的概率较大。MACD首现红柱，DIF与DEA仍在0轴之下，指标正在修复中。 TL 空头排列 上周四TL加权跌破重要的支撑位113.30，再创年内新低。均线方面，均线系统再度呈现空头排列，下跌趋势重启。MACD绿柱扩大，但DIF与DEA仍在0轴之下，表明TL加权仍然具备下跌动能。整体看，TL仍有下行空间，MA5为短期移动压力线，下方或测试去年9月30日形成的低

技术解盘20251208

上周A股市场呈现横盘整理走势，上证综指在3850~3920点区间波动，收报3902.81点。同时期指四个品种全部收涨，截至上周五，IF、IH、IC及IM主力合约分别上涨1.5%、1.13%、1.62%及0.97%。基差方面，期货贴水大幅收窄，IF、IH、IC及IM主力合约贴水分别收窄至10.1、4.6、14.6和22.7点。 上周期指持仓大幅回升，四个品种共增仓57150手，总持仓升至1013610手。其中，IF增仓18509手，持仓升至277131手，IH增仓9949手，持仓升至99128手，IC增仓11698手，持仓升至260378手，IM增仓16994手，持仓升至376973手。 持仓方面，期指各品种前20席位（下称主力）持仓较上一周均明显增加。其中，IF多头主力增仓20109手（交易所公布合约12月5日与11月28日主力持仓总和的差值，下同），空头主力增仓20172手，净空持仓升至20991手；IH多头主力增仓5751手，空头主力增仓5748手，净空持仓微降至11090手；IC多头主力增仓17276手，空头主力增仓17162手，净空持仓降至20814手；IM多头主力增仓1375

11月中旬以来，长端国债期货价格下跌明显，TL2603合约下跌超3.8%，30年期国债收益率上行超过12BP，至2.27%，10年期国债收益率上行至1.85%。一方面，日本央行释放明确加息信号，对我国债券市场有一定影响；另一方面，重要会议即将召开，政策预期增强，六大行5年期定存产品下架，市场预期30年期等长端国债的需求下降。 日本释放加息信号 图为美国PCE同比走势（单位：%） 从海外数据看，11月美国制造业PMI为48.2%，低于前值和市场预期，连续第9个月处于萎缩状态，主要受关税政策和联邦政府“停摆”等因素影响。根据美国自动数据处理公司（ADP）发布的数据，11月美国私营部门意外减少3.2万个岗位，远低于市场预期的增加1万个岗位，创下2023年3月以来最大单月降幅。美国9月核心PCE物价指数同比上升2.8%，低于预期和前值，提振了市场对美联储12月降息的预期。 12月1日，日本央行行长释放明确的加息信号，称将在12月18日—19日的货币政策会议上“权衡加息利弊”。受此影响，日元显著升值，长端日债收益率大幅上行。由于日本已维持超低利率环境多年，全球有大量借入日元投资高收益资产的套息交

近期随着外围市场不确定因素的消退，股指期货开始修复性反弹。从A股市场表现看，工业金属、航天设备、工程机械等顺周期板块较为活跃，与有色金属等大宗商品价格上涨形成共振。从基本面看，美联储12月降息的预期不断强化，极大地提振了市场情绪和风险偏好，欧美股市持续回暖，市场对科技股泡沫破裂的担忧阶段性缓和。国内方面，官方制造业PMI小幅反弹，工业生产有所加快，需求边际改善，但尚未摆脱收缩区间。中共中央经济工作会议召开的时间窗口临近，市场期待更多稳增长政策出台。 近期公布的宏观数据显示，今年11月官方制造业PMI录得49.2%，较上月回升0.2个百分点。从企业规模看，大型企业PMI由49.9%降至49.3%，连续两个月低于临界值；中、小型企业PMI分别为48.9%和49.1%，较上月分别回升0.2和2个百分点。从分类指数看，生产指数由49.7%上升至50%，重返扩张区间；新订单和新出口订单指数回升至49.2%和47.6%，较上月分别加快0.4和1.7个百分点。整体看，官方制造业PMI尚未摆脱收缩区间，工业生产明显加快，但外需下行压力依然较大，中、小型企业景气度仍待提升。表明我国经济发展呈现不平衡性，

股指 修复性反弹行情启动

99qh

大连商品交易所2025-12-08豆油仓单日报

大连商品交易所2025-12-08棕榈油仓单日报

大连商品交易所2025-12-08豆粕仓单日报

大连商品交易所2025-12-08生猪仓单日报

大连商品交易所2025-12-08玉米仓单日报

上海期货交易所2025年12月08日白银仓单日报

上海期货交易所2025年12月08日黄金仓单日报

Elaine

CFTC：截止10月28日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货和期权持仓报告

CFTC：截止10月28日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权持仓报告

CFTC：截止10月28日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货持仓报告

大连商品交易所2025-12-08铁矿石仓单日报

广州期货交易所2025年12月08日工业硅仓单日报

广州期货交易所2025年12月08日碳酸锂仓单日报

郑州商品交易所2025年12月08日锰硅仓单日报

郑州商品交易所2025年12月08日硅铁仓单日报

恒力期货

PX11合约收盘价6684（-98，-1.45%)，日内增仓2932手至14.58万手；

恒力期货能化日报20250919

下午PX商谈价格僵持，纸货11月在824/826商谈，1月在822.5/823.5商谈；

恒力期货能化日报20250808

近期，铁矿石现货成交偏弱，基差继续收窄，铁矿石盘面总体维持震荡格局。 全球制造业复苏乏力 2025年5月，全球制造业复苏乏力，摩根大通全球制造业PMI为49.6%，环比再度回落0.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。受关税因素影响，全球贸易环境复杂严峻，外需景气度仍然偏弱，美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩。与此同时，5月中国官方制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，呈现弱势修复。国内政策方面，2025陆家嘴论坛并无增量政策指引，后续关注7月底中共中央政治局会议定调。 铁矿石供应逐步回升 外矿方面，受澳洲飓风、巴西降雨等因素影响，铁矿石一季度发运量大幅下滑，二季度发运量逐渐回补。5月中下旬以来，前期发运冲量逐渐体现在到港增量上。此外，包括Onslow项目在内的多个新增产能项目顺利投产，为发运回补提供了有力支撑。国产矿方面，5月，受环保和安全检查等影响，精粉产量下降较多，186家矿山企业铁精粉日均产量降至近期最低点，仅为46.36万吨，随着检查的逐步完成，矿山生产开始进入恢复期。 铁水尚未出现拐点 近期，钢厂积极挤压双焦利润，促使原料端焦炭第四轮提降落地，钢厂盈利状况有所改善

铁矿石 下跌拐点仍需等待

受焦煤期价企稳反弹与中美贸易谈判向好提振，黑色金属市场情绪回暖，螺纹钢期货价格低位回升，主力合约一度突破3000元/吨关口，累计上涨近3%；华东地区现货同期则涨跌互现，整体表现要弱于期货。 淡季需求走弱 近期，钢价上行主因是短期利多发酵带动市场情绪回暖。一方面，焦煤期价触底反弹，前期拖累黑色金属的主因迎来变化。另一方面，中美元首通话，且中美经贸磋商达成措施框架，贸易风险缓和，进一步助推市场情绪回暖，前期悲观预期迎来修复，黑色金属集体低位回升。不过，螺纹钢需求在走弱，高频需求指标持续下行。截至6月13日当周，同口径下螺纹钢周度表需最新值为219.98万吨，环比下降9.04万吨，持续回落并处于近年来同期最低，同比降幅3.14%。与此同时，钢联水泥出库量和混凝土发运量同样走弱，最新值环比分别下降6.8%、12.6%，均是近年来同期最低，相较去年同期分别下降21.4%、11.5%，弱势态势明显，佐证建筑相关品种需求表现疲弱。 此外，建筑钢材主要下游行业仍然承压，建筑钢材需求延续低迷态势。同时，钢市已切换至传统淡季，淡季特征开始显现，其中华南地区因降雨库存开始增加，而华东地区也进入梅雨季，后续需

螺纹钢 延续低位震荡

受焦煤期价反弹与中美贸易谈判向好消息的提振，黑色金属市场情绪回暖，锰硅价格也随之迎来低位回升，主力期价由最低的5312元/吨上涨至5600元/吨附近。期货市场的强势表现有力地带动了现货市场，主流地区的现货价格同期出现不同程度的上涨，涨幅在30~130元/吨。 需求开始走弱 近期锰硅价格之所以自低位回升，主要是由市场情绪回暖所推动。一方面，焦煤期价触底反弹，此前拖累黑色金属市场的主要因素出现变化。另一方面，中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架，贸易风险得到缓和，进一步促使市场情绪回暖，前期的预期得以修复，进而带动黑色金属整体价格回升。 然而，从锰硅自身的基本面来看，并没有出现实质性的好转。进入淡季，钢厂生产逐渐趋弱，锰硅的需求也随之开始走弱，相关指标持续下行。 截至6月6日当周，钢联统计的247家钢厂高炉开工率为83.56%，产能利用率为90.65%，均已连续4周回落，累计降幅分别为1.06个百分点、1.44个百分点。同时，表内五大材周产量为880.38万吨，虽然环比微降0.47万吨，仍维持在相对高位，但由于品种间转换较为明显，其中锰硅用量较大的螺纹钢产量下降，导致锰硅需求

锰硅 震荡寻底

大连商品交易所2025-12-08聚氯乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-12-08聚丙烯仓单日报

大连商品交易所2025-12-08液化石油气仓单日报

大连商品交易所2025-12-08聚乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-12-08焦煤仓单日报

本周A股回升明显，各股指表现偏强，股指期货各品种均有明显涨幅。分析人士认为，国内政策和海外多因素共同作用推动了A股的本轮上涨。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，一方面，由于此前两周指数走势偏弱，市场积累了一定的买入动能；另一方面，海外利多因素共振。 具体来看，他认为，一是美联储主席周二接受美国国会质询时表示，短期是否降息需要根据6至7月的经济数据决定，其口径相对此前更加温和。此外，点阵图显示，美联储内部对降息的预期分化加大。这使得市场对美联储年内降息持更加乐观的态度，权益市场普遍上涨。在资本市场流动性宽松的背景下，A股指数同样受益。 二是各国家和地区陆续出台稳定币监管政策，非银金融板块表现亮眼。稳定币对跨境交易结算具有较高的便利性，同时也可用作新型储备货币，对一个国家的金融市场高水平对外开放意义非凡。在A股市场缺乏热点题材的当下，其成为资金重点流入的板块，但是稳定币作为交易媒介取代美元的道路仍较为遥远，市场不宜过分追高。 三是中东地缘冲突告一段落，从此前几日黄金等大宗商品的表现来看，市场并未积极计价尾部风险。因此，停战结果可能并未超过市场预期，对A股影响有限。 从政策面看，中信建投期

分析人士：中证500、中证1000更值得看好

本周以来，A股强势反弹。结合期指来看，数据显示，5月20日，各期指基差整体触底反弹，一定程度反映市场情绪已经触底回升。近一个月以来，尽管受到外部因素影响，但是A股仍展现出一定的韧性。 本周沪深两市成交额由上周万亿元左右水平上涨至1.6万亿元以上，交易热情升温，股市加速上行。本文详细梳理在本轮行情中期指基差变化的原因及特点，解读期指后期走势。 期指基差近期整体表现为贴水收窄状态，且中小盘期指基差贴水收窄幅度明显大于大盘期指基差贴水收窄幅度。截至2025年6月25日，IM2507、IM2508、IM2509、IM2512的基差分别为-37、-97、-156、-328点，IM成交量加权平均升贴水率为-2.2%，历史分位数为11%。5月20日，IM成交量加权平均升贴水率为-3.32%，历史分位数为1%。目前IC成交量加权平均升贴水5年滚动历史分位数也由前期低点的0.2%，上涨至目前的21.8%。IC、IM远月合约均在近一个月左右的时间贴水收窄超200点。IF、IH基差有所收窄，但变动幅度较IM更小。 截至6月25日，近月合约IF2507、IH2507的基差分别为25、23点，IF、IH成交量加

基差走势不容忽视

本周的前三个交易日，A股市场连续放量上涨，突破3月份高点，创年内新高。 A股市场的连续上行主要来自非银金融及国防军工板块的推动。非银金融板块的强势受香港券商股的情绪传导，国泰君安国际成为首家获准在香港提供全面虚拟资产交易服务的中资券商，结合香港特别行政区《稳定币条例》将于8月1日生效的消息影响，近期活跃的稳定币主题带动金融板块强势领涨。此外，还有两个因素共同推动了金融板块的强势。 一方面是美联储政策的转向预期。尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内存在降息两次的基准预期。美联储理事沃勒与副主席鲍曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向的强烈预期。虽然其中隐含着一定的“政治投机”信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来看，7月降息依然为时尚早，但是“鹰鸽参半”的表态强化了市场对“预防性降息”的博弈预期。 另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行

等待进一步突破

以伊冲突爆发以来，全球主要股市在经历短暂回调后迅速反弹，并未出现如原油、贵金属那样的大幅波动。对此，市场人士普遍认为，一方面，以伊冲突主要引发了市场对全球能源供应的担忧，潜在刺激通胀上升的风险，进而拖累全球经济增长，引发多国股市下跌。不过，由于全球能源供应并未遭受实质性中断，以伊冲突也未进一步升级，且在短时间内达成停火协议，市场情绪有所回暖，股市因而企稳回升。此外，从资金流向来看，在冲突初期，资金已流入黄金和美元市场进行避险，这在一定程度上分摊了股市的抛压。 本周以来，A股持续放量上涨，并于6月25日创下年内新高。“以伊冲突缓和使全球风险偏好回升，这对A股有直接利好，然而A股上涨更深层次的动力源自国内政策组合拳的密集出台。”中辉期货股指研究员张清表示，央行等六部门联合出台金融促消费措施，5000亿元消费再贷款、险资入市扩容等政策提振市场信心，并强化了流动性宽松预期。国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长，拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移。 同样是地缘政治事件，与俄乌冲突相比，以伊冲突对全球市场的影响有哪些相似之处和差异点？光大期货研究所金融期

股市：建议关注防御板块

近期，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。截至6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.371%、1.671%、1.722%、1.622%，较6月18日分别上升0.5、16.6、6.7、0.2个基点；3月期利率报收于1.63%，与6月18日持平；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.639%、1.652%、1.659%，较6月18日分别下降0.8、1.4、1.7个基点。 表为Shibor变化情况 本周，央行有9603亿元逆回购到期。央行为了对冲年中资金需求，本周前三个工作日开展了9923亿元的逆回购操作。周内央行将通过逆回购向市场投入大量流动性。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月25日央行续作了3000亿元MLF，进一步增加市场流动性。 后续，预计资金市场利率有所回落。一方面，进入下半年，年中资金需求旺季结束，短端利率大概率下行；另一方面，央行通过MLF操作进一步增加流动性，中长端利率可能小幅回调。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	3820115	1952963	2025-12-08
螺纹钢	2555846	1673231	2025-12-08
玉米	2354124	1567873	2025-12-08
玻璃	1969846	1622219	2025-12-08
纯碱	1925992	1520404	2025-12-08
热轧卷板	1839346	770181	2025-12-08
聚氯乙烯	1733788	970593	2025-12-08
甲醇	1645768	1378276	2025-12-08
PTA	1568053	967412	2025-12-08
碳酸锂	1053690	797660	2025-12-08

品种	库存	增减	日期
聚氯乙烯	115151	-605	2025-12-08
玉米	57705	0	2025-12-08
锰硅	24528	+3321	2025-12-08
豆粕	23830	0	2025-12-08
豆油	22994	+225	2025-12-08
豆一	15766	0	2025-12-08
聚丙烯	15722	0	2025-12-08
硅铁	13368	-220	2025-12-08
尿素	11526	+1041	2025-12-08
聚乙烯	11332	0	2025-12-08

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速递

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