聚氯乙烯

玉米

锰硅

豆粕

豆油

豆一

聚丙烯

硅铁

尿素

聚乙烯

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铝

LME镍

LME铅

LME铜

螺纹钢

玻璃

纯碱

热轧卷板

甲醇

棉花

股指或迎来多头布局窗口

国际糖价远期上涨驱动因素开始显现

燃料油 空头优势减弱

玉米 高价抑制下游补库需求

沪金 高位震荡待破局

期货日报网

进入12月，随着国内煤矿开工率提升，日均产量增至400万吨附近，鄂尔多斯地区煤炭开工率提升至78%，榆林地区煤炭开工率提升至46%，国内供应尚可。同时，需求端缓慢提升，电厂表示发电量增加，现有库存处于中高位水平，足够支撑电厂发电用量，目前补库多以长协为主，港口库存快速提升至2600万吨以上，煤价开始高位回落，需求端较前期有所提升。 复合肥成品库存中性，本月将进行第一轮收单，目前复合肥厂开工率稳步提升，尿素采购积极性尚可。东北冬储延续集中采购，大颗粒坚挺，第四批60万吨配额落地，对国内影响消退。淡储企业入市储备，对价格有一定支撑，尿素企业待发充裕，主流区域尿素出厂报价坚挺为主，截至12月4日，主流交割区尿素出厂报价1660—1700元/吨。 第一，煤价高位回落，尿素现货价格坚挺上涨，煤头装置开工率高位运行，但气头装置开始检修，日产下滑。随着下游需求渐起，尿素出厂价格在1660—1700元/吨，整体煤制尿素现金流利润略有扩张，目前固定床装置现金流盈利在200元/吨左右，水煤浆利润在150元/吨左右，气流床盈利280元/吨左右。煤头检修装置陆续回归，但气头装置开始检修，日均产量降至19.2万

尿素： 下游需求平稳 出厂价坚挺

IF 再度走强 近期IF加权经历调整后再度走强，本周一重新站上中短期均线。量能方面，近期价格回升过程中成交量变化不大，持仓量小幅增加。指标方面，短期均线跟随价格调整，60日均线走势转强，MACD指标快慢线在0轴下方形成金叉并走强。建议以偏多思路对待。 IC 止跌回升 近期IC加权止跌回升，上方即将考验60日均线的压力。量能方面，近期价格反弹过程中成交量处于低位，持仓量先增后减。指标方面，均线系统整体排列较为混乱，MACD指标快慢线跟随价格再度回升并形成金叉。整体看，近期IC加权止跌回升，若重新站上60日均线，建议以偏多思路对待。 T 持续走弱 近期T加权再度走弱，并创出10月以来的新低。量能方面，T加权价格在创新低过程中，成交量有所放大，持仓量出现下滑。指标方面，短期均线走势偏弱，60日均线处于水平走势，MACD指标快慢线进入0轴下方弱势区域。整体看，T加权日线结构走势偏弱，建议以偏空思路对待，关注前期低点107.310附近支撑力度。（中原期货 刘培洋） 来源：期货日报网

技术解盘20251209

本周，国内市场利率呈“短弱长强”格局。一方面，月初资金需求有限，短期利率走低；另一方面，随着年底的临近，中期市场利率开始回升。截至12月8日，隔夜、1周期Shibor分别报收于1.302%、1.426%，较12月1日下降0.5、2.8个基点；2周、1个月、9个月期Shibor分别报收于1.517%、1.521%、1.641%，较12月1日分别上升4、0.2、0.1个基点；3个月、6个月、1年期Shibor分别报收于1.58%、1.62%、1.65%，均与12月1日持平。 表为上海银行间同业拆放利率（Shibor）周度变化 本周有6638亿元的逆回购到期，昨日央行开展了1223亿元的逆回购操作，整体对资金面的影响有限。当前市场对政策的预期升温，提振中长期利率。 综上，随着年底的临近，市场短期资金需求旺盛，中短期利率将走强。受政策预期提振，市场信心持续修复，投资需求将回升。后续市场利率走强的概率较大。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

市场利率稳中有升

近期债市走势持续偏弱，尤其是30年期国债期货加速调整。上周30年期国债收益率上行超7BP，至2.25%关口上方，10年期国债收益率小幅上行0.7BP，至1.8480%，30年期和10年期国债利差快速扩大。基金赎回费率新规落地预期、稳增长政策出台预期，以及近期货币宽松预期降温，是本轮债市调整的主因。且临近年末，机构止盈压力较大。 近期超长端债市明显走弱是受多方面因素影响：第一，年初的“透支行情”使当前债市对基本面的反应钝化。此前债市在“经济数据持续走低+权益市场调整”的背景下并未上行，说明市场情绪较为谨慎。第二，基金赎回新规落地预期提升。第三，货币政策再提跨周期调节，货币宽松预期降温。央行11月净买入国债500亿元，不及市场预期，有意引导市场避免形成过度宽松预期。第四，12月市场再度聚焦宏观政策，政策预期升温加剧了债券市场的调整。第五，机构行为加大了市场的卖出压力。此前在收益率维持低位背景下，机构青睐超长债，超长债交易拥挤度较高，而机构的集中“抢跑”也放大了市场波动，叠加年底银行有卖出老券兑现收益的需求。同时，近期市场对30年期和10年期国债利差走扩策略的部署进一步加大了超长端债市的调整

短端债市企稳力量增强

国家统计局公布数据显示，11月官方制造业PMI为49.2%，前值为49%，供需小幅修复，生产指数较前值回升0.3个百分点，至50.0%，新订单指数、新出口订单指数分别较前值回升0.4、1.7个百分点，至49.2%、47.6%，仍处于荣枯线下方。非制造业商务活动指数回落至49.5%，前值为50.1%。整体看，制造业景气度小幅回升，非制造业景气度有所回落。 图为10月、11月中国制造业PMI分项对比（单位：%） 工业企业利润承压。国家统计局公布的数据显示，1—10月，全国规模以上工业企业利润总额为59502.9亿元，同比增长1.9%，前值为3.2%。10月，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%，8月、9月利润同比增速均在20%以上。具体看，量价层面呈现“量缩价稳”态势：第一，“量”的方面，工业增加值同比增长4.9%，较前值回落1.6个百分点；第二，“价”的方面，在“反内卷”政策推动下，PPI同比降幅收窄至2.1%。 从具体行业表现看，上游资源品领域除有色金属开采行业外，其余行业利润出现下滑。1—10月，有色金属开采行业利润累计同比增长33

99qh

大连商品交易所2025-12-09豆油仓单日报

大连商品交易所2025-12-09棕榈油仓单日报

大连商品交易所2025-12-09豆粕仓单日报

大连商品交易所2025-12-09生猪仓单日报

大连商品交易所2025-12-09原木仓单日报

上海期货交易所2025年12月09日白银仓单日报

上海期货交易所2025年12月09日黄金仓单日报

市场焦点

全球贵金属冶炼巨头Heraeus发布最新年度展望称，在央行持续购金、财政主导风险升温以及投资需求强劲的支撑下，2026年贵金属市场有望迎来关键爆发期。该机构预计，黄金在经历短暂盘整后或将升至每盎司5000美元，白银价格区间也可能攀至每盎司43至62美元，市场波动与结构性需求变化将成为决定未来走势的核心变量。

2026年或迎贵金属爆发年？巨头重磅展望：金价上看5000美元，白银有望涨至62美元 

忆芳

在美联储本周即将召开年内最后一次政策会议之际，市场对降息25个基点的预期不断升温，但金价周一却呈震荡走低走势，美市盘中一度急挫逾20美元。尽管美元走弱提升了海外买家的购买力，但白宫经济官员哈塞特就利率路径释放出更谨慎的信号，使市场在FOMC决议前的观望情绪进一步加重。与此同时，地缘政治不确定性持续升温，为金市提供部分避险支撑。

金银突然异动！美联储和俄罗斯双重消息引爆市场 黄金急跌超20美元

上海期货交易所2025年12月08日白银仓单日报

大连商品交易所2025-12-09铁矿石仓单日报

广州期货交易所2025年12月09日工业硅仓单日报

广州期货交易所2025年12月09日多晶硅仓单日报

广州期货交易所2025年12月09日碳酸锂仓单日报

郑州商品交易所2025年12月09日锰硅仓单日报

恒力期货

PX11合约收盘价6684（-98，-1.45%)，日内增仓2932手至14.58万手；

恒力期货能化日报20250919

下午PX商谈价格僵持，纸货11月在824/826商谈，1月在822.5/823.5商谈；

恒力期货能化日报20250808

近期，铁矿石现货成交偏弱，基差继续收窄，铁矿石盘面总体维持震荡格局。 全球制造业复苏乏力 2025年5月，全球制造业复苏乏力，摩根大通全球制造业PMI为49.6%，环比再度回落0.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。受关税因素影响，全球贸易环境复杂严峻，外需景气度仍然偏弱，美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩。与此同时，5月中国官方制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，呈现弱势修复。国内政策方面，2025陆家嘴论坛并无增量政策指引，后续关注7月底中共中央政治局会议定调。 铁矿石供应逐步回升 外矿方面，受澳洲飓风、巴西降雨等因素影响，铁矿石一季度发运量大幅下滑，二季度发运量逐渐回补。5月中下旬以来，前期发运冲量逐渐体现在到港增量上。此外，包括Onslow项目在内的多个新增产能项目顺利投产，为发运回补提供了有力支撑。国产矿方面，5月，受环保和安全检查等影响，精粉产量下降较多，186家矿山企业铁精粉日均产量降至近期最低点，仅为46.36万吨，随着检查的逐步完成，矿山生产开始进入恢复期。 铁水尚未出现拐点 近期，钢厂积极挤压双焦利润，促使原料端焦炭第四轮提降落地，钢厂盈利状况有所改善

铁矿石 下跌拐点仍需等待

受焦煤期价企稳反弹与中美贸易谈判向好提振，黑色金属市场情绪回暖，螺纹钢期货价格低位回升，主力合约一度突破3000元/吨关口，累计上涨近3%；华东地区现货同期则涨跌互现，整体表现要弱于期货。 淡季需求走弱 近期，钢价上行主因是短期利多发酵带动市场情绪回暖。一方面，焦煤期价触底反弹，前期拖累黑色金属的主因迎来变化。另一方面，中美元首通话，且中美经贸磋商达成措施框架，贸易风险缓和，进一步助推市场情绪回暖，前期悲观预期迎来修复，黑色金属集体低位回升。不过，螺纹钢需求在走弱，高频需求指标持续下行。截至6月13日当周，同口径下螺纹钢周度表需最新值为219.98万吨，环比下降9.04万吨，持续回落并处于近年来同期最低，同比降幅3.14%。与此同时，钢联水泥出库量和混凝土发运量同样走弱，最新值环比分别下降6.8%、12.6%，均是近年来同期最低，相较去年同期分别下降21.4%、11.5%，弱势态势明显，佐证建筑相关品种需求表现疲弱。 此外，建筑钢材主要下游行业仍然承压，建筑钢材需求延续低迷态势。同时，钢市已切换至传统淡季，淡季特征开始显现，其中华南地区因降雨库存开始增加，而华东地区也进入梅雨季，后续需

螺纹钢 延续低位震荡

受焦煤期价反弹与中美贸易谈判向好消息的提振，黑色金属市场情绪回暖，锰硅价格也随之迎来低位回升，主力期价由最低的5312元/吨上涨至5600元/吨附近。期货市场的强势表现有力地带动了现货市场，主流地区的现货价格同期出现不同程度的上涨，涨幅在30~130元/吨。 需求开始走弱 近期锰硅价格之所以自低位回升，主要是由市场情绪回暖所推动。一方面，焦煤期价触底反弹，此前拖累黑色金属市场的主要因素出现变化。另一方面，中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架，贸易风险得到缓和，进一步促使市场情绪回暖，前期的预期得以修复，进而带动黑色金属整体价格回升。 然而，从锰硅自身的基本面来看，并没有出现实质性的好转。进入淡季，钢厂生产逐渐趋弱，锰硅的需求也随之开始走弱，相关指标持续下行。 截至6月6日当周，钢联统计的247家钢厂高炉开工率为83.56%，产能利用率为90.65%，均已连续4周回落，累计降幅分别为1.06个百分点、1.44个百分点。同时，表内五大材周产量为880.38万吨，虽然环比微降0.47万吨，仍维持在相对高位，但由于品种间转换较为明显，其中锰硅用量较大的螺纹钢产量下降，导致锰硅需求

锰硅 震荡寻底

大连商品交易所2025-12-09聚氯乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-12-09聚丙烯仓单日报

大连商品交易所2025-12-09液化石油气仓单日报

大连商品交易所2025-12-09聚乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-12-09焦煤仓单日报

本周A股回升明显，各股指表现偏强，股指期货各品种均有明显涨幅。分析人士认为，国内政策和海外多因素共同作用推动了A股的本轮上涨。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，一方面，由于此前两周指数走势偏弱，市场积累了一定的买入动能；另一方面，海外利多因素共振。 具体来看，他认为，一是美联储主席周二接受美国国会质询时表示，短期是否降息需要根据6至7月的经济数据决定，其口径相对此前更加温和。此外，点阵图显示，美联储内部对降息的预期分化加大。这使得市场对美联储年内降息持更加乐观的态度，权益市场普遍上涨。在资本市场流动性宽松的背景下，A股指数同样受益。 二是各国家和地区陆续出台稳定币监管政策，非银金融板块表现亮眼。稳定币对跨境交易结算具有较高的便利性，同时也可用作新型储备货币，对一个国家的金融市场高水平对外开放意义非凡。在A股市场缺乏热点题材的当下，其成为资金重点流入的板块，但是稳定币作为交易媒介取代美元的道路仍较为遥远，市场不宜过分追高。 三是中东地缘冲突告一段落，从此前几日黄金等大宗商品的表现来看，市场并未积极计价尾部风险。因此，停战结果可能并未超过市场预期，对A股影响有限。 从政策面看，中信建投期

分析人士：中证500、中证1000更值得看好

本周以来，A股强势反弹。结合期指来看，数据显示，5月20日，各期指基差整体触底反弹，一定程度反映市场情绪已经触底回升。近一个月以来，尽管受到外部因素影响，但是A股仍展现出一定的韧性。 本周沪深两市成交额由上周万亿元左右水平上涨至1.6万亿元以上，交易热情升温，股市加速上行。本文详细梳理在本轮行情中期指基差变化的原因及特点，解读期指后期走势。 期指基差近期整体表现为贴水收窄状态，且中小盘期指基差贴水收窄幅度明显大于大盘期指基差贴水收窄幅度。截至2025年6月25日，IM2507、IM2508、IM2509、IM2512的基差分别为-37、-97、-156、-328点，IM成交量加权平均升贴水率为-2.2%，历史分位数为11%。5月20日，IM成交量加权平均升贴水率为-3.32%，历史分位数为1%。目前IC成交量加权平均升贴水5年滚动历史分位数也由前期低点的0.2%，上涨至目前的21.8%。IC、IM远月合约均在近一个月左右的时间贴水收窄超200点。IF、IH基差有所收窄，但变动幅度较IM更小。 截至6月25日，近月合约IF2507、IH2507的基差分别为25、23点，IF、IH成交量加

基差走势不容忽视

本周的前三个交易日，A股市场连续放量上涨，突破3月份高点，创年内新高。 A股市场的连续上行主要来自非银金融及国防军工板块的推动。非银金融板块的强势受香港券商股的情绪传导，国泰君安国际成为首家获准在香港提供全面虚拟资产交易服务的中资券商，结合香港特别行政区《稳定币条例》将于8月1日生效的消息影响，近期活跃的稳定币主题带动金融板块强势领涨。此外，还有两个因素共同推动了金融板块的强势。 一方面是美联储政策的转向预期。尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内存在降息两次的基准预期。美联储理事沃勒与副主席鲍曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向的强烈预期。虽然其中隐含着一定的“政治投机”信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来看，7月降息依然为时尚早，但是“鹰鸽参半”的表态强化了市场对“预防性降息”的博弈预期。 另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行

等待进一步突破

以伊冲突爆发以来，全球主要股市在经历短暂回调后迅速反弹，并未出现如原油、贵金属那样的大幅波动。对此，市场人士普遍认为，一方面，以伊冲突主要引发了市场对全球能源供应的担忧，潜在刺激通胀上升的风险，进而拖累全球经济增长，引发多国股市下跌。不过，由于全球能源供应并未遭受实质性中断，以伊冲突也未进一步升级，且在短时间内达成停火协议，市场情绪有所回暖，股市因而企稳回升。此外，从资金流向来看，在冲突初期，资金已流入黄金和美元市场进行避险，这在一定程度上分摊了股市的抛压。 本周以来，A股持续放量上涨，并于6月25日创下年内新高。“以伊冲突缓和使全球风险偏好回升，这对A股有直接利好，然而A股上涨更深层次的动力源自国内政策组合拳的密集出台。”中辉期货股指研究员张清表示，央行等六部门联合出台金融促消费措施，5000亿元消费再贷款、险资入市扩容等政策提振市场信心，并强化了流动性宽松预期。国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长，拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移。 同样是地缘政治事件，与俄乌冲突相比，以伊冲突对全球市场的影响有哪些相似之处和差异点？光大期货研究所金融期

股市：建议关注防御板块

近期，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。截至6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.371%、1.671%、1.722%、1.622%，较6月18日分别上升0.5、16.6、6.7、0.2个基点；3月期利率报收于1.63%，与6月18日持平；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.639%、1.652%、1.659%，较6月18日分别下降0.8、1.4、1.7个基点。 表为Shibor变化情况 本周，央行有9603亿元逆回购到期。央行为了对冲年中资金需求，本周前三个工作日开展了9923亿元的逆回购操作。周内央行将通过逆回购向市场投入大量流动性。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月25日央行续作了3000亿元MLF，进一步增加市场流动性。 后续，预计资金市场利率有所回落。一方面，进入下半年，年中资金需求旺季结束，短端利率大概率下行；另一方面，央行通过MLF操作进一步增加流动性，中长端利率可能小幅回调。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	3756538	1505349	2025-12-09
螺纹钢	2605633	1765637	2025-12-09
玉米	2253146	1319218	2025-12-09
玻璃	2018075	1890086	2025-12-09
纯碱	1927552	1105310	2025-12-09
热轧卷板	1804713	819390	2025-12-09
聚氯乙烯	1780625	1043893	2025-12-09
甲醇	1604820	1450087	2025-12-09
PTA	1508740	1136072	2025-12-09
棉花	1050394	303883	2025-12-09

品种	库存	增减	日期
聚氯乙烯	114876	-275	2025-12-09
玉米	59705	+2000	2025-12-09
锰硅	24664	+136	2025-12-09
豆粕	23830	0	2025-12-09
豆油	22994	0	2025-12-09
豆一	16664	+898	2025-12-09
聚丙烯	15657	-65	2025-12-09
硅铁	13327	-41	2025-12-09
尿素	11477	-49	2025-12-09
聚乙烯	11332	0	2025-12-09

一	二	三	四	五	六	日
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速递

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