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债牛格局仍将延续
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春节前，政策仍处于真空期，期债仍有望维持上涨趋势。近期长期限品种表现更佳，短期限品种性价比再次凸显，建议多头投资者关注短期品种的配置性价比。今年1月以来，国债期货呈现有波折的上涨态势，创年内新高后受阻回落，目前TL再度接近历史新高。具体而言，截至1月14号，TL主力合约月涨1.5%，T主力合约月涨0.38%，TF主力合约月涨0.02%，TS主力合约月跌0.14%。1月品种间价差走势呈现持续收缩的态势，4TS-T和2TF-T价差整体均显著回落，反映1月长期限合约表现更佳，做平利率曲线的策略思路仍延续。 1月10号，央行于官网发布暂停国债买入操作的信息。央行暂停买入国债意味着在前期多次提示风险并采取相应监管措施后，对债市的调控力度升级加码，旨在遏制近期债市收益率快速下行的“抢跑”势头，稳定市场预期，同时也有助于稳定人民币汇率。这意味着国债收益率未来的下行趋势将不再如此前那般顺畅，基于该预期，机构投资者持续买债的行为将得到显著约束，短期债市出现一定调整。 1月14日国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，释放对债市偏利好的政策信号，央行官员强
期货日报网昨天09:15
逢低构建牛市价差策略
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周四沪深两市冲高回落呈现震荡走势，上证指数小幅上涨0.28%。期权标的指数方面，科创50指数下跌2.17%，表现最弱，上证50指数小幅收跌，沪深300、中证500、中证1000和创业板指均有不同程度收红。具体而言：中证1000指数上涨0.45%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为35.17万张和26.5万张，成交量PCR值75.65%，持仓量PCR值63.97%，日内交易看跌期权投资者比例明显减少，市场情绪偏乐观。沪深300指数全天小涨0.11%，沪深300指数期权日成交量14.17万张，日持仓量21.85万张，比前一天上涨4%左右，成交量PCR值62.93%，持仓量PCR值53.06%，整体处于历史中低水平，卖出看涨期权的投资者比例依旧较高。上证50指数下跌0.44%，对应上证50指数期权日成交量和持仓量分别在4.25万张和8.9万张，成交量PCR和持仓量PCR值分别为65%和48%左右，卖出看涨期权投资者比例小幅增多，看涨期权持仓密集区在行权价2700点附近，预计该区域之上仍有较大压力。看跌期权持仓密集区在行权价2500点附近，距离标的当前价格偏近，在卖方角度观察
期货日报网昨天09:15
技术解盘
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IF 动能不足 IF加权近期最低跌至3699.8点一线后逐步止跌反弹，价格已经站上5日均线和10日均线。量能方面，价格止跌反弹过程中成交量变化不大，持仓量先增后减。指标方面，均线系统整体走势偏弱，MACD指标快慢线在零轴下方运行。综合来看，IF加权日线架构止跌反弹，但量能方面缺乏有效配合，上方关注20日均线位置的压力。 IC 偏多思路 IC加权近期价格止跌回升，但上方反弹至20日均线位置遇阻回落。量能方面，价格止跌反弹过程中成交量和持仓量整体变化较小，近三个月成交量均处于低位。指标方面，短期均线走势偏弱，60日均线处于水平走势，MACD指标快慢线在零轴上方有望交出金叉。综合来看，IC加权日线架构有所反弹，一旦向上突破20日均线压力，可以偏多思路操作。十债高位整理十债加权近期价格回调至20日均线附近再度企稳走强，上方面临前期高点109.475点一线的压力。量能方面，近期价格调整过程中成交量短暂放量，持仓量保持平稳。指标方面，均线系统延续多头趋势，MACD指标在零轴上方出现调整并交出死叉。综合来看，十债加权日线架构陷入高位整理，技术指标有调整迹象，跌破20日均线之前建议偏多思路对待。
期货日报网昨天09:15
股指有望迎来跨年行情
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建议以较为稳健的上证50和沪深300作为中长线配置未来在房地产等传统行业的持续整固、科技创新等新兴产业的不断壮大下，中证500和中证1000所代表的上市公司的利润占比会逐步提高。本周股指出现反弹，截至2025年1月15日，本周杠杆资金累计流入124.31亿元。特朗普即将上任，对市场风险偏好可能会有一定影响。短期股指有止跌企稳迹象，在政策助力下有望迎来跨年行情。 1月2日，股票回购增持贷款政策进一步优化，金融管理部门表示，将申请股票回购贷款需承担的最低自有资金比例降到10%，即金融机构最多可对回购增持实际金额的90%予以支持，并且允许上市公司和主要股东以其持有的其他股票进行质押，鼓励以信用方式发放股票回购增持贷款。图为汇率变动和资产规模变化相关性 1月14日，人民银行货币政策司司长在国新办新闻发布会上表示，资本市场既是信心的风向标，也是金融资源配置的重要渠道，与经济发展密切相关。央行推出的支持资本市场两项工具遵循市场化、法治化原则，上市公司、行业机构可以根据市场情况自主决策购买股票的时机和规模，有利于充分发挥市场选择功能。在股票市值被明显低估时，上市公司主要股东和证券机构从自身利
期货日报网昨天09:15
债市波动放大下须警惕流动性冲击
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央行暂停国债买入释放稳汇率政策意图近日，央行表示鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定阶段性暂停在公开市场买入国债，后续将视国债市场供求状况择机恢复。究其原因？笔者认为，首先是1月政府债供给量可能较低，所以用购债来缓解供给压力的必要性下降。其次是近期美元强势，中美利差不断扩大，人民币贬值压力加大。1月15日，央行通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，以利率招标方式发行了2025年第一期央行票据。发行量为人民币600亿元，期限6个月（182天），中标利率为3.4%，用于稳汇率。央行此次暂停购债，不仅有稳汇率的意图，还反映出对债市调控力度的进一步加码，其核心目标是控制近期债市收益率快速下行的“抢跑”行为，并且纠偏市场对“适度宽松”的过度解读。从近期逆回购投放规模的缩量也可以看出，央行调控利率的态度明显，加强防范市场过度反应可能带来的风险。与此同时，机构投资者需高度关注基金到期赎回引发的风险，尤其在债市波动放大的背景下更须警惕流动性冲击。此前，央行在公开市场操作中采用的是“买短卖长”的策略，因此暂停购买国债可能对短端国债和资金面产生更显著的影响。对于长端来说，在
期货日报网昨天09:15
继续持有长端期债多单底仓
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2025年年初，不同期限国债收益率加速下行，10年期国债活跃券收益率下行突破1.6%，1月3日盘中最低触及1.5825%，30年期国债活跃券收益率最低触及1.8%，5年期国债活跃券收益率最低触及1.30%。上周以来，央行对汇率的关注度提升，降准降息预期后延，叠加资金面偏紧，债市有所调整，但整体维持走强惯性。本周前3个交易日，10年期国债活跃券收益率在1.6025%~1.6550%运行，30年期国债活跃券收益率在1.845%~1.915%运行。同期，10年期、30年期、5年期、2年期国债期货主力合约的累计涨幅分别为0.2%、0.79%、0.1%、0.04%。央行稳汇率成近期市场关注点 1月3日晚间，央行公布货币政策委员会2024年第四季度例会通稿。总体来看，货币政策宽松取向保持定力，但“降准降息”时点可能后延，前提条件为“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况”。1月10日，央行公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。1月13日，央行行长潘功胜在第18届亚洲金融论坛上就近期人民币走弱情况进行说明，强
期货日报网01-16 09:00
市场利率全面上升
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本周，国内市场利率呈现全面上升态势。一方面，临近春节，阶段性资金需求旺盛，短端利率大幅走高；另一方面，中长期市场利率已经处于较低水平，央行公布的2024年12月融资数据有回暖迹象，企业开始为新一年的经营进行融资，中长端利率有所回升。截至1月15日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.832%、2.117%、2.311%、1.668%、1.6665%、1.676%、1.682%和1.6905%，较1月8日分别上升30.9、53.7、66.1、3.2、1.45、1.5、1.15、1.1个基点。央行公布的数据显示，2024年12月，国内社会融资规模为28507亿元，同比上升8%，增速回升；新增人民币贷款9900亿元，同比下降15.38%，降幅为近8个月以来新低。融资数据回暖，说明市场信心修复，资金需求随之增加。本月，央行有9950亿元中期借贷便利（MLF）到期。2024年7月以来，央行将MLF开展时间由每月15日更改为每月25日，故央行月中需要加大逆回购投放量对冲MLF到期。本周，央行累计有309亿元逆回购
期货日报网01-16 09:00
关注期现套利机会
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本周债市情绪有所缓和，期债盘面震荡走强。截至1月15日收盘，30年期主力合约周内上涨0.79%，10年期主力合约上涨0.20%，5年期主力合约上涨0.10%，2年期主力合约上涨0.04%。金融数据表现略超预期，M1降幅继续收窄近期公布的数据显示，2024年12月，国内新增人民币贷款9900亿元，同比少增约1800亿元；贷款余额同比增长7.6%，较上月回落0.1个百分点。贷款结构上，部分核心城市购房需求回暖，带动居民中长期贷款新增3000亿元，同比多增约1538亿元。但企事业单位现金流改善后，信贷需求降幅明显，单月新增中长期贷款仅400亿元，指向企业扩张意愿有待进一步提高。 2024年12月，社融规模28507亿元，同比增加9181亿元；社融存量同比增长8.0%，较上月回升0.2个百分点。结构上，社融规模高增主要受政府债券发行放量的支撑，当月政府债券融资17566亿元，同比增加8242亿元。不过，值得留意的是，即便排除政府债券融资的影响，社融存量同比增长6.15%，也较上月回升0.06个百分点，这释放出较为积极的信号。货币供应端，2024年12月，狭义货币M1同比下降1.4%，降幅
期货日报网01-16 09:00
国债趋势性交易价值和配置价值犹在？
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关于货币政策、债市、汇率央行释放重要信号日前，国务院新闻办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会。会上，央行副行长宣昌能表示，2025年将落实好适度宽松的货币政策。此外，他表示，汇率政策立场是清晰和一以贯之的，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变。央行货币政策司司长邹澜解释了暂停在二级市场买债的原因，主要是出于宏观审慎的考量，避免加剧债券市场供需矛盾和市场波动。机构分析认为，央行暂停买国债并非货币政策收紧，适度宽松仍是主基调。降准降息“虽迟但到”，特朗普即将上任压制市场风险偏好，年初机构配置需求旺盛，债市不乏利多。不过，市场已经计价宽松预期，短期上涨幅度受到约束。而中长期来看，宽松基调下，债市仍有上行空间。来源：期货日报网
期货日报网01-16 09:00
分析人士：牛市氛围不变
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近期情绪面变化主导国债盘面走势。上周五央行公告阶段性暂停国债买入，影响债市情绪。但本周三，除2年期国债期货外，其他期限品种均收涨。国泰君安期货研究员林致远表示，此前央行通过买入国债的形式为市场提供流动性，而本次公告使降准预期落空，对短债的影响更为直接。对1月降息与否，目前市场预期偏谨慎。在1月14日国务院新闻办举行的“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上，央行副行长宣昌能表示，按照中央“实施更加积极有为的宏观政策”要求，2025年将落实好适度宽松的货币政策。中信建投期货国债期货首席分析师孙玉龙认为，发言预示着央行还将通过降准降息的方式为市场注入流动性，对债市偏利多。当日的新闻发布会还提到，投资国债并非没有风险，央行暂停国债买入是为了避免市场波动。2024年以来，中国经济在波动中回升向好，尤其是2024年9月以来，市场预期和社会信心明显好转，预计可以实现全年5%左右的增长目标，经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中。孙玉龙认为，央行这一行为对债市的影响偏短期。南华期货债券分析师徐晨曦表示，央行表态将进一步强化逆周期调节，择机调整优化政策力度和节奏；2025年进一步降低
期货日报网01-16 08:45

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