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机构降杠杆接近尾声
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2025年以来，期债持续调整，国债收益率曲线自2024年年末先后经历了从牛陡到熊平的上移过程。短端债券在资金面持续偏紧的影响下调整幅度加大，随着市场风险偏好的转变，以及市场预期的修正，长端债券也经历了较大调整。图为1年期及10年期国债收益率及期限利差分阶段看，2024年12月末至2025年2月中旬，央行态度谨慎，资金面持续收紧，跨年后，资金面仍未显著转松，短端调整明显，长端表现韧性，曲线熊平。2025年2月中旬起，央行货币政策执行报告提及“择机调整优化政策力度和节奏”，同时股债“跷跷板效应”也对债市形成压制，机构降杠杆行为下，债市长短端齐跌，曲线整体上移。目前资金面由紧张趋于平稳，但央行操作仍偏谨慎，资金价格虽较2月明显回落，但仍处于相对偏高水平，市场目前并未形成资金面持续宽松的预期，短端开始修复，但长端仍然承压。我们从四个方面来观察影响债市的主要因素：央行货币政策取向、资金面、机构行为及经济基本面。我们认为，在基本面变化有限的情况下，汇率因素及防风险是央行进行货币政策节奏调整的主要动机。从诱因看，银行负债端压力加大，加剧资金面紧张。从后果看，负利差下债市脆弱性显现，机构降杠杆进
期货日报网03-21 09:45
技术解盘20250320
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IF 红柱扩大 IF加权在上周五收出中阳线并形成突破之势后，本周前三个交易日以缩量窄幅震荡为主。均线方面，修复较为充分，且呈多头排列格局。指标方面，MACD红柱扩大，且DIF与DEA处于零轴之上，表明IF加权依然有上涨动力。综合分析，IF加权短期窄幅震荡，也是对上周五大幅上涨的修正，后市或测试去年11月8日与12月10日高点的压制情况。 IC 测试压力 IC加权在春节之后整体表现强于IH与IF，率先触及去年12月10日的高点。均线系统重回多头排列之势，表明下方支撑力度较强。指标方面，MACD红柱收窄，但DIF、DEA处于零轴之上，表明IC加权上涨动力犹存。若IC加权突破6110的压力位，则将测试去年11月8日以及10月8日的高点。 T 绿柱收窄 T加权在1月6日与2月7日构建双头后，2月17日跌破颈线，开启寻底之路。均线方面，MA5、MA10与MA20依然向下，且MA10为短期移动压力线，下方关注MA250的支撑情况。指标方面，MACD绿柱收窄，但DIF、DEA运行于零轴之下，表明T加权仍有下跌动力。综合分析，T加权中期处于下跌通道，后市关注日线级别分型底的形成情况以及底背离出现的时间
期货日报网03-21 09:16
交割日临近期指持仓量回落
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3月19日，A股市场呈宽幅震荡格局，上证指数盘中冲高3439.05点后回落，最终收报3426.43点，微跌0.1%。同期股指期货市场呈现结构性分化：IF及IH主力合约分别上涨0.15%和0.34%，而IC与IM主力合约则承压下行，跌幅分别为0.23%和0.48%。基差方面，IF主力合约由贴水转为升水3点，IH主力合约升水扩大至3点，IC及IM贴水幅度收窄，分别降至2点和14.7点。随着交割窗口临近，期指市场整体持仓呈现缩量态势，四个品种总持仓量共减少6269张，至961423张。分品种看，持仓变动方向分化明显：IF持仓量下降1901张，至296069张，IH增仓1785张，至110867张，IC及IM分别减仓3663张和2490张，持仓量降至221397张和333090张。各品种前20（主力）席位净空头寸呈现差异化调整：IF多头主力减仓1570张，空头主力减仓2825张，净空持仓量降至43899张；IH多头主力增仓1050张，空头主力增仓1714张，净空持仓量升至20314张；IC多头主力减仓3108张，空头主力减仓2567张，净空持仓量升至13144张；IM多头主力减仓1333张
期货日报网03-21 09:15
隐含波动率处于低位
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3月19日，沪深两市缩量震荡。全天两市成交额为14664亿元。当日期权各品种成交活跃度多数提升，持仓量整体继续增加。上证50ETF期权成交量为1009694张，持仓量为1695020张，成交额为3.51亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为957836张，持仓量为1438581张，成交额为4.54亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1233597张，持仓量为1228032张，成交额为9.56亿元；华夏科创50ETF期权成交量为1330096张，持仓量为2101470张，成交额为3.73亿元；易方达科创50ETF期权成交量为999495张，持仓量为669731张，成交额为1.98亿元；创业板ETF期权成交量为965222张，持仓量为1604293张，成交额为3.43亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为125322张，持仓量为321288张，成交额为0.55亿元；深交所中证500ETF期权成交量为147318张，持仓量为363444张，成交额为0.57亿元；深证100ETF期权成交量为53668张，持仓量为142435张，成交额为0.16亿元；沪深300股指期权成交量为1057
期货日报网03-21 09:15
债市重心继续下移
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3月以来，资金面边际收紧，1—2月经济及金融数据整体好于市场预期，叠加降息预期降温，债券市场延续调整态势。截至3月19日，10年期国债收益率累计上行17个基点，至1.89%；30年期国债收益率累计上行21个基点，至2.12%。资金面大概率维持紧平衡观察资金利率走势能够看到，3月上半月DR007利率基本围绕1.80%窄幅震荡。但本周前3个交易日，资金利率再度上行，3月18日最高触及1.96%。对此，最近两个交易日央行逆回购操作从此前的持续净回笼转为净投放。若资金利率继续上行，则逆回购对冲力度将进一步加码。短期来看，资金面大概率维持紧平衡状态，DR007中枢仍锚定1.8%。经济修复动能强化 1—2月经济数据超预期回暖且结构优化。在“两重”“两新”政策推动下，投资与消费协同发力。投资端，全国固定资产投资同比增长4.1%，增速较2023年全年提升0.9个百分点。消费端，社会消费品零售总额同比增长4.0%，增速较上年全年加快0.5个百分点。以旧换新政策覆盖的通讯器材、家电等领域零售额同比增幅均超10%。经济数据的改善验证了前期政策效果，短期内货币政策宽松空间受限。股债“跷跷板”效应加剧
期货日报网03-21 09:00
股指短线偏强震荡
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政策发力显效，经济开局良好。市场板块轮动特征显著，当前市场进入风格再平衡阶段，投资者可重点把握结构性机会。政府债支撑社融央行发布的数据显示，2月末，社会融资规模存量为417.29万亿元，同比增长8.2%，环比提升0.2个百分点。其中，政府债净融资2.39万亿元，同比多增1.49万亿元。1—2月，社融新增9.29万亿元，同比多增1.32万亿元，显示社会融资延续恢复态势。结构上，2月新增信贷6506亿元，同比少增3267亿元，但政府债新增1.7万亿元，同比多增1.1万亿元，成为社融主要支撑项。当前居民、企业部门的融资意愿仍待提振。 2月末，广义货币（M2）余额为320.52万亿元，同比增长7%；狭义货币（M1）余额为109.44万亿元，同比增长0.1%；流通中货币（M0）余额为13.28万亿元，同比增长9.7%。受春节错位效应及非银存款增加、实体流动性偏低等影响，2月M1增速持续回落，M2增速平稳，M1与M2剪刀差扩大0.3个百分点，至6.9%，连续两个月走扩。M2稳定增长显示市场流动性充裕，为居民消费提供资金支持，但M1增速较低，反映居民消费活跃度不足，宽货币向宽信用传导仍需疏通。
期货日报网03-21 09:00
分析人士：谨防高位调整
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本周，国际金价在3000美元/盎司的整数关口站稳后继续攀升，沪金期货主力合约也突破700元/克的重要关口。哪些因素推动金价屡创新高？本周举行的美联储3月议息会议又将带来哪些重要信息？金价后续将何去何从？美元走弱与避险情绪共同推升金价五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩告诉期货日报记者，美联储宽松货币政策预期与美国股市的疲软表现共同推动黄金价格上涨。本周一公布的美国零售销售数据大幅低于预期的0.6%，零售销售数据疲软反映了美国居民消费疲软，美国总体经济增长形势并不乐观，市场对美联储年内货币宽松政策的预期加强。在金瑞期货贵金属分析师吴梓杰看来，美国开启“关税战”加剧了全球经济的不确定性，由此引发的通胀担忧、企业盈利压力显著增加，进一步刺激了市场的避险需求。他还表示，现货市场的结构性短缺进一步推高了黄金价格。近期美国关税政策引发市场担忧，导致大量黄金实物从伦敦运至美国，伦敦现货黄金出现明显短缺，也成为本轮金价迅速走高的重要催化剂。 “可以看到，3月以来，美国实际利率与金价同步上行，但美股与美元指数却加速回落，看似矛盾的市场定价反映了美元资产被抛售的困境，加之避险配置资金与投机资金共振流
期货日报网03-21 09:00
A股市场风格趋向均衡
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3月18日，A股各指数集体高开。截至收盘，上证指数涨0.11%，报3429.76点；深证指数涨0.52%，报11014.75点；创业板指数涨0.61%，报2228.64点。前两个月经济“稳中有进、结构优化” 国家统计局3月17日发布的数据显示，2025年1—2月经济运行呈现“稳中有进、结构优化”特征。在存量政策效能释放与增量政策精准发力的协同作用下，工业生产与服务供给双向提升，新质生产力培育成效显现，经济增长动能持续转换。其中，制造业投资继续发挥主引擎作用，1—2月固定资产投资同比增长4.1%，较2024年全年提升0.9个百分点。重点领域中，运输设备制造（+37.3%，增速提升2.4个百分点）、新能源汽车（+27.0%，增幅扩大19.5个百分点）等先进制造业保持高景气度，水利基建投资虽维持39.1%的高增速，但边际回落2.6个百分点。此外，道路运输（-3.2%）、电气机械（-8.6%）等传统领域投资持续收缩，卫生（-4.3%）领域投资降幅收窄5.1个百分点，显现结构性特征。1—2月社会消费品零售总额同比增速回升至4.0%，较上年提升0.5个百分点。线上消费贡献度持续扩大，实物商品网
期货日报网03-20 08:45
技术解盘20250319
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IF 检验压制情况 IF主力合约1月中旬触底反弹，但始终未能有效突破黄金分割0.382对应的4000点的整数关口。近期，再次检验这一压力位。均线方面，呈现多头排列格局，给出看涨信号。指标方面，MACD指标钝化，KDJ指标和RSI指标均有高位黏合迹象，指标相对偏空。量仓方面，近期走势伴随着减仓缩量，说明行情系多头获利了结所致。综合分析，IF运行至4000点附近，后续将检验该位置的压制情况。 IC 指标有待修复 IC主力合约1月中旬以来呈现震荡上行态势，近期突破黄金分割0.809对应的5740点的压力位，开始检验前期高点的压制情况。均线方面，呈现多头排列格局，上涨趋势保持良好。指标方面，MACD指标呈顶背离，KDJ指标有高位黏合迹象。量仓方面，近两日的反弹伴随着减仓缩量，后续上涨动能减弱。综合分析，IC有回调以修复技术指标的需求。 T 均线空头排列 2月初，T主力合约创下109.59点的上市新高后转而回调，接连跌破60日均线等重要支撑。均线方面，呈现空头排列格局。指标方面，MACD指标、KDJ指标、RSI指标死叉后没有明显的金叉或者底背离迹象，说明弱势格局没有改变。量仓方面，近期的下跌伴随
期货日报网03-20 08:30
债市收益率曲线陡峭化
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在近期的回调行情中，债市超长端品种抛售压力更大，收益率曲线呈熊陡形态。截至3月18日，30年期、5年期、2年期国债期货活跃券收益率月内分别累计上行约21个基点、10个基点及11个基点。同期，30年期、5年期、2年期国债期货主力合约累计涨跌幅分别为-3.64%、-0.41%、-0.2%。本轮熊陡形态的驱动力量 2024年12月，中央政治局会议将货币政策取向从此前的“稳健”调整为“适度宽松”，并提出“适时降准降息”。货币政策基调措辞调整强化了市场对流动性进一步宽松的预期，10年期国债活跃券收益率进入快速下行通道，2024年12月9日至2025年1月3日累计下行近37个基点，并刷新历史低点。以临时隔夜正、逆回购操作利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点来看，目前政策利率走廊为1.3%~2.0%，10年期国债活跃券收益率下破1.6%，较政策利率走廊上限提前定价至少40个基点的降息空间，而2024年12月以来降息迟迟未能落地，预期明显“抢跑”。 2025年1月以来央行对流动性的投放以及在重要会议、文件及公开场合释放的政策信号偏谨慎，债市对降息的乐观预期逐步修正，一致做多情
期货日报网03-18 23:30

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