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【直播预告】4月钢铁市场展望与营销策略建议
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财政部等政府机构项目研究。连续四年完成中国人民银行货币政策委员会关于对经济形势运行和主要经济金融变量预测的调查任务，擅长数据分析。 Mysteel煤焦分析师郭超简介：郭超，Mysteel煤焦分析师，有近10年的煤焦钢产业数据研究经验，从事煤焦钢产业资讯以及基本面供需研究工作。主要负责煤焦行业数据调研、分析，对煤焦行业有较深研究，拥有广泛的信息渠道和客户资源。 Mysteel铁矿石分析师张婧简介：张婧，Mysteel铁矿石分析师，目前主要从事铁矿石市场研究以及产业对接，对铁矿石市场有着较深的研究经验。 Mysteel废钢分析师刘京风简介：刘京风，Mysteel废钢分析师，Mysteel废钢年报撰稿人，多年钢铁行业研究经验，专注于废钢产业发展、市场环境跟踪、产业与金融对接。直播主题 4月钢铁市场展望及营销策略建议 ——解读市场热点展望四月份行情主要议程 14:30-14:45 近期国内宏观政策动向分析李爽 14:45-15:00 4月份国内双焦市场展望郭超 15:00-15:15 4月铁矿石价格走势分析张婧 15:15-15:30 4月国内废钢价格走势分析刘京风 15:30-16:10 4月份钢铁市场分析与展望汪建华直播时间 3月28日周二14:30—16:10 扫描下方二维码，预约报名！
我的钢铁网2023-03-24
2023年3月20日申银万国期货每日收盘评论
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经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。中国人民银行将坚决贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议和全国两会精神，按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健货币政策，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。 3）行业新闻在暂停两天后，除了Qeubee外，今早Wind终端、DM、Choice金融终端（终端代码BBQ）已恢复提供货币经纪债券行情。多位债券交易人士证实了该消息。而作为此前业内唯一一家集齐了六家货币经纪商实时行情的平台Qeubee暂时还未恢复债券行情展示。17日上午Qeubee相关人士证实，截至目前，货币经纪公司对qeubee终端的数据服务仍处于暂停状态。“作为金融信息服务商，Qeubee始终坚持服务好用户，持续产品创新，希望能帮助机构更高效和便捷地使用数据，提升效率，促进行业的发展。目前Qeubee仍在积极地同各方沟通，希望能收获专业意见和指导，尽快恢复相关的服务。”上述Qeubee相关人士称。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股冲高回落，欧洲银行股持续走弱，香港金融业跌超3%，上证50指数跌0.45%，沪深300指数跌0.50%，两市成交额1.06万亿元，资金方面北向资金净流入16.02亿元，03月17日融资余额减少12.18亿元至14929.91亿元。美国因持续加息带来银行体系流动性问题尚未结束且向欧洲蔓延，不过可以看到各方采取的积极救助措施，预计该事件短期仍将影响市场情绪，资金风险偏好仍然较低。中国特色的估值体系政策利好下中字头企业表现较佳，我们认为低估值高分红板块仍然会吸引内外资提升配置。当前股指走势偏弱，未见明显企稳迹象，操作上建议试空为主，预计IH2304合约波动2550-2800，IF2304合约波动区间3800-4150。股指(IC和IM)：A股市场冲高回落，IC2304收跌0.23%，IM2304收跌0.04%。全A成交额增至1.05万亿元，北上资金净买入16.02亿元。市场进入盈利现实验证期，1-2月经济数据未超预期，目前仍是弱复苏弱刺激的预期，盈利端的驱动弱化。尽管央行上周五超预期降准，但难改变市场目前的预期。同时，外部不确定性加大，欧美银行业风险事件爆发，资金避险情绪加重，黄金和美债收益率均创阶段性的新位，预计股指难有持续性反弹，故在操作上建议逢高布空为主，但尽量不要追空，IC2304预计波动区间6100-6400，IM2304预计波动区间6600-6860。【国债】国债：高位震荡，10年期国债收益率持平至2.86%。上周央行降准0.25%，略超市场预期，主要是经济恢复不及预期，外部的不确定性加大和市场资金面有所收敛等原因，此次降准将释放长期资金约5000亿元，将有效补充银行体系的中长期流动性，保持市场资金面合理充裕。1-2月工业生产和就业数据低于预期，但投资、消费等数据好于预期，房地产投资和销售逐步改善，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加，后续有望继续回暖。受海外银行危机影响，资本市场波动加大，美债收益率波动加大，周末瑞银集团同意收购瑞士信贷，以遏制可能蔓延全球金融市场的信心危机。从基差上看，目前TF和T合约IRR继续回升，贴水幅度收窄，期货市场对经济乐观预期降温。短期降准利好债券市场，不过随着降准利好落地，在国内经济继续企稳回升和市场避险情绪缓和的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，谨防高位回落。 02 能化【原油】原油：对美国和欧洲银行业的担忧加剧了对经济衰退担忧，油价继续下跌。本周美国在线石油和天然气钻井平台数量五周来首次增加，天然气钻井数增幅创逾四年高位，但是美国在线石油钻井数量连续第五周减少。贝克休斯公布的数据显示，截止3月17日的一周，美国在线钻探油井数量589座，比前周减少1座；比去年同期增加65座。后期着重关注2点：一是宏观事件的发酵过程，尤其是美联储3月议息会议。二是目前WTI油价跌破72美元，拜登此前曾向页岩油生产商保证今年会在72美元价格以下收储，那二季度的2600万桶的放储计划又如何运行。预计SC2305区间460-520，建议观望为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.76%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.68%，较上周上涨0.35个百分点。本周期内，除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工运行稳定。截至3月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.48%，较上周下跌0.24个百分点，较去年同期下跌4.98个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在72.4万吨，环比下降1.96万吨，跌幅为2.64%，同比下降4.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月17日至4月2日中国进口船货到港量在43.25-44万吨。预计甲醇后期震荡为主，MA305波动区间2450-2650，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周一橡胶冲高回落，海外银行流动性风险持续影响市场，大宗商品整体走空，橡胶国内产区气候正常，即将开割，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率保持稳定，沪胶跌幅加深，预计短期走势持续偏弱。【纸浆】纸浆：在宏观氛围不佳及基本面弱势的共同作用下，纸浆今日再创新低。一季度海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库。国内现货价格持续走弱，成品纸需求未有明显改善，下游采购意愿不强。不过尽管近期浆价下跌趋势明显，在外部市场冲击下05合约存在超跌可能。整体来看，短期纸浆基本面偏空，且尚未看到企稳反弹的迹象，短期预计仍以弱势运行为主，SP2305建议偏空配置。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8150通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7620常州，成交不佳。周一聚烯烃延续弱势。近期原油连续下挫，叠加瑞信问题打压市场信心。总体而言，目前烯烃现货成交不佳。短期偏空，暂时等待回调结束。预计PE05合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7500—8000，操作上建议建议观望。【PTA】 PTA：主力合约收涨于价格5858元/吨，华东现货参考5940元。PX中国台湾在1037美元。PTA开工率在80%附近，PTA加工费参考444.73元附近，PX中国内聚酯行业开工率为90%，DTY库织造和加弹订单氛围走弱。部分散户加弹库存增加，叠加加弹环节的亏损，停车意向增加中。目前去库幅度缩减，PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨，维持区间震荡格局，操作上短期逢低点做多为主。【乙二醇】 MEG：主力合约收涨于价格4051元/吨，近期乙二醇新装置投产，部分前期检修装置重启，乙二醇供应端压力短期有所回升。而5月卫星石化、恒力石化、浙石化等装置均计划转产EO，远端供应存在缩量预期。MEG2305合约波动区间4000-4200元/吨，操作上观望为主。 03 黑色【钢材】钢材：从成材自身的供需恢复状况来看，本周成材表需延续了较好的表现，结合统计局1-2月的地产数据，国内基建和地产带头所主导的复苏进程并未被明显打破，配合上劳务的迅速到位，实物工作量有明显的抬升。但值得注意的是，本周需求并未较上周有进一步的突破，终端对高位钢价的接受程度也有待进一步观察，关注国内需求进一步恢复的脚步是否会边际放缓。另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续，策略上建议短期观望为主，关注宏观层面的风险。预计RB2305合约波动区间4130—4450，操作上建议宽幅震荡思路对待。【铁矿】铁矿：国内来看，螺纹表需表现验证了内需的修复，但进一步上行的空间，以及其所能支撑的铁水强度有逐步压缩的可能。供给端来看，一季度外矿发运淡季的扰动将逐步消退，取而代之的是后期海外矿山发货量的季节性抬升，以及海外衰退进程下铁元素向国内的倾斜，短期铁矿自身基本面有边际宽松的预期。近期海外风险有进一步蔓延的趋势，另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续。预计I2305合约波动区间850—965，操作上建议以震荡思路对待。【煤焦】双焦：受海运煤进口增量消息的影响，以及海外宏观风险事件的进一步发酵，今日双焦盘面近日明显下挫。从基本面角度看，随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖，焦价首轮提涨开启，涨幅100元/吨，提涨仍未落地。另一方面，终端需求稳步修复，进而以铁水复产的形式带动炉料供需修复的逻辑对双焦仍有一定支撑。但值得注意的是，目前焦化已有一定利润，提涨势头能否持续存疑，海运煤增量对国内的冲击也将制约碳元素整体的价格。预计J2305合约波动区间2600—2850，JM2305合约波动区间1800—2000，操作上建议以震荡偏弱思路对待。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏强震荡，终收7368元/吨。江苏市场价格下调20元/吨至7400元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7000元/吨附近、厂家利润仍存；南方产区延续利润倒挂格局。北方厂家开工积极性尚可，锰硅产量维持高位。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的进一步回升，市场供需关系趋于改善，成本支撑下期价下方空间有限。操作上建议逢低多配为主，预计SM2305合约波动区间7200-7900。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约偏弱震荡，终收7786元/吨。天津72硅铁价格下调20元/吨至8000元/吨。兰炭价格持稳，当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑，但厂家库存压力仍存。下游钢厂开工水平逐渐抬升，产业链预期向好，需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，但随着需求端的进一步回暖，市场供应压力有望逐渐消化。成本支撑下期价下方空间有限，操作上建议逢低多配为主，预计SF2305合约波动区间7700-8700。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属继续走高，银行危机下市场押注美联储货币政策路径进一步宽松，衰退预期和避险需求持续提供驱动，同时a股的疲软走势或助推黄金涨势。数据方面，上周公布的美国2月CPI同比5.5%，环比0.4%，2月核心CPI同比5.5%，整体符合预期，但绝对增速仍然较高，结构上商品价格回落，服务端尤其是租住价格维持粘性。银行风波或令美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束货币收紧的节奏。被称作“华尔街通讯社”的Nick Timirao称，美联储本周的决定可能取决于未来几天的市场反应，选择加息25个基点是因为市场状况将改善；而暂停加息的话是因为担忧信贷问题会加剧，最好是慢慢行动。市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”，考虑当下通胀绝对增速仍然偏高并呈现粘性，为维护自身信誉，美联储或仍在3月加息25bps，但进一步加息存疑。当前基本面偏向正面，由于全球市场的动荡和避险情绪的持续升温，上调黄金的波动区间，预计AG2306合约波动区间4750-5150，建议观望为主。AU2306合约波动区间420—450，前期多单可逐步离场。【铜】铜：日间铜价收低，尽管中国下调存款准备金和欧美迅速救助银行业，但市场投资者保持谨慎。今年全球供应大概率延续稳定，前期受干扰事件影响矿山逐步回复正常。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工。【锌】锌：日间锌价回落，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。短期ZN2304合约可能21000-24000左右区间偏弱波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹回落。海外市场，宏观压力再现，美联储加息存扰动，美国称将对俄铝征收关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月20日，国内电解铝社会库存约114.4万吨，延续去库3.8万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱状态，预计AL2304运行区间17900—18700，建议逢暂时观望为主。【镍】镍：镍价反弹回落。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—187000为主。【锡】锡：锡价冲高回落。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间171000—187000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价冲高回落，终收16080元/吨。厂家积极出货而下游采购意愿不高，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至16800元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量延续高位；ADC12价格有所下滑，铝合金企业开工提升、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，企业补库积极性偏低。综合来看，目前需求有待回暖，市场库存高企，硅价上方承压；但当前期价已逐渐接近北方出厂成本，价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日冲高回落，小幅收涨。USDA本月上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受宏观利空影响，CF305合约预计跟随外盘波动，区间13500-14500。【白糖】白糖：郑糖今日冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6190元/吨，云南南华维持在6100元/吨。总体而言，目前印度存在的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305和SR309可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：国内猪价小幅下跌。根据涌益咨询的数据，3月20日国内生猪均价15.20元/公斤，比上一交易日下跌0.01元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500。【苹果】苹果：苹果近月合约继续走弱。根据我的农产品网统计，截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.8元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏弱势震荡，预计AP05合约波动区间8000—9000，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：棕榈油跌幅较多，国内豆棕价差回落，印度溶剂萃取商协会(SEA)向政府提交一份备忘录，要求增加毛棕榈油和精炼棕榈油之间的进口税差额。今日10月船期加拿大菜籽对2401榨利在15元/吨，榨利较此前萎缩。但是目前油脂主要受到宏观事件影响，避险情绪释放后给出见底信号，否则油脂板块底部将会进一步下移，关注菜籽压榨利润变化情况。棕榈油2305合约区间7600—8400，豆油2305合约区间8200-9000，菜油2305合约区间8700-10100，建议逢高做空为主，短期关注豆油棕榈油2309价差扩大。【豆菜粕】豆菜粕：跟随美豆大幅下跌。阿根廷大豆周度优良率维持2%，阿根廷农业部将大豆产量下调至2500万吨，如果按照官方预估的数据测算23年南美四国大豆产量为1.88亿吨，低于3月美国农业部预估的1.98亿吨，但是高于22年的1.81亿吨，阿根廷布省北部大豆开始收割，但是单产较低，尽管下周迎来降雨，但是改善将有限，毕竟3月底开始阿根廷大豆开始大规模收割。关注本次宏观避险情绪是否释放完毕，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3600—3900，中长期震荡下行为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-20
中美货币政策分歧首度收缩-宏观周报20230319
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经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。开年财政财政支出减弱。1-2月地方本级财政收入表现较好，扭转去年的下降态势，实现正增长2%；此外税收收入降幅亦较去年末收窄0.1个pct至-3.4%。目前2023年公共财政收入完成度为21%，高于过去5年均值水平。经济开门红数据出炉。工业生产恢复不及预期。社会消费品零售增长符合预期，基本生活类和升级类消费增长较快。固定资产投资稳定增长。房地产销售降幅明显收窄，竣工面积增长明显。部委领导人开始陆续发声。3月18日，在全球财富管理论坛2023年会上，财政部，人大财经委，央行，银保监会领导都陆续发声，强调高水平金融开放。硅谷银行破产引发的金融动荡还在持续发酵。继硅谷银行之后，3月12日，美国财政部、美联储和联邦储蓄保险公司宣布，签名银行（Signature Bank）被纽约州金融监管机构关闭。美国第14大银行美国第一共和银行（FRC）也面临挤兑危机。欧央行加息50个基点，欧洲中央银行召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点。主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至3.50%、3.75%、3.00%。尽管近期金融市场动荡加剧，欧央行表示物价稳定与金融稳定之间并非权衡关系，首要目标仍是抗通胀。美国2月零售销售额环比下降0.4%，跌幅大于预期。考虑顽固的通胀和目前高企的利率，美国的消费者可能不得不削减消费的开支，同时金融市场的动荡也令消费者对于经济衰退的担忧不断加深，进一步引发开支的缩紧。风险提示：SVB&瑞信银行事件进一步扩大；欧元区加息引发衰退升级；俄乌冲突进一步升级；美国科技制裁升级。正文 01 国内热点观察表1 国内宏观环境概览国内热点数据及事件：中央层面组建金融委员会。近日，中共中央、国务院印发了《党和国家机构改革方案》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。其中提出，组建中央金融委员会。加强党中央对金融工作的集中统一领导，负责金融稳定和发展的顶层设计、统筹协调、整体推进、督促落实，研究审议金融领域重大政策、重大问题等，作为党中央决策议事协调机构。设立中央金融委员会办公室，作为中央金融委员会的办事机构，列入党中央机构序列。不再保留国务院金融稳定发展委员会及其办事机构。将国务院金融稳定发展委员会办公室职责划入中央金融委员会办公室。同时组建中央金融工作委员会，作为党中央派出机关，同中央金融委员会办公室合署办公。将中央和国家机关工作委员会的金融系统党的建设职责划入中央金融工作委员会。央行超预期降准25个基点。3月17日，央行突发宣布为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。央行表示将坚决贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议和全国两会精神，按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健货币政策，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。图1：商业银行存款准备金率走势（%）资料来源：Wind，申万期货研究所 2023年开年财政赤字扩大。2023年1-2月，全国一般公共预算收入同比增速为-1.2%，一般公共预算支出同比增速为7.0%。1-2月，政府性基金预算收入同比增速为-24.0%，政府性基金预算支出同比增速为-11.0%。1-2月一般公共预算累计收入4.56万亿，同比下降1.2%，主要是中央财政收入增速有所放缓。1-2月地方本级财政收入表现较好，扭转去年的下降态势，实现正增长2%；此外税收收入降幅亦较去年末收窄0.1个pct至-3.4%。目前2023年公共财政收入完成度为21%，高于过去5年均值水平。图2：1-2月财政赤字扩大（%）资料来源：Wind，申万期货研究所中金所下调股指期货平今仓手续费。经中国证监会同意，中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排，自2023年3月20日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点三。此次调整是进一步降低市场交易成本、优化股指期货交易运行、促进市场功能发挥的积极举措，有利于进一步促进改善市场流动性，更好满足各类投资者风险管理等交易需求，促进推动更多中长期资金进入资本市场，提升市场韧性与竞争力。中国金融期货交易所将坚持“建制度、不干预、零容忍”方针，以“四个敬畏、一个合力”为引领，不断加强市场风险监测与交易行为监管，维护金融期货市场安全平稳运行，推动市场高质量发展。经济开门红数据出炉。统计局数据显示1-2月工业生产恢复不及预期，服务业生产恢复较快。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，低于预期的2.6%，比2022年12月份加快1.1个百分点；两年平均增长4.9%。社会消费品零售增长符合预期，基本生活类和升级类消费增长较快。1-2月份，社会消费品零售总额同比增长3.5%，2022年12月份为下降1.8%；两年平均增长5.1%。投资方面，1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.5%，比2022年全年加快0.4个百分点；两年平均增长8.8%。地产方面，房地产销售降幅明显收窄，竣工面积增长明显。1—2月份，商品房销售面积同比下降3.6%，商品房销售额下降0.1%。房地产开发企业房屋施工面积同比下降4.4%。部委领导人开始陆续发声。3月18日，在全球财富管理论坛2023年会上，全国人大常委会预算工作委员会主任、全国人大财政经济委员会副主任委员史耀斌，财政部副部长、党组成员夏先德，人民银行副行长、党委委员宣昌能，银保监会副主席、党委委员曹宇出席并围绕“以高水平开放应对全球变局”发表主题演讲。夏先德指出，一是在财政支出强度上加力；二是在专项债投资拉动上加力；三是在推动财力下沉上加力。宣昌能指出近期，美欧个别少数银行业机构暴露出的风险表明，主要发达经济体货币政策的快速调整在产生外溢效应的同时，也存在内溢影响。过去长期低利率环境使部分金融机构习惯于在利率低波动性环境下摆布资产负债，缺乏对利率短期、大幅波动的预期和敏感性。随着中国经济增长动能逐步恢复和金融市场进一步开放。我们相信，中国金融资产的投资属性和避险属性也会更加凸显。银保监会副主席曹宇表示，未来银保监会将推动金融业制度与国际经贸规则对标对表，推动监管规则与国际接轨，进一步优化市场化、法治化、国际化营商环境，进而稳步扩大银行业保险业制度型开放。 02 国内高频数据观察图3：高炉开工率再度回升（%）图4：下游织机开工率趋稳（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图5：高基数下2月中旬增速放缓（%）图6：汽车开工进入高位瓶颈期（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所生产方面，全国两会期间部分地区限产明显，两会结束后高炉开工率再度回升至57以上。2月生产和新订单指数预示企业未来信息较足，预计两会后期随着新订单指数持续上升高炉开工率有望再度突破60%。汽车销售方面，由于去年基数较高以及新能源政策退坡，2月主要车企销量回落依旧，但3月1日，中国汽车流通协会发布最新一期“汽车消费指数”：2023年2月份汽车消费指数为74.6，高于上月，新能源购置税减免得到延续，消费信心预计维持稳定。3月12日当周汽车销售批发降幅都有所放缓，叠加近期多家品牌厂商开始降价促销，预计地方政府补贴力度下3月汽车销售将迎来一波小阳春。图7：地产信心恢复不及预期（%）图8：二手房率先开始复苏（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图9：收储后猪肉价格进入平稳区间图10：本周蔬菜价格再度回落（点）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图11：航运指数尚未反弹（点）图12：本周能源价格引领持续（点）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所物价方面，1-2月份，社会消费品零售总额同比增长3.5%，2022年12月份为下降1.8%；两年平均增长5.1%。基本生活类商品销售较快增长，限额以上单位粮油食品类、服装鞋帽针纺织品类商品零售增速较高。大宗商品方面，2023年3月以来，WTI原油价格环比下跌2.77%，跌幅相对上月扩大1.1个百分点，最新月度均价为74.73美元/桶；布伦特原油价格环比下跌3.22%，跌幅扩大2.7个百分点，最新月度均价为80.84美元/桶。3月以来，动力煤期货结算价较上月末环比上涨0.05%至801.4元/吨；焦煤期货结算价环比下跌7.87%至1874.0元/吨。。图13：海外风险事件冲击国内流动性（%）图14：央行释放流动性力度加大资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图14：美联储转向下贬值压力缓解图15：中美利差倒挂小幅收敛（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所流动性方面，本周央行公开市场操作累计投超过7000亿，但DR007继续回探至2.1%附近，央行本次降准主要是工业生产等经济数据恢复不及预期，海外风险件推升市场避险情绪，外部的不确定性加大和国内市场资金面持续收敛等原因，此次降准将释放长期资金约5000亿元。汇率方面，3月以来随着SVB以及瑞信银行事件发酵，美联储加息预期减弱下人民币贬值压力缓解明显，中美利差倒挂幅度大幅收窄，汇率约束放松也是央行此时降准主要原因之一。 03 海外热点观察海外热点数据及事件：硅谷银行破产引发的金融动荡还在持续发酵。继硅谷银行之后，3月12日，美国财政部、美联储和联邦储蓄保险公司宣布，签名银行（Signature Bank）被纽约州金融监管机构关闭。美国第14大银行美国第一共和银行（FRC）也面临挤兑危机。同时，金融动荡也蔓延至欧洲市场，此前就已经陷入困境的瑞士信贷本周再遭冲击，其最大股东沙特国家银行公开表示，不会增持瑞士信贷股份，引发股市大跌，并波及欧洲银行股，随后瑞士央行表示将会提供流动性支持，瑞信、瑞银及其主要监管机构正加紧就瑞士两家最大银行的历史性合并达成协议。欧央行加息50个基点，欧洲中央银行召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点。主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至3.50%、3.75%、3.00%。尽管近期金融市场动荡加剧，欧央行表示物价稳定与金融稳定之间并非权衡关系，首要目标仍是抗通胀。欧央行对2023年CPI预期下调至5.3%（前值6.3%），核心CPI预期上调至4.6%（前值4.2%）。但是欧洲央行并未说明下一次会议加息幅度，表示利率调整取决于未来经济数据、通胀走势以及货币政策传导强度对通胀前景的评估。图17：欧洲通胀数据（%）资料来源：Wind，申万期货研究所本周美国2月通胀数据公布，2月CPI同比5.5%，环比0.4%，2月核心CPI同比5.5%，均符合预期。结构上看，能源价格和二手车价格继续走弱（环比分别为-0.6%和-2.8%），食品价格、租住价格延续趋势上行（环比0.4%，0.8%），2月实际收入环比-0.4%。本次通胀数据偏向中性（基本符合预期，但整体增速仍然偏高），结构上仍然呈现商品价格回落（主要是燃油和二手车），服务端和食品端呈现粘性。图18：美国通胀数据（%）资料来源：Wind，申万期货研究所图19：美国通胀数据分项（%）资料来源：Wind，申万期货研究所图20：美国通胀数据分项（%）资料来源：Wind，申万期货研究所美国2月零售销售额环比下降0.4%，跌幅大于预期。考虑顽固的通胀和目前高企的利率，美国的消费者可能不得不削减消费的开支，同时金融市场的动荡也令消费者对于经济衰退的担忧不断加深，进一步引发开支的缩紧。 04 海外高频数据观察图21：商业零售销售景气再度下挫（%）图22：经济指数走弱（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图23：美国初领失业金人数维持平稳图24：ECRI领先指标延续反弹（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图25：金融状况指数趋稳图26：房贷利率反弹（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所表2：市场隐含加息概率矩阵资料来源：CME，申万期货研究所 05 近期资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.SVB&瑞信银行事件进一步扩大； 2.欧元区加息引发衰退升级； 3.俄乌冲突进一步升级； 4.美国科技制裁升级；
申银万国期货2023-03-19
外部不确定性上升，央行超预期降准-申万期货_宏观专题_热点点评
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经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。 2、央行超预期降准的原因：此次降准略超市场预期，主要是工业生产等经济数据恢复不及预期，海外银行关闭事件推升市场避险情绪，外部的不确定性加大和国内市场资金面持续收敛等原因，此次降准将释放长期资金约5000亿元，将有效补充银行体系的中长期流动性，保持市场资金面合理充裕。 3、央行超预期降准后的影响：此次降准落地后，不仅能够加大银行贷款投放能力，支持实体经济发展，也向市场传递维持资金面合理充裕的信号，预计央行将继续维持市场资金面合理充裕，为经济增长提供适应的环境。不过当前存款准备金率已经处于低位，继续降准降息的概率较低。短期降准利好将推升国债期货价格，尤其是短期国债期货价格，长短期国债利差有扩大的可能，策略上建议关注空T多TS的套利机会。 4、风险提示（1）海外银行危机继续蔓延，波及国内市场。（2）国内经济恢复不及预期。正文 01 事件：央行超预期降准0.25% 为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。 02 社融增速显著回升，宽信用效果显现 1、经济复苏不及预期最新公布的国内1-2月宏观数据现实经济有一定企稳复苏迹象，但是地产链条恢复较慢，房地产企业融资改善程度有限。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，比2022年12月份加快1.1个百分点，略低于市场预期。社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%，符合市场预期，餐饮、基本生活类和部分升级类商品销售实现较快增长，但没有出现预期中的“强劲”回升。前2个月汽车销售同比减少接近20%，对消费形成一定的拖累。央行在此时降准，是为了实现经济增长目标而推出的稳增长措施。2022年央行降准两次，每次0.25个百分点。此次降准继续下调0.25个百分点，幅度与去年的一致。 2、外部的不确定性加大 3月10日，美国联邦存款保险公司宣布硅谷银行被关闭，是本轮美国加息周期中最早爆出风险的金融机构，市场波动加大，CBOE波动率指数从19.11快速上涨至26.5，引发美国银行股大幅下跌和权益市场的回落。同时，银行危机也蔓延到欧洲，瑞士信贷财报出现问题后，股价大幅下跌，再度引发市场恐慌情绪。今年前2个月出口增速仍然处于偏低水平，3月份美国硅谷银行事件对全球金融市场带来较大的冲击，短期欧美金融市场、金融机构和实体经济的不确定性急剧上升，美联储加息周期可能接近终结。这一方面减少了外围环境对国内货币政策的制约，另一方面欧美出现经济衰退的可能性明显增加。面对诸多不确定因素，国内有必要提前做出准备。央行此时降准释放流动性，就是及时做出应对。 3、市场资金面收敛近期，受税期和贷款增加等因素影响，市场资金面持续收敛，尽管本周央行加大公开市场操作力度，超额续作到期的MLF，净投放2810亿元，净投放MLF规模创2020年12月来最多。同时，通过逆回购净投放4310亿元，本周合计净投放达到7120亿元，但1周SHIBOR、DR007等利率均持续回升，最新已经升至7天逆回购利率的2%的上方，市场资金面延续收敛。此次降准预计将释放长期资金5000亿元，将有效补充银行体系的中长期流动性，保持市场资金面合理充裕。 4、物价处于低位为货币政策提供了空间不同于海外的高通胀，国内物价仍处于低位，为央行实施货币政策提供了较大的空间。2月份CPI上涨1.0%，涨幅比上月回落1.1个百分点，同比涨幅回落较多，分项中食品和非食品等价格同比均有所回落，主要是受春节错月，节后消费需求回落、市场供应充足等因素影响。2月份，PPI下降1.4%，降幅比上月扩大0.6个百分点，主要受上年同期对比基数较高影响，但也表明市场需求不足，仍有待改善。当前物价处于低位，短期通胀压力较小，不会对央行货币政策产生影响。 03 央行超预期降准后的影响 1、资金面保持合理充裕，为经济增长提供适应的环境此次降准落地后，不仅能够加大银行贷款投放能力，支持实体经济发展，也向市场传递维持资金面合理充裕的信号。最新央行会议强调要精准有力实施稳健的货币政策，把握好信贷投放节奏，保持货币信贷总量合理增长。预计央行将继续维持市场资金面合理充裕，为经济增长提供适应的环境。 2、继续降准降息的概率较低降准后，央行表示将坚决贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议和全国两会精神，按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健货币政策，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。此前在“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，央行行长表示用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式。此次降准是在市场资金面收敛后，央行主动出击，维持整个流动性合理充裕的一个体现。此次降准选择在季末，距上次时间超过3个月，考虑到经济逐步恢复，短期央行继续降准的概率较低，最快也要到二季度末才有可能。同时，本次降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，已经不到8%，存款准备金率的使用空间逐步收窄。央行行长也表示，目前我们货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的，实际利率的水平也是比较合适的，因此降息概率也较低。 3、短期利好债券市场，关注跨品种套利机会此次降准略超市场预期，消息公布后，银行间主要利率债收益率均有所下行，不过幅度在1bp左右，短期降准利好将推升国债期货价格，尤其是短期国债期货价格。受海外银行危机影响，市场波动仍将继续，股票和大宗商品市场仍面临较大的压力，美联储等央行有望放缓加息进度，也利好债券市场。国内市场情绪趋于谨慎，央行继续维持市场资金面合理充裕，机构仍存在较强的债券配置需求，短期将继续对国债期货价格形成支撑。不过，国内房地产市场已经逐步回暖，市场景气指数和社会融资规模等领先指标开始回升，经济有望继续企稳回升，预计债券收益率下行空间有限，随着降准利好落地和海外避险情绪缓和后，谨防期债价格高位回落。策略上建议关注空T多TS的套利机会，长短期国债利差有扩大的可能。 04 风险提示 1、海外银行危机继续蔓延，波及国内市场。 2、国内经济恢复不及预期。
申银万国期货2023-03-18
2023年3月17日申银万国期货每日收盘评论
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经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。中国人民银行将坚决贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议和全国两会精神，按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健货币政策，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。 3）行业新闻在暂停两天后，除了Qeubee外，今早Wind终端、DM、Choice金融终端（终端代码BBQ）已恢复提供货币经纪债券行情。多位债券交易人士证实了该消息。而作为此前业内唯一一家集齐了六家货币经纪商实时行情的平台Qeubee暂时还未恢复债券行情展示。17日上午Qeubee相关人士证实，截至目前，货币经纪公司对qeubee终端的数据服务仍处于暂停状态。“作为金融信息服务商，Qeubee始终坚持服务好用户，持续产品创新，希望能帮助机构更高效和便捷地使用数据，提升效率，促进行业的发展。目前Qeubee仍在积极地同各方沟通，希望能收获专业意见和指导，尽快恢复相关的服务。”上述Qeubee相关人士称。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股盘中大幅反弹，午后加速回落，上证50指数涨0.22%，沪深300指数涨0.50%，两市成交额9734.32亿元，资金方面北向资金净流入71.83亿元，03月16日融资余额减少3.47亿元至14942.09亿元。美国因持续加息带来银行体系流动性问题尚未完全结束，不过可以看到各方采取的积极救助措施。中国特色的估值体系政策利好下中字头企业表现较佳，3月以来中字头央企指数继续逆市拉升，走势明显强于其他指数，我们认为低估值高分红板块仍然会吸引内外资提升配置。总体上当前股指下跌动能减弱，操作上建议观望或轻仓试多，预计IH2304合约波动2600-2800，IF2304合约波动区间3900-4150。股指(IC和IM)：市场小幅反弹，IC2304收涨0.60%，IM2303收涨0.72%。全A成交额增至9734.32亿元，北上资金净买入71.83亿元。市场进入盈利现实验证期，两会后国内经济预期由强复苏强刺激转为弱复苏弱刺激，1-2月经济数据未超预期，盈利端的驱动弱化。同时外部不确定性有所加大，欧美银行业风险事件爆发，资金避险情绪加重，预计股指难有持续性反弹。短期，华尔街银行和瑞士央行注入流动性，风险事件出现一定缓和，IC2304预计波动区间6100-6400，IM2304预计波动区间6600-7000，操作上建议暂时观望，可关注跟踪欧美银行风险事件后续以及下周的美联储议息会议。【国债】国债：高位震荡，10年期国债收益率下行0.5bp至2.86%。盘后，央行降准0.25%，此次降准略超市场预期，主要是经济恢复不及预期，外部的不确定性加大和市场资金面有所收敛等原因，此次降准将释放长期资金约5000亿元，将有效补充银行体系的中长期流动性，保持市场资金面合理充裕。1-2月工业生产和就业数据低于预期，但投资、消费等数据好于预期，房地产投资和销售逐步改善，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加，后续有望继续回暖。受海外银行危机影响，资本市场波动加大，不过周四欧央行如期加息50bp，美国11家大行联合出手，区域性银行股显著收涨，市场避险情绪缓和，美债收益率大幅回落后有所企稳。从基差上看，目前TF和T合约IRR继续回升，贴水幅度收窄，期货市场对经济乐观预期降温。短期降准利好将推升国债期货价格。不过随着降准利好落地，在国内经济继续企稳回升和市场避险情绪缓和的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，谨防高位回落。 02 能化【原油】原油：银行业危机缓解提振石油市场气氛，美元汇率走软也对以美元计价的石油期货提供支撑，油价小幅反弹。沙特官方媒体报道称，该国能源部长萨勒曼和俄罗斯副总理在沙特首都会面，讨论欧佩克及其减产同盟国维持市场平衡的努力。报道称，两国仍致力于欧佩克及其减产同盟国在去年10月份做出的决定，即在2023年底前维持削减原油日产量200万桶。国际能源署在最新的《石油市场月度报告》中指出，经合组织国家商业石油库存已达到18个月高点，而俄罗斯2月份石油日产量仍接近与乌克兰问题前的水平，尽管其海运出口受到了制裁。预计SC2304区间460-520，建议观望为主。【甲醇】甲醇：甲醇小幅反弹0.32%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.68%，较上周上涨0.35个百分点。本周期内，除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工运行稳定。截至3月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.48%，较上周下跌0.24个百分点，较去年同期下跌4.98个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在72.4万吨，环比下降1.96万吨，跌幅为2.64%，同比下降4.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月17日至4月2日中国进口船货到港量在43.25-44万吨。预计甲醇后期震荡为主，MA305波动区间2450-2650，建议观望为主。【橡胶】橡胶：本周橡胶持续下跌，海外银行流动性风险影响市场，大宗商品整体走空，橡胶国内产区气候正常，即将开割，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率保持稳定，沪胶本周跌幅加深，预计短期走势持续偏弱。【纸浆】纸浆：纸浆本周加速下跌，主要因宏观氛围不佳。一季度海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库。国内现货价格持续走弱，成品纸需求未有明显改善，下游采购意愿不强。不过尽管近期浆价下跌趋势明显，在外部市场冲击下05合约存在超跌可能。整体来看，短期纸浆基本面偏空，尚未看到企稳反弹的迹象，SP2305区间5500-6500，反弹偏空操作。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调100，中石油部分下调50。煤化工8150通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7620常州，成交不佳。周五聚烯烃止跌，日内震荡。近期原油连续下挫，叠加瑞信问题打压市场信心。总体而言，目前烯烃现货成交不佳。短期偏空，暂时等待回调结束。预计PE05合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7500—8000，操作上建议建议观望。【PTA】 PTA: 主力合约收涨于价格5710元/吨，华东现货参考5640元（-50）。PX中国台湾在1023美元。今日PTA开工率在70.65%附近，PTA加工费参考444.73元附近，PX中国内聚酯行业开工率为77%，POY工厂库存在20.8天，较上周+1.46%；FDY工厂库存在21.5天，较上周-1.39%；DTY库存在27.9天，较上周+1.45%。织造和加弹订单氛围走弱。部分散户加弹库存增加，叠加加弹环节的亏损，停车意向增加中。下周前有一部分工厂原料将消化完毕，若市场依旧没有提振消息刺激，终端负荷将继续向下运行。PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨，操作上观望为主。【乙二醇】乙二醇：主力合约收涨于价格4047元/吨，张家港现货商谈在4072元（-64）。华东主港地区MEG港口库存总量99.85万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-171.2美元/吨，供应方面，国内乙二醇总产能利用率55.67%，环比降0.82%，其中一体化装置产能利用率61.30%，环比降0.71%；煤制乙二醇产能利用率45.53%，环比降1.37%。近期国产装置开工情况继续好转，新装置正常量产，国产量呈现稳步增加，进口量仍维持低位，总供应量或呈现缓慢上升趋势。MEG2305合约波动区间4200-4300元/吨，操作上观望为主。 03 黑色【钢材】钢材：从成材自身的共供需恢复状况来看，本周成材表需延续了较好的表现，结合统计局1-2月的地产数据，国内基建和地产带头所主导的复苏进程并未被明显打破，配合上劳务的迅速到位，实物工作量有明显的抬升。但值得注意的是，本周需求并未较上周有进一步的突破，终端对高位钢价的接受程度也有待进一步观察，关注国内需求进一步恢复的脚步是否会边际放缓。另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续，策略上建议短期观望为主，关注宏观层面的风险。预计RB2305合约波动区间4130—4450，操作上建议宽幅震荡思路对待。【铁矿】铁矿：铁矿主力合约盘面明显下挫。国内来看，螺纹表需表现验证了内需的修复，但进一步上行的空间，以及其所能支撑的铁水强度有逐步压缩的可能。供给端来看，一季度外矿发运淡季的扰动将逐步消退，取而代之的是后期海外矿山发货量的季节性抬升，以及海外衰退进程下铁元素向国内的倾斜，短期铁矿自身基本面有边际宽松的预期。近期海外风险有进一步蔓延的趋势，另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续。预计I2305合约波动区间850—965，操作上建议以震荡思路对待。【煤焦】双焦：受海运煤进口增量消息的影响，以及海外宏观风险事件的进一步发酵，今日双焦盘面近日明显下挫。从基本面角度看，随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖，焦价首轮提涨开启，涨幅100元/吨，提涨仍未落地。另一方面，终端需求稳步修复，进而以铁水复产的形式带动炉料供需修复的逻辑对双焦仍有一定支撑。但值得注意的是，目前焦化已有一定利润，提涨势头能否持续存疑，海运煤增量对国内的冲击也将制约碳元素整体的价格。预计J2305合约波动区间2600—2850，JM2305合约波动区间1800—2000，操作上建议以震荡思路对待。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约拉涨上行后高位震荡，终收7340元/吨。江苏市场价格上调80元/吨至7420元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7000元/吨附近、厂家利润仍存；南方产区延续利润倒挂格局。北方厂家开工积极性尚可，锰硅产量维持高位。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的进一步回升，市场供需关系趋于改善，成本支撑下期价下方空间有限。操作上建议逢低多配为主，预计SM2305合约波动区间7200-7900。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约高开高走后小幅回落，终收7822元/吨。天津72硅铁价格上调20元/吨至8020元/吨。兰炭价格持稳，当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑，但厂家库存压力仍存。下游钢厂开工水平逐渐抬升，产业链预期向好，需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，但随着需求端的进一步回暖，市场供应压力有望逐渐消化。成本支撑下期价下方空间有限，操作上建议逢低多配为主，预计SF2305合约波动区间7700-8700。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属冲高后涨势放缓。主要受到银行风险事件扩散影响，不过随着瑞信和第一共和银行受到救助，风险有所下降。数据方面，本周公布的美国2月CPI同比5.5%，环比0.4%，2月核心CPI同比5.5%，整体符合预期，但绝对增速仍然较高，结构上商品价格回落，服务端尤其是租住价格维持粘性。美国3月纽约联储制造业指数-24.6，2月零售销售月率-0.4%，表现不佳。硅谷银行破产事件或令美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束货币收紧的节奏，市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”，考虑当下通胀绝对增速仍然偏高并呈现粘性，为维护自身信誉，美联储或仍在3月加息25bps，但进一步加息存疑。当前基本面偏向正面，由于全球市场的动荡，上调黄金的波动区间，预计AG2306合约波动区间4750-5150，建议观望为主。AU2306合约波动区间420—440，前期多单可逐步离场。【铜】铜：日间铜价小幅收高，境外金融市场出现企稳迹象，表明市场恐慌情绪有所缓解。今年全球供应大概率延续稳定，秘鲁动荡趋于稳定，巴拿马矿企与政府达成一致。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工率表明需求已回升。短期CU2304合约可能在63500-68500左右区间波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收盘上涨近2%，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。锌价短期可能悲观情绪可能延续，振幅可能加大，ZN2304合约可能21000-24000左右区间偏弱波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹回落。海外市场，宏观压力再现，美联储加息存扰动，美国称将对俄铝征收关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月16日，国内电解铝社会库存约118.4万吨，延续去库3.2万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱状态，预计AL2304运行区间17900—18700，建议逢暂时观望为主。【镍】镍：镍价略有企稳。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—185000为主。【锡】锡：锡价企稳反弹。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间173000—189000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价冲高回落，终收16120元/吨。现货市场成交清淡，下游采购意愿不高，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至16800元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量延续高位；ADC12价格有所下滑，铝合金企业开工提升、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，企业补库积极性偏低。综合来看，目前需求有待回暖，市场库存高企，硅价上方承压；但当前期价已逐渐接近北方出厂成本，价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18500。 05 农产品【棉花】棉花：本周郑棉受宏观利空拖累，呈现弱势下跌走势。USDA本月上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受宏观利空影响，CF305合约预计跟随外盘波动，区间13500-14500。【白糖】白糖：宏观情绪缓解，今日糖价小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6190元/吨，云南南华维持在6100元/吨。总体而言，目前印度存在的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面全球经济动荡、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：国内猪价全天继续震荡。根据涌益咨询的数据，3月17日国内生猪均价15.16元/公斤，比上一交易日上涨0.07元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500。【苹果】苹果：苹果近月合约继续走弱。根据我的农产品网统计，截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计AP05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：冲高回落。上周美国两家银行破产消息引发市场担忧银行危机，本周瑞士信贷事件再度让市场感到危机，原油主力触及最低的66美元/桶，国内油脂大幅下跌，特别是菜油，跌破区间底部，未来菜油供应宽松确定性较大，此前进口菜籽榨利良好，在消费降级下，菜油和其他油脂价差缩小后消费并没有很大改观，油脂短期主要受到宏观事件影响，避险情绪释放后给出见底信号，关注菜籽压榨利润变化情况。棕榈油2305合约区间7600—8400，豆油2305合约区间8200-9000，菜油2305合约区间8700-10100，建议逢高做空为主，短期关注棕榈油59正套。【豆菜粕】豆菜粕：延续下跌，今日巴西贴水继续下降，人民币升值，到港成本减少，远月榨利持续改善。本周全球一些列银行事件下，市场担忧金融危机，内外盘均出现大幅下跌。阿根廷大豆周度优良率维持2%，阿根廷农业部将大豆产量下调至2500万吨，如果按照官方预估的数据测算23年南美四国大豆产量为1.88亿吨，低于3月美国农业部预估的1.98亿吨，但是高于22年的1.81亿吨，阿根廷布省北部大豆开始收割，但是单产较低，尽管下周迎来降雨，但是改善将有限，毕竟3月底开始阿根廷大豆开始大规模收割。关注本次宏观避险情绪是否释放完毕，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-17
每日钢市：9家钢厂降价，央行降准，钢价涨跌空间不大
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开高走，市场悲观情绪缓解。国内宏观：中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。据Mysteel调研，本周247家钢厂高炉炼铁产能利用率88.44%，环比增加0.41%；87家独立电弧炉钢厂平均产能利用率为66.17%，环比增加2.82%。短期来看，国内钢铁产量仍有增长空间，需求因外部环境复杂多变而表现不稳。考虑到库存仍在下降，供需基本面尚未出现明显矛盾，加上央行宣布降准，市场情绪有所提振，钢价或震荡运行。
我的钢铁网2023-03-17
Mysteel：并不意外的降准——释放信号提振信心更重要
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中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。我们在此前的分析文章和短评《金融数据超预期，暗示未来货币宽松和基建投资可持续性》中前瞻性地指出：“不搞大水漫灌”不代表不可以静悄悄继续扩表，释放超出直观感受的流动性。从春节之后，央行的货币政策操作来看，不断释放短期流动性可以看出保证流动性充裕以宽信用的目标，高于平抑资产价格波动的目标。从当前货币市场利率来看，市场利率略高于政策利率……央行将继续释放短期流动性，甚至不排除以长代短，超预期降准的可能性也存在。从3月初易纲行长的表态来看，超预期降准的概率增加，降息的概率稍小。并且结合1-2月地方政府债券发行以及市场对今年赤字率的情况来看，财政赤字货币化的迹象正在出现。 3月15日，MLF延续增量续作维稳中长期流动性，已然降低了市场对近期降准的预期，但我们认为，本月央行坚持降准，除了前文所述原因外，一方面是考虑到3月信贷需求可能环比增加（从近十多年的数据来看，3月信贷增量是除开门红1月外年内的次高点）；另一方面，更重要的是，释放稳增长抓经济的信号，进一步地增强实体经济的信心。
我的钢铁网2023-03-17
海外风险已成近期宏观主要焦点-宏观周报20230312
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国银行保险监督管理委员会基础上组建，将中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责、有关金融消费者保护职责，中国证券监督管理委员会的投资者保护职责划入国家金融监督管理总局。金融监管改革力度较大。中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构。中国证券监督管理委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构。强化资本市场监管职责。地方金融监管方面则建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制。。物价上涨驱动转弱。2月份CPI同比涨幅比上月回落1.1个百分点，主要是春节错月的影响(去年春节在2月，今年春节在1月)，上年同期对比基数较高。对于工业生产者价格来说，工业企业生产恢复加快，市场需求有所改善。。 2月社融喜忧参半。从绝对值看，当前居民贷款仍处于低位，消费和购房需求仍未恢复，这让2月数据显得成色有所不足。乐观因素来看，2月份，企业贷款继续恢复，居民信贷同比显著增加；企业债券融资环比明显恢复，地方债融资继续发力。。鲍威尔在美国参议院银行委员会“半年度货币政策报告”上的鹰派表态为更加激进的政策路径打开空间，短期更大幅度加息（3月加息50bps）的可能性一度占据上风。硅谷银行的破产加剧市场对流动性危机的担忧，打击市场的风险情绪。另一方面，考虑超预期的货币收紧力度可能导致债券市场下挫，并导致更多类似的风险，可能令加息提速的预期降温。。随着就业和通胀超预期表现下对货币政策鹰派预期的升温，市场对终端利率的隐含加息预期提升至5.25-5.5%区间。受此影响，美债利率本周继续攀升，10年期美债利率一度触及4%上方，2年期美债利率最高触及4.952%。不过考虑1月强劲就业或难延续，当前对终端利率提升的计价或已告一段落。本周新增非农维持强劲，但失业率升高、劳动参与率提升、薪资环比低于预期的数据结构一定程度释放出劳动力市场转向温和的信号。非农结构性温和表现和硅谷银行的破产，或令市场交易逻辑可能重新转向“衰退担忧+加息尾声”，并伴随一定程度的“流动性恐慌”。对于国内影响而言，警惕恐慌情绪短期是否会进一步蔓延。重点关注下周美国的通胀表现。风险提示：美联储终端利率预期提升；欧元区加息引发衰退升级硅谷银行事件风险蔓延；美国科技制裁升级；两会增量政策不及预期。正文 01 国内热点观察表1 国内宏观环境概览国内热点数据及事件：两会通过组建国家金融监督管理总局。3月10日，十四届全国人大一次会议第三次全体会议通过国务院机构改革方案，金融监管方面将组建国家金融监督管理总局。统一负责除证券业之外的金融业监管，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，统筹负责金融消费者权益保护，加强风险管理和防范处置，依法查处违法违规行为，作为国务院直属机构。国家金融监督管理总局在中国银行保险监督管理委员会基础上组建，将中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责、有关金融消费者保护职责，中国证券监督管理委员会的投资者保护职责划入国家金融监督管理总局。另外不再保留中国银行保险监督管理委员会。金融监管机构改革进入深水区。根据公布的方案，中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构。中国证券监督管理委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构。强化资本市场监管职责，划入国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责，由中国证券监督管理委员会统一负责公司（企业）债券发行审核工作。央行方面则撤销中国人民银行大区分行及分行营业管理部、总行直属营业管理部和省会城市中心支行，在31个省（自治区、直辖市）设立省级分行，在深圳、大连、宁波、青岛、厦门设立计划单列市分行，不再保留县（市）支行。地方金融监管方面则建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制，统筹优化中央金融管理部门地方派出机构设置和力量配备。地方政府设立的金融监管机构专司监管职责，不再加挂金融工作局、金融办公室等牌子。物价上涨驱动转弱。2023年2月份，全国居民消费价格同比上涨1.0%。其中，食品价格上涨2.6%，非食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨1.2%，服务价格上涨0.6%。1—2月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.5%。2023年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降0.5%，环比下降0.2%。1—2月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降1.1%，工业生产者购进价格下降0.2%。对于居民消费价格来说，2月份CPI同比涨幅比上月回落1.1个百分点，主要是春节错月的影响(去年春节在2月，今年春节在1月)，上年同期对比基数较高。对于工业生产者价格来说，工业企业生产恢复加快，市场需求有所改善。随着疫情的缓和以及经济活动的回升，与居民出行和消费有关的部分行业的价格可能有一定的上涨，而地产相关的活动改善有限，对工业品价格的影响或较为有限。图1：春节错位下物价驱动因素转弱（%）资料来源：Wind，申万期货研究所 2月社融喜忧参半。2023年2月，社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%。广义货币(M2)余额275.52万亿元，同比增长12.9%，狭义货币(M1)余额65.79万亿元，同比增长5.8%。具体看，居民户贷款增加2081亿元，同比多增5450亿元，其中居民户短期贷款增加1218亿元，同比多增4129亿元，居民户中长期即住房贷款增加863亿元，同比多增1322亿元，主要受春节长假错位，去年基数较低影响。从绝对值看，当前居民贷款仍处于低位，消费和购房需求仍未恢复，这让2月数据显得成色有所不足。乐观因素来看，2月份，企业贷款继续恢复，居民信贷同比显著增加；企业债券融资环比明显恢复，地方债融资继续发力，支持实体经济发展；表外融资处于低位，但显著好于去年同期。二季度信贷投放或有所收敛。从金融数据可以看出，在实体内生融资需求恢复、稳增长政策驱动以及低息贷款环境下，经历1月信贷“天量”增长之后，2月信贷投放依然保持了较快节奏，完成了前置发力和开门红目标；政府债券、企业债券等也维持在相对高位，体现了“有力”，有助于提振信心、加快宽信用进程。但年初以来过快的信贷增长，也造成部分银行负债端承压，银行间市场流动性加快收紧、波动加大，且在低利率和规模竞争性增长下，银行净息差和营收端压力也在加大，并可能存在一定的资金空转套利行为。前期发布的《2022年第四季度中国货币政策执行报告》指出“保持货币信贷合理平稳增长，增强信贷总量增长的稳定性和持续性”，近期央行也表态“不盲目追求信贷高增长”，银保监会加大对不法贷款中介的专项治理行动，要求各银行业金融机构要不断提升贷款质效，避免“唯指标论”和粗放式发展。后续信贷投放总量与节奏需进一步调节。预计3月新增人民币贷款维持同比小幅多增，二季度开始转入相对正常的节奏。图2：M2继续受住户存款累积上扬（%）资料来源：Wind，申万期货研究所新一届国家领导人确定。3月10日，十四届全国人大一次会议选举产生新一届国家领导人习近平全票当选国家主席中央军委主席，赵乐际当选全国人大常委会委员长，韩正当选国家副主席。3月11日经国家主席提名及大会表决通过，李强为新一届国务院总理。同时刘金国当选为国家监察委员会主任，张军当选为最高人民法院院长，应勇当选为最高人民检察院检察长，随后进行了宪法宣誓。3月12日大会表决通过丁薛祥、何立峰、张国清、刘国中为国务院副总理。同时刘昆和易纲留任财政部长及央行行长，说明在国内外形势复杂多变的环境下政策寻求连贯性。 02 国内高频数据观察图3：高炉开工率开始回落（%）图4：下游织机开工率稳步回升（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图5：高基数下2月中旬增速放缓（%）图6：汽车开工进入高位瓶颈期（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所生产方面，全国两会期间部分地区限产明显，高炉开工率回落至55%以下，同时前期春节复工对产能有所透支。但是2月生产和新订单指数预示企业未来信息较足，预计两会后期随着新订单指数持续上升高炉开工率有望再度突破60%。汽车销售方面，由于去年基数较高以及新能源政策退坡，2月主要车企销量回落依旧，但3月1日，中国汽车流通协会发布最新一期“汽车消费指数”：2023年2月份汽车消费指数为74.6，高于上月，新能源购置税减免得到延续，消费信心预计维持稳定。近期多家品牌厂商开始降价促销，预计地方政府补贴力度下3月汽车销售将迎来一波小阳春。图7：地产信心恢复不及预期（%）图8：二手房率先开始复苏（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图9：收储后猪肉价格见底回升（元）图10：本周蔬菜价格再度回落（点）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图11：航运指数尚未反弹（点）图12：本周能源价格维持平稳（点）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所物价方面，猪肉价格环比下降11.4%，2月上旬猪肉价格延续前期集中出栏导致的下行趋势，尽管中旬在国家启动冷冻猪肉收储后出现反弹，但平均价格依旧低于1月春节时期的水平。食品价格回落是历年春节过后的普遍现象，但今年降幅超预期，一方面是猪肉价格恰好处在周期低位。大宗商品方面，2月生产资料环比上涨0.1%，同比下降1.4%，环比已结束前期下跌趋势。2月生活资料环比下降0.3%，为连续第三个月环比下跌，同比上涨1.1%。2月国际原油价格横向波动、天然气价格底部企稳，有色金属价格由1月的上涨转为下跌，农产品高位回落。国内工业品价格受经济回暖、内需回升推动，整体表现略强于国际。图13：央行净回笼下流动性趋紧（%）图14：央行回收流动性力度加大资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图14：人民币再度面临贬值压力（点）图15：中美利差倒挂小幅收敛（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所流动性方面，本周央行公开市场操作累计回收近万亿，但DR007继续回探至1.9%附近。易纲行长近期表示目前货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的，实际利率的水平也比较合适，一季度降息预期再度落空。汇率方面，节后一改节前人民币单边升值趋势，鲍威尔主席国会讲话释放鹰派信号，3月加息50基点可能性上升，但从贸易顺差角度来看人民币贬值压力不大。 03 海外热点观察海外热点数据及事件：鲍威尔在美国参议院银行委员会“半年度货币政策报告”做证词表示，“除房地产外的核心服务领域几乎没有出现通胀回落的迹象。劳动力市场很可能需要出现一些疲软。”，“由于最新的经济数据强于预期，美联储最终的利率水平可能会高于此前的预期。如果整体数据表明有必要加快收紧货币政策，美联储将准备加快加息步伐。”。上周亚特兰大联储主席关于倾向3月加息25bps的表态，一度被视作美联储的鸽派偏好，一定程度为终端利率炒作锚定上限，市场大体认为3、5、6月连续加息25bps，终端利率5.25-5.5%的预期已经足够。此次鲍威尔的鹰派表态为更加激进的政策路径打开空间，短期更大幅度加息（3月加息50bps）的可能性一度占据上风，终端利率预期也抬升至5.5%之上。硅谷银行 (SVB)宣布破产。SVB专门从事初创企业融资。按资产规模计算，它已成为美国第 16 大银行。截至 2022 年底，其拥有 2090 亿美元的资产和约 1754 亿美元的存款。在过去的低利率时期，SVB配置了大量的美国国债和MBS，但在美联储快速加息周期下，利率迅速上行，债券价格下跌导致其资产端出现巨大的账面亏损。为应对流动性压力，其出售了价值210亿美元的债券，造成18亿美元实际亏损。本周其宣布出售可转换优先股与普通股等方式筹资22.5亿美元，但却造成了进一步的市场恐慌和用户挤兑。当地时间3月10日，FDIC宣布，硅谷银行被加利福尼亚州金融保护与创新部关闭，指定FDIC为接管人。硅谷银行的破产会加剧市场对流动性危机的担忧，打击市场的风险情绪。另一方面，考虑超预期的货币收紧力度可能导致债券市场下挫，并导致更多类似的风险，可能令加息提速的预期降温。美国2月非农报告公布，季调后非农就业人口 31.1万人，预期20.5万人，前值51.7万人。美国2月失业率 3.6%，预期3.40%，前值3.40%。美国2月就业参与率 62.5%，预期62.40%，前值62.40%。美国2月平均每小时工资月率 0.2%，预期0.30%，前值0.30%。结构上看，就业增长主要来自于休闲和酒店、零售业、政府和医疗保健等领域，信息、运输和仓储行业的就业人数出现下降。数据表现方面，31万人的新增非农就业仍可谓表现强劲（高于20万人），不过冲击力不及1月时50万人的水平。但除开短期波动和不确定较高的新增非农就业，此次失业率升高、劳动参与率提升、薪资环比低于预期的数据结构是美联储较为希望看到的组合，即由劳动参与人员的增加令失业率提升、薪资增速降温，最终实现软着陆，此次数据一定程度释放出劳动力市场转向温和的信号。由资产表现也可以看到，失业率的上升和薪资环比的下降对市场的影响更大，数据公布后CME联邦基金利率期货隐含加息概率对3月加息50bps的预期概率降至50%以下。图17：美国非农维持强劲（%）资料来源：Wind，申万期货研究所图18：美国就业市场供需缺口开始弥合（%）资料来源：Wind，申万期货研究所非农数据公布后，美股、黄金等利率敏感资产反弹，美元和美债利率出现回落。不过结合本周硅谷银行的危机，美股周五最终收跌，流动性担忧下美元收回部分跌幅，美债利率大幅下挫。市场交易逻辑可能重新转向“衰退担忧+加息尾声”，警惕“流动性恐慌”。对于国内影响而言，警惕恐慌情绪短期是否会进一步蔓延。重点关注下周美国的通胀表现。 04 海外高频数据观察图19：商业零售销售景气再度下挫（%）图20：经济指数走弱（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图21：美国初领失业金人数反弹（人）图22：ECRI领先指标延续反弹（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图23：金融状况指数趋稳图24：房贷利率反弹（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所 05 近期资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所表2 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.美联储终端利率预期提升 2.欧元区加息引发衰退升级； 3.硅谷银行事件风险蔓延； 4.美国科技制裁升级； 5.两会增量政策不及预期。
申银万国期货2023-03-12
2023年3月9日申银万国期货每日收盘评论
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论国务院机构改革方案时，全国政协委员、中国人民银行行长易纲就加强金融监管领域改革谈了四点认识：一是关于组建国家金融监督管理总局。地方金融监管的改革方案中，地方政府设立的金融监管机构专司监管职责，有利于加强监管，提高效率，保护消费者权益。二是社会主义市场经济的本质特征就是坚持党的领导，要为化解风险提供有力保障。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股继续调整，上证50指数跌0.75%，沪深300指数跌0.35%，两市成交额7569.39亿元，资金方面北向资金净流出41.76亿元，03月08日融资余额增加16.56亿元至14936.14亿元。由于两会设定经济目标低于预期，宏观层面的政策会更加谨慎，货币政策偏向精准，预计不会出台强刺激措施，2023年重点发力在于消费和投资。为控制通胀，美国可能会加快加息步伐，终端利率水平可能较之前预期更高，美国国债利率上行，人民币兑美元出现一定贬值，资金避险情绪增加。当前海内外不利因素较多，各指数突破前期震荡区间转而向下，预计调整尚未结束，操作上建议做空股指期货和买入看跌期权，预计IH2303合约波动2600-2800，IF2303合约波动区间3900-4150。股指(IC和IM)：今日市场“V”型反弹，但未能收复早盘跌幅，市场延续弱势。成交额小幅增量381.05亿元至7569.39亿元，外资加大流出，净卖出41.76亿元。近期市场情绪一般，两会政府工作报告提到的经济目标和政策均不及市场预期，强复苏和强刺激的预期转为弱复苏和弱刺激，短期市场在看不到更多向好经济数据的情况下，对于经济修复斜率存有担忧。同时，美国就业和通胀表现强劲，鲍威尔表示可能会加快加息步伐，3月加息50个基点概率升至70%以上，外围扰动有所加大。因此，在经济景气回归大方向确定下，预计短期市场仍是箱体震荡为主，IC2303预计波动区间6200-6430，IM2303预计波动区间6800-7080，操作上建议波段操作。而在风格方面，成长板块表现相对强于价值板块，可轻仓试多IM空IH的跨品种套利。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债收益率下行0.8bp至2.884%。央行公开市场以回笼为主，当日净回笼700亿元，Shibor短端品种涨跌不一，资金面平稳。2月份CPI同比回落较多，主要受节后消费需求回落、市场供应充足等因素影响。今年前2个月出口3.5万亿元，增长0.9%，创历史同期新高，外贸开局平稳，继续保持贸易顺差态势，30大中城市商品房成交面积同比转正，楼市继续回暖。政府工作报告中经济增速目标低于预期，不过财政赤字率和地方政府专项债规模比去年均有所增加，货币政策表述力度上较去年有所减弱，预计短期央行将进入观察期，继续降准降息的概率均较低。美国1月份ADP新增就业高于预期，美联储主席表示最终利率水平可能高于先前预期，美债收益率继续上涨。从基差上看，近几日各合约基差均有所收窄，前期贴水情况有所改善，T合约IRR已经转正，不过仍低于市场水平。在央行货币政策保持稳定、财政政策加力提效和经济逐步恢复情况下，预计国债期货价格上行空间有限，T2306合约波动区间99.5-100.3元，操作上建议暂时观望，关注经济数据情况。 02 能化【原油】原油：SC下跌2.18%。美元汇率在周三盘中继续增强，美元指数上升到三个月以来高点，美联储主席鲍威尔重申了他关于可能更高、更快加息的信息，但强调辩论仍在进行中，决定将取决于两周后的政策会议前仍将发布的数据。美国炼油厂开工率上升，商业原油库存十一周以来首次减少，同期美国汽油库存减少而馏分油库存增加。截止2022年3月3日当周，美国商业原油库存量4.78亿桶，比前一周下降169万桶；美国汽油库存总量2.38亿桶，比前一周下降113万桶；馏分油库存量为1.22亿桶，比前一周增长14万桶。原油短期维持区间震荡。预计SC2304区间540-600，建议暂时观望为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.71%，较上周下跌5.54个百分点。本周内蒙MTP及浙江MTO装置停车，国内CTO/MTO装置整体开工下滑。整体来看，沿海地区甲醇库存在73.1万吨，环比下降3.3万吨，跌幅在4.32%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估24.2万吨附近。预计2月24日至3月12日中国进口船货到港量在42.89-43万吨。截至2月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.48%，较上周下跌0.18个百分点，较去年同期下跌4.21个百分点。预计甲醇后期偏弱，MA305波动区间2500-2600，建议轻仓试空。【橡胶】橡胶：周四橡胶走势下跌，RU2305收于12190，下跌100，国内产区停割，无原料价格参考，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率恢复较好，同环比持续增长，市场需求预计持续回升，短期走势破位下行，行情走弱，建议多头及时离场，预计RU2305合约波动区间12000-12500，操作上建议偏空操作。【纸浆】纸浆：纸浆今日放量下跌，跌破6300关键阻力位。尽管国际供应端扰动仍存，但国内进口木浆现货价格持续走弱，成品纸需求未有明显改善，下游采购意愿不强，需求疲软使得浆价持续承压。中期来看，欧洲港口加速累库，欧美经济衰退预期下海外需求或进一步走弱，中期浆价有望进一步回落，关注国内到港情况。整体来看，短期纸浆基本面偏空，SP2305跌破6300后存在继续下行的可能性，区间下移至6000-6600，但操作上暂不建议继续追空，空头止盈观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8290通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7750常州，成交不佳。周四，聚烯烃重心下移。隔夜美联储消息后，市场担忧后市。烯烃现货成交不佳。后市角度而言，需求复苏是节后主要的交易逻辑，暂时等待回调结束。预计PE05合约波动区间8100—8550，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7750—8200，操作上建议建议观望。【PTA】 PTA: 主力合约收涨于价格5760元/吨，华东现货参考5850元。受PTA减产增多预期影响，PX基本面相对偏弱， PX中国台湾在1037美元(-2)。今日PTA开工率在68%附近，PTA加工费参考430元附近，PX中国内聚酯行业开工率为85%，POY工厂库存在20.5天，较上周-21.15%；FDY工厂库存在21.8天，较上周-25.85%；DTY库存在27.5天，较上周-16.92%。涤纶长丝工厂产销较好，涤纶长丝工厂库存压力缓解。PTA装置意外检修，加工费回低位回升，PTA2305合约波动区间5700-6000元/吨，操作上逢低做多为主。【乙二醇】乙二醇：主力合约收跌于价格4170元/吨，张家港现货商谈在4135元。华东主港地区MEG港口库存总量106.98万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-208美元/吨，乙二醇整体开工率在56.48%，港口小幅累库，始终未跌破100万吨警戒线，伊朗Morvarid 50万吨/年的MEG装置于2月初临时停车，目前检修结束已经重启。终端需求依然恢复缓慢，中长期需要关注宏观经济政策的带动力度，以及需求端恢复兑现程度。MEG2305合约波动区间4200-4300元/吨，操作上逢高做空为主。 03 黑色【钢材】钢材：本周5大钢材需求环比整体继续修复，在进入旺季的第二周需求强度，尤其是螺纹的需求达到甚至超过了市场预期，也并为重演去年在地产前端缺席的情况下，需求弹性消失的局面。相反，今年坚实的稳增长诉求，配合上劳务的迅速到位，实物工作量有明显的抬升，356万吨的螺纹需求水平突破了去年金三银四340万吨的瓶颈，成材的中期的多头趋势也进一步夯实。后期来说，短期需警惕成材供给在利润恢复后弹性放大而带来的供需差阶段性收窄，但地产的内生修复已开始逐步传导，成材需求也有望同比超越去年，中期内依旧维持逢回调做多的思路。预计RB2305合约波动区间4150—4500，操作上建议逢回调做多。【铁矿】铁矿：夜盘铁矿主力合约盘面窄幅震荡运行。近期铁矿在疏港量继续抬升，叠加外矿发运到港量的季节性偏低，港口库存进一步去化。在高铁水和钢厂进口矿低库存支撑下，铁矿短期现实基本面角度做空的逻辑并不通顺，但矛盾在逐步累积。目前铁水上升的斜率开始放缓，距离去年的高点距离也较前期收窄，钢厂按需补库的力度或将有所放缓。另一方面，电炉在利润有所恢复的情况下也有进一步复产的意愿，长短流程废钢用量的抬升也将对铁水的空间形成挤压，短期矿价以高位震荡思路对待，进入沽空机会的观察区间。预计I2305合约波动区间850—950，操作上建议短空思路对待。【煤焦】双焦：随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖，焦价首轮提涨开启，涨幅100元/吨，但受制于焦煤成本的抬升，焦化厂利润并未出现显著的扩张。后期来说，在铁水进一步上行斜率放缓，库存逐步累积的环境下，若终端需求没有明显的进一步突破，焦价进一步抬升的空间也将受到限制。另一方面，矿难后停产安检的煤矿在后期将逐渐验收复查，虽然短期双焦基本面相对健康，但在3月需求验证的风险释放窗口，碳元素也面临阶段性的回调风险。预计J2305合约波动区间2800—2950，JM2305合约波动区间1850—2050，操作上建议以偏弱思路对待。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏强震荡，终收7408元/吨。江苏市场价格小幅上调20元/吨至7430元/吨，河钢招标价敲定为7550元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7140元/吨附近、厂家利润微薄；南方产区延续利润倒挂格局。近期厂家生产积极性较高，锰硅日产水平持续抬升。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回升，市场供需关系趋于改善，预计SM2305合约波动区间7300-7900，操作上建议逢低多配为主。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约探底回升，终收7884元/吨。天津72硅铁价格小幅下调50元/吨至8250元/吨，河钢首轮询盘价8100元/吨。当前硅铁平均生产成本在7350元/吨左右，行业利润情况较好。近期部分厂家检修、硅铁产量有所下滑，但行业利润较好、后市日产水平仍存抬升空间。下游钢厂开工水平逐渐抬升，等待下游需求进一步回暖以及新一轮钢招带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回暖，市场供需关系趋于改善，预计SF2305合约波动区间7800-8700，操作上建议逢低多配为主。 04 金属【贵金属】贵金属：周二鲍威尔发表鹰派讲话，金银大幅下挫。此前，市场基本消化1月超预期的就业和通胀数据，终端利率预期提升至5.25%之上。上周亚特兰大联储主席表示支持3月加息25bps并且可能在夏季中下旬暂停紧缩，一定程度为终端利率炒作锚定上限。不过本周鲍威尔的讲话表示不排除未来更加激进的政策路径，讲话后市场担心更快更高的加息路径，3月加息50bps的隐含概率升至70%之上，令贵金属承压。昨日鲍威尔讲话的基调有所软化，表示他们尚未做出任何决定，贵金属转向震荡。此外，近期偏弱的人民币为内盘金银提供一定支撑。当前基本面偏向负面，预计AG2306合约波动区间4700-4900，建议区间操作为主。AU2306合约波动区间410—420，建议区间操作为主。【铜】铜：日间铜价收涨，美联储主席在第二日作证时，紧缩语气较前日和缓，市场情绪恢复。据报道，中国可能近期出口一定数量的铜。今年全球供应大概率延续稳定，秘鲁动荡趋于稳定。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工率表明需求已回升。目前美元利率变化、国内进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价，CU2304合约中期可能67500-71500区间偏强波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价小幅回落。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，意味着下游需求已回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。ZN2304合约中期可能22500-25000区间宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹回落。海外市场，美联储加息预期仍存，美国称将对俄铝征收200%的关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月06日，国内电解铝社会库存约123.4万吨，小幅去库1.5万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱，预计AL2304运行区间18350—18850，建议逢低做多为主。【镍】镍：镍价承压运行。市场消息称，菲律宾政府称考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，1月我国电解镍产量共计1.64万吨，同比上升37.2%，国内新建电积镍产线也逐步排产。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间183000—189000为主。【锡】锡：锡价偏弱运行。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于相对偏低水平，国内云南江西两省冶炼厂开工率恢复至正常水平。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，下游原料库存已得到一定补充，目前开工仍处于恢复中。近期国内锡锭社会库存延续累积中，锡锭垒库带来一定压力。整体上，锡基本面疲弱状态，预计SN2304运行区间191000—200000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价小幅下探后低位震荡，终收17075元/吨。市场成交清淡，下游刚需采购，华东553通氧工业硅价格下调50元/吨至17200元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，而北方厂家开工抬升，工业硅整体产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格小幅松动，但行业产能爬坡、产量高位延续；ADC12价格波动不大，铝合金企业开工维持稳定；有机硅行业利润仍处低位，但企业产量水平逐渐抬升。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，下游需求有望进一步回暖，高企的市场库存或将逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，预计SI2308合约波动区间17000-19000，操作上建议逢低多配为主。 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农产品【棉花】棉花：郑棉今日震荡下行。USDA上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存调增，整体利空棉价。全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，纺织企业开工率显著回升，随着金三银四旺季到来，近期国内纱厂原料库存上升，成品棉纱库存位于低位，但终端需求仍未有实质性的好转，继续关注下游订单表现。整体来看，郑棉基本面中性偏多，CF305合约波动区间14000-15000，区间下沿逢低做多为主。【白糖】白糖：白糖今日继续震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6190元/吨，云南南华上调10元在6080元/吨。总体而言，目前印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，短期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，投资者可以适时逢高止盈。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：屠企压价情绪增加，生猪期货继续回落。根据涌益咨询的数据，3月9日国内生猪均价15.59元/公斤，比上一交易日下跌0.18元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间16500—18500。【苹果】苹果：周度销售放缓，苹果期货近月出现下跌。根据我的农产品网统计，截至3月8日，本周全国主产区库存剩余量为593.28万吨，单周出库量18.60万吨，走货速度较上周有所加快，但不及去年同期（20.93万吨）。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计AP05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：走势偏弱，缺乏实质性驱动因素。3月马来西亚即将进入旱季，随着拉尼娜强度的走弱，降雨较多的情况可能会改善，有利于马印两国产量恢复，特别是印尼。彭博和路透预估3月马棕库存小幅下降至221-223万吨，关注3月10日MPOB报告兑现程度。棕榈油2305合约区间7700—8400，豆油2305合约区间8500-9000，菜油2305合约区间9600-10100，预计震荡为主，建议逢高空为主，关注棕榈油2305-2309月间反套和豆油2309-棕榈油2309扩大机会。【豆菜粕】豆菜粕：小幅反弹。USDA3 月报告中22/23年度美豆出口上调2500万蒲式耳至20.15亿蒲式耳，压榨下调1000万蒲式耳至22.2亿蒲式耳，最终库存下调1500万蒲式耳至2.1亿蒲式耳。阿根廷22/23 年度产量下调 800 万吨至 3300 万吨，出口下调 80 万吨至 340 万吨。巴西22/23年度出口上调70万吨至9270万吨。中国22/23年度大豆压榨量下调200万吨至9200万吨。全球22/23年度大豆产量下调768万吨至3.7515亿吨，库存下调202万吨至1.0001亿吨。本次报告中美豆22/23 年度供需调整符合预期，阿根廷产量下调幅度高于市场预期，产量处于市场预估的下沿，报告公布后美豆走高，尽管本次报告中阿根廷产量下调，但是南美还是增产的，巴西产量变数不大，出口增加，美豆面临季节性压力，冲高回落，3 月底阿根廷大豆开始收割，到 19 日之前逐步迎来降雨，但是改善情况可能有限，在此期间阿根廷产量仍有调整空间，一些机构甚至将产量看在3000 万吨以下，现阶段美豆旧作偏紧和阿根廷产量的变数支撑盘面，如果最终南美还是增产的，盘面还会下移。豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空，菜粕2305-2309月差可能继续向下。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-09
【直播预告】3月钢铁市场展望与营销策略建议
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财政部等政府机构项目研究。连续四年完成中国人民银行货币政策委员会关于对经济形势运行和主要经济金融变量预测的调查任务，擅长数据分析。 Mysteel煤焦分析师郭超简介：郭超，Mysteel煤焦分析师，有近10年的煤焦钢产业数据研究经验，从事煤焦钢产业资讯以及基本面供需研究工作。主要负责煤焦行业数据调研、分析，对煤焦行业有较深研究，拥有广泛的信息渠道和客户资源。 Mysteel铁矿石分析师张婧简介：张婧，Mysteel铁矿石分析师，目前主要从事铁矿石市场研究以及产业对接，对铁矿石市场有着较深的研究经验。 Mysteel废钢高级分析师金雄林简介：金雄林，Mysteel废钢高级分析师，第一财经评论员，建筑时报特约撰稿人，中国废钢铁杂志撰稿人，中国战略性大宗商品发展报告钢铁板块撰写人，10多年钢铁行业研究经验，专注于产业发展、市场环境跟踪、产业与金融对接。直播主题 3月钢铁市场展望及营销策略建议 ——解读市场热点展望三月份行情主要议程 10:00-10:15 近期国内宏观政策观点前瞻李爽 10:15-10:35 3月份国内双焦市场展望郭超 10:35-10:55 3月铁矿石价格走势分析张婧 10:55-11:15 3月国内废钢价格走势分析金雄林 11:15-11:55 3月份钢铁市场走势研判及营销策略建议汪建华直播时间 2月28日周二10:00—12:00 扫描下方二维码，免费预约！
我的钢铁网2023-02-27

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