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年底有望迎来行情拐点
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游原油承压下行。自2022年3月以来，国际油价走势主要受美联储和OPEC+二者影响。2022年3月，美联储启动加息，随后油价一路下降；2022年10月，OPEC+开启本轮减产周期，随后油价下降幅度有所收窄；2023年6月，美联储首次暂停加息，油价反弹回升；2024年6月，OPEC+释放扩产信号，减产处于尾声，油价进入下行通道；2024年8月，美联储释放最强降息信号，降息已提上日程。从供需角度看，OPEC+产能从2024年12月起至2025年9月，将逐步退出2023年11月宣布的220万桶/日自愿减产，速度为每月增产18万桶/日左右，而需求端进入传统淡季，基本面偏空，油价下行压力较大。新能源快速发展，需求端偏悲观。以往美联储降息周期，或者经济上行周期，油价会随着需求上升走强，但本轮降息周期处于全球新能源快速发展背景下，能源替代或抵消部分需求。当前中国新能源汽车渗透率已经接近50%，新能源汽车保有量占比7.18%，电力有效替代了化石燃料。2024年8月国内原油进口量为4910万吨，同比下降7.00%，1—8月累计进口量37878万吨，同比下降3.13%，国内原油需求有达峰趋势。根据摩根士丹利测算，2024年中国原油需求增速放缓，其中LNG重卡替代原油量10万~15万桶/日，电力替代量约10万桶/日。 [万吨/月] 图为中国原油进口量 [需求转淡，上行动力较弱] 国内供应量回落。国内供应，截至2024年7月，国内燃料油产量为358万吨，其中低硫燃料油121万吨，占比约33.8%。海外供应，新加坡海事与港务管理局（MPA）的数据显示，7月新加坡船用燃料销售总量达到467万吨，同比增长3.3%，低硫燃料油（LSFO）的销售总量为249万吨，环比增长6.6%。燃料油表观需求量呈下降趋势。截至2024年7月，国内燃料油产量为358万吨，当月进口量为138万吨，当月出口量为166万吨，表观需求量为329万吨。2023年4月为近年来燃料油表观需求量高点，随后逐渐回落。 [万吨] 图为国内燃料油表观消费量炼厂开工率处于低位，燃料油加工利润处于正常水平。开工率方面，截至2024年9月5日当周，山东独立炼厂开工率为52.18%，主营炼厂产能利用率为77.49%，地炼开工率处于近年来低位，主营炼厂开工率保持平稳。加工利润方面，截至9月6日当周，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为208元/吨，环比下降34元/吨，山东地炼燃料油催化利润为-86元/吨，环比下降53元/吨，山东地炼船用燃料油调和利润-13.86元/吨，环比上升5.88元/吨。贸易淡季来临，燃料油需求预计继续回落。每年8月前后国内出口达到峰值，随后进入贸易淡季，年底会有一波出货小高峰。从运价指数走势来看，根据上海航运交易所SCFI指数显示，截至9月6日当周，上海到欧洲基本港20尺运费为3459美元/TEU,较7月初累计跌幅为32.72%。根据波罗的海航运交易所公布的干散货运价指数（BDI）显示，截至9月11日，BDI指数为1963点，较7月初也有所下降。 [亿美元/月] 图为中国当月出口总额新加坡燃料油库存上升。截至9月6日当周，新加坡燃料油库存量为1875万桶，环比上升60.9万桶；截至9月6日当周，美国含渣燃料油库存为2554.4万桶，环比下降13.1万桶；截至2024年8月，富查伊拉重馏分油库存为800万桶，环比下降30万桶；截至2024年7月，ARA地区残余燃料油库存为920万桶，环比下降40万桶。 [万桶] 图为新加坡燃料油库存 [货币政策转向为主要向上引擎] 美联储即将开启降息周期。8月23日，一年一度的杰克逊霍尔“全球央行年会”举行，美联储主席鲍威尔发出迄今为止最明确的信号，暗示美联储将于9月开始降息。2022年3月美联储开始加息，2023年7月之后利率一直维持不动，市场预期美联储9月将开启降息，年内预计有2次降息。货币政策转向，宏观面逐渐好转。我们预计美联储于9月开启降息之后，各国相继跟进，随着货币政策转向宽松，各国制造业PMI值会逐渐提高，届时油价上移驱动增强，价格中枢或有所上移。2022年，全球货币政策收紧后，美国、欧元区、中国等主要经济体制造业PMI走弱，特别是欧美制造业PMI已连续大约两年时间处于荣枯线下方，当前处于筑底阶段。图为原油和制造业PMI走势综上，我们认为燃料油或先探底后回升。7月以来，燃料油及上游原油基本面偏悲观，供给方面，OPEC+即将扩产，需求方面，美联储仍未开启降息周期，加上消费淡季到来，基本面偏空。对于燃料油后市，我们认为市场仍在消化利空，价格仍在探底，预计燃料油价格下探至2020年低点上方、2020年均值2000元/吨附近。燃料油主要的向上驱动为美联储降息，降息对宏观经济的传导有一定时滞，我们预计今年年底或明年年初，宏观面和需求面均有所改善，届时燃料油价格中枢或逐渐上升。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-13
短期市场变数增多
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，以至于核心CPI环比增速由正转负。受国际油价波动影响，石油开采业、能化加工业价格回落；高温多雨天气影响建筑施工，钢材、水泥需求趋弱，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格继续下降；欧美经济降温及国内需求修复进度偏慢背景下，有色加工业价格环比回落，上述因素导致PPI环比降幅走扩。其三，8月，出口同比增速小幅回升，强于预期，出口规模接近2022年同期水平，汽车及电子产业链景气度较高，而进口增速再度回落，主要受原材料进口增速放缓影响。出口强、进口弱，若外需增长动能回落，则会对我国经济增长带来不利影响。经济增长面临的内外部挑战仍大，修复斜率相对平缓，意味着债市对基本面的定价维持长周期新旧动能转化逻辑，期债价格中枢因而具有支撑。不过，为实现全年经济目标，财政政策发力的必要性和紧迫性也在提升，9—10月无疑成为重要的政策窗口期。8月，政府债发行明显提速，包括特别国债续发、地方债超计划发行等。增量财政政策发力对债市的影响取决于节奏和形式。从过往经验看，可能的形式一是继续增发特别国债，二是发行特别再融资债缓解地方债务压力，三是调增财政赤字，通过中央转移支付给地方，四是新增专项债限额或动用结存额度，五是启用新的政策性开发性金融工具。从资金用途看，专项债及特别国债用途较固定，调增赤字用途较灵活。但无论哪种方式，均需货币政策予以配合。在增量财政政策发力期间，央行对流动性的管理将直接影响资金面波动，其成为债市的主要变量，而财政工具的选择及推出的节奏，决定了年内甚至明年的实物量规模。受众多因素影响，机构行为具有不确定性央行“喊话”长端利率后，在“资产荒”和政策态度下，金融机构成交量收缩、债基赎回增多，债市双向波动加大。存款向理财及基金搬家现象持续、银行及保险机构负债端成本继续下移等，均对应机构短期内债券配置需求提升。近期政府债发行速度加快，人民币贷款投放在“挤水分”导向下持续偏弱，机构欠配压力仍大。无论是8月央行在公开市场对国债的“买短卖长”操作，上周“24续作特别国债01”出现多笔卖盘说明央行进行卖出操作，还是近期官方表态，均显示央行对引导正常向上的利率曲线的坚持。不过，市场博弈的是央行在操作层面的边际松动或边际收紧。9月10日，30年期国债活跃券收益率下破2.3%的关键点位，至2.70%，但成交无明显放量，显示机构的试探性心理。此外，8月中旬以来，机构被动调久期，转配中短期国债，中短端利率大幅下行，利率曲线走陡。10年期与1年期国债利差由8月21日的约60个基点攀升至目前的70个基点以上。而随着短端利率的下行以及交易拥挤度的提高，机构将在不同期限品种上寻求性价比及配置价值，但无疑政策态度是最大的影响因素。总结基本面长周期定价及流动性宽松预期成为债市的中长期支撑，中央对实现经济目标的决心以及近期央行对支持性货币政策的重申强化了市场对年内流动性进一步宽松的预期，外部美联储货币政策转向、人民币汇率压力边际缓解亦为国内货币政策发力打开空间，近期降准预期升温，推动国债期货集体走强。目前，30年期国债活跃券收益率突破2.3%，央行态度成为市场关注重点。若央行再度通过买卖国债或官方表态提示风险，则债市将回调，而若央行短期内无进一步动作，则机构就会解读为政策边际转松，进而带动债市走强、成交量回升。此外，9—10月进入增量政策窗口期，密切关注财政发力的节奏及形式，以及央行对流动性的投放情况。总体分析，“债牛”底色未变，但机构行为的不确定性增多，加大了债市波动，预计债市维持宽幅震荡格局，且过程中呈现快跌慢涨特征，可把握每次调整后的做多机会，同时做好仓位管理。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-10
中长期油价下行压力较大
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策方向转变，以及受利比亚原油断供影响，国际油价连收三根阳线，累计涨幅达到7%。不过好景不长，随着消息人士称OPEC+将于四季度开始减产、利比亚供应扰动消退，全球经济数据持续低迷，国内原油和布伦特原油价格已跌破年内低点，WTI原油价格距年内低点仅一步之遥。当前原油市场处于强现实弱预期格局，全球各市场原油期货月间价差隐含的供需情况依然偏紧，且API和EIA公布的美国原油和主要成品油库存持续下滑，当前原油市场的强现实主要受OPEC+仍在延续减产协议的支撑。但原油市场预期偏弱，国内需求迟迟未见明显改善，全球裂解价差走低，美国驾驶出行高峰季即将结束，OPEC+可能最早于四季度开始退出减产，美国经济仍然存在一定的不确定性。在OPEC+四季度延续减产似乎无望的背景下，当前的油价已经开始提前反映预期。国内需求未见明显改善。根据海关总署公布的最新数据，中国7月原油进口量为4233.656万吨，折合996.96万桶/日，持续低于去年同期水平，也是2022年10月以来进口量首次跌破1000万桶/日大关。根据国家统计局公布的最新数据，中国7月原油加工量为5906万吨，折合1390.77万桶/日，环比下降2.0%，同比下降6.5%，今年累计加工量41915.1万吨，同比下降1.8%。图为国内原油加工量（单位：万桶/日）隆众资讯高频数据显示，最新国内主营炼厂产能利用率为78.6%，处于过去5年中间位置，但山东地炼产能利用率仅为51.96%，处于过去5年绝对低位。历史数据显示，山东地炼2019年至2023年同期平均产能利用率高达65.53%，其中最低的2023年同期也达到60.59%。由此可见，国内前7个月原油进口和加工量数据偏低，且该局面很可能延续至8月。而国内需求原本是全球最期待的需求增长点，IEA、OPEC和EIA都在平衡表中赋予了很大的增量。如今看，或许不仅没有增量，反而可能负增，这部分修正数据计入平衡表后，会对供需平衡预测产生很大影响，使得OPEC+坚持减产带来的库存下降幅度远不及预期。图为山东地炼开工率（单位：%）实际上，国内的出行需求已经完全恢复，这可以从高德、百度出行数据中证实。原油需求的下滑主要源于电动汽车比例的增加，以及部分柴油车需求向LNG转变，这属于不可逆的结构性需求缺失。另外一部分需求的下滑，比如工业需求，可以通过时间逐步修复。美国驾驶高峰季即将结束。全球裂解价差在8月继续走低，甚至在上游原油价格因为非基本面因素短期速跌的时间段，也没有出现被动修复，这是终端需求偏弱的重要信号。图为美湾裂解WTI原油价差（单位：美元/桶）不断下跌的裂解价差意味着不断下滑的炼油利润，这会在未来某个时间点促使炼厂调降开工负荷，对原油需求形成负反馈。不过，结合当前各市场的月间价差看，原油自身的供需依然偏紧，形成了强现实弱预期的局面。一般情况下，美国驾驶高峰季始于美国阵亡将士纪念日（5月最后一个周一），在美国国庆节（7月4日）前后达到高峰，并于美国劳动节（9月第一个周一）后结束。今年美国汽油消费数据和往年基本一致，在7月5日当周达到峰值929万桶/日，之后逐渐下降，8月23日为913万桶/日。今年美国汽油消费好于预期，因为美国汽油价格低于市场预期刺激了出行消费，也使得裂解价差持续疲软。目前美国驾驶高峰季即将终结，后续驾驶用油需求将逐渐下降，美国炼厂将进行检修并转产冬季汽油。消息称OPEC+将于四季度开始退出减产。OPEC+在8月会议上确认10月开始解除最近的220万桶/日减产协议，但同时警告该过程可能会暂停或逆转。根据IMF给出的油价财政盈亏平衡线，当前油价显然不符合中东主产国尤其是沙特的经济利益。四季度除10月份有部分秋检外，总体为检修淡季，全球炼油需求处于全年次旺季。因此OPEC+把开始退出减产的时间推迟到明年也不是不可能。图为美国汽油表观需求（四周平滑，单位：千桶/日）不过，上周五晚间，6名OPEC+消息人士表示，由于利比亚的供应中断，叠加大部分成员国为弥补过剩产量而承诺的减产抵消了需求低迷的影响，OPEC+将从10月起按计划提高石油产量。按计划，10月OPEC+的8个自愿减产国产量将提升18万桶/日。尽管亚洲大国需求增长放缓，部分市场人士对OPEC+10月按计划增产有所怀疑，但利比亚的产量损失令市场供应收紧，且美联储降息预期增强，增产计划是否实施仍待观察。无论如何，OPEC+不会进一步减产。美国经济仍存在一定的不确定性。8月23日，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上声称“通胀上行风险已经减弱，就业下行风险有所增加。政策调整的时候到了，前进的方向是明确的”。此前FOMC货币政策会议纪要显示，绝大多数成员认为9月降息是适当的。美国7月失业率升至4.3%以及美国劳工部公布的一季度就业和工资季度普查（QCEW）数据下调了81.8万个就业岗位，曾在市场引发两波衰退担忧情绪。因此，从时间线看，鲍威尔的鸽派讲话是有迹可循的，相当于提前1个月宣布降息，不确定的只是降息幅度，以及尚未公布的9月点阵图。从当前美国经济情况看，只有失业率数据出现了明显恶化，美联储9月开启降息增加了其经济“软着陆”的可能性，降息对美元的影响为利空，将从美元计价角度，提振商品价格。不过历史经验告诉我们，美国劳动力市场的失速往往是螺旋式的，且从未在第一时间被逆转。考虑到当前美国失业率已经出现了上行，因此目前还远未达到可以放心的地步。整体看，未来几个月美国失业率、非农就业数据十分重要，一旦数据爆冷，市场可能重回衰退逻辑。近代美联储抑制通胀过程中避免“硬着陆”的胜率接近于零，仅1967年免于“硬着陆”，且美国失业率已有抬头迹象，尽管其他经济数据较历史周期更好，但相关风险仍需重点关注，笔者认为市场逻辑切换只是时间问题。市场对美国劳动力市场的看法过于乐观。美国劳工部最近公布的一季度QCEW数据将截至今年一季度的一年内就业增长下修81.8万人，平均每月减少约6.8万人，为2009年以来的最大下修幅度。考虑到数据统计方法和来源的连续性，高估和低估也存在惯性，如果将今年二季度以来的美国非农就业人数下调3.4万人，可以发现美国调整后的非农就业人数远不及20万人左右的中性就业增长人数，说明美国劳动力市场正经历明显放缓。同时，美国初请失业金人数和失业率之间也存在劈叉现象，初请失业金人数的稳定缓解了市场对失业率上行的忧虑。笔者认为，由于失业人群中包含大量新移民，新移民由于工资较低、工龄较短，最容易被辞退，但因为工作年限等原因他们无法申请失业金，所以新移民贡献的失业率上行无法体现在初请失业金人数上。因此，未来仍有可能看到美国失业率的不断上行。笔者认为，市场对美国劳动力市场有一定高估，后续美国失业率数据表现值得关注。综上，不管是从微观还是从宏观角度看，当前原油市场均存在大量下行因素。不过随着油价的持续下行，OPEC+会承受越来越大的压力，坚持减产的概率有所提升，这是为数不多的利多因素。此外，美联储政策转向带来的“软着陆”前景可能令油价出现反弹，不过“软着陆”前景需经受美国就业市场的检验，本周五公布的美国非农就业和失业率数据一旦表现不佳，很可能成为行情的新引爆点。中长期看，原油价格下行风险较大，关注OPEC+是否采取行动，以及美国宏观经济走向。来源：期货日报网
期货日报网2024-09-05
分析人士：需求将主导价格走势
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供应增加超50万桶/日。受此消息影响，国际油价大幅回落，回吐今年所有涨幅。陈栋也表示，2024年下半年产油国出现增产迹象，叠加2023年11月宣布的220万桶/日的自愿减产措施延长至今年9月底，预示着本轮OPEC+产油国减产周期即将结束。这意味着今年四季度全球原油供应压力将稳步回升。需求方面，虽然当前北美市场处于夏季用油消费旺季，不过汽油裂解价差反弹幅度有限，减弱了原油季节性需求旺季的优势。相关数据显示，截至8月26日，美国汽油裂解价差维持在12.16美元/桶，同比回落17.95%，且较过去11年的历史均值（19.37美元/桶）大幅下跌。随着北半球夏季用油旺季接近尾声，原油需求驱动力量逐渐减弱。陈栋认为，9月美联储可能开启降息周期，中东及俄乌地缘冲突仍存在不确定性，以及OPEC产油国增产预期加大、北半球原油消费旺季接近尾声等多空因素仍将继续干扰油价走势，预计原油期货价格将呈现宽幅震荡格局。杜冰沁也表示，9月美联储降息基本为确定性事件，需关注降息幅度预期的变化给大宗商品市场带来的扰动。此外，预计OPEC+将在10月逐步退出减产周期，需要关注OPEC增产行动是否发生变化。“当前原油市场的核心矛盾是对未来需求端缺乏信心，虽然美国原油和成品油仍在去库过程中，但是需求旺季基本结束，未来向上的驱动有限。”她说，尽管本周利比亚央行宣布石油产量有望恢复，但仍需持续关注对原油供应的影响程度和延续时间，当前背景下预计油价波动幅度仍然较大。隋晓影认为，从原油供需基本面看，需要关注以下几个方面：一是利比亚局势缓和后原油供给能否快速恢复，如果恢复较慢，仍然会给油价带来支撑；二是10月份OPEC+能否如预期提高产量，若随着油价的大跌，产油国对增产的态度发生变化，也有利于缓解市场悲观气氛；三是9月以后石油消费逐步进入淡季，中国、美国等主要消费国汽油需求将明显转弱。来源：期货日报网
期货日报网2024-09-05
美元走低金属近全线下跌内盘多跌逾1% 双焦大挫超4%【SMM日评】
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的表现。此外，供应端存潜在增量，也对国际油价构成短线利空影响。利比亚央行行长称各派别接近达成协议，若利比亚各政治派系能够实现和解，将有助于超过50万桶的原油日产能重返国际市场，油价闻讯跳水。加之6月OPEC+会议上，该组织决定退出长期坚持的自愿额外减产政策，市场普遍预期OPEC+将在10月首次提高原油产量18万桶/日，逐步解除此前的减产，随着时间临近原计划仍无调整迹象，市场对沙特出手保价的信心逐渐减弱，担忧OPEC增产政策或使得原油市场重回过剩。整体来看，供应端给油价的支撑在快速消退。（文华财经） SMM日评来源：SMM
SMM上海有色网2024-09-04
商品股指同跌，集运再创新低-2024年9月2日申银万国期货每日收盘评论
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长的向下修正加剧了石油需求放缓的前景，国际油价又连续四个交易日下跌至1月份以来最低水平。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.94%。截至8月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.38%，较上周期提升0.71个百分点，较去年同期下降0.97个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.49%，较上周期上升2.49个百分点。沿海本周公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降，因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至8月29日，沿海地区甲醇库存在109.3万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上周期上涨11.98万吨，涨幅为12.31%，同比下跌1.35%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势回落，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，前期原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑EUDR分流影响，预计原料价格今年仍好于去年，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，短期基本面波动不大，盘面走势持续上行动力不足，预计走势小幅调整，RU01关注16300一带支撑。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，成交较好。周一聚烯烃回落为主。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃1月合约回落。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6229万重箱，环比上升142万重箱。纯碱周一1月合约回落。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存125.9万吨，环比增加1.7万吨。【PTA】PTA：PTA2501价格周一收跌于5140元/吨，市场开工率在82.1%，加工费在255元。目前下游涤纶长丝销售较为通畅，利润回升，使得下游需求逐步恢复，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，使得成本端维持低迷状态，目前，成本端支撑下移，下游需求端对价格支撑较为不足，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501周一收涨于4734元，石脑油制乙二醇开工率在62.88%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59万吨附近波动，维持去库状态，进口虽有增加预期，但实际到港预报不及预期，主要缘于煤制乙二醇装置逐步重启，目前下游终端秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，行业库存预期压力继续增加，乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，短期依旧偏多看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量继续减产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，短期仍然偏多看待。【碳酸锂】供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，底部成本支撑有所体现，政策有所发力带动旺季需求预期拉升，盘面目前仍以反弹看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位回落，而随着近期人民币走强，内盘跌幅更大，本周重点关注非农表现。自杰克逊霍尔会议鲍威尔发出近期最为明确的降息信号后，市场提前确认9月开始降息，叠加近两周的经济数据整体表现不错，市场逻辑重新回归“经济软着陆+预防式降息”的逻辑。考虑市场对9月降息已经酝酿许久，可以视作对降息预期的正式落地。但9月降息是25bp还是50bp还要通过8月的就业数据确认，黄金短期进一步上行乏力。美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但短期节奏上继续买入的性价比降低。当下市场已经确认美国经济将出现拐点，后续博弈还是将建立在经济降温的程度之上，如果经济数据继续按部就班向“经济软着陆+预防式降息”推进，那么市场或步入偏低波动模式，消化此前对降息的期待。【铜】铜：日间铜价收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低1.75%。此前锌价受国内计划缩减产量而连续走高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.96％，需求回暖速度偏慢，铝价进入震荡阶段。宏观角度，距离美联储靴子落地越来越近，降息预期影响边际减弱。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。电解铝方面，供给端，国内电解铝日度产量高位运行，西南地区限电尚未对电解铝产量造成实质性影响。需求端，下游多个板块出现回暖迹象，后续开工率或整体回升。展望后市，今年电解铝“金九银十”旺季预期有待验证，铝价短期内或以盘整运行为主，后续走势需要观察终端需求情况。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.9%，纯镍处于过剩状态。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。硫酸镍成本支撑较强，厂商挺价意愿强烈，价格或有小幅上涨。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖全天震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6370元/吨，云南南华报价下调20元在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货震荡偏弱。根据涌益咨询的数据，9月2日国内生猪均价19.89元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货跟随商品出现回调。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15047元/吨，较上一日+65元/吨。消息方面，金九银十旺季临近，市场需求季节性回暖，纺企走货有所好转前期减产企业开工热情提升，纺企整体开机率窄幅攀升。据Mysteel农产品数据监测，截至8月29日，主流地区纺企开机负荷为69.3%，环比增幅0.29%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-31日马来西亚棕榈油产量持平；不过8月马棕出口放缓，ITS和AmSpec分别预计马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比减少9.9%和11.51%，因此8月马棕累库预期较强，限制了上方空间。菜系方面，加拿大天气平稳，菜籽陆续收获，菜系利多题材削弱。同时国内方面，豆油和菜油均供应充足，双节备货市场提振有限，价格仍面临库存压力。相对来说，国内棕榈油进口由于进口利润一直较差，导致后期进口也有限，库存压力较少将继续支撑棕榈油在板块里表现偏强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕偏弱运行。近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：偏弱运行，10和12合约均跌超10%，10合约收于2567点，12合约收于2076点，均创7月以来的新低。最新公布的SCFIS欧线为5110.07点，较上期下跌6.9%，对应于第35周的离港结算价，跌幅有所收窄，但预计对近期盘面对运价的悲观预期影响有限。市场继续交易淡季货量走弱下的运价加速下调，目前尚未看到进一步的支撑信号。第一，船司9月运价加速调降，尤其是2M和THE联盟，2M大柜均价已降至5500-5600美金。目前还尚未看到船司报价的企稳，关注马士基本周对wk38的报价。第二，进入季节性淡季后，运力并未见明显收紧，尽管10月部分船司的一些航线停航，但部分对应周仍以其他航次航行。9月周均运力环比减少3%至27.42万TEU，10月环比增加5%至28.73万TEU，或在一定程度上反映船司主动停航意愿一般，运力供需层面较难对运价形成有效支撑。对比历史来看，10合约和12合约存在情绪性超跌可能，短期运价悲观交易下，建议暂时保持观望，关注后续运价变化能否带来估值回归的可能。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-09-03
轮番上攻油脂板块缘何集体走强
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续反弹，集体走强。目前美联储降息预期、国际油价回升、印尼生柴政策等一系列利多因素已被盘面充分交易，油脂板块能否继续保持攻势？市场人士认为，棕榈油在突破8000元/吨大关后重心上移，后期可能在目前点位附近震荡调整；豆油和菜油价差进一步分化，后续可能会经历补涨过程，之后回归其自身基本面。中长期来看，油脂板块区间震荡格局未改。来源：期货日报网
期货日报网2024-08-29
PTA 迎来反弹窗口期
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，PTA长期仍然承压。原油止跌回升国际油价在上周五迎来上涨，主要的驱动因素在于美联储主席鲍威尔发出了迄今为止最强烈的降息信号，称打算采取行动避免美国劳动力市场进一步疲软，鲍威尔在讲话中表现出了全面的鸽派，此番表态使得金融市场风险偏好有所升温，油价也应声上涨。从当下原油自身的基本面来看，原油静态供需面不差，这从原油目前偏低的库存和较强的月间价差走势也可以得以验证，因此油价具备反弹的基础。不过从长周期来看，油价的运行区间呈现高点不断下移的态势。供应端，虽然当前油市供应还在OPEC+减产期内，但是美国原油产量持续高位，而其他非OPEC+国家的原油产量也在增加，伊朗、委内瑞拉等国原油产量同样回升，而OPEC+在四季度是否延迟退出自愿减产还存在不确定，原油供给存在不断增加的压力。需求端，今年炼厂成品油利润的持续下滑反映了原油需求的低迷。尽管从年内季节性的角度来看，当前仍处在汽油旺季阶段，但是高峰即将过去，后市预期逐步走弱。今年原油需求同比始终偏弱。因此，尽管油价短期反弹，但长期仍然承压。终端需求有所改善此前，PTA价格下跌的主要因素在于需求弱势。一方面，5—8月是终端织造工厂的需求淡季，而今年夏季江浙一带高温天气持续时间较长，进一步影响了下游企业的开工，织造负荷从6月底起明显下滑，从74%下滑至59%，加弹负荷从91%下滑至71%。另一方面，聚酯工厂上半年开工较高，导致自身库存压力较大，上半年亏损较为严重，因此聚酯工厂纷纷采取保价限产措施，聚酯负荷下滑较多，截至上周，聚酯负荷仍然徘徊在86%。终端织造负荷和聚酯负荷的下滑给上游PTA造成较大的需求下滑压力，PTA面临累库格局，价格也一路下跌。不过从8月中旬起，终端需求出现环比好转的迹象，局部地区订单已有好转，加上上游原料让利，织造厂适度开启备货，工厂的产成品库存也有所去化，负荷触底回升，截至上周，织造负荷回升至69%，加弹负荷回升至84%。尽管市场对“金九银十”的传统旺季没有抱有太大期待，但需求环比确实是会改善的，预计会持续到10月初。综合以上分析，当前PTA价格有望迎来反弹的窗口期。一是美联储确定性的降息预期会提升金融市场的风险偏好，二是原油的止跌回升会给PTA价格带来成本端的提振，三是从产业链供需的角度来看，终端需求将逐步进入季节性改善期，而原料价格经过了长时间下跌以后，下游的成本压力已经不大，低库存下有备货的潜力。不过从中长期的角度来看，PTA价格仍然有压力，一是10月以后终端需求仍然可能走弱，而当前聚酯工厂的库存压力仍未完全缓解、海外弱衰退背景下，出口需求也面临长期走弱的困境。二是从行业供应的角度来看，PTA产能体量较大，供应端难以为价格提供长期支撑。因此，PTA当前的反弹预计持续时间不长，价格长期仍有下跌压力。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-27
“银”容笑貌，“集运”风云-2024年8月19日申银万国期货每日收盘评论
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的预测更不乐观，美国原油库存意外增加，国际油价连续两天回跌。15日，新一轮加沙地带停火谈判在卡塔尔首都多哈举行。卡塔尔、埃及、美国、以色列四方代表参加会谈，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）方面缺席了当天的会谈。贝克休斯公布的数据显示，截至8月16日的一周，美国在线钻探油井数量483座，比前周减少2座；比去年同期减少37座。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.45%。沿海本周江苏进口船货卸货量延续缩减，而华南到港卸货量环比增多，尤其是泉州港口，本周整体沿海甲醇库存略有上涨。截至8月15日，沿海地区甲醇库存在93.9万吨，环比上周上涨0.1万吨，涨幅为0.1%，同比下跌13.04%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月16日至9月1日中国进口船货到港量85.87万吨-86万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.90%，较上周上升5.55个百分点。截至8月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.04%，较上周提升1.15个百分点，较去年同期提升2.39个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7600，成交较好。周一聚烯烃1月合约低开回升。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。同时，继续关注成本的变化。总体而言，连续下跌，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃试探下方支撑，夜盘止跌反弹。基本面角度，现货平稳，部分地区产销情况好转，成本刚性支撑，本周库存延续去库。考虑现货价格趋势，玻璃不宜过度悲观，考虑供需边际连续2周出现好转的迹象，策略宜逢低偏短多。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6010万重箱，环比下降39万重箱。纯碱周一日内震荡回落。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存118.6万吨，环比增加1.5万吨。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势持续反弹，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，下游全钢胎开工上周环比走弱，本周预计随着检修企业复工开工回升，沪胶缓慢反弹，预计持续上行空间有限。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于5318元，市场开工率在80.5%，加工费在344元。目前涤纶长丝库存平均维持在23天左右，较上周增加8.7%,主要原因是销售并不是很顺畅，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差上周09合约升水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为弱势需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta。需求端面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收涨于价格4599元，现货价格在4588元，石脑油制开工率在59%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59.4977万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，近期终端织造订单天数平均水平为9.76天，较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，订单整体表现欠佳，行业库存压力继续增加，乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行，短期依旧偏空看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期仍然偏空看待，后续等待时机布局2501合约。 04 金属【贵金属】贵金属：随着此前恐慌情绪平复，黄金恢复涨势，上周五突破2500美元/盎司大关，白银上涨。上周美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，进一步加强9月降息确定性。美国7月零售销售额环比增长1%，高于市场预期，令大幅降息预期降温。市场逻辑重回经济软着陆+美联储开启降息，风险情绪回暖。此前黄金的行情可能取决于对系统性风险的担忧和更大规模降息之间的博弈，不过只要不是出现由衰退基础上导致的流动性危机下的资产普跌，在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期看好黄金价格的继续抬升，短期节奏上，10月前看好，但10月后或回归经济数据，如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空，整体反弹力度也相对较弱，黄金继续突破走高的话，或在情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。【铜】铜：日间铜价小幅收低，必和必拓与智利工会领导人上周五达成初步薪资协议，为全球最大的铜矿结束罢工铺平道路。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高，国家统计局7月锌产量同比回落，支撑锌价。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.5％，宏观利好带动有色板块整体走强。宏观角度，美国CPI数据低于预期，降息预期再度走强。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量上方空间已然不多；需求端，下游铝加工环节开工整体较为低迷，但最近出现边际好转。近期国内电解铝小幅去化，带来一些积极信号，但目前库存整体仍然较高，铝价还需等待更强的信号出现。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.09%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。硫酸镍环节，上下游博弈僵持，整体价格中枢预计变化不大。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到近期降息预期有增强趋势，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货继续震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6420元/吨，云南南华报价下调10元在6170元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：现货下跌，生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，8月19日国内生猪均价20.40元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。截至2024年8月14日，全国主产区苹果冷库库存量为68.11万吨，库存量较上周减少6.76万吨。早熟嘎啦陆续供应上量，库存果走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：美国飓风影响产地，棉花期货出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14734元/吨，较上一日+14元/吨。消息方面，据中国棉花信息网数据显示，截止2024年07月，中国国内棉花商业库存为277.82万吨，环比减少49.53万吨，高于去年同期，处于历史平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB发布8月马棕供需报告，报告显示7月马棕产量为184.1万吨，环比增长13.97%；7月马棕出口量为168.9万吨，环比增加39.92%，高于市场预期；截止到7月底马棕库存下滑至173.3万吨，环比下滑5.35%，低于预期。由于马棕库存超预期下滑，报告对市场影响中性偏多。但是根据高频数据显示8月马棕出口大幅放慢，由于印度油脂库存较高后期进口空间有限，使得马棕出口支撑缺乏，MPOB报告对油脂行情提振有限。同时USDA发布的8月供需报告中，美豆期末库存大幅上调，全球油脂供应压力加大，叠加预计短期油脂继续震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。USDA发布8月供需报告，美国农业部预计24/25年度美豆产量为46亿蒲式耳，美豆收获面积预计为8630万英亩，比7月增加100万英亩。在本月报告中美国农业部超预期上调美豆单产预估，基于调查美国农业部给出53.2蒲式耳/英亩的单产预估，较前期预估的52蒲式耳/英亩的单产预估高出1.2蒲式耳/英亩。而对于压榨需求，仍维持此前预估，大豆出口量有所上调，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.6亿蒲式耳，较上月增加1.25亿蒲式耳。Usda报告数据利空，全球大豆供应往更加宽松格局发展，将持续给粕类价格施压。同时国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，连粕价格上方压力仍大。 . 06 航运指数集运欧线：近月冲高回落，远月全天偏弱运行，2504和2506合约午后跌停。盘后公布的SCFIS欧线为5918.73点，较上期下跌2.3%，跌幅有所扩大但仍表现韧性，对应于8月第二周的离港结算价，继续计入2408合约的交割结算价中。近两期均值为5989.78点，带动2408合约交割结算价中枢进一步抬升，预计交割结算价在5850-5900点之间。近期欧线运价步入下行加速的阶段，船司频繁调降同时降幅也在扩大，最新SCFI欧线环比跌幅对应扩大，货量转入淡季后，通过降价提高装载率使得船司降价博弈趋于白热化。与此同时，巴以和谈重启，布林肯再次拜访中东也使得市场对于巴以和谈达成的预期升温，在运价下行的趋势下，复航预期使得市场对于远月合约估值预期进一步调降。运价下行叠加地缘缓和预期，盘面缺乏向上驱动，使得估值回归之路尤为漫长，EC整体以震荡偏弱为主。8月合约下周一交割后，关注10合约的估值回归情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-08-20
PTA 长期表现疲弱
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尽管美国衰退预期放缓在一定程度上支撑了国际油价，但是在供需不断转弱的现实下，油市仍然表现疲软，油价运行区间逐步下移，下游油化工品种成本松动。 PX利润大幅压缩至近两年低位。PX自5月起结束集中检修期，国内开工率从71%回升至86%左右，亚洲开工率从66%回升至79%左右，虽然有装置短暂停车，不过PX总体开工率一直处在偏高水平，供应充足。下游PTA方面，产出同样偏高，PTA自5月起逐步结束集中检修期，目前开工率恢复至82%左右，处在近两年来偏高水平。从目前的企业检修计划来看，恒力470万吨和台化120万吨有检修计划，检修规模不大。PX处在供需双高的阶段，整体维持紧平衡格局。从PX单个环节的供需看，实际矛盾并不大，但PX表现弱势，利润大幅压缩。截至8月16日，PX—石脑油价差跌至284美元/吨，PX—布伦特原油价差压缩至373美元/吨，PX利润压缩至近两年低位。我们认为，PX利润明显压缩的主要原因是，需求负反馈逐步向上传导，而此前PX环节在产业链中利润最好，存在挤压空间。成本端原油和PX双双走弱，PTA成本明显松动。库存累积 PTA供应维持在高位，而需求端聚酯负荷连续两个月徘徊在低位，PTA处在累库期。从需求端来看，6月长丝工厂的保价限产措施实施，聚酯负荷开始边际下滑，截至上周，聚酯负荷仍然徘徊在86%。聚酯工厂的挺价政策从长丝企业传导至短纤企业，最后传导至瓶片企业。此前由于长丝和短纤企业利润情况较好，而工厂挺价以后产销并未完全走弱，因此长丝和短纤实际降负程度并不高，市场对PTA需求端走弱的担忧并不大。不过自7月开始，瓶片的减产超出市场此前的预期，由于瓶片企业自去年下半年开始就处在亏损的状态，此次减产也更加坚决。从8月聚酯运行情况来看，由于上游原料的下跌让利，聚酯各环节的利润都有所修复，瓶片负荷企稳回升，不过短纤企业库存迟迟未能去化，短纤进一步追加减产，而长丝负荷也维持在低位。因此，综合来看，聚酯负荷在8月中下旬也未见提负，负荷恢复速度慢于市场预期，造成PTA刚性需求持续低迷。聚酯开工低迷的主要原因是终端弱势。6—8月是纺织品服装的淡季，终端企业普遍反馈订单不佳。淡季叠加高温影响，织造负荷从6月底起明显下滑，从74%下滑至59%，加弹负荷从91%下滑至71%。从终端企业的库存水平来看，织造厂原料备货水平极低，而产成品库存近期呈现不断累积的态势。这些微观指标进一步佐证了当前终端订单不佳，企业的原料采购意愿非常低。不过从上周起，局部地区订单已有好转，加上上游原料让利，织造厂适度开启备货，负荷也触底回升，截至上周，织造负荷回升至67%，加弹负荷回升至82%。从季节性上看，终端即将进入9月的需求旺季，预计需求环比会有改善，不过基于弱消费的大背景，预计需求同比仍弱。在高供应和弱需求的格局下，PTA自7月起进入累库期，加工费低迷，基差也不断走弱。综合以上分析，成本端原油和PX表现弱势，加上PTA自身累库，PTA价格表现持续弱势。后市来看，终端需求环比有改善预期，加上近期PX和PTA环节相对原油估值明显压缩，因此在原油不进一步下跌的情况下，PTA继续下跌空间有限。不过在消费整体低迷的背景下，如若供给端无超预期减产，PTA长期难改弱势格局。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-20

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