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氧化铝近月合约易涨难跌

拟效仿此前的镍矿出口禁令，在未来对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及其他16种非矿产商品实施出口禁令。自去年2023年6月起，印尼已实施铝土矿的出口禁令。印尼此次再度计划对铝土矿实施出口禁令，无疑是在紧缺的供应端上“雪上加霜”，推动氧化铝加权合约价格至5000元/吨以上，再创历史新高。后市展望供应端，进入11月，几内亚雨季结束，铝土矿开采和运输效率提升，发运量亦将逐渐上涨。但是10月上旬几内亚海关突然暂停一企业的铝土矿出口，目前仍未有进一步的消息，几内亚铝土矿供应恢复速度仍是未知数。同时，如上文所提到的，我国北方地区的铝土矿山复产空间较大，但因环保因素以及春节假期等，短期内大规模复产可能性极低。此外，澳大利亚此前停产的氧化铝厂亦有复产计划，对铝土矿的需求边际上升；国内仍有氧化铝厂检修停产，后续整体供应端仍将维持偏紧的局面。需求端，目前国内电解铝产能高位运行，10月仍有部分产能未按预期复产，或延后至11月复产，下游需求目前仍然十分强劲。但11月西南地区逐渐进入枯水期，电解铝有限电减产预期。今年9月，云南水力发电量大幅下跌，同比下降17.38%。自今年6月进入丰水期以来，云南发电量一直处于近6年同期最高位的水平，而9月下跌幅度较大，发电水平已下跌至近6年同期中位，水力发电量季节性拐点比往年提前了1个月左右。今年的限电规模仍有比较大的不确定性，但从9月数据上来看，今年发电量将下跌至近6年中等偏低的位置，远远低于去年同期水平。若西南地区限电规模较大，氧化铝下游需求将边际走弱。从供需平衡角度看，9月全球氧化铝理论需求量为1156.3万吨，全球氧化铝实际供给量为1134.2万吨，9月供需差值为-22.15万吨，8月供需差值为-10.96万吨，全球氧化铝供应紧缺问题加剧。而我国情况与全球有所不同，9月氧化铝理论需求量为688万吨，实际供给量为691.3万吨，9月供需差值为3.3万吨，而8月供需差值为11.97万吨，氧化铝供应过剩状态大幅收窄。若加上9月我国氧化铝的净进口量-10万吨，我国氧化铝实际供需平衡值为-6.7万吨，处于小幅紧缺的状态。综上所述，供应端，海外铝土矿供应恢复仍有不确定性，国内铝土矿山大规模复产几无可能；需求端，后续西南地区的电解铝厂或许会有限电减产的情况出现，但减产规模仍是未知数。从供需平衡的角度去看，9月氧化铝供应缺口放大，而10月亦有供应端扰动事件，但因国内有产能复产，10月氧化铝产量环比增长37.4万吨，10月氧化铝供需平衡值上涨至0.3万吨，填平9月的缺口。11月有部分氧化铝厂检修，产量将收缩，预计11月氧化铝的供应缺口再次小幅放大，氧化铝仍维持供弱需强的状态，短期主力合约价格易涨难跌。但需要注意的是，中长期来看，后续几内亚铝土矿发运量将回升至高位，我国氧化铝原料紧缺局面将逐渐缓解，氧化铝价格预计将回归理性。（作者单位：佛山金控期货）来源：期货日报网

期货日报网11-12 09:00

恒力期货能化日报20241111

保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：有回落风险理由：情绪溢价消退逻辑：华东基差继续走弱（01-20），但华南基差表现更差（01-40），河南价格则是内地洼地，不排除后市01合约定价偏移。基本面上静待利多驱动，伊朗kimiya或在11月中旬停车，故比起对国内西南限气的关注，市场更期待伊朗限气最终版和进口减量的程度能在12月逐步明朗，这将给予MA05合约支撑和预期。另外，关注宁夏宝丰宁东四期上下游投产顺序，这将影响内地主流区域的供需状态。观点上，港口高库存压制下，行情走势跟随宏观居多，给出一定的情绪溢价，不建议追高，防回落；需警惕国内外宏观事件后续。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1450-1500元/吨左右，目前高产量高库存压制，价格基本围绕成本端波动，本周纯碱库存在167.5万吨，环比上周基本持平，维持在高位波动。当前表需好转以及待发订单能延续到本月下旬，主要是前期期现商在10月前购买的纯碱订单目前开始从碱厂拉货，转入交割库，基本为库存转移，暂时缓解碱厂库存压力 2. 供需端暂时没有明显驱动，碱厂年底仍有投产量，前期部分减产消息基本为市场情绪扰动，高供应下对供需并不会产生大影响，需求端目前碱厂依赖于前期期现商的待发量，而玻璃厂的年前补库可以暂时不考虑，为后续期现商库存持续搬运至交割库后，玻璃厂年前可以选择从交割库拿货，致使碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：等待逢高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：05 多FG空SA套利继续持有行情跟踪： 1.目前沙河报价在1350-1400元/吨，现货市场情绪较好，本周玻璃库存在4892万重箱，环比去库4.18%，延续一个半月去库，库存逐渐恢复至正常区间，前期玻璃需求好转存在较多中游参与的投机成分，但目前已由投机成分逐渐往刚需扩散，主销地的产销维持在高位带动其价格持续上涨，主产地与主销地的价差能覆盖运输成本，使得正反馈仍在延续，目前正反馈主要是得到了年底赶工需求的支撑。 2.供需端来看，目前玻璃日熔量下降至15.8万吨，后续大概率会处于点火与冷修并存的阶段，前期减产带给市场情绪端刺激最大的阶段基本过去，后续行情的演变主要看需求端，观察赶工进度的延续以及中游高体量库存积累的矛盾何时兑现出来。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：套利为主，01合约1300-1330可轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货11-11 10:35

关注多头入场机会

8%）、电力及公用事业（1.99%）、煤炭（2.01%）、家电（2.46%）板块涨幅相对较低。期指方面，IH、IF基差维持升水状态并同步走强，而IC、IM基差贴水有所扩大，6月合约在分红预期作用下贴水幅度较大。截至上周五，IF、IH、IC和IM当季合约年化基差率分别为1.6%、2.3%、-4.8%和-5.8%。美国大选结果落地，“特朗普交易”再度升温。本次美国总统竞选纲领的核心在制造业、通胀、税收、贸易、移民、安全、环境以及社会保障等领域。其中，两党的贸易政策差异成为美国大选结果对我国经济的主要影响因素。特朗普的对华贸易政策可能更为激进，包括取消最惠国待遇、全面加征关税等主张。一方面，其激进的贸易主张可能导致美国市场的需求下降，对我国出口及产业链企业业绩产生影响。另一方面，有研究表明美国对中国进口商品加征的关税几乎全部转嫁到美国进口价格上，可能引发美国通胀上行，推动美元走强，从而对人民币汇率构成压力。 11月7日，美联储宣布降息25个基点，基本符合市场预期。对未来利率的变动，鲍威尔表示将评估数据、不断变化的经济前景和风险平衡，目前无法决定未来走势。考虑到特朗普主张的加征关税及减税政策可能给美国带来通胀上行压力，后续降息进程会更谨慎。短期看，美国大选结果落地可能导致预期强化，从而对人民币汇率和全球资产流动产生影响，进而影响A股市场风险偏好。近期需密切关注国内增量政策落地及数据验证情况。中期看，随着外部环境的变化，预计国内政策会作出自主调整。特朗普贸易政策虽然可能对我国外贸形成制约，但国内一系列扩内需增量政策不断落地显效，一定程度上会对冲外需走弱的影响。国内政策预期为近期交易主线。货币政策方面，10月央行开展公开市场买断式逆回购操作5000亿元，操作期限6个月。本次新工具的创设和落地是对货币政策工具箱的进一步完善，灵活地提供不同期限的资金供应，有效呵护市场中短期流动性。财政政策方面，全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好地发展经济、保障民生。另外，财政部部长蓝佛安在十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。地方化债资源增加10万亿元。 10月国内制造业PMI和服务业PMI均有所回升，显示我国企业生产经营活动扩张步伐有所加快，经济基本面正逐渐修复。后续国内经济基本面的修复需要数据的验证，增量政策力度仍是市场焦点。若政策力度基本符合预期，中小盘风格可能仍是市场交易主线。此外，投资者还需关注自主可控等新质生产力领域的政策加码预期，特别是新能源、半导体、人工智能等高科技领域。策略方面，短期看，特朗普赢得美国大选的偏空影响与国内重磅政策落地的利多因素交织，股指波动或有所放大，建议投资者在股指期货市场高抛低吸或卖出套保，期权方面适当降低卖出波动率策略仓位。中期看，股指市场表现仍由国内经济基本面与政策方向决定。在政策端接续发力支持下，基本面有望得到持续改善。A股市场预期和风险偏好好转可能为股指修复提供支撑，投资者可关注中长期多头入场机会。套利策略上，国内货币政策延续宽松基调，IM表现或相对占优，但短期事件冲击或引发避险情绪上升，若杠杆资金离场则对IM产生调整压力，套利组合需注意仓位管理。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网11-11 09:00

【黑色早评】铁水产量下降，焦炭开启第二轮提降

的数据显示，中国2024年10月份进口煤炭4624.8万吨，较去年同期的3599.2万吨增加1025.6万吨，增长28.50%。 2.Mysteel煤焦：7日港口焦炭现货市场震荡暂稳运行。今天钢厂对焦炭提降第二轮，幅度50-55元/吨。内贸市场情绪较为一般，市场资源询报盘价格随盘面略有好转；但实际需求一般，外贸需求表现一般，整体报价暂持稳势。需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 3.汾渭信息冶金部11月7日重点关注：焦炭方面，受多方宏观消息扰动影响，黑色系期货盘面下跌，带动钢材价格震荡偏弱，市场参与者观望情绪较浓，终端采购意愿不足，成材实际成交有所缩量；随着原料煤价格的持续下移，焦企利润进一步提升，保持高开工生产节奏，积极出货为主，但受下游钢厂库存偏高限制，部分焦化厂累库稍显，整体来看，焦炭供需趋于宽松，成本支撑偏弱，后市提降预期增强，短期内暂稳运行为主，后续需关注原料端价格情况及终端需求变化情况。焦煤方面，昨日期货盘面大幅下跌，钢材成交疲软，焦炭看降预期增强，市场观望情绪浓厚，焦煤竞拍流拍比例仍偏高，以跌价成交为主，坑口部分煤矿累库压力较大价格承压再度下调，近几日整体煤价跌幅在30-50元/吨。下游采购需求偏弱，短期煤价仍有下行压力，关注国内宏观政策驱动。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关1131车，焦钢企业维持按需采购，口岸询盘较为冷清，高价资源成交乏力，蒙5原煤价格弱稳于1130-1150元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所下降，富宝电炉废钢日耗也下降3.1%，整体钢材供应有所减少。进出口方面，昨日国内钢坯价格有所下降，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，昨日钢联数据显示钢材厂库、社库继续下降，但总库存降幅收窄，此前找钢及钢谷数据均显示钢材厂库上升，社库延续下降，找钢总库存有小幅增加，钢谷总库存降幅收窄，不过各机构数据均显示钢材表需有所回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.6%，基建水泥直供量环比上升4.3%；混凝土发运量140.33万方，环比增加1.33%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.23个百分点至64.52%，整体建材下游高频数据环比均有所改善。本周人大常委会召开，市场对政策有所期待，国内宏观情绪再度向好。海外方面，随着特朗普大选落定，海外又开始关注美联储降息预期。进出口方面，昨日欧盟、东南亚钢价有小幅回落，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场呈现供需双弱格局，但受益国内宏观情绪向好，短期钢价走势偏强震荡。二、消息及数据 1.海关总署：前10个月，我国货物贸易进出口总值36.02万亿元人民币，同比增长5.2%。其中，出口20.8万亿元，增长6.7%；进口15.22万亿元，增长3.2%；贸易顺差5.58万亿元，扩大17.6%。10月中国出口钢材1118.2万吨，较上月增加102.9万吨，环比增长10.1%；1-10月累计出口钢材9189.3万吨，同比增长23.3%。 2.11月7日调研：通过对全国六城22家主要仓库及港口进行调查统计，本周钢坯仓储库存138.44万吨，周环比减少5.85万吨。其中唐山118.51万吨，天津1.05万吨，武安0.4万吨，江苏18.48万吨。 3.近日，埃及贸工部发布公告称，应当地生产商Al-Obour Metal Industries Company和Kama Metal Coating and Processing Company的申请，对原产于或进口自中国和土耳其的冷轧板卷、热镀锌板卷和彩涂板发起反倾销调查。今年1-9月，土耳其向埃及出口了约1.7万吨冷轧、7495吨热镀锌和1.5万吨彩涂板。根据钢联数据，今年1-9月，中国向埃及出口了14.74万吨冷轧，7.33万吨热镀锌和8.73万吨涂层板。 4.海关总署：10月中国出口汽车58.5万辆；1-10月累计出口528.5万辆，同比增长24.8%。10月中国出口家用电器38765.7万台；1-10月累计出口372140.4万台，同比增长22.2%。10月中国出口船舶473艘；1-10月累计出口4736艘，同比增长22.6%。 5.据Mysteel不完全统计，2024年10月，全国各地共开工5420个项目，总投资额约28242.47亿元；前10月合计总投资约28.62万亿元。 6.7日全国建材成交一般，市场表现平淡，刚需有部分采购，期现投机少量，全天整体成交量较前一日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-08 09:05

恒力期货能化日报20241106

保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望理由：规避宏观风险。逻辑：国内宏观情绪偏好，提振能化价格，甲醇盘面小涨，带动港口和内地多地小幅反弹。后半周将进入宏观博弈阶段，市场等到美国大选结果落地，基本面逻辑将暂时失效。目前，需求将逐渐转淡，自11月起关注西南限气和宁夏宝丰宁东四期上下游投产顺序，这将影响内地主流区域的供需状态。另外，伊朗故事可能会继续更新版本，会影响市场对中东进口减量时间点的判断，但港口高库存如何解决是一个很现实的问题，近期抵港偏高，短期内难以看到有效去库。维持观点，本周宜规避国内外宏观事件影响，观望为主。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1500元/吨左右，期现报价在1510元/吨，今日传青海碱厂因为原盐品质问题降负荷，影响较小，纯碱目前基本面相对透明，供给端11-12月乃至明年年初仍有投产，下游玻璃持续减产，供需格局大方向持续走向过剩是已知的，短周期由于宏观处于国内及海外政策变动窗口期，同时市场容易放大纯碱供给端的减产消息，使得价格反复波动。 2. 预计到11月中下旬会看到纯碱仓单大量增加，交割库持续累库以及碱厂待发量转为实发量的去库，届时看到的去库可以理解为表需后置。今年交割库预计在11月大幅累库后，玻璃厂年前可以选择不从碱厂拿货，而从交割库拿货，致使交割库大幅去库，碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：宏观波动窗口期，单边暂观望，等待高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：05 多FG空SA套利继续持有行情跟踪： 1.今日沙河报价在1280元/吨，市场情绪再次转好，中游拿货积极性较高，冬季随着天然气价格上涨成本也有所抬升，使得部分玻璃厂现金流压力加大，减产延续，整体玻璃底部较前期有所抬升，但中游库存体量高于沙河玻璃厂使得负反馈矛盾仍在积累中，持续上涨存难度。 2.目前玻璃日熔量已经按照预期下降至15.8万吨，接近23年初水平，供需逐渐转向平衡，但考虑需求端缺乏类似23年的存量需求支撑，新开工对标长周期需求减量会对玻璃需求影响更大，长周期供需双降，更多是考虑中间的阶段性错配机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水，估值不低，套利为主风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货11-07 10:32

恒力期货能化日报20241106

保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望理由：规避宏观风险。逻辑：国内宏观情绪偏好，提振能化价格，甲醇盘面小涨，带动港口和内地多地小幅反弹。后半周将进入宏观博弈阶段，市场等到美国大选结果落地，基本面逻辑将暂时失效。目前，需求将逐渐转淡，自11月起关注西南限气和宁夏宝丰宁东四期上下游投产顺序，这将影响内地主流区域的供需状态。另外，伊朗故事可能会继续更新版本，会影响市场对中东进口减量时间点的判断，但港口高库存如何解决是一个很现实的问题，近期抵港偏高，短期内难以看到有效去库。维持观点，本周宜规避国内外宏观事件影响，观望为主。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1500元/吨左右，期现报价在1510元/吨，今日传青海碱厂因为原盐品质问题降负荷，影响较小，纯碱目前基本面相对透明，供给端11-12月乃至明年年初仍有投产，下游玻璃持续减产，供需格局大方向持续走向过剩是已知的，短周期由于宏观处于国内及海外政策变动窗口期，同时市场容易放大纯碱供给端的减产消息，使得价格反复波动。 2. 预计到11月中下旬会看到纯碱仓单大量增加，交割库持续累库以及碱厂待发量转为实发量的去库，届时看到的去库可以理解为表需后置。今年交割库预计在11月大幅累库后，玻璃厂年前可以选择不从碱厂拿货，而从交割库拿货，致使交割库大幅去库，碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：宏观波动窗口期，单边暂观望，等待高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：05 多FG空SA套利继续持有行情跟踪： 1.今日沙河报价在1280元/吨，市场情绪再次转好，中游拿货积极性较高，冬季随着天然气价格上涨成本也有所抬升，使得部分玻璃厂现金流压力加大，减产延续，整体玻璃底部较前期有所抬升，但中游库存体量高于沙河玻璃厂使得负反馈矛盾仍在积累中，持续上涨存难度。 2.目前玻璃日熔量已经按照预期下降至15.8万吨，接近23年初水平，供需逐渐转向平衡，但考虑需求端缺乏类似23年的存量需求支撑，新开工对标长周期需求减量会对玻璃需求影响更大，长周期供需双降，更多是考虑中间的阶段性错配机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水，估值不低，套利为主风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货11-06 10:43

【有色早评】印尼即将出台矿产新法规，镍价反弹

约。二、消息面 1.【印尼计划对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令】在第九届亚太不锈钢产业大会上，印尼镍矿商协会（APNI）总秘书 Meidy Katrin 于11月5日透露，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令。此举旨在推动国内各产业下游发展，预计将吸引高达6180亿美元的投资。这一政策或将对全球相关市场产生深远影响。（SMM） 2.【上期所同意广东炬申仓储有限公司增加氧化铝期货存放点】近日，我所收到广东炬申仓储有限公司增加氧化铝期货存放点相关申请材料。根据《上海期货交易所交割库管理办法》等有关规定，经研究决定：同意广东炬申仓储有限公司增加氧化铝期货存放点，存放地址位于中国（广西）自由贸易试验区钦州港片区钦州港保税港大街6号，核定库容：氧化铝5万吨，不设地区升贴水。（上海期货交易所） 3.【上期所调整氧化铝期货品种相关合约交易手续费】经研究决定，自2024年11月7日交易（即11月6日晚夜盘）起：氧化铝期货AO2501合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之十二，日内平今仓套期保值交易手续费调整为成交金额的万分之六。（上海期货交易所） 4.【BMI将2024年铝年均价预测值上调至2450美元/吨】外媒11月5日消息，惠誉解决方案公司旗下研究机构BMI周一发布报告，将2024年铝年均价预测上调2%，至2450美元/吨。上调理由包括供应担忧、中国的刺激措施和美联储降息。（上海金属网编译） 5.【解读《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》】生态环境部等六部门联合发布了《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》，自11月15日起实施。新增再生铜铝进口类别：1.将再生铜原料类别由原来的五类调整为三类（铜线、混合铜料、铜米）；2.将“再生黄铜原料”更改为“再生铜合金原料”，类别由原来的四类（普通黄铜料、镀白黄铜料、黄铜管料、混合黄铜料）调整为二类（块料、屑料），并增加了再生青铜原料、再生白铜原料、再生高铜原料名称；3.在原再生铸造铝合金原料基础上新增再生变形铝合金原料、再生纯铝原料两个种类。（海关发布）锌锌 2024.11.6 一、市场观点我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美国等待11月5日美国大选，全球货币转宽。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。9月国内锌产量环比下行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳上行。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比+0.4至9.2万吨，库存小幅累库。总体来说，美元指数回落，国内刺激政策不断出台，TC历史低位持稳上行，冶炼厂仍亏损，供给扰动增多，国内库存同期低位，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【中国锌原料联合谈判小组季度会议在湖南长沙召开】11月5日，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）最新一期季度会议在湖南长沙召开，小组14家成员企业出席会议。CZSPT首次发布2025年一季度末前锌精矿采购加工费指导价区间：国内到厂加工费（基准加工费）2000元（平均值）-2500元（平均值）/金属吨，进口美元加工费10美元（平均值）-30美元（平均值）/干吨。与会企业还针对近期锌冶炼加工费依旧严重背离成本情况下，如何立足自身，继续加强行业自律，适时调整现有生产线检修及排产计划、加大二次物料使用、坚决抵制锌精矿原料中其他金属元素的不合理计价等相关内容进行了深入探讨并达成一致。（安泰科）镍镍 2024.11.06 一、市场观点昨日沪镍指数收盘价+310至124520元/吨，涨幅0.25%，夜盘主力合约+1900至126600元/吨，涨幅1.47%；金川镍升水+50至1750元/吨，进口镍升贴水+50至-200元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水-3.75至-258.26美元/吨。宏观方面，美国大选结果几级即将揭晓，市场开始对不同结果提前押注，有色板块整体小幅反弹。供应端，印尼镍矿商协会总秘书在亚太不锈钢产业大会上接连放出印尼将于11月颁布涉及IUP、税收和SIMBARA系统的大幅改革的新法规以及交易部长赞同并同意推进金属交易所的项目计划，市场对印尼镍矿释放的数量，成本的走向都有一定担忧。需求端，11月下游动力电池排产维持高位，但三元电池部分有所减弱，而不锈钢现货市场逐渐冷清，镍的需求端仍承压。镍铁方面，昨日SMM高镍生铁指数-1.79至1026.60元/镍点。目前下游不锈钢厂观望情绪较浓，镍铁挺价效果减弱，价格有所回落。后市来看，印尼产业政策目前有转向趋势，后续镍矿供应数量或不及预期，且成本或有所上升，短期镍价具有反弹的动力，关注APNI总秘书长所提及11月出台的新法规的具体内容。基本面，前期镍一直维持宽松格局预期，若印尼后续减少了镍矿释放的数量，镍的基本面或有所改善。短期建议观望印尼产业政策的具体方向。二、消息与数据 1、在11月5日开展的第九届亚太不锈钢产业大会上，印尼镍矿商协会（APNI）总秘书 Meidy Katrin 透露，印尼即将出台自身的ESG标准。此外，涉及IUP、税收和SIMBARA系统的大幅改革的新法规预计将于11月份发布。这些举措预计将对印尼镍矿行业及其相关产业产生重要影响。（上海有色网） 2、在第九届亚太不锈钢产业大会上，印尼镍矿商协会（APNI）总秘书Meidy Katrin透露，已与印度尼西亚交易部官员探讨在印尼设立印尼金属交易所的相关事宜。据悉，新上任的交易部部长对此计划表示赞同并已同意推进该项目。此举将为印尼的镍矿行业带来新的发展机遇，进一步巩固其在全球金属市场中的重要地位，同时为国内外投资者提供更多的交易机会。（上海有色网）不锈钢不锈钢 2024.11.06 一、市场观点昨日不锈钢指数收盘价-19至13610元/吨，降幅0.14%，夜盘不锈钢指数随镍价反弹，最终+114至13741元/吨，涨幅0.84%；无锡现货基差升水-40至295元/吨；主力合约持仓-2069手至82563手；仓单数量+1203至108311吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-1.79至1026.60元/镍点，镍铁挺价效果有限，价格略有回落，不锈钢成支撑走弱。供应端，国内不锈钢厂在面临亏损状态下，由于生产任务，减产意愿仍不强烈，不锈钢供应端压力较大。需求端，目前仍未有带动不锈钢需求大幅回升的迹象，下游市场情绪偏观望，不锈钢年末需求预期逐渐走弱。整体而言，当前价格水平下不锈钢钢厂利润压缩殆尽，短期镍价反弹对不锈钢价格的反弹有推动作用。不过从中长期基本面来看不锈钢需求端无显著提升，但供应端产能大量释放，行业亏损状态下也尚未见产能去化，供需宽松的格局维持，策略上维持逢高布空的建议。二、消息与数据 1、2024年11月5日佛山市场讯，据悉，已停一个多月的华南201窄带钢厂，目前热轧设备改造建设依然在推进，暂未复产。【51不锈钢】碳酸锂碳酸锂 2024.11.06 一、市场观点昨日碳酸锂指数上涨432至77769元/吨，涨幅0.56%；交易所仓单数量+1339至47861吨，期货库存压力持续累积；主力合约持仓量-472至235236手；电池级碳酸锂现货价格+1000至75500元/吨，工业级碳酸锂现货价格+1000至73500元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持770美元/吨。供应端，海外高成本锂矿有减产趋势，还有部分企业选择推迟项目投产时间，但低成本锂矿与盐湖项目仍在推进，整体产能处于扩张区间。需求端，国内新能源汽车需求维持高位，短期内增量主要来自新能源汽车超40%的同比增速以及储能需求的快速扩张，长期关注固态电池工业化生产时间。整体而言短期内供应端的减产与需求端的强劲表现令碳酸锂供需过剩的压力有所缓解，不过显性库存水平处于高位，碳酸锂仍面临较大库存压力，预计短期反弹的空间有限，关注8万整数关口压力位。从中长期来看后续供给端仍有大量低成本项目预计投产以及部分已投产项目产能的爬坡，而需求端长期能否维持高增速仍待检验。碳酸锂中长期宽松的预期尚未扭转，预计碳酸锂维持偏弱震荡的趋势，策略上仍建议逢高布空为主。二、消息与数据 1、【广州：加快推动广期所上市电力、锂等期货品种】《广州市推进新型储能产业园区建设实施方案》提出，首批建设白云区、黄埔区、花都区等3个新型储能产业园。在三大新型储能产业园区带动下，力争广州新型储能产业营业收入到2025年达600亿元以上，到2027年形成千亿级产业集群，到2030年形成三千亿级产业集群，到2035年形成五千亿级产业集群。广州将加大资金、金融、用地、人才、招商、应用等方面的支持力度。在金融支持方面，支持市区国企共同成立百亿新能源母基金，加强引导广州产业投资母基金等产业基金支持新型储能产业发展；加快推动广州期货交易所上市电力、锂等新型储能产业发展相关的期货品种。（广州市工信局) 2、【诺奖得主惠廷厄姆：未来5到10年锂电池仍占市场主导地位】第七届虹桥国际经济论坛“新型储能驱动未来能源变革”分论坛在国家会展中心（上海）举办。2019年诺贝尔化学奖得主、纽约州立宾汉姆顿大学教授斯坦利·惠廷厄姆在主旨演讲中表示，锂电池系统未来5到10年将依旧在市场中占主导地位。短期内不太可能有其他产品或系统能够取代锂电池，因为锂电池产量以亿计，而且价格已经非常低，其他任何电池系统都很难与之竞争。（澎湃新闻） 3、【欣旺达：预计2027年完成能量密度大于700Wh/kg全固态电池实验室样品制作】欣旺达在互动平台表示，欣旺达已经通过负极使用锂金属进一步将固态电池能量密度提升至500Wh/kg，目前已经有实验室原型样品。预计2027年完成能量密度大于700Wh/kg全固态电池实验室样品制作。（欣旺达）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-06 09:05

【黑色早评】首日会议即传政策利好，昨钢材成交明显回升

看，宏观经济有望受益于一系列增量政策，煤炭生产预计维持在47亿吨，进口煤超过5亿吨。若无重大政策干预，煤炭供应将保持高位。新能源替代效应增强，预计煤价中枢将明显下移。整体来看，明年煤价将持续下行。 2.汾渭信息冶金部11月4日重点关注：钢厂焦炭库存维持中等偏高水平，但基于利润尚可以及产品端矛盾一般，钢厂生产积极性较高，刚需较强，基于宏观仍未给明确方向，钢厂多持观望态度，供应端焦企利润尚可，随着环保解除开工维持高位，场内稍有一定库存累积，但整体看焦炭供需矛盾不算大，在宏观托底外加刚需支撑，短期持稳运行，后期关注本周重要宏观事件以及钢材需求的变化。焦煤方面，供应端，除个别煤矿检修停产外，其余煤矿均维持正常生产，炼焦煤供应较为稳定。近日随着钢材价格走弱，炼焦煤市场观望情绪增加，下游钢焦企业延续按需采购政策，市场成交不佳，煤矿新增订单较少，不过煤矿由于库存压力不大，价格暂以稳为主，后期关注宏观走向和钢材变化情况。进口蒙煤方面，11月2日蒙古国成吉思汗日口岸闭关一日，今日恢复正常通关。由于盘面和钢材价格下跌，蒙煤市场再度转弱，下游压价采购为主，周末内蒙古某大型焦企蒙5原煤招标成交价1142元/吨（到厂价），口岸贸易商蒙5原煤报价降至1130-1150元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材总产量有所减少，而找钢的钢材产量有所增长，钢谷的建材产量下降但热卷产量小增，富宝废钢日耗小幅增长2.7%，整体上周钢材供应变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格回落，印度钢坯价格也有小幅下降，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，主要是热卷库存降幅较大。上周钢联及找钢的厂库、社库均有减少；钢谷厂库上升，社库下降，但各机构的钢材总库存均有不同程度减量。需求方面，钢联五大材表需微降，但钢谷及找钢的钢材表需有所回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量332.95万吨，环比上升5.5%，基建水泥直供量环比上升5.1%；混凝土发运量138.49万方，环比减少0.97%，但样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.09个百分点至64.29%，整体建材下游高频数据依然喜忧参半。昨日是人大常委会召开的第一天，首日会议即审议增加地方债限额置换存量隐债，略超市场预期，国内宏观情绪再度转暖。海外方面，随着美国大选临近，海外市场不确定性增强，另上周五美国就业数据不及预期，11月降息25BP概率增大。进出口方面，昨日印度钢价有所上扬，土耳其钢价小幅回落，国外其他地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供稳需弱，但库存仍在去化，叠加昨日会议政策利好且钢材成交有所放量，短期钢价震荡略偏强。二、消息及数据 1.财联社11月4日电，十四届全国人大常委会第十二次会议在京举行。会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。受国务院委托，财政部部长蓝佛安作了说明。全国人大财政经济委员会副主任委员许宏才作了关于该议案的审查结果报告。 2.格隆汇11月4日消息，全国人大常委会第十二次会议今日起至11月8日一连5日在北京举行，据《华尔街日报》估计，将于会议最后一日(周五)公布刺激经济方案规模，普遍预期或涉资达到约10万亿元人民币。往年的全国人大常委会通常在10月底召开，而今年推迟至11月初，接近美国总统大选结束，或意味有关政策规模将根据美国选举结果而进行调整。 3.上周国际钢材市场整体疲软，需求不足和贸易限制导致价格承压。长材市场方面，中国国内建筑钢材价格先强后弱，随着周初宏观预期减弱，价格整体回调，供给持续攀升，叠加市场信心不足，短期内现货价格预计弱稳运行。板材市场方面，中国国内热卷价格受宏观支撑而上涨，但需求偏弱，以低价成交为主。东南亚板材市场受中国市场影响，整体呈先强后弱运行。半成品市场方面，中国钢坯出口市场呈现先扬后抑的走势，价格上涨后市场观望氛围浓，成交有限。 4.水利部：前三季度，全国水利建设完成投资9289.8亿元，在去年同期较高水平基础上增长9.8%，再创新高。 5.第一商用车网：2024年10月，我国重卡市场销售约6.3万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨9%，但相比上年同期的8.11万辆下滑22%，减少了约1.8万辆。 6.4日全国建材成交大幅回升，低价交易为主，南方好于北方，刚需好于投机，全天整体成交量较上一工作日明显增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-05 09:05

焦煤偏弱运行

18%。澳煤进口大增，究其原因在于海外煤炭需求走弱。近期，国际焦煤价格表现同样疲弱，普氏峰景矿硬焦煤价格由10月中旬223.85美元/吨的高点快速回落至212.65美元/吨的低位。尽管国内焦煤现货也在走弱，但跌幅较小，进口窗口依然存在。澳煤等品种仍会进入国内市场，进而使国内焦煤供应维持高位。焦化企业利润收缩现阶段，钢厂盈利状况尚可，生产相对积极，钢联247家样本钢厂日均铁水产量最新值为235.47万吨，环比微降0.22万吨，但仍处于年内高位。独立焦化厂利润也有所改善，钢厂和独立焦化厂合计焦炭日均产量为113.51万吨，继续处于年内偏高水平。然而，需要注意的是，淡季钢市难以承接钢厂持续提产，即便近期宏观利好政策频出，但传递到实体端并带来需求改善依然存有时滞，预计铁水增量空间有限。此外，焦炭首轮降价也已落地，焦化企业利润开始收缩，不排除后续再度陷入亏损，届时焦煤需求同样会走弱，后续可关注终端季节性补库情况。综上所述，政策预期未退，黑色金属震荡反复，但受制于自身产业矛盾偏大影响，焦煤整体表现弱于其他品种，加上目前供应压力仍大，预计焦煤承压偏弱运行，未来破局需待国内政策继续发力。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）来源：期货日报网

期货日报网11-05 09:00

恒力期货能化日报20241104

保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望理由：等到伊朗故事验证；规避宏观风险。逻辑：伊朗故事再生波澜，到底是气源问题、电力问题还是装置问题，有待验证。近端基差有松动迹象，约01-10/-15。内地方面，山东及华东周边地区价格延续小幅回暖，西北局部回落，其他区域相对平静。目前，需求将逐渐转淡，自11月起关注西南限气和宁夏宝丰宁东四期上下游投产顺序（闻近期有采购行为），这将影响内地主流区域的供需状态。另外，伊朗故事可能会继续更新版本，会影响市场对中东进口减量时间点的判断，但港口高库存如何解决是一个很现实的问题，近期抵港偏高，短期内难以看到有效去库。观点上，关注利多的故事是否前后衔接，宜规避11月宏观事件影响，观望为主。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1500-1550元/吨，期现报价已具备优势，截止本周，碱厂库存在167.77万吨，继续维持累库，较上周增加2.7万吨，纯碱目前基本面相对透明，供给端11-12月乃至明年年初仍有投产，下游玻璃持续减产，供需格局大方向持续走向过剩是已知的，短周期由于宏观处于国内及海外政策变动窗口期，同时市场过度放大纯碱供给端的减产消息，使得价格反复波动。 2. 预计到11月中下旬会看到纯碱仓单大量增加，交割库持续累库以及碱厂待发量转为实发量的去库，届时看到的去库可以理解为表需后置。今年交割库预计在11月大幅累库后，玻璃厂年前可以选择不从碱厂拿货，而从交割库拿货，致使交割库大幅去库，碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：宏观波动窗口期，单边暂观望，等待高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：05 多FG空SA套利在-150以下介入行情跟踪： 1.今日沙河报价下降至1270元/吨，截止本周，玻璃总库存在5106,万重箱，环比上周去库10%，周末沙河小板产销好转，外围产销减弱，现阶段虽然玻璃持续减产以及冬季成本抬升预期给到价格一定底部抬升的支撑，但眼下更应该考虑的是中游的高库存存在的潜在风险，中游锁住的库存一旦释放，也会使得玻璃进入和纯碱类似的负反馈阶段，中游大体量库存流入市场，势必会触发玻璃厂低位累库。 2.目前玻璃日熔量已经按照预期下降至15.8万吨，接近23年初水平，供需逐渐转向平衡，但考虑需求端缺乏类似23年的存量需求支撑，新开工对标长周期需求减量会对玻璃需求影响更大，长周期供需双降，更多是考虑中间的阶段性错配机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水，估值不低，套利为主风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货11-04 10:17

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