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【宏观早评】国内中字头带头冲锋，海外美国GDP再超预期

下行试探2010支撑位。然而，随后周度美国初请失业金人数录得21.4万人（预期20万人），高频就业数据偏疲软，且核心PCE物价指数环比录得2%，为2020年第四季度以来新低，这使得在GDP数据超预期的情况下，市场预期美联储降息概率不降反升，伦敦金也在短线走低后迅速回弹。欧洲央行维持三大利率不变，符合市场预期。央行行长拉加德称决策者一致认为谈论降息为时过早，坚持此前关于降息时机的评论，即很可能在夏季降息。发言后，市场对欧央行的降息预期增加，预期2024年全年降息135个基点，6月份将降息50个基点。现阶段，市场再次回归宽幅震荡阶段，伦敦金受到降息前期和地缘局势紧张的影响下有支撑，但强势的美国经济数据持续给黄金带来压制。日内关注美国12月月度PCE数据，如果与季度数据一致，依旧保持下行趋势，黄金有一定回升空间。长期来看，黄金上行驱动依旧存在，底部支撑较为牢固。航运从数据上来看，最新一期SCFIS欧线指数为3509.06，环比上涨11.7%，基本符合SCFI欧线价格给出的指引。从事件驱动上来看，目前红海航线依然没有恢复，胡塞武装和欧美的冲突扩大，伊朗也有下场迹象，事件仍在发酵但是整体处于可控状态。交易所目前连续提保和限制单日开仓数量，多空力量不均衡容易出现极端行情，需要注意风控。从交易上来看，红海问题若演变成为长期时间，可以考虑做多远月，目前还是受到流动性不足的影响，短期偏震荡。金工期货趋势日评无品种处于3倍标准差的下跌行情中。 M, CU, RM, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 JD, IC, AG, PP, V, SF, ZN, IF, HC, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。 CY, CF, PB等品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：沪镍纠缠度7，鸡蛋缠度9，300股指纠缠度12。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度41，甲醇缠度42，PTA纠缠度36。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-26 09:05

【宏观早评】定期存款利息下调，政策空间逐渐打开

自20.2万人修正至20.3万人，周度美国初请失业金稍显韧性，不过更为重要的GDP和PCE数据不及预期压制美指，伦敦金站上2040美元/盎司。市场在经历了一段时间的预期和现实数据带来的反复震荡区间后走出下一条主线“美联储降息可期”，美指和黄金的趋势明显，金价的价格中枢在近期有所上移。货币转向前期的主要阶段可能持续为黄金带来上升动力，且介于加息必要性逐渐消失，美指大幅走高带来的压制作用减弱，黄金进入下有强支撑，上有上升空间的偏强走势，日内关注11月个人消费指数（PCE）。金工期货趋势日评 PB, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 IF, JD, C, IH, Y, SR, CS, M,等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 PP, RU, AP, A, IC, ZN, P, TA, SC, OI, MA, SM, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。无品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度日评纠缠度最低的品种是：50股指纠缠度13，300股指缠度9，沪镍纠缠度8。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度45，甲醇缠度37，乙二醇纠缠度36。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-22

【宏观早评】避险需求持续升温，股指静候战争结束

个角度对大A也不算友好。贵金属上周美国初请失业金人数降至一月份以来的最低水平，录得19.8万。续请失业金人数上升至173万。劳动力市场持续强劲，超出了市场预期。美国9月谘商会领先指标月环比-0.7%（预期-0.40%），还是处于负值，整体领先指标显示美国经济还是趋弱的水平。9月份美国成屋销售量降至396万套（预期389万套），环比下降2%，这也是2010年以来的最低水平，高利率下带来的房地产市场压制作用明显。最具戏剧性的是昨晚的美联储主席鲍威尔讲话。刚开始发言鲍威尔表示：“有额外证据显示经济强劲的话，可能值得加息。地缘政治“高度紧张”，构成关键风险。一系列的不确定性使平衡过度收紧与收紧太少的任务变得复杂”。市场一度降低了美联储再一次加息的预期。随后，出现的示威者打断了发言，重回会议室后，鲍威尔发言极速转鹰，“可能是利率还不够高，且维持高位的时间还不够长。证据表明当前货币政策并不过于紧缩”。美指走了个v型走势上升，黄金也短线被压制，但随即回升。最后，鲍威尔又一次来了个转折表示“债券收益率上升的主要原因不是对美联储会采取更多行动的预期。债券收益率上升是由期限溢价推动的。我们知道我们正走在一条不可持续的财政道路上”。这一发言再一次驱动黄金上行，因为致力于压通胀的美联储似乎正在缓慢完成任务，不需要做更多的加息动作。而这一段发言也证实了美债端的问题来源于供应过剩而带来信用危机驱动的信用利差扩大。众议员议长选举和财政预算法案的不确定性再一次趋势美债利率上行。这是一个恶性循环，但在巴以冲突逐渐失控的时间节点，避险资金时间涌入黄金超过美债，所以美债利率和黄金出现趋同上涨的趋势。巴以冲突继续升级，美国持续参与这次冲突，拜登在周三也到达了以色列，且有消息称将对加沙实施全面进攻的命令即将下达。且美国向全球范围的美国人发布注意安全的提醒，美国国务院警告称全球紧张局势加剧。高度紧张的地缘局势带动避险需求从而利多避险资产上涨，在国际局势紧张的时期，黄金底部支撑很强，黄金还是震荡偏强趋势。金工期货趋势日评 RM, CU, NI,等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 V, IF, M, SM, L, C, IC, HC, RB, EG, PP, SR, A, MA, IH, FG, Y, FU, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。 SP等品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度日评纠缠度最低的品种是：原油纠缠度11，甲醇缠度12，焦煤纠缠度12。纠缠度最高的品种是：螺纹钢纠缠度42，50股指缠度38，热卷纠缠度38。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-20

2023年9月11日申银万国期货每日收盘评论

PMI54.5，好于市场预期52.5，美国初请失业金人数降至2月份以来的最低水平。美联储官员近期发言支持年内再有一次加息。而原油价格上涨一定程度加剧市场再通胀担忧。上周公布的美国8月季调后非农就业人口 18.7万人高于预期，但是下修此前两月的非农数据。美联储9月大概率再次“跳过”加息，但未来存在进一步加息可能，同时维持2%的通胀目标，降息门槛将会比较高。市场逻辑呈现“美国经济软着陆预期增强+再通胀担忧+维持高利率更长时间+等待更多就业市场降温信号”，经济数据韧性、国债供给增加、再通胀担忧下美债利率和美元维持偏强，金银短期继续承压于强势美元，但沪金或呈偏强运行。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。短期CU2310合约区间波动，下方支持68000，上方阻力72000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收高。能源巨头雪佛龙公司在澳大利亚的两个主要工厂的工人开始部分罢工，欧洲天然气价格应声大幅上涨。近期国产和进口精矿加工费小幅回落，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。目前下游基建、家电、汽车良好，房地产数据疲弱，但降低首付等刺激政策鼓舞市场信心。短期ZN2310合约总体可能18000-22000区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：今日铝价走强，主要原因是受到宏观和基本面的共同驱动。近日多地发布房地产利好政策，需求预期再度走强。铝锭供需格局依然不宽松，铝锭社会库存环比小幅增长但同比往年仍维持低位，对铝价的支撑作用有所持续。当前云南电解铝复产基本完成，预计四季度新增电解铝产能不足30万吨/年，市场预期后续产量增加或较为有限。当前下游铝棒等环节存在出库不畅现象，今年传统旺季下的消费好转幅度仍有待验证。短期铝价或震荡运行，建议关注近期终端消费实际情况及下游铝加工企业对高铝价的接受程度。【工业硅】工业硅：今日SI2311期价偏强震荡，华东553通氧硅价上调至14550元/吨，但市场实际成交情况略显一般，下游观望情绪渐增。供应方面，部分北方硅企复产，丰水期西南地区开工高位，市场整体供应较为充足。需求方面，多晶硅企业库存低位，价格止跌回升，行业开工高位持稳，对工业硅的需求维持旺盛态势；原料成本支撑下铝合金价格维持高位，但下游需求回升缓慢，企业采购工业硅仍以刚需为主；有机硅企业陆续复产、行业开工逐渐回升，但下游需求仍显疲态，行业利润倒挂程度加深。综合来看，下游实质需求的回暖尚需时日，丰水期市场整体库存消化缓慢，硅价的上方空间仍需谨慎看待，关注交割库高位库存会否流出冲击市场。预计SI2311波动区间13100-14600。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂市场价格再次下滑。市场多对九月市场持有期待，但目前由于终端需求市场不足，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，下周碳酸锂价格仍有一定降价空间，考虑成本因素，预计跌速或有放缓，调整区间在0.8-1万元/吨。 05 农产品【白糖】白糖：现货价格回落，今日郑糖出现下跌。现货方面，广西南华木棉花报下调10元在7720元/吨，云南南华下调10元在7530元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货低开高走。根据涌益咨询的数据，9月11日国内生猪均价16.50元/公斤，比上一交易日上涨0.05元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货01合约小幅回落。根据我的农产品网统计，截至9月7日，本周全国主产区库存剩余量为9.70万吨，单周出库量5.46万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂午后跳水，棕榈油01合约收跌1.3%，豆油01合约收涨0.15%、菜油01合约收涨0.42%。MPOB公布8月马棕供需报告，8月马棕产量175.3万吨，环比增加8.91%，此前市场预估为172-179万吨；8月马棕出口量为122.2万吨，环比减少9.78%，低于市场预估；8月马棕库存为212.5万吨，环比大幅增加22.54%，明显高于此前市场预期。MPOB8月报告出口数据疲软，而库存大幅增加，产地棕榈油供应压力加大。美豆近期回落整体维持偏弱震荡为主，不过由于美豆消费较强即使后期单产上调，美豆仍然预计维持较低结转库存，关注9月报告的进一步指引。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，随着近期榨利修复，9到10月进口大豆到港量预估有所上调。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看MPOB报告整体利空对棕榈油价格施压，豆油和菜油或跟随偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕01期价收涨0.32%，菜粕01期价收跌0.06%。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月3日当周美豆优良率为53%，较上一周下降5个百分点，低于市场预估的55%，随着大豆趋于成熟天气升水回吐，近期美豆回调为主。不过在美豆库存低位的背景下难有深跌空间，且目前美豆优良率低于市场预期大豆生长情况仍较差限制美豆跌幅，关注9月USDA报告的进一步指引。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。报告前市场观望情绪较重，预计短期震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-11

2023年9月8日申银万国期货每日收盘评论

PMI54.5，好于市场预期52.5，美国初请失业金人数降至2月份以来的最低水平。美联储官员近期发言支持年内再有一次加息。而原油价格上涨一定程度加剧市场再通胀担忧。上周公布的美国8月季调后非农就业人口 18.7万人高于预期，但是下修此前两月的非农数据。美联储9月大概率再次“跳过”加息，但未来存在进一步加息可能，同时维持2%的通胀目标，降息门槛将会比较高。市场逻辑呈现“美国经济软着陆预期增强+再通胀担忧+维持高利率更长时间+等待更多就业市场降温信号”，经济数据韧性、国债供给增加、再通胀担忧下美债利率和美元维持偏强，金银短期继续承压于强势美元，但沪金或呈偏强运行。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价延续回落，受美元连续三日创半年新高。上周首次申请失业救济人数超预期下降至21.6万，创半年多来新低，强化市场加息预期。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。短期CU2310合约区间波动，下方支持68000，上方阻力72000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价回落，失去夜盘涨幅。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度变化不大。目前下游基建、家电、汽车良好，房地产数据疲弱，但降低首付等刺激政策鼓舞市场信心。短期ZN2310合约总体可能18000-22000区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：午后SI2311期价冲高回落，华东553通氧硅价上调至14550元/吨，但市场实际成交较为清淡。供应方面，部分北方硅企复产，丰水期西南地区开工高位，市场整体供应较为充足。需求方面，多晶硅企业库存低位，价格止跌回升，行业开工高位持稳，对工业硅的需求维持旺盛态势；原料成本上涨带动铝合金价格上调，但下游需求仍显清淡，企业采购工业硅以刚需为主；有机硅企业陆续复产、行业开工逐渐回升，但下游需求仍显疲态，成本上移叠加价格松动、行业利润倒挂程度加深。综合来看，下游实质需求的回暖仍需时日，丰水期市场整体库存消化缓慢，硅价上方压力仍存，关注交割库高位库存会否流出冲击市场。预计SI2311波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：上周国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在18.5-20万元/吨之间，市场均价跌至19.1万元/吨，相比上周下跌1.6万元/吨。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在19.8-21万元/吨，市场均价跌至20.4万元/吨，相比上周下跌1.6万元/吨。碳酸锂市场价格再次下滑。市场多对九月市场持有期待，但目前由于终端需求市场不足，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，下周碳酸锂价格仍有一定降价空间，考虑成本因素，预计跌速或有放缓，调整区间在0.8-1万元/吨。 05 农产品【白糖】白糖：昨夜原糖再度上涨。现货方面，广西南华木棉花报上调20元在7730元/吨，云南南华上调20元在7540元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货尾盘下跌。根据涌益咨询的数据，9月8日国内生猪均价16.54元/公斤，比上一交易日下跌0.12元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货01合约小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至9月7日，本周全国主产区库存剩余量为9.70万吨，单周出库量5.46万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日偏弱运行，彭博预测8月马来西亚棕榈油产量为173万吨，环比增加7.45%；出口量为133万吨，环比减少1.48%；马棕库存预计为190万吨，环比增加9.83%。产地棕榈油供增需减对近期棕榈油价格施加压力。美豆近期有所回落，不过由于美豆消费较强即使后期单产上调，美豆仍然预计维持较低结转库存。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，随着近期榨利修复，9到10月进口大豆到港量预估有所上调。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看油脂短期缺乏向上驱动，高位震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日大幅下跌，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月3日当周美豆优良率为53%，较上一周下降5个百分点，低于市场预估的55%，随着大豆趋于成熟天气升水回吐，近期美豆回调为主。不过在美豆库存低位的背景下难有深跌空间，且目前美豆优良率低于市场预期大豆生长情况仍较差限制美豆跌幅，关注9月USDA报告的进一步指引。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。报告前市场观望情绪较重，预计短期震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-08

【工业品早评】美元持续走强，国内旺季兑现尚不足，压制金属

吨，同比增加9%。（海关总署） 3、【美国初请失业金人数降至2月以来最低水平】金十数据9月7日讯，美国初请失业金人数降至2月份以来的最低水平，突显出企业不愿裁员。公布的数据显示，截至9月2日当周，首次申请失业救济金的人数减少1.3万人，至21.6万人，而续请失业金人数在截至8月26日的一周则下降至168万人。 4、9月7日，中国建设银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行发布关于存量首套个人住房贷款利率调整的公告，明确了存量首套个人住房贷款利率调整的具体标准和操作细节。铝铝 2023.9.8 一、市场观点原料端氧化铝和煤价小幅平稳运行，电解铝的成本平稳，铝价小幅上行，目前理论利润约3700，云南省电解铝总复产产能预计180万吨，复产基本结束。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存环比增加0.1至47.8万吨，仍处同期低位，整体铝元素累库0.45万吨。供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度末有小幅累库预期，云南复产基本结束，库存开始累库，但仍处于同期低位。国内利好政策频出让市场对于需求向好报有期待，现在仍处于交易需求向好预期的阶段，从基本面来看，逢低做多。二、消息面 1.【德商银行预测2024年底铝价为每吨2800美元】外电9月5日消息，德国商业银行周二下调2023年底铝价预估，从每吨2,600美元降至每吨2,400美元。该行指出，到年底时铝价将小幅回升，主要原因是预计加息周期结束以及经济反弹的期望。该行称，中长期来看，更为旺盛的铝需求增长可能伴随着主要生产国中国产能增长的放缓。德国商业银行确认，2024年底铝价预估为每吨2,800美元。（天下铝讯） 2.【中国1-8月份未锻轧铝及铝材出口量同比减少19.4%】中国2023年8月未锻轧铝及铝材出口量为490131.6吨，7月为48.97万吨。1-8月累计出口量为3,785,694.9吨，同比减少19.4%。（海关总署） 3.【欧盟立法者认为废物回收是寻找关键矿物的关键】外媒9月6日消息，欧盟立法者将在一项新的欧盟法律中推动更大程度地废物回收，以确保欧盟拥有绿色转型所需的锂、镍和钴等原材料。欧洲议会工业委员会将于周四就《关键原材料法案》的立场进行投票。该委员会就一份文本达成了广泛共识，该文本强调了处理废物和减少对关键材料需求的潜力。议会文本建议，欧盟应在技术和经济可行性的前提下，到2030年将16种“战略原材料”的回收能力分别提高10%，并收集、分类和处理欧盟废物中每种材料的45%。议会文本强调其回收目标将适用于每种材料，最终法律将在议会与欧盟国家进行谈判后出台，谈判应在年底前结束。（上海金属网） 4.【德国2023年第二季度铝产量大幅下降】外媒9月6日消息，德国经济在2023年第二季度表现平平，未能达到预期的小幅扩张。购买力下降、利率上升和工厂订单水平低迷等因素对欧元区最大经济体造成了下行压力。第二季度，德国原铝产量下降14%，至约74.8万吨。今年1月至6月，原铝产量同比下降50%。铝半成品行业显著下降12%，第二季度产量约为595000吨。（上海金属网）锌锌 2023.9.8 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内下游开工环比持平，受政策预期刺激，需求仍有韧性，国内政策底已现。海外方面，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存-0.29至6.77万吨，处于历史同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放。库存转去库，沪锌价格支撑较强。国内政策利好让市场对于需求向好的预期仍存，同时锌库存处于同期低位，对沪锌价格形成支撑，本周库存转小幅去库，短期偏强运行。中期来看，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然处于同期低位，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【全国主要市场锌锭库存调研统计（20230907）】据调研统计，9月7日统计的6地锌锭库存6.77万吨，较本周一减少0.29万吨，较上周四增加0.15万吨。上海市场锌锭库存2.57万吨，较本周一减少0.27万吨，较上周四减少0.19万吨。广东市场锌锭库存1.69万吨，较本周一增加0.02万吨，较上周四增加0.21万吨。天津市场锌锭库存1.27万吨，较本周一减少0.09万吨，较上周四减少0.03万吨。（ Mysteel）镍镍 2023.9.8 一、市场点评基本面方面，印尼能矿部最新会议指出RKAB 审核最迟要在送审之后的30个工作日给出评估，拒绝或者批准，镍矿紧张或有缓解，但具体执行仍待观察，目前镍矿情况依旧较为紧张推升NPI成本，导致高冰镍生产意愿降低，因此MHP近期成交系数出现上涨，硫酸镍利润下滑，硫酸镍价格出现上涨。电镍产量及交割品不断增加，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%，镍现货升水持续下调。9月不锈钢300系排产预期环比降0.66%，乘联会预估8月新能源乘用车厂商批发销量80万辆，同比增长27%，环比增长9%，而三元前驱体9月订单不佳，龙头企业计划减产。总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，镍矿最新程序要在30个工作日内给出评估，镍矿紧张情绪稍有缓解，但具体落地情况仍待观察，镍价高位下跌。二、消息与数据 1、伦镍库存增至一个月新高沪镍库存刷新逾两个月最高位伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存先增后降，本周前两日库存继续回落，但昨日伦镍库存有所增加，最新库存水平为37,416吨，刷新一个月新高。上期所公布的数据显示，上周沪镍库存继续回升，9月1日当周，周度库存增加13.4%至3800吨，增至逾两个月新高。（文华财经） 2、力勤HPL公司产量持续稳产高产，同比增长超40% 力勤HPL公司截止2023年8月底，公司累计完成镍金属产量达3.99万吨，同比增长超 40% 。全系统生产平稳，保持满负荷连续运行状态，为顺利完成年产5.5万吨金属镍的计划奠定了坚实基础。HPL项目跻身全球最先进的镍钴化合物湿法冶炼技术之一，目前已实现两期项目合计5.5万镍金属吨产能的全面投产达产。（力勤LYGEND） 3、中国中冶：2023年上半年镍钴矿项目达产率翻倍近日，中国冶金科工股份有限公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业总收入3344.6亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润72.2亿元，同比增长22.9%。2023年上半年，公司海外三座重点矿山继续贯彻落实“快挖快卖、满产满销”经营方针，合计实现净利润10.1亿元，金属价格回落背景下净利润仅同比减少0.1亿元，主要系瑞木镍钴矿销售回暖。报告期内，瑞木镍钴矿项目销售氢氧化镍钴含镍16991吨，同比增加7031吨；含钴1495吨，同比增加932吨；实现归属于中方净利润9.0亿元。（中国中冶）不锈钢不锈钢 2023.09.08 一、市场点评镍铁最新成交价1195元/镍，不锈钢成本小幅下移，印尼能矿部表示RKAB审批会在30个工作日内完成，落地情况仍需观察，但紧张情绪稍有缓解；产量方面，预计9月国内300系排产170.50万吨，环比减0.66%，同比增加30.4%，印尼8月预计产量34万吨，环比增加21.4%，同比减少18.3%。主流市场不锈钢社会总库存103.31万吨，周环比下降1.04%，但主要为200、400系去库，300系继续呈现累库。印尼镍矿审批最终影响仍待观察，但紧张程度缓解成本或有下移，300系库存持续累积，不锈钢高位回落。二、消息与数据 1、全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存 2023年9月7日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存103.31万吨，周环比下降1.04%。其中冷轧不锈钢库存总量54.82万吨，周环比下降0.58%，热轧不锈钢库存总量48.49万吨，周环比下降1.56%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现降量，主要以200、400系资源消化为主。本周现货价格较为坚挺，刚需补库成交尚可，叠加受台风天气影响，到货稍延缓，因此全国不锈钢社会库存有所消化。（Mysteel） 2、印尼高镍铁采购价1195元/镍（到港含税）据Mysteel调研了解，9月6日、9月7日，印尼某镍铁厂高镍铁成交价1195元/镍（到港含税），为两家贸易商拿货，各5000吨，交期10月中下旬。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-08

【工业品早评】美元小幅走高，工业品稍作调整

息。 2、财经网站Forexlive评美国初请失业金数据：我认为美国劳工统计局可以而且应该调整他们的首次申请失业救济人数和持续申请失业救济人数图表。这些数据表明，就业市场并没有走弱。虽然GDP低于一年前，通货膨胀率也较低，但美国的失业率与一年前完全相同，为3.5%，而且接近历史最低水平。这最多只能让美联储在较长一段时间内按兵不动，如果通胀抬头，也可能导致利率上升。 3、金十数据8月24日讯，7月份美国工厂的商业设备订单在上月数据下修后略有增加，这表明在高借贷成本和经济担忧的情况下，企业对资本投资有些谨慎。美国商务部周四公布的数据显示，美国7月扣除飞机非国防资本耐用品订单月率在6月份修正后下降0.4%后，7月增长了0.1%。所有耐用品（至少使用三年的商品）的预订量环比下降5.2%，降幅大于预期，反映出商用飞机预订量减少。 4、【国内市场电解铜库存统计（20230824）】8月24日国内市场电解铜现货库存7.87万吨，较17日降0.83万吨，较21日降0.14万吨；上海库存5.82万吨，较17日增0.29万吨，较21日增0.44万吨；广东库存1.31万吨，较17日降1.02万吨，较21日降0.43万吨；江苏库存0.26万吨，较17日持平，较21日降0.05万吨。国内各地区库存增减不一，其中广东市场库存继续大幅下降，主因市场消费差，且外省冶炼厂将货转运至其他地方；上海地区库存有所回升，进口铜陆续到货，且铜价走高，下游需求转弱。（Mysteel）铝铝 2023.8.25 一、市场观点原料端氧化铝下行5，煤价弱稳运行，电解铝的成本平稳运行，铝价小幅下行，目前理论利润约3400，云南省电解铝总复产产能预计180万吨，复产已接近尾声。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存环比+1至43.4万吨，同期低位上行，整体铝元素累库0.85万吨。供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度末有小幅累库预期，现在从库存数据看，云南复产已近尾声，库存开始低位转向，但仍处于同期低位，对铝价未形成压力。海外通胀预期回升，高利率预计维持，压制非美需求，美元指数偏强运行，国内的积极表态让市场对于需求向好预期仍有期待，现在仍处于交易需求向好预期的阶段，短期从基本面来看，铝的空头驱动是在走弱的，同时基于铝利润仍处相对高位，利润继续走扩可能制约铝上涨的高度，所以短期维持区间震荡的判断。中期来看，三季度寻求沪铝底部做多的机会。二、消息与数据 1.【印尼金属矿产出口限制政策引发其他国家的效仿】禁止矿物出口的印度尼西亚现在见证了其下游加工业的繁荣，其他国家正在试图效仿它的成功。印度尼西亚已经禁止镍和铝土矿出口，对铜也有类似的计划，当这些出口禁令宣布时，市场参与者表达了极大的担忧，理由是潜在的供应问题。但自2020年1月禁止镍出口后，印度尼西亚已成为全球最大的加工镍供应国。纳米比亚和津巴布韦已经采取措施禁止出口未加工的矿石。（Argus Metals） 2.【英国为澳大利亚提供重要的矿产机会】外媒8月23日消息，澳大利亚资源部长Madeleine King本周表示，英国汽车行业的变化可能会刺激澳大利亚新的资源合作伙伴关系，英国到2030年停止销售新的汽油和柴油汽车的政策将不可避免地意味着汽车厂将需要大量的稀土元素和电池矿物质资源。澳大利亚拥有丰富的关键矿物储备。澳大利亚是世界上最大的锂生产国，第三大钴生产国和第四大稀土生产国，还生产大量的铝、镍和铜。所有这些矿物都是制造电动汽车、电池和太阳能电池板所必需的。（上海金属网）锌锌 2023.8.25 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内下游开工环比持平，受政策预期刺激，需求仍有韧性，国内政策底已现。海外方面，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存继续去库-0.81至6.9万吨，处于历史同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放。海外通胀预期回升，高利率维持，整体压制非美需求，美元指数高位震荡，海外LME库存有压力，消费偏弱，市场信心不足。国内的积极表态让市场对于需求向好的预期仍存，同时锌持续去库处于历史绝对低位，对沪锌价格形成支撑，短期看20000附近宽幅震荡。中期来看，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然处于同期低位，对锌价形成支撑，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【驰宏锌锗上半年公司矿山铅锌金属产量16.35万吨】发布2023年半年度报告显示，上半年公司矿山铅锌金属产量16.35万吨（铅金属量4.16万吨、锌金属量12.19万吨），同比增长 8.71%；精炼铅锌产品产量34.67万吨（铅产品8.27万吨、锌产品26.4万吨），同比增长14.31%；锌合金产量5.67万吨，同比增长2.72%。（驰宏锌锗） 2.【统计局：2023年8月中旬锌锭价格与上旬相比跌3.4%】近日，国家统计局发布2023年8月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况：据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2023年8月中旬与8月上旬相比，25种产品价格上涨，23种下降，2种持平。有色金属方面，电解铜下跌1.1%，铝锭微涨0.1%，铅锭上涨0.4%，锌锭下跌3.4%。(国家统计局) 3.【ILZSG：6月全球锌市供应过剩7.6万吨】外电8月23日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，全球锌市6月供应过剩7.6万吨，高于5月的6.7万吨。今年前6个月，全球锌市供应过剩37万吨，上年同期为过剩24.1万吨。（文华财经）镍镍 2023.8.25 一、市场点评基本面方面，印尼青山中伟5万吨电积镍项目投产，国内电镍产能持续爬坡，国内现货库存逐渐累积，电镍现货升水下调；7月硫酸镍进口同环比大幅增加，硫酸镍对电积镍支撑下移，目前成本不足15万元/吨。8月不锈钢300系排产预期环比上涨， 7月新能源乘用车批发销量达到73.7万辆，同比增长 30.7%，环比下降3.1%。总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，电积镍成本支撑下移，镍价受宏观影响偏强震荡，基本面暂不支持镍价持续上涨。二、消息与数据 1、【SMM镍生铁市场成交快讯】SMM8月24日讯，据市场消息，印尼矿业审查带来的影响尚未明确。但印尼当地高品镍矿资源短期供应较为紧张。受此影响，国内镍铁市场看涨情绪较为浓厚。今日多家生产商及贸易商封盘，9月期镍铁暂不出货。（SMM) 不锈钢不锈钢 2023.08.25 一、市场点评印尼镍矿事件持续发酵，镍矿溢价严重，镍铁成交价不断抬升，最新成交价上涨至1180-1200元/镍，不锈钢成本抬升；产量方面，预计8月国内300系排产169.99万吨，环比增0.6%，同比增加30.4%，7月印尼粗钢产量28万吨，月环比减少14.8%，同比减少28.6%，8月排产34万吨，环比增加21.4%，同比减少18.3%。7月不锈钢净出口量约22.3万吨，环比减少1%，同比减少6.1%。2023年1-7月累计净出口量约141.91万吨，同比增加44.6万吨，同比增加45.8%。本周主流市场不锈钢社会总库存100.08万吨，周环比降2.24%，主要为400系降库，其中300系环比上涨0.46%。短期成本上抬，但仍有较高利润，受宏观影响回落，不锈钢价格震荡运行。二、消息与数据 1、 2023年8月24日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存100.08万吨，周环比下降2.24%。其中冷轧不锈钢库存总量53.32万吨，周环比上升3.91%，热轧不锈钢库存总量46.76万吨，周环比下降8.42%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现降量，主要以400系资源消化为主。本周虽原料端价格坚挺，带动现货行情表现强势，但下游对高位价格接受度一般，因此全国不锈钢社会库存呈现小幅降量。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-25

2023年7月4日申银万国期货每日收盘评论

期，不过近期美国经济数据整体表现较好，美国初请失业金人数为23.9万低于市场预期，美国5月份新屋销售增长12.2%超预期，同时美国消费者信心指数升至109.7也高于预期和前值，美国5月耐用品订单环比升1.7%，预期降1%。此外，央行发言偏向鹰派，鲍威尔表示预计年内将至少再加息两次。拉加德则暗示，欧洲央行7月将在再度加息。由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化7月再度加息可能，但市场质疑年内能否达成2次加息目标。市场逻辑呈现“7月或再加息+美国经济超预期强劲+等待就业市场降温”的逻辑，整体偏向震荡整理，但在长期驱动明确的情况下回调幅度整体可控，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间440—455。【铜】铜：日间铜价小幅收低，总体区间整理，市场已阶段性消化美联储强调加息带来的影响。精矿加工费持续小幅增加鼓舞国内铜产量延续稳定增长，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2308合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价小幅收低。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价盘整后走弱。现货方面，市场成交有所好转，华东553通氧硅价维持在13200元/吨。供应方面，利润倒挂北方产区存在停炉情况，丰水期西南地区开工回升偏缓，但行业新增产能释放，工业硅供应端仍显充足。需求方面，多晶硅价格跌幅放缓，企业去库情况较好，行业开工持稳；铝合金企业开工小幅下滑，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润延续倒挂格局，新增产能投放，企业开工低位回升。综合来看，目前下游需求回暖程度有限，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力，关注还原剂端的让价空间。预计SI2308波动区间12300-14300。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日震荡下行。美棉种植面积低于预期，USDA预计美国23/24年度棉花种植面积1108.7万英亩，分析师预期1116.680万英亩，USDA此前预计1247.8万英亩。国内天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，叠加抛储政策近期或将落地，09合约持续上行空间预计有限，短期预计震荡整理为主。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。【白糖】白糖：郑糖今日出现回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持元在7100元/吨，云南南华维持维持在6870元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，短期糖价仍将动荡，长期投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格出现回落。根据涌益咨询的数据，7月4日国内生猪均价14.13元/公斤，比上一交易日上涨0.18元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅波动。根据我的农产品网统计，截至6月28日，本周全国主产区库存剩余量为118.97万吨，单周出库量21.75万吨，其他产区基本结束，后市关注山东、陕西出库量。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.25元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-07-04

集装箱运价小幅反弹，连续第四周处于千元下方-航运周报-20230704

的多项经济数据显示美国经济韧性。其中，美国初请失业金人数为23.9万低于市场预期；美国5月份新屋销售增长12.2%超预期；美国消费者信心指数升至109.7，高于预期和前值；美国5月耐用品订单环比升1.7%，预期降1%；美国一季度GDP终值数据大幅上修至2%。加强交流合作共赢推动国际航运更高质量发展。今年7月11日是我国第19个航海日，2023年中国航海日论坛暨全国航海日活动周启动仪式将于当天上午在河北省沧州市举办。届时，船舶挂满旗并统一鸣笛1分钟，2023年中国航海日公告也将同时发布。今年是中国提出共建“一带一路”倡议十周年，也是中国恢复国际海事组织合法席位50周年。交通运输部总工程师、水运局局长李天碧表示，今年的主题明确倡导要充分发挥航运在“21世纪海上丝绸之路”建设中的优势作用，进一步加强国际航运交流合作共赢，推动国际航运更高质量发展。 2、贸易及港口需求运价继续下行空间有限，当前集运市场需求一端减弱的影响短期被放大，过去的“抢船”演变成现在的“抢货”，不过从下跌空间看，未来虽然供需两端压力不小，但继续下行的空间或有限，一是当前集运运价指数已跌至疫情前平均水平，二是短期由于悲观情绪造成的恐慌式运价下跌未来会有一定修复，三是集运有效供给仍然部分受限，最后是当前集运集中度较高，三大集运联盟可在运价超跌时通过协商减少运力对冲风险。一季度沿海港口吞吐量同比净增1.3亿吨。从各货类对吞吐量的贡献来看，石油及制品、铁矿石、矿建材料和煤炭分别净增2096万吨、2057万吨、1935万吨和1428万吨，对总吞吐量的贡献率分别为15.8%、15.5%、14.5%和10.7%。 3、国际船运租金变化地中海航运（MSC）对购买二手船的巨大胃口加剧了市场上可供租用集装箱船的短缺。根据Alphaliner最新数据，在全球班轮公司运力100强中，地中海航运排名第1，运营759艘集装箱船，总运力为5073462TEU，占全球市场份额的18.8%。其船队舱位比竞争对手马士基（Maersk）高出近100万TEU。此外，地中海航运还持有125艘，总计1556631TEU新造船订单。闲置运力成本变化不大。 MPCC购买5艘小型集装箱船持续优化船队。独立集装箱船东MPCC则正将其约70艘船舶的船队规模重新集中在更年轻、更小的船型上。具体而言，MPCC最终以1.364亿美元的总价从Lomar Shipping收购了4艘1750TEU船舶和1艘2200TEU船舶。并且这些船舶均附有与一流租家签订的租船合同，进一步加强了公司的盈利能力。 4、航运衍生品市场变化 FFA是新加坡交易所推出的具备全球影响力的运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过交易双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约的交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月度平均值进行结算。 FFA合约共有两种类型：定期租船合约相当于租用整只船；航次租船合约则以两个港口之间的单一航程为基础。FFA合约则在合约到期时根据波罗的海交易所的参考价格进行现金结算。波罗的海交易所是全球海运市场的主要数据来源。货运衍生品包括远期运费协议（FFA），集装箱货运互换协议，集装箱运价衍生品，实物交割的运费衍生品，以及选择基于这些，都是金融工具交易在未来的水平货运价格，干散货运营商，油轮和集装箱船。这些工具根据波罗的海交易所（针对干货和大部分湿货合同），上海航运交易所（国际和国内干散货以及国际集装箱）和普氏（亚洲湿货合同）发布的或通过实物交割的各种运费指数进行结算。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，短期铁矿供需两旺，同时市场对政策有预期，盘面震荡偏强运行。但是下半年大的供需格局看，需求环比还是会回落。6月开始，高铁水背景下，铁矿需求保持高位，同时由于市场预期比较差给了很高的基差，盘面又在需求和高基差下走了一波非常明显的上涨。供应方面，季节性看3季度的增量也是明显的，因此铁矿供需最好的时候也快结束，随着港口下半年累库，其价格很难长时间保持高位，预计重心会逐步回落。不过考虑到近几年供给增量主要来自于非主流矿，80-90美金支撑还是会比较强。煤炭需求方面，东南亚和南亚地区高温来袭，电力紧缺情况有所恶化，短期或对煤炭需求带来支撑。虽然国内多地气温飙升，但煤炭库存仍在高位，短期补库需求有限。预期巴拿马型船需求存在边际改善的空间，但幅度不大。供给方面，由于端午节前煤市转暖，上游企业前期承接订单较多，本周开工惯性抬升，焦炭提涨落地搁置，市场情绪降温，新签订单减少，贸易商独立洗煤厂投机心态走弱，预计未来开工率将有所下滑。 03 集装箱航运 1、行业要闻 MSC还在购买二手船继续扩大船队规模。据据Alphaliner报道，尽管货运需求暴跌，全球最大的集装箱航运公司MSC仍没有减缓购买二手船舶的速度。最近，MSC从MPC Container Ships、Interunity Management、V Ships和Peter Doehle手中购买了4艘二手小型集装箱船。其中3艘船的总运力为9510TEU，价格约为5300万美元。第4艘名为“Chiquita Passion”号的船舶的运力为2846 TEU，价格未知。自2020年8月开始其历史性的收购行动以来，MSC已经购买了311艘二手集装箱船。此次购买4艘二手集装箱船表明MSC继续扩大船队规模。根据Alphaliner的数据，目前MSC拥有761艘集装箱船，总运力为5,090,196TEU，而马士基共拥有683艘船舶。此外，MSC还有一个庞大的新造船计划，预计今年及后续几年交付的121艘船舶将增加150万TEU的运力。 2025年全球集装箱运力将突破3000万TEU。集装箱航运业正面临着新一波运力增长浪潮。相关数据显示，最快在2025年，全球集装箱船队的运力将突破3000万TEU大关。回顾历史，直到2017年全球集装箱船队运力才达到2000万TEU，但因过去两年新造船订单的激增，这一数值将在不到10年的时间里增长50%。Clarksons的数据显示，2023年将有200万TEU的新增运力投入运营, 2024年将新投入250万TEU运力，初步估计2025年将再增加190万TEU。Clarksons表示，到2025年底，预计船队将达到3000万TEU，比2020年初增加30%以上，较当前水平增加15%。运力的激增主要源于大量大型船舶的交付。Clarksons预计，17000TEU及以上的船舶将比2020年初增加80%，仅今年就将增长16%。但与此同时，随着小型老旧船舶的报废，部分船型运力可能会出现收缩。与2020年初相比，预计到2025年3000～6000TEU型船舶数量将收缩2%，而3000TEU以下的支线船运力预计减少8%。到2025年底，集装箱船的平均载箱量将增加到5200TEU左右。 2、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1297.37降至1277.19，SCFI运价综合指数从924.29增至953.60，连续第四周处于千元下方，整体集装箱航运的运价已基本处于2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，除东南亚航线小幅反弹外，其余均出现不同程度的走弱。美东航线从857.98降至814.22，美西航线由714.67降至665.41，欧洲航线由1119.38降至1101.25，而东南亚航线由598.58小幅反弹至599.61。总体各航线依旧延续2022年以来的下降趋势，基本接近疫情前的运价水平。整体来看，集装箱航运运价在经过一年多的下降后，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平，目前基本处于磨底阶段。 3、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从522716TEU增至524114TEU，增加1398TEU；跨大西洋集装箱运力从170370TEU增至170498TEU，增加128TEU；亚欧集装箱运力从460420TEU增至460730TEU，增加310TEU。整体来看，跨大西洋的运力在170000TEU附近震荡，而亚欧和跨太平洋运力处于阶段性的反弹之中。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 4、宏观需求北美方面，美国6月Markit制造业PMI初值46.3，预期48.5，前值48.4；6月Markit服务业PMI初值54.1，预期54，前值54.9。美国经济制造业和服务业表现继续劈叉，服务业需求存有韧性，制造业PMI已连续多月处于衰退区间内，但美联储表示下半年仍有两次加息，此轮快速加息对经济的影响尚未完全显现，预计北美地区需求短期仍相对偏弱。欧洲方面，欧元区公布6月制造业PMI初值为43.6，预期44.8，前值44.8；6月服务业PMI初值52.4，预期54.5，前值55.1。6月欧元区制造业和服务业PMI均低于预期和前值，表明经济现状并不乐观。德国6月制造业PMI初值为41，创37个月新低，6月服务业PMI初值为54.1，创3个月新低。年初以来，欧元区的服务业需求反弹，带动我国出口欧洲的增速也同步反弹，但从最新欧元区的经济数据来看，需求反弹持续性有待验证，且制造业需求显著偏弱，欧元区需求对运价的支撑空间有限。整体来看，欧洲经济反弹力度减弱，美国制造业需求进一步走低，全球经济需求较为偏弱。最新中国5月出口数据显示，出口美国和欧盟的增速同比均出现明显下降，5月出口美国增速同比下降18.24%，4月数据为-6.5%，增速降幅明显扩大。5月出口欧盟增速同比为-7.03%，增速转负，较4月下降10.09%。受制于全球经济需求欠佳，整体集装箱市场的需求也未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻 VLCC的现货租金价格具有强烈的波动性。从以往的表现来看，VLCC的现货租金价格通常具有强烈的波动性。2019年春季，该船型现货价格从2.5万美元/天的水平下降，但在当年秋季，由于中东的一系列袭击事件以及美国对中国制裁，现货租金价格一度激增超过15万美元/天。2020年首次遭到疫情干扰时，VLCC现货租金价格回落至2.5万美元/天，然而在2020年春季，沙特及俄罗斯同时开放原油出口导致浮动存储激增后，现货租金价格一度飙升至接近25万美元/天。2020年中期至2022年中期，VLCC经历了几十年来最糟糕的时期，由于高库存以及疫情导致的消费低迷，长途原油运输需求崩溃，现货租金价格长期在1万美元/天以下徘徊。这一情况直到去年下半年才开始好转，VLCC市场变得更加平衡。去年11月，价格跃升至10万美元/天，今年2月又回落至4万美元/天，3月再次上涨至10万美元/天。5月又回落至4万美元/天，当下再次向10万美元/天进发。而下个月，沙特单方面宣布将减产100万桶/日，这对VLCC需求是一大利空，意味着现货租金价格可能再次转向。Jefferies分析师Omar Nokta对最近的反弹表示：“VLCC的走高令人惊讶，这一船型享受了强劲的市场。”Frode Mørkedal解释说：“中东地区6月下旬的装船预订量激增，得益于大西洋盆地的一系列长途固定航线。在沙特预计7月产量下降之前，这种激增使市场趋于紧张。” 油轮市场未来几年将面临运力短缺问题。近年来，由于受到新冠疫情导致油轮需求暴跌、船舶资产价值大幅增长、未来几年可用船台迅速减少、对石油长期需求的担忧以及对未来船舶设计和燃料的不确定性等因素影响，新船投资已显著下降至20年来的最低水平。不过，2023年至今，几乎所有油轮船型的新造船都有所增加。其中，阿芙拉型和LR2型船是俄乌冲突升级以来表现最好的船型，今年迄今为止这类船型的新增订单已经达到2017年以来的最高水平；苏伊士型油轮的新单量则创下2020年以来最高；MR型新增订单仅略低于去年的总订单量；灵便型和LR1型油轮也新增了一些订单。大多数订单将在2025年交付，2026年甚至更晚交付的油轮数量也在增加。但Gibson表示，面对LNG需求激增，船台可用性极有可能进一步减少。尽管新船订单增加，但仍然远远不及未来四五年内将达到或接近退役年龄的船只数量。俄罗斯贸易需求在短期内可能会保持强劲，新的制裁以及相关法规的推出都可能导致从事俄罗斯贸易的船队更加年轻化。而且俄油运输的需求是有限的，并将在某个时候达到饱和，这意味着老旧船舶仍将面临拆解。环境和监管压力将是决定老旧船舶是否送拆的关键。此外，主要石油公司需要防范声誉风险。当老旧船舶大量送拆时，油轮板块很可能会面临与石油行业类似的供不应求的局面。 2、上周市场油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从1070降至1014，成品油运输指数BCTI从604增至620。5月最新数据显示，从欧佩克和中东出发的油轮运量连续第二个月下降。从欧佩克出发的航行中油轮运量从4月的23.33百万桶/天降至22.20百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从18.09百万桶/天降至17.38百万桶/天。 05 LNG 1、行业要闻德国和美国公司签署液化天然气20年长期进口协议。去年底德国还与卡塔尔达成至少为期15年的协议，最新与美国公司的协议长达20年，有分析称，俄乌冲突后德国能源思路转变，四处签订长期合同代表未来几十年都不打算摆脱天然气。德国还计划到2030年拥有世界第四大液化天然气进口能力，将仅次于亚洲买家韩国、中国和日本。6月23日周五，由德国政府全资拥有的欧洲安全能源公司（Securing Energy for Europe，SEFE）与美国液化天然气供应商Venture Global LNG签署了一项为期20年的长期协议，将每年从Venture Global LNG进口225万吨液化天然气，以进一步取代俄罗斯天然气。有分析称，德国开始四处签订长期LNG协议，除了想要确保长期能源安全、进一步摆脱昔日作为俄罗斯在欧洲最大的管道天然气客户身份，并减少暴露在液化天然气现货价格波动的风险中，还代表德国将继续依赖天然气，不愿意在未来几十年内收缩LNG使用，这与一年半前截然不同。中国石油与卡塔尔能源公司签署液化天然气合作协议。2023年6月20日，中国石油与卡塔尔能源公司在卡塔尔首都多哈签署北方气田扩容项目合作文件，根据双方协议卡塔尔能源公司将在未来27年内，持续向中国石油供应，400万吨/年的LNG资源，并向中国石油转让，北方气田扩容项目1.25%的股份。签约仪式在卡塔尔能源公司总部举行，中国石油集团董事长戴厚良，卡塔尔能源事务国务大臣、卡塔尔能源公司总裁兼首席执行官卡阿比分别代表双方签署合作文件并致辞。据悉，卡塔尔是全球最大的LNG出口国，北方气田是全球最大的单一气田。北方气田扩容项目包括气田开发和4列800万吨/年的LNG生产线，建成投产后将新增LNG年产能3200万吨，届时卡塔尔LNG年出口能力将提升至1.1亿吨。 2、上周市场国内液化石油气价格下降。6月30日，液化石油气市场价格为4370元/吨，6月25日市场价为4178元/吨，上周价格上涨4.60%。根据国家统计局最新公布的5月液化气产量来看，与不断下降的液化气价格不同，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年5月液化天然气产量微降至162.38万吨，增速由1.79%增至7.06%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。但随着WHO正式宣布新冠疫情不再构成PHEIC，此前诸多约束预计二季度开始缓解，5月FOMC加息落地后市场交易下半年停止紧缩，欧美政策差收窄下美元指数预计反弹，有望提振出口。总体预测表明，随着中国经济复苏带动需求的回升，干散货市场有可能在2023年下半年得到改善。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：目前全球经济增速放缓，出口增长不确定性提升，集装箱市场需求偏疲软，短期集装箱运价尚未看到趋势性拐点，整体运价处于磨底之中。欧美制造业需求疲软，美联储表示年内还有两次加息，美国5月失业率增至3.7%，经济软着陆的不确定性仍较大，同时欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，集装箱运价难有明显起色。 3、油轮：自俄乌战争爆发以来，欧洲减少对俄罗斯能源依赖的一系列举措推动了油船市场复苏。展望未来，油船市场前景依然乐观。从供给侧来看，船队增长率非常有限，从需求端来看，2023年石油消费量将自新冠疫情以来首次超过2019年的水平，并预计在2024年进一步增长，油轮市场整体前景依然看好。 4、LNG：在液化天然气（LNG）运输市场，由于欧洲和亚洲主要国家的温暖冬季和充足的天然气库存，与此同时可用运力增长，导到2023年第一季度现货价格仍然较低。由于现货费率较低，而且市场的不确定性，船舶承租人越来越倾向于以固定的租金锁定合同。随着需求显示出复苏迹象，前景依然乐观，有限的运力供应增长将致使在2023年底呈现供需偏紧的格局。 07 风险提示 1、全球经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷

申银万国期货2023-07-04

2023年7月3日申银万国期货每日收盘评论

度出现反弹。近期美国经济数据表现较好，美国初请失业金人数为23.9万低于市场预期，美国5月份新屋销售增长12.2%超预期，同时美国消费者信心指数升至109.7也高于预期和前值，美国5月耐用品订单环比升1.7%，预期降1%。同时央行发言偏向鹰派，鲍威尔表示预计年内将至少再加息两次。拉加德则暗示，欧洲央行7月将在再度加息。由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化7月再度加息可能，但市场质疑年内能否达成2次加息目标。市场逻辑呈现“7月或再加息+美国经济超预期强劲+等待就业市场降温”的逻辑，但在长期驱动明确的情况下回调幅度整体可控，短期行情僵持，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间440—455。【铜】铜：日间铜价延续上涨，市场已阶段性消化美联储强调加息带来的影响。精矿加工费持续小幅增加鼓舞国内铜产量延续稳定增长，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2308合约区间偏弱波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价小幅高开后偏弱震荡。现货方面，下游采购仍显谨慎，华东553通氧硅价维持在13200元/吨。供应方面，利润倒挂产区停炉情况较多，丰水期开工回升不及预期，但行业新增产能处于爬坡阶段，工业硅供应端仍显充足，关注大厂停炉动向。需求方面，多晶硅价格跌幅放缓，企业开工较为稳定；铝合金企业开工小幅下滑，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润有所改善，企业开工低位回升，但对工业硅的采购仍较为谨慎。综合来看，目前下游需求疲态延续，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2308波动区间12300-14300。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日震荡上行。美棉种植面积低于预期，USDA预计美国23/24年度棉花种植面积1108.7万英亩，分析师预期1116.680万英亩，USDA此前预计1247.8万英亩。国内天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，叠加近期有抛储传闻流出，09合约持续上行空间预计有限，短期预计震荡整理为主。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。【白糖】白糖：原糖上涨叠加商品氛围乐观，今日糖价继续上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在7100元/吨，云南南华维持上调40元在6870元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，短期糖价仍将动荡，长期投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格出现反弹。根据涌益咨询的数据，7月3日国内生猪均价13.95元/公斤，比上一交易日上涨0.15元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅波动。根据我的农产品网统计，截至6月28日，本周全国主产区库存剩余量为118.97万吨，单周出库量21.75万吨，其他产区基本结束，后市关注山东、陕西出库量。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.25元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-07-03

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