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供需修复，玻璃纯碱下方获支撑_申万期货_商品专题_能源化工

摘要 3月至今，国内玻璃和纯碱主力合约走势和而不同。其中，玻璃探底1496元之后开始反弹，盘面重心显著回升。纯碱期货则高位震荡，最低下探至2783元，随后获得支撑。正文 01 纯碱5月合约探底止跌 3月至今，国内纯碱以回调为主，回调幅度在200元左右。基本面角度，2022年11月至今2023年2月的大幅反弹暂时进入尾端，市场进入整理周期。目前调整的主要驱动在于，国际宏观多个事件同时发生，市场对于国际宏观的担忧，以及对于国际大宗商品需求的不确定性上升。国内方面，纯碱期货在去年末开启跨年度的大幅上涨之后，本就存在调整需求，最终在3月国际国内形势下开始回调。但需要注意到的是到的是，基本面角度纯碱暂时变化有限。从纯碱库存来看，持续处于低位。由于新增供给尚未至，目前延续了2022年以来的供需的紧平衡。现货表现上，区域价差以及品种价差扩大，现实重碱需求偏强。利润方面，则持续处于回升态势。估值角度虽高，但实际供需偏紧，暂时难以缓解，因此目前回调幅度相对有限。 02 纯碱开工率略有波动目前纯碱生产企业整体开工率89.8%，其中氨碱厂家平均开工86.6%，联碱厂家平均开工91.3%，天然碱厂平均开工

申银万国期货2023-03-23

【能化早评】原油再次探底回升，筑底或仍需时间

承压走弱。 PVC 1、市场情况周一能源化工价格下移，产业成本支撑近期偏弱，PVC盘面价格走低，华东电石法五型主流价格在6050-6150区间震荡，现货一口价报价较少，市场成交继续以低端价为主，乙烯法价格重心弱势看低，区域内在6350-6600区间不等，高端价格阻力较大。 2、市场日评 PVC市场仍处于成本支撑和若需求之间震荡，节后需求不及预期，而烧碱价格下跌，煤炭价格反复，整体成本支撑仍在。后市仍可期待更多的政策利好，当前房地产销售持续向好，有可能逐步改善房企资金状况，利好传导到PVC终端仍需一定时间，目前PVC状况难以得到改观，建议观望，关注终端订单情况。海外金融动荡，原油下跌，整体市场风险加大，注意控制风险。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周一全国均价1721元/吨，环比上一交易日+0.12%。今日华北市场成交尚可，出厂价格多持稳。华东市场价格持稳，拿货气氛略有转淡。华中市场变化不大，场内对后市信心一般。华南市场成交气氛尚可，稳价护市为主。纯碱：周一国内纯碱市场走势趋稳，价格相对稳定。据了解，金山获嘉设备检修，预计4天，南碱设备试车运行，近期出产品。企业库存产销尚可，基本平衡。市场情绪一般，谨慎对待，对于后市价格上涨驱动不足。当前订单支撑，预期短期库存难有太大波动。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求处于淡季，整体刚需仍较强，纯碱厂家库存处于历史低位。今年纯碱新投产产能较多，市场跟随产能投放节奏，关注新增产能进度，根据计算，纯碱上半年供需偏紧，下半年逐步宽松，建议正套或等待市场拐点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-21

PX供需格局＿申万期货＿商品专题＿能源化工

摘要 2022年4月19日，郑州商品交易所以通讯方式召开第十次会员大会。郑商所称，将持续提升市场运行质量，促进品种功能发挥，多措并举推进对二甲苯等期货品种上市工作。对二甲苯期货于2019年豁免立项，将于2023年第1季度上市，是今年首个上市的期货品种。本文将详细介绍对二甲苯基本面概况，为新品种上市做好准备。正文 01 PX的基本概念芳烃产业链中，对二甲苯（以下简称PX）是最受关注的品种之一。PX是炼油与化工业的关键衔接点，也是纺织业的龙头原料之一，其产业链与人们的日常生活密切相关。 PX是一种有机化合物。其全称为para-xylene，中文为对二甲苯，化学式为C8H10，常温下呈无色透明液体，不溶于水，有芳香气味。易燃、低毒，其毒性略高于乙醇，可与蒸汽形成爆炸性混合物，也可与乙醇、乙醚、二甲基酮、三氯甲烷等其他有机溶剂混溶。 PX主要用生产聚酯纤维的原料，和涂料、染料及农药的原料，也用作色谱分析标准物质和溶剂，还用于有机合成。 02 PX的主要用途 PX处于聚酯产业链的上游，上呈炼油，下接PTA化工品。石脑油是PX的上游石脑油又叫化工轻油、粗汽油，是以原油或其他原料加工生产的用于化

申银万国期货2023-03-15

沙特伊朗建交，历史与现在的交汇申万期货_商品专题_能源化工

正文 3月10日，中国、沙特、伊朗在北京发表联合声明，宣布沙特和伊朗达成一份协议，包括同意恢复双方外交关系，在至多两个月内重开双方使馆和代表机构。作为中东阿拉伯世界最大的两个国家，逊尼派和什叶派的两大领导者，沙特和伊朗虽然没有过发生实际上的战争，但双方的冲突一直延续不断，其中也不乏历史的积淀。 01 什叶派与逊尼派伊斯兰教主要分成什叶派和逊尼派两大派别。现在全世界约有16亿的穆斯林，其中逊尼派占85%；而什叶派占10%，主要分布在伊朗。两派人数虽然差距悬殊，但相互间的斗争一直从古代持续到现在。公元7世纪，先知穆罕默德去世之后，对于哈里发（继承人）的人选上伊斯兰世界内部出现了分歧：一部分人主张世袭原则，认为穆罕默德的堂弟、女婿阿里是合法继承人，支持世袭原则的穆斯林被称为什叶派；另一部分人则主张继承人要根据资历和威望选举产生，支持选举原则的穆斯林被称为逊尼派。阿拉伯帝国的前三任哈里发均是逊尼派，直到第三任哈里发奥斯曼因为统治腐败被推翻，什叶派支持的阿里才被选定为第四任哈里发，但是叙利亚总督穆阿维叶以替堂叔复仇为由起兵反叛，阿里被刺客暗杀，穆阿维叶趁势横扫国内的反对势力，并成功登顶权力

申银万国期货2023-03-13

OPEC：原油市场的王申万期货_商品专题_能源化工

正文不属于这个时代的愚者，灰雾之上的神秘主宰，执掌好运的黄黑之王。没错我们说的就是---OPEC。前面这段话虽然有点中二，也是来自于我很喜欢的一部网文小说。但用来形容OPEC在原油市场中的地位却完全没有问题。 01 OPEC的历史 OPEC又叫石油输出国组织，成立于1960年的巴格达。其成立的初衷是摆脱西方石油垄断财团对第三世界产油国的经济剥削，当然后面屠龙勇士终变恶龙又是另外一个故事了。1973年是OPEC的成名战。当时欧佩克拒绝运送石油到赎罪日战争支持以色列对抗埃及和叙利亚的西方国家，这使油价上升4倍。通过这次行动，OPEC成员国也明白了抱团取暖的道理，后面成员国之间即使爆发了两伊战争和伊拉克入侵科威特的事情，但OPEC整体的运行框架一直维持的比较好。 OPEC的成员国并非一成不变，虽然联合在一起能够更好的影响油价，但也会使得自身的石油生产策略受到限制。卡塔尔和厄瓜多尔就分别在2019年和2020年退出了OPEC。目前OPEC共有13个成员国，控制了全球78%以上的石油储量、40%的产量和一半以上的贸易量。同时随着俄罗斯、哈萨克斯坦等六国的加入，OPEC扩编成了OPEC+，其对原

申银万国期货2023-03-09

玻璃纯碱，关注预期重视现实 - 申万期货_商品专题_能源化工

摘要 2月至今，国内玻璃和纯碱主力合约走势分化。其中，玻璃期货经过了一段时间盘整后，本周开始反弹。纯碱期货则在2850-3000区间运行。正文 01 纯碱5月合约延续区间运行 2月至今，国内纯碱期货围绕2850-3000维持区间整理运行。在价格区间运行过程当中市场的观点有一定分化。一方面目前纯碱供需情况较好，主要表现为国内光伏玻璃的新增需求持续处于高位，同时浮法玻璃的日融量也暂时止跌。需求端的复苏对于纯碱的拉动较为明显。另一方面，目前成本端略有下降，同时纯碱的现货维持强势，因此，加工利润角度目前回升较为明显。市场对于估值有一定担忧。不过，从库存指标而言，目前库存偏紧的格局依然较为明显，因此无论多空都暂时维持平衡。现货价格的表现来看，目前华北-华南的价差收窄至-60水平。华北-轻重碱价差则小幅收窄至240元。华北-华中重碱价差则下跌至0元。相对而言，重碱现货表现强势。最后，库存角度而言，持续处于低位，市场供需偏强。 02 纯碱开工率维持高水平目前纯碱生产企业整体开工率91.7%，其中氨碱厂家平均开工91.6%，联碱厂家平均开工90.8%，天然碱厂平均开工100%。3月，南方碱业（60

申银万国期货2023-03-07

俄乌冲突一周年，能源沉浮面面观-申万期货_商品专题_能源化工

正文 2022年2月22日，俄罗斯总统普京承认乌克兰东部自行成立的“顿涅斯克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”。24日，俄罗斯总统普京决定在顿巴斯地区进行军事行动。当时谁也没有想到这一冲突会延续一年时间，到现在也看不到头。时值俄乌冲突一周年之际，我们来细细盘点俄罗斯的重点出口品种——能源在其中的沉浮。 01 俄罗斯油气收入逆势上扬俄罗斯的GDP总值排名世界第十一位，作为以能源、矿产出口为主的国家其经济十分依赖出口贸易。但是俄乌冲突发生至今欧美累计对其进行的600多项制裁主要就集中在出口领域，尤其是能源领域更是制裁的重点。从前期将俄罗斯金融机构剔除SWITF系统到随后的欧美停止从俄罗斯进口原油，再到现在的对其出口进行限价。其制裁的目的也在改变，从最初完全禁止俄罗斯石油出口变为在不降低俄罗斯石油出口的情况下尽量减少俄罗斯通过能源出口获得财政收入。面对制裁俄罗斯经济确实出现了下滑，GDP增速降为负值。但出人意外的是2022年俄罗斯的石油出口并没有受到多少影响，全年俄罗斯出口原油5.35亿吨，同比增加2%，天然气出口由于北溪1号的关停以及破坏降低25.1%，但2022年油气收入仍高达11.

申银万国期货2023-02-21

现货回暖，PVC反弹修复估值 - 申万期货_商品专题_能源化工

摘要最近10天，国内PVC期货在下探至6167元后止跌企稳，本周伴随着需求的稳步复苏，以及整个建材板块的回暖，主力合约期价一度回升至6500元上方。正文 01 现货回暖，PVC期货触底反弹 2022年1-2月国内经历了预期差异性行情，从节前的预期向好，到节后的预期向下修复。到连续下跌之后，市场情绪有了明显的降温，市场更多回归需求在基本面的落地情况，以及PVC自身供需格局对于现货的助力。行情在2月7日前后暂时寻找到了支撑，最近开始新一轮反弹至今。基本面角度上，伴随着正月十五之后的终端开工，PVC的现货成交有一定回升。现货成交价格方面在常州、广州、河北、内蒙等地，现货价格均有50-120元的回升。因此，现货和止跌回升与期货盘面互相促进。另一方面，节后PVC社会库存在大幅上涨之后，上周开始逐步趋稳。后市存在消化去库的预期，市场供需有转好。利润端，伴随着电石成本的下降以及PVC自身现货价格的维持，整体加工利润也在反弹过程中较前期有转好。综合而言，基本面在缓慢的修复过程当中，期货的价格再度反弹反映基本面。 02 PVC开工率处于高位截止上周末，PVC整体开工率80.09%。电石法开工率79

申银万国期货2023-02-21

油价陷入博弈漩涡-申万期货_商品专题_能源化工

正文原油从来不是一个简单的商品，由于其背后涉及国计民生，围绕着石油发生了大大小小无数次战争和政变，无数的掠夺和强盗都是为了更好的获取石油资源。石油定价权的博弈源远流长，从石油七姐妹的垄断定价到中东战争时的油价飞涨，再到原油期货的上市交易，产油国与用油国之间的博弈从来没有停止。近几年这种博弈又延续到了期货市场，最新下场的两位选手正是国际政坛的老对手，美国与俄罗斯。 01 俄罗斯财政收入暴跌由于西方针对俄罗斯石油出口的制裁导致该国旗舰原油价格暴跌，俄罗斯1月份石油和天然气行业的预算收入较去年同期下降了46%，至2020年8月以来的最低水平。俄罗斯此前一直被西方制裁，欧美限制俄罗斯出口原油的价格不能超过60美元/桶，柴油不能超过100美元/桶，燃料油不能超过45美元/桶。俄罗斯石油产品由于无法进入欧洲地区，只能远距离运输至印度、中国等地，为了与中东油品竞争，其只好让利于船东以及其他运油服务商。这导致1月份乌拉尔原油的平均价格为每桶49.5美元，比同期的布伦特月均价低了35美元/桶，比2022年1月的平均每桶85.6美元低了30%以上，其生产利润被大幅挤压。俄罗斯财政部在计算1月出口税时

申银万国期货2023-02-15

预期走向现实，纯碱玻璃回调进入观察期 - 申万期货_商品专题_能源化工

摘要 2月至今，国内玻璃和纯碱主力合约以回调为主。其中，玻璃期货跌幅相对较大，高低价差达到440元。纯碱期货回调温和，目前在2900元寻找支撑。正文 01 纯碱5月合约高位震荡 1月至今，国内纯碱期货冲高回落。尤其是春节前后，走势分化较为明显。基本面角度，纯碱短期供需偏强的格局并没有显著改变，相反春节后现货价格略有回升。期货盘面的分化主要表现在2点：1、国内光伏玻璃的新增需求持续处于高位，这块对于纯碱的新增需求拉动较为明显，并且对冲了浮法玻璃需求的下降。这块因素将在1季度持续成为多头的主要依仗。2、由于未来潜在的供给增加，导致虽然期现货维持强势，但是期货盘面毕竟交易一部分预期。因此目前的供需下，多头进一步上攻也略显乏力。从最近现货价格的表现来看，目前华北-华南的价差收窄至-25水平。华北-轻重碱价差则扩大至250元。华北-华中重碱价差则下跌至-25元。基差方面，也可以能观察到自2021年开始伴随着纯碱供需的逐步缓解，基差高点逐步收窄。 02 纯碱开工率持续处于高位目前纯碱生产企业整体开工率91.8%，其中氨碱厂家平均开工93.9%，联碱厂家平均开工88.9%，天然碱厂平均开工100

申银万国期货2023-02-10

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