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触底回升-2024年11月19日申银万国期货每日收盘评论

整；3、交易依据重新回归数据指引。【铜】铜：日间铜价收高。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.17%。消息面，上周五有关部门宣布铝材出口补贴取消，或影响国内电解铝消费，从而利空国内铝价。基本面角度，氧化铝盘面有所回落，但现货表现依然强势，预计短期内氧化铝下方支撑较强。近期西北地区运输问题改善，国内电解铝去库趋势被打断。展望后市，宏观环境下有色板块或整体承压，但低库存给到铝价一定支撑，短期内铝价或小幅下调后持稳运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.2%，镍价整体处于震荡运行中。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。 045 农产品【白糖】白糖：白糖日盘维持反弹。现货方面，广西南华木棉花新糖报价维持在6120元/吨，云南南华报价维持在6130元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格出现反弹。根据涌益咨询的数据，11月19日国内生猪均价16.07元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截止到2024年11月14日全国冷库库存比例约为63.37%，较上周增加1.07个百分点，较去年同期（20231116）低3.57个百分点。近段时间冷库货源有进有出，各冷库库存数仍旧存在变动，当期仍旧处于库存修正阶段。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花全天维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15287元/吨，较上一日-26元/吨。消息方面，美棉收割继续推进，热带风暴给得州到东南地区带来强降雨，造成田间采摘作业短时暂停，收割进度有所放缓，但仍快于正常水平，阿肯色州、路易斯安那州、密西西比州和密苏里州的收割工作已基本结束，持续关注主产区天气状况对收割工作的影响。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年11月17日当周，美国棉花收割率为77%，较之前一周提升6个百分点，快于去年同期及五年平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆菜油震荡收涨，菜油偏强运行。由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求或下降，美豆油大幅下挫。并且随着棕榈油性价比降低，加上北半球冬季期间棕榈油需求也放缓，这些因素也对价格不利。高频数据显示11月马棕出口明显放缓，也缓解了对于棕榈油供应端的担忧。从目前宏观环境看特朗普胜选之后，美元指数持续走强，国际大宗商品普遍下跌，短期油脂回调风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡运行，虽然本月美农报告数据利多，但全球大豆丰产预期未改，近期南美大豆播种顺利，抑制美豆上方空间。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月10日巴西大豆播种率为66.1%，较前一周加快12.8%，去年同期为57.3%。阿根廷新季大豆开局良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，上周阿根廷2024/25年度大豆播种任务进展极为顺利，因前几周出现了充足的降雨。根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的20.1%，较前一周加快12.2个百分点。阿根廷大豆报告对大豆产量前景乐观。阿根廷近几日降水虽减少，土壤墒情尚可，播种进度加快。未来阿根廷降雨量有限，但大部分地区总体天气状况良好。市场机构对于南美大豆产量乐观，对巴西大豆产量预估有所上调。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货出现反弹。现货方面，日照港3.8中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，近年来，国产针叶原木消费相对稳定，原木进口依赖度呈下降趋势，从而会给投资者短期做空和上游企业较好的卖出套保的窗口。考虑到正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木上市后走势持续偏弱，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 056 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC延续震荡，02合约收于3287.3点，上涨0.85%。19日，OOCL和HMM开启提涨12月运价，大柜分别为6100美金和5906美金，同时马士基第48周线上大柜报价由二次调降后的3700美金已上涨至4020美金，一定程度上有增强市场对于12月提涨落地的信心。当前随着11月中下旬运价的逐步落地，多家船司调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑。当下仍处于12月涨价函公布期间，尚未进入验证期，加上春节前抢运带来的需求反弹程度也存在不确定性，短期盘面预计偏向震荡。

申银万国期货11-20 09:08

短债支撑因素犹在

需求向好的带动，9月末以来钢铁、水泥、铜、铝等大宗商品价格经历了一轮反弹行情，且10月国际油价有所回升，其对国内PPI的拖累减轻。图为CPI、PPI当月同比走势结合2024年第三季度中国货币政策执行报告的表述考虑，稳物价的重要性提升，未来有待降息等政策出台，进一步呵护物价。化债推进节奏加快全国人大常委会会议审议批准重大化债举措，明确增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，同时连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计直接增加地方化债资源10万亿元。规模上，本次化债方案在预期之内，直接的政策增量来自6万亿元地方政府债务限额的提高，4万亿元新增专项债置换额度和2万亿元棚户区改造隐债按原合同偿还，均是现有政策空间上的优化调整，将显著缓释地方当期化债压力，解地方“燃眉之急”。化债推进节奏为当前债市的主要影响因素。不过，整体供给放量影响可控。募集资金用途明确，发行缴款到资金拨付期间，流动性可能受到短期扰动，而实际资金面影响取决于央行对冲情况。货币政策执行报告释放多重信号中国人民银行发布2024年第三季度中国货币政策执行报告，报告采用新的表述，“坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境”，并重提“保持流动性合理充裕”。9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会以来，已出台较为全面且有力的支持性政策，包括降准50个基点、下调政策利率20个基点、一次性降低存量房贷利率和贷款首付比例、设立股票回购增持再贷款、创设证券基金保险公司互换便利（SFISF）等，货币政策支持性导向不变。图为2年期国债期货主力合约日线综上所述，后续财政政策仍有发力空间，需关注12月会议情况。货币政策的支持性导向不变，对债市尤其是短债的利多仍在。与此同时，一揽子政策的见效将缓解物价下行压力，预计长债维持震荡态势。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网11-20 09:01

资金动态

亿元和0.7亿元；资金主要流出的品种有铜、黄金、螺纹钢、铁矿石和橡胶，分别流出3.04亿元、2.04亿元、1.54亿元、1.34亿元和1.33亿元。板块方面，四大板块中只有化工板块呈现资金净流入状态，净流入5.87亿元，有色金属、黑色系和农产品板块均呈资金净流出状态，分别净流出6.07亿元、3.77亿元和3.74亿元，可重点关注有色和化工板块。整体来看，昨日资金呈净流出状态，有色金属和黑色系板块流出较多，重点关注黄金、铁矿石、锡等流出较多品种走势。同时需要关注净流入的化工板块，重点关注板块内流入较多的原油、塑料和甲醇走势，另外需要关注净流入较多的白银和碳酸锂走势。（徽商期货方正）来源：期货日报网

期货日报网11-20 08:45

上海国际能源交易中心11月19日指定交割仓库铜(BC)仓单日报

铜(BC) 单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海世天威洋山 525 0 上海上海吉开伊 0 0 上海中储临港物流 0 0 上海世天威外高桥 7498 166 上海上港保税 752 0 上海亨睿保上海 4167 0 上海上海国储 3357 0 上海合计 16299 166 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine11-19 15:08

商品走势分化-2024年11月18日申银万国期货每日收盘评论

整；3、交易依据重新回归数据指引。【铜】铜：日间铜价小幅收低。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。由于市场预期美国降息力度可能减弱，以及美国可能降低清洁能用投资，铜价短期可能偏弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能偏弱。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：夜盘沪铝主力合约收跌1.37%。消息面，上周五有关部门宣布铝材出口补贴取消，或影响国内电解铝消费，从而利空国内铝价。基本面角度，氧化铝盘面有所回落，但现货表现依然强势，预计短期内氧化铝下方支撑较强。近期西北地区运输问题改善，国内电解铝去库趋势被打断。展望后市，宏观环境下有色板块或整体承压，但低库存给到铝价一定支撑，短期内铝价或小幅下调后持稳运行。【镍】镍：夜盘沪镍主力合约收涨1.03%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今天全天走弱。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调60元在6120元/吨，云南南华报价下调30元在6130元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格低开高走。根据涌益咨询的数据，11月18日国内生猪均价16.04元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货低开高走，全天维持震荡。根据我的农产品网统计，截止到2024年11月14日全国冷库库存比例约为63.37%，较上周增加1.07个百分点，较去年同期（20231116）低3.57个百分点。近段时间冷库货源有进有出，各冷库库存数仍旧存在变动，当期仍旧处于库存修正阶段。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉日盘先抑后扬。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15313元/吨，较上一日-55元/吨。消息方面，国内纺织品及服装需求进入淡季，织厂秋冬季订单已基本结束，仅有少量尾单及零散小单，大型纺企开机暂时维持平稳，部分小型纺企无单可开，开机率明显下调。据Mysteel农产品数据监测，截至11月14日，主流地区纺企开机负荷为70.2%，环比降2.09%，队降至逾两个月低点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡走弱，菜油震荡收涨。由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求或下降，美豆油大幅下挫。并且随着棕榈油性价比降低，加上北半球冬季期间棕榈油需求也放缓，这些因素也对价格不利。高频数据显示11月马棕出口明显放缓，也缓解了对于棕榈油供应端的担忧。从目前宏观环境看特朗普胜选之后，美元指数持续走强，国际大宗商品普遍下跌，短期油脂回调风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕小幅收涨。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。从目前南美天气来看近期天气稍转干，但整体天气问题不大，南美大豆丰产预期未改，短期连粕预计继续震荡为主。【原木】原木：上市首日，原木期货出现下跌。现货方面，日照港3.8中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，近年来，国产针叶原木消费相对稳定，原木进口依赖度呈下降趋势，从而会给投资者短期做空和上游企业较好的卖出套保的窗口。考虑到正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木上市后走势持续偏弱，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC震荡，02合约收于3240点，上涨1.74%。盘后公布的SCFIS欧线为2771.70点，环比上涨9.7%，对应于第46周的离港结算价格。随着11月中下旬运价的逐步落地，多家船司调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，当下仍处于12月涨价函公布期间，尚未进入验证期，加上春节前抢运带来的需求反弹程度也存在不确定性，短期盘面预计偏向震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-19 09:08

【有色早评】铝材出口退税取消，内盘铝价短期承压

评 | 2024年11月19日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜中美宏观预期降温，美国当前对于特朗普的交易在于偏收缩型的政策预期（提高政府部门效率、减少支出）短期对于就业市场和整体需求偏利空；国内方面，10月的宏观数据只是结构性的改善，消费改善但工业生产偏弱，物价维持通缩；首轮财政的刺激相对有限，没有进一步发行特别国债支持两新和基建地产投资的情况下，需求的预期偏弱。总体来看，供需双弱叠加宏观预期降温，铜价或维持低位震荡。 TC环比连续两周回落，冶炼厂开工率偏低，导致精炼铜产量维持低位，供给端还是偏紧的叙事。铜材整体开工率低位，家电和新能源汽车产量偏高，但电力需求有所拖累，10月电力基建投资边际回落，铜杆、铜线材开工率10月以来也边际回落，下游需求偏弱。库存方面，广东铜去库顺畅，上海电解铜累库，整体境内社会库存小幅去库-0.51万吨。铝铝 2024.11.19 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数有见顶回落的压力，有色金属压力稍缓。供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在35万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。需求端，下游开工率环比持平。铝锭+铝棒社库环比-0.5至67.5万吨。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，房地产需求企稳。原料端，几内亚EGA旗下1500万吨产能的GAC矿山11日停止从开采矿山向卡姆萨尔港发运铝土矿，海外铝土矿供应趋紧。海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月完全复产，海外氧化铝流通偏紧，价格持续上行，最新成交价已至837.5美元，折合国内出口价格已超6500元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被继续高位上涨。10月氧化铝出口环比增3.5至17万吨，出口量级增大。整体来看，美元指数高位运行，铝材出口退税取消内盘铝价短期承压，国内政策短期处于真空期，铝价偏弱运行。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位上涨，近月支撑仍存，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，如正套给出空间建议正套参与。二、消息面 1.【贵州省两家铝企计划停槽减产】调研了解，随着企业生产成本不断抬升，贵州省两家正在启槽的电解铝企业近日开始或计划少量停槽。其中，企业A技改扩能项目新建生产线正在通电启动，原有生产线今日开始停槽，计划停槽30台，折合产能2万吨左右;企业B正在讨论停槽方案具体计划。（阿拉丁） 2.【10月中国未锻轧铝及铝材进口量为32万吨，同比下降8.7%】海关总署最新数据显示，2024年10月中国未锻轧铝及铝材进口量为32万吨，同比下降8.7%；1-10月累计进口量为317万吨，同比增长32.4%。10月，中国未锻轧铝及铝材出口量为58万吨，同比增长31.1%；1-10月累计出口量为549万吨，同比增长16.9%。（海关总署） 3.【10月中国氧化铝出口量为17万吨，同比增长141.7%】海关总署最新数据显示，2024年10月中国氧化铝出口量为17万吨，同比增长141.7%；1-10月累计出口量为141万吨，同比增长40.7%。（海关总署） 4.【10月中国铝矿砂及其精矿进口量同比增长11.0%】海关总署最新数据显示，2024年10月中国铝矿砂及其精矿进口量为1229万吨，同比增长11.0%；1-10月累计进口铝矿砂及其精矿进口量为13156万吨，同比增长11.9%。（海关总署） 5.【惠誉预测2024年全球铝需求强劲，同比将增长3.2%】外媒11月17日消息，惠誉解决方案集团旗下的BMI表示，由于全球需求强劲增长超过供应，市场平衡收紧，预计2024年铝价将保持高位。该分析公司在本周发布的一份报告中表示，预计2024年铝需求将同比增长3.2%，达到7035万吨，而预计供应量将增长1.9%，达到7060万吨。BMI指出，需求增长将受到非传统能源的支撑，特别是中国的清洁能源行业。BMI表示，尽管需求强劲，但预计今年全球主要铝市场仍将保持过剩，但这一过剩量将大幅缩减四倍，从38.4万吨降至9.6万吨。（上海金属网编译）锌锌 2024.11.19 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数有见顶回落的压力，有色金属压力稍缓。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，房地产需求企稳。库存环比+1.5至11.2万吨，库存累库。总体来说，美元指数高位运行，国内政策短期处于真空期，锌价短期承压，TC历史低位持稳，冶炼厂仍亏损，供给扰动增多，国内库存开始累库，短期建议观望为主。二、消息面 1.【安泰科：2024年10月国内精锌生产情况通报】对国内53家锌冶炼厂（涉及产能699万吨）产量统计结果显示，2024年1-10月样本企业锌及锌合金产量为473.2万吨，同比下降2.8%。10月份单月产量为47.0万吨，同比下降9.9%，环比增加近1.6万吨，日均产量环比增加0.1%。修正后，2024年9月份样本总产量为45.4万吨，同比减少7.3%。据总体预估，11月份精锌产量环比减少8500吨至46.1万吨，日均环比上升1.4%。预计1-11月累计产量为519.3万吨，同比减少3.5%。（安泰科） 2.【Europa Metals完成将西班牙Toral锌银项目出售给Denarius的交易】外媒11月14日消息，在Aim上市的Europa Metals周三报告称，该公司已完成之前宣布的将西班牙Toral锌/铅/银项目出售给Denarius Metals的交易。该公司已发行700万股Denarius Metals股票。出售后，Europa是Aim规则15的现金壳公司，有六个月的时间进行收购，否则其股票将被暂停。Europa表示，正在继续开展之前与Viridan Metals宣布的交易及其位于爱尔兰的Tynagh回收和回收项目。（上海金属网编译）镍镍 2024.11.19 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价124710元/吨，涨幅1.03%。金川镍升水+300至2300元/吨，进口镍升贴水+50至-50元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水-2.66至-248.03美元/吨。宏观方面，随着美元指数见顶回落，对大宗商品的压制减少，有色板块整体回反弹。供应端，随着新喀里多尼亚局势稳定，此前停产6个月的镍项目自昨日起逐渐复产，镍供应压力增大。需求端，11月下游动力电池排产维持高位，但三元电池部分有所减弱，而不锈钢现货市场逐渐冷清，镍需求端进一步承压。后市来看，目前镍产业链短期供需过剩的格局维持，跟随宏观节奏偏弱震荡。中长期来看供应端主要等待印尼矿产法规出台后产业政策走向，若印尼不对镍释放加以更多限制，镍仍处于有过剩产能待出清的阶段。需求端要海外宽松环境与国内持续不断政策刺激能否覆盖全球贸易摩擦带来的不利影响。短期建议观望印尼产业政策的具体方向，在印尼产业政策方向确定前预计沪镍指数在在宏观环境影响下于122000-130000区间偏弱震荡运行。二、消息与数据 1、【镍矿商prony计划重启新喀里多尼亚的生产】据彭博2024年11月18日消息，镍矿商Prony Resources New Caledonia 已经召集其员工回到工厂现场，准备重启生产，此前该公司因法国领土骚乱引发的停产六个月。一位发言人表示，该公司运营Goro矿和一家生产电池级镍的工厂，已于周一让工人返工。这位发言人说，它现在已经准备好恢复活动了。普罗尼的目标是恢复每月3500吨产品的产量，但目前还不能确定计划的重启日期。该工厂生产所谓的 NHC，这是一种镍和钴化学品的混合物，用于电动汽车电池。（彭博社）不锈钢不锈钢 2024.11.19 一、市场观点昨日不锈钢指数收盘价13310元/吨，涨幅0.15%。无锡现货基差升水+110至460元/吨；主力合约持仓-2996手至131238手；仓单-244至108746吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-1.27至995.46元/镍点，镍铁价格持续回落，不锈钢成本支撑逐渐走弱。供应端，国内前期破产钢厂预计延续运营；宁德则印发推动不锈钢新材料产业高质量发展实施意见的通知，计划2025年不锈钢加工年产能达到1500万吨；当前运营的不锈钢厂在面临亏损状态下，减产意愿仍不强烈，4季度不锈钢供应端压力预计持续位于高位。整体来看，不锈钢供应端压力持续维持高位。需求端，头部钢厂降价后，贸易商逢低采购较多，但在镍价、镍铁价格与钢价持续回落影响下，不锈钢下游观望情绪加深，需求有所走弱。整体而言，在当前价格水平下不锈钢钢厂利润压缩殆尽，不锈钢盘面有见底企稳趋势。不过当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，预计不锈钢供需宽松的格局维持，主力合约在13000-14000区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端是否有减产动作，国内政策的持续性，以及全球宏观环境走向。二、消息与数据 1、【江苏某钢厂或将由福建企业代运营】11月18日，据市场消息，前期在申请破产重整后在政府的监管之下正常生产运营的某江苏钢厂，后续或将由福建企业代运营，接单、交货暂未变化。（51快讯） 2、【宁德市力争到2025年不锈钢新材料产业产值达到2600亿元】近日，宁德市人民政府关于印发宁德市推动不锈钢新材料产业高质量发展实施意见的通知。通知指出，力争到2025年，不锈钢新材料产业产值达到2600亿元，不锈钢加工能力达到1500万吨，不锈钢行业企业能效达到标杆水平比例超过30%。（宁德市人民政府） 3、【青山多个百万吨级不锈钢项目纳入远期规划建设】近日，宁德市人民政府关于印发宁德市推动不锈钢新材料产业高质量发展实施意见的通知。通知详细披露了2024—2025年不锈钢新材料产业重点任务清单、2024—2025年不锈钢新材料产业重点项目一览表、2024—2025年不锈钢新材料产业产城融合配套项目一览表及不锈钢新材料产业远期规划建设项目一览表，其中青山多个百万吨级不锈钢项目纳入远期规划建设，涉冷轧精密薄板、彩色板、不锈钢管等。（宁德市人民政府）碳酸锂碳酸锂 2024.11.19 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价80950元/吨，涨幅1.76%，加权指数收盘价81296元/吨，涨幅1.59%；交易所仓单数量-447至49719吨；主力合约持仓量-17280至276214手；电池级碳酸锂现货报价78250元/吨，环比-1750元/吨，工业级碳酸锂现货报价75750元/吨，环比-1800元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持820美元/吨。供应端，今日三季度Sigma Lithium称其位于巴西reentech工厂锂矿供应超预期，玻利维亚则由替代能源副部长称在努力提升锂产量。在当前价格下低成本锂资源项目仍将持续放量，虽然当前价格下澳洲高成本锂资源项目也有停产减产的迹象。但整体来看，未来两年碳酸锂仍处于产能扩张区间。需求端，4季度下游锂电企业排产超预期，短期对碳酸锂需求形成较强支撑。海外在特朗普任命原油企高管担任能源部长后，欧美或减少甚至中止对新能源产业的扶持。整体而言，当前碳酸锂需求端在电动车以旧换新等政策以及储能需求带动下，锂电淡季不淡特征明显，供应端在价格持续回落后负反馈频发，减产的范围逐渐扩大，短期内供需维持缺口状态，价格中枢有所上移，预计短期碳酸锂主力合约价格在73000-86000区间震荡。中长期来看，当前低成本锂资源项目扩产与高成本项目退出同时进行，碳酸锂整体仍处产能扩张区间。需求端我国储能、固态电池等对锂需求有明显提升的产业皆在持续推进，海外则面临新能源政策转向风险。当前预期未来两年碳酸锂供需仍维持过剩状态，不过若产能退出范围持续扩大或下游需求有超预期的增长，碳酸锂基本面或有改善。后续关注碳酸锂资源端负反馈发酵情况，需求增速的持续性，以及主力合约持仓量。二、消息与数据 1、【Sigma Lithium在巴西超额完成第三季度生产目标】尽管市场价格持续低迷，加拿大矿业公司Sigma Lithium报告称，今年第三季度其位于巴西的Greentech工厂的锂精矿产量为60,237吨，超过了其6万吨的指导产量。该公司最近一个季度的销售额为57,483吨，比第二季度增长了9%，而平均销售收入为415美元/吨，比上一季度的894美元/吨大幅下降。该公司预计今年最后一个季度的产量将达到6万吨。（阿格斯金属ArgusMetals） 2、【玻利维亚提高锂生产，以参与全球市场竞争】据外电11月16日消息，玻利维亚正在加紧努力，成为全球锂行业的一个重要国家。替代能源部副部长Alvaro Arnez称，目标是增加产量，以增强国民经济。“随着产量的增加，无论碳酸锂的国际价格如何，我们都能保证通过出口获得更多的外汇流入，”Arnez解释说，他指的是政府和外国公司最近签订的合同。其中最重要一份协议是与俄罗斯Uranium One Group达成的协议，该集团将在乌尤尼盐滩投资超过9.7亿美元，通过EDL（直接锂提取）技术每年生产14,000吨碳酸锂。这份协议已送交多民族立法议会，是该部门工业化战略的一部分。（文华财经编译） 3、【德尔股份：固态电池试制产线预计年底前建设完成】德尔股份11月18日在互动平台表示，固态电池作为一项新技术，很多企业都在布局，固态电池的应用市场空间很大，可用于动力电池、消费、储能等多领域。公司于2018年5月在日本设立全资子公司研发固态电池项目，主要的核心团队成员均具有10年以上的锂电池研发、生产制造经验，研发的固态电池产品已通过第三方机构的针刺试验。公司目前正在上海建设固态电池试制产线，预计年底前建设完成。（同花顺财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-19 09:05

铝、白银受青睐

24亿元；资金主要流出的品种有铁矿石、铜、棕榈油、原油和焦煤，分别流出3.65亿元、2.97亿元、2.9亿元、1.42亿元和1.33亿元。板块方面，四大板块中只有有色板块呈现资金净流入状态，净流入2.5亿元，化工、黑色系和农产品板块均呈现资金净流出状态，分别净流出7.6亿元、6.7亿元和5.98亿元，可重点关注有色和化工板块。整体来看，昨日资金呈现净流出状态，黑色和农产品板块流出较多，重点关注铁矿石、铜、棕榈油和原油等流出较多品种走势。同时需要关注近期转为净流入的有色板块，重点关注板块内流入较多的品种如铝和白银，另外需要关注农产品中逆市净流入的菜油等品种。图为资金流入前十名图为资金流出前十名图为板块资金流入额图为期货主连品种资金流向（亿元）（徽商期货方正）来源：期货日报网

期货日报网11-19 09:01

沪铝长线不宜过分看空

口退税政策的公告，其中提到，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。根据海关数据，2023年我国出口铝材523.7万吨，2024年1—9月出口铝材462.0万吨，其中铝板带箔占比高达74.9%。我国铝产品出口以铝材和铝制品为主，且美国是我国铝产品出口份额最大的国家（占比13%）。特朗普表示2024年1月上任后将加征进口关税，当前不少企业正抓紧窗口期抢出口。出口退税取消短期将增加企业出口成本，但能够促使铝行业向高附加值产品转型升级，也能够促使企业加快“出海”速度，通过海外建设生产基地规避税收风险。部分低附加值和缺乏定价权、无法向下游转嫁税收损失的铝产品将由出口转为内销，进而加速国内外铝市场供需分化，最终导致铝价外强内弱。不过，内外价差走扩将打开铝锭出口窗口，伦铝也将带动沪铝价格回升。推动将铝冶炼行业纳入碳市场我国正在积极推动将钢铁、水泥、铝冶炼三个行业纳入全国碳排放权交易市场。随着“双碳”战略的推进，电解铝作为高能耗、低附加值的金属冶炼行业，成为能耗双控的重点对象。我国是全球产量最大的电解铝冶炼国，数据显示，2023年我国铝行业碳排放量为5.3亿吨，其中电解铝环节碳排放量为4.2亿吨，占铝行业碳排放量的79.2%。2024年全国碳排放价格呈现稳中有升趋势，11月15日收盘价为104.78元/吨。按照测算，电解铝的平均碳排放强度为9.264吨碳排放/吨铝，如果生产一吨电解铝的所有碳排放权限都要外部购买，那么电解铝生产成本将增加971元/吨。铝冶炼纳入全国碳排放权交易市场，将推动行业向更清洁、更高效的生产方式转型，促进节能减排技术的应用和推广。2023年我国电解铝行业绿电使用比例已达到24.4%，环保、节能、低碳的绿电解铝年产量已超过1000万吨。推动铝行业进入全国碳排放权交易市场和取消铝产品出口退税，是从供应和需求两个维度促进我国铝行业升级转型。整体而言，2024年国内电解铝市场呈供需紧平衡状态。铝土矿供应担忧和氧化铝成本上升导致电解铝产量增长有限。光伏和电力、新能源汽车等绿色新消费对冲地产和基建等传统消费的拖累。2024年铝价震荡上行，截至目前年度涨幅为3.85%。但近期，“特朗普交易”升温和美元强势，叠加国内取消出口退税以及进入传统消费淡季，铝价承压回落，后续关注12月底中下游加工企业的停工放假情况。操作上，空单谨慎持有，跟踪下方20000元/吨整数关口的支撑有效性。若后续政策不及预期或需求不足，则铝价继续向下探底。而若逆周期调节政策加码发力，则铝价将重回升势。长期来看，绿色铝需求爆发和铝产能硬约束下，铝价不宜过分看空，预计沪铝运行区间在20000~22000元/吨，伦铝运行区间在2450~2750美元/吨。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网11-19 09:00

上海国际能源交易中心11月18日指定交割仓库铜(BC)仓单日报

铜(BC) 单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海世天威洋山 525 0 上海上海吉开伊 0 0 上海中储临港物流 0 0 上海世天威外高桥 7332 0 上海上港保税 752 0 上海亨睿保上海 4167 0 上海上海国储 3357 0 上海合计 16133 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine11-18 16:07

CFTC：截止11月12日当周COMEX铜期货和期权持仓报告

最新公布截止11月12日当周COMEX铜期货和期权分类持仓报告：合约单位:25,000磅总持仓量:280,777 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 93,397 72,516 74,316 90,894 122,281 258,607 269,112 22,170 11,665 较11月5日当周总持仓量变化(-25,967) -11,471 -6,204 -9,845 -5,662 -10,992 -26,978 -27,041 1,011 1,074 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 33 26 27 32 44 92 96 8 4 (交易商总数：308) 151 72 121 63 66 256 222

Elaine11-18 09:44

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