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【有色早评】印尼钢厂爆炸驱动镍及不锈钢反弹，但不改过剩格局
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有色早评 | 2023年12月26日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2023.12.26 一、市场观点宏观环境上，现实层面，国内是弱复苏的叙事，海外则是软着陆的叙事，预期层面，国内一直存在拖底的政策预期，ZZJ和ZY经济会议也传递了有限积极的信号，海外则是现实有韧性但在走弱，预期因为降息带来了乐观的情绪；宏观整体处在一个撇差的状态，难有强共振的需求预期。供应层面，铜的供应足够分散，大部分供应问题仅仅是扰动，很难构成强驱动，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美，来一场大范围的矿产国有化运动，这个逻辑在股票上交易可以，在期货上交易则是需要看时机的，很难构成短期强烈看多看空的理由。综合来看，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋，如果看的短的话，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束，现在已经净多头转正了，反弹可能进入尾声，这个位置不至于直接就掉头往下，需要看到显著的利空事件才行；如果看中期的话，等海外出较为严重的风险事件的时候，做一把事件驱动的空，空到7000附近，这个就需要等了。二、消息与数据 1、【六省份获偿还存量债
混沌天成期货2023-12-26
双焦估值支撑存疑，关注供应恢复情况—申万期货_商品专题_黑色金属
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摘要年底煤矿事故仍有发生，产区安全监管力度严格，焦煤产能释放节奏恢复缓慢；叠加年底临近，部分完成年度生产任务的煤矿在当前的安监力度压力下、增产积极性有限，焦煤产量延续低位。在供应持续偏紧的环境下焦煤价格中枢进一步抬升，12月初山西中硫焦煤价格较11月初的水平上涨350元/吨左右。焦化厂在原料成本增加的压力下、向下游钢厂索要利润，焦炭价格落地两轮提涨，第三轮提涨预期仍存。需求端来看，终端用钢需求虽处淡季，但政策利好带来信心修复，原料价格上涨推动钢价上行。钢企利润有所修复，在政策性限产缺失的环境下、铁水产量虽有小幅下滑但整体幅度不及预期，维持在相对高位的铁水产量再次对原料价格形成支撑。近期五大材表需延续同期低位，一系列政策落地效果的体现仍需时日。目前成材价格已处高位，下游对高价成材的接受程度存疑，以当前估值水平来看、终端开展冬储的积极性较为有限，成材价格存在松动可能。目前原料价格高企而成材上涨幅度放缓，钢企利润水平仍然偏低、年底生产积极性存在转弱可能，后市铁水产量的下滑速度有望提升，需求端对煤焦价格的支撑或将进一步弱化。从双焦供应端来看，随着事故煤矿生产的逐步恢复、焦煤产能释放仍存提升
申银万国期货2023-12-06
钢厂减产不及预期，双焦强势能否延续？—申万期货_商品专题_黑色金属
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摘要国庆节后焦煤价格小幅下探后重回高位，焦炭价格落地首轮提降后，随着焦煤价格的反弹，二轮提降的难度逐渐增加，近期焦企尝试首轮提涨。虽然终端用钢需求渐入淡季，但钢价反弹、钢企利润修复，成材减产程度不及预期，双焦需求端仍具韧性。而前期受到安监影响的煤矿复产进程缓慢、焦煤产能释放情况不佳，叠加焦炭4.3米产能淘汰完成、产量出现小幅下滑，供应放量有限环境下双焦库存维持在相对低位，原料冬储预期下价格仍具备向上弹性。同时，万亿国债落地夯实基建对终端用钢需求的托底作用、叠加中美关系有望缓和、国内宏观环境向好，市场整体情绪好转，助推双焦价格不断刷新年内新高。在平控政策逐渐弱化的环境下、政策性限产对钢材产量的约束力度有限，今年限产或仅存在于京津冀采暖季限产层面。虽然今年钢企亏损时间较长，但在当前亏损幅度较小的情况下钢企主动减产驱动不足。但需要关注到的是，目前成材价格已处高位，以当前估值水平来看终端开展冬储的积极性较为有限。目前终端用钢需求处于季节性淡季，五大材表需同比偏低，终端对高价成材的接受程度存疑，后市钢企亏损程度存在扩大可能，铁水产量的回落速度或有提升。从双焦供应端来看，煤矿复产进程持续、焦煤
申银万国期货2023-11-16
【有色早评】检查扩大库存去化，不锈钢短期止跌反弹
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有色早评 | 2023年11月7日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2023.11.7 一、市场观点继续看铜反弹，TC来看供应端仍然较为紧张，此前精废价差几乎到0加剧了废铜供应紧张当下有所回归但并未明显反馈到下游的开工上，全球库存整体也是去化，需求端，看好年底国内的复苏和进一步的政策预期，当下政策托底的诚意已经十分明显，美国这边，当下处于加息暂停和降息之间的做多窗口期，真要开始考虑降息那就要空铜了，现在还不是，仍然看年底则有美国存在小幅补库驱动，可能会有一波中美小共振，LME铜价上看8500，内盘铜会冲击7万。二、消息与数据 1、欧元区10月服务业PMI终值录得47.8，为32个月来新低；欧元区10月综合PMI终值录得46.5，为35个月来新低。(金十数据APP) 2、【深铁董事长辛杰：深铁已准备丰富的“工具箱”以支持万科，帮助万科盘活大宗资产，交易金额预计超100亿元】11月6日，万科举行金融机构线上沟通会，作为国资大股东的代表，深圳地铁董事长辛杰在会上延续了对万科一如既往的全力支持。他表示深铁已经准备了丰富的“工具箱”，将根据市场情况进行有序释放以支持万科，包括以市场化、
混沌天成期货2023-11-07
钢材产量高位难续，关注硅铁复产动向--申万期货_商品专题_黑色金属
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摘要今年年中、硅铁期现价格围绕7000元/吨一线低位震荡运行。9月随着地产利好政策密集落地，叠加金九银十消费旺季来临、市场对产业链终端需求的表现有着较好预期，黑色板块情绪得到明显提振。钢材产量居高不下，叠加国庆超长假期临近、下游对原料的采购备货需求集中释放，9月河钢硅铁招标价环比8月上调120元/吨至7450元/吨，进一步提振市场情绪。在政策加持叠加需求旺盛的支撑下、硅铁价格中枢出现明显抬升。天津72硅铁市场价格以及主力合约SF2311价格均上涨至7550元/吨一线，涨幅分别达到6.5%和6.8%。后市来看，今年电厂存煤充足，金九银十旺季过后非电需求趋于下降，煤炭市场供需关系或重回宽松态势，碳元素估值有望回落，兰炭价格存在下滑空间，行业用电成本也存在下调可能，硅铁成本支撑力度或有松动。需求方面，后市终端用钢需求逐渐进入淡季，成材利润水平偏低，钢厂生产积极性趋于下降，加之平控政策有望推进，钢材产量高位状态难以持续；金属镁产量难有超预期增长；同时海外消费复苏缓慢、硅铁出口仍将维持低位，需求端的整体表现趋弱。而供应端来看，今年行业利润偏低、厂家开工积极性不高，当前市场供需矛盾并不明显，但
申银万国期货2023-09-25
需求进入旺季兑现，供给端扰动尚待落实--申万期货_商品专题_黑色金属
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摘要自7月底政治局会议点明提振经济的目标方向后，至今一个多月时间内，国家陆续发布扩大消费20条，下调贷款利率、印花税减半征收、降低融资保证金比例等一系列落地政策，可见政府对于下半年促进经济复苏决心之足，政策的不断加码也支撑着市场对于旺季的预期。近期成材价格虽有上涨，但幅度远不及原料铁矿及焦煤，钢厂利润依然不见修复，成本推涨明显。央行的超预期降准也在宏观层面带动了盘面的情绪，五大品种表需虽有下滑，但供应减量更多，库存去化加快，供需格局进一步收紧。国庆长假备货需求陆续释放，终端采购节奏有所加快，市场信心整体回暖。然“金九”过半，旺季因素体现并不明显，钢市仍表现为区间震荡，“金九”的表现在一定程度上能够预测出“银十”的大概，警惕成材负反馈的到来。铁矿石现货价格已经突破120美金，前段时间发改委也是再次大力度对铁矿石价格进行发声，监管情绪强烈。但从铁矿石基本面来看，现实情况尚可。铁矿供应总体表现偏强，远端澳巴发运高位回落，近端到港量大幅回升，主因是双台风的影响趋于尾声。需求端来说，日均铁水产量小幅回落，但仍处于近三年最高位置，降幅依然比较微弱，短期强势局面不易改变，疏港量持续走高，钢厂盈利
申银万国期货2023-09-19
铁水产量居高不下，煤焦下方支撑偏强 --申万期货_商品专题_黑色金属
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摘要 6月以来焦煤价格强势上行，最便宜价格品折算盘面价格由1350元/吨一线逐渐上涨至1850元/吨附近。焦炭在成本端支撑逐渐夯实的背景下价格中枢也逐渐抬升，年中焦炭价格连续落地四轮提涨后，在钢厂利润不佳的背景下落地首轮提降，而9月在焦煤成本大幅上涨的环境下，焦企再次尝试新一轮提涨。推动本轮煤焦价格的上涨驱动来自四个方面：首先，产区事故频发、安全监管趋严的环境下市场对焦煤供应端收缩的预期逐渐转强；其次，全环节低库存的环境也给予了焦煤、焦炭较大的价格弹性；第三，铁水产量淡季超预期回升，需求端对炉料价格形成强力支撑；最后，近期地产利好政策密集落地，市场情绪回暖明显，恰逢金九银十消费旺季，叠加国庆长假前补库需求强劲，支撑煤焦价格中枢重回年内高位附近。短期来看，终端消费旺季叠加利好政策推进、市场信心好转、钢厂主动减产积极性不高，平控政策暂未有具体的实质细则落地，铁水产量有望维持在绝对高位，对炉料价格形成明显支撑。供应方面，安监对供应的扰动趋弱，焦煤产量整体波动不大；焦企利润收缩，焦炭产量存在高位下滑可能；但从产量端来看，煤焦整体供应并不紧张。而从库存上看，由于钢厂需求旺盛，煤焦库存逐渐降至低
申银万国期货2023-09-15
供应压力难以缓解，锰硅去库仍显艰难--申万期货_商品专题_黑色金属
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摘要 7月以来，焦炭价格进入提涨周期、锰矿价格跌幅有所放缓，锰硅成本端的支撑逐渐转强。下游钢材产量维持在高位水平，叠加8月钢招价格上调明显，需求端的提振下、市场库存压力有所减轻，锰硅结束了上半年的下跌行情，价格中枢逐渐抬升。8月底地产利好政策密集落地，市场对终端需求的预期转暖，黑色产业链整体反弹，再次提振锰硅价格表现。从期现价格上看，江苏市场价格中枢由7月初的6700元/吨一线逐渐上涨至6900元/吨一线，盘面主力合约价格由6600元/吨一线回升至7000元/吨一线。展望后市：成本方面，后市到港成本下移，锰矿让价空间仍存，成交价格难有大幅上涨；同时焦炭价格仍存跟随焦煤价格回落的可能，成本端对锰硅价格难以形成有力支撑。需求方面，金九银十旺季终端需求的表现难超预期，钢厂利润扩张艰难，进一步提产的积极性受限，同时平控政策约束下钢厂减产压力渐增，来自需求端的支撑难以延续。供应方面，厂家控产积极性不足，日产水平升至历史高位，后市若成本进一步松动、行业利润有望维系，市场供应压力难以缓解。近期市场库存逐渐消耗，但锰硅供需格局仍显宽松，后市若供应进一步增加，市场库存的进一步去化难度较大，锰硅价格的上
申银万国期货2023-09-06
【工业品早评】印尼镍矿事件持续发酵，不锈钢延续偏强
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工业品早评 | 2023年8月24日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量继续增长，钢谷数据显示钢材产量有所回落，而富宝数据显示电炉企业小幅增产0.5%，短期钢材产量仍略有增长。随着钢材利润持续回落，叠加粗钢产量平控政策影响，后期计划减少建材产量的企业较多，预计中长期钢材供应依然趋减。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅上涨，独联体钢坯价格也有所上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，国内外钢坯价差略有收窄，钢坯出口空间依然不大。需求端，周一钢银城市钢材库存开始小幅去化，昨日找钢及钢谷数据均显示建材库存有所下降，而热卷库存继续上升。需求方面，找钢数据显示钢材表需继续回升且建材需求好于热卷，钢谷数据显示建材表需回升而热卷表需下降，本周以来建材成交也表现尚可。而百年建筑网最新调研显示，近期水泥出库量环比继续回升，混凝土产能利用率及发运量环比也有所提升。尽管7月宏观经济数据表现依然不佳，但央行超预期降息提振市场信心，近日又有消息显示中国计划允许地方政府发行1.5万亿元特殊再融资债券，以帮助地方缓解偿债压力，进一步提升了市
混沌天成期货2023-08-24
【有色周报】镍矿政策引发市场担忧，不锈钢镍价差收窄
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铜：政策继续在发力基本面概述及结论：供需：供应端全年的格局以及二季度以来的边际变化，都是较为宽松。国内终端需求来看，地产的竣工环节和电力、新能源相关设施的生产建设景气仍然相当可以，海外则是在讲制造业回流和软着陆的叙事，需求端虽然预期比较差，但现实的情况一直都还算可以。库存：尽管一直在喊需求预期差和供应宽松，但全球各地库存都呈现出显著低于往年常规水平的状态，需求的韧性一直都在，这就使得只要不是崩塌式的危机，铜稍微跌一点立马就很容易被产业或者尚不拥挤的投机买盘给推起来。结论：我感觉宏观现在有个比较明确的大逻辑，就是G2博弈进一步激烈的情况下，G2都不会主动引发一场国内的大危机大衰退，或者被动遇到大的风险事件政策却坐视不理。硅谷银行事件如此，我相信国内遇到类似的地产风险事件也会一样的处理思路。本周GWY开了一个全体会议，强调了有力有序有效推进重点领域实质性化险，对应着的其实就是市场担心的地方债和地产问题。股市市场基于对一些问题的长期悲观带来了信心不足可以不涨，可以无视一些短期的救助政策，但是商品只要短期内供需有所失衡他就是可以涨。风险提示：政策刺激超预期；挤仓风险本周铜行
混沌天成期货2023-08-19

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螺纹钢主力 RBSH00	3293	-1.00% -33
不锈钢主力 SSS00	13310	-0.16% -20
锰硅连续 SMZ0	6256	-1.11% -70
硅铁连续 SFZ0	6304	-0.79% -50
线材主力 WRSH00	3574	-0.28% -10

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