低于50%,全球经济复苏势头较弱。海外债券市场收益率以回落为主,10年期美债收益率回落至3.3%附近。 不过3月新增非农就业人口23.6万人表现较好;失业率由3.6%重新回落至3.5%;美国3月就业参与率 62.6%,符合预期;薪资增速环比0.3%,同比4.2%。非农报告整体体现就业市场韧性,新增非农维持偏高水平,失业率重新回落至历史低值,薪资增长维持高位。市场期待看到的就业降温预期再度落空,数据公布后美联储5月加息25个基点的概率略微上升至56.8%,美债收益率转升。 季初,本周央行公开市场操作以净回笼为主,当周合计净回笼11320亿元,Shibor普遍回落,资金面转松。央行行长易纲在2023中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上表示,维护币值稳定和金融稳定是人民银行的两项中心任务。这两项任务完成好了,就能够促进充分就业和经济增长,也就能更好地服务中国式现代化。在经济逐步恢复的背景下,预计央行货币政策将继续保持稳健。 针对市场传闻存款利率下调的情况,央行在《2022年第四季度中国货币政策执行报告》深化利率汇率市场化改革中,确实提出了要落实存款利率市场化调整机制,着力稳定银行负债成本。并指出在2022年4月份建立了存款利率市场化调整机制,督促银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期 LPR 为代表的贷款市场利率,合理调整存款利率水平。 2015年10月,人民银行放开了对存款利率的行政性管制,金融机构可在存款基准利率基础上自主确定存款实际执行利率。为确保利率市场化改革的平稳有序推进,人民银行指导成立了利率自律机制。利率自律机制是由金融机构组成的市场利率定价自律和协调机制,旨在对金融机构利率定价行为开展行业自律管理,维护市场竞争秩序,为推进利率市场化改革营造良好环境。 不过,利率自律机制下存款利率调整与LPR等贷款利率的调整并不同步,尤其是2020年以来,受疫情影响,企业和居民贷款利率持续回落,但是存款仍维持相对高位,导致商业银行净息差持续走低,从2019年末的2.2%降至2022年末的1.91%,下降接近30bp,商业银行经营压力有所加大。在央行要求落实存款利率市场化调整机制,着力稳定银行负债成本的背景下,不排除利率自律机制下调存款利率的可能。下调存款利率将减少银行存款吸引力,鼓励城乡居民消费,促进经济稳增长,也在于为银行业金融机构降低成本,为实体经济企业特别是中小微民营企业降低融资成本创造条件,支持实体经济企业发展。 3月份制造业采购经理指数为51.9%,低于上月0.7个百分点,不过仍处于临界点上方。3月财新中国制造业PMI为50%,回落1.6个百分点,显示制造业经济活动总体与上月持平,回暖势头放缓。不过,财新中国服务业PMI创下28个月以来新高,制造业和服务业恢复势头出现分化,服务业景气度修复继续提速,经济发展仍在企稳回升之中。从基差上看,本周以来TF和T合约基差贴水幅度收窄,最便宜可交割券的IRR有所回升,从0.4982%回升至至0.7203%,期货市场对经济乐观预期小幅降温。 3、外汇现货 本周人民币汇率小幅升值,在6.87附近窄幅震荡。十年期中债收益率走强至2.86%,十年期美债收益率走弱至3.3%,创年内新低。 海外方面,本周公布的美国多项经济数据表现欠佳,3月ISM制造业和非制造业PMI均低于预期,其中制造业PMI为46.3,创2020年5月以来新低,非制造业PMI为51.2。第一季度累计裁员270416人,同比增加396%,为2020年以来裁员总数最多的第一季度。3月新增非农23.6万人,略超预期,就业市场仍具韧性。美联储官员继续强调通胀,美联储布拉德表示,美联储可以继续采取货币政策对抗通胀,预计利率需要高于5%。梅斯特表示不认同今年降息的市场预期。国内方面,度过季末和税期后,本周央行公开市场操作回归常规力度,合计净回笼11320亿元,DR007降至7天期逆回购利率下方,保持市场资金面合理充裕。3月最新官方PMI数据表现超市场预期,尤其是非制造业PMI升至58.2,经济复苏强度稳健。整体来看,美元和人民币未有明显的强弱对比,人民币汇率震荡为主。 04 总结展望与策略机会 1、股指期货 IH、IF:国内方面,由于基数原因预计2023年二季度经济能取得较高的同比增速,国外方面,美联储加息周期接近尾声,利好未来资产价格,我们认为调整充分后的股指将迎来反弹,操作上建议逢低做多为主,预计IH2304合约波动2600-2800,IF2304合约波动区间3950-4150。 IC、IM:3月制造业和非制造业PMI均超预期,服务业PMI进一步扩张,现实验证复苏力度仍较为稳健,股指有望震荡上行。板块方面,短期TMT相关行业交易拥挤度较高,细分行业表现分化,中期在政策技术等多方驱动下,IM和IH的分化行情或将延续。操作上建议逢低做多期指为主,也可逢价差回调做多IM空IH的跨品种套利。 2、国债期货 展望下周,受市场资金面宽松和银行存款利率下调预期影响,机构仍存在较强的债券配置需求,继续对国债期货价格形成支撑。不过,经济发展仍在企稳回升之中,宽信用效果将逐步显现,一季度经济数据将陆续公布,或对债券多头将形成冲击,预计国债期货价格上行空间有限,谨防高位回落,T2306合约波动区间100.2-100.7元,操作上建议暂时观望,关注跨品种套利机会。 3、人民币汇率 从目前来看,市场对海外银行业危机的担忧降温,美联储继续强调降通胀,对美元支撑增强。人民币汇率大方向上走“国内复苏和海外衰退”的逻辑,但目前国内复苏力度稳健,海外未见明显衰退,美元和人民币未有明显的强弱对比,人民币汇率震荡为主。 05 风险提示 1、海外衰退风险加剧。 2、地缘政治风险升级。 3、国内经济恢复不及预期。lg...