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偏强震荡

籽集中收获、加拿大菜籽库存较高以及美国大豆丰产影响，预计2024/2025年度全球菜籽供需基本平衡。国内方面，菜油供应充足，累库态势明显，不过下半年油脂消费进入旺季，下游企业采购心态有望改善，有助于库存消化，预计菜油将维持宽幅震荡走势。菜粕方面，9月初大幅上涨后呈小幅回调走势。前期中国对进口加拿大菜籽展开反倾销调查，使国内菜粕期价保持强势，但短期国内菜粕供过于求局面并未改变，下游采购意愿仍差，因此现货涨幅不及期货。统计数据显示，截至9月13日当周，沿海油厂菜籽库存、菜籽压榨量双双下降，油厂菜粕库存和华东颗粒菜粕库存也分别降至2.2万吨和13.1万吨，整体仍处于去库存状态。在需求端未明显改善的背景下，预计菜粕价格仍以震荡走势为主。花生方面，总体延续下跌走势。自二季度以来，花生主力合约持续下跌，与供应端较为充足有关。根据中国花生网数据，2024年全国花生种植面积同比增加10.36%至6230万亩，接近2021年水平。站在当前时点往后看，在新米上市之际，市场供应压力增大，油厂入市收购对产区价格起到一定托底效应，但收购积极性一般，成交多随行就市，以质论价。在高库存、低利润现状下，油企对下游节日需求提振反馈并不强烈，补库意愿也较低。预计未来花生价格仍维持偏弱走势。综上所述，中短期内易盛农期综指震荡偏强的概率较大，短期需关注商品市场的情绪交易及品种升贴水情况。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网09-23 09:00

【油脂周报】贸易保护措施，加剧了棕榈油市场所面临的不确定性

逢低做多的机会。豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油供给偏宽松。需求端：豆油现货基差处于5年最低的水平，下游需求表现一般。观点：短期受到美联储降息和中美关税摩擦刺激，价格反弹。中期来看国内大豆仍处于供大于求的格局，高库存对豆油价格造成了压力。豆油现货端基差稳定，需求成交一般。预计价格在7600-7900偏弱震荡。本周观点：综合来看，全球油脂库存在2025年度和2024年持平。品种间分化较大，豆油库存增加，菜油葵油库存降幅最大，棕榈油小幅下降。四季度，国内棕榈油进口利润亏损，同时国内库存处于50万吨偏低水平。豆油与菜油供应相对充裕，其库存处于历史较高水平。棕榈油最强，豆油最弱。进入2025年一季度，随着菜籽进口采购速度的放缓，预计菜油去库存，菜油计将走强。棕榈油需要观察四季度库存是否增加。豆油市场仍面临供大于求的局面，在三大油脂品种中表现最为疲软。

混沌天成期货09-22 09:06

股指最后翻红，建材延续弱势-2024年9月20日申银万国期货每日收盘评论

月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】运欧线：EC震荡，午后偏弱运行，12合约收于1691.6点，收跌2.19%。盘后公布的SCFI欧线降至2592美金/TEU，环比下跌8.76%，降幅回到-10%之内，有所收窄，对应于9月底10月初船司调降斜率的放缓。目前18日马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价，大柜报价4000美金，持平于wk39二次调降后的报价，运价出现一定企稳迹象，但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价，但后续又出现进一步调降至4000美金，关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期，一方面是国庆长假来临，通常会有集中出货，对于9月加速下跌的运价或会有一定支撑。另一方面，随着10月1日的逐渐临近，美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加。由于全球远洋航线的联动性，虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价，但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲，短期维持震荡观点，关注运价后续及美东港口罢工事件进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-21 09:08

联储降息，股指反弹-2024年9月19日申银万国期货每日收盘评论

月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于2123.2点，12合约收于1739点，分别下跌0.07%和上涨2.10%。周四凌晨美联储9月议息会议以降息50个基点开启降息周期，一定程度上提振市场情绪。目前18日马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价，大柜报价4000美金，持平于wk39二次调降后的报价，运价出现一定企稳迹象，但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价，但后续又出现进一步调降至4000美金，关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期，一方面是国庆长假来临，通常会有集中出货，对于9月加速下跌的运价或会有一定支撑。另一方面，随着10月1日的逐渐临近，美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加。由于全球远洋航线的联动性，虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价，但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲，短期维持震荡观点，关注运价后续及美东港口罢工事件进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-20 09:08

【农产品早评】苹果：交割博弈加剧，近月合约大涨

更高区间。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油供给偏宽松。需求端：豆油现货基差处于5年最低的水平，下游需求表现一般。观点：短期受到美联储降息和中美关税摩擦刺激，价格反弹。中期来看国内大豆仍处于供大于求的格局，高库存对豆油价格造成了压力。豆油现货端基差稳定，需求成交一般。预计价格在7600-7900偏弱震荡。综合来看，全球油脂库存在2025年度和2024年持平。品种间分化较大，豆油库存增加，菜油葵油库存降幅最大，棕榈油小幅下降。四季度，国内棕榈油进口利润亏损，同时国内库存处于50万吨偏低水平。豆油与菜油供应相对充裕，其库存处于历史较高水平。棕榈油最强，豆油最弱。进入2025年一季度，随着菜籽进口采购速度的放缓，预计菜油去库存，菜油计将走强。棕榈油需要观察四季度库存是否增加。豆油市场仍面临供大于求的局面，在三大油脂品种中表现最为疲软。二、市场消息 1. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。 2. 南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年9月1-15日马来西亚棕榈油单产减少4.59%，出油率增加0.1%，产量减少4%。 3. 印度尼西亚财政部发布出口levy新规定，按照9月参考价839.53来算，毛棕榈油由之前的每吨90美元下调至每吨62.96美元，出口税维持不变。该规则将于9月21日星期六生效。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：昨日豆粕期货下跌2%，基差下跌38元/吨，1-5价差下跌35元/吨。豆粕成交9万吨，环比减少3万吨。供给端：美豆丰产，美豆库存5.5亿蒲式耳，为10年以来最高水平，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。需求端：9月以来豆粕成交增加，下游需求环比恢复，豆粕基差上涨10-20元/吨。观点：豆粕还是处于供大于求的去库存途径中，尽管下游市场成交活跃，但库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：菜粕价格下跌1.75%，跌幅略小于豆粕。豆菜粕价差缩小30元/吨。供给端：截至上周国内菜籽库存同比增加30%，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。二、市场消息 1. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。苹果苹果：据统计，截止到2024年9月19日，全国冷库目前存储量约25.54万吨，本周冷库共计出库量为13.35万吨，冷库出货速度较上周减少，略高于去年同期；中秋节过后，产地冷库整体出货速度稍有放缓，客商向桃村等客商货比较集中的乡镇转移，电商和适合出口的货源成交状况良好，红将军销售逐渐进入后期，后期货源质量欠佳，以质论价，好货价格仍较高；陕西产区晚熟富士有采青货源上市，今年陕西地区气温较高，苹果上色一般，采青货源同样出现比较明显的返青等问题；节日过后，市场出货速度放缓，部分市场有一定余货，库存比较多，中等及偏下质量货源价格呈现下滑趋势；早富士上色一般，好货价格仍偏高，短期冲击减弱，晚熟上色担忧增加，叠加交割博弈加剧，10合约大幅反弹，节前维持偏强震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，本周 36 家样本点物理库存 4630 吨，较上周减少 98 吨，环比减少 2.07%，同比减少 48.21%，本周样本点库存继续下降，中秋过后市场供应持续，交易氛围减弱，持货商降价积极出货，下游客商按需采购成交量下滑；产区反馈产量高于预期，裂枣比例暂时看不算太大，宏观氛围好转以及苹果大涨带动反弹，基本面变化不大，关注9月产区天气以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔叶浆价差1330元/吨；本周纸浆主流港口样本库存量为176.1万吨，环比下降6.2%；下游开工：白卡纸环比-1.2%，双胶纸环比+1.9%，铜版纸环比+3.4%，生活纸环比-0.1%；美联储降息50bp，国内商品反弹，范围有所好转，短期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-20 09:05

USDA：截至9月12日当周美国大豆出口销售报告

业部(USDA)截至9月12日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 973.9 75.7 墨西哥 166.7 87.4 西班牙 121.0 未知地区 101.9 越南 97.7 11.6 埃及 81.3 35.3 印度尼西亚 70.7 73.2 荷兰 68.4 68.4 日本 63.7 8.3 16.3 土耳其 55.0 中国台湾 21.4 0.1 7.9 尼泊尔 8.0 泰国 7.0 10.7 菲律宾 2.1 1.0 哥伦比亚 0.8 7.8 巴拿马 0.5 柬埔寨 0.3 0.6 韩国 0.2 0.5 巴巴多斯 0.2 3.2 新加坡 -0.2 马来西亚 -1.4 3.4 阿尔及利亚 -2.8 43.2 阿根廷 -88.4 加拿大 0.1 合计 1748.1 8.4 446.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine09-19 20:31

降息幅度悬而未决，工业品仍然弱势-2024年9月18日申银万国期货每日收盘评论

月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数集运欧线：EC低开震荡，10合约收于2119.1点，12合约收于1692点，分别下跌4.48%和6.19%。盘后马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价，大柜报价4000美金，持平于wk39二次调降后的报价，运价出现一定企稳迹象，但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价，但后续又出现进一步调降至4000美金，关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期，一方面是国庆长假来临，通常会有集中出货，对于9月加速下跌的运价会有一定支撑。另一方面，随着10月1日的逐渐临近，美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加，最新一周美线运价已出现一定企稳。由于全球远洋航线的联动性，虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价，但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲，短期维持震荡观点，关注运价后续及美东港口进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-19 09:08

【农产品早评】油脂大涨

二、市场消息 1. 气象机构预计美国大豆玉米产区9月下旬维持晴朗干燥天气，有利于大豆玉米成熟和收获的快速开展。 2. 巴西南部大豆产区未来10天预报降雨增加，可以缓解旱情有利于播种的展开。北部主产区马托格罗索州未来10天仍然降雨偏少，关注降雨何时到来。 3. 美豆优良率64%，周度环比下降1%，符合市场预期。同比仍然处于历史高位。 4. 美豆收获进度6%，去年同期为4%，5年均值为3%。巴西官方机构Conab预测巴西2025年大豆产量为1.66亿吨。 5. 美国全国油籽加工商协会（NOPA）于周一发布的月度压榨，八月NOPA会员单位的大豆压榨总量降至1.58亿蒲，创自2021年9月以来的最低纪录。环比上月，压榨量下降13.6%，较去年同期则减少了2.1%。低于市场预期的1.7亿蒲。 6. 美国贸易代表办公室称，自9月27日起，中国制造的电动汽车的关税税率将上调至100%，太阳能电池的关税税率将上调至50%，电动汽车电池、关键矿产、钢铁、铝、口罩和岸边集装箱起重机的关税税率将上调至25%。苹果苹果：产地苹果价格稳定，客商向桃村等乡镇集中，其他产区余货已经比较少，红将军货源供应进入后期，货源质量差异较大，好货很少，红将军红果好货主流成交价格2.2-2.9元/斤，低质量货源低价成交；西北产区进入摘袋阶段，晚熟富士采青出现返青，个别红果价格较高；广东批发市场日内到车减少，目前市场交投氛围延续清淡，苹果走货速度偏慢，中转库存一定压力；早富士上色一般，好货价格仍偏高，短期冲击减弱，维持宽幅震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，河北崔尔庄市场到货20余车，受天气影响市场交易清淡，超特11.00-12.30元/公斤，特级9.30-10.20元/公斤，一级9.50-10.10元/公斤，二级9.00-9.30元/公斤，区间价格较节前下调0.30-0.50元/公斤，客商按需拿货；广东如意坊市场到货5车特级12.50元/公斤，一级10.50-11.50元/公斤，区间价格较节前下调0.30-0.50元/公斤，节后市场成交氛围清淡；产区反馈产量高于预期，降雨导致裂枣比例暂时看不算太大，短期维持偏弱，关注9月产区天气以及销区销售情况。纸浆纸浆：据悉，智利Arauco公司公布9月份木浆外盘：针叶浆银星765美元/吨，持平；阔叶浆明星570美元/吨，较上一轮下降10美元/吨；本色浆金星690美元/吨，持平；昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶浆价差1300元/吨；白卡纸市场走货不快，降库存意愿较强；生活用纸节后保定地区开工有所下降，山东部分纸企价格有小幅下调；文化用纸贸易商多随进随出，局部倒挂情况严重；国内需求预期偏悲观，海外美金价格坚挺，海外降息预期，短期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-19 09:06

印尼生物柴油政策仍值得关注

期货日报网09-19 07:45

花生跌势仍将延续

及副产品方面，近期，MPOB报告利空，大豆进口量创出新高，压榨产能和库存依旧处于高位，豆油供需宽松持续，油脂有回调风险。同时豆粕库存高于历史同期水平，国内油脂蛋白粕板块基本面偏弱，花生粕价格短期难有起色。四季度棕油进入减产季且库存将逐渐下滑，印尼生柴掺混政策持续发酵，2024/2025年度美豆及加菜籽收割压力释放完毕而南美大豆的播种生长存在不确定性，欧菜籽减产以及生柴需求利多显现，令国外油籽油料供需格局转向紧张。同时，国内进入油脂消费旺季，需求转好有助于实现去库。因此，在基本面改善后，国内油脂价格有望重新走强。图为样本企业花生油周度库存统计（单位：吨） 9月3日，中国商务部新闻发言人称，加拿大对华出口菜籽数量大幅增加并涉嫌倾销。相关油脂的价格利多因素有助于花生油价格中枢抬升。综上，在新米上市之际，市场供应压力增大，在高库存、低利润的现状下，油企对下游节日需求提振反馈不强，补库意愿较低。短期来看，随着天气题材热度下降，花生2410合约换月到2411合约后，盘面价格明显承压，价格跌势或将持续。9 月中下旬主产区麦茬花生即将上市，供应压力将持续增大，近月合约依旧以偏空思路看待。若后期出现利多因素提振油脂价格，或对花生价格形成支撑。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网

期货日报网09-19 07:30

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