不变，仍将密切关注复工进度。 原料端，氧化铝现货偏紧，价格高位运行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，铝土矿匹配氧化铝产量存在缺口，短期没有复采的消息，预计2024年3月才能有所缓解。原料端煤和烧碱期价上行，据测算将抬升氧化铝成本近50元，成本支撑加强。 整体来看，国内下游复工进度仍待验证，短期仍有进一步累库的压力，铝价短期仍看震荡。 二、消息面 1.【美国大型冶炼厂关停影响消退 美国铝价保持震荡】据外电2月21日消息，继1月份环比下跌4.7%之后，铝价在2月上半月又下跌了1.9%。不过，铝价仍在长期震荡区间内交易。密苏里州New Madrid冶炼厂关闭后，美国将失去近三分之一的原铝冶炼能力，这一消息被炒得沸沸扬扬。该冶炼厂是美国第二大铝冶炼厂，约占美国国内原铝产量的30%，年产能达26.3万吨。尽管该厂停产导致中西部升水在1月份的最后一周跃升了6%以上，但升水几乎也立即回落。尽管New Madrid仍处于关闭状态，但所有者Magnitude 7在一封信中表示，公司将继续寻求投资，以最终重启该冶炼厂。（文华财经） 2.【黔西南州2023年建成电解铝产能57.53万吨】黔西南州发布2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划草案的报告，提到2023年建成电解铝产能57.53万吨、钢铁产能60万吨、铁合金产能99万吨，年产黄金10吨以上，形成6万吨三元正极材料和16万吨负极材料的新能源电池及材料产业链。2024年大力推进基础材料及加工产业有序发展。发挥登高新材料、元豪铝业链主作用和黄金矿产资源优势，进一步做大铝及铝加工产业规模，加快释放钢铁、铁合金产能，做好“金产业”文章。力争以铝及铝加工、钢铁、黄金、铁合金等为主的基础材料产业完成工业总产值350亿元以上。（黔西南州发改委） 3.【河南重点产业链2024年度绿色化升级改造实施指南的通知】通知提出工作目标：重点产业链节能提效工艺技术装备广泛应用，能源资源利用效率全面提升，重点产业链中能效优于标杆水平的企业比例达到20%以上，能效基准水平以下的企业基本清零。推动工业能效全面提升，培育20家以上能效水效“领跑者”企业；持续完善重点产业链绿色制造体系，培育超级能效工厂、零碳工厂，新增绿色工厂100家、绿色供应链管理企业20家以上；全方位全过程推行工业产品绿色设计，新增一批绿色设计产品和工业产品绿色设计示范企业；持续推动工业企业用能低碳化、管理数字化，新建30家以上数字化能碳管理中心。（河南省工业和信息化厅） 锌 锌 2024.2.23 一、市场观点 国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，春节后开始验证国内真实需求。美国经济数据韧性强，CPI数据超市场预期，海外降息预期降温，美指高位震荡。 供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，锌矿供给偏紧延续。 需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游开工环比下行，库存-0.53至14.18万吨，节后第一周开始去库且库存仍同期低位。海外交仓行为间歇性爆发，春节期间LME锌库存大增4.8至26.5万吨，海外需求弱势。 总体来看，美元指数走弱，海外矿山供应偏紧提振锌价，但LME锌库存仍高累，国内节后需求仍有待进一步验证，锌价短期偏强震荡。 二、消息面 1.【ILZSG：2023年12月全球锌市场供应缺口扩大至62,600吨】据外电2月21日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2023年12月，全球锌市场供应缺口扩大至62,600吨，11月份缺口为53,500吨。2023年全年，全球锌市场供应过剩204,000吨，2022年则为供应短缺73,000吨。（文华财经） 镍 镍 2023.02.23 一、市场观点 供给端，印尼RKAB审批延误超预期，据Mysteel调研，目前仅有23家矿点的审批通过，按照往年的镍矿特许权名单数量推测，目前仍有预计至少250家以上的矿点未通过审批。印尼冶炼厂原料库存足够覆盖一季度生产需求，但是若审批延误持续，将严重影响印尼镍加工企业的生产。拜登政府周五将公布对俄罗斯制裁的具体内容，市场预计俄镍会受到影响。此外矿端随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在扩大，目前澳大利亚镍矿压力最大，近日镍生产商Wyloo Metals Pty Ltd.、必和必拓以及First Quantum Minerals都有关闭矿山或预计减少镍矿供应的声明。新喀里多尼亚镍矿商Prony面临资金困境。而印尼镍矿商协会秘书长表示，LME镍价跌破15000美元，印尼矿山将无法覆盖其成产成本，并向政府提出多项稳定镍价的建议。受供给端消息影响，镍价反弹势头强劲。 矿价方面，受菲律宾雨季影响，中品味镍矿价格略有反弹，1.5%品位红土镍镍矿近日+3元/湿吨至42美元/湿吨。镍铁方面，镍铁价格强势反弹，昨日高镍生铁指数+7.1至940.1元/镍，高镍铁现货到厂价普遍涨至960元/镍以上。 需求端，春节假期结束后不锈钢市场还未完全复苏，成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。节后硫酸镍的需求依旧强劲，盐场尚未复工，现货仍然偏紧。 由于长时间处于低位区间，供给端扰动影响出现后，镍价反弹迅猛。但整体来看，预计印尼镍产品产能释放的趋势不会中止，中长期来看，过剩出清量级不足，需求疲弱，过剩格局未改。此次反弹受情绪影响较大，不建议追涨，沪镍上方压力位在135000附近，待价格稳定后可逐步布空。后续关注过剩产能退出情况，重点是印尼镍产业政策的走向。 二、消息与数据 1、【印尼镍矿RKAB审批进度缓慢 镍铁报价上涨等待成交兑现】由于总统换届及审批流程的更新，2024年印尼RKAB审批进度缓慢，截稿前仅23家镍矿点通过审批。2月14日，印度尼西亚举行总统选举。现任国防部长普拉博沃搭档总统佐科长子吉布兰赢得正副总统选举，最终官方结果还需等到3月中下旬公布。预计等总统选举尘埃落定后，印尼矿资源RKAB审批进度才会出现明显提速。按照往年的镍矿特许权名单数量推测，目前仍有预计至少250家以上的矿点未通过审批，市场可流通镍矿资源相当有限。目前印尼红土镍矿CIF价对应印尼内贸基价FOB价升水上涨1-2美金至7美元/湿吨附近。原料端偏紧。（Mysteel） 2.【Eramet正在与法国进行谈判，以摆脱SLN镍子公司的债务】外媒2月21日消息，Eramet矿业集团表示，正在与法国政府进行“非常深入的谈判”，以从其资产负债表中删除与其亏损的新喀里多尼亚镍子公司SLN有关的数亿欧元债务。该公司与法国当局的谈判是拯救新喀里多尼亚陷入困境的镍工业的更广泛谈判的一部分。公司首席执行官Christel Bories向记者表示，Eramet拒绝向SLN注入更多资金，但计划在未来几周内与法国达成协议，将SLN约3.2亿欧元的债务从其资产负债表中剔除。这些债务包括法国政府本月向SLN提供的6000万欧元新贷款，这将使SLN能够至少继续运营到4月份。（上海金属网） 3、【格林美：印尼镍资源项目基础工程已全部完成】格林美披露印尼镍资源项目建设进展情况。2024年1月，公司印尼镍资源项目实现产出3400吨金属镍的MHP。目前，公司在建的印尼镍资源项目基础工程已经全部完成，关键主体设备已经到场，具备冲刺安装的条件，将于2024年6月开始三个模块（每个模块2.1万吨金属镍/年）在年内分批竣工投产，并全部释放产能，另外公司与印尼MDK公司合资（MDK控股）的3万吨金属镍/年产能将在2024年9月竣工运行。2月21日，公司印尼镍资源项目建设百日冲刺誓师大会在湖北荆门园区与印尼青美邦园区同步举行，公司印尼镍资源项目的建设正式进入百日冲刺阶段。（格林美） 4、【四大因素共振 镍产品价格齐涨 沪镍收涨3.16%】受印尼矿端供应偏紧预期加强、美国拟公布一揽子制裁俄罗斯的“重大”方案及必和必拓拟关闭澳洲镍业务、国内港口镍矿持续去库提振，近日镍价大幅走高，镍铁、硫酸镍等产品现货价格也都受到提振，近期均有所上涨。（上海有色网） 不锈钢 不锈钢 2023.02.23 一、市场观点 受印尼RKAB审批进度不及预期的影响，市场对镍铁供应担忧加剧，镍铁现货明显上涨，成本推动下，不锈钢价格明显反弹。 供应端，国内不锈钢产量略有下降，预计2月降幅更为明显，1月份不锈钢产量274.1万吨，环比减少7.51%，同比增加14.86%。2月排产256.87万吨，环比减少6.28%，同比减少8.49%。印尼产量持续释放，1月印尼粗钢产量45万吨，环比增加11.1%，同比增加58.8%。2月排产45万吨，月环比持平。 原料端，矿端菲律宾进入雨季，镍矿供应略受影响，1.5%品位红土镍镍矿+3元/湿吨至45美元/湿吨。镍铁价格由于供给端的扰动明显上涨，高镍生铁指数+7.1至940.1元/镍，现货价格普遍突破960元/镍。不锈钢成本支撑加强。 现货方面，春节假期结束后，现货市场尚未复苏，成交仍低位运行，主要是贸易商拿货。昨日全国304不锈钢冷轧卷盘面平均利润+27元/吨至18元/吨，节后不锈钢利润持续维持在较低水平。 自身利润微薄，供给端扰动导致镍铁涨价推动成本上涨，短期原料偏紧，下游需求预期回暖，是近日不锈钢明显反弹的主要因素。但整体来看，不锈钢产能充裕，下游尚未开工，需求真实情况缺乏事实验证，供需格局仍偏宽松。价格的上涨仅视为阶段反弹。可轻仓逢高布空。后续关注节后需求的真实表现，同时密切关注RKAB审批事件发展以及印尼政策的变化。 二、消息与数据 1.【各系列不锈钢库存环比增加】 截至2月22日，不锈钢总社会库存约为87.68万吨，周度环比增加约0.73%，环比上月累库15.89%。其中200系不锈钢社会库存约23.83万吨，较上周库存增加约1.10%；300系不锈钢社会库存约50.11万吨，周度环比增加约0.66%；400系不锈钢社会库存约13.74万吨，周度环比增加约0.35%。（上海有色网） 2.【商务部贸易救济调查局将召开不锈钢反倾销案件再调查听证会】据商务部网站2月21日消息，2023年11月，中华人民共和国商务部发布2023年第46号公告，决定开启不锈钢反倾销措施世贸组织争端解决案再调查程序。21日，应日铁不锈钢株式会社等公司申请，为保证调查程序的公平、公正、透明，根据《中华人民共和国反倾销条例》第二十条及商务部《反倾销和反补贴调查听证会规则》的相关规定，商务部贸易救济调查局决定于近期在商务部召开不锈钢反倾销案件再调查听证会。(中国钢铁工业协会不锈钢分会) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 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