背景下，美联储持续紧缩力度；3月份美国硅谷银行破产及向欧洲蔓延，加剧市场恐慌，铜价出现回落。随着美欧挽救措施出台，市场情绪逐步企稳。5月份美联储暗示加息接近尾声，中国新能源需求继续拉动铜需求，尤其是太阳能和风电装机同比大幅增长。 资料来源：Wind，申万期货研究所 美联储在5月份再次加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2007年以来的最高水平，并暗示7月再次加息25个基点，加息1-2次后将可能结束紧缩。美元高利率仍然存在对铜价的压力，紧缩影响边际递减。美国通胀的粘性超预期，使得美联储需要时间观察效果。 资料来源：Wind，申万期货研究所 今年疫情管控取消，经济增长目标无忧，加速基建维稳经济的必要性可能下降。前5个月国内基建投资为7.5%，高于正常年份，增速逐月放缓，年内大概率前高后低。 年初以来人民币汇率持续走弱，目前接近7.3，贬值幅度达到16.8%。随着欧美加息接近尾声，人民币汇率贬值压力边际递减，并有望回升。 资料来源：Wind，申万期货研究所 今年长单进口精矿加工费敲定为88美元/吨和8.8美分/磅，为五年来新高，意味着精矿产能相对于冶炼产能稳定增长。最新周度精矿加工费已达到92美元/吨。年初精矿供应出现轻微扰动，目前已基本回稳。据彭博统计数据显示明年新增精矿供应量65万吨左右，与今年的68.5万吨基本持平。 资料来源：Bloomberg,申万期货研究所 资料来源：Wind,申万期货研究所 1-5月份国内精炼铜520.4万吨，同比增加12%，延续稳定增长。连续3个月度产量超百万吨，5月份产量创历史最高单月产量。在精矿供应充裕的情况下，预计下半年冶炼产量延续稳定增长。伴随冶炼产量高速增长，硫酸供应也明显增加，年初以来硫酸价格持续下滑，6月份已降至150元/吨。 资料来源：Wind,申万期货研究所 目前全球主要交易所加上海保税库的库存量为25万吨。全球主要交易所的库存已接近十五年来低点。全球库存持续下降除季节因素外，也验证了下游需求总体持续向好。年初以来国内现货持续高升水。 资料来源：Wind,申万期货研究所 资料来源：Wind,申万期货研究所 为改善能源结构，在“碳达峰、碳中和”的背景下，随着太阳能发电度电成本与火电基本相当，太阳能装机高速增长。1-5月份太阳能发电装机同比增加158%，风电同比增加51%，两项估算年度新增铜需求40-50万吨。1-5月份电网投资同比增加10.8%，延续正增长。 资料来源：Wind,申万期货研究所 资料来源：Wind,申万期货研究所 1-5月份汽车产量同比增加11%，新能源渗透率提升至30%。今年燃油车购置税减免取消，新能源汽车购置税延长，渗透率有望继续提高。由于基数原因，下半年汽车可能负增长，新能源渗透率提升巩固交通设备行业铜需求。 资料来源：Wind,申万期货研究所 1-5月份国内家电产量表现良好，空调产量同比增长14.2%；电冰箱产量同比增加12.4%；洗衣机产量同比增长18.9%；彩电产量同比增加4.9%。5月份家电出口同比转正。空调产量高增长主要得益于“保交楼”、疫情解封后消费释放等因素。 资料来源：Wind,申万期货研究所 1-5月份施工面积、开工面积和房地产投资依旧负增长。竣工面积同比增加19.6%，受保交楼利好带动。地产对经济的拖累，引发国家继续出台房地产扶持政策的预期，如：继续降低利率、放开限购等，需要观察未来政策效果。 由于通讯基础设备产量增加，通讯电子行业有望总体稳定。 资料来源：Bloomberg,ICSG,Wind,申万期货研究所 供应：预计今年矿供应将延续增长，彭博预计新增精矿产量68.5万吨，增速约为3.0%。 需求：太阳能和风电投资高增长将继续拉动铜需求，尽管汽车总产量可能负增长，新能源汽车渗透率提升有望稳固铜需求量，家电延续正增长，需要关注地产扶持政策效果。 供求差异：预计今年供求缺口约30万吨。 总结： 1.美联储货币政策进入平台期，边际影响力度可能下降。 2.矿供应将延续稳定增长，预计新增精矿产量68.5万吨，增速为3.0%；冶炼产量有望延续高增长。 3.国内电源投资有望延续高增长，汽车总产量可能负增长，新能源汽车有望稳固交通设备铜需求，家电有望延续正增长，观察地产扶持政策效果。 4.预计全球需求增速4.3%，预计全年供求缺口约为30万吨。 风险提示： 1、美联储利率意外大幅调降 2、全球铜精矿增产超预期增加 3、国内电力投资、 房地产、家电产量、新能源汽车产量超预期下降 4、全球库存意外大幅增加 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。lg...
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